超级军网CD新闻专题:人民币升值和中国汇率制度改革
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/05/03 12:26:43
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一.什么是汇率制度
汇率制度是指各国普遍采用的确定本国货币与其它货币汇率的体系。汇率制度在汇率的确定，汇率的变动等方面都有具体规定，因此，汇率制度对各国汇率的决定有重大影响。回顾和了解汇率制度，可以使我们对国际金融市场上汇率的波动有更深刻的理解。
在国际金融史上，一共出现了三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。
1、金本位体系下的固定汇率制
1880-1914年的35年间，主要西方国家通行金本位制，即各国在流通中使用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造、自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定，例如一个英镑的含金量为113.0015格林，而一个美元的含金量为23.22格林，则:
1英镑=113.0015/23.22=4.8665美元
只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。当然，这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率的波动仅限于黄金输送点（Gold Point）。黄金输送点是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point）。
当一国国际收支发生逆差，外汇汇率上涨超过黄金输出点，将引起黄金外流，货币流通量减少，通货紧缩，物价下降，从而提高商品在国际市场上的竞争能力。输出增加，输入减少，导致国际收支恢复平衡；反之，当国际收支发生顺差时，外汇汇率下跌低于黄金输入点，将引起黄金流入，货币流通量增加，物价上涨，输出减少，输入增加，最后导致国际收支恢复平衡。由于黄金输送点和物价的机能作用，把汇率波动限制在有限的范围内，对汇率起到自动调节的作用，从而保持汇率的相对稳定。在第一次世界大战前的35年间，美国、英国、法国、德国等国家的汇率从未发生过升贬值波动。
1914年第一次世界大战爆发，各国停止黄金输出入，金本位体系即告解体。第一次世界大战到第二次世界大战之间，各国货币基本上没有遵守一个普遍的汇率规则，处于混乱的各行其是的状态。金本位体系的35年是自由资本主义繁荣昌盛的"黄金时代"，固定汇率制保障了国际贸易和信贷的安全，方便生产成本的核算，避免了国际投资的汇率风险，推动了国际贸易和国际投资的发展。但是，严格的固定汇率制使各国难以根据本国经济发展的需要执行有利的货币政策，经济增长受到较大制约。
2、布雷顿森林体系下的固定汇率制
布雷顿森林体系下的固定汇率制也可以说是以美元为中心的固定汇率制。1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中的45个同盟国在美国新罕布什尔州（New Hampshire）的布雷顿森林（Bretton Woods）村召开了"联合和联盟国家国际货币金融会议"，通过了以美国财长助理怀特提出的怀特计划为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系。布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构（1945年12月成立了"国际货币基金组织"和"国际复兴开发银?quot;又称"世界银行"），规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施，从而确定了以美元为中心的国际货币体系。
布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的"双挂钩"制度。具体内容是：美国公布美元的含金量，1美元的含金量为0.888671克，美元与黄金的兑换比例为1盎司黄金=35美元。其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确定其与美元的汇率。这就意味着其他国家货币都钉住美元，美元成了各国货币围绕的中心。各国货币对美元的汇率只能在平价上下各1%的限度内波动，1971年12月后调整为平价上下2.25%波动，超过这个限度，各国中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率的稳定。只有在一国的国际收支发生"根本性不平衡"时，才允许贬值或升值。各会员国如需变更平价，必须事先通知基金组织，如果变动的幅度在旧平价的10%以下，基金组织应无异议；若超过10%，须取得基金组织同意后才能变更。如果在基金组织反对的情况下，会员国擅自变更货币平价，基金组织有权停止该会员国向基金组织借款的权利。
综上所述，布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质上是一种可调整的钉住汇率制，它兼有固定汇率与弹性汇率的特点，即在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制度下的固定汇率制；但它又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以随时调整，这类似弹性汇率。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃，尽管1971年12月十国集团达成了《史密森协议》，宣布美元贬值，由1盎司黄金等于35美元调整到38美元，汇兑平价的幅度由1%扩大到2.5%，但到1973年2月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻底瓦解。
固定汇率制解体的原因主要是美元供求与黄金储备之间的矛盾造成的。货币间的汇兑平价只是战后初期世界经济形势的反映，美国依靠其雄厚的经济实力和黄金储备，高估美元，低估黄金，而随着日本和西欧经济复苏和迅速发展，美国的霸权地位不断下降，美元灾加剧了黄金供求状况的恶化，特别是美国为发展国内经济及对付越南战争造成的国际收支逆差，又不断增加货币发行，这使美元远远低于金平价，使黄金官价越来越成为买方一相情愿的价格。加之国际市场上投机者抓住固定汇率制的瓦解趋势推波助澜，大肆借美元对黄金下赌注，进一步增加了美元的超额供应和对黄金的超额需求，最终美国黄金储备面临枯竭的危机，不得不放弃美元金本位，导致固定汇率制彻底崩溃。 3、浮动汇率制度
