超级军网全球经济再平衡过程进入后半阶段
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/26 21:21:32
(国金证券)2008/09/23
我们观察到，自2008年2季度以来，新的资本潮流已经形成：做多美元、做空商品、做空新兴市场。这种在经济下行周期中的资本潮流变化，为发达市场国家与新兴市场国家政府对经济以及金融市场进行干预提供了条件。
目前，发达市场经济体已经普遍采用刺激或救助经济的措施，但在新兴市场主要经济体中，中国是第一个采取降息的国家。可以预见，下阶段通胀压力进一步消退后，新兴市场国家将陆续采取刺激内需的宏观政策，在一定程度上能够缓解中国外需下降的冲击。在全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将有所减弱。
全球经济再平衡前景
全球经济失衡程度在下行周期中开始下降，再平衡的前景也随之出现。在资产价格泡沫破灭的影响下，美国难以再回到过度消费驱动经济增长的道路上，新兴市场也就难以轻易利用外部市场消化自己制造业的庞大产能。在2002年以来全球经济增长机制不变的提前下，我们能够期待的是，美国储蓄率的提高以及新兴市场对内需的依赖程度提高。
目前，全球经济由失衡到再平衡的过程，是一个风险释放的经济下行过程，不仅给发大市场国家，也给新兴市场国家带来痛苦的调整。
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。我们认为这种前景对于新兴市场而言，尤其需要新兴市场国家扩大内需，减少对外部市场的过度依赖。
考察金砖四国的最终消费与美国居民消费的占比，已经从2000年不足20%，提高到45%，新兴市场的消费力量随着经济增长有显著的提高。并且从2000年以来消费增长的数据比较，俄罗斯、印度的消费大幅增长，巴西增长也开始超过美国。
我们预计在通胀压力减弱之后，新兴市场经济体将陆续开始通过刺激内需来抵御外部风险，这种变化对于中国而言，是接受效应外溢的过程，在一定程度上会减缓来自发达市场国家的外需下降。
因此，我们认为,全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将明显减弱，对发达市场的过度悲观传导到对中国的过度悲观未必成立。
“严寒驱散迷雾”进行时
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。A股市场也在悲观预期与流动性压力下，估值水平迅速下移，负财富效应得到强化，市场情绪陷入低谷。
但我们也注意到，一些平衡性因素和稳定性机制已经开始出现。美元回升、资本回流、政府果断的干预措施，有助于如果其继续发挥作用，2009年的全球经济可能并不过度悲观，目前A股市场估值水平已经隐含经济“硬着陆”预期，如果未来全球经济出来稳定期，估值与基本面之间的背离将被大幅修正。
对于四季度而言，我们认为笼罩A股的迷雾正在慢慢消散，未来一段时期尽管仍会遭受经济下滑的冲击，但从市场政策与宏观经济政策角度看，都有向积极方面转化的确定趋势。同时，A股市场的估值水平持续的回落也已在一定程度上为经济的减速做好了缓冲，沪深300隐含回报率已经达到2005年水平，如果利率继续下调，相对的吸引力将再度提升。
虽然市场产生趋势性转折的时机还不充分，但市场的估值水平已经对未来经济经济以及盈利能力的下降给予了，给市场带来严寒环境，但未来的风险也已经相对清晰。一旦美国资产价格与金融市场趋于稳定，经济触底的前景就会相对清晰，这亦可当作A股市场的先行信号。
总体而言，今年底看国内市场政策与宏观政策的积极变化，明年看全球经济周期的变化。
等待战略性配置时机
