超级军网美银美林：人民币或在12月第二周贬值3-4%
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/05/02 18:54:19
http://stock.qq.com/a/20151121/001943.htm
腾讯证券讯 北京时间11月21日凌晨消息，据《巴伦周刊》报道，美银美林的分析师认为，在国际货币基金组织（IMF）于11月30日就是否将人民币纳入特别提款权（SDR）的问题作出决定以后，中国当局将在12月份的第二个星期将人民币贬值3%到4%。
“在过去两个星期时间里，人民币汇率可能是被迷惑性地保持稳定，但干预措施的减少和更加灵活的定盘价将无可避免地与人民币走软联系到一起。在有关特别提款权的决定在11月30日作出以后不久，我们可能会加大做空离岸人民币的仓位。”美银美林的外汇分析师在一份研究报告中写道。该行预测，到2016年底人民币兑美元汇率将下跌至每美元6.90元人民币。
本月早些时候，中国人民银行（11月3日到16日）曾允许在岸人民币汇率的中间价连续10个交易日下降，随后在本周一对离岸市场进行了干预，从而在国际货币基金组织作出决定以前让人民币的状况看起来显得更好一些。中国人民银行可能感受到了来自于财经媒体的压力，比如说一个博客写道：“人民币汇率在国际货币基金组织作出决定前创下自2008年以来持续时间最长的连续下跌走势。”
“美元兑在岸人民币汇率的这种稳定上升意味着，与以前相比，中国人民银行将允许人民币中间价对美元的整体趋势变得更加敏感。”美银美林分析师写道。
另外，投资者也明显看空人民币。报告指出：“在我们最近（11月3日）于北京召开的会议上，被调查的听众认为中国人民银行在货币政策宽松的问题上‘落后于曲线’。56%的被调查者认为，到2016年底在岸人民币汇率将下跌5%；31%则认为，到那时在岸人民币汇率的跌幅将会超过5%。”
在国际货币基金组织月底召开会议前，中国人民银行正试图让投资者难以做空人民币。
据彭博社报道称：“据熟知内情的消息人士透露，中国人民银行已对在岸银行下达了口头指示，要求其停止向离岸贷方提供跨境融资。另外，消息人士还称中国人民银行还已通知境外银行暂停购买在岸债券。”
这种措施“收紧了在岸人民币的流动性”，令投资者不愿出售人民币，瑞穗银行驻香港的外汇策略师Ken Cheung说道。“这种政策改变旨在缩小在岸人民币与离岸人民币之间的差距和控制资本流出。”他说道。
中国人民币银行在过去两天时间里指引人民币汇率中间价下降——尽管同期美元有所走软——今天的中间价降至每美元6.3780美元。在岸人民币兑美元汇率最新报每美元6.3826元人民币，而离岸人民币兑美元汇率则下跌至6.4069元人民币。
并非只有美银美林担心人民币可能贬值。高盛集团也指出，在2016年的新兴市场问题中，“人民币是最令人担心的”。
在隔夜市场上，Powershares德银美元看涨基金（Powershares DB US Dollar Bullish Fund）下跌0.7%，德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金（DB X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund）上涨1.4%，Market Vectors China ChiNext ETF大涨3.5%，安硕中国大型股上市交易基金（iShares China Large-Cap ETF）上涨0.1%，安硕摩根士丹利资本国际中国ETF（iShares MSCI China ETF）上涨0.2%。（星云）http://stock.qq.com/a/20151121/001943.htm
腾讯证券讯 北京时间11月21日凌晨消息，据《巴伦周刊》报道，美银美林的分析师认为，在国际货币基金组织（IMF）于11月30日就是否将人民币纳入特别提款权（SDR）的问题作出决定以后，中国当局将在12月份的第二个星期将人民币贬值3%到4%。
“在过去两个星期时间里，人民币汇率可能是被迷惑性地保持稳定，但干预措施的减少和更加灵活的定盘价将无可避免地与人民币走软联系到一起。在有关特别提款权的决定在11月30日作出以后不久，我们可能会加大做空离岸人民币的仓位。”美银美林的外汇分析师在一份研究报告中写道。该行预测，到2016年底人民币兑美元汇率将下跌至每美元6.90元人民币。
本月早些时候，中国人民银行（11月3日到16日）曾允许在岸人民币汇率的中间价连续10个交易日下降，随后在本周一对离岸市场进行了干预，从而在国际货币基金组织作出决定以前让人民币的状况看起来显得更好一些。中国人民银行可能感受到了来自于财经媒体的压力，比如说一个博客写道：“人民币汇率在国际货币基金组织作出决定前创下自2008年以来持续时间最长的连续下跌走势。”
