2008年12月05日房产、电力、化工、水泥、啤酒、食品、医 ...

(沃顿知识在线)2008/12/03



       10月底，一家五星级酒店式公寓-鹏利辉盛国际公寓在上海陆家嘴隆重开业，而当时正值中国的经济指标增速初显回落之际。但是，新加坡辉盛国际管理有限公司的首席执行官曹炳森却对中国面临的经济增速减缓并不以为意。事实上，他认为这是一个真正的发展良机。

    “我们要在经济衰退中扎根成长，这就是我的策略，”曹先生说道，“我们是乐观的，也许听上去有点儿过于乐观，但是坦率地说，目前有许多住宅房地产开发项目的销售速度已大不如前，因此有很多业主和开发商正在将物业转型为酒店式公寓，而不是出售这些物业，特别是那些地处黄金地段的物业，而那正是我们的市场所在。”

    每次经济低迷时期，总有一些为数不多的行业异军突起，而在近期中国亦是如此。一个强健的反周期行业在这股始于三季度的经济寒流中蓦然崛起，它就是酒店式公寓。这个隶属于酒店业的，主要面向在异地旅居数周或数月的商务旅客的细分行业在数年之前尚名不见经传，如今却借房地产业遭遇危机之“冬风”，在中国及亚洲其它地区快速发展。

    对于酒店式公寓运营商而言，住房价格下跌已经成为他们的发展商机–中国国内物价涨幅已于年内稳步回落、信贷危机亦导致住房成交量锐减。中国70座大城市今年的房价涨幅屡创新低：据国家统计局公布的数据显示，2月份中国70座大城市的房价涨幅为10.9%。至8月份，房价涨幅回落至5.3%，9月份的涨幅仅为1.6%。曹先生指出，由于银行紧缩放贷标准，加上潜在购房者对楼市采取观望态度，使得楼市成交量有所缩减。

    在楼市放缓的背景下，住宅地产开发商往往不愿意以低于预期目标的新价位出售他们的公寓楼，但是他们很有兴趣将公寓楼出租给专业的酒店式公寓连锁集团。开发商仍然拥有物业的所有权，因此如果楼市回暖，他们就可以出售物业，但是与此同时，他们可以从其开发项目中获得稳定的收益。

    到目前为止，尽管全球经济危机的影响日益严重，酒店式公寓市场却是毫无惧色。“这一市场依旧十分景气，”SACO公司的业务拓展经理纳奥米•米尔恩（Naomi Milne）说道，这家英国公司拥有并管理着英国400家酒店式公寓，以及全球各地另外12,000个公寓单位。“其中的一个主要优势是，企业客户看到了在酒店式公寓住宿的成本效益。以往当人们在酒店住宿的时候，他们需要支付酒吧帐单、高额上网费用、餐厅帐单、以及巨额电话帐单，而在酒店式公寓住宿就能将上述部分开支直接砍掉。”

    房租便宜成了酒店式公寓强有力的宣传口号。短期游客倾向于下榻酒店，但是长期逗留的客人（居住时间在一周以上）往往选择公寓住房。负责临时专案的政府或商业顾问、开展中期项目的经理和高管、以及寻找永久住房的旅居国外人士，这些都是酒店式公寓的“标准客户”。“许多经常出差的人士对酒店式公寓有了越来越多的了解，他们所在的公司也对此表示支持，将酒店式公寓住宿计划作为酒店住宿计划的替代或并行方案。”米尔恩说道。

    同时，酒店式公寓也打入了休闲旅游市场。“我们正在向休闲市场敞开大门，时下休闲市场的主流是以家庭为单位的客人，而不是夫妇或单身客人，”辉盛国际的曹先生说道，“如果只是三、四天的旅程，他们仍然可以下榻酒店，但是如果他们全家出行的话，入住酒店式公寓同两三间酒店客房是有区别的。酒店式公寓更有家庭的氛围，他们可以住在一起，因此这个市场有着巨大的潜力。”


逆势扩张
    由于可以转型为酒店式公寓的豪华公寓楼的供给量陡增，再加上节俭型商务旅客的需求，酒店式公寓在中国迅速壮大，在当前的旅游住宿市场中“一枝独秀”。

    雅诗阁集团、辉盛国际、栎木亚太等亚洲领军酒店式公寓公司各自摩拳擦掌，准备在亚洲进一步发展壮大。辉盛国际目前在中国拥有九处物业，其中包括一家在香港新近开业的物业，据曹先生透露，集团计划到2010年至少再增设5处物业。辉盛国际未来或在以下城市开店：天津、广州、成都、大连、苏州、西安、重庆、杭州、无锡。

    雅诗阁集团是全球最大的酒店式公寓连锁集团，目前正在经营的酒店式公寓达18,000个单位，另有全球规模的6,000个单位。据李先生透露，集团目前在中国运营的17家酒店式公寓共计5,000余个单位，计划到2010年底增加10座公寓楼。

    栎木亚太集团是亚洲排名第三的连锁集团，目前在中国拥有三座酒店式公寓（北京两座、广州一座），集团计划于未来数月内在杭州和上海开设两家酒店式公寓，2010年在北京开设第三家。到2011年，集团将在亚洲新建26家酒店式公寓。

    除了能够抵御经济衰退影响的业务模式之外，连锁集团对中国经济的前景表示乐观。“跨国公司仍将着眼于在中国和印度扩张，因为这些公司面临削减劳动力成本方面的更大压力，”雅诗阁酒店的李说道，“跨国公司在这些市场创业或扩张期间，势必需要配备国际级别的一流住宿。”