我们曾借鉴投资时钟（Merrill Lynch）对投资周期进行分析，目前来看，由于经济增长下降幅度超预期以及通胀的回落，我们已经由滞胀阶段向紧缩阶段（通货再膨胀）演变。
在这一阶段，宏观政策将逐步加大刺激经济的力度，但前期经济增长很难很快回升，主要的变化是通胀水平开始高位回落，这一阶段受益于利率水平的下降，债券是最好的资产配置。
虽然这一投资周期是根据美国的经验数据所归纳，但我们认为也比较符合目前的情况，国内宏观政策现阶段的变化主要是缓解经济的下行风险，对于经济增长以及企业盈利而言，不会起到明显的作用，因此，目前市场面政策的积极效应在于对于隐含过度悲观预期的估值水平进行修复，而非增长与估值水平的相互推动。
随着宏观政策转向积极的力度逐步加大，经济增长回落触底的前景将越来也明朗，因此，我们认为股票类资产的战略性投资机会正在酝酿之中，当然，其中很重要的前提条件是：全球经济没有陷入严重衰退。
在上述周期定位的基础上，我们认为，今年第四季度可关注下面这三类行业的投资机会。
一是受益于弱周期特点以及内需扩张趋势的防御型行业。
二是受益于产业政策持续推动的瓶颈型行业。
三是受益于刺激经济力度加大的周期性投资品行业。(国金证券)2008/09/23
我们观察到，自2008年2季度以来，新的资本潮流已经形成：做多美元、做空商品、做空新兴市场。这种在经济下行周期中的资本潮流变化，为发达市场国家与新兴市场国家政府对经济以及金融市场进行干预提供了条件。
目前，发达市场经济体已经普遍采用刺激或救助经济的措施，但在新兴市场主要经济体中，中国是第一个采取降息的国家。可以预见，下阶段通胀压力进一步消退后，新兴市场国家将陆续采取刺激内需的宏观政策，在一定程度上能够缓解中国外需下降的冲击。在全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将有所减弱。
全球经济再平衡前景
全球经济失衡程度在下行周期中开始下降，再平衡的前景也随之出现。在资产价格泡沫破灭的影响下，美国难以再回到过度消费驱动经济增长的道路上，新兴市场也就难以轻易利用外部市场消化自己制造业的庞大产能。在2002年以来全球经济增长机制不变的提前下，我们能够期待的是，美国储蓄率的提高以及新兴市场对内需的依赖程度提高。
目前，全球经济由失衡到再平衡的过程，是一个风险释放的经济下行过程，不仅给发大市场国家，也给新兴市场国家带来痛苦的调整。
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。我们认为这种前景对于新兴市场而言，尤其需要新兴市场国家扩大内需，减少对外部市场的过度依赖。
考察金砖四国的最终消费与美国居民消费的占比，已经从2000年不足20%，提高到45%，新兴市场的消费力量随着经济增长有显著的提高。并且从2000年以来消费增长的数据比较，俄罗斯、印度的消费大幅增长，巴西增长也开始超过美国。
我们预计在通胀压力减弱之后，新兴市场经济体将陆续开始通过刺激内需来抵御外部风险，这种变化对于中国而言，是接受效应外溢的过程，在一定程度上会减缓来自发达市场国家的外需下降。
因此，我们认为,全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将明显减弱，对发达市场的过度悲观传导到对中国的过度悲观未必成立。
“严寒驱散迷雾”进行时
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。A股市场也在悲观预期与流动性压力下，估值水平迅速下移，负财富效应得到强化，市场情绪陷入低谷。
但我们也注意到，一些平衡性因素和稳定性机制已经开始出现。美元回升、资本回流、政府果断的干预措施，有助于如果其继续发挥作用，2009年的全球经济可能并不过度悲观，目前A股市场估值水平已经隐含经济“硬着陆”预期，如果未来全球经济出来稳定期，估值与基本面之间的背离将被大幅修正。
