2008年10月10日房产、电力、水泥、化工、啤酒、食品、医 ...

（中国证券报）2008/10/09

       从三季度业绩预告来看，房地产公司业绩分化初现端倪。在24家发布公告的公司中共有16家预增，7家预减，3家亏损。在行业调整期间，具有规模的优秀公司更易脱颖而出。

公司分化渐显分明
　　2008年的房地产市场出现了量价齐缩的调整局面。尤其是商品房成交量同比出现较大幅度下滑。行业调整将给房地产行业带来划时代的改变，非理性需求推动的房地产行业摊大饼式增长时代面临终结，未来推动行业增长的新动力将是——外部扩张下的内部整合力。企业通过内部竞争实现的增长将是行业未来新的“看点”。

　　行业增长方式的转变，首先产生的是公司间的分化。目前来看，行业传统优秀公司表现优于行业平均。在2008年1-8月份，保利地产销售额增长25.26%，万科销售额增长5%，金地集团销售额增长2.7%，好于行业整体销售额同比下降12.7%的水平。

　　而从三季度业绩预告来看，公司业绩分化也初现端倪。在24家发布公告的公司中共有16家预增，7家预减，3家亏损。预增中有12家预计增长率在50%以上，此12家中2007年年底预收账款占当年营业收入的比例在50%以上的有10家。可见，2007年良好的销售业绩是2008年三季度乃至全年实现增长的重要保证。

　　从行业109家房地产公司今年半年报公布的预收账款来看，其中有31家公司的预收账款占去年营业收入的50%以上（去年营业收入位列前30名的企业中有16家的预收账款占营业收入的50%以上），12家的预收账款占去年营业收入的100%以上。可见，即使是在行业调整阶段，也不乏能在未来有良好业绩表现的公司存在，且具有规模的优秀公司更易脱颖而出。

　　行业调整给优秀公司提供了并购整合的机会。截至9月底，万科全年共计获取28个项目，计容积率面积共653.06万平方米，其中通过并购获取的项目个数占89%，项目面积占84%。

整体房价仍将下行
　　按照中房指数研究院数据，截至8月，全国商品房全年累计成交量同比下降幅度达14.7%。而据央行对全国50个大中小城市居民储蓄调研显示，8月，居民购房意愿（未来三个月打算买房的居民人数占比）持续降至13.3%，创1999年调查开始以来最低水平。

　　需求的下降一定程度上将改善房地产市场的供求矛盾，但尚未根本扭转整体供求格局。截至8月，全国商品房销售面积与竣工面积的比值为1.48，整体供需矛盾依然存在。同时，从中长期来看，按照房地产项目平均3年的开发周期，预计2008年－2010年全国商品房竣工量为19.57亿平方米；按照目前的销售速度，全国商品房2008-2010年的销售面积为17.95亿平方米，则销售面积与竣工面积的比值为1.09，供需基本平衡。在供需没有产生严重失衡的情况下，全国整体房价难以发生剧烈、深度的变动。因此，房地产市场将会保持一个相对平稳的发展态势。

　　房地产行业强烈的区域性特点，不同的区域市场面临的调整压力将明显不同。数据显示，在全国房地产市场成交萎缩的背景下，一线发达城市的成交量大幅下挫。1-9月，北京住宅网上签约套数同比下降32.7%，上海住宅成交套数同比下降33.8%，深圳市内六区新房成交套数同比下降34.7%，广州市内十区住宅成交套数同比下降35.4%。

　　在传统销售高潮“金九”当月，依然不改颓势。数据显示，9月，北京网上住宅签约套数环比下降5.7%，上海住宅成交套数下降30%，深圳市内六区新房成交套数微涨4%，广州市内十区住宅成交套数下降20%。

　　伴随成交量的全线大幅下跌，市场供应也各有不同。从去年11月以来，北京可供销售住宅与已销售住宅的差值呈喇叭口扩大趋势，截至今年9月底，按照现在的销售速度，北京库存住房大约需要20个月的消化时间。深圳也同样如此，消化当前库存新房约需21个月的时间。因此，北京、深圳两地未来仍将面临一定的房价下调压力。相比较而言，上海库存可售普通住宅所需消化时间不足3个月，市场调整压力较小。

（楼市）2008/10/09

       中国指数研究院最新监测数据显示，2008年8月，北京写字楼指数为2749，环比上涨26点。从近两年北京市写字楼指数走势看，2007年7月、8月达到顶峰后，一直处于明显的下滑之势，今年4月、5月份开始回升，但上升之势较去年同期明显放缓。

