超级军网彻底解剖人民币升值问题（写给财经记者和某些经济学家） ...
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/28 17:22:44
文/岑科
三个月前，7月21日，央行调整人民币汇率水平和机制。当天，我看完央行的公告和说明后，得出两个判断∶一种可能，央行的决策者聪明绝顶，人民币汇率问题已经被完全破解；另一种可能，央行故作姿态，缓解了人民币升值的舆论压力。但是，更大的麻烦还在后面。
在当天的公告中，央行决定，人民币兑美元汇率上调约2%，这是一个微乎其微的幅度。但是，如果是作为连续上调汇率的开端，这是一个非常稳妥的选择，因为它不会给中国的出口企业带来太大的震动。问题的关键是浮动区间∶央行规定，改变后的汇率可以围绕中心汇率上下浮动3‰，并把头一天的收盘价作为第二天的中心价。这意味着人民币汇率可能以每天3‰的速度缓慢上升，直到恢复到市场均衡水平。
当然，这只是我的设想，实际上央行并没有这么做。三个月来，中国的贸易顺差和外汇储备迅猛增长，美国经济当局关于人民币升值的舆论再次升高。这让人不得不去反思∶央行的汇率变革到底有什么用？人民币汇率的未来走势究竟如何？人民币升值背后的经济逻辑是什么？为回答这些问题，本文将从汇率的交易过程开始，尽最大可能说明人民币升值的来龙去脉。文/岑科
三个月前，7月21日，央行调整人民币汇率水平和机制。当天，我看完央行的公告和说明后，得出两个判断∶一种可能，央行的决策者聪明绝顶，人民币汇率问题已经被完全破解；另一种可能，央行故作姿态，缓解了人民币升值的舆论压力。但是，更大的麻烦还在后面。
在当天的公告中，央行决定，人民币兑美元汇率上调约2%，这是一个微乎其微的幅度。但是，如果是作为连续上调汇率的开端，这是一个非常稳妥的选择，因为它不会给中国的出口企业带来太大的震动。问题的关键是浮动区间∶央行规定，改变后的汇率可以围绕中心汇率上下浮动3‰，并把头一天的收盘价作为第二天的中心价。这意味着人民币汇率可能以每天3‰的速度缓慢上升，直到恢复到市场均衡水平。
当然，这只是我的设想，实际上央行并没有这么做。三个月来，中国的贸易顺差和外汇储备迅猛增长，美国经济当局关于人民币升值的舆论再次升高。这让人不得不去反思∶央行的汇率变革到底有什么用？人民币汇率的未来走势究竟如何？人民币升值背后的经济逻辑是什么？为回答这些问题，本文将从汇率的交易过程开始，尽最大可能说明人民币升值的来龙去脉。
三个月前，7月21日，央行调整人民币汇率水平和机制。当天，我看完央行的公告和说明后，得出两个判断∶一种可能，央行的决策者聪明绝顶，人民币汇率问题已经被完全破解；另一种可能，央行故作姿态，缓解了人民币升值的舆论压力。但是，更大的麻烦还在后面。
在当天的公告中，央行决定，人民币兑美元汇率上调约2%，这是一个微乎其微的幅度。但是，如果是作为连续上调汇率的开端，这是一个非常稳妥的选择，因为它不会给中国的出口企业带来太大的震动。问题的关键是浮动区间∶央行规定，改变后的汇率可以围绕中心汇率上下浮动3‰，并把头一天的收盘价作为第二天的中心价。这意味着人民币汇率可能以每天3‰的速度缓慢上升，直到恢复到市场均衡水平。
当然，这只是我的设想，实际上央行并没有这么做。三个月来，中国的贸易顺差和外汇储备迅猛增长，美国经济当局关于人民币升值的舆论再次升高。这让人不得不去反思∶央行的汇率变革到底有什么用？人民币汇率的未来走势究竟如何？人民币升值背后的经济逻辑是什么？为回答这些问题，本文将从汇率的交易过程开始，尽最大可能说明人民币升值的来龙去脉。文/岑科
三个月前，7月21日，央行调整人民币汇率水平和机制。当天，我看完央行的公告和说明后，得出两个判断∶一种可能，央行的决策者聪明绝顶，人民币汇率问题已经被完全破解；另一种可能，央行故作姿态，缓解了人民币升值的舆论压力。但是，更大的麻烦还在后面。
在当天的公告中，央行决定，人民币兑美元汇率上调约2%，这是一个微乎其微的幅度。但是，如果是作为连续上调汇率的开端，这是一个非常稳妥的选择，因为它不会给中国的出口企业带来太大的震动。问题的关键是浮动区间∶央行规定，改变后的汇率可以围绕中心汇率上下浮动3‰，并把头一天的收盘价作为第二天的中心价。这意味着人民币汇率可能以每天3‰的速度缓慢上升，直到恢复到市场均衡水平。
当然，这只是我的设想，实际上央行并没有这么做。三个月来，中国的贸易顺差和外汇储备迅猛增长，美国经济当局关于人民币升值的舆论再次升高。这让人不得不去反思∶央行的汇率变革到底有什么用？人民币汇率的未来走势究竟如何？人民币升值背后的经济逻辑是什么？为回答这些问题，本文将从汇率的交易过程开始，尽最大可能说明人民币升值的来龙去脉。
一、汇率的本质
以目前的情况为例，除了央行之外，各个商业银行之间存在一个外汇交易市场。在这个市场中，各商业银行按照一定的牌价调配参与外贸活动的各个企业对外汇的供给和需求。
卖出美元的大概有两类企业∶一类是外国来华投资的企业。它们把美元换成人民币，然后购买土地、厂房、支付工资等；另一类是中国的出口企业。在正常情况下，它们把商品卖到国外，收回美元，再把美元换成人民币。
买入美元的大概也有两类企业∶一类是中国的进口企业。它们用人民币兑换美元，用美元购买外国商品，供应到国内；另一类是中国到外国投资的企业。它们用人民币换美元，用美元到国外去购买矿山、土地、厂房或其他形式的资产。
可以看到，在外汇市场上，对人民币的需求源于外国企业对中国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为美元的供给。对美元的需求源于中国企业对外国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为人民币的供给。人民币兑美元的汇率就由这两对需求和供给背后的投资及贸易状况来决定。
有人会问∶投机者和中央银行的行为不也影响外汇价格么？这个问题稍后解释。我们先来看，在投资和贸易因素的影响下，汇率如何变动。
举例说，在一段时期内，外国对中国的投资大于中国对外国的投资，或者外国购买中国的商品多于中国购买外国的商品，或者这四个因素加起来，使得外汇市场上的美元供给大于需求，则美元贬值。换个说法，外汇市场就象一个水池，有两根管子流入美元，另有两根管子抽走美元，如果一段时期内美元的流入大于流出，则美元贬值(人民币升值)；反之美元升值(人民币贬值)。
众所周知，中国是一个发展中国家。在中国经济追赶发达国家的过程中，相对来说，一定会有更多的外国企业来中国投资，也一定会有越来越多的中国商品出口到国外。因此，在一定时期内，如果央行不加干预，流入外汇市场的美元一定多于流出的美元，结果人民币必然升值。
在人民币升值之后，中国的商品和生产要素的价格就会相对提高，这种价格变动会遏制外国对中国的投资和进口，进而在总量上，恢复中外投资和贸易的平衡。象这样，从基本意义上说，由投资和贸易的均衡状况决定的汇率，就叫均衡汇率。
均衡汇率不仅保证了两国投资和贸易额的平衡，还有优化资源配置的作用。
打个比方，中国突然成功地发明了“水变油”的技术。这会减少石油进口、增加技术专利出口，从而在外汇市场增加美元供给，使人民币升值。人民币升值之后，外国的土地、劳动力和商品都会变得更便宜。这样一来，中国不仅要出口“水变油”技术，还要利用“水变油”技术到世界各国去投资办厂。
另一方面，人民币升值后，中国的其他产业——例如纺织品，可能在国际市场上失去竞争力，从而被其他国家的企业——或许是受“水变油”技术冲击而转产的企业所代替。
最后结果是，中国的“水变油”技术就能很快推广到全世界，中国和相关国家的产业结构发生改变，世界得到更便宜的能源，中国也享受到更多的外国商品。
所以，汇率其实是一种价格。它的变动不仅各国之间技术和资源状况发生变化的结果，同时也是新技术向全世界扩展、各国调整比较优势、使资源配置得到优化的必要途径。
二、投机有益于社会
价格变动能促进资源的合理流动，但任何技术创新和资本流动都有一定的风险。一项技术发明出来，短时间很难预料它的后果；一个项目投入资金，没有人能够包赚不赔。其他的，诸如战争、瘟疫、天灾人祸等因素都会给社会经济带来不确定的前景，所以投机者应运而生。
现在假设，有人发现，“水变油”技术具有极大的环境危害性，其效果将在半年后显现。于是，他开始在外汇市场上卖出人民币，买入美元。半年后，“水变油”技术的危害真的出现，于是世界各国停止向中国购买这种技术，人民币大幅度贬值。而事先卖出人民币的人就能赚到一笔钱。
这是一个典型的投机者。在很多人看来，投机者是制造价格混乱、榨取他人钱财的洪水猛兽。但仔细分析，事实正好相反。
投机的关键内容是低价买入、高价卖出，或者是高价卖出、低价买入。为了做到这一点，投机者必须提前看到别人看不到的价格趋势，并与大多数人进行相反的市场操作。就象上面的例子，在“水变油”技术导致人民币升值的时候，投机者用人民币兑换美元，等到“水变油”技术的危害显露出来时，投机者将美元换回人民币，由此赚到了钱。
在这个过程中，我们可以看到∶第一，投机者是在减少价格波动，而不是扩大价格波动。因为他在人民币升值的时候卖出，阻止汇率进一步上升；他又在人民币贬值的时候买入，阻止汇率进一步下降。第二，在减少价格波动的过程中，投机者给社会带来了利益。因为一开始，他减少了人民币的升值幅度，从而抑制了“水变油”技术在世界范围的投资和扩展；后来，在人民币贬值的时候，他缓解贬值，减轻了经济体系的震动。第三，投机者没有操纵价格，只是反映价格。在上面的例子中，投机者因为人民币贬值赚了钱，但人民币贬值的根本原因是“水变油”技术具有危害，而不是投机者卖出人民币。
对于第三点，人们的误解最多。投机者总是在价格上涨前买入商品，或在价格下降前卖出商品，人们往往把价格波动归咎于投机者。他们甚至认为，投机者是通过制造价格波动来牟利的。但实际上，投机者不会故意去制造价格波动。如果这样的话，就意味着他要在供不应求的时候买入商品，而在供大于求的时候卖出商品，这样的投机者，用不了两天就会赔得精光。
