首批地方债发行完毕 利率均与国债倒挂

　【财新网】（记者 杨娜）本周五（11月25日），深圳市招标发行22亿元地方债，利率仍低于同期限国债水平，由此经国务院批准的上海、浙江、广东和深圳四地地方政府试点自行发债已全部完成。

　　深圳市11月25日成功招标发行22亿元政府债券，三年期与五年期各占一半，发行利率同样走低。本次招标方式为单一价格荷兰式方式，标的为利率，三年期和五年期地方债中标利率分别为3.03%和3.25%。另外，其主承销商共有三家，分别为国家开发银行、中国工商银行、中国建设银行。

　　不过，这四只地方自主发行的首批地方债，中标结果均显示“非常规、非市场化”——不但中标利率均显著低于同期国债利率，认购倍数的“火爆”程度也远超国债。

　　11月21发行的浙江省地方债，与同期国债的发行利率“倒挂”扩大至12个基点，而在此前一周，首发的上海地方债也比同期国债低了约3-4个基点。

　　多位市场人士认为，本次地方“自主发行”的地方债，与今年前期财政代发地方债，本质并无不同。而此前由财政代发地方债的中标利率均高于同期国债利率10个基点左右。今年财政部已代理发行了八期地方债，其中，三年期地方债中标利率在3.67%到4.07%，五年期地方债券中标利率在3.70%到4.30%。

　　虽然这一现象与最近债市回暖、收益率大幅下行有关，“但中标利率低于国债，怎么看都是不正常的，因为地方财政实力不可能高于中央财政。”一位市场人士说。

　　上周，因公开市场净回笼以及补缴存款准备金，资金面受到影响，国债收益率小幅上升。但是，地方债中标利率却普遍走低，分析人士表示，虽然沪、深、浙、粤四地政府信用资质优良，但利率下限持续低于同期限国债属是“非常规”现象。

　　11月15日，上海市三年期和五年期地方债中标利率分别为3.10%和3.30%，根据中债收益率曲线，两品种中标利率较同期限国债低约3-4个基点。随后的广东省政府债券，三年期和五年期中标利率分别为3.08%和3.29%，利率比同期国债低了6-8个基点，超6倍的认购倍数。

　　浙江省也于11月21日招标发行67亿元政府债券，发行利率同样走低。三年期和五年期地方债中标利率分别为3.01%和3.24%，与同期限国债利率倒挂加剧。而浙江省地方债发行结果，利率倒挂均扩大12个基点。■

http://finance.caixin.cn/2011-11-25/100331342.html【财新网】（记者 杨娜）本周五（11月25日），深圳市招标发行22亿元地方债，利率仍低于同期限国债水平，由此经国务院批准的上海、浙江、广东和深圳四地地方政府试点自行发债已全部完成。

　　深圳市11月25日成功招标发行22亿元政府债券，三年期与五年期各占一半，发行利率同样走低。本次招标方式为单一价格荷兰式方式，标的为利率，三年期和五年期地方债中标利率分别为3.03%和3.25%。另外，其主承销商共有三家，分别为国家开发银行、中国工商银行、中国建设银行。

　　不过，这四只地方自主发行的首批地方债，中标结果均显示“非常规、非市场化”——不但中标利率均显著低于同期国债利率，认购倍数的“火爆”程度也远超国债。

　　11月21发行的浙江省地方债，与同期国债的发行利率“倒挂”扩大至12个基点，而在此前一周，首发的上海地方债也比同期国债低了约3-4个基点。

　　多位市场人士认为，本次地方“自主发行”的地方债，与今年前期财政代发地方债，本质并无不同。而此前由财政代发地方债的中标利率均高于同期国债利率10个基点左右。今年财政部已代理发行了八期地方债，其中，三年期地方债中标利率在3.67%到4.07%，五年期地方债券中标利率在3.70%到4.30%。

　　虽然这一现象与最近债市回暖、收益率大幅下行有关，“但中标利率低于国债，怎么看都是不正常的，因为地方财政实力不可能高于中央财政。”一位市场人士说。

　　上周，因公开市场净回笼以及补缴存款准备金，资金面受到影响，国债收益率小幅上升。但是，地方债中标利率却普遍走低，分析人士表示，虽然沪、深、浙、粤四地政府信用资质优良，但利率下限持续低于同期限国债属是“非常规”现象。

　　11月15日，上海市三年期和五年期地方债中标利率分别为3.10%和3.30%，根据中债收益率曲线，两品种中标利率较同期限国债低约3-4个基点。随后的广东省政府债券，三年期和五年期中标利率分别为3.08%和3.29%，利率比同期国债低了6-8个基点，超6倍的认购倍数。

　　浙江省也于11月21日招标发行67亿元政府债券，发行利率同样走低。三年期和五年期地方债中标利率分别为3.01%和3.24%，与同期限国债利率倒挂加剧。而浙江省地方债发行结果，利率倒挂均扩大12个基点。■

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