对于四季度而言，我们认为笼罩A股的迷雾正在慢慢消散，未来一段时期尽管仍会遭受经济下滑的冲击，但从市场政策与宏观经济政策角度看，都有向积极方面转化的确定趋势。同时，A股市场的估值水平持续的回落也已在一定程度上为经济的减速做好了缓冲，沪深300隐含回报率已经达到2005年水平，如果利率继续下调，相对的吸引力将再度提升。
虽然市场产生趋势性转折的时机还不充分，但市场的估值水平已经对未来经济经济以及盈利能力的下降给予了，给市场带来严寒环境，但未来的风险也已经相对清晰。一旦美国资产价格与金融市场趋于稳定，经济触底的前景就会相对清晰，这亦可当作A股市场的先行信号。
总体而言，今年底看国内市场政策与宏观政策的积极变化，明年看全球经济周期的变化。
等待战略性配置时机
我们曾借鉴投资时钟（Merrill Lynch）对投资周期进行分析，目前来看，由于经济增长下降幅度超预期以及通胀的回落，我们已经由滞胀阶段向紧缩阶段（通货再膨胀）演变。
在这一阶段，宏观政策将逐步加大刺激经济的力度，但前期经济增长很难很快回升，主要的变化是通胀水平开始高位回落，这一阶段受益于利率水平的下降，债券是最好的资产配置。
虽然这一投资周期是根据美国的经验数据所归纳，但我们认为也比较符合目前的情况，国内宏观政策现阶段的变化主要是缓解经济的下行风险，对于经济增长以及企业盈利而言，不会起到明显的作用，因此，目前市场面政策的积极效应在于对于隐含过度悲观预期的估值水平进行修复，而非增长与估值水平的相互推动。
随着宏观政策转向积极的力度逐步加大，经济增长回落触底的前景将越来也明朗，因此，我们认为股票类资产的战略性投资机会正在酝酿之中，当然，其中很重要的前提条件是：全球经济没有陷入严重衰退。
在上述周期定位的基础上，我们认为，今年第四季度可关注下面这三类行业的投资机会。
一是受益于弱周期特点以及内需扩张趋势的防御型行业。
二是受益于产业政策持续推动的瓶颈型行业。
三是受益于刺激经济力度加大的周期性投资品行业。
我们观察到，自2008年2季度以来，新的资本潮流已经形成：做多美元、做空商品、做空新兴市场。这种在经济下行周期中的资本潮流变化，为发达市场国家与新兴市场国家政府对经济以及金融市场进行干预提供了条件。
目前，发达市场经济体已经普遍采用刺激或救助经济的措施，但在新兴市场主要经济体中，中国是第一个采取降息的国家。可以预见，下阶段通胀压力进一步消退后，新兴市场国家将陆续采取刺激内需的宏观政策，在一定程度上能够缓解中国外需下降的冲击。在全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将有所减弱。
全球经济再平衡前景
全球经济失衡程度在下行周期中开始下降，再平衡的前景也随之出现。在资产价格泡沫破灭的影响下，美国难以再回到过度消费驱动经济增长的道路上，新兴市场也就难以轻易利用外部市场消化自己制造业的庞大产能。在2002年以来全球经济增长机制不变的提前下，我们能够期待的是，美国储蓄率的提高以及新兴市场对内需的依赖程度提高。
目前，全球经济由失衡到再平衡的过程，是一个风险释放的经济下行过程，不仅给发大市场国家，也给新兴市场国家带来痛苦的调整。
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。我们认为这种前景对于新兴市场而言，尤其需要新兴市场国家扩大内需，减少对外部市场的过度依赖。
考察金砖四国的最终消费与美国居民消费的占比，已经从2000年不足20%，提高到45%，新兴市场的消费力量随着经济增长有显著的提高。并且从2000年以来消费增长的数据比较，俄罗斯、印度的消费大幅增长，巴西增长也开始超过美国。
我们预计在通胀压力减弱之后，新兴市场经济体将陆续开始通过刺激内需来抵御外部风险，这种变化对于中国而言，是接受效应外溢的过程，在一定程度上会减缓来自发达市场国家的外需下降。