投机者要想赚钱，必须提前看清市场趋势，在价格下降时买入，在价格上涨时卖出，这种行为的结果是促进市场供求平衡。换句话说，只要投机者赚到了钱，就一定对社会有益。投机者对社会的贡献在于∶通过观察、研究和预测，发现了经济活动中即将到来的价格波动——这种价格波动的背后，是大部分人尚未察觉的经济风险或机遇，他们通过投机，为社会经济排除了风险，发掘了机遇。
当然，投机者也有失算的时候。当投机者看错市场趋势的时候，他会在交易中赔钱，而社会也会因为他的错误行为出现损失，这跟生产者出现投资失误没有区别。但可以相信，没有任何一个投机者会故意去赔钱，所以他们的利益与全社会的利益是一致的。也正因为如此，真正奉行市场经济的国家，都不会禁止投机活动的存在。
既然如此，为什么还有很多国家对外汇市场上的投机者严防死守、深恶痛绝呢？在我看来，是因为这些国家从错误的行为中学到了错误的教训。
三、干预外汇市场的危害
在当今的世界经济体系中，有一个奇怪的现象∶凡是实行汇率自由浮动的国家(如美国、欧盟、加拿大、澳大利亚等)，从来不担心受到投机者的“攻击”。而那些整天担心受到热钱投机，并为此积累了大量外汇储备的国家(如东亚、东南亚和拉美的一些国家)，却往往成为投机者光顾的对象。这是为什么？
原因并不复杂。前面说过，投机者的目的是赚钱，而赚钱的方法是寻找当前汇率与未来汇率的差价，或者说，要找到当前汇率偏离市场均衡汇率的可能，实施投机。可以想象，在投机者大量存在的情况下，任何偏离市场均衡的汇率都会被捕捉到，并很快被投机活动抹平。另一方面，如果某个投机者要在均衡汇率下制造价格波动的话，一定是自取灭亡。因为大部分投机者会利用他制造出的差价，进行反向交易，把他的资金吸干。所以，在汇率完全开放的国家，尽管汇率经常浮动，却很少大起大落，也不会对经济造成危害。
反过来，假如政府决定干预外汇市场，就给投机者带来了大规模赚钱的机会。前面说过，在落后国家追赶发达的国家的过程中，在相当长的一段时期内，会有较多的外资进入，也会有较多的商品出口，所以这些国家的汇率一定会有上升的趋势。这一点在日本、中国以及东南亚国家身上都得到了体现。
但不幸的是，由于管制市场的习惯，以及对升值影响商品出口的担心，这些国家的央行往往会干预外汇市场。它们的做法是∶发行货币或者票据，把外汇市场上供过于求的美元买下来，再把这些美元用来购买美国或欧洲的债券，从而形成外汇储备。这么做可以使汇率保持不变，但使得汇率实际上偏离了真正的市场均衡水平，也扼杀了汇率变动优化资源配置的功能。
汇率本来要往上走，但政府用特殊手段将其压制住，会产生两个后果∶一是经济过热，二是产业僵化。一方面，央行购买外汇储备的时候要增发货币；另一方面，压制汇率相当于本国的资产“降价酬宾”，会诱使更多的外资进入购买。这两个因素都会引发经济过热以及房地产、股市泡沫。此外，汇率低估还会使本国商品变得便宜，不需要提高管理和技术水平也能保持出口增加，因此阻碍技术进步和产业升级。这就是中国当前面临的问题，也是上个世纪80年代在日本、90年代在东南亚曾经出现的图景。
但经济泡沫总是要破灭的，这时必将伴随资产价格的大幅度贬值，也给投机者带来了赚钱的机会。在上个世纪90年代东南亚金融危机中，投机者的投机是从泰国开始的。此前，由于汇率低估，大量外资进入泰国的房地产和股票市场，而泰国的产业竞争力并没有得到真正的提升。随着投资过剩和国际市场竞争的加剧，泰国吸引外资和出口产品的能力开始下降，泰铢出现了贬值的压力。
投机者预料到泰铢即将贬值，所以他们在外汇市场上用泰铢兑换美元。与此同时，在泰铢贬值的压力下，为了保持汇率不变，泰国央行不断用美元买入泰铢。但它有限的外汇储备很快耗尽。于是，在市场力量的冲击下，泰铢大幅度贬值。而事先做好安排的投机者再用美元换回泰铢，从而获利。
纵观整个过程，可以看到∶泰铢贬值的直接原因是泰国的产业竞争力下降、经济泡沫破灭。而更深层次的原因则是泰国央行长期干预外汇市场，压制汇率，从而延误了产业升级，并催生了经济泡沫。但在亚洲金融危机之后，很多人得出结论∶泰国出现金融危机的原因是外汇储备不够；一个国家为了防范金融危机，必须买入更多的外汇储备。这正是从错误的行为中得出的错误教训。
四、外汇储备与全球经济失衡
很显然，中国正在重复日本和东南亚在上世纪八九十年代犯过的错误。近五年来，中国的外汇储备以惊人速度增长。增长趋势为∶2001年∶2100亿美元——〉2002年∶2900亿美元——〉2003年∶4000亿美元——〉2004年∶6100亿美元——〉2005年10月∶7700亿美元。
(这里可参照一下1991年至1996年泰国央行持有外汇储备的情况∶1991年∶184亿美元——〉1992年∶212亿美元——〉1993年∶254亿——〉1994年∶303亿美元——〉1995年∶370亿美元——〉1996年∶396亿美元)
这些外汇储备意味着什么？前面说过，作为发展中国家，随着中国吸引外资和生产能力的提高，人民币对美元的汇率必然上升。如果经济当局不想让人民币升值，必须把外汇市场上供大于求的美元收购起来，形成外汇储备。这么做可以使外汇的供求保持平衡，汇率也就能保持不变。
问题在于，央行在购买这些外汇的时候，要发行新的人民币，这些人民币会造成国内的通货膨胀。为了避免通货膨胀，央行还有另一个选择，那就是在收购外汇的时候，不发行新的人民币，而是向上交外汇的银行打欠条。或者，就算发行了新的人民币，它再通过欠条把这些货币从银行里收回——这就是央行向商业银行出售的“央行票据”。迄今为止，这样的票据总额已超过1.5万亿元，预计今年将达到2万亿元。
(顺便说一下，1997年亚洲金融危机之前泰国也曾经使用过这种手段。克鲁格曼对此有过描述∶“为什么货币当局不想法阻止投机浪潮呢？它们尝试过，但失败了……泰国中央银行尝试通过出售债券从其他地方买回等量的泰铢，也就是将刚刚印刷的泰铢再借回来。但这种行为马上拉高了当地的利率……更多的日元和美元涌入泰国……信用继续扩张。”)
在央行的这些动作中，我们可以看出∶第一，外汇储备不是一笔财富。它要么是通过削弱居民的购买力得来的，要么是通过向商业银行打欠条得到的，无论如何，都不是一笔真正的净资产。第二，中国实际上变成了一个资本输出国。资本输出路线为∶居民把钱存到银行，银行用钱购买央行票据，央行则把这些钱拿去购买美国的国债。第三，由此得出的重要结论是∶美国经济的“双赤字”与中国的汇率政策密切相关。
2004年，美国的贸易赤字达到6177亿美元，财政赤字为4130亿美元，创下历史新高。很多人认为，这是世界经济失衡的主要原因，也是美国人不储蓄、乱花钱的结果。但实际上，进一步深究，美国人之所以敢乱花钱，还是中国以及亚洲有关国家给“惯”出来的。
道理很简单，如果中国和亚洲其他国家不干预外汇市场，就不会大量购买美国国债。如果外汇市场没有干预，美元的汇率就会不断下降，美国的出口会增加、进口会减少，使贸易赤字消减；与此同时，由于美国国债缺少买家，美国政府就会减少发债规模，提高债券利率，这样，美国国内的储蓄率将提高，财政赤字将减少。反过来，如果中国等国不断向美国提供低息贷款，美国人不拿去花的话，岂不是变成了傻瓜？
所以，美国人“乱花钱”是正常的，不正常的是亚洲发展中国家把大量的储蓄用于购买美国债券的行为。这是一种盲目的投资，它会导致一系列经济扭曲，包括中国的商品出口和资金进口被扭曲到不合理的超高水平，也包括美国的利率和储蓄率被扭曲到不合理的超低水平。这些扭曲与中国的房地产过热、美联储的利率政策失效、中美间频繁的贸易摩擦、国际能源与原材料的价格上涨等问题密切相关。其结果是全球范围的资金、资源和劳动力被错误配置，造成效率损失，并埋下经济动荡的祸根。
9月29日《华尔街日报》的一篇文章对此说得很清楚∶
“问题在于，美国人花的比挣的多，用于投资的比自己攒下的多，消费的比生产的多，而且多得多。而世界其他国家刚好相反，他们将多余的产品出口到美国，并把多余的钱投到美国。就连有充分理由将钱花在国内提高人民生活水平的中国，也把结余下来的钱送到美国。正因为有了这些钱，美国人才得以享受低息抵押贷款。但是，好事不会永远继续下去。”
说到底，亚洲国家对汇率的压制是一种非理性的扭曲行为，而市场可以承受的扭曲是有限度的。当这种限度最终来临时，必将产生强大的反弹和破坏。更具体地说，持续购买外汇储备会给亚洲国家带来很多问题——这些问题前面已经说过。为了解决问题，这些国家总有一天要停止向美国放贷，并把美元债权兑换为美国商品或本国货币。这时，由于市场向均衡点回归，将出现投资者抛售美元、美元大幅贬值、世界经济动荡的局面。
这种动荡的破坏性有多大？取决于市场被扭曲的程度以及被扭曲的市场向均衡点回归的节奏。如果市场只是轻微地失衡，并且价格调整能够循序渐进，就可以平稳地恢复均衡；如果市场被严重扭曲，而这种扭曲的反弹在瞬间释放，就会产生惊人的破坏力。就好比∶一个人从楼顶回到地面，如果走台阶，可以一步一步地安全到达；如果直接跳，就会摔得粉身碎骨。
以目前的情况为例，除了央行之外，各个商业银行之间存在一个外汇交易市场。在这个市场中，各商业银行按照一定的牌价调配参与外贸活动的各个企业对外汇的供给和需求。
卖出美元的大概有两类企业∶一类是外国来华投资的企业。它们把美元换成人民币，然后购买土地、厂房、支付工资等；另一类是中国的出口企业。在正常情况下，它们把商品卖到国外，收回美元，再把美元换成人民币。
买入美元的大概也有两类企业∶一类是中国的进口企业。它们用人民币兑换美元，用美元购买外国商品，供应到国内；另一类是中国到外国投资的企业。它们用人民币换美元，用美元到国外去购买矿山、土地、厂房或其他形式的资产。
可以看到，在外汇市场上，对人民币的需求源于外国企业对中国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为美元的供给。对美元的需求源于中国企业对外国商品和生产要素的需求，这种需求同时也表现为人民币的供给。人民币兑美元的汇率就由这两对需求和供给背后的投资及贸易状况来决定。
有人会问∶投机者和中央银行的行为不也影响外汇价格么？这个问题稍后解释。我们先来看，在投资和贸易因素的影响下，汇率如何变动。
举例说，在一段时期内，外国对中国的投资大于中国对外国的投资，或者外国购买中国的商品多于中国购买外国的商品，或者这四个因素加起来，使得外汇市场上的美元供给大于需求，则美元贬值。换个说法，外汇市场就象一个水池，有两根管子流入美元，另有两根管子抽走美元，如果一段时期内美元的流入大于流出，则美元贬值(人民币升值)；反之美元升值(人民币贬值)。
