超级军网贸易顺差创纪录 外储却大幅下滑：消失的巨额顺差去哪了 ...
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/28 04:45:02
作者：梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理
去年中国贸易顺差增长55%至创纪录的5940亿美元，而同期外汇储备却下降了5127亿美元，巨额贸易顺差去哪了？
在我们看来，“消失”的顺差可部分归因于非法资本外流，但政府可能会收紧与贸易相关的资本流动，从而逐步将这一漏洞堵上。 由于部分顺差没被汇回国，中国贸易顺差与银行贸易净结汇之间出现了较大差额。
1）尽管贸易顺差巨大，去年与货物贸易相关的银行代客净结汇额是负的379亿美元（图表 1），即货物贸易项下，银行代客售汇大幅多于结汇。贸易顺差与银行净结汇额之差自2014 年中以来呈现扩大态势， 在 2015年为 6,320亿美元（图表 2），而其趋势似与市场对人民币从升值到贬值的预期变化一致。
而且，延迟汇回不能解释该差额。去年银行未到期远期售汇合约大幅上升，而远期结汇合约却迅速下滑。截至今年2月，远期市场上银行净售汇合约高达1128 亿美元（图表 3）。
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2）在未汇回顺差中仅有部分可对应到有记录的资本流出。原则上，经常账户顺差必然对应资本项目活动。如果出口商将外汇收入存放在海外并且有相应记录，那么这一动作在账面上将体现为货币和存款形式的资本流出。
净贸易信贷是使用顺差的另一形式。而包括偿还外债和直接投资在内的其他一些活动可能与贸易部门的联系会稍远一些。根据我们的大致匡算，账面上的资本流出至多占到去年顺差与净结汇差额的52.4%。
3）消失的顺差可能涉及隐秘的非法资本外流。净误差与遗漏项（NEO）与未结汇顺差的走势大体一致。除真实的误差与遗漏外，NEO 可能还包括了未记录的资本外流，其中有些可能是规避资本管制的非法活动（如故意做高进口、虚报贸易额等）。NEO可解释去年未结汇顺差的 29.8%。 而余下的17.8%似乎很难对应到具体的资本活动（图表4），对我们来说仍然是个谜。
4）出口额中超过60%是在国内创造的附加值，而出口商领取的出口退税相对还在上升，但出口商却能将外汇收入长期地存放在境外（图表5和6）。这一对比令人困惑。他们拿什么支付工资、水电气费和生产投入？ 无非是国内借入的资金。
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因此，从某种程度上来说，这一做法跟借人民币换成美元后转移出境在本质上是一致的。 我们预计，中国可能会加强对于贸易渠道下资本流出的审查。在与进出口商结售汇时，银行可能会更严格执行对于“真实贸易背景”的核实。 涉嫌利用贸易渠道进行洗钱活动的或将被调查。如付诸实施，相关举措可能带来外汇流入的压力。http://economy.caijing.com.cn/20160406/4100683.shtml作者：梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理
去年中国贸易顺差增长55%至创纪录的5940亿美元，而同期外汇储备却下降了5127亿美元，巨额贸易顺差去哪了？
在我们看来，“消失”的顺差可部分归因于非法资本外流，但政府可能会收紧与贸易相关的资本流动，从而逐步将这一漏洞堵上。 由于部分顺差没被汇回国，中国贸易顺差与银行贸易净结汇之间出现了较大差额。
1）尽管贸易顺差巨大，去年与货物贸易相关的银行代客净结汇额是负的379亿美元（图表 1），即货物贸易项下，银行代客售汇大幅多于结汇。贸易顺差与银行净结汇额之差自2014 年中以来呈现扩大态势， 在 2015年为 6,320亿美元（图表 2），而其趋势似与市场对人民币从升值到贬值的预期变化一致。
而且，延迟汇回不能解释该差额。去年银行未到期远期售汇合约大幅上升，而远期结汇合约却迅速下滑。截至今年2月，远期市场上银行净售汇合约高达1128 亿美元（图表 3）。
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2）在未汇回顺差中仅有部分可对应到有记录的资本流出。原则上，经常账户顺差必然对应资本项目活动。如果出口商将外汇收入存放在海外并且有相应记录，那么这一动作在账面上将体现为货币和存款形式的资本流出。
净贸易信贷是使用顺差的另一形式。而包括偿还外债和直接投资在内的其他一些活动可能与贸易部门的联系会稍远一些。根据我们的大致匡算，账面上的资本流出至多占到去年顺差与净结汇差额的52.4%。
3）消失的顺差可能涉及隐秘的非法资本外流。净误差与遗漏项（NEO）与未结汇顺差的走势大体一致。除真实的误差与遗漏外，NEO 可能还包括了未记录的资本外流，其中有些可能是规避资本管制的非法活动（如故意做高进口、虚报贸易额等）。NEO可解释去年未结汇顺差的 29.8%。 而余下的17.8%似乎很难对应到具体的资本活动（图表4），对我们来说仍然是个谜。