“美元兑在岸人民币汇率的这种稳定上升意味着，与以前相比，中国人民银行将允许人民币中间价对美元的整体趋势变得更加敏感。”美银美林分析师写道。
另外，投资者也明显看空人民币。报告指出：“在我们最近（11月3日）于北京召开的会议上，被调查的听众认为中国人民银行在货币政策宽松的问题上‘落后于曲线’。56%的被调查者认为，到2016年底在岸人民币汇率将下跌5%；31%则认为，到那时在岸人民币汇率的跌幅将会超过5%。”
在国际货币基金组织月底召开会议前，中国人民银行正试图让投资者难以做空人民币。
据彭博社报道称：“据熟知内情的消息人士透露，中国人民银行已对在岸银行下达了口头指示，要求其停止向离岸贷方提供跨境融资。另外，消息人士还称中国人民银行还已通知境外银行暂停购买在岸债券。”
这种措施“收紧了在岸人民币的流动性”，令投资者不愿出售人民币，瑞穗银行驻香港的外汇策略师Ken Cheung说道。“这种政策改变旨在缩小在岸人民币与离岸人民币之间的差距和控制资本流出。”他说道。
中国人民币银行在过去两天时间里指引人民币汇率中间价下降——尽管同期美元有所走软——今天的中间价降至每美元6.3780美元。在岸人民币兑美元汇率最新报每美元6.3826元人民币，而离岸人民币兑美元汇率则下跌至6.4069元人民币。
并非只有美银美林担心人民币可能贬值。高盛集团也指出，在2016年的新兴市场问题中，“人民币是最令人担心的”。
在隔夜市场上，Powershares德银美元看涨基金（Powershares DB US Dollar Bullish Fund）下跌0.7%，德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金（DB X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund）上涨1.4%，Market Vectors China ChiNext ETF大涨3.5%，安硕中国大型股上市交易基金（iShares China Large-Cap ETF）上涨0.1%，安硕摩根士丹利资本国际中国ETF（iShares MSCI China ETF）上涨0.2%。（星云）
腾讯证券讯 北京时间11月21日凌晨消息，据《巴伦周刊》报道，美银美林的分析师认为，在国际货币基金组织（IMF）于11月30日就是否将人民币纳入特别提款权（SDR）的问题作出决定以后，中国当局将在12月份的第二个星期将人民币贬值3%到4%。
“在过去两个星期时间里，人民币汇率可能是被迷惑性地保持稳定，但干预措施的减少和更加灵活的定盘价将无可避免地与人民币走软联系到一起。在有关特别提款权的决定在11月30日作出以后不久，我们可能会加大做空离岸人民币的仓位。”美银美林的外汇分析师在一份研究报告中写道。该行预测，到2016年底人民币兑美元汇率将下跌至每美元6.90元人民币。
本月早些时候，中国人民银行（11月3日到16日）曾允许在岸人民币汇率的中间价连续10个交易日下降，随后在本周一对离岸市场进行了干预，从而在国际货币基金组织作出决定以前让人民币的状况看起来显得更好一些。中国人民银行可能感受到了来自于财经媒体的压力，比如说一个博客写道：“人民币汇率在国际货币基金组织作出决定前创下自2008年以来持续时间最长的连续下跌走势。”
“美元兑在岸人民币汇率的这种稳定上升意味着，与以前相比，中国人民银行将允许人民币中间价对美元的整体趋势变得更加敏感。”美银美林分析师写道。
另外，投资者也明显看空人民币。报告指出：“在我们最近（11月3日）于北京召开的会议上，被调查的听众认为中国人民银行在货币政策宽松的问题上‘落后于曲线’。56%的被调查者认为，到2016年底在岸人民币汇率将下跌5%；31%则认为，到那时在岸人民币汇率的跌幅将会超过5%。”
在国际货币基金组织月底召开会议前，中国人民银行正试图让投资者难以做空人民币。
据彭博社报道称：“据熟知内情的消息人士透露，中国人民银行已对在岸银行下达了口头指示，要求其停止向离岸贷方提供跨境融资。另外，消息人士还称中国人民银行还已通知境外银行暂停购买在岸债券。”
这种措施“收紧了在岸人民币的流动性”，令投资者不愿出售人民币，瑞穗银行驻香港的外汇策略师Ken Cheung说道。“这种政策改变旨在缩小在岸人民币与离岸人民币之间的差距和控制资本流出。”他说道。