一般讲，全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替。
实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如、美国、英国、德国、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日元、法国法郎等。
在实行浮动汇率制后，各国原规定的货币法定含金量或与其他国家订立纸币的黄金平价，就不起任何作用了，因此，国家汇率体系趋向复杂化、市场化。
在浮动汇率制下，各国不再规定汇率上下波动的幅度，中央银行也不再承担维持波动上下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况，自行浮动和调整的结果。同时，一国国际收支状况所引起的外汇供求变化是影响汇率变化的主要因素－－国际收支顺差的国家，外汇供给增加，外国货币价格下跌、汇率下浮；国际收支逆差的国家，对外汇的需求增加，外国货币价格上涨、汇率上浮。汇率上下波动是外汇市场的正常现象，一国货币汇率上浮，就是货币升值，下浮就是贬值。 应该说，浮动汇率制是对固定汇率制的进步。随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于1978年4月1日修改"国际货币基金组织"条文并正式生效，实行所?quot;有管理的浮动汇率制"。由于新的汇率协议使各国在汇率制度的选择上具有很强的自由度，所以现在各国实行的汇率制度多种多样，有单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动等待。
（1）.单独浮动（Single Float）。指一国货币不与其它任何货币固定汇率，其汇率根据市场外汇供求关系来决定，目前，包括美国、英国、德国、法国、日本等在内的三十多个国家实行单独浮动。
（2）.钉住浮动（Pegged Float）。指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉。当然，采用钉住浮动方式，也会使本国的经济发展受制于被钉住国的经济状况，从而蒙受损失。目前全世界约有一百多多个国家或地区采用钉住浮动方式。
（3）.弹性浮动（Elastic Float）。指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的自主权。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采用弹性浮动方式。
（4）.联合浮动（Joint Float）。指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率。欧盟（欧共体）11国1979年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位（ECU），各国货币与之挂钩建立汇兑平价，并构成平价网，各国货币的波动必须保持在规定的幅度之内，一旦超过汇率波动预警线，有关各国要共同干预外汇市场。1991年欧盟签定了《马斯赫特里特条约》，制定了欧洲货币一体化的进程表，1999年1月1日，欧元正式启动，欧洲货币一体化得以实现，欧盟这样的区域性的货币集团已经出现。
在全球经济一体化进程中，过去美元在国际金融的一统天下，正在向多极化发展，国际货币体系将向各国汇率自由浮动、国际储备多元化、金融自由化、国际化的趋势发展。
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一.什么是汇率制度
汇率制度是指各国普遍采用的确定本国货币与其它货币汇率的体系。汇率制度在汇率的确定，汇率的变动等方面都有具体规定，因此，汇率制度对各国汇率的决定有重大影响。回顾和了解汇率制度，可以使我们对国际金融市场上汇率的波动有更深刻的理解。
在国际金融史上，一共出现了三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。
1、金本位体系下的固定汇率制
1880-1914年的35年间，主要西方国家通行金本位制，即各国在流通中使用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造、自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定，例如一个英镑的含金量为113.0015格林，而一个美元的含金量为23.22格林，则:
1英镑=113.0015/23.22=4.8665美元
只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。当然，这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率的波动仅限于黄金输送点（Gold Point）。黄金输送点是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point）。
当一国国际收支发生逆差，外汇汇率上涨超过黄金输出点，将引起黄金外流，货币流通量减少，通货紧缩，物价下降，从而提高商品在国际市场上的竞争能力。输出增加，输入减少，导致国际收支恢复平衡；反之，当国际收支发生顺差时，外汇汇率下跌低于黄金输入点，将引起黄金流入，货币流通量增加，物价上涨，输出减少，输入增加，最后导致国际收支恢复平衡。由于黄金输送点和物价的机能作用，把汇率波动限制在有限的范围内，对汇率起到自动调节的作用，从而保持汇率的相对稳定。在第一次世界大战前的35年间，美国、英国、法国、德国等国家的汇率从未发生过升贬值波动。
1914年第一次世界大战爆发，各国停止黄金输出入，金本位体系即告解体。第一次世界大战到第二次世界大战之间，各国货币基本上没有遵守一个普遍的汇率规则，处于混乱的各行其是的状态。金本位体系的35年是自由资本主义繁荣昌盛的"黄金时代"，固定汇率制保障了国际贸易和信贷的安全，方便生产成本的核算，避免了国际投资的汇率风险，推动了国际贸易和国际投资的发展。但是，严格的固定汇率制使各国难以根据本国经济发展的需要执行有利的货币政策，经济增长受到较大制约。
