超级军网银行闹钱荒央行不“放水” 总理一句话浇灭市场期盼
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/05/03 21:44:14
银行闹钱荒央行不“放水” 总理一句话浇灭市场期盼
2013年06月21日 02:07
来源：第一财经日报 作者：董云峰 聂伟柱
当前货币政策基调从紧，央行亦坚持不放松的态度，各方对短期副作用的容忍度正在提高
“没见过隔夜上30%的交易员，人生是不圆满的。”昨日，众多银行间市场交易员如是感慨。
2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行[-0.76% 资金 研报]间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。
时值盛夏，在全国各地笼罩在高温之际，银行间市场同样“高烧”不退。从5月中旬以来，中国银行间市场资金利率逐步走高；进入6月份，资金面呈现高度紧张状态，连日来资金利率不断创下新高。甚至有传言称，有大型银行出现资金违约，不过消息已被辟谣。
在分析人士看来，商业银行年中考核、外汇占款流入放缓、债市整顿规范，都与资金面紧绷不无关联；而6月20日之所以如此疯狂，缘于接连落空的货币宽松预期。
本周三召开的国务院常务会议宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。”此语一锤定音，彻底浇灭了市场对央行“放水”的盼望。而央行也以坚持发行央票的实际行动，进一步表明了不放松的态度。
在众多经济学家看来，新一届中央政府的政策思路是以改革为重点，通过改革调结构，这意味着对出台短期刺激政策的意愿减弱。尽管同样重视经济增长，但随着政府对经济下滑容忍度的提升，它对收紧流动性产生短期副作用的承受力也在不断增强。
“钱荒”持续
昨日开盘，银行间债券市场隔夜回购利率报10%，7天利率报12%，1个月利率报9%，均为历史高位；盘中行情惨烈，隔夜回购一度成交在30%，7天回购利率最高达到28%，1个月利率跳涨至18%，均刷新了银行间的历史纪录；截至收盘，隔夜、7天回购利率上行幅度逾300个基点，分别至11.65%和11.449%。
在银行间同业拆借市场，同样是“哀鸿遍野”。上午11点半公布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜Shibor暴涨578.40个基点，升至13.4440%的历史新高；7天利率上涨292.90个基点至11.0040%；1个月利率上涨178.40个基点至9.3990%。
一名资深的大行交易员向《第一财经日报》记者表示：“四处是借钱声，资金价格一再冲破想象，做了这么多年交易员，如此‘盛况’前所未有，市场几乎失控了。”
值得注意的是，中长期Shibor亦显著走高，显示机构对未来资金面预期悲观。其中，3个月利率上涨39.50个基点至5.8030%，6个月利率上涨13.93个基点至4.2425%。
受资金面拖累，昨日银行间债券价格普遍大幅“跳水”，“大钱荒”还殃及了一级市场。仅在6月20日，就有4家发行人发布公告，宣布推迟或变更债券发行计划。
“短端利率这么高，没法做交易，市场上哪里找得到收益率10%的债券？”北京某债券私募经理告诉记者，“要么忍痛买入，要么主动去杠杆。”
市场预期的货币宽松未至，等来的却是资金成本飙升，受此影响国内股市昨日再次大幅下挫，上证综指收报2084.02点，跌2.77%。
昨日资金市场和股票市场均呈现少有的恐慌情绪，两者既有联系也相互作用。在国内释放流动性预期落空的同时，由于美联储主席伯南克最新发表讲话勾勒出了退出QE（量化宽松）的时间表，再加上汇丰中国制造业PMI初值低于预期，都给金融市场造成了压力。
“QE3退出预期升温，导致资本从包括中国在内的新兴市场经济体撤出，抽紧了这些国家的资金面。”光大证券[-6.00% 资金 研报]分析师徐高在其研究报告中称。
事实上，资本外流、本币贬值的压力并非仅仅发生在中国，而是在很多新兴市场经济体都同步出现。5月以来，泰铢、印度卢比、韩元等货币都一改去年以来的走势，开始对美元明显贬值。
央行“反常”
到目前为止，这场“大钱荒”持续了足足一个月。在此期间，不仅资金面的紧张程度超出预期，央行的“反常”举动，更是让市场人士跌破眼镜。
5月下旬，受外汇占款流入减少、季节性财政税款上缴和月末因素等影响，银行间资金利率逐步走高。进入6月份，随着端午节前商业银行现金备付压力上升，资金利率持续飙涨，隔夜Shibor逼近10%。
然而，出乎意料的是，央行并没有施以援手，央票发行与正回购操作照做不误，逆回购与短期流动性调节工具（SLO）依然停留在传说阶段，打破了市场关于央行节前“放水”的惯性期待。
节后，资金紧张格局一度有所缓和，但迟迟未见实质性改善，并且资金成本从本周二开始再次飙涨。和往常一样，市场越紧张，就越是期盼央行出手。而作为一种姿态，央行在本周坚持央票发行，尽管两次发行量不过20亿元，但逆回购继续引而不发。
申银万国[0.00%]最新分析认为，地量央票的继续发行表明央行继续坚持不放松信号，降息降准或者SLO等比较渺茫，尚不可过于期待。
不过，也有学者对当前的“钱荒”现象表达了一定的忧虑。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌就对本报表示，短期内存在央行的强硬态度人为制造流动性紧缩，并导致实体部门贷款利率走高的风险，从而为已然乏力的经济活动雪上加霜。他建议，央行应该尽快再次引入逆回购操作，以安抚银行间市场的恐慌。