4）出口额中超过60%是在国内创造的附加值，而出口商领取的出口退税相对还在上升，但出口商却能将外汇收入长期地存放在境外（图表5和6）。这一对比令人困惑。他们拿什么支付工资、水电气费和生产投入？ 无非是国内借入的资金。
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去年中国贸易顺差增长55%至创纪录的5940亿美元，而同期外汇储备却下降了5127亿美元，巨额贸易顺差去哪了？
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美元托儿2.0版准备上演了？
上有政策，下有对策，就看个人的本事。
投资国外，收购国外企业。。。
因为现在中国开始大规模国外投资
对冲基金做空人民币，央行卖外汇撑人民币
为啥要查王保安，呵呵还有小将为赵家人换外汇出境洗涤，王保安被查立刻老实了
开曼群岛打酱油路过
内部垄断资本主义已经成了气候，外部全球资本主义危机，帝国主义之间的大撕逼的日子越来越近了，还不准硕鼠们狡兔三窟准备好出路？
不懂，但我们公司出口收的货款都存在香港子公司的户头不入境结算，是国家允许的做法，方便从国外进口时用于支付。
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你们工资原料水电呢，都是付人民币吧
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工资水电是人民币，但设备原料可不一定，另外国外分工厂不管干啥肯定都不能付人民币。
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你这两头在外得当然要持有外汇，现在很多出口商，海外结汇不回国，国内使劲的贷款
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不是在巴拿马吗？
不懂，但我们公司出口收的货款都存在香港子公司的户头不入境结算，是国家允许的做法，方便从国外进口时用于 ...
香港是离岸结算中心没问题
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看昨天BBC的新闻说：最近泻露的那个巴拿马paper，表明中国有巨额外汇被有组织的走私到英美购买房地产.
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从不泡妞 发表于 2016-4-7 22:46
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想买容易，难的是怎么把钱换成外汇带出去.
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人民币空头已死心：外储终结4连降 余额为32125.8亿美元
发表时间：2016-04-07 17:13:05
http://www.guancha.cn/economy/2016_04_07_356324.shtml
发表时间：2016-04-07 17:13:05
http://www.guancha.cn/economy/2016_04_07_356324.shtml
看昨天BBC的新闻说：最近泻露的那个巴拿马paper，表明中国有巨额外汇被有组织的走私到英美购买房地产.
目前国外房地产价格飙涨，也是大批中国买家在抢购。
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数据：中国外储下降并非资本外逃所致
2016年03月11日 08:00 AM 英国《金融时报》 史蒂夫•约翰逊 报道
中国外汇储备史无前例的下降，更多地是由于人民币套利交易平仓及中国企业偿还美元债务，而不是由于陷入恐慌的中国人绝望地想办法把资金带出中国。
至少，这是国际清算银行(BIS)得出的结论，该机构分析了全球银行体系的资金流。
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http://www.ftchinese.com/story/001066582
2016年03月11日 08:00 AM 英国《金融时报》 史蒂夫•约翰逊 报道
中国外汇储备史无前例的下降，更多地是由于人民币套利交易平仓及中国企业偿还美元债务，而不是由于陷入恐慌的中国人绝望地想办法把资金带出中国。
至少，这是国际清算银行(BIS)得出的结论，该机构分析了全球银行体系的资金流。
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http://www.ftchinese.com/story/001066582
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不需要兑换
直接和外国人合作把境内的生意或者权力搬到国外用美元去交易
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数据：中国外储下降并非资本外逃所致
2016年03月11日 08:00 AM 英国《金融时报》 史蒂夫约翰逊 ...