众所周知，中国是一个发展中国家。在中国经济追赶发达国家的过程中，相对来说，一定会有更多的外国企业来中国投资，也一定会有越来越多的中国商品出口到国外。因此，在一定时期内，如果央行不加干预，流入外汇市场的美元一定多于流出的美元，结果人民币必然升值。
在人民币升值之后，中国的商品和生产要素的价格就会相对提高，这种价格变动会遏制外国对中国的投资和进口，进而在总量上，恢复中外投资和贸易的平衡。象这样，从基本意义上说，由投资和贸易的均衡状况决定的汇率，就叫均衡汇率。
均衡汇率不仅保证了两国投资和贸易额的平衡，还有优化资源配置的作用。
打个比方，中国突然成功地发明了“水变油”的技术。这会减少石油进口、增加技术专利出口，从而在外汇市场增加美元供给，使人民币升值。人民币升值之后，外国的土地、劳动力和商品都会变得更便宜。这样一来，中国不仅要出口“水变油”技术，还要利用“水变油”技术到世界各国去投资办厂。
另一方面，人民币升值后，中国的其他产业——例如纺织品，可能在国际市场上失去竞争力，从而被其他国家的企业——或许是受“水变油”技术冲击而转产的企业所代替。
最后结果是，中国的“水变油”技术就能很快推广到全世界，中国和相关国家的产业结构发生改变，世界得到更便宜的能源，中国也享受到更多的外国商品。
所以，汇率其实是一种价格。它的变动不仅各国之间技术和资源状况发生变化的结果，同时也是新技术向全世界扩展、各国调整比较优势、使资源配置得到优化的必要途径。
二、投机有益于社会
价格变动能促进资源的合理流动，但任何技术创新和资本流动都有一定的风险。一项技术发明出来，短时间很难预料它的后果；一个项目投入资金，没有人能够包赚不赔。其他的，诸如战争、瘟疫、天灾人祸等因素都会给社会经济带来不确定的前景，所以投机者应运而生。
现在假设，有人发现，“水变油”技术具有极大的环境危害性，其效果将在半年后显现。于是，他开始在外汇市场上卖出人民币，买入美元。半年后，“水变油”技术的危害真的出现，于是世界各国停止向中国购买这种技术，人民币大幅度贬值。而事先卖出人民币的人就能赚到一笔钱。
这是一个典型的投机者。在很多人看来，投机者是制造价格混乱、榨取他人钱财的洪水猛兽。但仔细分析，事实正好相反。
投机的关键内容是低价买入、高价卖出，或者是高价卖出、低价买入。为了做到这一点，投机者必须提前看到别人看不到的价格趋势，并与大多数人进行相反的市场操作。就象上面的例子，在“水变油”技术导致人民币升值的时候，投机者用人民币兑换美元，等到“水变油”技术的危害显露出来时，投机者将美元换回人民币，由此赚到了钱。
在这个过程中，我们可以看到∶第一，投机者是在减少价格波动，而不是扩大价格波动。因为他在人民币升值的时候卖出，阻止汇率进一步上升；他又在人民币贬值的时候买入，阻止汇率进一步下降。第二，在减少价格波动的过程中，投机者给社会带来了利益。因为一开始，他减少了人民币的升值幅度，从而抑制了“水变油”技术在世界范围的投资和扩展；后来，在人民币贬值的时候，他缓解贬值，减轻了经济体系的震动。第三，投机者没有操纵价格，只是反映价格。在上面的例子中，投机者因为人民币贬值赚了钱，但人民币贬值的根本原因是“水变油”技术具有危害，而不是投机者卖出人民币。
对于第三点，人们的误解最多。投机者总是在价格上涨前买入商品，或在价格下降前卖出商品，人们往往把价格波动归咎于投机者。他们甚至认为，投机者是通过制造价格波动来牟利的。但实际上，投机者不会故意去制造价格波动。如果这样的话，就意味着他要在供不应求的时候买入商品，而在供大于求的时候卖出商品，这样的投机者，用不了两天就会赔得精光。
投机者要想赚钱，必须提前看清市场趋势，在价格下降时买入，在价格上涨时卖出，这种行为的结果是促进市场供求平衡。换句话说，只要投机者赚到了钱，就一定对社会有益。投机者对社会的贡献在于∶通过观察、研究和预测，发现了经济活动中即将到来的价格波动——这种价格波动的背后，是大部分人尚未察觉的经济风险或机遇，他们通过投机，为社会经济排除了风险，发掘了机遇。
当然，投机者也有失算的时候。当投机者看错市场趋势的时候，他会在交易中赔钱，而社会也会因为他的错误行为出现损失，这跟生产者出现投资失误没有区别。但可以相信，没有任何一个投机者会故意去赔钱，所以他们的利益与全社会的利益是一致的。也正因为如此，真正奉行市场经济的国家，都不会禁止投机活动的存在。
既然如此，为什么还有很多国家对外汇市场上的投机者严防死守、深恶痛绝呢？在我看来，是因为这些国家从错误的行为中学到了错误的教训。
三、干预外汇市场的危害
在当今的世界经济体系中，有一个奇怪的现象∶凡是实行汇率自由浮动的国家(如美国、欧盟、加拿大、澳大利亚等)，从来不担心受到投机者的“攻击”。而那些整天担心受到热钱投机，并为此积累了大量外汇储备的国家(如东亚、东南亚和拉美的一些国家)，却往往成为投机者光顾的对象。这是为什么？
原因并不复杂。前面说过，投机者的目的是赚钱，而赚钱的方法是寻找当前汇率与未来汇率的差价，或者说，要找到当前汇率偏离市场均衡汇率的可能，实施投机。可以想象，在投机者大量存在的情况下，任何偏离市场均衡的汇率都会被捕捉到，并很快被投机活动抹平。另一方面，如果某个投机者要在均衡汇率下制造价格波动的话，一定是自取灭亡。因为大部分投机者会利用他制造出的差价，进行反向交易，把他的资金吸干。所以，在汇率完全开放的国家，尽管汇率经常浮动，却很少大起大落，也不会对经济造成危害。
反过来，假如政府决定干预外汇市场，就给投机者带来了大规模赚钱的机会。前面说过，在落后国家追赶发达的国家的过程中，在相当长的一段时期内，会有较多的外资进入，也会有较多的商品出口，所以这些国家的汇率一定会有上升的趋势。这一点在日本、中国以及东南亚国家身上都得到了体现。
但不幸的是，由于管制市场的习惯，以及对升值影响商品出口的担心，这些国家的央行往往会干预外汇市场。它们的做法是∶发行货币或者票据，把外汇市场上供过于求的美元买下来，再把这些美元用来购买美国或欧洲的债券，从而形成外汇储备。这么做可以使汇率保持不变，但使得汇率实际上偏离了真正的市场均衡水平，也扼杀了汇率变动优化资源配置的功能。
汇率本来要往上走，但政府用特殊手段将其压制住，会产生两个后果∶一是经济过热，二是产业僵化。一方面，央行购买外汇储备的时候要增发货币；另一方面，压制汇率相当于本国的资产“降价酬宾”，会诱使更多的外资进入购买。这两个因素都会引发经济过热以及房地产、股市泡沫。此外，汇率低估还会使本国商品变得便宜，不需要提高管理和技术水平也能保持出口增加，因此阻碍技术进步和产业升级。这就是中国当前面临的问题，也是上个世纪80年代在日本、90年代在东南亚曾经出现的图景。
但经济泡沫总是要破灭的，这时必将伴随资产价格的大幅度贬值，也给投机者带来了赚钱的机会。在上个世纪90年代东南亚金融危机中，投机者的投机是从泰国开始的。此前，由于汇率低估，大量外资进入泰国的房地产和股票市场，而泰国的产业竞争力并没有得到真正的提升。随着投资过剩和国际市场竞争的加剧，泰国吸引外资和出口产品的能力开始下降，泰铢出现了贬值的压力。
投机者预料到泰铢即将贬值，所以他们在外汇市场上用泰铢兑换美元。与此同时，在泰铢贬值的压力下，为了保持汇率不变，泰国央行不断用美元买入泰铢。但它有限的外汇储备很快耗尽。于是，在市场力量的冲击下，泰铢大幅度贬值。而事先做好安排的投机者再用美元换回泰铢，从而获利。
纵观整个过程，可以看到∶泰铢贬值的直接原因是泰国的产业竞争力下降、经济泡沫破灭。而更深层次的原因则是泰国央行长期干预外汇市场，压制汇率，从而延误了产业升级，并催生了经济泡沫。但在亚洲金融危机之后，很多人得出结论∶泰国出现金融危机的原因是外汇储备不够；一个国家为了防范金融危机，必须买入更多的外汇储备。这正是从错误的行为中得出的错误教训。
四、外汇储备与全球经济失衡
很显然，中国正在重复日本和东南亚在上世纪八九十年代犯过的错误。近五年来，中国的外汇储备以惊人速度增长。增长趋势为∶2001年∶2100亿美元——〉2002年∶2900亿美元——〉2003年∶4000亿美元——〉2004年∶6100亿美元——〉2005年10月∶7700亿美元。
(这里可参照一下1991年至1996年泰国央行持有外汇储备的情况∶1991年∶184亿美元——〉1992年∶212亿美元——〉1993年∶254亿——〉1994年∶303亿美元——〉1995年∶370亿美元——〉1996年∶396亿美元)
这些外汇储备意味着什么？前面说过，作为发展中国家，随着中国吸引外资和生产能力的提高，人民币对美元的汇率必然上升。如果经济当局不想让人民币升值，必须把外汇市场上供大于求的美元收购起来，形成外汇储备。这么做可以使外汇的供求保持平衡，汇率也就能保持不变。
问题在于，央行在购买这些外汇的时候，要发行新的人民币，这些人民币会造成国内的通货膨胀。为了避免通货膨胀，央行还有另一个选择，那就是在收购外汇的时候，不发行新的人民币，而是向上交外汇的银行打欠条。或者，就算发行了新的人民币，它再通过欠条把这些货币从银行里收回——这就是央行向商业银行出售的“央行票据”。迄今为止，这样的票据总额已超过1.5万亿元，预计今年将达到2万亿元。
(顺便说一下，1997年亚洲金融危机之前泰国也曾经使用过这种手段。克鲁格曼对此有过描述∶“为什么货币当局不想法阻止投机浪潮呢？它们尝试过，但失败了……泰国中央银行尝试通过出售债券从其他地方买回等量的泰铢，也就是将刚刚印刷的泰铢再借回来。但这种行为马上拉高了当地的利率……更多的日元和美元涌入泰国……信用继续扩张。”)
在央行的这些动作中，我们可以看出∶第一，外汇储备不是一笔财富。它要么是通过削弱居民的购买力得来的，要么是通过向商业银行打欠条得到的，无论如何，都不是一笔真正的净资产。第二，中国实际上变成了一个资本输出国。资本输出路线为∶居民把钱存到银行，银行用钱购买央行票据，央行则把这些钱拿去购买美国的国债。第三，由此得出的重要结论是∶美国经济的“双赤字”与中国的汇率政策密切相关。