“当前银行间的最大问题不是缺少资金，而是机构太悲观。要想扭转悲观预期，应当出台降准措施，让资金面告别失控状态，这才真正符合稳健的货币政策要求。”资深市场人士刘植对记者说。
民生银行[1.72% 资金 研报]金融市场部首席经济学家李志强告诉记者，中国没有一个市场化的将预期体现出来的平台，市场不知道央行的意图，央行不清楚市场的预期，这会导致预期的硬着陆。“央行或许只是希望把流动性收一收，没想到让市场措手不及。”
铁血“纠偏”
在银行间市场迎来历史性的紧张格局之际，央行为何迟迟不肯“放水”？一些分析人士猜测，这或许反映了新一届政府应对金融风险隐患的强硬姿态。
“我们认为对金融风险的控制是近期流动性收紧的主要原因。”高华证券中国宏观经济学家宋宇在研究报告中称，预计此举将导致短期内经济增长面临下行压力，但新政的有利影响在于，这些改革举措应该会降低系统性风险，并可能提高中国经济潜在增速。
在华泰证券[-0.46% 资金 研报]首席经济学家刘煜辉看来，央行的意图是打压风险偏好，促使商业银行以更加谨慎的方式管理资产负债表，特别是控制一些机构流动性错配的风险。他认为，今年以来，商业银行信用膨胀非常厉害，社会融资规模同比多增3万亿元，积累了越来越多的风险。
多位商业银行人士向本报记者称，近年来商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张，其所蕴藏的风险引发了决策层的关注，央行近期的举动正是要对此进行调控。
“能明显感觉到，对比之前的所作所为，此次央行出现明显变化。”李志强说，“以前只要货币市场资金比较紧张，央行都会投放，熨平市场波动；这次央行有意让资金成本往上走，希望资金能够向实体经济更有效率的方向流动。”
这一切猜测，在6月19日得到了佐证。当日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议要求“引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量”。这样一来，近期高企的货币政策松动预期被彻底浇灭了。
正如民生证券研究院副院长管清友所言，从国务院最新表态来看，当前货币政策的基调是紧，坚持稳健、盘活存量、用好增量意味着顶住压力继续调结构，货币不会放水。
“市场以血的教训适应了央行节奏，央行的铁血‘纠偏’基本成功。”兴业银行[-1.15% 资金 研报]首席经济学家鲁政委昨日评论称，等到二季度末过去，银行超额储备金率将回归常态，到7月中旬资金面有望松动。
http://finance.ifeng.com/a/20130621/10010600_0.shtml
.银行闹钱荒央行不“放水” 总理一句话浇灭市场期盼
2013年06月21日 02:07
来源：第一财经日报 作者：董云峰 聂伟柱
当前货币政策基调从紧，央行亦坚持不放松的态度，各方对短期副作用的容忍度正在提高
“没见过隔夜上30%的交易员，人生是不圆满的。”昨日，众多银行间市场交易员如是感慨。
2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行[-0.76% 资金 研报]间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。
时值盛夏，在全国各地笼罩在高温之际，银行间市场同样“高烧”不退。从5月中旬以来，中国银行间市场资金利率逐步走高；进入6月份，资金面呈现高度紧张状态，连日来资金利率不断创下新高。甚至有传言称，有大型银行出现资金违约，不过消息已被辟谣。
在分析人士看来，商业银行年中考核、外汇占款流入放缓、债市整顿规范，都与资金面紧绷不无关联；而6月20日之所以如此疯狂，缘于接连落空的货币宽松预期。
本周三召开的国务院常务会议宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。”此语一锤定音，彻底浇灭了市场对央行“放水”的盼望。而央行也以坚持发行央票的实际行动，进一步表明了不放松的态度。
在众多经济学家看来，新一届中央政府的政策思路是以改革为重点，通过改革调结构，这意味着对出台短期刺激政策的意愿减弱。尽管同样重视经济增长，但随着政府对经济下滑容忍度的提升，它对收紧流动性产生短期副作用的承受力也在不断增强。
“钱荒”持续
昨日开盘，银行间债券市场隔夜回购利率报10%，7天利率报12%，1个月利率报9%，均为历史高位；盘中行情惨烈，隔夜回购一度成交在30%，7天回购利率最高达到28%，1个月利率跳涨至18%，均刷新了银行间的历史纪录；截至收盘，隔夜、7天回购利率上行幅度逾300个基点，分别至11.65%和11.449%。
在银行间同业拆借市场，同样是“哀鸿遍野”。上午11点半公布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜Shibor暴涨578.40个基点，升至13.4440%的历史新高；7天利率上涨292.90个基点至11.0040%；1个月利率上涨178.40个基点至9.3990%。
一名资深的大行交易员向《第一财经日报》记者表示：“四处是借钱声，资金价格一再冲破想象，做了这么多年交易员，如此‘盛况’前所未有，市场几乎失控了。”
值得注意的是，中长期Shibor亦显著走高，显示机构对未来资金面预期悲观。其中，3个月利率上涨39.50个基点至5.8030%，6个月利率上涨13.93个基点至4.2425%。