　　数据显示，2008年8月，北京市在售写字楼成交面积6.19万平方米，环比上月下降69.5%，同比去年8月下降68.19%，继5月后成为2008年交易量的第二次低谷；而写字楼成交均价达到了2.65万元/平方米，是2006年以来的最高水平，较2007年全年均价上涨82.50%。

　　今年7月份京城写字楼成交量曾突破20万平方米，而8月份则来了个急转直下，要分析致使交易量大幅波动的原因，就需要结合在售项目情况来看。8月正值奥运会的举办，写字楼供应速度放缓，并无新项目推出，同时，客户的购置需求或提前释放，或延至奥运后，因此成交量的下滑也属意料之中。而交易价格继7月蹿升之势，达到2.6万元/平方米，主要是因为7月、8月，以SOHO三里屯为代表的几个优质项目，以销售的形式投入市场并受到了购房者的关注。此外，由于今年供应集中压力所迫，部分核心地段项目“松口”，采取租售并行的方式以缓解资金压力，让以往钟情这类项目的散购客户不再“有钱难买”；相应的，位置较偏或较远、一直以售为主的写字楼，实际成交价格并没有明显起色，地段价值依然是商用物业的“王道”。因此，8月北京写字楼出现了显著的量跌价升之势。

　　另外，根据中国指数研究院商用物业研究中心对甲级写字楼项目的监测数据显示，京核心地段优质项目租金稳中有升，但从整体市场来看，今年庞大的供应量拖累着吸纳速度，预计今后新项目进入租赁市场后，将需要更长的“预热期”，而中高档项目间的竞争压力继续加剧。

　　纵观2008年，北京写字楼供应集中且潜在供应依然巨大，新项目吸纳较去年明显放缓，整栋项目买卖交易周期加长且次新项目整栋转手增多，都对项目的经营运作者提出了前所未有的挑战。而近3年间，写字楼市场从开发商直接销售到开发商持有，再到投资机构频繁整购经营，再到投资机构间进行项目转手、开发商投资机构合作开发及经营，形式转变可谓迅猛，而写字楼经营者必须了解进而把握市场行情，才能在愈发激烈的竞争中获胜，并实现经营利润最大化，同时这算是市场不断进化完善的必然之路。

（大众生活报）2008/10/09

　　近年来，伴随着开发区经济的快速发展，众多国内外知名企业纷纷落户滨海新区，给新区带来了大量的人流和物流。

　　据统计，2002年～2006年泰达新入区外资企业以年均10%的速度递增，截止到2007年4月，泰达外资企业数量已经达到1806家，为全天津市外资企业数量的1/3。

　　大量外地人口的涌入，也推动了住宅市场的发展，由于这类人士特别是外籍人士对于居住环境的高要求，而为开发区酒店式公寓的发展提供了良好的契机。

投资优势明显定位高端人群
　　从目前开发区的酒店式公寓市场情况来看，产品正处于市场发展初期，且供应量相对较少，在建筑的产品设计比较单一，还属于公寓式结构，整体档次还有待遇提高。因此在酒店式公寓市场的发展不断向前推进的同时，产品设计理念有待于继续创新，使酒店式公寓产品更具档次化和人性化。

　　此外，由于酒店式公寓面对的高端人群，特别是面对在开发区具有较长居住打算的外籍人士，酒店式公寓同普通的高档公寓相比，优势十分明显。不仅能给业主带来了一定的便利性，还能彰显居住客户的身份和气派。完善的配套、优质的服务以及更像家的舒适感成为外籍高端人士的居住首选。

　　从未来发展的角度上看，随着开发区经济的不断上涨、更多的企业及外地、外籍人员的进入，将会为酒店式公寓的发展推波助澜，使其在未来一段时间内，成为在开发区投资的新热点。

共处黄金位置产品各有千秋
　　目前，在滨海酒店式公寓市场内，在售的项目相对较少，主要包括外滩18号、时代大厦及假日公馆。这三个项目所处的位置均位于滨海区域内核心位置，外滩18号位于塘沽外滩公园起始处，上海道与永久街交口。由于紧邻塘沽最具特色的外滩公园，及拥有极其浓郁商业氛围的解放路商业街，而受到不少投资者的关注。