因此，我们认为,全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将明显减弱，对发达市场的过度悲观传导到对中国的过度悲观未必成立。
“严寒驱散迷雾”进行时
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。A股市场也在悲观预期与流动性压力下，估值水平迅速下移，负财富效应得到强化，市场情绪陷入低谷。
但我们也注意到，一些平衡性因素和稳定性机制已经开始出现。美元回升、资本回流、政府果断的干预措施，有助于如果其继续发挥作用，2009年的全球经济可能并不过度悲观，目前A股市场估值水平已经隐含经济“硬着陆”预期，如果未来全球经济出来稳定期，估值与基本面之间的背离将被大幅修正。
对于四季度而言，我们认为笼罩A股的迷雾正在慢慢消散，未来一段时期尽管仍会遭受经济下滑的冲击，但从市场政策与宏观经济政策角度看，都有向积极方面转化的确定趋势。同时，A股市场的估值水平持续的回落也已在一定程度上为经济的减速做好了缓冲，沪深300隐含回报率已经达到2005年水平，如果利率继续下调，相对的吸引力将再度提升。
虽然市场产生趋势性转折的时机还不充分，但市场的估值水平已经对未来经济经济以及盈利能力的下降给予了，给市场带来严寒环境，但未来的风险也已经相对清晰。一旦美国资产价格与金融市场趋于稳定，经济触底的前景就会相对清晰，这亦可当作A股市场的先行信号。
总体而言，今年底看国内市场政策与宏观政策的积极变化，明年看全球经济周期的变化。
等待战略性配置时机
我们曾借鉴投资时钟（Merrill Lynch）对投资周期进行分析，目前来看，由于经济增长下降幅度超预期以及通胀的回落，我们已经由滞胀阶段向紧缩阶段（通货再膨胀）演变。
在这一阶段，宏观政策将逐步加大刺激经济的力度，但前期经济增长很难很快回升，主要的变化是通胀水平开始高位回落，这一阶段受益于利率水平的下降，债券是最好的资产配置。
虽然这一投资周期是根据美国的经验数据所归纳，但我们认为也比较符合目前的情况，国内宏观政策现阶段的变化主要是缓解经济的下行风险，对于经济增长以及企业盈利而言，不会起到明显的作用，因此，目前市场面政策的积极效应在于对于隐含过度悲观预期的估值水平进行修复，而非增长与估值水平的相互推动。
随着宏观政策转向积极的力度逐步加大，经济增长回落触底的前景将越来也明朗，因此，我们认为股票类资产的战略性投资机会正在酝酿之中，当然，其中很重要的前提条件是：全球经济没有陷入严重衰退。
在上述周期定位的基础上，我们认为，今年第四季度可关注下面这三类行业的投资机会。
一是受益于弱周期特点以及内需扩张趋势的防御型行业。
二是受益于产业政策持续推动的瓶颈型行业。
三是受益于刺激经济力度加大的周期性投资品行业。(国金证券)2008/09/23
我们观察到，自2008年2季度以来，新的资本潮流已经形成：做多美元、做空商品、做空新兴市场。这种在经济下行周期中的资本潮流变化，为发达市场国家与新兴市场国家政府对经济以及金融市场进行干预提供了条件。
目前，发达市场经济体已经普遍采用刺激或救助经济的措施，但在新兴市场主要经济体中，中国是第一个采取降息的国家。可以预见，下阶段通胀压力进一步消退后，新兴市场国家将陆续采取刺激内需的宏观政策，在一定程度上能够缓解中国外需下降的冲击。在全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将有所减弱。
全球经济再平衡前景
全球经济失衡程度在下行周期中开始下降，再平衡的前景也随之出现。在资产价格泡沫破灭的影响下，美国难以再回到过度消费驱动经济增长的道路上，新兴市场也就难以轻易利用外部市场消化自己制造业的庞大产能。在2002年以来全球经济增长机制不变的提前下，我们能够期待的是，美国储蓄率的提高以及新兴市场对内需的依赖程度提高。