受资金面拖累，昨日银行间债券价格普遍大幅“跳水”，“大钱荒”还殃及了一级市场。仅在6月20日，就有4家发行人发布公告，宣布推迟或变更债券发行计划。
“短端利率这么高，没法做交易，市场上哪里找得到收益率10%的债券？”北京某债券私募经理告诉记者，“要么忍痛买入，要么主动去杠杆。”
市场预期的货币宽松未至，等来的却是资金成本飙升，受此影响国内股市昨日再次大幅下挫，上证综指收报2084.02点，跌2.77%。
昨日资金市场和股票市场均呈现少有的恐慌情绪，两者既有联系也相互作用。在国内释放流动性预期落空的同时，由于美联储主席伯南克最新发表讲话勾勒出了退出QE（量化宽松）的时间表，再加上汇丰中国制造业PMI初值低于预期，都给金融市场造成了压力。
“QE3退出预期升温，导致资本从包括中国在内的新兴市场经济体撤出，抽紧了这些国家的资金面。”光大证券[-6.00% 资金 研报]分析师徐高在其研究报告中称。
事实上，资本外流、本币贬值的压力并非仅仅发生在中国，而是在很多新兴市场经济体都同步出现。5月以来，泰铢、印度卢比、韩元等货币都一改去年以来的走势，开始对美元明显贬值。
央行“反常”
到目前为止，这场“大钱荒”持续了足足一个月。在此期间，不仅资金面的紧张程度超出预期，央行的“反常”举动，更是让市场人士跌破眼镜。
5月下旬，受外汇占款流入减少、季节性财政税款上缴和月末因素等影响，银行间资金利率逐步走高。进入6月份，随着端午节前商业银行现金备付压力上升，资金利率持续飙涨，隔夜Shibor逼近10%。
然而，出乎意料的是，央行并没有施以援手，央票发行与正回购操作照做不误，逆回购与短期流动性调节工具（SLO）依然停留在传说阶段，打破了市场关于央行节前“放水”的惯性期待。
节后，资金紧张格局一度有所缓和，但迟迟未见实质性改善，并且资金成本从本周二开始再次飙涨。和往常一样，市场越紧张，就越是期盼央行出手。而作为一种姿态，央行在本周坚持央票发行，尽管两次发行量不过20亿元，但逆回购继续引而不发。
申银万国[0.00%]最新分析认为，地量央票的继续发行表明央行继续坚持不放松信号，降息降准或者SLO等比较渺茫，尚不可过于期待。
不过，也有学者对当前的“钱荒”现象表达了一定的忧虑。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌就对本报表示，短期内存在央行的强硬态度人为制造流动性紧缩，并导致实体部门贷款利率走高的风险，从而为已然乏力的经济活动雪上加霜。他建议，央行应该尽快再次引入逆回购操作，以安抚银行间市场的恐慌。
“当前银行间的最大问题不是缺少资金，而是机构太悲观。要想扭转悲观预期，应当出台降准措施，让资金面告别失控状态，这才真正符合稳健的货币政策要求。”资深市场人士刘植对记者说。
民生银行[1.72% 资金 研报]金融市场部首席经济学家李志强告诉记者，中国没有一个市场化的将预期体现出来的平台，市场不知道央行的意图，央行不清楚市场的预期，这会导致预期的硬着陆。“央行或许只是希望把流动性收一收，没想到让市场措手不及。”
铁血“纠偏”
在银行间市场迎来历史性的紧张格局之际，央行为何迟迟不肯“放水”？一些分析人士猜测，这或许反映了新一届政府应对金融风险隐患的强硬姿态。
“我们认为对金融风险的控制是近期流动性收紧的主要原因。”高华证券中国宏观经济学家宋宇在研究报告中称，预计此举将导致短期内经济增长面临下行压力，但新政的有利影响在于，这些改革举措应该会降低系统性风险，并可能提高中国经济潜在增速。
在华泰证券[-0.46% 资金 研报]首席经济学家刘煜辉看来，央行的意图是打压风险偏好，促使商业银行以更加谨慎的方式管理资产负债表，特别是控制一些机构流动性错配的风险。他认为，今年以来，商业银行信用膨胀非常厉害，社会融资规模同比多增3万亿元，积累了越来越多的风险。
多位商业银行人士向本报记者称，近年来商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张，其所蕴藏的风险引发了决策层的关注，央行近期的举动正是要对此进行调控。
“能明显感觉到，对比之前的所作所为，此次央行出现明显变化。”李志强说，“以前只要货币市场资金比较紧张，央行都会投放，熨平市场波动；这次央行有意让资金成本往上走，希望资金能够向实体经济更有效率的方向流动。”
这一切猜测，在6月19日得到了佐证。当日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议要求“引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量”。这样一来，近期高企的货币政策松动预期被彻底浇灭了。
正如民生证券研究院副院长管清友所言，从国务院最新表态来看，当前货币政策的基调是紧，坚持稳健、盘活存量、用好增量意味着顶住压力继续调结构，货币不会放水。
“市场以血的教训适应了央行节奏，央行的铁血‘纠偏’基本成功。”兴业银行[-1.15% 资金 研报]首席经济学家鲁政委昨日评论称，等到二季度末过去，银行超额储备金率将回归常态，到7月中旬资金面有望松动。
http://finance.ifeng.com/a/20130621/10010600_0.shtml
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2013年06月21日 02:07
来源：第一财经日报 作者：董云峰 聂伟柱
当前货币政策基调从紧，央行亦坚持不放松的态度，各方对短期副作用的容忍度正在提高
“没见过隔夜上30%的交易员，人生是不圆满的。”昨日，众多银行间市场交易员如是感慨。
