美国政府技术上已破产 中国或陷美债长期违约

2008-10-07 07:46   徐以升 马俊   第一财经日报
    坐拥约2万亿美元外汇储备的中国，是美国国债的第二大持有人，且近日又有媒体称中国将最多再认购美国7000亿美元救市计划中的2000亿美元国债。尽管此说法还属猜测，但当前，中国最值得关心的问题莫过于，美国国债是否可能违约，会不会存在长期偿付性危机？

　　在7000亿美元救市方案通过后，基于美国财政体系压力的考量，美国国债信用违约掉期（CDS，Credit Default Swap）市场认为，美国国债的违约几率超过了麦当劳快餐连锁店的同期债券。

　　美国债CDS保费飙涨

　　美国10年期国债CDS在今年1月时保费是7.5个基点，但到7000亿美元救市方案通过后，该保费上升到了37个基点。也就是说，1亿美元的美国国债，在2008年1月时年保费是7.5万美元，但到上周末已经涨到了37万美元。这意味着市场正日益担忧美国国债的违约。而同期麦当劳公司10年期债券的CDS年保费是33个基点。

　　华尔街资深从业人士喻中对《第一财经日报》介绍，美国国债CDS交易已有至少4年的历史。而随着美国金融危机的深化，国债CDS保费连续增长，10年期国债CDS在今年1月的保费是7.5个基点，9月后节节上涨，雷曼倒闭前涨至21.5基点，倒闭后立马涨至25基点。在宣布接管AIG后，10年期美国国债CDS的保费涨至30个基点，在7000亿美元救市计划被批准后，涨至37个基点。5年期美国国债保费也在连续攀升。

　　“在9月17日的CDS市场，德国10年期债券的年保费是14个基点。数据表明CDS市场认为美国国债的违约几率超过德国、日本、法国、荷兰、北欧等国家。” 喻中说。

　　瑞士信贷抵押交易总监郭杰群也对记者指出，美国国债的短期风险很小，但长期风险不小。当前的危机着实重挫了美国经济，它一时半会儿恢复不过来。美国政府不得不继续发债。完全有理由问一问，假如债务增长速度超过了GDP增长速度，美国政府将如何还债？

　　Fimat USA董事总经理许以达也指出：“我个人认为美国国债的真实评级已经到不了AAA水平了。只是标普、穆迪它们依然给出AAA的评级。”

　　财政负担空前

　　累计来看，在7000亿美元救市政策出台前，美联储已经投入6000亿美元的救市资金用于退税计划、贝尔斯登、AIG、两房、货币市场救援。美国政府也已经累计投入了1.3万亿美元之上。为此美国政府还连续提高了国债发行限额，在7000亿美元救市计划通过后已经提高到了11.3万亿美元。

　　喻中还指出，从长期来看，美国国内的健保计划、社会保险空缺也需要巨大资金。所有这些都需要政府发行庞大国债获取这些救市资金。

　　实际上，正有越来越多的人担忧美国国债的长期违约风险。国际评级公司穆迪公司在2008年1月曾发布报告指出，如果美国不改革医疗保健和社会保障体系，美国国债的AAA评级将在很长时期内承受压力。

　　中银香港经济研究员蔡永雄认为，从长期来看，除了金融危机，美国的社会福利和医疗保障计划将对美国政府财政造成庞大的长期负担。目前65岁或以上的美国人占整体人口12%，2030年这一比例将上升到19%。未来社会和医疗保障开支增幅将远高于经济增长的水平，对美国政府带来庞大的财政负担，其可持续性受到质疑。

　　资深的华尔街预言家希夫在他2007年底出版的《美元大崩溃》一书中则指出，人们或许对高达8.5万亿美元（到10月2日已经超过10万亿美元）的庞大国债感到吃惊，但这个数字只是政府债务中的一小部分，如果将或有负债计算在内，美国的债务规模将超过50万亿美元。这类负债包括社保、医疗、退伍军人福利，以及政府资助机构担保的债务等等。他认为，美国最终将难以偿还巨额国债，其中一个解决方法是将2010年到期的国债延期到比如2040年，但这将难以被市场接受。