(渤海证券)2008/10/08

　　经过参股和资产置换，招商地产（000024）现已成为一家集开发、物业管理有机配合、物业品种齐全的房地产业集团，同时拥有可带来稳定现金流的投资性物业经营和园区供水供电业务。

竞争优势明显
　　作为一家开发经验丰富的国家一级房地产开发商，公司同其他开发商相比具有一定的优势。首先，公司具有廉价而且52.66%位于一线城市的土地储备。公司地产项目开发周期较长，土地成本相对低廉。从土地储备区域结构来看，公司在一线城市的权益未结算建筑面积在项目总储备的比重为52.66%。由于一线城市具有较强的吸纳外来人口的能力，土地的稀缺性相对更强以及经济发展水平较高等，一线城市仍是未来市场需求的主力。因此，公司的土地储备的质量也相对较高。

　　其次，较高的毛利空间及高增长加稳定现金流的运营模式使得公司抵御市场风险的能力较强。据统计，2000—2007年，公司房地产业务毛利润增长了506.45%，年均复合增长率29.37%。高毛利使公司具备较强的抵抗风险能力，可承受的降价空间也相对较高。从公司主营结构看，公司主业包括成长性较强的房地产业务和稳定现金流的投资性物业经营与园区供水供电业务。后二者07年贡献主营收入11.11亿元，并以年均复合增长率7.49%的速度递增。在资金紧缩和房地产市场调整的情况下，公司可带来稳定现金流的业务，为公司增加了一个资金来源的渠道，同时也为公司房地产项目的开发和业绩的增长提供了保障。

　　再次，公司大股东及实际控制人实力雄厚，土地储备丰富，并承诺支持上市公司的发展。公司大股东招商局蛇口工业区有限公司目前持有可注入土地储备约200万平方米，基本位于蛇口地区，若增发顺利实施，公司将从大股东获得26亿元的新增土地。

未来业绩有保障
　　尽管目前国内房地产市场的需求有所减缓，但从上海、深圳和长沙等市场成交量来看，小户型和高档物业的市场却存在上升趋势。而公司在售和下半年即将推出的产品，基本为高档楼盘，65%为别墅产品。而从在售的产品来看，别墅产品基本上开盘当日销售率即可达到60%以上。因此，08年下半年公司的产品销售业绩还是有保障的。

　　从中长期来看，公司自03年以来新增土地储备的容积率为1.45，并且公司传统上以开发中高档产品为主，同时考虑到高档产品的稀缺性、高档产品购房者价格弹性较小及中产阶级的不断涌现，未来产品的销售前景仍看好。从毛利率来看，公司上半年房地产业务毛利率较去年同期提高15.58个百分点，而目前已售未结算的项目多为高档项目，毛利率较高，因此08年的高毛利将有所保障。而目前在售的产品65%为别墅项目，而且大部分项目都在09年交房，因此09年的高毛利将得以延续。另外，公司开始重视营运能力的提升，如针对设计环节较长，将设计提前到拿地环节等；改善管理架构，建立区域总部，提高决策效率；推进产品的标准化，通过复制成熟产品，提高项目开发进度。因此，公司未来营运能力的提升推动业绩的增长将存在可能。在房地产市场调整的情况下,公司具备较强的抵抗风险能力，同时公司在高毛利优势的持续以及营运能力将提高的情况下,公司未来的成长前景较为乐观。

　　依据我们的预测，公司09年净利润将增长80%，08、09年每股收益分别为1.01和1.82元，同时依据现有房地产项目，公司重估每股净资产为9.96元。考虑到公司成长性以及市场调整中的优势，给予08年15倍、09年10倍市盈率，公司合理估值区间为15-18元。因此，我们给予公司“增持”的投资评级。

（上海证券报）2008/10/09

       根据国家统计局最新发布的数据,今年前8月,电力全行业利润总额193.2亿元，同比下降81.6%，发电行业更是猛降93.6%。业内人士认为，今年二季度以来市场电煤价格的非理性上涨是主要原因，而两次上网电价对发电企业的利好影响前8月尚未完全显现。

　　根据中信证券8日发布的一份报告显示，前8月全行业利润总额为193.2亿元，同比下降81.6%，供电行业下降53.5%，发电行业下降93.6%，火电(不含热电)行业更骤降147.5%，经营形势进一步恶化(前5月同比下降数是74.0%)。