2、布雷顿森林体系下的固定汇率制
布雷顿森林体系下的固定汇率制也可以说是以美元为中心的固定汇率制。1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中的45个同盟国在美国新罕布什尔州（New Hampshire）的布雷顿森林（Bretton Woods）村召开了"联合和联盟国家国际货币金融会议"，通过了以美国财长助理怀特提出的怀特计划为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系。布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构（1945年12月成立了"国际货币基金组织"和"国际复兴开发银?quot;又称"世界银行"），规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施，从而确定了以美元为中心的国际货币体系。
布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的"双挂钩"制度。具体内容是：美国公布美元的含金量，1美元的含金量为0.888671克，美元与黄金的兑换比例为1盎司黄金=35美元。其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确定其与美元的汇率。这就意味着其他国家货币都钉住美元，美元成了各国货币围绕的中心。各国货币对美元的汇率只能在平价上下各1%的限度内波动，1971年12月后调整为平价上下2.25%波动，超过这个限度，各国中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率的稳定。只有在一国的国际收支发生"根本性不平衡"时，才允许贬值或升值。各会员国如需变更平价，必须事先通知基金组织，如果变动的幅度在旧平价的10%以下，基金组织应无异议；若超过10%，须取得基金组织同意后才能变更。如果在基金组织反对的情况下，会员国擅自变更货币平价，基金组织有权停止该会员国向基金组织借款的权利。
综上所述，布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质上是一种可调整的钉住汇率制，它兼有固定汇率与弹性汇率的特点，即在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制度下的固定汇率制；但它又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以随时调整，这类似弹性汇率。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃，尽管1971年12月十国集团达成了《史密森协议》，宣布美元贬值，由1盎司黄金等于35美元调整到38美元，汇兑平价的幅度由1%扩大到2.5%，但到1973年2月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻底瓦解。
固定汇率制解体的原因主要是美元供求与黄金储备之间的矛盾造成的。货币间的汇兑平价只是战后初期世界经济形势的反映，美国依靠其雄厚的经济实力和黄金储备，高估美元，低估黄金，而随着日本和西欧经济复苏和迅速发展，美国的霸权地位不断下降，美元灾加剧了黄金供求状况的恶化，特别是美国为发展国内经济及对付越南战争造成的国际收支逆差，又不断增加货币发行，这使美元远远低于金平价，使黄金官价越来越成为买方一相情愿的价格。加之国际市场上投机者抓住固定汇率制的瓦解趋势推波助澜，大肆借美元对黄金下赌注，进一步增加了美元的超额供应和对黄金的超额需求，最终美国黄金储备面临枯竭的危机，不得不放弃美元金本位，导致固定汇率制彻底崩溃。 3、浮动汇率制度
一般讲，全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替。
实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如、美国、英国、德国、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日元、法国法郎等。
在实行浮动汇率制后，各国原规定的货币法定含金量或与其他国家订立纸币的黄金平价，就不起任何作用了，因此，国家汇率体系趋向复杂化、市场化。
在浮动汇率制下，各国不再规定汇率上下波动的幅度，中央银行也不再承担维持波动上下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况，自行浮动和调整的结果。同时，一国国际收支状况所引起的外汇供求变化是影响汇率变化的主要因素－－国际收支顺差的国家，外汇供给增加，外国货币价格下跌、汇率下浮；国际收支逆差的国家，对外汇的需求增加，外国货币价格上涨、汇率上浮。汇率上下波动是外汇市场的正常现象，一国货币汇率上浮，就是货币升值，下浮就是贬值。 应该说，浮动汇率制是对固定汇率制的进步。随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于1978年4月1日修改"国际货币基金组织"条文并正式生效，实行所?quot;有管理的浮动汇率制"。由于新的汇率协议使各国在汇率制度的选择上具有很强的自由度，所以现在各国实行的汇率制度多种多样，有单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动等待。
（1）.单独浮动（Single Float）。指一国货币不与其它任何货币固定汇率，其汇率根据市场外汇供求关系来决定，目前，包括美国、英国、德国、法国、日本等在内的三十多个国家实行单独浮动。
（2）.钉住浮动（Pegged Float）。指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉。当然，采用钉住浮动方式，也会使本国的经济发展受制于被钉住国的经济状况，从而蒙受损失。目前全世界约有一百多多个国家或地区采用钉住浮动方式。
（3）.弹性浮动（Elastic Float）。指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的自主权。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采用弹性浮动方式。