经济低迷的影响
    酒店式公寓尽管具有抵御经济衰退的能力，但是若经济减缓的时间延长，将仍然给顶级连锁集团带来了负面影响。针对短期住客市场，酒店推出更加优惠的费率，特别是针对几天的租约；而针对租期在六个月以上的长期住客市场，更加便宜的空置豪华公寓将是酒店式公寓的强劲对手。

    在酒店式公寓内生活了六个月乃至一年之后，部分房客倾向于租住普通的住宅公寓。辉盛国际的曹先生表示，“我们在争取比较长期的客户，但是却一脚踏进了租房市场，开始与别墅和住宅公寓展开竞争。”

    而酒店已经开始通过降低房价来做出响应。“在过去12至18个月里，部分城市的酒店房价在逐步打折，现在我们发现，部分酒店的房价确实很有竞争力，”SACO公司的米尔恩说道。“这就意味着我们必须大力宣传酒店式公寓与酒店相比的更多益处。如果有人要住上几星期的话，酒店未必是合适的，所以就要让他们知道酒店式公寓的好处和优势。”

    经济衰退期间，行业客户自然会更加坚持讨价还价。“许多企业要求租约更加灵活，而不是简单的一年期或两年期的租约，”曹先生说道。由于市场不景气，他们更愿意按月签订租约，而不是订立长期的租房合约。

    但是归根结底，经济减缓的危机是一次千载难逢的扩张机会。酒店式公寓连锁集团有时拥有他们管理的物业资产，但是更多地是，他们仅对别人拥有的物业进行管理，而这些业主通常是物业开发商。近来，这些开发商非常高兴能与酒店式公寓的运营商联手合作。

    “在让利出售中，我想许多开发商无法得到他们想要的价格，而继续持有资产则需要承担巨大的存置成本，”辉盛国际的曹先生说道，“所以这是个很有趣的矛盾观点，但是在类似于目前的时局中，我们实际上获得了更多的资讯和利益。尽管这听上去不太现实，但是在2010年我们将有望实现8,000个公寓单元（的目标）。”

（第一财经日报）2008/12/04



　　昨日，因收购北京地块而停牌的合生创展（00754.HK）（下称“合生”）复牌后当日上涨21.655%，成为当日上涨幅度最高的内房股。与今年三季度以前相反，土地储备的增加再次成为开发商股价上涨的催化剂。

　　合生公告称，通过参与北京市土地整理储备中心举行的公开竞拍，以约8.59亿元投得一块位于北京市朝阳区西大望路21号新天嘉园南区的土地。

　　据悉，此幅地块合生是以底价获得，楼面地价6167元/平方米。去年同期，万科也在朝阳区西大望路27号购买了一宗住宅地块，楼板价逾11000元/平方米。相隔仅仅1年，合生创展便捡了个大便宜。

　　该地块位于合生北京珠江帝景附近。据知情人士透露，这一项目在今年上半年完成了6.7亿元的销售任务，平均销售单价约2万元/平方米。此时合生在自己的项目附近进行土地储备“补仓”，是为将来打造整个西大望路商圈的商住综合体做筹备。

　　这是合生今年以来第四次出手买地，截至12月初，合生合计动用40.7亿元在公开市场上买地。其中，有81%的金额用于北京。而在合生的大本营广州，尽管从今年10月开始，土地拍卖量增加而且地价不断走低，但合生均未出手。

　　根据合生内部的统计，在2007年，合生在广州卖楼近50万平方米，而在北京约卖出20万平方米的物业。北京销量明显不如广州的情况下，何以合生舍广州而增持北京土地？有知情人士对《第一财经日报》透露，目前在合生截至年末约2200多万平方米的土地储备中，广州地区的土地储备还有约1000万平方米。但北京作为合生新的总部，土地储备只有400多万平方米，与总部地位并不相称。而北京市场的购买力胜于广州，因此在地价下跌时抄底，增加优质土地储备，成为合生的策略。

　　合生创展执行董事兼行政总裁陈长缨早前曾对媒体表示，未来一段时间内将量入为出地考虑购地问题，但不会放弃优质项目。

    此外，与合生持相同策略，在地价下跌时“补仓”的还有保利地产。保利地产近日在成都以4亿元购入约300亩面积的土地，楼面地价约579元/平方米。该地块位于12月初发售的成都保利198公馆的规划范围内，项目首期销售约4.5亿元，均价约4500元/平方米。而早在去年2月，保利也曾发布公告表示，公司控股子公司保利（成都）以3.17亿元购入该项目规划范围内合计约300亩的住宅、酒店用地，楼面地价约621元/平方米。

　　地价与目前在售产品存在可观差距的地块，成为近期大开发商积极“补仓”的目标。“由于在已有项目成功开发的前提下，在可行性研究以及楼价预测等方面可以做得更精确，而且项目还可以成片开发形成规模优势，不会被突然降价的同地段对手影响。大开发商逆势拿地，也是经过认真考虑的。”一个知名开发商的开发总监对记者说。

（文汇报）2008/12/05



       尽管中国整个商业地产行业正面临险境，但部分投资者仍看好商业地产的前景，不少投资者都正有意在此执平货，并认为行业调整为他们提供购买良机。房地产私募基金管理公司基汇资本主席及董事总经理吴继炜指出，受金融危机的影响，很多的国际热钱现在都退出了这个市场。对有现金的开发商和有些基金来说，这是一个很大的机遇。

