华尔街日报: 亚洲信贷迅速增长引发危机担忧 恐2年内爆煲

华尔街日报: 亚洲信贷迅速增长引发危机担忧 恐2年内爆煲

2012年 12月 24日 11:24

亚洲之所以一直有能力抵御曾令世界其它地区深陷其中的经济和金融困境，主要在于发生危机时该地企业有着稳健的资产负债表。这也让印尼、马来西亚和泰国等亚洲国家成为消费需求不断增长的罕见绿洲。

但在亚洲这样一个传统上家庭存款充足的地区，杠杆水平正不断上升(很多地方上升地还很快)，因为企业和消费者越来越习惯使用低息贷款。亚洲国家的利率目前处于历史低点。

虽然世界银行(World Bank)等机构一直鼓励亚洲国家更多地依赖内需，但也有经济学家警告说，带动亚洲地区繁荣的信贷增长可能会让亚洲面临另一场危机。

汇丰银行(HSBC)亚洲经济研究联席主管范力民(Frederic Neumann)说，我认为亚洲现在处于一个债务大循环的开始，我们现在确实看到了出现债务泡沫的初期症状，我认为应对此密切关注。

汇丰数据显示，银行贷款占亚洲(日本除外)本地生产总值(GDP)的比例在本世纪头几年降到了80%左右，但之后便有所上升，过去两年的增长步伐尤其明显。这个比率是衡量贷款水平的一个标准，该贷款主要面向家庭和企业。

European Pressphoto Agency
图为香港的购物人群。今年6月香港的银行信贷占GDP的比重为275%。
用这个标准可衡量一个经济体的繁荣程度，经济学家把它当作信贷增长可能存在危险的一个预警信号。国际货币基金组织(IMF)说，一个经济体其信贷与GDP之比的上升速率若每年超过五个百分点，同时若还伴有股票价格至少上涨15%的现象，那么就表明未来两年该经济体发生经济危机的可能性为20%。

到今年6月，亚洲的信贷总额与GDP之比从2007年12月的82%攀升至104%，超过上世纪90年代末亚洲金融危机时的水平。相比之下，同期欧元区的信贷总额与GDP之比的上升步伐则比较缓慢，仅从123%升至131%，而美国的比率则从63%微降至62%。

范力民说，看看几乎亚洲所有国家信贷增长的速度吧，如果这个势头保持下去的话，两三年后情况就会告急，东北亚、新加坡、马来西亚和泰国都将因此面临风险。

据汇丰统计，截至今年6月底，中国的银行贷款与GDP之比已从2007年底的100%升至120%。不过，出现这个情况的部分原因在于全球金融危机期间中国政府主导的经济刺激努力。分析人士说，如果局势失控，中国有关部门有能力支持受影响机构。

亚洲其他经济体债务水平的增长幅度更大。今年6月，香港的银行信贷占GDP比重为275%，高于2007年年末的183%；而在此时期内，新加坡的比重从87%升至137%，马来西亚从96%上升到117%，泰国从74%上升到98%。

相比之下，印度尼西亚的这一比重仅为33%，较五年前的25%仅有小幅上升。

房地产开发公司Thai Tri Property Ltd.的首席执行长Adisorn Vivakanond说，该公司趁今年贷款利率较低的时机大幅增加了借贷规模。尽管全球经济放缓，国内市场的房地产需求仍然稳固，尤其是在关键省份。因此，我们认为现在是扩张的大好时机。

分析人士说，尽管较大的国际贷款规模对香港和新加坡的数字造成了扭曲，两个城市的实际信贷水平都急剧增长，这与房价的上涨不无关系。

决策者并非没有注意到杠杆水平的不断上升。过去几年，香港、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和台湾的政府都采取了限制抵押贷款和为楼市降温的措施。印度尼西亚为购车贷款设限，马来西亚已经开始增加消费者使用信用卡透支的门槛。

世界银行(World Bank)10月份警告说，信贷水平大幅增长的亚洲经济体应该格外警惕，采取适当行动应对资本流动问题再次出现，从而避免引发经济过热，防止风险在国内积聚。

新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)主席尚达曼(Tharman Shanmugaratnam)10月宣布限制房价上涨的措施时说，全世界的货币状况都不正常。QE3和低利率让借贷变得容易，这种状况不会一直存在下去。他说：我们将采取必要的行动为市场降温，避免出现泡沫进而伤害到借贷者的利益和金融系统的稳定。

一些分析人士仍然忧心忡忡。凯投宏观(Capital Economics)亚洲经济学家马丁(Daniel Martin)说，该地区存在着让信贷增长成为主要经济驱动力的风险。亚洲的货币政策比全球金融危机之前更加具有扩张性。他说：我认为现在已经处在危险的境地，亚洲越来越依赖宽松的货币政策和快速的信贷增长来弥补出口低迷造成的损失。

另外的一些分析人士说，1997年亚洲金融危机仍然记忆犹新，政府不会允许出现失控的可能性。1997年的金融危机中，不断下跌的资产价格和较高的债务水平，再加上外汇敞口，共同使该地区的货币贬值，公司和银行举步维艰。由于债务水平的上升，亚洲各经济体的政府不得不接受IMF的援助和严厉的紧缩条款。