2004年，美国的贸易赤字达到6177亿美元，财政赤字为4130亿美元，创下历史新高。很多人认为，这是世界经济失衡的主要原因，也是美国人不储蓄、乱花钱的结果。但实际上，进一步深究，美国人之所以敢乱花钱，还是中国以及亚洲有关国家给“惯”出来的。
道理很简单，如果中国和亚洲其他国家不干预外汇市场，就不会大量购买美国国债。如果外汇市场没有干预，美元的汇率就会不断下降，美国的出口会增加、进口会减少，使贸易赤字消减；与此同时，由于美国国债缺少买家，美国政府就会减少发债规模，提高债券利率，这样，美国国内的储蓄率将提高，财政赤字将减少。反过来，如果中国等国不断向美国提供低息贷款，美国人不拿去花的话，岂不是变成了傻瓜？
所以，美国人“乱花钱”是正常的，不正常的是亚洲发展中国家把大量的储蓄用于购买美国债券的行为。这是一种盲目的投资，它会导致一系列经济扭曲，包括中国的商品出口和资金进口被扭曲到不合理的超高水平，也包括美国的利率和储蓄率被扭曲到不合理的超低水平。这些扭曲与中国的房地产过热、美联储的利率政策失效、中美间频繁的贸易摩擦、国际能源与原材料的价格上涨等问题密切相关。其结果是全球范围的资金、资源和劳动力被错误配置，造成效率损失，并埋下经济动荡的祸根。
9月29日《华尔街日报》的一篇文章对此说得很清楚∶
“问题在于，美国人花的比挣的多，用于投资的比自己攒下的多，消费的比生产的多，而且多得多。而世界其他国家刚好相反，他们将多余的产品出口到美国，并把多余的钱投到美国。就连有充分理由将钱花在国内提高人民生活水平的中国，也把结余下来的钱送到美国。正因为有了这些钱，美国人才得以享受低息抵押贷款。但是，好事不会永远继续下去。”
说到底，亚洲国家对汇率的压制是一种非理性的扭曲行为，而市场可以承受的扭曲是有限度的。当这种限度最终来临时，必将产生强大的反弹和破坏。更具体地说，持续购买外汇储备会给亚洲国家带来很多问题——这些问题前面已经说过。为了解决问题，这些国家总有一天要停止向美国放贷，并把美元债权兑换为美国商品或本国货币。这时，由于市场向均衡点回归，将出现投资者抛售美元、美元大幅贬值、世界经济动荡的局面。
这种动荡的破坏性有多大？取决于市场被扭曲的程度以及被扭曲的市场向均衡点回归的节奏。如果市场只是轻微地失衡，并且价格调整能够循序渐进，就可以平稳地恢复均衡；如果市场被严重扭曲，而这种扭曲的反弹在瞬间释放，就会产生惊人的破坏力。就好比∶一个人从楼顶回到地面，如果走台阶，可以一步一步地安全到达；如果直接跳，就会摔得粉身碎骨。
五、解决之道
7月21日，当看到央行的汇率变动公告时，我以为央行已经意识到问题的严重性，并找到化解危机的最佳方法。但现在看来，我高估了央行的智慧。
2005年4月，美国参议员舒默等人声称，人民币对美元汇率被低估了15%—40%，并提出对中国商品加征27.5%(这是中间数)的关税议案。而美国国际经济研究所的格德斯坦(Goldstein) 和拉迪(Lardy)则认为，人民币被低估了15%—25%。类似的估计还很多，这些数字未必准确，但可以用来参考。
我的评估思路是，2004年，中国为了压制汇率上升所调动的资源，即新增的2100多亿美元外汇储备(相当于16300多亿人民币)，占到国内生产总值(13.6万亿人民币)的13%。如果以此来衡量汇率的扭曲程度的话，2001年以来的大致情况如下∶
2001年∶440亿美元/10.6万亿人民币=3.4%
2002年∶800亿美元/11.4万亿人民币=5.8%，累计9.2%
2003年∶1100亿美元/12.4万亿人民币=7.4%，累计16.6%
2004年∶2100亿美元/13.6万亿人民币=12.8%，累计29.4%
2005年(上半年)∶1000亿美元/6.7万亿人民币=12.4%，累计41.8%
基于上述情况，我同样认为，人民币已经被严重低估，必须想办法恢复市场均衡。问题在于，我们不知道人民币到底被低估了多少——是10%，20%，还是30%，甚至40%？唯一可以肯定的是，如果人民币一次性升值太多，相当于瞬间释放市场扭曲的压力，会给中国的出口企业和国际资本市场带来巨大震荡。因此，央行汇率新机制中的一个可能，即人民币每天升值3‰，就成为解决汇率扭曲和经济失衡的最佳方法。
这个方法有以下几个好处∶
第一，给企业一个稳定的预期。受汇率影响的企业最担心的不是升值，而是不知道什么时候升、升多少。由于这种不确定性，很多企业的订单、生产和投资计划都会被耽误。如果央行能够按每天3‰的幅度稳步提高人民币汇率，企业就可以计算出未来一段时期内每一天的汇率，据此做出连贯的商业决策。
第二，避免了一次性升值的差错。一次性升值最大的好处是不给投机者留下想象的空间和操作的时间，从而避免盲目投机。但是，一次性升值可能升过头，也可能升得不够，使市场不能恢复均衡，留下后患。
第三，“细步慢走”的升值可以防止热钱的大进大出。一般认为，如果投机者预料人民币即将升值，就会把大量资金用来购买人民币资产。但是，如果人民币每天升值3‰的话，升足10%大概需要两个月，升足20%需要四个月，升足30%需要半年，升足40%需要八个月以上。可以相信，在长时间的升值过程中，难免会有“热钱”流入中国，但市场震荡基本可以避免。
可以避免震荡的原因在于∶没有人知道人民币到底低估了多少，也没有人知道人民币应该升值多少。这样一来，当人民币升值到一定幅度——例如20%或30%的时候，就会出现方向相反的投机力量∶有的人认为升值已经到头，想卖出人民币获利；有的人认为汇率还要上升，因此买入人民币。由于投机力量的分化，人民币汇率就会在供求交汇中达到动态平衡。
随着人民币的缓慢升值，中国的某些出口企业会出现经营困难，甚至亏损倒闭。但不要忘记，生产要素是可以流动重组的。人民币升值后，我们进口的石油、矿石、计算机以及各种各样的技术专利也会变得便宜起来，这将降低很多行业的生产成本，促进中国的产业升级。并且，由于进口大于出口，中国无需继续购入外汇储备，而是要减持已有的外汇储备。这正是阻止中国的储蓄继续流入美国、纠正全球经济失衡的唯一方法。
然而，令人失望的是，7月21日以来，央行的政策没有任何实质性改变，市场扭曲仍在继续。三个月以来，中国的外汇储备新增约600亿美元。这说明央行一刻也没有停止在外汇市场上收购美元，以阻止人民币汇率上升。这一做法使得央行声称的“以市场供求为基础”的汇率新机制失去了意义，也使得因为汇率扭曲而严重失衡的经济体系更加危险。更可叹的是，很多人居然把央行这种表里不一的做法看作一种“智慧”，认为这既能平息要求人民币升值的国际舆论，又能保证自己“不吃亏”，实在是无可救药。
六、被颠倒的改革次序
当然，也必须承认，央行在汇率扭曲和经济失衡面前并非毫无作为。自从人民币汇率成为一个焦点问题之后，央行开始推进外汇市场“蓄水池”的出口管道改革。
前面说过，外汇市场像一个水池。就美元来说，有两个管道流入美元：一个管道的美元是来购买中国商品，另一个管道的美元是来购买中国的生产要素(即投资中国)；另一方面，有两个管道流出美元：一个管道用于购买美国商品，另一个管道用于购买美国生产要素(即投资美国)。在这个水池里，如果一段时期内美元的流入大于流出，则美元贬值(人民币升值)；反之美元升值(人民币贬值)。
很多人认为，人民币汇率不能反映真正的供求关系，因为外汇“水池”的出水口，即人民币兑换美元的渠道并不畅通。由于外汇管制，中国的企业和个人不能自由地兑换和持有美元，可能掩盖市场对美元的真正需求。因此，在美元流入不断增加，人民币升值压力不断加大的情况下，扩大企业和个人兑换和持有美元的自由，或许可以减轻这种压力。
正是出于这种考虑，2004年以来，央行推出了一系列放松外汇管制的政策，如减少强制结汇、提高企业可保留的外汇比例、提高居民换汇额度等；并破天荒地针对资本账户采取了“减压”措施，以各种方式鼓励境内企业和机构对海外投资；还扩大参与银行间外汇市场交易的企业范围，给银行提供了更多的持汇空间，等等。
应该说，这些放松外汇与资本管制的尝试是值得肯定的，因为它们符合市场化改革的方向，有助于建立一个资本自由流动、高效配置资源的外汇市场。但是，如果决策者想把这些政策作为化解人民币升值压力、并促进汇率制度改革的首选方案的话，就大错特错了。
首先，人民币升值的趋势是由中国经济的发展阶段决定的。前面说过，只要中国是发展中国家，只要中国的经济实力还想增强，只要中国的人民生活水平还想提高，人民币就一定会升值。这个趋势不会因为放松外汇管制而改变。放松外汇管制可能会在某种情况下减轻人民币升值的压力，但不会改变人民币升值的根本趋势。
其次，就汇率改革的次序来说，把放松外汇管制置于调整汇率水平之前是极其危险的。原因在于，汇率的扭曲不仅与外汇管制有关，更主要与商品和投资的流向有关。而资金自由流动就象一把双刃剑，它既可以提高资源配置效率，又可能被投机者利用。在这里，如果不首先纠正被扭曲的汇率，而首先放松外汇管制的话，相当于自己的缺陷还没有修补，就给了对手一把锋利的尖刀，后果可想而知。
东南亚金融危机的教训就在于∶一方面，允许资本自由流动，另一方面，人为地压制汇率，导致市场扭曲，结果就是投机者利用资本流动来攻击——或者说纠正被扭曲的市场。当前的人民币汇率也是如此，在实行汇率远远低于均衡汇率的时候，放松外汇管制，只能为投机资金的进出增加方便。虽然投机本身不是坏事，有助于恢复市场均衡，但无论如何，避免震荡是我们要追求的目标。
所以，正确的做法是，首先调整人民币的汇率水平，使其尽量接近由投资和贸易决定的均衡水平。这要求央行立即停止买入外汇储备，逐步提高汇率，并在提高汇率的过程中减持外汇储备。当外汇储备减至一定程度，央行就要彻底停止对外汇的买卖，转而根据外汇的实际供求状况不断调整汇率水平。这一过程也许要持续若干年。在若干年内，需要不断完善外汇市场，逐渐放松外汇管制，直到最后，允许外汇自由兑换，实现真正的弹性汇率。
上述变革会出现么？我几乎不抱希望。不过不要紧，我们可以拭目以待∶只要当前的汇率政策不改变，只要经济学家不承认人民币已被严重低估，只要决策者认为人民币汇率是一个“政治问题”，那么——中国的外汇储备就会继续攀升，中国与外国的贸易摩擦就会接连不断，中国的经济过热与房地产泡沫就会卷土重来，直到有一天，突然出现全球经济大震荡……在那以后，世界就清静了......