  　中国大型商业地产供应商SOHO中国(0410)董事长潘石屹曾表示，公司正考虑明年收购北京与上海繁华地段项目，大举买地。部分外资基金也蠢蠢欲动，其中基汇资本正寻求融资15亿美元投资中国地产，荷兰国际集团旗下ING Real Estate亦正在募集投资中国的7.5亿美元基金，计划在明年第一季推出。

（明报）2008/12/05



       内蒙古自治区决定，减9个行业电费3个月，云南省亦计划有同类计划，这措施会否推展至全国，到现在仍是未知之数。煤炭现货价已跌穿早前中央定出的价格上限，电厂赚钱可期，但这「固本培元」的日子到底能否持续？至今仍未明朗。

    内蒙古自治区政府公布，对区内9个行业减电费，云南省亦在日前公布类似措施，支援钢铁、有色金属的开采冶炼，以及建材生产行业。中央的心思不难理解，这是因为原材料需求近期大减，对这些高耗能行业减电费，降低它们成本，不失为支持产业、保障就业的做法。

    在此形势下，电厂的前景变得不明朗。年初至今，电厂加电费受限，煤炭价格又高企，成本上升而收入却受限，令电厂普遍处于双重夹击而纷纷录得亏损。现时，煤炭价格不断下跌，已跌穿了中央6月时订下的上限，电厂转亏为盈可期。但是，内蒙古及云南先后对重工业减电费，为电力股添上不明朗因素。

    倘若减电费措施推展至全国，电厂能否赚钱便成疑问。

    无论如何，电厂要扭亏为盈，投资前景方可改善，当前政策却不明朗。

    欧美经济放缓，沿海工厂相继减产；楼市需求大减，私人建筑活动减少，对建材需求亦减，两方面均减少对电力需求。高盛报告指出，11月首2个星期全国发电量减少7%，电厂使用率亦减少，对电力股不利。


煤价跌纾成本压力
    现时，对电力股最有利的因素，是煤价下滑。秦皇岛的大同指标煤价，由10月初的每吨940至990元（人民币•下同），降至12月初的680至700元一吨，电厂与煤炭商明春商讨煤价时，煤商可望降价，电厂的成本可望纾压。


首选华能华电
    倘若煤价进一步下跌，中央又不要求电厂减电费的话，最值博的将是华能国电及华电国际。华能的电厂多位处沿海地区，使用入口煤炭比例较多，直接受惠市场煤价下跌。华电国际则因估值最为低残，一旦能够扭亏为盈，反弹的幅度料较大，较为值博。

(中国电力企业联合会网)2008/12/04



　　11月10日，国电集团公司副总经理于崇德在中美多种大气污染物防治国际研讨会上表示，国电集团“十一五”期间拟关停小火电机组99台共计629.7万千瓦，目前已关停283.2万千瓦。据介绍，未来几年，国电集团将进一步优化电源和机组结构，提高节能减排水平。2010年可控发电装机将超过9500万千瓦，可再生能源比重达到20%。

　　据介绍，国电集团自组建以来，优先发展可再生能源，积极发展高效环保火电机组，可持续发展能力不断增强。国电集团风电装机由组建时的11.55万千瓦发展到目前的200多万千瓦，全年风力发电量超过40亿千瓦时，相当于节约标准煤140万吨。到今年年底，国电集团水电装机容量将由组建时的295万千瓦增加到470万千瓦。

　　国电集团积极应用高效节能技术，新建机组均安装先进高效的除尘和脱硫设备，煤质适用的机组配置等离子燃烧器，富煤缺水地区采用空冷系统。随着国电泰州100万千瓦机组投产以及康平、东胜等无燃油电厂竣工，国电集团常规电源建设逐渐向“高效低耗、脱硫脱硝、无燃油电厂”过渡。截至今年10月，国电集团火电装机容量达到5887万千瓦，其中超临界、超超临界机组达到23台，30万千瓦及以上火电机组占火电总容量的77.4%。火电机组平均供电煤耗343克/千瓦时，比组建时下降了32克/千瓦时；厂用电率累计完成6.12%，比组建时的6.9%降低了0.78个百分点；单位发电油耗完成30吨/亿千瓦时，比组建时的60吨/亿千瓦时降低了30吨/亿千瓦时；安装脱硫装置的机组容量4366万千瓦，占火电机组容量的74.2%，比组建时增加了70.5个百分点。

(上海证券报)2008/12/04



　　国电集团旗下国电联合动力公司日前与中国兵器集团一机公司就包头风电增速箱项目签署合资协议。

　　根据协议，协议双方将共同投资组建包头风电齿箱制造公司。该公司生产的风电机组用齿轮箱设备，引进德国Aerodyn公司技术，具有完全自主知识产权。一期项目建成后，将形成年产1.5MW齿轮箱300-400台的能力，可为国电联合动力实现既定的整机年产能目标提供有力保障。

（香港经济日报）2008/12/05



　　汇丰12月4日为大唐发电（00991）发表研究报告，指其上游业务将逐渐提供贡献，维持大唐「增持」投资评级，目标价7.92元。大唐昨收3.72元，跌1.3%，距离目标价尚有112.9%上升空间。

　　内地于第三季上调电费的影响，料反映于公司第四季业绩，并预期可录得盈利，计及首三季的1,400万元（人民币，下同）亏损，全年仍可获得盈利。汇丰估计大唐是华润电力(00836）外，另一间于08年仍录得盈利的内地电力股。

　　大唐部分煤矿于今年开始运作，料今年总煤炭产量仅为900万吨，管理层计划于09年产量达到约2,300万吨，而2010年为3,000万吨，到2012年全部投产后，产量达到1.1亿吨，将可满足到大唐本身69%的煤炭所需。