　　“其中，供电行业利润总额为187.6亿元，同比下降53.5%，经营形势环比基本稳定(前5月同比下降52.6%)，但是始于8月20日之后的不对称涨价将导致9月之后电网利润显著下降。”报告称。

　　报告预计，结合PPI和CPI走势，四季度终端电价上调可能性较大。而不约而同的是，多位知名券商分析师皆预计，年内终端电价和上网电价皆很有可能再次上调。投行高盛最近也吹风称，预计中国政府将从11月1日开始将电价上调5%。

　　国信证券分析师徐颖真8日也大胆估计，“4季度电价将至少再上调5%，4季度在上网电价2次上调后，火电行业利润仍只能恢复到2季度水平，即仍是全行业亏损，这将危及行业的生存与发展，上网电价再次上调只是时间问题。”

　　业内人士分析，最可能先上调的是包括居民电价在内的终端销售电价，因为前期第二次不对称调价已经把成本滞留在电网企业环节，而并不能单靠电网企业撑太久，势必要向终端传导。至于上网电价，也有可能进行调整。

　　不过，电监会显然也不愿意站在涨电价话题的风口浪尖上，电监会一位部门负责人8日对本报记者说，现在确实还没有听到调价的任何消息，如果调价，方案是由发改委价格司来酝酿推出的，但要经电监会会签。

　　当然，决定电力行业年内和明年利润状况的重要因素依然是市场电煤价格。“先前发电企业把保发电当作政治任务不计代价购买高价煤已经使得企业亏损严重，下一步煤炭价格走势十分重要，必须坚决遏制煤炭行业处于自身无竞争状态的乱涨价。”业内一位资深分析师表示。

　　不过，对于后市发电行业的利润状况，大部分券商分析师还是保持乐观的，他们普遍认为，电力需求明显在回落，一、二、三产业用电增速均下降，但以第二产业下降幅度最大，而且趋势仍将持续，发电增速的放缓逐步传导至煤炭需求侧，并直接导致煤炭库存（中转地库存和直供电厂库存）的持续增加，且国内外煤炭价格均呈现下降趋势，其中国际煤价下跌明显。电力行业已走过最艰难时期，两次调价的作用将在四季度全部体现，四季度业绩环比将有所回升。

（中国能源网）2008/10/09


        国电电力(600795)今日公布，根据初步统计，截至2008年9月30日，公司全资及控股各运行发电企业前三季度已累计完成发电量482.2亿千瓦时，上网电量完成449.8亿千瓦时，较去年同期分别增长了8.93%和8.44%。

（新华社）2008/10/08


   　中国国家科技重大专项——华能山东石岛湾核电厂高温气冷堆核电站示范工程7日在京揭牌。工程核岛EPC总承包协议和主设备供货合同也于同日正式签署。

　　国家能源局负责人表示，这意味着中国具有自主知识产权的、新一代核反应堆项目的建设取得积极进展。

　　根据计划，这一高温气冷堆核电站示范工程将于2013年11月投产发电。

　　华能集团总经理曹培玺透露，示范工程一期规划建设一台20万千瓦高温气冷堆核电机组，是在由清华大学自主设计、建造和运营的1万千瓦高温气冷实验堆的技术基础上建设。计划于明年9月开工建设，2013年11月投产发电。

　　据了解，我国高温气冷堆核电站示范工程的业主单位是华能山东石岛湾核电有限公司，由中国华能集团公司、中国核工业建设集团公司、清华控股有限公司于2007年1月共同出资组建成立，将负责高温气冷堆核电站示范工程的建设和运营。

（21世纪经济报道）2008/10/09

　　广西桂林市资源县金紫山巅将迎来中国电力（行情,资讯,评论）投资集团公司(下称中电投)的第一台风力发电机组。

　　据悉，国家在2007年启动全国风电场规划之时，资源县金紫山风电场进入广西自治区的风电规划，同年升列入全国风电场规划之列。2007年底广西对自身进入全国风电规划的风电场在全国选优招投资者，并于2008年初开标10个风电场的最终夺魁者。

　　广西电力工业勘察设计研究院一位专家向记者介绍，风电场址的确定一般需要达到两个要求，一是场址的风能资源比较丰富：年平均风速在6m/s以上，年平均有效风功率密度大于200W/m2，年有效风速小时数(3～25m/s)不小于5000小时，二是场地面积需达到一定的规模，以便有足够的场地布置风机，“金紫山在这两个要求中均可打出优异分数”。