你要考慮如何把錢帶出中國，要用什麼手段。
2016年03月11日 08:00 AM 英国《金融时报》 史蒂夫约翰逊 ...
你要考慮如何把錢帶出中國，要用什麼手段。
一帮吵吵换美元的现在不知道咋样了。。。
lvchunyou 发表于 2016-4-8 08:38
一帮吵吵换美元的现在不知道咋样了。。。
人家只管吵吵，又没说自己要换。
一帮吵吵换美元的现在不知道咋样了。。。
人家只管吵吵，又没说自己要换。
那些上蹿下跳的人是真不明白还是假不明白？
中国过去对外汇管制非常严厉，外贸获得的美元大比例上交给国家，所以中国外汇储备的美元是大幅度增加，那个时候一大票的公知和垃圾天天说政府卖国，美元去买美国国债，政府药丸。
后来政府修改了外汇管理政策，不再要求外贸美元上交，自己保留自己拿去投资。等于把美元如何投资和保值的事情交给了企业自己去做。这时，一票的公知和垃圾又开始叫怎么中国的美元储备不增加，中国药丸。
总之，外汇储备增加是政府卖国，收了一大堆的绿纸，政府药丸。外汇储备减少是政府无能，中国经济药丸。
中国过去对外汇管制非常严厉，外贸获得的美元大比例上交给国家，所以中国外汇储备的美元是大幅度增加，那个时候一大票的公知和垃圾天天说政府卖国，美元去买美国国债，政府药丸。
后来政府修改了外汇管理政策，不再要求外贸美元上交，自己保留自己拿去投资。等于把美元如何投资和保值的事情交给了企业自己去做。这时，一票的公知和垃圾又开始叫怎么中国的美元储备不增加，中国药丸。
总之，外汇储备增加是政府卖国，收了一大堆的绿纸，政府药丸。外汇储备减少是政府无能，中国经济药丸。
Spokesman 发表于 2016-4-8 08:53
人家只管吵吵，又没说自己要换。
我始终相信这群人中有坚定的信仰者，比如deam同学。。。
人家只管吵吵，又没说自己要换。
我始终相信这群人中有坚定的信仰者，比如deam同学。。。
http://www.ftchinese.com/story/001066582
外汇储备史无前例的下降，更多地是由于人民币套利交易平仓及中国企业偿还美元债务，而不是由于陷入恐慌的中国人绝望地想办法把资金带出中国。
至少，这是国际清算银行(BIS)得出的结论，该机构分析了全球银行体系的资金流。
这一分析揭示了中国外汇储备急剧下降的原因。如图一所示，中国外汇储备已从2014年6月3.99万亿美元的高点，滑落至3.2万亿美元。
安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)研究主管简•德恩(Jan Dehn)表示：“并没有出现普通中国人大惊失色地说‘我必须尽快把钱送到美国’的情况。他们并没有在抛售国内资产并逃离中国。”
瑞银(UBS)新兴市场策略师巴努•巴韦贾(Bhanu Baweja)同意这种说法，他说：“我们曾指出，在担忧中国正在消失的外汇储备之时，华尔街低估了套利交易平仓和外债降低所导致的外储下降规模，而这两者的数量都是有限的。”
因此，巴韦贾认为“最终中国不会耗尽外汇储备”。
国际清算银行的分析涵盖了去年第三季度，中国的外汇储备在这一时期内下降了大约2850亿美元（不过，这其中部分缩水要归因于以欧元和日元等货币计价的外储估值的下降，这些货币在该季度均相对美元下跌）。
该机构发现，如图二左侧小图的红线所示，该季度境外银行对华净跨境贷款下降了1750亿美元，是有记录以来的最大跌幅。
这部分资金外流中，大约120亿美元是由于中国存在境外银行的外储规模增加导致的。
而余下资金外流的近一半——总计800亿美元——似乎是由套利交易逆转造成的。在2005年到2013年期间，人民币相对于美元的稳定升值（与中国债券和存款的收益率比美国高有关），促使企业和个人借入美元，再换成人民币资产持有。
而之后美元对人民币走强，促使许多这类投机者对持仓进行平仓，如图二中间小图所示。
为应对由此导致的对离岸人民币存款需求的下降，2015年第三季度，境外银行把它们存在中国内地银行的人民币存款降低了800亿美元，其中一半降幅来自台湾、香港、韩国、澳门和新加坡。