中国人民币银行在过去两天时间里指引人民币汇率中间价下降——尽管同期美元有所走软——今天的中间价降至每美元6.3780美元。在岸人民币兑美元汇率最新报每美元6.3826元人民币，而离岸人民币兑美元汇率则下跌至6.4069元人民币。
并非只有美银美林担心人民币可能贬值。高盛集团也指出，在2016年的新兴市场问题中，“人民币是最令人担心的”。
在隔夜市场上，Powershares德银美元看涨基金（Powershares DB US Dollar Bullish Fund）下跌0.7%，德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金（DB X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund）上涨1.4%，Market Vectors China ChiNext ETF大涨3.5%，安硕中国大型股上市交易基金（iShares China Large-Cap ETF）上涨0.1%，安硕摩根士丹利资本国际中国ETF（iShares MSCI China ETF）上涨0.2%。（星云）http://stock.qq.com/a/20151121/001943.htm
腾讯证券讯 北京时间11月21日凌晨消息，据《巴伦周刊》报道，美银美林的分析师认为，在国际货币基金组织（IMF）于11月30日就是否将人民币纳入特别提款权（SDR）的问题作出决定以后，中国当局将在12月份的第二个星期将人民币贬值3%到4%。
“在过去两个星期时间里，人民币汇率可能是被迷惑性地保持稳定，但干预措施的减少和更加灵活的定盘价将无可避免地与人民币走软联系到一起。在有关特别提款权的决定在11月30日作出以后不久，我们可能会加大做空离岸人民币的仓位。”美银美林的外汇分析师在一份研究报告中写道。该行预测，到2016年底人民币兑美元汇率将下跌至每美元6.90元人民币。
本月早些时候，中国人民银行（11月3日到16日）曾允许在岸人民币汇率的中间价连续10个交易日下降，随后在本周一对离岸市场进行了干预，从而在国际货币基金组织作出决定以前让人民币的状况看起来显得更好一些。中国人民银行可能感受到了来自于财经媒体的压力，比如说一个博客写道：“人民币汇率在国际货币基金组织作出决定前创下自2008年以来持续时间最长的连续下跌走势。”
“美元兑在岸人民币汇率的这种稳定上升意味着，与以前相比，中国人民银行将允许人民币中间价对美元的整体趋势变得更加敏感。”美银美林分析师写道。
另外，投资者也明显看空人民币。报告指出：“在我们最近（11月3日）于北京召开的会议上，被调查的听众认为中国人民银行在货币政策宽松的问题上‘落后于曲线’。56%的被调查者认为，到2016年底在岸人民币汇率将下跌5%；31%则认为，到那时在岸人民币汇率的跌幅将会超过5%。”
在国际货币基金组织月底召开会议前，中国人民银行正试图让投资者难以做空人民币。
据彭博社报道称：“据熟知内情的消息人士透露，中国人民银行已对在岸银行下达了口头指示，要求其停止向离岸贷方提供跨境融资。另外，消息人士还称中国人民银行还已通知境外银行暂停购买在岸债券。”
这种措施“收紧了在岸人民币的流动性”，令投资者不愿出售人民币，瑞穗银行驻香港的外汇策略师Ken Cheung说道。“这种政策改变旨在缩小在岸人民币与离岸人民币之间的差距和控制资本流出。”他说道。
中国人民币银行在过去两天时间里指引人民币汇率中间价下降——尽管同期美元有所走软——今天的中间价降至每美元6.3780美元。在岸人民币兑美元汇率最新报每美元6.3826元人民币，而离岸人民币兑美元汇率则下跌至6.4069元人民币。
并非只有美银美林担心人民币可能贬值。高盛集团也指出，在2016年的新兴市场问题中，“人民币是最令人担心的”。
在隔夜市场上，Powershares德银美元看涨基金（Powershares DB US Dollar Bullish Fund）下跌0.7%，德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金（DB X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund）上涨1.4%，Market Vectors China ChiNext ETF大涨3.5%，安硕中国大型股上市交易基金（iShares China Large-Cap ETF）上涨0.1%，安硕摩根士丹利资本国际中国ETF（iShares MSCI China ETF）上涨0.2%。（星云）
2015年8月11-13日，报6.4010，累跌4.6%,自央行11日宣布调整人民币中间价定价机制以来的第三日下跌.