　　“美国破产说”由来已久

　　对美国政府偿债能力的担忧也不是最近才出现的。著有《美元的坠落》、《债务帝国》等畅销书的财经评论家艾迪生·威金（Addison Wiggin）多年来一直在以耸人听闻的方式警告“美国破产”。

　　上世纪80年代拉美国家智利、阿根廷，还有俄罗斯等国家都出现过国债偿付危机。华尔街华人交易员江平认为，美国政府财务如果全部白纸黑字写出来，比起当年的俄罗斯、阿根廷好不了多少。今后美国有可能向外国央行征收国债利息所得税（现在不征收），这是变相财务重整，而不体面的做法是学俄罗斯和阿根廷：没钱还了，你能拿我怎么样？

　　玫瑰石顾问公司董事谢国忠对记者说，由于巨额的债务，美国的钱无论如何也是凑不起来的，美国政府在技术上已经破产，但美国最终可以通过印钞票来避免联邦政府的破产。然而这会导致通胀、美元汇率下降、购买力下降，历史上德国、阿根廷、俄罗斯都出现过这样的情况。所以说，持有如此巨额美国国债和美元资产的中国，要关注的是美国财政体系破产的表达形式。

　　喻中也持类似看法，“美国国债不会违约，因为美国可以通过印刷更多的绿色美钞来偿付国债，但是这会加速通胀，削弱美国国债资金的购买力，最后也是一样的结果。”

　　对于有媒体报道的中国将在美7000亿美元救市计划中最多购买其中的2000亿美元国债的说法，郭杰群认为，中国央行对这笔投资应慎重对待。虽然这笔投资从短期看比较安全，但是其回报不会高，很可能低于通胀率。鉴于中国央行已经持有的大量美国国债，多样化就是十分重要的一个考虑。不过从另一方面看，这笔投资将会为稳定美国金融体系乃至全球金融体系作出贡献，然而这更多的是政治上的理由，而非金融上的理由。2008-10-07 07:46   徐以升 马俊   第一财经日报
    坐拥约2万亿美元外汇储备的中国，是美国国债的第二大持有人，且近日又有媒体称中国将最多再认购美国7000亿美元救市计划中的2000亿美元国债。尽管此说法还属猜测，但当前，中国最值得关心的问题莫过于，美国国债是否可能违约，会不会存在长期偿付性危机？

　　在7000亿美元救市方案通过后，基于美国财政体系压力的考量，美国国债信用违约掉期（CDS，Credit Default Swap）市场认为，美国国债的违约几率超过了麦当劳快餐连锁店的同期债券。

　　美国债CDS保费飙涨

　　美国10年期国债CDS在今年1月时保费是7.5个基点，但到7000亿美元救市方案通过后，该保费上升到了37个基点。也就是说，1亿美元的美国国债，在2008年1月时年保费是7.5万美元，但到上周末已经涨到了37万美元。这意味着市场正日益担忧美国国债的违约。而同期麦当劳公司10年期债券的CDS年保费是33个基点。

　　华尔街资深从业人士喻中对《第一财经日报》介绍，美国国债CDS交易已有至少4年的历史。而随着美国金融危机的深化，国债CDS保费连续增长，10年期国债CDS在今年1月的保费是7.5个基点，9月后节节上涨，雷曼倒闭前涨至21.5基点，倒闭后立马涨至25基点。在宣布接管AIG后，10年期美国国债CDS的保费涨至30个基点，在7000亿美元救市计划被批准后，涨至37个基点。5年期美国国债保费也在连续攀升。

　　“在9月17日的CDS市场，德国10年期债券的年保费是14个基点。数据表明CDS市场认为美国国债的违约几率超过德国、日本、法国、荷兰、北欧等国家。” 喻中说。

　　瑞士信贷抵押交易总监郭杰群也对记者指出，美国国债的短期风险很小，但长期风险不小。当前的危机着实重挫了美国经济，它一时半会儿恢复不过来。美国政府不得不继续发债。完全有理由问一问，假如债务增长速度超过了GDP增长速度，美国政府将如何还债？