国际清算银行发现，还有340亿美元的资金外流源自内地中国企业偿还跨境债务，如图二左侧小图蓝线所示。
此外，这一趋势还可能是由于美元对人民币走强导致的，因为这会提高偿债成本。
此外，如图二右侧小图所示，第三季度中国企业欠中资银行的净外币债务减少了70亿美元。假定中国内地银行相应结清与境外银行的头寸，那么这对前述1750亿美元的资金外流也作出了贡献。
德恩估计，去年年中，中国企业以外币计价的债务略高于8000亿美元。他说：“见到人民币和美元间的双向波动时，企业会想：‘我真的想持有美元的裸头寸么？’”这种想法促使美元收入很少或没有美元收入的企业开始结清其外汇敞口。
加在一起，这些因素解释了银行业数据显示的1750亿美元外流中的1330亿美元。
国际清算银行称，部分数据表明2015年第四季度延续了这些趋势。该行发现，套利交易平仓引起的资金外流从第三季度的800亿美元降低至第四季度的240亿美元。
然而，香港10月和11月的数据表明，中国企业加快了偿还跨境债务的速度，同时境内净外币贷款的下降加快，从第三季度的下降70亿美元加快至第4季度的下降290亿美元。
“自2014年6月以来中国持续的私人资本外流引起了两种不同的说法。一种是投资者正在集体抛售中国内地资产，另一种则是中国企业正在偿还它们的美元债务，”国际清算银行的罗伯特•麦考利(Robert McCauley)和舒畅表示。
“我们的分析支持第二种观点，但也指向了两种说法都遗漏的一点——离岸人民币存款的缩水。”
国际清算银行主张，近几个月，正是离岸人民币存款缩水导致离岸人民币(CNH)的走势明显弱于在岸人民币(CNY)。
尽管存在分歧，其他分析师也给出了大致相似的分析。
摩根大通(JPMorgan)经济学家朱海斌估计，截至2015年底的18个月里，中国的资本外流总额达到8700亿美元。他发现，其中最大的驱动因素是企业资产负债表调整，这导致了6200亿美元的外流。
在朱海斌看来，这种调整主要是外币计价贷款和贸易信贷减少的结果，很大程度上是套利交易逆转引起的。因此，他预计随着套利交易平仓的推进，这一过程会放缓。
此外，根据朱海斌的计算，在这18个月的时间里，投资组合资金流也是净流出，总额为160亿美元，原因是中国实体对境外股票和债券的投资超过了反向的资金流。
然而，1930亿美元的外国直接投资(FDI)净流入抵消以上净流出绰绰有余。不过这一趋势自2015年中以后已经严重减弱，在第三季度变为负值，到第四季度则小幅回弹至80亿美元的正值。
然而，朱海斌认为，他的分析中剩下的一个因素大体上反映了家庭的资本外逃。
这种“热钱”流出在2015年迅速提速，第一季度还是热钱净流入120亿美元，之后就变成第二季度净流出170亿美元、第三季度净流出1060亿美元、第四季度净流出1680亿美元。
朱海斌将这归因于2015年8月以来人民币贬值预期“急剧上升”。因此，他主张“稳定资本外流的关键是稳定中国家庭对人民币的预期”。
图二
德恩相信，国际清算银行的分析对中国是积极的，该分析显示资本外流会随着企业的美元计价债务存量降低到更可持续的水平而自然结束，尤其是考虑到中国依然在产生规模可观的经常账户盈余。
尽管国际清算银行仅确认中国企业2015年第三季度偿还了410亿美元的美元债务，但德恩表示“看起来债务偿还在第四季度有一个加速。我们从坊间听到的传言表明它们相当可观”。
他补充道：“我们看到泰国、菲律宾和印尼也存在类似的趋势，而这些国家都表示它们的储备开始回升。”
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至少，这是国际清算银行(BIS)得出的结论，该机构分析了全球银行体系的资金流。
这一分析揭示了中国外汇储备急剧下降的原因。如图一所示，中国外汇储备已从2014年6月3.99万亿美元的高点，滑落至3.2万亿美元。
安石投资管理公司(Ashmore Investment Management)研究主管简•德恩(Jan Dehn)表示：“并没有出现普通中国人大惊失色地说‘我必须尽快把钱送到美国’的情况。他们并没有在抛售国内资产并逃离中国。”