　　因煤炭成本的减省，预期其经营毛利率将由今年8%，增至明年20%，而2010年则为26%。料其盈利由今年的3.79亿元，反弹至明年的33.09亿元，而2010年为51.71亿元。

（信报）2008/12/05




　　华电国际（1071）母公司华电集团于本月三日与内蒙古呼伦贝尔市签署「呼伦贝尔市人民政府与中国华电集团公司大型煤电化专案战略合作框架协定」。该协定内容涉及煤炭开发、特大型燃煤电厂、热电专案和煤化工四大板块，专案建成后将形成以煤炭为基础、电力发展为支撑、煤化工为重点、延伸产业为补充的综合产业体系。

　　项目预计总投资将超过四百亿元（人民币.下同），全部建成投产后年产值将达到二百亿元，实现利税三十亿至四十亿元。

　　呼伦贝尔市委书记曹征海表示，呼伦贝尔市与华电集团战略相合，双方在能源开发领域有着良好的合作基础。此次战略合作框架协议的签署，对于双方建立面向未来的合作关系，促进华电集团在蒙东乃至东北地区战略板块的形成以及地方经济社会的发展都具有重大意义，是符合双方共同利益的重要举措。呼伦贝尔市委将不遗余力地推动双方合作，为华电集团在呼伦贝尔的发展创造良好的投资环境。

(国际燃气网)2008/12/04



       由晋江联络处引进的六安新奥燃气门站项目，12月3日上午在六安经济技术开发区顺利签约。

    该项目计划总投资3000万元，投资方承诺项目2009年元月底开工建设，7月份竣工投产。项目投产后，预计可实现销售收入7000万元，实现税收约500万元。

(新华网)2008/12/04



       12月2日，从海南省CNG(压缩天然气)汽车项目承担单位——海南中油深南石油技术开发有限公司了解到，随着该公司股权的变更，将有更强大的资金进入海南省CNG汽车市场。该公司提出，用两年的时间把全省目前已建成的18座天然气加气子站增到25到30座，进一步完善全岛CNG供气网络。

    海南中油深南石油技术开发有限公司属于中石油集团，公司负责人向记者介绍，今年下半年，中石油开展了大规模的专业化整合和重组工作，对天然气板块的赢利能力更加看重。中石油在天然气生产上占有全国76%的资源，但在城市燃气市场份额仅为5%。为抢占城市燃气市场，中石油8月重组中石油天然气管道燃气投资有限公司、中国华油集团公司燃气事业部和中油燃气有限责任公司，成立了昆仑燃气公司，进军城市燃气市场。海南中油深南公司被并入中石油集团的天然气板块，由该集团两个上市公司之一的中国(香港)石油有限公司100%控股，成为外资企业。

（信报）2008/12/05



　　华润燃气（1193）（前称华润励致）今年业务经历多次变化，由年初的半导体业务重组分派，随着购入中港混凝土，再而供股收购燃气业务，上日已决定出售中港混凝土业务。笔者早认为中港混凝土业务可有可无，8月讨论此股时指出，3月收购，总不宜于8月出售，结果仍要12月出售。近年的华润励致，于业务上的定位确实多变。

　　华润燃气已同意出售，而华润集团亦同意收购中港混凝土全部股权及股东贷款，现金代价2.94亿元，并将按11月1日起至完成期间的盈亏作出调整。该项权益于3月向华润集团收购，代价为2.18亿元，目前售出代价于调整股东贷款后，售出价与收购成本相同，并无盈亏。


当初收购考虑不周
　　对于出售中港混凝土，通告有相当解释。据报于8月收购燃气业时，曾慎重考虑一并出售中港混凝土，但当时可产生强劲而可支配正现金流量，兼且并无负债，预期可提高集团盈利能力，亦可带来部分发展资金。近期市场的变化，使中港混凝土的展望并不乐观，预期水泥及集料成本增加，将降低未来数年的毛利，该等情况可能对集团现金流量及盈利贡献产生不利影响。长远而言，确信中港混凝土仍属可行业务，但增长前景可能不如燃气业务；为此，董事已重估保留中港混凝土作为集团一部分的意义。

　　于6月底，华润燃气集团现金资源8.28亿元，而借款仅2.09亿元，因而预期营运融资并无困难。但值得留意的，该等资源属于附属公司及共同控制实体的层面，且附属公司大多非全资拥有，该等资金未必可供作为新收购事项提供资金。另一方面，如发展中港混凝土，将摊薄用于发展燃气业的资金，如作借贷，因市场的转变，稳健如华润燃气，亦未能取得银行融资。在此情况下，董事会已改变对中港混凝土的意向；而华润集团愿意以成本价收购，因而决定出售。中港混凝土由华润集团收购，或许目前实际价值已下跌，但以原价收回，并无损失。但在处理此项投资时，也是未经深思熟虑，以致收购不足一年便予售出。当时因收购而令人觉得将向水泥业发展，多少也有误导作用，怎料其后的发展是与水泥毫不相关的燃气业。

    为收购燃气业务，华润燃气供股集资，并由华润集团包销，因市势变化，华润集团需要包销三亿五千二百万股。为此，公众持股量降至6.24%，远低于规定的25%，华润集团配售二亿六千六百万股予瑞信及摩根士丹利，各占一半，使公众持股量回复至25%以上，华润集团持股量为74.94%。