7月21日，当看到央行的汇率变动公告时，我以为央行已经意识到问题的严重性，并找到化解危机的最佳方法。但现在看来，我高估了央行的智慧。
2005年4月，美国参议员舒默等人声称，人民币对美元汇率被低估了15%—40%，并提出对中国商品加征27.5%(这是中间数)的关税议案。而美国国际经济研究所的格德斯坦(Goldstein) 和拉迪(Lardy)则认为，人民币被低估了15%—25%。类似的估计还很多，这些数字未必准确，但可以用来参考。
我的评估思路是，2004年，中国为了压制汇率上升所调动的资源，即新增的2100多亿美元外汇储备(相当于16300多亿人民币)，占到国内生产总值(13.6万亿人民币)的13%。如果以此来衡量汇率的扭曲程度的话，2001年以来的大致情况如下∶
2001年∶440亿美元/10.6万亿人民币=3.4%
2002年∶800亿美元/11.4万亿人民币=5.8%，累计9.2%
2003年∶1100亿美元/12.4万亿人民币=7.4%，累计16.6%
2004年∶2100亿美元/13.6万亿人民币=12.8%，累计29.4%
2005年(上半年)∶1000亿美元/6.7万亿人民币=12.4%，累计41.8%
基于上述情况，我同样认为，人民币已经被严重低估，必须想办法恢复市场均衡。问题在于，我们不知道人民币到底被低估了多少——是10%，20%，还是30%，甚至40%？唯一可以肯定的是，如果人民币一次性升值太多，相当于瞬间释放市场扭曲的压力，会给中国的出口企业和国际资本市场带来巨大震荡。因此，央行汇率新机制中的一个可能，即人民币每天升值3‰，就成为解决汇率扭曲和经济失衡的最佳方法。
这个方法有以下几个好处∶
第一，给企业一个稳定的预期。受汇率影响的企业最担心的不是升值，而是不知道什么时候升、升多少。由于这种不确定性，很多企业的订单、生产和投资计划都会被耽误。如果央行能够按每天3‰的幅度稳步提高人民币汇率，企业就可以计算出未来一段时期内每一天的汇率，据此做出连贯的商业决策。
第二，避免了一次性升值的差错。一次性升值最大的好处是不给投机者留下想象的空间和操作的时间，从而避免盲目投机。但是，一次性升值可能升过头，也可能升得不够，使市场不能恢复均衡，留下后患。
第三，“细步慢走”的升值可以防止热钱的大进大出。一般认为，如果投机者预料人民币即将升值，就会把大量资金用来购买人民币资产。但是，如果人民币每天升值3‰的话，升足10%大概需要两个月，升足20%需要四个月，升足30%需要半年，升足40%需要八个月以上。可以相信，在长时间的升值过程中，难免会有“热钱”流入中国，但市场震荡基本可以避免。
可以避免震荡的原因在于∶没有人知道人民币到底低估了多少，也没有人知道人民币应该升值多少。这样一来，当人民币升值到一定幅度——例如20%或30%的时候，就会出现方向相反的投机力量∶有的人认为升值已经到头，想卖出人民币获利；有的人认为汇率还要上升，因此买入人民币。由于投机力量的分化，人民币汇率就会在供求交汇中达到动态平衡。
随着人民币的缓慢升值，中国的某些出口企业会出现经营困难，甚至亏损倒闭。但不要忘记，生产要素是可以流动重组的。人民币升值后，我们进口的石油、矿石、计算机以及各种各样的技术专利也会变得便宜起来，这将降低很多行业的生产成本，促进中国的产业升级。并且，由于进口大于出口，中国无需继续购入外汇储备，而是要减持已有的外汇储备。这正是阻止中国的储蓄继续流入美国、纠正全球经济失衡的唯一方法。
然而，令人失望的是，7月21日以来，央行的政策没有任何实质性改变，市场扭曲仍在继续。三个月以来，中国的外汇储备新增约600亿美元。这说明央行一刻也没有停止在外汇市场上收购美元，以阻止人民币汇率上升。这一做法使得央行声称的“以市场供求为基础”的汇率新机制失去了意义，也使得因为汇率扭曲而严重失衡的经济体系更加危险。更可叹的是，很多人居然把央行这种表里不一的做法看作一种“智慧”，认为这既能平息要求人民币升值的国际舆论，又能保证自己“不吃亏”，实在是无可救药。
六、被颠倒的改革次序
当然，也必须承认，央行在汇率扭曲和经济失衡面前并非毫无作为。自从人民币汇率成为一个焦点问题之后，央行开始推进外汇市场“蓄水池”的出口管道改革。
前面说过，外汇市场像一个水池。就美元来说，有两个管道流入美元：一个管道的美元是来购买中国商品，另一个管道的美元是来购买中国的生产要素(即投资中国)；另一方面，有两个管道流出美元：一个管道用于购买美国商品，另一个管道用于购买美国生产要素(即投资美国)。在这个水池里，如果一段时期内美元的流入大于流出，则美元贬值(人民币升值)；反之美元升值(人民币贬值)。
很多人认为，人民币汇率不能反映真正的供求关系，因为外汇“水池”的出水口，即人民币兑换美元的渠道并不畅通。由于外汇管制，中国的企业和个人不能自由地兑换和持有美元，可能掩盖市场对美元的真正需求。因此，在美元流入不断增加，人民币升值压力不断加大的情况下，扩大企业和个人兑换和持有美元的自由，或许可以减轻这种压力。
正是出于这种考虑，2004年以来，央行推出了一系列放松外汇管制的政策，如减少强制结汇、提高企业可保留的外汇比例、提高居民换汇额度等；并破天荒地针对资本账户采取了“减压”措施，以各种方式鼓励境内企业和机构对海外投资；还扩大参与银行间外汇市场交易的企业范围，给银行提供了更多的持汇空间，等等。
应该说，这些放松外汇与资本管制的尝试是值得肯定的，因为它们符合市场化改革的方向，有助于建立一个资本自由流动、高效配置资源的外汇市场。但是，如果决策者想把这些政策作为化解人民币升值压力、并促进汇率制度改革的首选方案的话，就大错特错了。
首先，人民币升值的趋势是由中国经济的发展阶段决定的。前面说过，只要中国是发展中国家，只要中国的经济实力还想增强，只要中国的人民生活水平还想提高，人民币就一定会升值。这个趋势不会因为放松外汇管制而改变。放松外汇管制可能会在某种情况下减轻人民币升值的压力，但不会改变人民币升值的根本趋势。
其次，就汇率改革的次序来说，把放松外汇管制置于调整汇率水平之前是极其危险的。原因在于，汇率的扭曲不仅与外汇管制有关，更主要与商品和投资的流向有关。而资金自由流动就象一把双刃剑，它既可以提高资源配置效率，又可能被投机者利用。在这里，如果不首先纠正被扭曲的汇率，而首先放松外汇管制的话，相当于自己的缺陷还没有修补，就给了对手一把锋利的尖刀，后果可想而知。
东南亚金融危机的教训就在于∶一方面，允许资本自由流动，另一方面，人为地压制汇率，导致市场扭曲，结果就是投机者利用资本流动来攻击——或者说纠正被扭曲的市场。当前的人民币汇率也是如此，在实行汇率远远低于均衡汇率的时候，放松外汇管制，只能为投机资金的进出增加方便。虽然投机本身不是坏事，有助于恢复市场均衡，但无论如何，避免震荡是我们要追求的目标。
所以，正确的做法是，首先调整人民币的汇率水平，使其尽量接近由投资和贸易决定的均衡水平。这要求央行立即停止买入外汇储备，逐步提高汇率，并在提高汇率的过程中减持外汇储备。当外汇储备减至一定程度，央行就要彻底停止对外汇的买卖，转而根据外汇的实际供求状况不断调整汇率水平。这一过程也许要持续若干年。在若干年内，需要不断完善外汇市场，逐渐放松外汇管制，直到最后，允许外汇自由兑换，实现真正的弹性汇率。
上述变革会出现么？我几乎不抱希望。不过不要紧，我们可以拭目以待∶只要当前的汇率政策不改变，只要经济学家不承认人民币已被严重低估，只要决策者认为人民币汇率是一个“政治问题”，那么——中国的外汇储备就会继续攀升，中国与外国的贸易摩擦就会接连不断，中国的经济过热与房地产泡沫就会卷土重来，直到有一天，突然出现全球经济大震荡……在那以后，世界就清静了......