　　根据中电投的规划，拟建中的金紫山风电场工程装机容量为49.5MW，由33台1500kW风力发电机组组构而成，工程静态投资估算6亿多元。

　　金紫山风电场的上马，将极大扩容中电投当前的风电机组容量。以目前风电在中电投整体的战略位置来看，其风电机组装机容量为100.5MW，仅占中电投可控装机容量的0.229%，比例微乎其微。且该比例亦远远低于我国目前的风电装机容量在全国总发电装机容量中的比重，2005年的该比例为0.25%，2007年则迅速提高至0.8%。

　　与中电投在风电领域的投资增速渐缓形成鲜明对比的是，我国风电装机规模近3年均能保持平均100%的增速，2007年直上147%的惊人增率关口，提前三年超额20%实现了2010年500万千瓦的风电装机目标。也因此，国家发改委于3月18日发布的《可再生能源发展“十一五”规划》中，将原先2010年全国风电总装机容量目标提高到了1000万千瓦。

　　“风电的投资不能忽略的一点是电网的配套难题。”长城证券分析师张霖对国内风电增速过快表示担忧，由于风电投资速度未能与电网建设同步，目前国内部分风场陷入没有电网接入系统而只能闲置的困局。记者了解到，在风电机组装机容量方面，中电投2006年投产3万千瓦，2007年投产15万千瓦，但却设定到2010年投产容量将达100万千瓦的规模。

(苹果日报)2008/10/10


        中电（002）宣布，其与三菱商事株式会社各占一半权益的合营One Energy，与越南国有企业越南电力签订谅解备忘录，发展越南平顺省Vinh Tan发电厂第3.1及3.2期项目。项目首期将于2010年底动工，并于2014年底前投产。日本传媒报道，估计该项目投资额达154亿元。

我们考虑到水泥行业目前面临较大需求下降的风险，行业步入下行周期。在行业未出现趋势性反转之前，我们维持水泥行业“中立”评级。

（星岛日报）2008/10/10

       安徽海螺水泥控股(914)是内地龙头水泥股，受惠于内地政府依然维持经济稳定增长的政策，并提倡优化结构、提高效益、降低消耗及保护环境，水泥行业结构调整将进一步加快，行业集中度日益提升，龙头股自然加倍得益。

    内地经济依然保持一定增长，新农村建设的推动，以及中部地区基础设施建设投资规模将进一步扩大，尤其是高速铁路、公路、机场、港口，核电站等大型重点工程相继动工，均带动水泥需求的上升。

    随着水泥新标准在今年6月正式推行，产能落后的水泥企业将会被淘汰。

半年盈利增46%
        安徽海螺主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，以华东和华南为其主要生产地点，其销量已连续11年位居全国第一，亦是全亚洲最大、世界第4大水泥、熟料供应商，其熟料及水泥的总产能分别达3650万吨及4150万吨。集团今年8月中公布中期业绩，营业额为102亿元(人民币，下同)，增22%；盈利为13.13亿元，较上年同期增长46%，盈利增长主要来自销量及售价上升。在内地对高质水泥需求仍大下，估计集团全年业绩仍然理想。

    由于能源支出占海螺总成本近7成，因此集团过去一直增设余热发电机组，目前已有17套余热发电机组投入运行，另8个处在建阶段。
预这将有助集团减轻成本

    作为龙头企业，集团将进一步增强经营规模，以应付内地的强劲需求。集团计划今年投资70亿于扩大产能，并于未来数年投资100亿元以上，以达至未来3年内水泥产能扩大一倍。又向华东和华南以外的地区不断扩张，于四川投资超过40亿建设3座水泥工厂，于2010年建成，届时之产能将达1200万吨。而在平凉的建设项目，则可日产4500吨水泥熟料，因当地的煤炭资源较多并价格较低，故于平凉设厂可有助降低成本。其他的发展地区还包括石门及重庆，相信增大生产量可提升公司的盈利。