    华润集团售予瑞信及摩根士丹利的华润燃气，按供股价3.42元计，远高于当时股价1.75元，因而各方订立股份掉期，为期五年，并分两次平仓。如股价高于3.42元，华润集团收取差价，反之则补足；并付予瑞信及摩根士丹利相当于售股价80%作为抵押。市场认为是对赌，且不论实情，但只是华润集团与投资银行的事，不必深入讨论。

　　经过决定出售中港混凝土后，华润燃气的业务已集中在燃气业务，过去重组半导体业务所余一间非主要厂房，亦已出售，显然已集中于燃气业务；究竟是价值38.1亿元的资产，而且业务相对较为稳定，不可能与中港混凝土相同，买完又卖，虽然无盈亏，至少亦须劳师动众召集特别股东批准，承担行政费用。

　　华润燃气于内地七个城市经营一个城市气体分销业务组合，包括天然气或石油气管道、压缩天然气加气站及瓶装液化石油气分销。其天然气管道业务设于天然气储量丰富的策略性地区（四川省），以及经济较发达及人口稠密地区的东部沿海，因而具备可进一步扩展的有利条件。燃气业务是向华润集团购入，已获保证今年纯利不少于2.5亿元，如有不足，差额应以十五点二倍（即收购O）计算。


母公司注资受限
　　华润集团仍持有二十二个燃气项目，将成为华润燃气的后盾，注资也是华润集团的惯常策略，例如华润置地（1109）已获多次注资，市场对此亦有所憧憬。由于经济情况的转变，华润燃气根据信贷市场看，已与原来预期有别，任何潜在的收购，颇大程度上取决于内部资源或来自母公司的贷款。华润集团所持股权已近顶点，注资收股已受到限制，股市形势亦不利于配售。因此，华润燃气的发展，短期内将受到限制，即使有注资计划，目前也非适当时机。

(顶点财经)2008/12/04



　　1997-2008年水泥行业可以分为明显的3个周期。我们对12年财政和货币政策对水泥盈利和估值影响进行详尽分析。1998年执行积极财政加大基础设施投资，水泥盈利获得回升但未有实质性改变，1998下半年-99年水泥估值和盈利周期获得短期回升即回头下降。

　　2004年严厉宏观调控、连续两年产能投放大增导致水泥盈利和估值周期大幅下降，2005下半年因需求复苏和产能投放压力变小，水泥盈利和估值开始缓慢复苏至2007年。2008年因实际需求增速下降和连续两年产能投放压力大，水泥盈利和估值再次下降。

    我们通过水泥行业固定资产投资和各省在建生产线进度2种方法测算2009年水泥新增产能约为1.25-1.42亿吨或7.8%-8.8%。通过细分行业固定资产投资增速加总和细分行业水泥消费加总2种方法测算2009年水泥需求新增6.3%-7.2%或者0.92-1.04亿吨。

　　综合供需结果供略过于求，2009上半年水泥价格将下跌，3季度后随财政政策效果显现价格环比回升。因2009年水泥新增供需边际下降，因此2009上半年水泥毛利率依旧呈下降趋势，但3季度后随需求转暖和煤炭价格滞后复苏，水泥毛利率会获得环比提升。

　　公司筛选逻辑主要立足于各省供需关系判断之上，我们通过水泥投资和在建产能测算各省产能增加，通过计划投资增速、剩余投资/完成、房地产投资占比衡量各省未来需求增加。同时考虑公司盈利水平和估值情况构建“全国经营”“区域龙头”“关注潜力”组合。

　　预期2009上半年水泥价格仍将随煤炭价格下降和需求暂时疲软而下降，盈利依然不乐观。目前我们对产能判断比较翔实，但因财政加大投资需求需要在09年1季度后才有数据，因此目前到09年2季度以防守策略为主，关注新增产能少的区域。

　　2009年2季度以后建议配臵需求复苏的区域，以积极配臵策略为主，重点配臵冀东水泥等负面因素充分释放的“全国经营组合”。一切如愿会像2004-05周期，中期后开始水泥盈利和估值反弹。若政策不如预期，则会重现1998-1999年周期短期反弹后迅即下降。

(国海证券)2008/12/04



       华新水泥(600801)是国家重点支持的12家全国性水泥企业之一，产能规模位居行业前列，盈利能力处于水泥上市公司的平均水平，2008年依然保持水泥行业产量前三名的市场地位，仅次于海螺水泥、山水水泥。预计未来三年公司仍将保持一定的产能扩张速度，并逐步完成熟料生产线的配套余热发电工程。预计2009年产能可能扩张1000-1500万吨，2010年水泥产能有望超过5000万吨/年。产能扩张及低温余热发电带来的成本降低，有望带动公司业绩继续增长。

    公司以湖北为中心，沿着长江流域和京广线实施“十字型”战略扩张。目前已基本完成了在湖北省的战略布局，同时在江苏、湖南、河南、西藏、云南等省也先后建设了新型水泥生产线。相比同行业，公司在资源和区位、规模以及股东方面均有相当优势，特别是外资股东Holchin B.V.拥有先进的技术和管理经验以及领先的发展战略，在循环经济发展、营销、财务、企业社会责任等方面都可能会产生积极影响。

    不过，与海螺水泥、冀东水泥相比，公司的管理能力和盈利能力尚有一定差距，销售毛利率有待提升。如何改善产品结构、加强成本控制能力和市场控制力或许是公司将要面对的挑战。此外，11月18日公司公布了现金花红激励计划，该方案更多体现了外资股东Hol－cim集团的激励特色，初步估算，该计划可能使公司每年管理费用增加2700万元左右，影响每股收益0.067元左右。该计划需经股东大会通过才可实施，有关细节尚待进一步落实。该计划可能对公司未来发展产生不确定性影响。