东南亚国家联盟(Association of Southeast Asian Nations)秘书长披苏旺(Surin Pitsuwan)最近接受采访时说：我认为我们已经从自己过去经历的危机中吸取了宝贵的教训。他说：我认为决策者都知道我们在控制信贷增长时需要非常小心。另外，我认为目前的信贷增长仍然处在可以控制的范围内。

http://cn.wsj.com/gb/20121224/bas112426.asp
华尔街日报

华尔街日报: 亚洲信贷迅速增长引发危机担忧 恐2年内爆煲

2012年 12月 24日 11:24

亚洲之所以一直有能力抵御曾令世界其它地区深陷其中的经济和金融困境，主要在于发生危机时该地企业有着稳健的资产负债表。这也让印尼、马来西亚和泰国等亚洲国家成为消费需求不断增长的罕见绿洲。

但在亚洲这样一个传统上家庭存款充足的地区，杠杆水平正不断上升(很多地方上升地还很快)，因为企业和消费者越来越习惯使用低息贷款。亚洲国家的利率目前处于历史低点。

虽然世界银行(World Bank)等机构一直鼓励亚洲国家更多地依赖内需，但也有经济学家警告说，带动亚洲地区繁荣的信贷增长可能会让亚洲面临另一场危机。

汇丰银行(HSBC)亚洲经济研究联席主管范力民(Frederic Neumann)说，我认为亚洲现在处于一个债务大循环的开始，我们现在确实看到了出现债务泡沫的初期症状，我认为应对此密切关注。

汇丰数据显示，银行贷款占亚洲(日本除外)本地生产总值(GDP)的比例在本世纪头几年降到了80%左右，但之后便有所上升，过去两年的增长步伐尤其明显。这个比率是衡量贷款水平的一个标准，该贷款主要面向家庭和企业。

European Pressphoto Agency
图为香港的购物人群。今年6月香港的银行信贷占GDP的比重为275%。
用这个标准可衡量一个经济体的繁荣程度，经济学家把它当作信贷增长可能存在危险的一个预警信号。国际货币基金组织(IMF)说，一个经济体其信贷与GDP之比的上升速率若每年超过五个百分点，同时若还伴有股票价格至少上涨15%的现象，那么就表明未来两年该经济体发生经济危机的可能性为20%。

到今年6月，亚洲的信贷总额与GDP之比从2007年12月的82%攀升至104%，超过上世纪90年代末亚洲金融危机时的水平。相比之下，同期欧元区的信贷总额与GDP之比的上升步伐则比较缓慢，仅从123%升至131%，而美国的比率则从63%微降至62%。

范力民说，看看几乎亚洲所有国家信贷增长的速度吧，如果这个势头保持下去的话，两三年后情况就会告急，东北亚、新加坡、马来西亚和泰国都将因此面临风险。

据汇丰统计，截至今年6月底，中国的银行贷款与GDP之比已从2007年底的100%升至120%。不过，出现这个情况的部分原因在于全球金融危机期间中国政府主导的经济刺激努力。分析人士说，如果局势失控，中国有关部门有能力支持受影响机构。

亚洲其他经济体债务水平的增长幅度更大。今年6月，香港的银行信贷占GDP比重为275%，高于2007年年末的183%；而在此时期内，新加坡的比重从87%升至137%，马来西亚从96%上升到117%，泰国从74%上升到98%。

相比之下，印度尼西亚的这一比重仅为33%，较五年前的25%仅有小幅上升。

房地产开发公司Thai Tri Property Ltd.的首席执行长Adisorn Vivakanond说，该公司趁今年贷款利率较低的时机大幅增加了借贷规模。尽管全球经济放缓，国内市场的房地产需求仍然稳固，尤其是在关键省份。因此，我们认为现在是扩张的大好时机。

分析人士说，尽管较大的国际贷款规模对香港和新加坡的数字造成了扭曲，两个城市的实际信贷水平都急剧增长，这与房价的上涨不无关系。

决策者并非没有注意到杠杆水平的不断上升。过去几年，香港、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和台湾的政府都采取了限制抵押贷款和为楼市降温的措施。印度尼西亚为购车贷款设限，马来西亚已经开始增加消费者使用信用卡透支的门槛。

世界银行(World Bank)10月份警告说，信贷水平大幅增长的亚洲经济体应该格外警惕，采取适当行动应对资本流动问题再次出现，从而避免引发经济过热，防止风险在国内积聚。

新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore)主席尚达曼(Tharman Shanmugaratnam)10月宣布限制房价上涨的措施时说，全世界的货币状况都不正常。QE3和低利率让借贷变得容易，这种状况不会一直存在下去。他说：我们将采取必要的行动为市场降温，避免出现泡沫进而伤害到借贷者的利益和金融系统的稳定。

一些分析人士仍然忧心忡忡。凯投宏观(Capital Economics)亚洲经济学家马丁(Daniel Martin)说，该地区存在着让信贷增长成为主要经济驱动力的风险。亚洲的货币政策比全球金融危机之前更加具有扩张性。他说：我认为现在已经处在危险的境地，亚洲越来越依赖宽松的货币政策和快速的信贷增长来弥补出口低迷造成的损失。

另外的一些分析人士说，1997年亚洲金融危机仍然记忆犹新，政府不会允许出现失控的可能性。1997年的金融危机中，不断下跌的资产价格和较高的债务水平，再加上外汇敞口，共同使该地区的货币贬值，公司和银行举步维艰。由于债务水平的上升，亚洲各经济体的政府不得不接受IMF的援助和严厉的紧缩条款。

东南亚国家联盟(Association of Southeast Asian Nations)秘书长披苏旺(Surin Pitsuwan)最近接受采访时说：我认为我们已经从自己过去经历的危机中吸取了宝贵的教训。他说：我认为决策者都知道我们在控制信贷增长时需要非常小心。另外，我认为目前的信贷增长仍然处在可以控制的范围内。

http://cn.wsj.com/gb/20121224/bas112426.asp
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