（国际燃气网）2008/10/09

　　中国政府已同意建造一条输气管，把从土库曼斯坦进口的天然气输送到华南经济中心广州。

　　这条输气管每年可以从土库曼斯坦输入约 300 亿立方米的天然气。　

　　消息人士说，输气管的造价可能高达数以百亿计的美元。

　　中国今年 4 月与土库曼斯坦签署购买天然气的协议。现时，中国已有一条由新疆输送天然气到上海的管道。

（新浪财经）2008/10/09

      1-8月份啤酒销售价格同比增幅由1-5月份7.0%升至9.3%，表明加价趋势仍在蔓延，成本压力并无减轻，1-8月份行业吨酒生产成本同比增幅由1-5月份12.6%升至12.7%。加价趋势蔓延进一步挤压产量增长空间，6-8月份规模上企业啤酒产量同比增幅由1-5月份5.3%进一步下滑至3.5%，尽管行业销售收入同比增幅由1-5月份12.7%提升至1-8月份14.2%。持续提价虽帮助行业毛利率同比跌幅由1-5月份2.3个百分点收窄至1-8月份1.1个百分点，但销量增幅持续减缓使得市场竞争日趋激烈，销售与管理费用率同比增幅由1-5月份0.5个百分点升至1-8月份1.1个百分点。

（东楚晚报）2008/10/09

       昨日，江苏雨润200万头生猪屠宰项目正式签约，落户大冶市陈贵镇。

　　该项目由全国500强企业——江苏雨润食品产业集团独立投资3亿元兴建，年可屠宰生猪200万头、生产鲜肉13万吨，主要产品为白条肉和分割肉，生猪经过清洗、电麻、刺穿、冲洗、卫生检疫分析、预冷、包装等15道生产工序。该项目预计于明年年底建成投产，年可实现销售收入20亿元，新增就业岗位1000个。

　　据大冶市农业局局长黄东如介绍，该项目是黄石地区最大的生猪屠宰项目。其建成投产后，将极大地带动全市生猪养殖业发展，广大村民及生猪养殖企业可以直接从中受益。

（国信证券）2008/10/09

      08年前8个月行业整体增速出现回落前8个月，食品行业的收入和利润增速环比分别下降了1.6和04个百分点，而饮料行业则分别上升0.3和下降7.8个百分点。

　　从产量上看，葡萄酒、白酒、啤酒的累计增速分别下滑了2.3个、1个和0.4个百分点，鲜冻藏肉和乳制品的增速则可能略有回升。大众基本消费品表现出较好的稳定性。

　　粮食价格下跌，食品行业毛利率有回升趋势从7月初开始，国际和国内农产品价格都出现大幅回落。食品行业有显著受益，毛利率同比和环比都有一定的上升。

　　屠宰与肉制品：生猪价格已进入底部区域截至8月底，生猪价格已从高位回落了16%，屠宰量稳中有升，育肥户利润基本已经回落到正常水平，价格下跌速度有显著放缓。终端肉价降福较少，行业利润空间维持稳定。

　　速冻食品：毛利率仍在回升前8个月，行业收入和利润增速都有回升，毛利率08年以来持续上行。主要企业都在降价促销，未来销量增速会有改善。

　　乳制品：行业格局或有重大变化三聚氰胺事件或将改变乳制品行业的竞争格局，从过去的单一价格竞争变得更加注重能够品质的竞争，地方城市型乳企的生存空间或将改善。

　　啤酒：四季度麦芽价格将会大幅下调行业增速和毛利率出现同步回升，但部分地区销量受奥运影响较大。08年国内外啤酒大麦收购价格将会有20%以上的回落，支撑四季度毛利率和企业盈利进一步提升。

食品行业毛利率有回升迹象
　　国际农产品价格在7月初见顶之后出现了大幅的回落，幅度接近50%，基本回到了07年底的水平。国内的玉米、小麦、大豆等主要农产品期货价格也都从高位回落了30%，并带动现货价格的下跌。生猪的价格到10月初仍然保持了稳中有降的态势，只是在9月份之后下降的速度有所放缓。

　　成本的下降对食品行业的毛利率正在带来正面的影响。食品行业前八个月的毛利率是今年以来最高的，而且比往年同期也略高。我们认为前八个月的数据收益有限，成本下降的效应会在11月份的毛利率中进一步体现。

(齐鲁证券)2008/10/08

      从历史数据看，医药行业的市场表现基本与大盘表现一致。而从2007年6月开始，医药板块的市场表现与大盘表现有所分化：在大盘最后加速上涨的过程中，医药板块的涨幅有所放缓，在随后大盘急速下跌的过程中，医药板块的跌幅也较小，板块的相对稳定性在逐步体现。