关注混凝土拓展
    2008年中报数据显示，包装水泥占公司营业收入的48.33%、营业利润的60.48%，毛利率为26.93%，是盈利能力较强的主要利润产品；散装水泥占公司营业收入的40.23%、营业利润的27.59%，毛利率明显低于包装水泥，也是公司的主要利润来源之一。由于公司面对广大的农村市场，预计一定时期内包装水泥仍将是公司利润的主要来源；不过，随着国家大力鼓励水泥散装化，预计散装水泥所占的比重会逐渐提升。

    纵向一体化是世界水泥的发展趋势。混凝土是水泥的下游，也是水泥行业发展到一定阶段后，水泥企业将要争夺的市场之一。从2008年中报数据看，公司混凝土业务的毛利率为15.3%，仅占公司收入的1.7%、营业利润的1.2%。虽然目前公司的混凝土业务对其利润贡献很少，但公司混凝土业务的发展具有一定的战略意义，有望成为新的利润增长点之一。

    预计公司2008-2010年主营业务收入分别为66.36、69.09、80.61亿元，对应的每股收益分别为1.01元、1.14元和1.34元。

(糖酒快讯)2008/12/03



       12月1日获悉，省第一粒啤酒大麦种子已于上月在仪陇县播下，随后分散在南充各地的72块试验田也都播下了啤酒大麦种子，从而为该市重点引资项目——投资6亿元建设年产40万吨啤酒项目等打造原料基地，以产业链将企业发展和农民增收紧密相连。

　　今年9月，南充有关方面邀请中国农业大学大麦专家白普一教授和中国发酵研究院副院长张五九教授等到南充考察气候环境，专家认为南充适宜种植啤酒大麦。南充把种植啤酒大麦作为一个扶持农民增收的项目加以实施，填补了四川不产啤酒大麦的空白。根据规划，该市今明两年要完成品种比对试验、大区比对试验和小面积示范，2010年大面积种植。南充9县(市)、区都划出了各约10亩试验田试种啤酒大麦。

    据介绍，南充产啤酒大麦的品质一旦得到四川燕京啤酒公司的认可，2010年南充将会大面积种植啤酒大麦，届时播种面积可达数万亩。

(糖酒快讯)2008/12/03



       08年除了受雪灾、地震、成本上升影响外，奥运期间由于北京受到管制对公司产品销量也造成一定程度地影响，奥运期间北京市场收入增速为5%，北京以外市场增速为8.7%。

　　09年对公司的3大利好：1、成本下降。燕京目前库存大麦价格为460美金/吨（到岸价），现在澳洲大麦到岸价已经到250美金/吨，预计公司明年1季度会使用新大麦。此外，啤酒花和包装物价格也会有所回落。2、09年奥运费用不会有了，期间费用会有所下降。3、享受增值税转型政策。公司08年部分技改项目能享受09年增值税抵扣。

　　估值讨论。预计公司08、09、10年EPS分别为0.43、0.55、0.66元，考虑到公司在啤酒行业中的龙头地位，以及09年成本压力将有所下降，维持“推荐”的投资评级。

(糖酒快讯)2008/12/04



       英博公司致力于新品abvStella。英博已为新品投资了5000万英镑。

    “为了将资金和技术能更好的集中在尚未推出的Stella Artois，以及已经推出的StellaArtois4%品牌上，英博放弃了Eiken Artois和Peeterman Artois两个品牌。”

    “从目前商场等渠道的反馈来看，Stella  Artois4%已经成为了最成功的淡味啤酒（俗称“比尔森”型），它将为Stella Artois的成功奠定基础。Stella Artois是英国酒吧内最受欢迎的淡味啤酒，也是英国第三大品牌。”

    “公司将继续保证英博旗下市场反映良好的品牌，包括Stella Artois和Stella Artois4%。” “Eiken Artois和Peeterman Artois将于今年年末退出酒吧等渠道，预计明年4月退出商超渠道。”

（中证网）2008/12/05




　　长江证券分析师指出，目前生猪产业的主要矛盾已经逐步从产量严重不足转向能繁母猪的超比例存栏，这有可能导致明年生猪集中出栏，进一步加大猪价下行的压力。这种错位将使得速冻食品和肉制品行业迎来反弹性周期。渤海证券分析师预计，生猪收购价格在明年中期之前将会持续下降。但是分析师提醒，肉制品行业竞争更加激烈，更容易存在捆绑销售、降价促销等行为。对肉制品行业来说，成本下降固然是好，如果产品售价亦跟着下降到一定程度，将会影响行业盈利能力。

(南方日报)2008/12/04



从冒险尝试专利许可合作模式到自主创新，丽珠摒弃了国内药企普遍运用的仿制模式

丽珠集团负责研发的副总经理陶德胜最近有点忙。去年，丽珠率先在国内医药界按照国际通行的专利许可合作模式，获得了用于消化道溃疡治疗的重磅新药“艾普拉唑”独家生产和销售权,让海外医药界开始关注这家位处珠海的医药企业。世事难料，金融海啸汹涌，海外不少医药研发机构因为缺钱研发不下去，由于口碑在外，不少机构主动找到丽珠要求合作开发。“现在丽珠已经成立专门的团队，有十几个人，研究和评估合作可行性”，陶德胜透露。