瑞银(UBS)新兴市场策略师巴努•巴韦贾(Bhanu Baweja)同意这种说法，他说：“我们曾指出，在担忧中国正在消失的外汇储备之时，华尔街低估了套利交易平仓和外债降低所导致的外储下降规模，而这两者的数量都是有限的。”
因此，巴韦贾认为“最终中国不会耗尽外汇储备”。
国际清算银行的分析涵盖了去年第三季度，中国的外汇储备在这一时期内下降了大约2850亿美元（不过，这其中部分缩水要归因于以欧元和日元等货币计价的外储估值的下降，这些货币在该季度均相对美元下跌）。
该机构发现，如图二左侧小图的红线所示，该季度境外银行对华净跨境贷款下降了1750亿美元，是有记录以来的最大跌幅。
这部分资金外流中，大约120亿美元是由于中国存在境外银行的外储规模增加导致的。
而余下资金外流的近一半——总计800亿美元——似乎是由套利交易逆转造成的。在2005年到2013年期间，人民币相对于美元的稳定升值（与中国债券和存款的收益率比美国高有关），促使企业和个人借入美元，再换成人民币资产持有。
而之后美元对人民币走强，促使许多这类投机者对持仓进行平仓，如图二中间小图所示。
为应对由此导致的对离岸人民币存款需求的下降，2015年第三季度，境外银行把它们存在中国内地银行的人民币存款降低了800亿美元，其中一半降幅来自台湾、香港、韩国、澳门和新加坡。
国际清算银行发现，还有340亿美元的资金外流源自内地中国企业偿还跨境债务，如图二左侧小图蓝线所示。
此外，这一趋势还可能是由于美元对人民币走强导致的，因为这会提高偿债成本。
此外，如图二右侧小图所示，第三季度中国企业欠中资银行的净外币债务减少了70亿美元。假定中国内地银行相应结清与境外银行的头寸，那么这对前述1750亿美元的资金外流也作出了贡献。
德恩估计，去年年中，中国企业以外币计价的债务略高于8000亿美元。他说：“见到人民币和美元间的双向波动时，企业会想：‘我真的想持有美元的裸头寸么？’”这种想法促使美元收入很少或没有美元收入的企业开始结清其外汇敞口。
加在一起，这些因素解释了银行业数据显示的1750亿美元外流中的1330亿美元。
国际清算银行称，部分数据表明2015年第四季度延续了这些趋势。该行发现，套利交易平仓引起的资金外流从第三季度的800亿美元降低至第四季度的240亿美元。
然而，香港10月和11月的数据表明，中国企业加快了偿还跨境债务的速度，同时境内净外币贷款的下降加快，从第三季度的下降70亿美元加快至第4季度的下降290亿美元。
“自2014年6月以来中国持续的私人资本外流引起了两种不同的说法。一种是投资者正在集体抛售中国内地资产，另一种则是中国企业正在偿还它们的美元债务，”国际清算银行的罗伯特•麦考利(Robert McCauley)和舒畅表示。
“我们的分析支持第二种观点，但也指向了两种说法都遗漏的一点——离岸人民币存款的缩水。”
国际清算银行主张，近几个月，正是离岸人民币存款缩水导致离岸人民币(CNH)的走势明显弱于在岸人民币(CNY)。
尽管存在分歧，其他分析师也给出了大致相似的分析。
摩根大通(JPMorgan)经济学家朱海斌估计，截至2015年底的18个月里，中国的资本外流总额达到8700亿美元。他发现，其中最大的驱动因素是企业资产负债表调整，这导致了6200亿美元的外流。
在朱海斌看来，这种调整主要是外币计价贷款和贸易信贷减少的结果，很大程度上是套利交易逆转引起的。因此，他预计随着套利交易平仓的推进，这一过程会放缓。
此外，根据朱海斌的计算，在这18个月的时间里，投资组合资金流也是净流出，总额为160亿美元，原因是中国实体对境外股票和债券的投资超过了反向的资金流。
然而，1930亿美元的外国直接投资(FDI)净流入抵消以上净流出绰绰有余。不过这一趋势自2015年中以后已经严重减弱，在第三季度变为负值，到第四季度则小幅回弹至80亿美元的正值。
然而，朱海斌认为，他的分析中剩下的一个因素大体上反映了家庭的资本外逃。
这种“热钱”流出在2015年迅速提速，第一季度还是热钱净流入120亿美元，之后就变成第二季度净流出170亿美元、第三季度净流出1060亿美元、第四季度净流出1680亿美元。