一年下跌6-8%点，中美GDP按美元算，差距是越来越大。
按辽宁的60%是45周岁以上人口，以后只会越来越大。
按辽宁的60%是45周岁以上人口，以后只会越来越大。
十年后看经济数据
怎么把这个帖子留住十年
怎么把这个帖子留住十年
十年后看经济数据
怎么把这个帖子留住十年
有空就每年来挖坟啊，20年都没问题
怎么把这个帖子留住十年
有空就每年来挖坟啊，20年都没问题
不知所云，没有关键论据支持的论点有什么意义
也就最多6%的跌幅，还什么“越来越大”，那日元、欧元那种拼命贬值跌了两位数的又是啥
也就最多6%的跌幅，还什么“越来越大”，那日元、欧元那种拼命贬值跌了两位数的又是啥
这是战略忽悠帖，在国际金融市场上能准确预测三个月的行情都非常难。
跌一跌，让出口企业喘口气，也不是啥坏事
美元要加息的节奏！
大家手里的5要美元额度别浪费！蚊子肉也是肉！
就是说兔子按美元计算的GDP这两年都不太会增加
这是对11月底的会议施加影响吧
四舰下水 发表于 2015-11-22 14:23
就是说兔子按美元计算的GDP这两年都不太会增加
如果12月贬值3-4%就是按美元算没增长，而且现在经济界多在怀疑统计数字近7%增长的正确性。
到处有学者或机构在说严重高估，经济增长只有3-4%。
以后中国进入高度人口老年化，负增长不远了。与美国GDP差距按美元算，有可能2014年是最小的一年，以后只会越来越大。
就是说兔子按美元计算的GDP这两年都不太会增加
如果12月贬值3-4%就是按美元算没增长，而且现在经济界多在怀疑统计数字近7%增长的正确性。
到处有学者或机构在说严重高估，经济增长只有3-4%。
以后中国进入高度人口老年化，负增长不远了。与美国GDP差距按美元算，有可能2014年是最小的一年，以后只会越来越大。
如果12月贬值3-4%就是按美元算没增长，而且现在经济界多在怀疑统计数字近7%增长的正确性。
到处有学者或 ...
敢不敢打赌吃点什么？光用“有可能”这说法太没意思了。
到处有学者或 ...
敢不敢打赌吃点什么？光用“有可能”这说法太没意思了。
箭头 发表于 2015-11-22 16:42
如果12月贬值3-4%就是按美元算没增长，而且现在经济界多在怀疑统计数字近7%增长的正确性。
到处有学者或 ...
GDP差就差吧，反正这东西已经被公知批臭了
如果12月贬值3-4%就是按美元算没增长，而且现在经济界多在怀疑统计数字近7%增长的正确性。
到处有学者或 ...