2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行[-0.76% 资金 研报]间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。
时值盛夏，在全国各地笼罩在高温之际，银行间市场同样“高烧”不退。从5月中旬以来，中国银行间市场资金利率逐步走高；进入6月份，资金面呈现高度紧张状态，连日来资金利率不断创下新高。甚至有传言称，有大型银行出现资金违约，不过消息已被辟谣。
在分析人士看来，商业银行年中考核、外汇占款流入放缓、债市整顿规范，都与资金面紧绷不无关联；而6月20日之所以如此疯狂，缘于接连落空的货币宽松预期。
本周三召开的国务院常务会议宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。”此语一锤定音，彻底浇灭了市场对央行“放水”的盼望。而央行也以坚持发行央票的实际行动，进一步表明了不放松的态度。
在众多经济学家看来，新一届中央政府的政策思路是以改革为重点，通过改革调结构，这意味着对出台短期刺激政策的意愿减弱。尽管同样重视经济增长，但随着政府对经济下滑容忍度的提升，它对收紧流动性产生短期副作用的承受力也在不断增强。
“钱荒”持续
昨日开盘，银行间债券市场隔夜回购利率报10%，7天利率报12%，1个月利率报9%，均为历史高位；盘中行情惨烈，隔夜回购一度成交在30%，7天回购利率最高达到28%，1个月利率跳涨至18%，均刷新了银行间的历史纪录；截至收盘，隔夜、7天回购利率上行幅度逾300个基点，分别至11.65%和11.449%。
在银行间同业拆借市场，同样是“哀鸿遍野”。上午11点半公布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜Shibor暴涨578.40个基点，升至13.4440%的历史新高；7天利率上涨292.90个基点至11.0040%；1个月利率上涨178.40个基点至9.3990%。
一名资深的大行交易员向《第一财经日报》记者表示：“四处是借钱声，资金价格一再冲破想象，做了这么多年交易员，如此‘盛况’前所未有，市场几乎失控了。”
值得注意的是，中长期Shibor亦显著走高，显示机构对未来资金面预期悲观。其中，3个月利率上涨39.50个基点至5.8030%，6个月利率上涨13.93个基点至4.2425%。
受资金面拖累，昨日银行间债券价格普遍大幅“跳水”，“大钱荒”还殃及了一级市场。仅在6月20日，就有4家发行人发布公告，宣布推迟或变更债券发行计划。
“短端利率这么高，没法做交易，市场上哪里找得到收益率10%的债券？”北京某债券私募经理告诉记者，“要么忍痛买入，要么主动去杠杆。”
市场预期的货币宽松未至，等来的却是资金成本飙升，受此影响国内股市昨日再次大幅下挫，上证综指收报2084.02点，跌2.77%。
昨日资金市场和股票市场均呈现少有的恐慌情绪，两者既有联系也相互作用。在国内释放流动性预期落空的同时，由于美联储主席伯南克最新发表讲话勾勒出了退出QE（量化宽松）的时间表，再加上汇丰中国制造业PMI初值低于预期，都给金融市场造成了压力。
“QE3退出预期升温，导致资本从包括中国在内的新兴市场经济体撤出，抽紧了这些国家的资金面。”光大证券[-6.00% 资金 研报]分析师徐高在其研究报告中称。
事实上，资本外流、本币贬值的压力并非仅仅发生在中国，而是在很多新兴市场经济体都同步出现。5月以来，泰铢、印度卢比、韩元等货币都一改去年以来的走势，开始对美元明显贬值。
央行“反常”
到目前为止，这场“大钱荒”持续了足足一个月。在此期间，不仅资金面的紧张程度超出预期，央行的“反常”举动，更是让市场人士跌破眼镜。
5月下旬，受外汇占款流入减少、季节性财政税款上缴和月末因素等影响，银行间资金利率逐步走高。进入6月份，随着端午节前商业银行现金备付压力上升，资金利率持续飙涨，隔夜Shibor逼近10%。
然而，出乎意料的是，央行并没有施以援手，央票发行与正回购操作照做不误，逆回购与短期流动性调节工具（SLO）依然停留在传说阶段，打破了市场关于央行节前“放水”的惯性期待。
节后，资金紧张格局一度有所缓和，但迟迟未见实质性改善，并且资金成本从本周二开始再次飙涨。和往常一样，市场越紧张，就越是期盼央行出手。而作为一种姿态，央行在本周坚持央票发行，尽管两次发行量不过20亿元，但逆回购继续引而不发。
申银万国[0.00%]最新分析认为，地量央票的继续发行表明央行继续坚持不放松信号，降息降准或者SLO等比较渺茫，尚不可过于期待。
不过，也有学者对当前的“钱荒”现象表达了一定的忧虑。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌就对本报表示，短期内存在央行的强硬态度人为制造流动性紧缩，并导致实体部门贷款利率走高的风险，从而为已然乏力的经济活动雪上加霜。他建议，央行应该尽快再次引入逆回购操作，以安抚银行间市场的恐慌。
“当前银行间的最大问题不是缺少资金，而是机构太悲观。要想扭转悲观预期，应当出台降准措施，让资金面告别失控状态，这才真正符合稳健的货币政策要求。”资深市场人士刘植对记者说。
民生银行[1.72% 资金 研报]金融市场部首席经济学家李志强告诉记者，中国没有一个市场化的将预期体现出来的平台，市场不知道央行的意图，央行不清楚市场的预期，这会导致预期的硬着陆。“央行或许只是希望把流动性收一收，没想到让市场措手不及。”
铁血“纠偏”
