优先股推出应加快 大力发展多层次资本市场

http://finance.people.com.cn/n/2013/0914/c1004-22920062.html

经济学家答问录系列报道：

“经济学家答问录”之一：怎么看中国经济中长期发展  http://finance.people.com.cn/n/2013/0905/c1004-22810076.html

“经济学家答问录”之二：如何看待经济增速放缓  http://finance.people.com.cn/n/2013/0906/c1004-22823565.html

“经济学家答问录”之三：如何看宏观经济走势  http://finance.people.com.cn/n/2013/0909/c1004-22847719.html

“经济学家答问录”之四：如何化解产能过剩  http://finance.people.com.cn/n/2013/0910/c1004-22861902.html

“经济学家答问录”之五：如何看待房地产市场发展问题   http://finance.people.com.cn/n/2013/0911/c1004-22876673.html

“经济学家答问录”之六：如何看待地方债问题  http://finance.people.com.cn/n/2013/0912/c1004-22890965.html

---

经济学家答问录之七：如何看待资本市场改革
优先股推出应加快 大力发展多层次资本市场
     

     人民网北京9月13日电 （吕骞 杨曦）近日，国务院总理李克强在英国《金融时报》发表的文章中和大连达沃斯论坛上多次提到金融改革，再次点燃社会各界对金融改革的预期。

     “市场能做的交给市场，社会能办的分给社会，政府该管的管好。我们将继续推进行政管理、财税、金融、价格等改革。”李克强总理表示，“中国经济改革当中必然要包含金融改革，我们推进金融改革的决心是坚定的。”

     在各项金融改革中，资本市场的改革与老百姓息息相关。人民财经独家对话中原证券总裁周小全、中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军，共同探讨资本市场改革。

     股市T+0应成为下一步改革方向 券商行业存三方面瓶颈

     赵锡军：今年以来资本市场已经推出一系列的改革措施，其中包括发行体制改革如新股发行制度改革、产品改革如国债期货的推出等。接下来还有需要进一步落实的工作，如股票市场交易制度到底采取T+0或是T+1、融资融券的扩容，以及仍在酝酿过程中的股票期权、新三板、优先股、上海自贸区市场境外直接投资等等。

     从市场角度讲，优先股推出应该会比较快，但是前提需要相应法律法规制度的建设作为保障。因为优先股在中国是一个全新的品种，目前国内制度中尚未涉及，其推出就必须牵涉到法律法规制度方面的调整和修订。尽管优先股在国外很成熟，但在国内推的时候，相应的法律法规制度方面建设一定要完成，这需要花时间。

     周小全：目前券商行业发展还存在瓶颈，成为阻碍资本市场改革发展的重要因素。首先，长期以来证券公司发展面临的最大瓶颈在经营范围过于狭窄，基础功能缺失。目前还有许多证券公司主要定位于传统的通道业务与证券承销业务，盈利模式单一。作为重要金融中介，固有的交易、支付、托管等基础功能尚未显现，长期以来靠天吃饭的经营格局未有显著改变。根据证券业协会的数据，2012年证券经纪、投行、自营等三大传统业务占收入的比例仍旧高达70%以上，其中经纪业务占比最高，严重依赖经纪业务的单一收入结构不仅使我国证券公司业绩受二级市场波动的影响较大，并导致严重的低水平、同质化竞争。

     第二，证券公司融资渠道狭窄，资本规模偏小。当前券商融资渠道主要限于银行间市场同业拆借、回购等短期融资工具，持续、稳定、便捷的长期融资渠道并不畅通，且融资成本过高，导致券商资本规模普遍偏小。如何有效解决资金配置已成为券商创新业务发展的关键所在。

     第三，券商行业高端人才匮乏。证券行业是典型的知识密集型行业，高端人才储备至关重要。然而，我国证券公司以现金性收入和短期激励手段为主，缺乏长期性的激励约束机制，业内人才流动过于频繁。今年3月，中国证监会发布了《证券公司股权激励约束机制管理规定(征求意见稿)》，预计随着这一长期激励机制的引入与稳步推进，券商高端人才瓶颈的问题能得以一定程度缓解。