最后说一句：只要是学过经济的，没有人不知道人民币已经被严重低估！
与其说是经济问题，不如说是心理战！
只不过老百姓付出的代价太高了！看看现在的衣服，像样的哪件不是1000多块，皮鞋哪样不是3、400块-7、800块？连买个摊头的给孩子的小玩具最少都要10几块钱！人民币居然还有购买力？？？
我在美国的同学说：那里买一大堆东西就是几十美元，回来买一点东西都要2、300块！！！
可悲的是居然还有人说人民币还会贬值？？？
与其说是经济问题，不如说是心理战！
只不过老百姓付出的代价太高了！看看现在的衣服，像样的哪件不是1000多块，皮鞋哪样不是3、400块-7、800块？连买个摊头的给孩子的小玩具最少都要10几块钱！人民币居然还有购买力？？？
我在美国的同学说：那里买一大堆东西就是几十美元，回来买一点东西都要2、300块！！！
可悲的是居然还有人说人民币还会贬值？？？
关键在于现在出口导向型的经济和中国虚弱的经济本质。人民币升值让很多出口商叫苦不迭。
[B]以下是引用[I]松海[/I]在2005-10-29 18:05:00的发言：[/B][BR]最后说一句：只要是学过经济的，没有人不知道人民币已经被严重低估！
与其说是经济问题，不如说是心理战！
只不过老百姓付出的代价太高了！看看现在的衣服，像样的哪件不是1000多块，皮鞋哪样不是3、400块-7、800块？连买个摊头的给孩子的小玩具最少都要10几块钱！人民币居然还有购买力？？？
我在美国的同学说：那里买一大堆东西就是几十美元，回来买一点东西都要2、300块！！！
可悲的是居然还有人说人民币还会贬值？？？
[B]以下是引用[I]松海[/I]在2005-10-29 18:05:00的发言：[/B][BR]最后说一句：只要是学过经济的，没有人不知道人民币已经被严重低估！
与其说是经济问题，不如说是心理战！
只不过老百姓付出的代价太高了！看看现在的衣服，像样的哪件不是1000多块，皮鞋哪样不是3、400块-7、800块？连买个摊头的给孩子的小玩具最少都要10几块钱！人民币居然还有购买力？？？
我在美国的同学说：那里买一大堆东西就是几十美元，回来买一点东西都要2、300块！！！
可悲的是居然还有人说人民币还会贬值？？？
人民币到底被低估的多少,最好的衡量工具莫过于PPP购买力平均.假设条件是对与同一无差别的货物篮子(good basket)其在世界任何一个国家的真实价值应该相等.最经典的范例是MAC BURGER,对麦当劳巨无霸汉堡在全球连锁店的价格加以比较,从而得出两国家间汇率的真实水平.
[B]以下是引用[I]松海[/I]在2005-10-29 18:05:00的发言：[/B][BR]最后说一句：只要是学过经济的，没有人不知道人民币已经被严重低估！
与其说是经济问题，不如说是心理战！
只不过老百姓付出的代价太高了！看看现在的衣服，像样的哪件不是1000多块，皮鞋哪样不是3、400块-7、800块？连买个摊头的给孩子的小玩具最少都要10几块钱！人民币居然还有购买力？？？
我在美国的同学说：那里买一大堆东西就是几十美元，回来买一点东西都要2、300块！！！
可悲的是居然还有人说人民币还会贬值？？？
你转的文章本身没错,你说的本身也没错,不过就汇率来看汇率就不能解释一些问题.民间科学家说的对,对外贸易占的份额依然很重是一个让人优柔寡断的因素,尽管上层一直说要扩大内需,但是缓慢增长的居民工资和一些恐怖的东西比起来,我们还有什么钱来用在其他消费,这些恐怖的东西包括被骂臭的教育,医疗,住房等等等等,挣了一辈子钱买不起一套房子,生一场病由小康跌回到贫困县以下.
汇率牵涉到对外贸易,外贸占GDP的比重依然高居不下,扩大内需却又有诸多深层次的问题,哎........
前万别升值，否则日本就是下场。
楼主的文章有见地!
楼主言之有理。解决目前国内通涨压力同时解决国际收支失衡的有效手段就是汇率升值。
[此贴子已经被作者于2005-10-30 13:49:09编辑过]
不是这么简单的
我虽然对经济一窍不通
但妄图通过人民币升值来解决这些问题简直是痴人说梦
看看小日本的下场就知道了
外汇储备多就花掉它
买石油买矿产
现在不正在作吗？
我虽然对经济一窍不通
但妄图通过人民币升值来解决这些问题简直是痴人说梦
看看小日本的下场就知道了
外汇储备多就花掉它
买石油买矿产
现在不正在作吗？
提升内需谈何容易？
造成目前顺差的主力是谁？
老百姓是否从这个顺差中得到好处？
现在老百姓看不起病，住不起房，上不起学。
拿什么去消费？
中国贫富差距的现状和民众基本条件无法保障的前提下
人民币升值只会造成外资企业的转移和热钱流向房地产
造成目前顺差的主力是谁？
老百姓是否从这个顺差中得到好处？
现在老百姓看不起病，住不起房，上不起学。
拿什么去消费？
中国贫富差距的现状和民众基本条件无法保障的前提下
人民币升值只会造成外资企业的转移和热钱流向房地产
[B]以下是引用[I]最伟大的民间科学家[/I]在2005-10-30 14:46:00的发言：[/B][BR]提升内需谈何容易？
造成目前顺差的主力是谁？
老百姓是否从这个顺差中得到好处？
现在老百姓看不起病，住不起房，上不起学。
拿什么去消费？
中国贫富差距的现状和民众基本条件无法保障的前提下
人民币升值只会造成外资企业的转移和热钱流向房地产
“中国制造迎来了产业升级的绝好契机。”上周末由《世界经理人》杂志在深圳主办的“中国制造与中国创造”管理论坛上，沃尔玛全球采购中国区总经理黄育才接受本报记者专访时如此断言。
黄育才指的契机是央行最近的一系列政策调整，“绝对有助于中国价格更多地融合全球价格，中国制造更深入地参与全球创造的产业链条。”
而包括麦肯锡(上海)公司董事王炬等多位与会市场分析人士更是建言，随着中国融入全球竞争市场的进程，中国企业向海外市场扩张布局的“时机成熟”。
中国制造承受力强
黄育才在接受本报记者专访时表示，对于中国已经相当成熟的制造业来说，人民币升值，对市场冲击影响不大。中国制造仍然在全球市场具有相当强的综合竞争力。
而合理的汇率调整，有利于中国企业，包括服装百货、家用电器等传统优势制造企业，更深入地参与到全球制造业市场，在包括价格、服务、交货期在内的全方位领域竞争。
“在过去的20多年里，中国制造业已经懂得在竞争中快速进行自我调整以取得合理利润。”黄育才分析称，即使在过去卖10元的商品，由于各种的原因将其价格下降到5元，中国制造厂家却依然能在低价里面获得相对利润。这也证明中国制造业已经有足够的承受能力抵挡来自各方面的冲击力。
黄育才同时表示，人民币小幅升值，对中国制造业造成的影响不大，相反会驱使厂商加大成本控制和产业升级力度。
中国制造承受力强
纳斯达克上市公司环球资源最新一份对旗下43万国际买家的调研报告显示，2％的汇率升幅不会对中国家电产业的出口带来明显冲击。根据调查，国际买家最为看中的，首先是产品品质，其次是交货日期，价格因素被排到了第三位。
事实上，尽管中国丰富的原料资源和廉价的劳动力资源为中国制造业出口带来了价格上的优势，但环球资源执行总裁裴克为认为，中国出口也并非只能以价格取胜。“中国家电产业的制造优势，体现在品质、物流和价格等综合方面。”
作为全球零售业龙头，沃尔玛去年在华直接采购量达到180亿美元以上。黄育才证实，沃尔玛全球范围内选择供应商的标准都是一样的。“虽然我们强调执行‘天天平价’策略，但价格在筛选供应商时，并不是排在第一位。我们最为关注的，首先是品质。”
供应商竞争加剧
“当前国际市场交手的优势不仅仅在价格。对于那些单走低价策略的供应商来说，人民币1％的变动都已经超过其承受能力。”裴克为认为，人民币升值，对于整个中国制造业是一个契机，经营环境变化，首先将淘汰大批靠低价竞争生存的供应商，而刺激更多实力出口供应商更新技术，推动产业升级。裴克为称，即使人民币没有升值，国际市场采购商对货品品质的关注，也已经给那些只走低价策略的供应商带来危机。因此，寻找一条在保质保量的基础上降低成本之路，是摆在中国供应商面前一个亟需解决的问题。
对此裴克为的建议是，中国供应商不能再在市场上被动地等待买家来挑，必须改变“买家话事”的被动观念。在积极寻找新市场新利润点的同时，如何包装推广自身，开拓新市场，将是中国供应商急需恶补的功课。
而黄育才也向记者表示，人民币升值可能会使沃尔玛的采购成本增加，但在对中国供应商的选择上面，沃尔玛的标准不会有太大的改变。“沃尔玛寄望与供应商共赢市场。沃尔玛愿意协助供应商分析成本压缩的途径和方法，同时提升产品品质。”
海外布局提速
此间国务院发展研究中心的最新报告指出，中国电子信息产业已经具备度过汇率调整的条件。首先，产业集群内的集中度高、基础稳固，产业链配套完善，降低了我国电子信息产业外移的危险。其次，我国电子信息产业各行业已经培育成长了一批初步具备国际竞争力的大企业，像海尔、TCL等企业早已跨出国门，在资源、人才、市场份额等方面具备了足够的抗击打和应对汇率风险的能力。
麦肯锡上海分公司董事王炬建言称，积极拓展进入海外发达市场，是参与更具吸引力的利润源、扩大规模和培养关键竞争技能的好机会。人民币汇率调整也有助于内地有意向海外扩张的企业加速全球布局进程，同时也会使企业资产增值。
格兰仕总裁助理赵为民还向记者分析，汇率调整，使得进口电子元器件的采购成本降低，有利于下游整机制造厂商获利，特别是针对国内销售市场的整机厂商，进口采购成本的降低将直接增长其净利润。“像进口电子零部件的成本下降，也有利于国内组装生产的高端产品进一步降低价格。”
<P>可能大家都有一个误区：升值就会造成日本经济衰退的下场，但是大家没有搞清楚一个问题！<o:p></o:p></P>
<P>1）日本的经济规模，从人均和总值来看，实质上已经达到了一个中等国家经济发展的极致！相对于英国/法国的2万亿美元！德国的2万亿多来看，日本的经济规模，可以说是超出了它的国家实力！也可以说是达到了人类发展水平的顶峰，所以，大家不要以为是日本衰退，而是日本的经济在走到了顶峰以后的一个微调！1998年日本经济增长率降到-1%,1999年和2000年刚刚略有一点正增长,2001年又陷入负增长,为-0.4%。近年始终在这个水平上徘徊，这能叫经济衰退么？一个经济衰退了的国家能10几年一直占据世界经济第二的位置么？<o:p></o:p></P>
<P>而且，“日本经济这十年相当长时间的低迷也促使日本的经济结构向高新技术的转型。日本在过去一轮与美国进行的高科技开发竞赛中，虽然在高清晰度彩电、新一代计算机、航天等领域败给了美国，但是，即使在经济持续不景气的情况下，大企业的研究与开发投资仍高达企业销售额的4％左右，基础科学领域的研究投入也在增长。这为日本未来结构转型和向高技术产业调整奠定良好基础，经济持续发展潜力巨大。日本借此机会，及时调整经济结构以适应未来世界新一轮的经济增长。在我国，企业改革以及结构调整还很不理想，除极少数效益较好的企业舍得在研究与开发方面投资外，大多数企业无力投入研究与开发，增长的后劲不足。”<o:p></o:p></P>