　　我们认为，医药板块未来成长性明确，基本面良好，市场表现将在未来一段时间超越大盘，建议积极关注。医药行业各细分子行业中，我们更加看好中药子行业和生物医药子行业，推荐东阿阿胶和上海莱士。

行业增长前景明确
　　医药行业是必需性行业，也是成长性行业，受整体经济的影响较小。在需求保持稳定增长、产品价格相对稳定的背景下，医药行业稳定增长较为确定。

　　需求方面，人口的增加、人口老龄化程度的加剧、医疗保障体系建设都将增加对医药产品的需求。目前我国卫生费用占GDP的比重不足5%，无法和一些发达国家相比。同时，由于我国的人口基数非常大，使得我国人均卫生费用大大低于世界平均水平，医疗保障程度较低。随着医疗保障体系建设的不断完善，对医药类产品的需求将会持续增加。

　　产品价格方面，为了解决看病难、看病贵的问题，从1997年至今，国家发改委对药品进行了25次调整，绝大多数是药品降价，涉及近2000种化学药品和300多种中成药。经过这25轮价格调整后，整体药品价格水平过高的现象得到较大改善，大范围药品降价的条件已经不复存在。今年前三个季度，在经济面临较大的通货膨胀压力下，医药行业的毛利率没有出现下滑，反而有所上升，原因就是整体药品价格水平彻底摆脱了前期下降的趋势，出现局部性回升。

　　另外，随着我国医药企业营销效率和管理效率的提高、行业监管的不断完善，医药行业的销售费用率和管理费用率逐步降低，营运能力逐步增强，医药行业税率也在降低。

　　2008年的前五个月医药行业表现良好，销售收入和净利润分别同比增长26.63%和41.36%。对医药产品需求的持续增加是销售收入增加的主要原因，扣除所得税变化的影响，净利润的增幅和销售收入的增幅相当。预计医药行业2008年前三季度整体盈利能力同比仍将有所提高，虽然增长率相比前五个月会有所下降，但我们认为下降幅度有限，仍然能够维持较高增速。

中药子行业踏上复兴之路
　　中医药是我国医药卫生领域中不可分割的重要组成部分。中药在我国经历了漫长的发展过程，后来化学药在很大程度上替代了中药，使得中药地位开始下降。随着全球经济和文化的发展，中医药又开始被重新认识，踏上了复兴之路。

　　中医药是我国的优势和特色产品，政府十分重视中医药的发展。国家劳动和社会保障部发布的《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录（2004年版）》中，中成药由原来的415个品种增加到823个；地方政府则从提高医保覆盖率和支持中医药方面考虑，纷纷增加医保报销目录里中药的比例。在政府指导用药中，中药产品占近一半左右的比重。

　　随着我国国力的增强，中医药无论是作为一种文化还是作为一种治疗手段，其全球影响力都与日俱增。新加坡、澳大利亚的维多利亚省已经承认中医合法化并将其纳入医保；美国已经有42个州承认中医合法化，超过三分之二的美国医疗保险公司开始支付针灸治疗的部分费用。

　　美国FDA近期发布了《补充和替代医学产品及FDA管理指南（初稿）》，将包括传统中医药在内的整体医学从“补充和替代医学”中分离出来，首次认同中医药学与西方主流医学一样，是一门有着完整理论和实践体系的独立科学体系，而不仅仅是对西方主流医学的补充。世界上已经有170多个国家设有中医诊所、研究所、院校等，世界各地开展中医药相关活动的国家和地区的从业人员达30万以上。

　　近年来我国中药子行业也一直保持着较高的增长速度。2008年前五个月，我国中成药行业实现收入578亿元，同比增长24.24%，这一增长速度较前几年有所提高。在中药子行业（中成药）收入保持较高增速的同时，行业的利润增速也保持在较高的水平。中药子行业正面临着新的发展机遇，一些优质企业将会脱颖而出。

生物制药发展前景广阔
　　生物制药是一个前景非常广阔的行业，它代表着先进的技术水平。国家对生物产业的重视程度很高，2007年发布的生物产业“十一五”规划指出，要将生物产业作为重点战略产业加快发展。“十一五”期间，我国生物产业要显著增强自主创新能力，研究开发投入占产业增加值的比重明显提高，形成一批具有自主知识产权、年销售额超过10亿元的生物技术产品；产业结构要优化升级，培育一大批创新型中小生物企业，形成10个左右销售收入超100亿元的大型生物企业。生物医药领域要重点发展新型疫苗、诊断试剂、创新药物和新型医疗器械。