在银行间市场迎来历史性的紧张格局之际，央行为何迟迟不肯“放水”？一些分析人士猜测，这或许反映了新一届政府应对金融风险隐患的强硬姿态。
“我们认为对金融风险的控制是近期流动性收紧的主要原因。”高华证券中国宏观经济学家宋宇在研究报告中称，预计此举将导致短期内经济增长面临下行压力，但新政的有利影响在于，这些改革举措应该会降低系统性风险，并可能提高中国经济潜在增速。
在华泰证券[-0.46% 资金 研报]首席经济学家刘煜辉看来，央行的意图是打压风险偏好，促使商业银行以更加谨慎的方式管理资产负债表，特别是控制一些机构流动性错配的风险。他认为，今年以来，商业银行信用膨胀非常厉害，社会融资规模同比多增3万亿元，积累了越来越多的风险。
多位商业银行人士向本报记者称，近年来商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张，其所蕴藏的风险引发了决策层的关注，央行近期的举动正是要对此进行调控。
“能明显感觉到，对比之前的所作所为，此次央行出现明显变化。”李志强说，“以前只要货币市场资金比较紧张，央行都会投放，熨平市场波动；这次央行有意让资金成本往上走，希望资金能够向实体经济更有效率的方向流动。”
这一切猜测，在6月19日得到了佐证。当日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议要求“引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量”。这样一来，近期高企的货币政策松动预期被彻底浇灭了。
正如民生证券研究院副院长管清友所言，从国务院最新表态来看，当前货币政策的基调是紧，坚持稳健、盘活存量、用好增量意味着顶住压力继续调结构，货币不会放水。
“市场以血的教训适应了央行节奏，央行的铁血‘纠偏’基本成功。”兴业银行[-1.15% 资金 研报]首席经济学家鲁政委昨日评论称，等到二季度末过去，银行超额储备金率将回归常态，到7月中旬资金面有望松动。
http://finance.ifeng.com/a/20130621/10010600_0.shtml
.银行闹钱荒央行不“放水” 总理一句话浇灭市场期盼
2013年06月21日 02:07
来源：第一财经日报 作者：董云峰 聂伟柱
当前货币政策基调从紧，央行亦坚持不放松的态度，各方对短期副作用的容忍度正在提高
“没见过隔夜上30%的交易员，人生是不圆满的。”昨日，众多银行间市场交易员如是感慨。
2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行[-0.76% 资金 研报]间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。
时值盛夏，在全国各地笼罩在高温之际，银行间市场同样“高烧”不退。从5月中旬以来，中国银行间市场资金利率逐步走高；进入6月份，资金面呈现高度紧张状态，连日来资金利率不断创下新高。甚至有传言称，有大型银行出现资金违约，不过消息已被辟谣。
在分析人士看来，商业银行年中考核、外汇占款流入放缓、债市整顿规范，都与资金面紧绷不无关联；而6月20日之所以如此疯狂，缘于接连落空的货币宽松预期。
本周三召开的国务院常务会议宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。”此语一锤定音，彻底浇灭了市场对央行“放水”的盼望。而央行也以坚持发行央票的实际行动，进一步表明了不放松的态度。
在众多经济学家看来，新一届中央政府的政策思路是以改革为重点，通过改革调结构，这意味着对出台短期刺激政策的意愿减弱。尽管同样重视经济增长，但随着政府对经济下滑容忍度的提升，它对收紧流动性产生短期副作用的承受力也在不断增强。
“钱荒”持续
昨日开盘，银行间债券市场隔夜回购利率报10%，7天利率报12%，1个月利率报9%，均为历史高位；盘中行情惨烈，隔夜回购一度成交在30%，7天回购利率最高达到28%，1个月利率跳涨至18%，均刷新了银行间的历史纪录；截至收盘，隔夜、7天回购利率上行幅度逾300个基点，分别至11.65%和11.449%。
在银行间同业拆借市场，同样是“哀鸿遍野”。上午11点半公布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，隔夜Shibor暴涨578.40个基点，升至13.4440%的历史新高；7天利率上涨292.90个基点至11.0040%；1个月利率上涨178.40个基点至9.3990%。
一名资深的大行交易员向《第一财经日报》记者表示：“四处是借钱声，资金价格一再冲破想象，做了这么多年交易员，如此‘盛况’前所未有，市场几乎失控了。”
值得注意的是，中长期Shibor亦显著走高，显示机构对未来资金面预期悲观。其中，3个月利率上涨39.50个基点至5.8030%，6个月利率上涨13.93个基点至4.2425%。
受资金面拖累，昨日银行间债券价格普遍大幅“跳水”，“大钱荒”还殃及了一级市场。仅在6月20日，就有4家发行人发布公告，宣布推迟或变更债券发行计划。
“短端利率这么高，没法做交易，市场上哪里找得到收益率10%的债券？”北京某债券私募经理告诉记者，“要么忍痛买入，要么主动去杠杆。”
市场预期的货币宽松未至，等来的却是资金成本飙升，受此影响国内股市昨日再次大幅下挫，上证综指收报2084.02点，跌2.77%。