GDP差就差吧，反正这东西已经被公知批臭了
这是专家还是砖家很重要
这是专家还是砖家很重要
民生宏观：2016年中国经济十大猜想
http://finance.ifeng.com/a/20151123/14084609_0.shtml
民生证券研究院执行院长管清友
民生证券研究院高级宏观研究员朱振鑫
3、美联储加息靴子落地，资本加快“走出去”，人民币再现一次性贬值。
美联储加息的条件已经具备，现在只是何时扣动扳机的问题。目前看，12月加息的概率已经达到70%，即便12月没加，明年也会至少加一次息。对人民币来说，美联储加息也好，加入SDR也好，其象征意义都已经大于实质意义，人民币的长趋势拐点已经形成：
（1）美元升值预期已经形成，只会有节奏变化，不会有方向变化。一方面在基本面比烂时代相对不烂（失业率甚至低于我们加工过的登记失业率），另一方面在比赛放水时代相对偏紧，尤其是相对于欧洲，欧元在美元指数中占比60%，而欧洲未来可能日本化，欧央行已经是覆水难收，欧元长期看贬。
（2）中国经常账户顺差趋于收窄，甚至转向逆差。长期看，人口老龄化导致的储蓄投资缺口收窄必然导致逆差，短期看，商品的衰退性顺差不可持续，服务贸易逆差在屡创新高，投资负收益短期无法逆转。
（3）中国资本[0.00%]账户逆差将加速扩大，吃掉经常账户顺差。今年三季度资本账户逆差已达到创纪录的2239亿美元，完全吃掉了经常账户的634亿美元顺差，导致外汇储备缩水1606亿。这种趋势不可逆转：一是个人资产配置多币种化，二是企业加快走出去，三是中美利率收窄，人民币单边升值预期打破，套利资金逆转，过去是借低利率又贬值的美元投资高利率又升值的人民币，可能逐步成为借低利率又贬值的人民币投资高利率又升值的美元。
综上，尽管短期央行可以通过量价干预维稳，为加入SDR护航，但贬值压力只会推迟，不会消失，最终达到临界点，央行可能不得不再次允许人民币一次性贬值。从防范资本外逃的角度来看，一次性贬值确实也比渐进贬值更有效。但风险在于，第一次市场觉得是偶然，第二次市场会当成趋势。
4、货币政策从主角变配角，降息空间明显收窄，降准次数不少于今年。
2015年货币政策是绝对的主角，2016年可能逐步退居配角。货币宽松的方向不会变化，但思路上会有所调整，从主动到以被动对冲为主，政策重心逐步转向财政政策和供给侧改革。第一，融资成本的矛盾已经大幅缓解。贷款加权利率下降107个BP，其中一般贷款利率下降91个BP，住房贷款下降123个BP，对于依然融资难的企业，问题出在风险偏好，不是货币宽松能解决的。第二，通胀会掣肘货币宽松。从今年来看，央行对汇率依然自信，主要的掣肘因素还是来自通胀，全年最长的一段货币空窗期就和CPI的回升有直接关系。而根据我们的预测，2016的通胀会高于今年。
（1）2016降息的次数会明显减少。一是存贷款利率已经完全市场化，降息的边际作用在递减。降息的意义更多的体现在降低国企等强议价主体的贷款利率和住房贷款利率，但目前住房贷款利率已经从最高时的6.97%大幅降到5%，从10月降息时保持住房公积金贷款利率不变来看，这似乎已经达到央行的合意水平。二是CPI和PPI都应该高于今年，由于通知下滑导致的实际利率攀升压力缓解，而且会反过来压低实际利率。三是降息对贷款利率的影响大于存款利率，会进一步挤压银行的息差。
（2）2016降准的次数不少于今年。一是对冲央行外汇占款的趋势性下滑，今年央行口径的外汇占款大降1.2万亿，而2013和2014年分别是增加2.8万亿和6411亿，一来一去产生每年近2万亿的基础货币缺口。2016年人民币贬值压力不减，为了维稳，央行口径外汇占款的下降幅度预计不少于今年，必须充分降准对冲。二是稳增长的资金需求也需要降准来满足。1998年为了配合财政部发行特别国债，央行曾一次性降准5%给四大行输送火药。2016年专项金融债等公共融资工具会继续放量，这其实也是一种另类的特别国债，如果只是从存量池子里拿钱，那可能会使稳增长的效果大打折扣。
