德银巨亏62亿欧元，紧跟大众步伐？德国崩溃？怪不得默大 ...

2008年9月10日，雷曼宣布三季度财报巨亏39亿美元，五天后申请破产保护，一代华尔街巨擘轰然倒地。

　　七年之后的本周三，德国最大的银行德意志银行意外宣布三季度将出现62亿欧元巨亏，全球市场一片哗然。有人开始担忧，德意志银行会成为第二个雷曼吗？

　　雷曼第二？

　　大幅减记是此次亏损的主要原因，监管对资本的更高要求、处置零售业务分支邮政银行、小幅减记所持华夏银行(10.30, 0.04, 0.39%)股权、12亿欧元法律诉讼，使德银大幅减记。德银还称，考虑减少或取消2015财年普通股分红。

　　除去一次性减记外，德银在三季度的亏损约为4亿欧元。

　　惨淡的财报后，德国正在考虑减少甚至取消2015财年普通股的分红。在过去六年里，德银给普通股的分红为0.75美元/股。

　　德银在声明中称，月底将正式公布三季度财报，届时将宣布战略上的重大变化。

　　德银是德国最大的银行。但近年来，在盈利能力、股价、资本充足率等方面，都落后于同行。德银一直在努力增加零售银行分支邮政银行的收入，希望从整合中获益。然而新的银行规则、极低的利率环境、激烈的竞争，使德银在零售银行上的计划难以实现。

　　前车之鉴

　　也许很多人会奇怪，只是一个季度的巨亏而已，有必要“上纲上线”到“雷曼第二”的程度吗？要知道，雷曼在倒闭前其实也并没有明显迹象，其帝国的崩塌似乎是骤然而至。当年，雷曼在宣布巨亏39亿美元后的一星期内，就申请了破产保护。

　　首先，先看看2007-2008年的背景：一些早期指标可以描述当时的困境。不过，业内人士都心知肚明：在2007年年底，高盛对雷曼大规模做空，在内部这个头寸被称为“大空头”。这是一个单向赌注，一旦发生危机，会产生巨大利润。

　　2007年夏天，次级贷已开始在市场上表现萎靡。截至2007年8月，商业票据市场流动性迅速蒸发，各类资产支持证券已经很难融到钱。但即使在2007年年底，仍然没有公开迹象表明雷曼兄弟会陷入死亡螺旋。

　　雷曼走向下坡的第一个公开迹象是2008年6月9日，惠誉下调雷曼兄弟的评级至AA-，前景展望为负面。讽刺的是，7年后，标准普尔削减了德意志银行的评级。

　　而“负面展望”表示又一次降级的可能性。在这种特殊情况下，这种评级仍然有所保留。仅仅3个月后，在短短一个星期的过程中，雷曼兄弟宣布发生39亿美元的重大损失，并申请破产。3天后的9月13日，美联储提出了紧急流动性方案，9月14日，英国监管层否决了巴克莱银行的救助申请，9月15日，雷曼提交破产保护方案。

　　麻烦不断

　　如果仔细梳理，不难发现德意志银行在过去15个月麻烦不断，处境每况愈下，三季度出现巨亏也许并非偶然：

　　2014年4月，德意志银行被迫提高一级资本15亿美元，以支持它的资本结构。1个月后的2014年5月，流动性问题继续困扰德银，于是其宣布了80亿欧元的股票销售计划，折扣高达30%，此举让财经媒体大跌眼镜。德意志银行对外的平静形象似乎没有反映出他们流动性的紧迫感。

　　2015年3月，德意志银行未能通过银行业的“压力测试”，并被给予严厉警告，银行需继续增加一级资本以支撑其资本结构。

　　4月，德意志银行在美国和英国监管当局关于其LIBOR操纵的联合指控中认罪，该银行背负着巨额负债——21亿美元需要支付给美国司法部。

　　5月，德意志银行的联席首席执行官安舒·詹被董事会赋予的新权力能够支配巨大数额的资金。我们猜测，这是一个“危机的举动”，在危机时期行政权力往往增加。

　　6月5日，希腊没能按时支付IMF[微博]本息，该国的债务违约风险非常严重，这对德意志银行有很大的影响。

　　6月7日，德意志银行的两位CEO宣布离职。

　　6月9日，标准普尔降低德意志银行评级至BBB +，距离“垃圾”级只有三个缺口，而最新的BBB +级甚至低于雷曼崩溃前的评级。

　　风险敞口

　　问题出在哪里我们不知道，也不会被允许知道，但这些都不是一个健康的银行应该有的状态。

　　那么，德意志银行的风险敞口有多大？德意志银行的问题在于其传统的零售银行业务不是利润中心。为了保持利润，德意志银行被迫进入风险较高的资产类别。

　　截至2013年底，德意志银行坐拥超过54.6亿欧元(按照当时汇率折合75万亿美元)的衍生品赌注——数额比德国GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5万亿美元风险敞口已是惊人，但却被德意志银行一击秒杀。