目前，全球经济由失衡到再平衡的过程，是一个风险释放的经济下行过程，不仅给发大市场国家，也给新兴市场国家带来痛苦的调整。
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。我们认为这种前景对于新兴市场而言，尤其需要新兴市场国家扩大内需，减少对外部市场的过度依赖。
考察金砖四国的最终消费与美国居民消费的占比，已经从2000年不足20%，提高到45%，新兴市场的消费力量随着经济增长有显著的提高。并且从2000年以来消费增长的数据比较，俄罗斯、印度的消费大幅增长，巴西增长也开始超过美国。
我们预计在通胀压力减弱之后，新兴市场经济体将陆续开始通过刺激内需来抵御外部风险，这种变化对于中国而言，是接受效应外溢的过程，在一定程度上会减缓来自发达市场国家的外需下降。
因此，我们认为,全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将明显减弱，对发达市场的过度悲观传导到对中国的过度悲观未必成立。
“严寒驱散迷雾”进行时
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。A股市场也在悲观预期与流动性压力下，估值水平迅速下移，负财富效应得到强化，市场情绪陷入低谷。
但我们也注意到，一些平衡性因素和稳定性机制已经开始出现。美元回升、资本回流、政府果断的干预措施，有助于如果其继续发挥作用，2009年的全球经济可能并不过度悲观，目前A股市场估值水平已经隐含经济“硬着陆”预期，如果未来全球经济出来稳定期，估值与基本面之间的背离将被大幅修正。
对于四季度而言，我们认为笼罩A股的迷雾正在慢慢消散，未来一段时期尽管仍会遭受经济下滑的冲击，但从市场政策与宏观经济政策角度看，都有向积极方面转化的确定趋势。同时，A股市场的估值水平持续的回落也已在一定程度上为经济的减速做好了缓冲，沪深300隐含回报率已经达到2005年水平，如果利率继续下调，相对的吸引力将再度提升。
虽然市场产生趋势性转折的时机还不充分，但市场的估值水平已经对未来经济经济以及盈利能力的下降给予了，给市场带来严寒环境，但未来的风险也已经相对清晰。一旦美国资产价格与金融市场趋于稳定，经济触底的前景就会相对清晰，这亦可当作A股市场的先行信号。
总体而言，今年底看国内市场政策与宏观政策的积极变化，明年看全球经济周期的变化。
等待战略性配置时机
我们曾借鉴投资时钟（Merrill Lynch）对投资周期进行分析，目前来看，由于经济增长下降幅度超预期以及通胀的回落，我们已经由滞胀阶段向紧缩阶段（通货再膨胀）演变。
在这一阶段，宏观政策将逐步加大刺激经济的力度，但前期经济增长很难很快回升，主要的变化是通胀水平开始高位回落，这一阶段受益于利率水平的下降，债券是最好的资产配置。
虽然这一投资周期是根据美国的经验数据所归纳，但我们认为也比较符合目前的情况，国内宏观政策现阶段的变化主要是缓解经济的下行风险，对于经济增长以及企业盈利而言，不会起到明显的作用，因此，目前市场面政策的积极效应在于对于隐含过度悲观预期的估值水平进行修复，而非增长与估值水平的相互推动。
随着宏观政策转向积极的力度逐步加大，经济增长回落触底的前景将越来也明朗，因此，我们认为股票类资产的战略性投资机会正在酝酿之中，当然，其中很重要的前提条件是：全球经济没有陷入严重衰退。
在上述周期定位的基础上，我们认为，今年第四季度可关注下面这三类行业的投资机会。
一是受益于弱周期特点以及内需扩张趋势的防御型行业。
二是受益于产业政策持续推动的瓶颈型行业。
三是受益于刺激经济力度加大的周期性投资品行业。
今年可是事情多啊,怎么那么多事?