5、财政赤字至少扩大到2.5%，扩大发债+结构性减税，政策性金融+PPP配合政府大幅加杠杆
财政政策将逐步取代货币政策成为主角，财政赤字率至少会扩大到2.5%。2014年财政赤字率仅有2.1%，2015年财政赤字率目标虽然提高到2.3%，但横向来看与美国的3.2%、日本的3.3%、印度的4.1%均有较大差距，纵向与2000年至2002年的2.6%、2.4%、2.6%相比也有提升空间。近日财政部副部长朱光耀称要反思财政政策，其中特别提及“3%的赤字率是不是绝对科学，值得探讨”，暗示中央已经开始反思积极财政不积极的问题。
财政政策主要有两个抓手：扩大政府发债规模+结构性减税。首先，扩大政府发债规模。传统的地方政府债券虽然是大势所趋，但目前预算管理和财政透明制度尚不健全的情况下，扩容不会太明显。主要还是置换债，一定会比今年的3万亿大得多。其次，加大结构性减税力度。可采取的措施包括加速固定资产折旧、提高个税征收起点，加大小微企业减税力度等。
明年更重要的是财政政策的配套政策，主要是通过发行政策性金融和推广PPP配合政府加杠杆。第一大抓手是政策性金融。中央层面虽然暂时还发不了特别国债，但以政策性银行为主体的专项金融债其实是一种另类的特别国债。今年已发行的6000亿专项金融债由国开行和农发行、中央财政贴息，用于城市基础设施建设，明年为了解决增量项目的融资来源问题，至少会扩容到1万亿。第二个抓手是PPP，今年是项目招标年，明年才是签约年，3.4万亿的存量PPP项目中的签约规模将超过1万亿。
http://finance.ifeng.com/a/20151123/14084609_0.shtml
民生证券研究院执行院长管清友
民生证券研究院高级宏观研究员朱振鑫
3、美联储加息靴子落地，资本加快“走出去”，人民币再现一次性贬值。
美联储加息的条件已经具备，现在只是何时扣动扳机的问题。目前看，12月加息的概率已经达到70%，即便12月没加，明年也会至少加一次息。对人民币来说，美联储加息也好，加入SDR也好，其象征意义都已经大于实质意义，人民币的长趋势拐点已经形成：
（1）美元升值预期已经形成，只会有节奏变化，不会有方向变化。一方面在基本面比烂时代相对不烂（失业率甚至低于我们加工过的登记失业率），另一方面在比赛放水时代相对偏紧，尤其是相对于欧洲，欧元在美元指数中占比60%，而欧洲未来可能日本化，欧央行已经是覆水难收，欧元长期看贬。
（2）中国经常账户顺差趋于收窄，甚至转向逆差。长期看，人口老龄化导致的储蓄投资缺口收窄必然导致逆差，短期看，商品的衰退性顺差不可持续，服务贸易逆差在屡创新高，投资负收益短期无法逆转。
（3）中国资本[0.00%]账户逆差将加速扩大，吃掉经常账户顺差。今年三季度资本账户逆差已达到创纪录的2239亿美元，完全吃掉了经常账户的634亿美元顺差，导致外汇储备缩水1606亿。这种趋势不可逆转：一是个人资产配置多币种化，二是企业加快走出去，三是中美利率收窄，人民币单边升值预期打破，套利资金逆转，过去是借低利率又贬值的美元投资高利率又升值的人民币，可能逐步成为借低利率又贬值的人民币投资高利率又升值的美元。
综上，尽管短期央行可以通过量价干预维稳，为加入SDR护航，但贬值压力只会推迟，不会消失，最终达到临界点，央行可能不得不再次允许人民币一次性贬值。从防范资本外逃的角度来看，一次性贬值确实也比渐进贬值更有效。但风险在于，第一次市场觉得是偶然，第二次市场会当成趋势。
4、货币政策从主角变配角，降息空间明显收窄，降准次数不少于今年。