　　有了这样的风险敞口，相对较小的事件就可诱发灾难性的损失。

　　值得一提的是，德国是希腊债务的主要债主，远超法国、意大利等国。虽然希腊局势目前稍有缓和，但希腊违约的风险依然存在。希腊犹如一颗隐形炸弹，随时令德国人忧心忡忡。

　　本文整合自NotQuant网站文章《Is Deutshce Bank the next Lehman》，参考《证券市场周刊》张尚斌译文。

http://finance.sina.com.cn/world/ozjj/20151008/133223419098.shtml

2008年9月10日，雷曼宣布三季度财报巨亏39亿美元，五天后申请破产保护，一代华尔街巨擘轰然倒地。

　　七年之后的本周三，德国最大的银行德意志银行意外宣布三季度将出现62亿欧元巨亏，全球市场一片哗然。有人开始担忧，德意志银行会成为第二个雷曼吗？

　　雷曼第二？

　　大幅减记是此次亏损的主要原因，监管对资本的更高要求、处置零售业务分支邮政银行、小幅减记所持华夏银行(10.30, 0.04, 0.39%)股权、12亿欧元法律诉讼，使德银大幅减记。德银还称，考虑减少或取消2015财年普通股分红。

　　除去一次性减记外，德银在三季度的亏损约为4亿欧元。

　　惨淡的财报后，德国正在考虑减少甚至取消2015财年普通股的分红。在过去六年里，德银给普通股的分红为0.75美元/股。

　　德银在声明中称，月底将正式公布三季度财报，届时将宣布战略上的重大变化。

　　德银是德国最大的银行。但近年来，在盈利能力、股价、资本充足率等方面，都落后于同行。德银一直在努力增加零售银行分支邮政银行的收入，希望从整合中获益。然而新的银行规则、极低的利率环境、激烈的竞争，使德银在零售银行上的计划难以实现。

　　前车之鉴

　　也许很多人会奇怪，只是一个季度的巨亏而已，有必要“上纲上线”到“雷曼第二”的程度吗？要知道，雷曼在倒闭前其实也并没有明显迹象，其帝国的崩塌似乎是骤然而至。当年，雷曼在宣布巨亏39亿美元后的一星期内，就申请了破产保护。

　　首先，先看看2007-2008年的背景：一些早期指标可以描述当时的困境。不过，业内人士都心知肚明：在2007年年底，高盛对雷曼大规模做空，在内部这个头寸被称为“大空头”。这是一个单向赌注，一旦发生危机，会产生巨大利润。

　　2007年夏天，次级贷已开始在市场上表现萎靡。截至2007年8月，商业票据市场流动性迅速蒸发，各类资产支持证券已经很难融到钱。但即使在2007年年底，仍然没有公开迹象表明雷曼兄弟会陷入死亡螺旋。

　　雷曼走向下坡的第一个公开迹象是2008年6月9日，惠誉下调雷曼兄弟的评级至AA-，前景展望为负面。讽刺的是，7年后，标准普尔削减了德意志银行的评级。

　　而“负面展望”表示又一次降级的可能性。在这种特殊情况下，这种评级仍然有所保留。仅仅3个月后，在短短一个星期的过程中，雷曼兄弟宣布发生39亿美元的重大损失，并申请破产。3天后的9月13日，美联储提出了紧急流动性方案，9月14日，英国监管层否决了巴克莱银行的救助申请，9月15日，雷曼提交破产保护方案。

　　麻烦不断

　　如果仔细梳理，不难发现德意志银行在过去15个月麻烦不断，处境每况愈下，三季度出现巨亏也许并非偶然：

　　2014年4月，德意志银行被迫提高一级资本15亿美元，以支持它的资本结构。1个月后的2014年5月，流动性问题继续困扰德银，于是其宣布了80亿欧元的股票销售计划，折扣高达30%，此举让财经媒体大跌眼镜。德意志银行对外的平静形象似乎没有反映出他们流动性的紧迫感。

　　2015年3月，德意志银行未能通过银行业的“压力测试”，并被给予严厉警告，银行需继续增加一级资本以支撑其资本结构。

　　4月，德意志银行在美国和英国监管当局关于其LIBOR操纵的联合指控中认罪，该银行背负着巨额负债——21亿美元需要支付给美国司法部。

　　5月，德意志银行的联席首席执行官安舒·詹被董事会赋予的新权力能够支配巨大数额的资金。我们猜测，这是一个“危机的举动”，在危机时期行政权力往往增加。

　　6月5日，希腊没能按时支付IMF[微博]本息，该国的债务违约风险非常严重，这对德意志银行有很大的影响。

　　6月7日，德意志银行的两位CEO宣布离职。

　　6月9日，标准普尔降低德意志银行评级至BBB +，距离“垃圾”级只有三个缺口，而最新的BBB +级甚至低于雷曼崩溃前的评级。

　　风险敞口

　　问题出在哪里我们不知道，也不会被允许知道，但这些都不是一个健康的银行应该有的状态。

　　那么，德意志银行的风险敞口有多大？德意志银行的问题在于其传统的零售银行业务不是利润中心。为了保持利润，德意志银行被迫进入风险较高的资产类别。

　　截至2013年底，德意志银行坐拥超过54.6亿欧元(按照当时汇率折合75万亿美元)的衍生品赌注——数额比德国GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5万亿美元风险敞口已是惊人，但却被德意志银行一击秒杀。

　　有了这样的风险敞口，相对较小的事件就可诱发灾难性的损失。

　　值得一提的是，德国是希腊债务的主要债主，远超法国、意大利等国。虽然希腊局势目前稍有缓和，但希腊违约的风险依然存在。希腊犹如一颗隐形炸弹，随时令德国人忧心忡忡。

　　本文整合自NotQuant网站文章《Is Deutshce Bank the next Lehman》，参考《证券市场周刊》张尚斌译文。

http://finance.sina.com.cn/world/ozjj/20151008/133223419098.shtml