<P>1）日本的经济规模，从人均和总值来看，实质上已经达到了一个中等国家经济发展的极致！相对于英国/法国的2万亿美元！德国的2万亿多来看，日本的经济规模，可以说是超出了它的国家实力！也可以说是达到了人类发展水平的顶峰，所以，大家不要以为是日本衰退，而是日本的经济在走到了顶峰以后的一个微调！1998年日本经济增长率降到-1%,1999年和2000年刚刚略有一点正增长,2001年又陷入负增长,为-0.4%。近年始终在这个水平上徘徊，这能叫经济衰退么？一个经济衰退了的国家能10几年一直占据世界经济第二的位置么？<o:p></o:p></P>
<P>而且，“日本经济这十年相当长时间的低迷也促使日本的经济结构向高新技术的转型。日本在过去一轮与美国进行的高科技开发竞赛中，虽然在高清晰度彩电、新一代计算机、航天等领域败给了美国，但是，即使在经济持续不景气的情况下，大企业的研究与开发投资仍高达企业销售额的4％左右，基础科学领域的研究投入也在增长。这为日本未来结构转型和向高技术产业调整奠定良好基础，经济持续发展潜力巨大。日本借此机会，及时调整经济结构以适应未来世界新一轮的经济增长。在我国，企业改革以及结构调整还很不理想，除极少数效益较好的企业舍得在研究与开发方面投资外，大多数企业无力投入研究与开发，增长的后劲不足。”<o:p></o:p></P>
<P><STRONG>再看看你手上的钱是如何贬值的！</STRONG></P>
<P><STRONG>（用最浅显的文字说明一个经济问题，绝对长知识！）</STRONG> </P>
<P><STRONG>（用最浅显的文字说明一个经济问题，绝对长知识！）</STRONG> </P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan" align=left>1）最初的时候，市场上有10万亿人民币，也有10万亿物资，物资和货币一一对应，所以每一元钱能买一斤大米。 <BR> 2）由于保持了固定汇率，中国人民央行，就必需有责任和义务，无限制地按8.27买入/抛出，美元兑人民币。 <BR> <BR>假设现在有一个美国商人，手持4000亿美元，来找中国央行，要求兑换成了人民币。中国央行本没有钱，便只好新印刷了32000亿人民币，交给美国商人。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 于是市场上有13.2万亿人民币，却只有10万亿物资。 <BR> <BR>从理论上来讲，13.2万亿人民币，争夺10万亿物资。必然导致了通货膨胀，市面上的物价上升。但其实不然，等式实际的平衡，是： <BR> 13.2万亿人民币 vs 10万亿物资+4000亿美金 <BR> <BR>从理论上来讲，外汇储备既可以增加，也可以减少。中国央行完全可以用4000亿美金，去国际市场上购回了小麦，黄金。从而使等式平衡到： <BR> 13.2万亿人民币 vs 13.2万亿物资。 <BR> <BR>仍然是一比一。当积蓄外汇储备时，国内市场的物价是上升的。但只要国家愿意动用外汇买东西，外汇减少，则物价自然下跌。外汇储备减少到零，物价恢复到一比一。不幸的是，从目前的情况看，中国央行也是个土财主，守财奴，只进不出。 <BR> <BR> 3）第三步。更糟糕的是，人民币汇率其实是被低估的，美金汇率其实是被高估的,美元并不值得1：8.27的固定汇率，或许只能值1：7至1：5。4000亿美金，在国际市场上买不回了32000亿公斤的大米小麦。 <BR> <BR> 在这种情况下，等式永远无法配平， <BR> 原公式： 13.2万亿人民币 vs 10万亿物资+4000亿美金。 <BR> 等式永远配不成： 13.2万亿人民币 vs 13.2万亿物资，可能只有： 13.2万亿人民币 vs 12.8万亿物资，甚至只有： 13.2万亿人民币 vs 12.0万亿物资 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 当美金的实际购买力只有1：5时，外汇储备增加得越多，人民币被摊薄得越快，人民币贬值越厉害。 <o:p></o:p></P> 今年的现实情况是，美国人蜂拥进入中国，手持着一大堆白纸美钞，纷纷要求兑换成了人民币。整个2003年，中国外汇储备增加1600亿美元，突破4000亿美元大关。 <BR> <BR> 打个比方，1949年建国，一直到1976年毛老逝世，中国的外汇储备仅只有80亿美元。英明伟大的邓小平，改革开发20周年，至1999年时，中国外汇储备首次达到了1600亿。整个2003一年，外汇储备增加，相当于建国五十年总和！
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 于是市场上有13.2万亿人民币，却只有10万亿物资。 <BR> <BR>从理论上来讲，13.2万亿人民币，争夺10万亿物资。必然导致了通货膨胀，市面上的物价上升。但其实不然，等式实际的平衡，是： <BR> 13.2万亿人民币 vs 10万亿物资+4000亿美金 <BR> <BR>从理论上来讲，外汇储备既可以增加，也可以减少。中国央行完全可以用4000亿美金，去国际市场上购回了小麦，黄金。从而使等式平衡到： <BR> 13.2万亿人民币 vs 13.2万亿物资。 <BR> <BR>仍然是一比一。当积蓄外汇储备时，国内市场的物价是上升的。但只要国家愿意动用外汇买东西，外汇减少，则物价自然下跌。外汇储备减少到零，物价恢复到一比一。不幸的是，从目前的情况看，中国央行也是个土财主，守财奴，只进不出。 <BR> <BR> 3）第三步。更糟糕的是，人民币汇率其实是被低估的，美金汇率其实是被高估的,美元并不值得1：8.27的固定汇率，或许只能值1：7至1：5。4000亿美金，在国际市场上买不回了32000亿公斤的大米小麦。 <BR> <BR> 在这种情况下，等式永远无法配平， <BR> 原公式： 13.2万亿人民币 vs 10万亿物资+4000亿美金。 <BR> 等式永远配不成： 13.2万亿人民币 vs 13.2万亿物资，可能只有： 13.2万亿人民币 vs 12.8万亿物资，甚至只有： 13.2万亿人民币 vs 12.0万亿物资 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 当美金的实际购买力只有1：5时，外汇储备增加得越多，人民币被摊薄得越快，人民币贬值越厉害。 <o:p></o:p></P> 今年的现实情况是，美国人蜂拥进入中国，手持着一大堆白纸美钞，纷纷要求兑换成了人民币。整个2003年，中国外汇储备增加1600亿美元，突破4000亿美元大关。 <BR> <BR> 打个比方，1949年建国，一直到1976年毛老逝世，中国的外汇储备仅只有80亿美元。英明伟大的邓小平，改革开发20周年，至1999年时，中国外汇储备首次达到了1600亿。整个2003一年，外汇储备增加，相当于建国五十年总和！
在这新增加的1600亿外汇之中，仅只有450亿是真正的FDI，既我们所谓的外商直接投资。外国人拿着钱来中国建厂办实业，出口外销，增加了中国的劳动就业。也转让了西方国家的先进技术。所以这是善意的，即使把美金高估一点，招商引资，权当是优惠折扣罢了。 <BR> <BR> 而另外更可怕的，国际金融系统，居然有人拿着了1200亿的美金，来要求中国央行，按8.27强行收购。如果按照美金实际购买力仅1：5，每兑换1美金，中国人就损失3元钱人民币。兑换了1200亿美金，中国人就损失掉了3600亿人民币。拿着了这些钱，美国人可以来上海花天酒地，可以买最高档最豪华的别墅，上海二幢房子算什么，把目前市面上供应的所有房源都买下来，也不过800亿人民币。（80万 * 10万套） <BR> <BR> 这二年上海的劳动人民呼声挺高，因为他们发现物价上涨，而手中的终身积蓄正在缩水。是什么让我们陷入贫穷，是炒家和奸商么，炒作只能坚持一会，而不可能导致长达三五年的绵绵不绝。其背后必定有持续的购买力和财富支持。有人说工资并没有获得增加，问题是，新增印的钞票，都是在美国人的手中，而不是中国白领。 <BR> <BR> 小布什正在大印纸钞，过高的联邦赤字债务，亚洲国家的一万五千亿美金借款，正让这个莽撞的西部牛仔，丢抛弃掉最后一分的羞 耻心。当随着全世界各大国纷纷调低美金汇率，美元一贬再贬。仅只有中国，迄今仍保持着了对弱势美金的固定汇率。这固然使中国的出口获得了极大优势，中国成为世界工厂。 <BR> <BR> 但随着450亿FDI外商直接投资的同时，还再有1200亿兑汇美金也涌入了中国。规模是实体经济的三倍。要知道，美金是用白纸印的，无论上海的房子是卖10万还是100万，对美国人来说，成本为零。这新印的10000亿人民币，摊薄了人民币原有的币值。正是在联系汇率下，美国人越来越富裕，中国人越来越贫穷。 <BR line-break"><BR line-break">
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left>很多事其实并不难解释，便宛如一串珍珠，只需要了一根绳子将其串联起来。为什么三外购房特别多，因为新印刷的人民币本来就在外国人手中。为什么房价离本地消费群体越来越远，因为钞票都在外国人的手里。为什么投资性购房已到警戒线，因为预期货币贬值。为什么房价和房租偏离，因为预期货币贬值。为什么新房空置如此高昂，因为预期货币贬值。为什么购买第二第三套住房，因为预期货币贬值，有300万身家就必须买三套来保值。。。 <BR> <BR> 是什么让我们陷入贫穷。要讨论上海房价今后是涨是跌，是升是降，只需要很简单地回答二个问题： <BR> <BR> 小布什会不会停止大印钞票（至少在2004年11月美国大选之前） 中国会不会放弃固定汇率 <BR> <BR>如果你对这二个问题的答案都是《否》的话。货币狂潮还得继续，人民币会越加泛滥。继续手持现金，只能够使你变得更贫 穷。就算不买房子，至少也得买点黄金。 <BR> <BR> 4）比第三步更更糟糕的情况，13.2万亿人民币货币所对应的，不仅仅是打折后的美金，而是。。。没有，什么也没有。4000亿美金就这样平空消失了，就仅剩下了3550亿。 <BR> <BR> 明明放在中国央行保险库的外汇储备，怎么会没了的呢。4000亿外汇储备，又怎么又会变成3550亿的呢。原来，据闻中国建设银行和中国银行亏损严重，为了拯救濒临破 产的中国银行体系，财政部政府决定从外汇储备里面取出450亿美金。给二大银行注资，不良贷款率减少一半，利国利民云云。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 哦，原来困扰了中国银行系统数十年，最最难的不良贷款问题，这么好容易解决。中国有4000亿外汇储备，拿450亿出来，就救活了二家银行，照这样算，别说四大国有银行，即使是十大国有银行，也不在话下。更进一步讲，下岗职工，国企改革，矿山改制，社保基金，什么问题都易办。所谓新世纪中国十大难题，只需要各从外汇储备划几百亿，很轻松全都解决了。 <BR> <BR> 真的这么简单地么，历届中国高层精英全都是笨蛋，一直到今天才发现外汇储备的大金矿。困扰了全世界发展中国家几十年的大难题，聪明的中国财政部全都可以解决？ <BR> <BR> 关键的关键，外汇储备不是财政部的钱，不是央行的钱，不是国务院的钱，这是人民的钱！是你的钱，是我的钱。财政部是不可以动用外汇储备的，央行也不可以，没有一个政府部门可以。 <o:p></o:p></P> 前面已经讲到，人民币必须和物资一一对应。有多少人民币，则必须有多少物资。 <BR> 当存在外汇储备的情况下，有13.2万亿人民币，却仅只有10万亿物资。但也不要紧，4000亿美金去国际市场上，购回来大米小麦也就可以了。 <BR> <BR> 外汇储备，其实就代表着了物资，代表着了人民币的购买力。代表着市场上的大米小麦牛羊食盐。正因为人民币的背后有物资，有外汇。我们才相信人民币，才愿意拿3000元的工资，才愿意摆面摊卖5元一碗的牛肉面，才愿意辛辛苦苦一辈子，只为了银行存款里的几位数。 <BR> <BR> 外汇储备，不是财政部的钱，不是央行的钱，是人民的钱，是人民托管在中央银行保险库的一笔财富。中央银行身受人民的重托，诚惶诚恐尚且都来不及，怎可侵犯人民的利益，将人民的钱拿走，这是背信弃义，监守自盗。