     资本市场改革应从五方面下手

     周小全：一是大力发展多层次资本市场。目前我国资本市场的层次性存在严重失衡，最突出的问题就是“重股票市场、轻债券市场”，“重场内市场、轻场外市场”。即便在发展较为成熟的股票市场，市场结构在深度上也明显不足。因此，大力发展多层次资本市场，不仅在于继续深化债券市场互联互通，为利率市场化保驾护航，还应继续扩大新三板试点范围，引导区域性股权交易市场规范发展，鼓励证券公司探索建立柜台交易市场。此外，在盘活货币存量的指导思想下，下一阶段大力发展多层次资本市场的主要任务之一，是推动国内的信贷资产证券化从扩大试点逐步走向常态化。

     二是进一步健全市场机制。资本市场的诚信和可持续发展的基础依赖于市场机制，同时资本市场的机制也是市场规模不断扩大、影响不断扩大的前提。近几年监管部门在完善市场机制方面做了大量工作，比如股权分置改革、新股发行体制改革、上市公司治理等，这些夯实资本市场机制的诸多措施起到了积极作用，下一阶段应围绕进一步健全市场机制，在信息披露、发行、分红、回购及退市等制度方面继续加大改革力度。

     三是加快推进利率市场化，大力发展直接融资。2012年在全部A股2469家上市公司中，16家上市银行实现的净利润突破万亿大关，达到10270亿元，占当年全部上市公司净利润的53%。这个数据值得分析。有些银行利润过高，已经影响到了实体企业的发展和国民经济的竞争力。从现实情况看，加快推进利率市场化势在必行。

     四是大力发展机构投资者。从历史经验来看，成熟资本市场机构投资者比重较大且占主导地位，资本市场表现较新兴国家更为稳定。

      第五，还要加快国际化步伐，从“走出去”和“引进来”两个方面把资本市场打造成国际化平台，服务我国实体经济走出去战略。只有与国际真正接轨，才能更好地学习先进经验，取其优点废弃糟粕。

http://finance.people.com.cn/n/2013/0914/c1004-22920062.html

经济学家答问录系列报道：

“经济学家答问录”之一：怎么看中国经济中长期发展  http://finance.people.com.cn/n/2013/0905/c1004-22810076.html

“经济学家答问录”之二：如何看待经济增速放缓  http://finance.people.com.cn/n/2013/0906/c1004-22823565.html

“经济学家答问录”之三：如何看宏观经济走势  http://finance.people.com.cn/n/2013/0909/c1004-22847719.html

“经济学家答问录”之四：如何化解产能过剩  http://finance.people.com.cn/n/2013/0910/c1004-22861902.html

“经济学家答问录”之五：如何看待房地产市场发展问题   http://finance.people.com.cn/n/2013/0911/c1004-22876673.html

“经济学家答问录”之六：如何看待地方债问题  http://finance.people.com.cn/n/2013/0912/c1004-22890965.html

---

经济学家答问录之七：如何看待资本市场改革
优先股推出应加快 大力发展多层次资本市场
     

     人民网北京9月13日电 （吕骞 杨曦）近日，国务院总理李克强在英国《金融时报》发表的文章中和大连达沃斯论坛上多次提到金融改革，再次点燃社会各界对金融改革的预期。

     “市场能做的交给市场，社会能办的分给社会，政府该管的管好。我们将继续推进行政管理、财税、金融、价格等改革。”李克强总理表示，“中国经济改革当中必然要包含金融改革，我们推进金融改革的决心是坚定的。”

     在各项金融改革中，资本市场的改革与老百姓息息相关。人民财经独家对话中原证券总裁周小全、中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军，共同探讨资本市场改革。

     股市T+0应成为下一步改革方向 券商行业存三方面瓶颈

     赵锡军：今年以来资本市场已经推出一系列的改革措施，其中包括发行体制改革如新股发行制度改革、产品改革如国债期货的推出等。接下来还有需要进一步落实的工作，如股票市场交易制度到底采取T+0或是T+1、融资融券的扩容，以及仍在酝酿过程中的股票期权、新三板、优先股、上海自贸区市场境外直接投资等等。