“并购丽珠是我人生中最精彩的一件事”，兼任丽珠董事长的健康元“掌门人”朱保国谈起往事依然掩不住狂喜。从2002年到现在，朱保国不断增持丽珠股权，并把丽珠集团一步一步打造成务实、创新、在处方药生产和销售领域具有突出优势的高新技术型制药企业集团。在依然普遍采用仿制模式生产新药的国内医药界，丽珠集团正在依托自主创新和合作创新“两条腿”走路，探索另一条荆棘遍地，但是前景广阔的新路。



核心竞争力来自科研创新
在2002年通过太太药业入主丽珠，无论是对丽珠、还是对朱保国而言，都是一个里程碑。

在朱保国眼中，丽珠的“迷人”之处，正是在科研上过硬的实力。在解决丽珠营销上“瓶颈”的同时，继续紧抓“创新”这个法宝。丽珠集团目前在产品种300余个，类别涉及广泛，药物制剂主要品牌丰富；另外还拥有抗生素、他汀类及氨基糖苷类原料药等大型生产基地。“我们不断研发新产品，储备好品种，有十几个都是我们独家的，这在任何一个药厂都是非常少见的，我们拥有中药保护品种，拥有品规齐全的西药品种，还有很多专利品种，这是丽珠的价值所在”。

身为丽珠的“元老”，陶德胜深切体会到丽珠的变化，“5年前我们开始转型，自主创新(中药)和合作创新(西药)并重；丽珠每年在研发上的投入占销售收入的5%，每年投入超过6000万元，在国内保持了前五的水平，在国内很多药企研发占比只有1%”。


创新模式大胆“求新”
医药产品的一个最显着特点是，从研发到最后进入市场是一个非常严格漫长的过程。正是由于难以承担期间风险，国内药企普遍采用仿制模式生产新药。国际大公司广泛采用的专利许可开发模式在中国没有市场。而丽珠不仅在研发技术上求新，在创新模式上也大胆求新。

依靠“丽珠得乐”等支柱产品起家的丽珠集团，成为中国本土消化道领域的明星企业，一直非常关注消化道领域的科研进展。1988年，韩国一洋药品株式会社找到了代号为IY—81149的化合物，即艾普拉唑，较之前的同类药物，疗效更加突出。2001年，一洋向国内多家药企发出邀请共同推进研发工作。但是只有丽珠“冒险”接受了邀请，丽珠的风险在于，购买专利许可需要支付巨额资金，而专利化合物能否通过临床实验，并获准上市，存在太多未知数。但丽珠坚持了下来，冒着风险，对该项目持续6年投入。陶德胜告诉记者，2007年12月，当国家药监局批准生产艾普拉唑的消息传来，包括他在内，公司很多员工都哭了。

创新是很多企业的口号。但是由于实力悬殊，在西药领域中国的“创新”与世界差距巨大。丽珠率先尝试专利许可合作模式。陶德胜告诉记者，采用专利许可模式，使丽珠获得一个市场份额可观的新产品固然意义重大，但更具价值的是，通过艾普拉唑，丽珠掌握了一种新的创新模式，即通过专利许可合作模式，拉近与世界顶尖水平的差距，在此基础上，通过自主创新，真正站在高端引领一个品种的发展。“这种模式本质上是研发驱动型的，即首先研制出好药，靠有自主知识产权的好药推动销售，完全改变了中国药企习惯的费用驱动型营销模式。”


只降成本不降品质
在朱保国看来，创新的价值除了通过占领技术制高点进而占领市场外，在工艺、管理、销售模式上的创新同样意义重大。

最近几年，水、电、汽、纸张、人工等费用大涨，对医药行业影响很大。而丽珠通过和健康元集团旗下其他公司一起招标等措施，严格控制原材料采购成本，并在重点产品的生产工艺上积极进行革新，力求降低成本。“作为企业，首先追求利润，否则无法发展，这是很实在。而工艺的革新能保证利润，同时保证品质。若二选一的话，我宁愿保证品质。”朱保国向记者坦陈。

不仅在市场上力求争先，在资本市场上丽珠集团也是“长袖善舞”，今年6月5日，丽珠集团公告称，公司拟以不超过16.00港元/股的价格回购公司约1000万股境内上市外资股(B股)股份，开启了国内上市公司B股回购的先河。“在我们看来，丽珠的未来非常清晰，现在股市调整股价低估，投资自己就是最好的投资”，朱保国对于丽珠依然信心满满。

(中华工商时报)2008/12/04


        记者从山东近日召开的全省医药产业工作会议上获悉，山东将重点发展化学药品、现代中成药、生物制药和高精尖医疗设备四大领域，着力培育大企业集团和产业集群，到2010年底，山东省将形成年销售收入10亿元以上的大型医药企业33家，实现由医药大省向医药强省跨越。

    医药是山东省重点培育的高新技术产业之一，2007年，全省规模以上医药工业生产企业达到543家，医药工业实现销售收入985亿元，位居全国第一位。涌现出了新华医药、东阿阿胶等一批知名品牌，菏泽步长医药、淄博鼎立等一批新的医药企业迅速发展。

    山东省经贸委主任郭述禹表示，今后，山东将推进医药自主创新体系和人才体系建设，提高持续发展能力。加大技术改造力度，促进医药行业优化升级和工业信息化融合。

    山东将培植发展医药大企业集团，增强行业整体竞争力。以引进先进技术装备、共同研发高科技产品、合作开发国内外市场为重点，通过资本重组、组建合资企业等方式，加强与国外实力医药企业的合作。