朱海斌将这归因于2015年8月以来人民币贬值预期“急剧上升”。因此，他主张“稳定资本外流的关键是稳定中国家庭对人民币的预期”。
图二
德恩相信，国际清算银行的分析对中国是积极的，该分析显示资本外流会随着企业的美元计价债务存量降低到更可持续的水平而自然结束，尤其是考虑到中国依然在产生规模可观的经常账户盈余。
尽管国际清算银行仅确认中国企业2015年第三季度偿还了410亿美元的美元债务，但德恩表示“看起来债务偿还在第四季度有一个加速。我们从坊间听到的传言表明它们相当可观”。
他补充道：“我们看到泰国、菲律宾和印尼也存在类似的趋势，而这些国家都表示它们的储备开始回升。”
lvchunyou 发表于 2016-4-8 08:38
一帮吵吵换美元的现在不知道咋样了。。。
去看看王保安的故事，大批换美元的都是什么人，这么多BVI公司，PE VC基金的美元都是从天上掉下来的，万达在香港上市，股东认购的美元是天上来的？
一帮吵吵换美元的现在不知道咋样了。。。
去看看王保安的故事，大批换美元的都是什么人，这么多BVI公司，PE VC基金的美元都是从天上掉下来的，万达在香港上市，股东认购的美元是天上来的？
外汇储备如何大量下滑了？发老新闻和假新闻可不好哦。
http://lt.cjdby.net/forum.php?mo ... &extra=page%3D1
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看来又要转为批判 “外储太多，都是共 * 匪 * 无能” 了。
minitriy_fan 发表于 2016-4-8 09:06
那些上蹿下跳的人是真不明白还是假不明白？
中国过去对外汇管制非常严厉，外贸获得的美元大比例上交给国 ...
不做事的人总是能轻松挑出做事人的错误
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人民币有贬值预期，有钱人把鸡蛋放在多个篮子里面是很正常的手法
但是某些ID忽悠屌丝拿大部分身家去换美元那就风险大了
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导弹与捣蛋 发表于 2016-4-8 13:54
人民币有贬值预期，有钱人把鸡蛋放在多个篮子里面是很正常的手法
但是某些ID忽悠屌丝拿大部分身家去 ...
屌丝换什么美金，换美金的都是拿出去投资的主，没几个是屌丝，更没有人拿大部分身家去换，现在这些鸟人拿美金去海外私有化360，私有化迈瑞 再回A股大圈钱， 出出进进，几十上百倍的收益
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对啊，都是有钱人的事情
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上个月不是外储增加了100多亿么？
法力咆哮 发表于 2016-4-8 16:15
上个月不是外储增加了100多亿么？
王保安都被抓了，还都不知道收敛一点？
上个月不是外储增加了100多亿么？
王保安都被抓了，还都不知道收敛一点？
巨亏国企 个个无底洞，哪家不是百亿千亿的投进去 填窟窿，不然早倒一大片了
lightsun7 发表于 2016-4-8 07:26
数据：中国外储下降并非资本外逃所致
2016年03月11日 08:00 AM 英国《金融时报》 史蒂夫•约翰逊 ...
基本上感觉不到什么恐慌情绪
除了在论坛上……
数据：中国外储下降并非资本外逃所致
2016年03月11日 08:00 AM 英国《金融时报》 史蒂夫•约翰逊 ...
基本上感觉不到什么恐慌情绪
除了在论坛上……
导弹与捣蛋 发表于 2016-4-8 13:54
人民币有贬值预期，有钱人把鸡蛋放在多个篮子里面是很正常的手法
但是某些ID忽悠屌丝拿大部分身家去 ...
所以我曾经骂这种人是勾魂小鬼，现在看来没有骂错呀。
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所以我曾经骂这种人是勾魂小鬼，现在看来没有骂错呀。