牛牛又开始搅屎——德国巨额贸易顺差是以邻为壑

                                                                                             2013年11月11日 08:05 AM
                                                                                            德国巨额贸易顺差是以邻为壑
                                                                                  英国《金融时报》首席经济评论员 马丁•沃尔夫

        如果一种批评让人感到可能是公正的，它就会造成刺痛。这或许可以解释，当上上周美国财政部批评德国引以为豪的巨额贸易顺差时，德国政府为何感到怒不可遏了。但令人称道的是，美国财政部说出了德国的合作伙伴不敢说的话：“在欧元区金融危机期间，德国一直保持了巨额的经常账户盈余。”这“阻碍了其他欧元区国家的再平衡努力”，并导致“欧元区乃至整个世界经济出现通缩倾向”。国际货币基金组织(IMF)表达了类似的担忧。

        德国财政部回应称，无论是对德国还是对欧元区，或者全球经济来说，都没有理由担忧德国的经常账户盈余。实际上，一位发言人指出，德国“一方面通过出口，一方面通过进口用来制造成品的零部件，为全球经济增长做出了巨大的贡献”。这种反应毫不出人意料，正如它的错误。IMF预计，德国今年的贸易顺差将达到2150亿美元（几乎与中国相当），这个问题其实很严重，尤其是对欧元区未来而言。

        出口盈余不仅仅反映了竞争力，而且还反映出产出超过消费。顺差国进口的是它们在国内无法产生的需求。当全球需求强劲时，只要逆差国借的钱所投资的活动有能力偿还债务的本息，这就不是问题。可惜，这种情况不会经常出现，部分原因在于，逆差国面临来自顺差国的廉价进口商品，结果投资于非贸易活动，无助于国际债务的还本付息。但就当前情况而言，全球短期官方利率接近于零，需求长期不足，顺差国进口需求的行为就是一种“以邻为壑”的政策：它加剧了这种全球经济疲弱。

        因此，2013年第二季度欧元区GDP与危机前的峰值相比下降3.1%，与两年前相比下降1.1%，并不令人意外。欧元区高度为人信任的核心经济体正在从欧元区吸走、而非为其增加需求。同样不令人意外的是，欧元区正在跌跌撞撞地走向通缩：最新发布的数据显示，欧元区核心通胀率同比上涨0.8%。既然需求如此疲弱，通胀率很可能进一步下降。这不仅有可能让欧元区像日本那样陷入通缩陷阱，而且还会阻碍整个欧元区的竞争力格局出现必要的转变。遭受危机冲击的国家正被迫接受陷入明显通缩的局面。这将不可避免地导致那些国家出现极高的失业率。它还会提高债务的实际价值（见图表）。

        鉴于全面财政紧缩对需求的破坏性影响，欧元区按照德国指示实施的政策必然会造成这种后果。扬•因特费尔德(Jan in‘t Veld)最近在为欧盟委员会(European Commission)撰写的报告中指出，从2011年到2013年间，紧缩财政政策累计造成的产值损失，相当于希腊年度GDP的18%，西班牙的9.7%，法国的9.1%，爱尔兰的8.4%，甚至德国的8.1%。人们必然会发现，货币政策几乎不可能抵消这些影响。在危机爆发前，在那些最终遭受危机冲击的国家（尤其是西班牙）扩张信贷，是可以起一定作用的。如今货币政策面对的大环境是，银行业体系脆弱，遭受危机冲击国家债台高筑，而债权国不愿借贷。

        要让一种更为积极的货币政策生效，最可能的方式是让欧元贬值。例如，如果欧洲央行(ECB)采取大规模的量化宽松政策，按照成员国在欧洲央行的股份比例来购买成员国债券，那就很有可能造成欧元不断贬值。但这样一来，唯德国是从的欧元区将自身调整强加给世界其他国家的倾向将更加严重。