    重点加快淄博、青岛、烟台、济南、潍坊、菏泽等市的医药工业园区建设，按照产业链条吸引更多上下游企业入园发展。加强园区标准建设，打造一批优质医药产业基地，使医药产业集群逐步成为全省医药产业的重要载体。

(中华纺织网)2008/12/04



　　“扩内需、保增长，对民企来说又是一次重大机遇”。11月24日，红豆集团总裁周海江在江苏民营企业高层论坛上的演讲，引起了在场500多位企业家的强烈共鸣。在经济形势日趋复杂，特别是纺织服装业不景气的现状下，红豆人积极抢抓机遇，深度转型升级，实现了逆势上扬，创造了业内奇迹。截至10月底，红豆营业收入近180亿元，全年有望突破200个亿，同比增幅超过20%。

　　“严冬”来临时，红豆人却嗅到了春天的气息。敏于思索的周海江分析，农业生产规律是春种秋收，而对工业经济来说，低潮期恰恰是最好的“播种”时节。他引述《孟子》中的一段话：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时。”50年来，红豆抓住了五大发展机遇，当年仅有3个弹棉花工人的小作坊，已裂变为拥有2万员工的大型集团。他们说，如今机遇又来了，政策鼓励发展，原材料、设备等市场要素便宜，扩张成本低，一系列利好印证了“势”、“时”已到。“低潮期捷足先登，就能抢得先机，跨越式发展。”今年，虽然有些纺织服装企业停产停工，但红豆没有裁掉一名员工，明年还计划新招3000多人，充实到市场网络和技术研发部门。

　　紧握机遇之手，红豆转型神速。走进东港镇的集团总部，短短两个月时间，由老厂房改造成的展示厅已全新开张，红豆居家、轩帝尼、H0do男装、依迪菲四大品牌展厅一字排开，楼上的技术研发设计工作室也正在抓紧装修。目前，红豆实现了由生产经营型向创造运营型转变，以研发设计和品牌网络的运营登临企业利润“微笑曲线”高端。上月20日，银监会成立5年来首次批准成立的民营企业集团财务公司落户红豆，可降低经营成本，拓宽融资渠道，促进红豆集团由产业资本经营向与金融资本经营的良性互动跨越。

　　抓住机遇，就是抓住了产业升级与竞争力升级的节点。这些年，红豆集团在传统产业中不断注入高新技术含量，去年申请的125项专利全部转化为产业化生产。红豆精心栽培多年的神奇植物红豆杉，9月植入了中南海。另外，紫杉醇提炼厂去年已投产，针剂厂今年底可进入试生产，正式投产后年产值将达50亿元。这个富有竞争力的企业，不光集聚了一大批高级工程师、博士、留学生等高端人才，就连自己培训的技工操作人才也笑傲国内服装企业，在上月初的全国服装技能大赛中，前十名的席位红豆占了一半，冠军亦花落红豆。

　　“深刻理解、吃透方针政策，就能转化为企业发展的机遇优势。”瞄准机遇出手的红豆人，已将发展战略规划至2011年。明年春节后，红豆品牌连锁专卖及配套物流基地、红豆杉国家示范基地及药业深加工、子午线轮胎扩建及配套热电技改等3个项目将陆续开工建设，投资额均超5亿元，以此拉开集团新一轮发展的大幕。

(证券时报)2008/12/04



　　人民币对美元汇率近日大幅贬值，这对于出口型企业而言无疑是一剂兴奋剂。分析人士认为，在人民币大幅贬值和出口退税上调因素影响下，我国纺织业的短期生存环境将得到较大改观。

　　人民币贬值，对出口企业直接好处就在于提高了出口产品的价格竞争力。国内一大型化纤企业的外销员告诉记者：“虽然不能寄希望于人民币贬值带来出口量的激增，但对外销订单的提升确实有正面推动作用。”在其看来，去年以来纺织行业景气一路下滑除了主要受海外市场需求萎缩外，人民币升值也是影响国内纺织企业出口量的因素之一。“我国出口产品的优势就是价格低廉，人民币的大幅升值使得我们的原有优势全无。”上述人员指出。

　　因此，在内外经济不振背景下，人民币汇率出现了“意外”大幅贬值，这对纺织企业等出口企业扩大出口无疑是有利的。兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，人民币汇率贬值的最佳时间窗口已经闪现，人民币波动幅度扩大、进入阶段性贬值通道的开始。

　　“在国内方面，当前出口压力已经很大，需要贬值以提供必要的支持；同时，明年国内可能面临较大通缩压力，继续升值已不合时宜。因而，国内人民币汇率波动幅度扩大、并进行适度可控贬值的环境已经具备。”鲁政委指出。随着人民币的持续贬值，国内纺织等出口企业或重拾价格优势，订单量或将随之反弹上升。

　　除了预期人民币进入贬值周期外，出口退税率的多次上调也将提升纺织服装行业景气度。新的出口退税率已于12月1日开始实施，纺织服装品的出口退税率在短短的4个月时间内的三次上调，目前大多数商品的出口退税率达到14%，而日前在国务院常务会议上将出口退税率上调至17%的方案已经获得通过，现在的关键是何时实施的问题。因此，未来出口型企业的成本压力有望得到进一步缓解。

　　兴业证券纺织服装行业分析师吴晓丹认为，在国家促进轻纺工业健康发展的六项措施出台后，出口退税率的上调和人民币贬值可以认为是国家对措施中提及扩大出口的有效落实。

　　吴晓丹指出，纺织服装行业的最坏时光可能已经过去，但整体的复苏还需等到内外部需求的回暖。