（4）.联合浮动（Joint Float）。指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率。欧盟（欧共体）11国1979年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位（ECU），各国货币与之挂钩建立汇兑平价，并构成平价网，各国货币的波动必须保持在规定的幅度之内，一旦超过汇率波动预警线，有关各国要共同干预外汇市场。1991年欧盟签定了《马斯赫特里特条约》，制定了欧洲货币一体化的进程表，1999年1月1日，欧元正式启动，欧洲货币一体化得以实现，欧盟这样的区域性的货币集团已经出现。
在全球经济一体化进程中，过去美元在国际金融的一统天下，正在向多极化发展，国际货币体系将向各国汇率自由浮动、国际储备多元化、金融自由化、国际化的趋势发展。
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一.什么是汇率制度
汇率制度是指各国普遍采用的确定本国货币与其它货币汇率的体系。汇率制度在汇率的确定，汇率的变动等方面都有具体规定，因此，汇率制度对各国汇率的决定有重大影响。回顾和了解汇率制度，可以使我们对国际金融市场上汇率的波动有更深刻的理解。
在国际金融史上，一共出现了三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。
1、金本位体系下的固定汇率制
1880-1914年的35年间，主要西方国家通行金本位制，即各国在流通中使用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造、自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定，例如一个英镑的含金量为113.0015格林，而一个美元的含金量为23.22格林，则:
1英镑=113.0015/23.22=4.8665美元
只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。当然，这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率的波动仅限于黄金输送点（Gold Point）。黄金输送点是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point）。
当一国国际收支发生逆差，外汇汇率上涨超过黄金输出点，将引起黄金外流，货币流通量减少，通货紧缩，物价下降，从而提高商品在国际市场上的竞争能力。输出增加，输入减少，导致国际收支恢复平衡；反之，当国际收支发生顺差时，外汇汇率下跌低于黄金输入点，将引起黄金流入，货币流通量增加，物价上涨，输出减少，输入增加，最后导致国际收支恢复平衡。由于黄金输送点和物价的机能作用，把汇率波动限制在有限的范围内，对汇率起到自动调节的作用，从而保持汇率的相对稳定。在第一次世界大战前的35年间，美国、英国、法国、德国等国家的汇率从未发生过升贬值波动。
1914年第一次世界大战爆发，各国停止黄金输出入，金本位体系即告解体。第一次世界大战到第二次世界大战之间，各国货币基本上没有遵守一个普遍的汇率规则，处于混乱的各行其是的状态。金本位体系的35年是自由资本主义繁荣昌盛的"黄金时代"，固定汇率制保障了国际贸易和信贷的安全，方便生产成本的核算，避免了国际投资的汇率风险，推动了国际贸易和国际投资的发展。但是，严格的固定汇率制使各国难以根据本国经济发展的需要执行有利的货币政策，经济增长受到较大制约。
2、布雷顿森林体系下的固定汇率制
布雷顿森林体系下的固定汇率制也可以说是以美元为中心的固定汇率制。1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中的45个同盟国在美国新罕布什尔州（New Hampshire）的布雷顿森林（Bretton Woods）村召开了"联合和联盟国家国际货币金融会议"，通过了以美国财长助理怀特提出的怀特计划为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系。布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构（1945年12月成立了"国际货币基金组织"和"国际复兴开发银?quot;又称"世界银行"），规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施，从而确定了以美元为中心的国际货币体系。
布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的"双挂钩"制度。具体内容是：美国公布美元的含金量，1美元的含金量为0.888671克，美元与黄金的兑换比例为1盎司黄金=35美元。其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确定其与美元的汇率。这就意味着其他国家货币都钉住美元，美元成了各国货币围绕的中心。各国货币对美元的汇率只能在平价上下各1%的限度内波动，1971年12月后调整为平价上下2.25%波动，超过这个限度，各国中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率的稳定。只有在一国的国际收支发生"根本性不平衡"时，才允许贬值或升值。各会员国如需变更平价，必须事先通知基金组织，如果变动的幅度在旧平价的10%以下，基金组织应无异议；若超过10%，须取得基金组织同意后才能变更。如果在基金组织反对的情况下，会员国擅自变更货币平价，基金组织有权停止该会员国向基金组织借款的权利。
综上所述，布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质上是一种可调整的钉住汇率制，它兼有固定汇率与弹性汇率的特点，即在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制度下的固定汇率制；但它又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以随时调整，这类似弹性汇率。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃，尽管1971年12月十国集团达成了《史密森协议》，宣布美元贬值，由1盎司黄金等于35美元调整到38美元，汇兑平价的幅度由1%扩大到2.5%，但到1973年2月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻底瓦解。