        随着弱势国家缩减外部赤字，同时主要债权国德国依然处于顺差状态，欧元区正在产生巨额的外部盈余：IMF预计，从2008年到2015年，欧元区由赤字转向盈余的变化值将达到欧元区GDP的3.3%。由于欧元区内部需求不足，这一变化值或许还要更大一些，至少，如果要让弱势国家有较大机会降低失业率的话是如此。对全世界来说，这是一个以邻为壑的政策。美国完全有权利抱怨，正如其他国家有权利抱怨过去美国的监管失败。

        然而，欧元区将不可能通过出口导向型增长实现繁荣：它太大了。欧元区内部也必须实现再平衡。正如10月份的IMF《世界经济展望》(World Economic Outlook)指出的那样，迄今为止，在遭受危机冲击的国家，竞争力的提升得益于大量裁员，外部赤字的降低得益于国内需求剧减。因此这是硬币的两面，一面是经济滑坡和失业率飙升，另一面是调整的成功。然而，即便如此，IMF预计债务净额不会大幅减少。它们的脆弱性将持续。

        那么简言之，当前的形势如何？答案是：通缩潜伏待发；大规模失业；内部再平衡遇阻，过度依赖外部需求。然而，所有这些都被视为可接受而且可取，甚至是道德的——实际上还被当作一种成功。原因何在？有人编造的解释是：危机应归咎于财政政策施行不当，而不是不负责任的跨境信贷流动；财政政策在管理需求方面不起任何作用；央行购买政府债券是走向恶性通胀的一步；竞争力（而不是供给与不足的需求之间的差额）决定外部盈余。

        无论对欧元区还是对世界而言，这些编造的谎言并非是无害的。相反，它们既可能让欧元区较弱的成员国陷入半永久性的萧条，也可能最终导致欧元区痛苦地解体。无论哪种情况，欧洲一体化将不再象征着繁荣，而是贫穷；不再象征着合作，而是痛苦。那么，这就是一场悲剧。

译者/邹策

链接如下：http://www.ftchinese.com/story/001053357?full=y                                                                                             2013年11月11日 08:05 AM
                                                                                            德国巨额贸易顺差是以邻为壑
                                                                                  英国《金融时报》首席经济评论员 马丁•沃尔夫

        如果一种批评让人感到可能是公正的，它就会造成刺痛。这或许可以解释，当上上周美国财政部批评德国引以为豪的巨额贸易顺差时，德国政府为何感到怒不可遏了。但令人称道的是，美国财政部说出了德国的合作伙伴不敢说的话：“在欧元区金融危机期间，德国一直保持了巨额的经常账户盈余。”这“阻碍了其他欧元区国家的再平衡努力”，并导致“欧元区乃至整个世界经济出现通缩倾向”。国际货币基金组织(IMF)表达了类似的担忧。

        德国财政部回应称，无论是对德国还是对欧元区，或者全球经济来说，都没有理由担忧德国的经常账户盈余。实际上，一位发言人指出，德国“一方面通过出口，一方面通过进口用来制造成品的零部件，为全球经济增长做出了巨大的贡献”。这种反应毫不出人意料，正如它的错误。IMF预计，德国今年的贸易顺差将达到2150亿美元（几乎与中国相当），这个问题其实很严重，尤其是对欧元区未来而言。

        出口盈余不仅仅反映了竞争力，而且还反映出产出超过消费。顺差国进口的是它们在国内无法产生的需求。当全球需求强劲时，只要逆差国借的钱所投资的活动有能力偿还债务的本息，这就不是问题。可惜，这种情况不会经常出现，部分原因在于，逆差国面临来自顺差国的廉价进口商品，结果投资于非贸易活动，无助于国际债务的还本付息。但就当前情况而言，全球短期官方利率接近于零，需求长期不足，顺差国进口需求的行为就是一种“以邻为壑”的政策：它加剧了这种全球经济疲弱。