　　有了国家政策支持，又面临着广阔的市场需求，生物制药子行业的发展正迎来天时地利人和的大好机遇。近年来生物制药子行业是医药行业中增长最快的一个子行业。2008年前五个月，我国生物制药子行业分别实现收入和利润254亿元和32亿元，同比分别增长29.62%和59.02%。

　　特别值得关注的是，目前生物医药子行业中的血液制品正进入一个高度景气周期，血液制品需求缺口在近期内仍将存在，预计未来两年血液产品价格仍将维持在高位。另一方面，血液制品行业高度景气也源于行业重要原料——血浆的供应不足，特别是现在新的血浆检疫期制度使得行业的投浆量比2007年同期出现较大幅度的下降。但是，由于产品价格的大幅提高足以抵消这种不利影响，血液制品行业利润仍然可以保持一个较高的增长率。

　　随着企业纷纷完成浆站GMP改造以及血浆检疫期制度短期影响的消化，2009年行业原料严重不足的局面会得到较大的改善，行业的盈利能力有望继续提高，优质企业将充分享受行业的高景气度。

（银川新闻网）2008/10/09

      10月8日，中国医药集团总公司国药控股有限公司与宁夏国资委在银川签署了重组协议，旨在实现中央企业“联姻”宁夏国资委全资拥有的宁夏医药（商业）集团有限公司，共同推进宁夏医药市场及医药行业的健康发展。

　　中国医药集团总公司是国务院国有资产监督管理委员会管理的大型中央企业，也是集药品和医疗器械经营、科研、生产和服务贸易等中国最大的医药企业集团，旗下盈利最大的国药控股有限公司，是国内最大的医药流通企业，销售网络覆盖全国200多个城市。宁夏医药商业（集团）有限公司是在原宁夏25家国有医药流通企业的基础上组建成立的，主要承担全区药品供应任务和药品药械应急保障专项储备任务，是宁夏区内唯一的国有医药商业流通企业。

    根据协议，双方将共同出资3000万元，组建新的国药控股宁夏有限公司，并就宁夏地区的医药生产、销售、储备、物流等领域开展广泛合作，把新公司建成西北地区拥有核心竞争力、具有特色医药产业链的企业，实现集团医药工业的外延式增长，不断把民族药和特色药产业做大做强。

　　自治区领导刘晓滨、冯炯华、解孟林和中国医药集团总公司总经理、国药控股有限公司董事长佘鲁林出席了签字仪式。

（国信证券）2008/10/08

        外围经济放缓、人民币升值的滞后效应和国内居民收入增幅回落等压力下，上半年行业产量、投资和工业增加值延续下滑之势。2008年1季度、4月、5月、上半年、7月和8月纺织业工业增加值同比分别增长12.7%、12.2%、12.1%、12.7%、10%和8.9%，延续下滑之势。

内销展望：品牌服装仍将延续增长
    居民人均服装消费稳定增长，城镇化奠定内销品牌服装延续增长。2008年1-6月我国城镇和农村居民人均衣着消费支出分别为623元和115元，同比分别增长9.17%和8.31%，上半年我国服装消费市场4552亿元，同比增长10.5%。全国大型商场零售数据显示，2008年1-6月服装零售量同比增长11.89%，零售额同比增长20.91%，量价继续平稳较快增长。即使以最悲观预期，服装消费额09年平均增速在10%以上
出口压力逐渐显现

    外围经济放缓对出口构成一定威胁，出口适度回落。2008年1-8月纺织服装累计出口1189.4亿美元，同比增长9.1%，增速较去年同期回落10.1个点。2008年1-7月美国纺织服装自全球进口量同比下滑5.05%，金额同比下滑3.02%。2008年前7月中国、墨西哥、印度和越南在美国进口全球纺织服装中的份额分别为32.5%、5.6%、5.9%和5.7%。欧美经济衰退将使行业出口量增幅出现下降，产品价格上涨压力加大，全年以人民币计价出口额将出现负增长，09年形势更加严峻，确定的负增长不确定的增幅回落空间

    欧美经济的持续衰退和升值趋势的确立使出口类公司增长蒙上阴影，依靠出口提升公司价值的预期逐渐降低。内销服装行业仍可保持10%以上增长，品牌服饰类公司销售收入将保持快于行业增长速度，在经济下滑周期中仍可保持10%-15%的净利润增速。