央行反思放水救市 强调货币政策没有转向

5月26日，中国人民银行货币政策分析小组发表文章，对2015年以来稳健货币政策的主要特点进行回顾。其中提到放水“救市”的做法实属无奈，但也没有更好的方法。分析认为，文章总体为今年货币政策及M2走向做了中性偏稳健的定调，而强调稳健并不代表货币政策的转向，“宽财政+稳货币”才是目前最为可行的政策场景。

　　文章提到，2015年以来，我国资本市场出现了两次快速下跌，为防止恐慌、促进市场稳定加大了流动性投放，也在一定程度上使M2增速有所增加。从全球来看，为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。

　　文中特别指出，“2015年7月份前后和今年一季度货币信贷增长有所加快，主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要。货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。”

　　莫尼塔宏观研究主管钟正生认为，央行所强调的“稳健”的货币政策主要体现在三方面。一是，更加注重短端利率稳定，探索构建利率走廊机制，疏通利率传导；二是，及时采取措施维护金融市场稳定，避免系统性金融风险的爆发；三是，在货币政策中安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分，是符合客观需要的。

　　他表示，央行所指的“稳健”，更多意味着货币政策在“稳增长、稳市场”当中要合理发挥作用。就此而言，配合积极的财政政策发力也未尝不是货币政策“稳健”的题中应有之义。特别是，文中提到信贷和M2将回归正常，主要原因是春节因素消除、股市逐步趋稳和基数效应起伏，而并未提及逆周期调控的回撤。因此，强调“稳健”并不意味着货币政策的转向。

　　值得注意的是，财政部有关负责人26日表示，中国政府债务仍有一定举债空间，政府可阶段性加杠杆。

　　钟正生认为，这里释放的财政政策适时适度加码的信号已非常明确。考虑到“宽财政+紧货币”的政策组合历史上和实施上几乎没有先例，“宽财政+稳货币”似乎才是最为适宜和可行的政策场景。 5月26日，中国人民银行货币政策分析小组发表文章，对2015年以来稳健货币政策的主要特点进行回顾。其中提到放水“救市”的做法实属无奈，但也没有更好的方法。分析认为，文章总体为今年货币政策及M2走向做了中性偏稳健的定调，而强调稳健并不代表货币政策的转向，“宽财政+稳货币”才是目前最为可行的政策场景。

　　文章提到，2015年以来，我国资本市场出现了两次快速下跌，为防止恐慌、促进市场稳定加大了流动性投放，也在一定程度上使M2增速有所增加。从全球来看，为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。

　　文中特别指出，“2015年7月份前后和今年一季度货币信贷增长有所加快，主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要。货币信贷月度数据出现一些起伏波动是很正常的，观察货币政策稳健性不能仅看个别月份，需要看几个月乃至一年平均、整体的情况才能判断。随着春节因素消除和股市逐步趋稳，货币信贷增速最终还是会回来。”

　　莫尼塔宏观研究主管钟正生认为，央行所强调的“稳健”的货币政策主要体现在三方面。一是，更加注重短端利率稳定，探索构建利率走廊机制，疏通利率传导；二是，及时采取措施维护金融市场稳定，避免系统性金融风险的爆发；三是，在货币政策中安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分，是符合客观需要的。

　　他表示，央行所指的“稳健”，更多意味着货币政策在“稳增长、稳市场”当中要合理发挥作用。就此而言，配合积极的财政政策发力也未尝不是货币政策“稳健”的题中应有之义。特别是，文中提到信贷和M2将回归正常，主要原因是春节因素消除、股市逐步趋稳和基数效应起伏，而并未提及逆周期调控的回撤。因此，强调“稳健”并不意味着货币政策的转向。

　　值得注意的是，财政部有关负责人26日表示，中国政府债务仍有一定举债空间，政府可阶段性加杠杆。

　　钟正生认为，这里释放的财政政策适时适度加码的信号已非常明确。考虑到“宽财政+紧货币”的政策组合历史上和实施上几乎没有先例，“宽财政+稳货币”似乎才是最为适宜和可行的政策场景。