昨日资金市场和股票市场均呈现少有的恐慌情绪，两者既有联系也相互作用。在国内释放流动性预期落空的同时，由于美联储主席伯南克最新发表讲话勾勒出了退出QE（量化宽松）的时间表，再加上汇丰中国制造业PMI初值低于预期，都给金融市场造成了压力。
“QE3退出预期升温，导致资本从包括中国在内的新兴市场经济体撤出，抽紧了这些国家的资金面。”光大证券[-6.00% 资金 研报]分析师徐高在其研究报告中称。
事实上，资本外流、本币贬值的压力并非仅仅发生在中国，而是在很多新兴市场经济体都同步出现。5月以来，泰铢、印度卢比、韩元等货币都一改去年以来的走势，开始对美元明显贬值。
央行“反常”
到目前为止，这场“大钱荒”持续了足足一个月。在此期间，不仅资金面的紧张程度超出预期，央行的“反常”举动，更是让市场人士跌破眼镜。
5月下旬，受外汇占款流入减少、季节性财政税款上缴和月末因素等影响，银行间资金利率逐步走高。进入6月份，随着端午节前商业银行现金备付压力上升，资金利率持续飙涨，隔夜Shibor逼近10%。
然而，出乎意料的是，央行并没有施以援手，央票发行与正回购操作照做不误，逆回购与短期流动性调节工具（SLO）依然停留在传说阶段，打破了市场关于央行节前“放水”的惯性期待。
节后，资金紧张格局一度有所缓和，但迟迟未见实质性改善，并且资金成本从本周二开始再次飙涨。和往常一样，市场越紧张，就越是期盼央行出手。而作为一种姿态，央行在本周坚持央票发行，尽管两次发行量不过20亿元，但逆回购继续引而不发。
申银万国[0.00%]最新分析认为，地量央票的继续发行表明央行继续坚持不放松信号，降息降准或者SLO等比较渺茫，尚不可过于期待。
不过，也有学者对当前的“钱荒”现象表达了一定的忧虑。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌就对本报表示，短期内存在央行的强硬态度人为制造流动性紧缩，并导致实体部门贷款利率走高的风险，从而为已然乏力的经济活动雪上加霜。他建议，央行应该尽快再次引入逆回购操作，以安抚银行间市场的恐慌。
“当前银行间的最大问题不是缺少资金，而是机构太悲观。要想扭转悲观预期，应当出台降准措施，让资金面告别失控状态，这才真正符合稳健的货币政策要求。”资深市场人士刘植对记者说。
民生银行[1.72% 资金 研报]金融市场部首席经济学家李志强告诉记者，中国没有一个市场化的将预期体现出来的平台，市场不知道央行的意图，央行不清楚市场的预期，这会导致预期的硬着陆。“央行或许只是希望把流动性收一收，没想到让市场措手不及。”
铁血“纠偏”
在银行间市场迎来历史性的紧张格局之际，央行为何迟迟不肯“放水”？一些分析人士猜测，这或许反映了新一届政府应对金融风险隐患的强硬姿态。
“我们认为对金融风险的控制是近期流动性收紧的主要原因。”高华证券中国宏观经济学家宋宇在研究报告中称，预计此举将导致短期内经济增长面临下行压力，但新政的有利影响在于，这些改革举措应该会降低系统性风险，并可能提高中国经济潜在增速。
在华泰证券[-0.46% 资金 研报]首席经济学家刘煜辉看来，央行的意图是打压风险偏好，促使商业银行以更加谨慎的方式管理资产负债表，特别是控制一些机构流动性错配的风险。他认为，今年以来，商业银行信用膨胀非常厉害，社会融资规模同比多增3万亿元，积累了越来越多的风险。
多位商业银行人士向本报记者称，近年来商业银行表外业务及“影子银行”迅速扩张，其所蕴藏的风险引发了决策层的关注，央行近期的举动正是要对此进行调控。
“能明显感觉到，对比之前的所作所为，此次央行出现明显变化。”李志强说，“以前只要货币市场资金比较紧张，央行都会投放，熨平市场波动；这次央行有意让资金成本往上走，希望资金能够向实体经济更有效率的方向流动。”
这一切猜测，在6月19日得到了佐证。当日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议要求“引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量”。这样一来，近期高企的货币政策松动预期被彻底浇灭了。
正如民生证券研究院副院长管清友所言，从国务院最新表态来看，当前货币政策的基调是紧，坚持稳健、盘活存量、用好增量意味着顶住压力继续调结构，货币不会放水。
“市场以血的教训适应了央行节奏，央行的铁血‘纠偏’基本成功。”兴业银行[-1.15% 资金 研报]首席经济学家鲁政委昨日评论称，等到二季度末过去，银行超额储备金率将回归常态，到7月中旬资金面有望松动。
http://finance.ifeng.com/a/20130621/10010600_0.shtml
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近几年中央释放大量货币力求促经济，但是资金並未流入实体经济，不少资金流向楼市、地方政府债务以及银行理财产品。即使继续放松货币政策，资金未必能有效利用，相反可能引发高通胀。
央行刻意要惩罚―些放贷过度的银行。因为银行利用容易得到资金的特权，把资金投放在高风险的地方。
央行刻意要惩罚―些放贷过度的银行。因为银行利用容易得到资金的特权，把资金投放在高风险的地方。
中国经济状况进一步恶化
中国央行本可以通过向市场注入流动性的简单干预操作来缓解压力，但央行到目前为止仍按兵不动。分析师们称，中国央行是在发出这样一个信号，不会去鼓励高风险放贷。
中国央行本可以通过向市场注入流动性的简单干预操作来缓解压力，但央行到目前为止仍按兵不动。分析师们称，中国央行是在发出这样一个信号，不会去鼓励高风险放贷。
央行要顶住
2013-06-21 12:28:01
于中宁 2013.06.21