        因此，2013年第二季度欧元区GDP与危机前的峰值相比下降3.1%，与两年前相比下降1.1%，并不令人意外。欧元区高度为人信任的核心经济体正在从欧元区吸走、而非为其增加需求。同样不令人意外的是，欧元区正在跌跌撞撞地走向通缩：最新发布的数据显示，欧元区核心通胀率同比上涨0.8%。既然需求如此疲弱，通胀率很可能进一步下降。这不仅有可能让欧元区像日本那样陷入通缩陷阱，而且还会阻碍整个欧元区的竞争力格局出现必要的转变。遭受危机冲击的国家正被迫接受陷入明显通缩的局面。这将不可避免地导致那些国家出现极高的失业率。它还会提高债务的实际价值（见图表）。

        鉴于全面财政紧缩对需求的破坏性影响，欧元区按照德国指示实施的政策必然会造成这种后果。扬•因特费尔德(Jan in‘t Veld)最近在为欧盟委员会(European Commission)撰写的报告中指出，从2011年到2013年间，紧缩财政政策累计造成的产值损失，相当于希腊年度GDP的18%，西班牙的9.7%，法国的9.1%，爱尔兰的8.4%，甚至德国的8.1%。人们必然会发现，货币政策几乎不可能抵消这些影响。在危机爆发前，在那些最终遭受危机冲击的国家（尤其是西班牙）扩张信贷，是可以起一定作用的。如今货币政策面对的大环境是，银行业体系脆弱，遭受危机冲击国家债台高筑，而债权国不愿借贷。

        要让一种更为积极的货币政策生效，最可能的方式是让欧元贬值。例如，如果欧洲央行(ECB)采取大规模的量化宽松政策，按照成员国在欧洲央行的股份比例来购买成员国债券，那就很有可能造成欧元不断贬值。但这样一来，唯德国是从的欧元区将自身调整强加给世界其他国家的倾向将更加严重。

        随着弱势国家缩减外部赤字，同时主要债权国德国依然处于顺差状态，欧元区正在产生巨额的外部盈余：IMF预计，从2008年到2015年，欧元区由赤字转向盈余的变化值将达到欧元区GDP的3.3%。由于欧元区内部需求不足，这一变化值或许还要更大一些，至少，如果要让弱势国家有较大机会降低失业率的话是如此。对全世界来说，这是一个以邻为壑的政策。美国完全有权利抱怨，正如其他国家有权利抱怨过去美国的监管失败。

        然而，欧元区将不可能通过出口导向型增长实现繁荣：它太大了。欧元区内部也必须实现再平衡。正如10月份的IMF《世界经济展望》(World Economic Outlook)指出的那样，迄今为止，在遭受危机冲击的国家，竞争力的提升得益于大量裁员，外部赤字的降低得益于国内需求剧减。因此这是硬币的两面，一面是经济滑坡和失业率飙升，另一面是调整的成功。然而，即便如此，IMF预计债务净额不会大幅减少。它们的脆弱性将持续。

        那么简言之，当前的形势如何？答案是：通缩潜伏待发；大规模失业；内部再平衡遇阻，过度依赖外部需求。然而，所有这些都被视为可接受而且可取，甚至是道德的——实际上还被当作一种成功。原因何在？有人编造的解释是：危机应归咎于财政政策施行不当，而不是不负责任的跨境信贷流动；财政政策在管理需求方面不起任何作用；央行购买政府债券是走向恶性通胀的一步；竞争力（而不是供给与不足的需求之间的差额）决定外部盈余。

        无论对欧元区还是对世界而言，这些编造的谎言并非是无害的。相反，它们既可能让欧元区较弱的成员国陷入半永久性的萧条，也可能最终导致欧元区痛苦地解体。无论哪种情况，欧洲一体化将不再象征着繁荣，而是贫穷；不再象征着合作，而是痛苦。那么，这就是一场悲剧。

译者/邹策

链接如下：http://www.ftchinese.com/story/001053357?full=y