固定汇率制解体的原因主要是美元供求与黄金储备之间的矛盾造成的。货币间的汇兑平价只是战后初期世界经济形势的反映，美国依靠其雄厚的经济实力和黄金储备，高估美元，低估黄金，而随着日本和西欧经济复苏和迅速发展，美国的霸权地位不断下降，美元灾加剧了黄金供求状况的恶化，特别是美国为发展国内经济及对付越南战争造成的国际收支逆差，又不断增加货币发行，这使美元远远低于金平价，使黄金官价越来越成为买方一相情愿的价格。加之国际市场上投机者抓住固定汇率制的瓦解趋势推波助澜，大肆借美元对黄金下赌注，进一步增加了美元的超额供应和对黄金的超额需求，最终美国黄金储备面临枯竭的危机，不得不放弃美元金本位，导致固定汇率制彻底崩溃。 3、浮动汇率制度
一般讲，全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替。
实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如、美国、英国、德国、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日元、法国法郎等。
在实行浮动汇率制后，各国原规定的货币法定含金量或与其他国家订立纸币的黄金平价，就不起任何作用了，因此，国家汇率体系趋向复杂化、市场化。
在浮动汇率制下，各国不再规定汇率上下波动的幅度，中央银行也不再承担维持波动上下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况，自行浮动和调整的结果。同时，一国国际收支状况所引起的外汇供求变化是影响汇率变化的主要因素－－国际收支顺差的国家，外汇供给增加，外国货币价格下跌、汇率下浮；国际收支逆差的国家，对外汇的需求增加，外国货币价格上涨、汇率上浮。汇率上下波动是外汇市场的正常现象，一国货币汇率上浮，就是货币升值，下浮就是贬值。 应该说，浮动汇率制是对固定汇率制的进步。随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于1978年4月1日修改"国际货币基金组织"条文并正式生效，实行所?quot;有管理的浮动汇率制"。由于新的汇率协议使各国在汇率制度的选择上具有很强的自由度，所以现在各国实行的汇率制度多种多样，有单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动等待。
（1）.单独浮动（Single Float）。指一国货币不与其它任何货币固定汇率，其汇率根据市场外汇供求关系来决定，目前，包括美国、英国、德国、法国、日本等在内的三十多个国家实行单独浮动。
（2）.钉住浮动（Pegged Float）。指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉。当然，采用钉住浮动方式，也会使本国的经济发展受制于被钉住国的经济状况，从而蒙受损失。目前全世界约有一百多多个国家或地区采用钉住浮动方式。
（3）.弹性浮动（Elastic Float）。指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的自主权。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采用弹性浮动方式。
（4）.联合浮动（Joint Float）。指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率。欧盟（欧共体）11国1979年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位（ECU），各国货币与之挂钩建立汇兑平价，并构成平价网，各国货币的波动必须保持在规定的幅度之内，一旦超过汇率波动预警线，有关各国要共同干预外汇市场。1991年欧盟签定了《马斯赫特里特条约》，制定了欧洲货币一体化的进程表，1999年1月1日，欧元正式启动，欧洲货币一体化得以实现，欧盟这样的区域性的货币集团已经出现。
在全球经济一体化进程中，过去美元在国际金融的一统天下，正在向多极化发展，国际货币体系将向各国汇率自由浮动、国际储备多元化、金融自由化、国际化的趋势发展。
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一.什么是汇率制度
汇率制度是指各国普遍采用的确定本国货币与其它货币汇率的体系。汇率制度在汇率的确定，汇率的变动等方面都有具体规定，因此，汇率制度对各国汇率的决定有重大影响。回顾和了解汇率制度，可以使我们对国际金融市场上汇率的波动有更深刻的理解。
在国际金融史上，一共出现了三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。
1、金本位体系下的固定汇率制
1880-1914年的35年间，主要西方国家通行金本位制，即各国在流通中使用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造、自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定，例如一个英镑的含金量为113.0015格林，而一个美元的含金量为23.22格林，则:
1英镑=113.0015/23.22=4.8665美元
只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。当然，这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率的波动仅限于黄金输送点（Gold Point）。黄金输送点是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point）。
当一国国际收支发生逆差，外汇汇率上涨超过黄金输出点，将引起黄金外流，货币流通量减少，通货紧缩，物价下降，从而提高商品在国际市场上的竞争能力。输出增加，输入减少，导致国际收支恢复平衡；反之，当国际收支发生顺差时，外汇汇率下跌低于黄金输入点，将引起黄金流入，货币流通量增加，物价上涨，输出减少，输入增加，最后导致国际收支恢复平衡。由于黄金输送点和物价的机能作用，把汇率波动限制在有限的范围内，对汇率起到自动调节的作用，从而保持汇率的相对稳定。在第一次世界大战前的35年间，美国、英国、法国、德国等国家的汇率从未发生过升贬值波动。