这几天，银行间交易利率的飙升及其代表的流动性紧张成了媒体经济学家和媒体经济专栏作者的热门话题，其中许多人不久前还在大力鼓吹调整经济结构，现在又在鼓吹央行放水，真可以称得上是扯蛋专家了。央行要小心了，不要让你们的“金蛋”真的被他（她）们扯掉了。
中国远不缺流动性，在总体充沛的流动性中，准备金和境外游资占比并不高，在经济下行时，这些理论上的流行性完全够用，现实中的流行性紧张，恰恰说明了金融资本的效率太低了，或者说，流行性流不动了。
流行性流不动至少有3大原因：
首先，地方融资平台，或者更确切地说，地方腐败平台，占资太多，且没有收益。
其次，银行展期信贷太多，其中许多展期信贷是由银行头头们的亲朋好友通过代持方式成立的外围信贷公司，我将其称为银行腐败平台，贷出的。这些腐败平台收取高于银行几个点的利率，通过不断展期降低风险等级。
第三，就是理财产品的借新补旧。
这三个方面构成了中国资本市场巨大的“庞氏骗局”，其背后就是金融腐败，它是中国金融长期、结构性问题，不击穿这个骗局，不揭露这些腐败，靠注入流动性，只能使骗局继续扩大，结果是拯救了腐败而不是实体经济。
季度性满足监管要求的需求，是流动性紧张的短期原因，它对流动性的影响，再过十多天就见分晓了。
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的政策成熟度。
央行有的是手段解决流动性问题，关键是要让结构性问题逐步暴露出来。
正像巴菲持所说，只有当大潮退去，才能发现谁在裸泳。央行坚持下去，我们就会发现，到底是谁，通过裸露自己的丑陋的身体而成为“艺术家”的。
央行要顶住！
http://blog.caijing.com.cn/expert_article-151632-53309.shtml
. 财经网博客
2013-06-21 12:28:01
于中宁 2013.06.21
这几天，银行间交易利率的飙升及其代表的流动性紧张成了媒体经济学家和媒体经济专栏作者的热门话题，其中许多人不久前还在大力鼓吹调整经济结构，现在又在鼓吹央行放水，真可以称得上是扯蛋专家了。央行要小心了，不要让你们的“金蛋”真的被他（她）们扯掉了。
中国远不缺流动性，在总体充沛的流动性中，准备金和境外游资占比并不高，在经济下行时，这些理论上的流行性完全够用，现实中的流行性紧张，恰恰说明了金融资本的效率太低了，或者说，流行性流不动了。
流行性流不动至少有3大原因：
首先，地方融资平台，或者更确切地说，地方腐败平台，占资太多，且没有收益。
其次，银行展期信贷太多，其中许多展期信贷是由银行头头们的亲朋好友通过代持方式成立的外围信贷公司，我将其称为银行腐败平台，贷出的。这些腐败平台收取高于银行几个点的利率，通过不断展期降低风险等级。
第三，就是理财产品的借新补旧。
这三个方面构成了中国资本市场巨大的“庞氏骗局”，其背后就是金融腐败，它是中国金融长期、结构性问题，不击穿这个骗局，不揭露这些腐败，靠注入流动性，只能使骗局继续扩大，结果是拯救了腐败而不是实体经济。
季度性满足监管要求的需求，是流动性紧张的短期原因，它对流动性的影响，再过十多天就见分晓了。
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的政策成熟度。
央行有的是手段解决流动性问题，关键是要让结构性问题逐步暴露出来。
正像巴菲持所说，只有当大潮退去，才能发现谁在裸泳。央行坚持下去，我们就会发现，到底是谁，通过裸露自己的丑陋的身体而成为“艺术家”的。
央行要顶住！
http://blog.caijing.com.cn/expert_article-151632-53309.shtml
. 财经网博客
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的政策成熟度。
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哎，下来才几个月啊就被称为白痴了。
之前有人曾说打老虎，如果敢动金融系统，就承认是动真格。这两天的风波看来，果然是在动真格啊。
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哎，下来才几个月啊就被称为白痴了。
之前有人曾说打老虎，如果敢动金融系统，就承认是动真格。这两天的风波看来，果然是在动真格啊。
金融系统存款倒逼贷款现象明显。
很多借了巨款的衙内跑国外不回了，找谁要账去
留名。以观后效
邂逅Samuel 发表于 2013-6-22 03:23 ![]()
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的 ...
那是，偶相当喜欢和支持，惩前毖后治病救人
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的 ...
那是，偶相当喜欢和支持，惩前毖后治病救人
土鳖好歹敢调控，有能力调控
那是因为有了前任的前车之鉴
打影帝的脸。
前任欠账 后任还
先前所谓的宏观调控灵活性有效性，什么前瞻性予调微调，基本上是扯淡。实质就是下面一叫唤，马上就开龙头，谁叫唤的越响，谁的奶水越多。
有了危机压力，啥也不用干，抬头张嘴等星空就行了。这次有抬头张嘴儿，等来的是李总的一泡尿，真好。
有了危机压力，啥也不用干，抬头张嘴等星空就行了。这次有抬头张嘴儿，等来的是李总的一泡尿，真好。
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的 ...