2015年货币政策是绝对的主角，2016年可能逐步退居配角。货币宽松的方向不会变化，但思路上会有所调整，从主动到以被动对冲为主，政策重心逐步转向财政政策和供给侧改革。第一，融资成本的矛盾已经大幅缓解。贷款加权利率下降107个BP，其中一般贷款利率下降91个BP，住房贷款下降123个BP，对于依然融资难的企业，问题出在风险偏好，不是货币宽松能解决的。第二，通胀会掣肘货币宽松。从今年来看，央行对汇率依然自信，主要的掣肘因素还是来自通胀，全年最长的一段货币空窗期就和CPI的回升有直接关系。而根据我们的预测，2016的通胀会高于今年。
（1）2016降息的次数会明显减少。一是存贷款利率已经完全市场化，降息的边际作用在递减。降息的意义更多的体现在降低国企等强议价主体的贷款利率和住房贷款利率，但目前住房贷款利率已经从最高时的6.97%大幅降到5%，从10月降息时保持住房公积金贷款利率不变来看，这似乎已经达到央行的合意水平。二是CPI和PPI都应该高于今年，由于通知下滑导致的实际利率攀升压力缓解，而且会反过来压低实际利率。三是降息对贷款利率的影响大于存款利率，会进一步挤压银行的息差。
（2）2016降准的次数不少于今年。一是对冲央行外汇占款的趋势性下滑，今年央行口径的外汇占款大降1.2万亿，而2013和2014年分别是增加2.8万亿和6411亿，一来一去产生每年近2万亿的基础货币缺口。2016年人民币贬值压力不减，为了维稳，央行口径外汇占款的下降幅度预计不少于今年，必须充分降准对冲。二是稳增长的资金需求也需要降准来满足。1998年为了配合财政部发行特别国债，央行曾一次性降准5%给四大行输送火药。2016年专项金融债等公共融资工具会继续放量，这其实也是一种另类的特别国债，如果只是从存量池子里拿钱，那可能会使稳增长的效果大打折扣。
5、财政赤字至少扩大到2.5%，扩大发债+结构性减税，政策性金融+PPP配合政府大幅加杠杆
财政政策将逐步取代货币政策成为主角，财政赤字率至少会扩大到2.5%。2014年财政赤字率仅有2.1%，2015年财政赤字率目标虽然提高到2.3%，但横向来看与美国的3.2%、日本的3.3%、印度的4.1%均有较大差距，纵向与2000年至2002年的2.6%、2.4%、2.6%相比也有提升空间。近日财政部副部长朱光耀称要反思财政政策，其中特别提及“3%的赤字率是不是绝对科学，值得探讨”，暗示中央已经开始反思积极财政不积极的问题。
财政政策主要有两个抓手：扩大政府发债规模+结构性减税。首先，扩大政府发债规模。传统的地方政府债券虽然是大势所趋，但目前预算管理和财政透明制度尚不健全的情况下，扩容不会太明显。主要还是置换债，一定会比今年的3万亿大得多。其次，加大结构性减税力度。可采取的措施包括加速固定资产折旧、提高个税征收起点，加大小微企业减税力度等。
明年更重要的是财政政策的配套政策，主要是通过发行政策性金融和推广PPP配合政府加杠杆。第一大抓手是政策性金融。中央层面虽然暂时还发不了特别国债，但以政策性银行为主体的专项金融债其实是一种另类的特别国债。今年已发行的6000亿专项金融债由国开行和农发行、中央财政贴息，用于城市基础设施建设，明年为了解决增量项目的融资来源问题，至少会扩容到1万亿。第二个抓手是PPP，今年是项目招标年，明年才是签约年，3.4万亿的存量PPP项目中的签约规模将超过1万亿。
人口老龄化导致的储蓄投资缺口收窄必然导致逆差，短期看，商品的衰退性顺差不可持续，服务贸易逆差在屡创新高，投资负收益短期无法逆转。
2016降准的次数不少于今年
财政赤字至少扩大到2.5%，扩大发债+结构性减税，政策性金融+PPP配合政府大幅加杠杆
2016降准的次数不少于今年
财政赤字至少扩大到2.5%，扩大发债+结构性减税，政策性金融+PPP配合政府大幅加杠杆