1914年第一次世界大战爆发，各国停止黄金输出入，金本位体系即告解体。第一次世界大战到第二次世界大战之间，各国货币基本上没有遵守一个普遍的汇率规则，处于混乱的各行其是的状态。金本位体系的35年是自由资本主义繁荣昌盛的"黄金时代"，固定汇率制保障了国际贸易和信贷的安全，方便生产成本的核算，避免了国际投资的汇率风险，推动了国际贸易和国际投资的发展。但是，严格的固定汇率制使各国难以根据本国经济发展的需要执行有利的货币政策，经济增长受到较大制约。
2、布雷顿森林体系下的固定汇率制
布雷顿森林体系下的固定汇率制也可以说是以美元为中心的固定汇率制。1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中的45个同盟国在美国新罕布什尔州（New Hampshire）的布雷顿森林（Bretton Woods）村召开了"联合和联盟国家国际货币金融会议"，通过了以美国财长助理怀特提出的怀特计划为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系。布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构（1945年12月成立了"国际货币基金组织"和"国际复兴开发银?quot;又称"世界银行"），规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施，从而确定了以美元为中心的国际货币体系。
布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的"双挂钩"制度。具体内容是：美国公布美元的含金量，1美元的含金量为0.888671克，美元与黄金的兑换比例为1盎司黄金=35美元。其它货币按各自的含金量与美元挂钩，确定其与美元的汇率。这就意味着其他国家货币都钉住美元，美元成了各国货币围绕的中心。各国货币对美元的汇率只能在平价上下各1%的限度内波动，1971年12月后调整为平价上下2.25%波动，超过这个限度，各国中央银行有义务在外汇市场上进行干预，以保持汇率的稳定。只有在一国的国际收支发生"根本性不平衡"时，才允许贬值或升值。各会员国如需变更平价，必须事先通知基金组织，如果变动的幅度在旧平价的10%以下，基金组织应无异议；若超过10%，须取得基金组织同意后才能变更。如果在基金组织反对的情况下，会员国擅自变更货币平价，基金组织有权停止该会员国向基金组织借款的权利。
综上所述，布雷顿森林体系下的固定汇率制，实质上是一种可调整的钉住汇率制，它兼有固定汇率与弹性汇率的特点，即在短期内汇率要保持稳定，这类似金本位制度下的固定汇率制；但它又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以随时调整，这类似弹性汇率。
1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，布雷顿森林体系开始崩溃，尽管1971年12月十国集团达成了《史密森协议》，宣布美元贬值，由1盎司黄金等于35美元调整到38美元，汇兑平价的幅度由1%扩大到2.5%，但到1973年2月，美元第二次贬值，欧洲国家及其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻底瓦解。
固定汇率制解体的原因主要是美元供求与黄金储备之间的矛盾造成的。货币间的汇兑平价只是战后初期世界经济形势的反映，美国依靠其雄厚的经济实力和黄金储备，高估美元，低估黄金，而随着日本和西欧经济复苏和迅速发展，美国的霸权地位不断下降，美元灾加剧了黄金供求状况的恶化，特别是美国为发展国内经济及对付越南战争造成的国际收支逆差，又不断增加货币发行，这使美元远远低于金平价，使黄金官价越来越成为买方一相情愿的价格。加之国际市场上投机者抓住固定汇率制的瓦解趋势推波助澜，大肆借美元对黄金下赌注，进一步增加了美元的超额供应和对黄金的超额需求，最终美国黄金储备面临枯竭的危机，不得不放弃美元金本位，导致固定汇率制彻底崩溃。 3、浮动汇率制度
一般讲，全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替。
实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如、美国、英国、德国、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日元、法国法郎等。
在实行浮动汇率制后，各国原规定的货币法定含金量或与其他国家订立纸币的黄金平价，就不起任何作用了，因此，国家汇率体系趋向复杂化、市场化。
在浮动汇率制下，各国不再规定汇率上下波动的幅度，中央银行也不再承担维持波动上下限的义务，各国汇率是根据外汇市场中的外汇供求状况，自行浮动和调整的结果。同时，一国国际收支状况所引起的外汇供求变化是影响汇率变化的主要因素－－国际收支顺差的国家，外汇供给增加，外国货币价格下跌、汇率下浮；国际收支逆差的国家，对外汇的需求增加，外国货币价格上涨、汇率上浮。汇率上下波动是外汇市场的正常现象，一国货币汇率上浮，就是货币升值，下浮就是贬值。 应该说，浮动汇率制是对固定汇率制的进步。随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于1978年4月1日修改"国际货币基金组织"条文并正式生效，实行所?quot;有管理的浮动汇率制"。由于新的汇率协议使各国在汇率制度的选择上具有很强的自由度，所以现在各国实行的汇率制度多种多样，有单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动等待。
（1）.单独浮动（Single Float）。指一国货币不与其它任何货币固定汇率，其汇率根据市场外汇供求关系来决定，目前，包括美国、英国、德国、法国、日本等在内的三十多个国家实行单独浮动。
（2）.钉住浮动（Pegged Float）。指一国货币与另一种货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉。当然，采用钉住浮动方式，也会使本国的经济发展受制于被钉住国的经济状况，从而蒙受损失。目前全世界约有一百多多个国家或地区采用钉住浮动方式。