四大行内部风起云涌，现在看到银行系统的新闻还是绕道比较安全
四大行内部风起云涌，现在看到银行系统的新闻还是绕道比较安全
EVA16 发表于 2013-6-22 08:12 ![]()
四大行内部风起云涌，现在看到银行系统的新闻还是绕道比较安全
四大行相对还较好,难过的是一些中小银行
四大行内部风起云涌，现在看到银行系统的新闻还是绕道比较安全
四大行相对还较好,难过的是一些中小银行
央行的这次压力测试做的不错，配合金融反腐，既给了下面一个清晰的信号，又降低了银行间过大的拆借风险。
TMD那全球第一货币增速搞出来的钱上哪儿去了？？？
白痴领导人，都公开化了啊，不过绝对没说错
无论怎样，反正是好事情。
好事。要支持
Gannicus 发表于 2013-6-22 09:15 ![]()
TMD那全球第一货币增速搞出来的钱上哪儿去了？？？
都在银行间市场炒债券、炒票据呢。。。而且是用很高的杠杆率在炒，否则你以为这么高的银行理财产品收益率是哪来的？
TMD那全球第一货币增速搞出来的钱上哪儿去了？？？
都在银行间市场炒债券、炒票据呢。。。而且是用很高的杠杆率在炒，否则你以为这么高的银行理财产品收益率是哪来的？
游铁衣 发表于 2013-6-22 09:34 ![]()
无论怎样，反正是好事情。
万一玩大了倒一两家中小型银行完全是有可能的
无论怎样，反正是好事情。
万一玩大了倒一两家中小型银行完全是有可能的
先前所谓的宏观调控灵活性有效性，什么前瞻性予调微调，基本上是扯淡。实质就是下面一叫唤，马上就开龙头， ...
中国的情况是调控就死，温在07年大规模银根收缩差点把国家弄死。
中国的情况是调控就死，温在07年大规模银根收缩差点把国家弄死。
禁止双弓 发表于 2013-6-22 11:05 ![]()
中国的情况是调控就死，温在07年大规模银根收缩差点把国家弄死。
08年次贷危机也是美国宏观调控惹的祸吧？要是不加息，还可以玩而得HIGH。当然前任政府在金融地产上的调控犯了多少错误有目共睹。
中国的情况是调控就死，温在07年大规模银根收缩差点把国家弄死。
08年次贷危机也是美国宏观调控惹的祸吧？要是不加息，还可以玩而得HIGH。当然前任政府在金融地产上的调控犯了多少错误有目共睹。
得弄一批机构和地方银行么
可以利用这个机会淘汰一些的银行和一批管理人员
lvchunyou 发表于 2013-6-22 11:09 ![]()
08年次贷危机也是美国宏观调控惹的祸吧？要是不加息，还可以玩而得HIGH。当然前任政府在金融地产上的调控 ...
那真的是“错误”？
难道不会就是真实目的？
08年次贷危机也是美国宏观调控惹的祸吧？要是不加息，还可以玩而得HIGH。当然前任政府在金融地产上的调控 ...
那真的是“错误”？
难道不会就是真实目的？
rcoolduck 发表于 2013-6-22 13:52 ![]()
那真的是“错误”？
难道不会就是真实目的？
这个就难说了，多数金融活动都是博弈，零和游戏。如果“错误”的政策导致己方受益，那也算不上“错误”了。
那真的是“错误”？
难道不会就是真实目的？
这个就难说了，多数金融活动都是博弈，零和游戏。如果“错误”的政策导致己方受益，那也算不上“错误”了。
邂逅Samuel 发表于 2013-6-22 03:23 ![]()
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的 ...
上届下来前搞个房地产政策把人恶心到了
央行此次稳坐钓鱼台，冷静观察，不急于出手的作风，一改以前白痴领导人救灾式施政品格，显示了央行和高层的 ...
上届下来前搞个房地产政策把人恶心到了
保护自身利益时，一点也不白痴，所以先下手为强，搞掉平西王。
这个不是他一个人说了就算的吧。肯定的有大多数长老得支持才能搞下来。听说老周是挺平西王的。
这个不是他一个人说了就算的吧。肯定的有大多数长老得支持才能搞下来。听说老周是挺平西王的。
看那几个专家的头衔就知道不靠谱
这个不是他一个人说了就算的吧。肯定的有大多数长老得支持才能搞下来。听说老周是挺平西王的。
健康同志现在安好？
健康同志现在安好？
在全球收缩的大环境下，中国继续搞信贷扩张拉动经济，只能死的更快。。。
只有顺势而为才能死的慢一点或者活下来，因为中国还远远木有与全世界经济抗衡的实力。
必须打消平时呼风唤雨 鱼肉乡里的自家门口坑头汉子们那些不切实际的幻想，
出门就成战五渣不要紧，家里少点折腾也行。。。最不能容忍的是即使面对日本经济，还TM的是战五渣！
只有顺势而为才能死的慢一点或者活下来，因为中国还远远木有与全世界经济抗衡的实力。
必须打消平时呼风唤雨 鱼肉乡里的自家门口坑头汉子们那些不切实际的幻想，
出门就成战五渣不要紧，家里少点折腾也行。。。最不能容忍的是即使面对日本经济，还TM的是战五渣！
黄帝one 发表于 2013-6-22 07:50 ![]()
打影帝的脸。
四万亿现在证明是错误的
打影帝的脸。
四万亿现在证明是错误的