关于 日本 继台湾之后，又一个邻居实际上退出军备竞赛 ...

日本国债价格和日圆前景值得担忧
随著股市重新下跌，日本国债价格受避险意愿推动而走高。不过，有理由对日本国债市场走势保持谨慎。

　　保险公司将不得不变现资产用于支付日本地震后的重建费用。这些公司可能倾向于出售海外资产，但也很可能不得不抛售日本国内资产。FTAlphaville援引美国银行/美林(BankofAmericaMerrillLynch)的一份报告内容称，保险公司资产组合中有42%为日本国债。不过，CapitalEconomics的DavidRae指出，保险公司持有的日本国债总额仅占日本国债市场总规模的20%。

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　　JohnHempton在其BronteCapital的博客上指出，与阪神地震时相比，此次受灾地区的企业和家庭投保率较低，这意味著许多损失最终将由银行系统来承担。

　　但银行也持有大量日本国债，他们对于抛售引发的日本国债收益率上升同样敏感。

　　日本政府最终可能需要施以援手，在保险公司损失额达到上限后承担理赔义务，为穷困家庭和银行提供支持。

　　这应该会引发市场的担忧。

　　在地震发生前，日本政府已经预计，未来几年中每年的预算赤字将占国内生产总值(GDP)的7%左右。同时，日本负债总额相当于GDP的200%以上，净负债相当于GDP的逾110%。以1%-2%的日本国债收益率计算，日本每年利息支出就相当于GDP的约25%。不过，LombardStreet的CharlesDumas指出，如果把日本巨额外汇储备因素也考虑在内，利息支出将低很多。然而，这凸显示出日本政府很容易受到利率上升打击，不仅因为这将增加利息支出，也因为利率上升将迫使政府对持有大量日本国债的银行进行救助。

　　日本央行(BankofJapan)在地震后决定把定量宽松计划规模扩大一倍至10万亿日圆。目前看来，这一决定应该会对日本国债市场构成支持。如果找不到其他买家的话，日本政府为应对支出增加所发行的日本国债都将被日本央行消化。

　　但这会令日圆承压。

　　地震发生后不久，日圆出现上涨，因市场预计日本保险公司将从海外汇回资金，就像阪神地震发生后一样。

　　但有充分理由相信日圆将走软。

　　首先，日本继续将债券货币化最终将引发通货膨胀压力。地震和海啸造成的产能损失会令情况雪上加霜。另外，重建将需要借助国内和海外资源。对国内资源的需求将推升本地通货膨胀，而对海外资源的需求将导致日本经常项目盈余收窄，令日圆承受压力并进而提高输入型通货膨胀。

　　随著日本通货膨胀不断上升，日圆随时面临走势逆转的风险。与此同时，日本政府为抑制收益率上升而采取的举措将进一步打击日圆。

　　LombardStreet的Dumas表示，从好的方面看，通货膨胀上升可能意味著日本消费开始增加，经济重新实现增长。但对于长期以来早已对日本通货紧缩习以为常的投资者而言，物价上涨前景将令他们感到不安。

　　日本国债面临的抛压也将因此加剧。日本政府修改债券条款的压力也将随之加大。换句话说，日本国债可能发生违约。日本国债价格和日圆前景值得担忧
随著股市重新下跌，日本国债价格受避险意愿推动而走高。不过，有理由对日本国债市场走势保持谨慎。

　　保险公司将不得不变现资产用于支付日本地震后的重建费用。这些公司可能倾向于出售海外资产，但也很可能不得不抛售日本国内资产。FTAlphaville援引美国银行/美林(BankofAmericaMerrillLynch)的一份报告内容称，保险公司资产组合中有42%为日本国债。不过，CapitalEconomics的DavidRae指出，保险公司持有的日本国债总额仅占日本国债市场总规模的20%。

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　　JohnHempton在其BronteCapital的博客上指出，与阪神地震时相比，此次受灾地区的企业和家庭投保率较低，这意味著许多损失最终将由银行系统来承担。

　　但银行也持有大量日本国债，他们对于抛售引发的日本国债收益率上升同样敏感。

　　日本政府最终可能需要施以援手，在保险公司损失额达到上限后承担理赔义务，为穷困家庭和银行提供支持。

　　这应该会引发市场的担忧。

　　在地震发生前，日本政府已经预计，未来几年中每年的预算赤字将占国内生产总值(GDP)的7%左右。同时，日本负债总额相当于GDP的200%以上，净负债相当于GDP的逾110%。以1%-2%的日本国债收益率计算，日本每年利息支出就相当于GDP的约25%。不过，LombardStreet的CharlesDumas指出，如果把日本巨额外汇储备因素也考虑在内，利息支出将低很多。然而，这凸显示出日本政府很容易受到利率上升打击，不仅因为这将增加利息支出，也因为利率上升将迫使政府对持有大量日本国债的银行进行救助。

　　日本央行(BankofJapan)在地震后决定把定量宽松计划规模扩大一倍至10万亿日圆。目前看来，这一决定应该会对日本国债市场构成支持。如果找不到其他买家的话，日本政府为应对支出增加所发行的日本国债都将被日本央行消化。

　　但这会令日圆承压。

　　地震发生后不久，日圆出现上涨，因市场预计日本保险公司将从海外汇回资金，就像阪神地震发生后一样。

　　但有充分理由相信日圆将走软。

　　首先，日本继续将债券货币化最终将引发通货膨胀压力。地震和海啸造成的产能损失会令情况雪上加霜。另外，重建将需要借助国内和海外资源。对国内资源的需求将推升本地通货膨胀，而对海外资源的需求将导致日本经常项目盈余收窄，令日圆承受压力并进而提高输入型通货膨胀。

　　随著日本通货膨胀不断上升，日圆随时面临走势逆转的风险。与此同时，日本政府为抑制收益率上升而采取的举措将进一步打击日圆。

　　LombardStreet的Dumas表示，从好的方面看，通货膨胀上升可能意味著日本消费开始增加，经济重新实现增长。但对于长期以来早已对日本通货紧缩习以为常的投资者而言，物价上涨前景将令他们感到不安。

　　日本国债面临的抛压也将因此加剧。日本政府修改债券条款的压力也将随之加大。换句话说，日本国债可能发生违约。