（3）.弹性浮动（Elastic Float）。指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整，从而避免钉住浮动汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的自主权。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十几个国家采用弹性浮动方式。
（4）.联合浮动（Joint Float）。指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币则实行联合的浮动汇率。欧盟（欧共体）11国1979年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位（ECU），各国货币与之挂钩建立汇兑平价，并构成平价网，各国货币的波动必须保持在规定的幅度之内，一旦超过汇率波动预警线，有关各国要共同干预外汇市场。1991年欧盟签定了《马斯赫特里特条约》，制定了欧洲货币一体化的进程表，1999年1月1日，欧元正式启动，欧洲货币一体化得以实现，欧盟这样的区域性的货币集团已经出现。
在全球经济一体化进程中，过去美元在国际金融的一统天下，正在向多极化发展，国际货币体系将向各国汇率自由浮动、国际储备多元化、金融自由化、国际化的趋势发展。
[此贴子已经被作者于2005-5-19 23:44:26编辑过]
二.RMB升值支持方观点
晚动不如早动 人民币升值进入倒计时
【每日经济新闻】
专家认为，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻
新华社报道
“国际油价、矿石价格涨幅都很大，房地产价格也有小幅上扬。”人大金融与证券研究所副所长赵锡军感叹，综合来看，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻，升值只是时机、幅度问题”。
而温总理在两会期间回答记者提问时则表示，“我们正在进一步研究汇率改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。”
晚动不如早动
“人民币汇率政策的调整时机已经来临，晚动不如早动，政府应该果断地采取措施，首先一次性地调整人民币汇率，并坚定地抗击投机资本，以彻底消除当前的升值预期。”社科院世经所所长助理何帆博士如是说，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。
但他同时指出，人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此调整汇率政策需要慎重决策，把握住调整汇率的最佳时机。
来自国际的经验表明，汇率政策主动调整优于被动调整，调整越早成本越低，而且汇率制度的变化并没有对经济造成太大的冲击。如何选择最佳时机？
何帆认为，关键点在于“出其不意”，也就是市场上不存在普遍、严重的人民币升值预期之时。他分析，如果市场上存在普遍和严重的升值预期，就会带来热钱大量流入，一旦政府在这时贸然调整汇率政策，可能会发生两种情况：要么国际游资认为人民币汇率的调整尚未到位，热钱进一步大举流入，豪赌人民币继续升值；要么国际游资认为人民币汇率调整已经到位，那么就会在大赚一笔之后兑换成美元汇出，于是资本流动发生逆转，短期内大量资本流出可能会引发国际收支危机。
对此一位接近外管局的人士持有相同看法，另外最好是在国内需求比较旺盛、国内宏观经济状况较为稳定、贸易账户相对平衡、存在资本管制措施的保护、美元利率上调等诸多有利的条件下，人民币升值的负面影响就会降到最低限度。
动多少合适
人民币升值该升多少合适？
为此，记者采访了多位金融业内人士，综合起来看，大致在5%-20%的区间内。
“人民币适度的升值(比如升值10%左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。”社科院世经所博士张斌表示。
而中行汇率专家谭雅玲则认为，人民币升值问题缺少实际理论、有效操作和合理应对，不宜大幅升值，就在1%-3%之间。据她分析，大幅度升值脱离国情，并且顺应热钱预期，必将扩大投机炒作人民币，同时我国内部经济调整和金融改革并不利于大幅调整汇率。
但赵锡军却表示，小幅度升值很难达到市场预期的水平，甚至会强化再次升值预期，进而使人民币进入升值周期，对金融稳定的冲击更是不言而喻。
何帆认为，一次性升值加缓步引入区间浮动机制最符合目前中国的国情，根据数据模型分析，一次性升值15%-20%比较理想。
周小川日前答记者问时谈及人民币汇率
我国的人民币汇率政策主要考虑本国的对外经济、国际收支平衡等方面因素，而不是个别国家的贸易逆差或者顺差。
我们将积极稳妥、有计划分步骤地推进人民币汇率机制改革，并选择合适的时机出台。当然，由于中国经济在世界经济中的作用变得比以前大了，作为一个负责任的大国，我们会考虑这项改革对地区和全球经济的影响。
从我国目前的国际收支平衡情况来看，未来的任务主要是要完善人民币汇率形成机制，而不是简单地调整人民币汇率水平。
晚动不如早动 人民币升值进入倒计时
【每日经济新闻】
专家认为，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻
新华社报道
“国际油价、矿石价格涨幅都很大，房地产价格也有小幅上扬。”人大金融与证券研究所副所长赵锡军感叹，综合来看，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻，升值只是时机、幅度问题”。
而温总理在两会期间回答记者提问时则表示，“我们正在进一步研究汇率改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。”
晚动不如早动
“人民币汇率政策的调整时机已经来临，晚动不如早动，政府应该果断地采取措施，首先一次性地调整人民币汇率，并坚定地抗击投机资本，以彻底消除当前的升值预期。”社科院世经所所长助理何帆博士如是说，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。
但他同时指出，人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此调整汇率政策需要慎重决策，把握住调整汇率的最佳时机。
来自国际的经验表明，汇率政策主动调整优于被动调整，调整越早成本越低，而且汇率制度的变化并没有对经济造成太大的冲击。如何选择最佳时机？