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 哦，原来困扰了中国银行系统数十年，最最难的不良贷款问题，这么好容易解决。中国有4000亿外汇储备，拿450亿出来，就救活了二家银行，照这样算，别说四大国有银行，即使是十大国有银行，也不在话下。更进一步讲，下岗职工，国企改革，矿山改制，社保基金，什么问题都易办。所谓新世纪中国十大难题，只需要各从外汇储备划几百亿，很轻松全都解决了。 <BR> <BR> 真的这么简单地么，历届中国高层精英全都是笨蛋，一直到今天才发现外汇储备的大金矿。困扰了全世界发展中国家几十年的大难题，聪明的中国财政部全都可以解决？ <BR> <BR> 关键的关键，外汇储备不是财政部的钱，不是央行的钱，不是国务院的钱，这是人民的钱！是你的钱，是我的钱。财政部是不可以动用外汇储备的，央行也不可以，没有一个政府部门可以。 <o:p></o:p></P> 前面已经讲到，人民币必须和物资一一对应。有多少人民币，则必须有多少物资。 <BR> 当存在外汇储备的情况下，有13.2万亿人民币，却仅只有10万亿物资。但也不要紧，4000亿美金去国际市场上，购回来大米小麦也就可以了。 <BR> <BR> 外汇储备，其实就代表着了物资，代表着了人民币的购买力。代表着市场上的大米小麦牛羊食盐。正因为人民币的背后有物资，有外汇。我们才相信人民币，才愿意拿3000元的工资，才愿意摆面摊卖5元一碗的牛肉面，才愿意辛辛苦苦一辈子，只为了银行存款里的几位数。 <BR> <BR> 外汇储备，不是财政部的钱，不是央行的钱，是人民的钱，是人民托管在中央银行保险库的一笔财富。中央银行身受人民的重托，诚惶诚恐尚且都来不及，怎可侵犯人民的利益，将人民的钱拿走，这是背信弃义，监守自盗。
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left>450亿美金，相当于3600亿元人民币。或居民存款的3%。每一元钱的人民币，购买力少了3%，相应贬值到了0.97元。银行里十万元的储蓄，便自动贬值至97000元。从外汇储备里划帐450亿至财政部，相当于往每一个人的头上抽收取了3000元的《现金税》。这么天一样大的事情，怎么就没人说哼了一声，说划就划了呢。这么天一样大的事情，每个老百姓，便交了3000元的税。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan" align=left>中国国有银行的亏 损，主要是因为国有企业效率低下，厂长经理贪污腐 败，毫不吝惜，毫不爱 国。而贪 官污 吏的腐 败挥 霍，贪官一个都不抓，一个都不追究责任。银行亏损漏洞，却让十三亿人民来买单，问人民每人抽取3000元税。贪 官喝酒，却要百姓买单，世上哪有这样的道理。 <BR> <BR> 为中国银行和建设银行注资，这件事做得了很不漂亮，整件事非常地缺乏透明性，也再让人质疑政 府的信誉和文明度。划走450亿后，人民币已经永久性地贬值了3%，然后工商银行和农业银行，又再是6%。若加上对人民币信誉的伤害，简直是不可估量的损失。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 中国的央行官员，完全辜 负了人民的重托。央行的职责，在于维护发钞行的信誉，捍卫人民币的信用度。央行官员的守则，在于誓 死捍卫人民群众生命财产安全，为此不惜付出生命荣 誉职位代价。而当人民的财产被划走，货币信誉颜面扫地，央行官员不站出来说半句话。只想着妄 想用技术面手段调控物价，简直都是玩火自焚。 <BR> <BR> 货币必须和物资一一对应，一个国家的财富，不可能从印钞机里面产生，这是最基本的守则，是不可违背的自然定律。当然从货币到物价的传递有一个传导过程。但技术面永不可能取代基本面。调节利率、央行准备金、积极或消极的财政政策、这些都只能微调于一时，延缓于一时，堤防筑得越高，洪水也就越强。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 中国的货币/物资比例（M2/GDP），已经达到了十分可怕的220%。而国际社会一般常规，仅只有在70%。或者说，在目前不变的情况下，物价至少还要再涨三倍，才可以完全消除掉货币里面的泡沫。想当年，居民存款在五万亿的时候，朱老总深切地感叹到，这是一只吃人的猛虎，一经下山，会将市面上的物资全部扫光。而今五年以后，货币更翻了几倍，而市面物资增长有限。颟 顸短视，怎么就不知脚下面的火山呢。 <o:p></o:p></P> 拉美的一些国家，也曾有过大发纸币，再靠技术面调节的事情。当时一些军阀官僚以为高枕无忧，技术面可以超越基本面。但结果他们是住在了洪河堤下，一旦顽疾累深，金融系统终有一天无法支持，大量货币再也封锁不住，当第一笔货币进去流通系统时，便会引起雪崩，物价飞涨不可收拾，几倍，几十倍，货币信誉荡然无存。用技术面调节货币泡沫，压得越久，弹得越大。
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan" align=left>中国国有银行的亏 损，主要是因为国有企业效率低下，厂长经理贪污腐 败，毫不吝惜，毫不爱 国。而贪 官污 吏的腐 败挥 霍，贪官一个都不抓，一个都不追究责任。银行亏损漏洞，却让十三亿人民来买单，问人民每人抽取3000元税。贪 官喝酒，却要百姓买单，世上哪有这样的道理。 <BR> <BR> 为中国银行和建设银行注资，这件事做得了很不漂亮，整件事非常地缺乏透明性，也再让人质疑政 府的信誉和文明度。划走450亿后，人民币已经永久性地贬值了3%，然后工商银行和农业银行，又再是6%。若加上对人民币信誉的伤害，简直是不可估量的损失。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 中国的央行官员，完全辜 负了人民的重托。央行的职责，在于维护发钞行的信誉，捍卫人民币的信用度。央行官员的守则，在于誓 死捍卫人民群众生命财产安全，为此不惜付出生命荣 誉职位代价。而当人民的财产被划走，货币信誉颜面扫地，央行官员不站出来说半句话。只想着妄 想用技术面手段调控物价，简直都是玩火自焚。 <BR> <BR> 货币必须和物资一一对应，一个国家的财富，不可能从印钞机里面产生，这是最基本的守则，是不可违背的自然定律。当然从货币到物价的传递有一个传导过程。但技术面永不可能取代基本面。调节利率、央行准备金、积极或消极的财政政策、这些都只能微调于一时，延缓于一时，堤防筑得越高，洪水也就越强。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 中国的货币/物资比例（M2/GDP），已经达到了十分可怕的220%。而国际社会一般常规，仅只有在70%。或者说，在目前不变的情况下，物价至少还要再涨三倍，才可以完全消除掉货币里面的泡沫。想当年，居民存款在五万亿的时候，朱老总深切地感叹到，这是一只吃人的猛虎，一经下山，会将市面上的物资全部扫光。而今五年以后，货币更翻了几倍，而市面物资增长有限。颟 顸短视，怎么就不知脚下面的火山呢。 <o:p></o:p></P> 拉美的一些国家，也曾有过大发纸币，再靠技术面调节的事情。当时一些军阀官僚以为高枕无忧，技术面可以超越基本面。但结果他们是住在了洪河堤下，一旦顽疾累深，金融系统终有一天无法支持，大量货币再也封锁不住，当第一笔货币进去流通系统时，便会引起雪崩，物价飞涨不可收拾，几倍，几十倍，货币信誉荡然无存。用技术面调节货币泡沫，压得越久，弹得越大。
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left> 还是坚持这样一个观点，房价是太低，不是太高，远远地太低太低太低。房价上涨，是一个《挤泡沫》的过程，挤掉的是货币系统里面的泡沫。政府应该有次序地，温和地，尽快地让物价上涨。尽量让货币泡沫软着陆，而不是硬着陆。在具体地价格体系调整中，可以考虑剥削内贸补贴外贸。尽量地让房地产，公交，教育，医疗，水电煤等费用上涨。 <o:p></o:p></P>
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left>让房价上涨五倍，十倍，独自承担掉所有的货币压力。把所有的货币压力宣泄口都放在了房价上面。而采取补贴，税收，技改等方法，让外销外贸类部门，成本尽量不上涨，少上涨。剥削国内百姓补贴外贸。 <o:p></o:p></P>中国仍然是一个出口导向型的国家，出口贸易高于一切。如果房价不涨，而货币压力流窜到了纺织，电子，机械等出口类部门上面，那可真的是误 国误民，万劫不复的了。
<P 0cm 0cm 0pt; WORD-BREAK: break-all; LINE-HEIGHT: 12pt; TEXT-ALIGN: left; mso-pagination: widow-orphan; mso-margin-top-alt: auto; mso-margin-bottom-alt: auto" align=left>让房价上涨五倍，十倍，独自承担掉所有的货币压力。把所有的货币压力宣泄口都放在了房价上面。而采取补贴，税收，技改等方法，让外销外贸类部门，成本尽量不上涨，少上涨。剥削国内百姓补贴外贸。 <o:p></o:p></P>中国仍然是一个出口导向型的国家，出口贸易高于一切。如果房价不涨，而货币压力流窜到了纺织，电子，机械等出口类部门上面，那可真的是误 国误民，万劫不复的了。
<P>上面转的是另外一篇文章！</P>
<P>也从一个侧面说明了人民币贬值的问题！</P>
<P>也从一个侧面说明了人民币贬值的问题！</P>
7楼的兄弟说的有道理。