　　Fimat USA董事总经理许以达也指出：“我个人认为美国国债的真实评级已经到不了AAA水平了。只是标普、穆迪它们依然给出AAA的评级。”

　　财政负担空前

　　累计来看，在7000亿美元救市政策出台前，美联储已经投入6000亿美元的救市资金用于退税计划、贝尔斯登、AIG、两房、货币市场救援。美国政府也已经累计投入了1.3万亿美元之上。为此美国政府还连续提高了国债发行限额，在7000亿美元救市计划通过后已经提高到了11.3万亿美元。

　　喻中还指出，从长期来看，美国国内的健保计划、社会保险空缺也需要巨大资金。所有这些都需要政府发行庞大国债获取这些救市资金。

　　实际上，正有越来越多的人担忧美国国债的长期违约风险。国际评级公司穆迪公司在2008年1月曾发布报告指出，如果美国不改革医疗保健和社会保障体系，美国国债的AAA评级将在很长时期内承受压力。

　　中银香港经济研究员蔡永雄认为，从长期来看，除了金融危机，美国的社会福利和医疗保障计划将对美国政府财政造成庞大的长期负担。目前65岁或以上的美国人占整体人口12%，2030年这一比例将上升到19%。未来社会和医疗保障开支增幅将远高于经济增长的水平，对美国政府带来庞大的财政负担，其可持续性受到质疑。

　　资深的华尔街预言家希夫在他2007年底出版的《美元大崩溃》一书中则指出，人们或许对高达8.5万亿美元（到10月2日已经超过10万亿美元）的庞大国债感到吃惊，但这个数字只是政府债务中的一小部分，如果将或有负债计算在内，美国的债务规模将超过50万亿美元。这类负债包括社保、医疗、退伍军人福利，以及政府资助机构担保的债务等等。他认为，美国最终将难以偿还巨额国债，其中一个解决方法是将2010年到期的国债延期到比如2040年，但这将难以被市场接受。

　　“美国破产说”由来已久

　　对美国政府偿债能力的担忧也不是最近才出现的。著有《美元的坠落》、《债务帝国》等畅销书的财经评论家艾迪生·威金（Addison Wiggin）多年来一直在以耸人听闻的方式警告“美国破产”。

　　上世纪80年代拉美国家智利、阿根廷，还有俄罗斯等国家都出现过国债偿付危机。华尔街华人交易员江平认为，美国政府财务如果全部白纸黑字写出来，比起当年的俄罗斯、阿根廷好不了多少。今后美国有可能向外国央行征收国债利息所得税（现在不征收），这是变相财务重整，而不体面的做法是学俄罗斯和阿根廷：没钱还了，你能拿我怎么样？

　　玫瑰石顾问公司董事谢国忠对记者说，由于巨额的债务，美国的钱无论如何也是凑不起来的，美国政府在技术上已经破产，但美国最终可以通过印钞票来避免联邦政府的破产。然而这会导致通胀、美元汇率下降、购买力下降，历史上德国、阿根廷、俄罗斯都出现过这样的情况。所以说，持有如此巨额美国国债和美元资产的中国，要关注的是美国财政体系破产的表达形式。

　　喻中也持类似看法，“美国国债不会违约，因为美国可以通过印刷更多的绿色美钞来偿付国债，但是这会加速通胀，削弱美国国债资金的购买力，最后也是一样的结果。”

　　对于有媒体报道的中国将在美7000亿美元救市计划中最多购买其中的2000亿美元国债的说法，郭杰群认为，中国央行对这笔投资应慎重对待。虽然这笔投资从短期看比较安全，但是其回报不会高，很可能低于通胀率。鉴于中国央行已经持有的大量美国国债，多样化就是十分重要的一个考虑。不过从另一方面看，这笔投资将会为稳定美国金融体系乃至全球金融体系作出贡献，然而这更多的是政治上的理由，而非金融上的理由。