     从市场角度讲，优先股推出应该会比较快，但是前提需要相应法律法规制度的建设作为保障。因为优先股在中国是一个全新的品种，目前国内制度中尚未涉及，其推出就必须牵涉到法律法规制度方面的调整和修订。尽管优先股在国外很成熟，但在国内推的时候，相应的法律法规制度方面建设一定要完成，这需要花时间。

     周小全：目前券商行业发展还存在瓶颈，成为阻碍资本市场改革发展的重要因素。首先，长期以来证券公司发展面临的最大瓶颈在经营范围过于狭窄，基础功能缺失。目前还有许多证券公司主要定位于传统的通道业务与证券承销业务，盈利模式单一。作为重要金融中介，固有的交易、支付、托管等基础功能尚未显现，长期以来靠天吃饭的经营格局未有显著改变。根据证券业协会的数据，2012年证券经纪、投行、自营等三大传统业务占收入的比例仍旧高达70%以上，其中经纪业务占比最高，严重依赖经纪业务的单一收入结构不仅使我国证券公司业绩受二级市场波动的影响较大，并导致严重的低水平、同质化竞争。

     第二，证券公司融资渠道狭窄，资本规模偏小。当前券商融资渠道主要限于银行间市场同业拆借、回购等短期融资工具，持续、稳定、便捷的长期融资渠道并不畅通，且融资成本过高，导致券商资本规模普遍偏小。如何有效解决资金配置已成为券商创新业务发展的关键所在。

     第三，券商行业高端人才匮乏。证券行业是典型的知识密集型行业，高端人才储备至关重要。然而，我国证券公司以现金性收入和短期激励手段为主，缺乏长期性的激励约束机制，业内人才流动过于频繁。今年3月，中国证监会发布了《证券公司股权激励约束机制管理规定(征求意见稿)》，预计随着这一长期激励机制的引入与稳步推进，券商高端人才瓶颈的问题能得以一定程度缓解。

     资本市场改革应从五方面下手

     周小全：一是大力发展多层次资本市场。目前我国资本市场的层次性存在严重失衡，最突出的问题就是“重股票市场、轻债券市场”，“重场内市场、轻场外市场”。即便在发展较为成熟的股票市场，市场结构在深度上也明显不足。因此，大力发展多层次资本市场，不仅在于继续深化债券市场互联互通，为利率市场化保驾护航，还应继续扩大新三板试点范围，引导区域性股权交易市场规范发展，鼓励证券公司探索建立柜台交易市场。此外，在盘活货币存量的指导思想下，下一阶段大力发展多层次资本市场的主要任务之一，是推动国内的信贷资产证券化从扩大试点逐步走向常态化。

     二是进一步健全市场机制。资本市场的诚信和可持续发展的基础依赖于市场机制，同时资本市场的机制也是市场规模不断扩大、影响不断扩大的前提。近几年监管部门在完善市场机制方面做了大量工作，比如股权分置改革、新股发行体制改革、上市公司治理等，这些夯实资本市场机制的诸多措施起到了积极作用，下一阶段应围绕进一步健全市场机制，在信息披露、发行、分红、回购及退市等制度方面继续加大改革力度。

     三是加快推进利率市场化，大力发展直接融资。2012年在全部A股2469家上市公司中，16家上市银行实现的净利润突破万亿大关，达到10270亿元，占当年全部上市公司净利润的53%。这个数据值得分析。有些银行利润过高，已经影响到了实体企业的发展和国民经济的竞争力。从现实情况看，加快推进利率市场化势在必行。

     四是大力发展机构投资者。从历史经验来看，成熟资本市场机构投资者比重较大且占主导地位，资本市场表现较新兴国家更为稳定。

      第五，还要加快国际化步伐，从“走出去”和“引进来”两个方面把资本市场打造成国际化平台，服务我国实体经济走出去战略。只有与国际真正接轨，才能更好地学习先进经验，取其优点废弃糟粕。