何帆认为，关键点在于“出其不意”，也就是市场上不存在普遍、严重的人民币升值预期之时。他分析，如果市场上存在普遍和严重的升值预期，就会带来热钱大量流入，一旦政府在这时贸然调整汇率政策，可能会发生两种情况：要么国际游资认为人民币汇率的调整尚未到位，热钱进一步大举流入，豪赌人民币继续升值；要么国际游资认为人民币汇率调整已经到位，那么就会在大赚一笔之后兑换成美元汇出，于是资本流动发生逆转，短期内大量资本流出可能会引发国际收支危机。
对此一位接近外管局的人士持有相同看法，另外最好是在国内需求比较旺盛、国内宏观经济状况较为稳定、贸易账户相对平衡、存在资本管制措施的保护、美元利率上调等诸多有利的条件下，人民币升值的负面影响就会降到最低限度。
动多少合适
人民币升值该升多少合适？
为此，记者采访了多位金融业内人士，综合起来看，大致在5%-20%的区间内。
“人民币适度的升值(比如升值10%左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。”社科院世经所博士张斌表示。
而中行汇率专家谭雅玲则认为，人民币升值问题缺少实际理论、有效操作和合理应对，不宜大幅升值，就在1%-3%之间。据她分析，大幅度升值脱离国情，并且顺应热钱预期，必将扩大投机炒作人民币，同时我国内部经济调整和金融改革并不利于大幅调整汇率。
但赵锡军却表示，小幅度升值很难达到市场预期的水平，甚至会强化再次升值预期，进而使人民币进入升值周期，对金融稳定的冲击更是不言而喻。
何帆认为，一次性升值加缓步引入区间浮动机制最符合目前中国的国情，根据数据模型分析，一次性升值15%-20%比较理想。
周小川日前答记者问时谈及人民币汇率
我国的人民币汇率政策主要考虑本国的对外经济、国际收支平衡等方面因素，而不是个别国家的贸易逆差或者顺差。
我们将积极稳妥、有计划分步骤地推进人民币汇率机制改革，并选择合适的时机出台。当然，由于中国经济在世界经济中的作用变得比以前大了，作为一个负责任的大国，我们会考虑这项改革对地区和全球经济的影响。
从我国目前的国际收支平衡情况来看，未来的任务主要是要完善人民币汇率形成机制，而不是简单地调整人民币汇率水平。
把握调整汇率最佳时机 人民币升值只差临门一脚
【新华网】
来源：中国证券报
人民币升值的预期又在走强。
国际油价、矿石价格涨幅都很大，房地产价格也有小幅上扬。人大金融与证券研究所副所长赵锡军感叹，综合来看，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻，升值只是时机、幅度问题。
正如温总理在两会期间回答记者提问时所述，我们确立的目标是实行以市场为基础的、有管理的、浮动的汇率制度。现在我们正在进一步研究汇率改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。
晚动不如早动
保持宏观经济的稳定和发展，保持金融的健康运行。这是温总理给汇率改革开出的两个必要条件。
人民币汇率政策的调整时机已经来临，晚动不如早动，政府应该果断地采取措施，首先一次性地调整人民币汇率，并坚定地抗击投机资本，以彻底消除当前的升值预期。社科院世经所所长助理何帆博士认为，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。
但他同时指出，人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此调整汇率政策需要慎重决策，把握住调整汇率的最佳时机。
来自国际的经验表明，汇率政策主动调整优于被动调整，调整越早成本越低，而且汇率制度的变化并没有对经济造成太大的冲击，恰恰相反在货币危机或经济危机中被迫放弃钉住汇率制度的国家，如墨西哥和泰国均经历了货币大幅度贬值，金融体系崩溃，经济增长放缓和政治动荡等一系列打击。
如何选择人民币汇率政策调整的最佳时机?
何帆认为，关键点在于出其不意，也就是市场上不存在普遍、严重的人民币升值预期之时。他分析，如果市场上存在普遍和严重的升值预期，就会带来热钱大量流入，一旦政府在这时贸然调整汇率政策，可能会发生两种情况：要么国际游资认为人民币汇率的调整尚未到位，热钱进一步大举流入，豪赌人民币继续升值；要么国际游资认为人民币汇率调整已经到位，那么就会在大赚一笔之后兑换成美元汇出，于是资本流动发生逆转，短期内大量资本流出可能会引发国际收支危机。
出其不意就是要与市场普遍预期相反，进行反向操作。对此一位接近外管局的人士持有相同看法，另外最好是在国内需求比较旺盛、国内宏观经济状况较为稳定、贸易账户相对平衡、存在资本管制措施的保护、美元利率上调等诸多有利的条件下，人民币升值的负面影响就会降到最低限度。
中国正在进入一轮强劲增长的经济周期，国内需求旺盛；财政收入大幅度增长，财政状况处于相对较为宽裕的局面；由于国内经济高速增长带来了进口强劲增长；美联储已连续7次加息。惟一的不利条件是在人民币升值预期下出现了大规模热钱流入，国际投机资本瞄准中国作为炒作的最大题材，不过国际投机资本的实力和破坏力可能被人们过高估计了。何帆告诉记者。
升值利弊之争
有关人民币升值的争论已持续了很长时间，反对者的主要理由有三：升值之后，中国出口顺差将会减少，甚至会出现逆差，经济增长将因此下降，将对就业增长造成相应的不利影响；一旦升值就会形成升值预期，导致投机资本流人，从而对金融稳定造成冲击；升值将导致通货收缩的恶化。
升值利大于弊。央行研究局的一位研究员在接受采访时判断，人民币升值的负面因素被过分地夸大了。
据他分析，升值对出口、就业、金融稳定能影响并不明显，拿国际投机资本来说：首先亡国仍然实行资本管制，国内金融市场并未对夕开放，因此能够进入中国的投机资本是有陌的。政府有各种政策措施能够挫败投机资本．比如可以限制短期资本流出、对短期资本流动额外征税等；其次，适度地升值也可以釜底抽薪，缓解进一步的升值压力。
对此，赵锡军表示赞同，他认为，人民币升值不会带来多少经济损失，而收益却是多方面的，将汇率调整到实际均衡汇率运动趋势保持一致的水平上，意味着消除了贸易品与非贸易品相对价格的扭曲，有利于各个产业的平衡发展；积极调整汇率把汇率的主动权交到了货币管理当局手中，给货币当局一定的政策调整空间，有利于宏观经济稳定；汇率升值提升了人民币购买力，其所导致的收入分配更有利于农民与城市底层的第三产业人员；汇率积极升值减少了贸易顺差，有助于减少针对中国的贸易磨擦……
根据社科院世经所最新的研究成果显示，目前，人民币升值的收益十分明确，只不过升值的成本需要进一步分析，总的判断是利大于弊。
人民币长期被低估，名义汇率与均衡汇率、贸易品与非贸易品出现价格扭曲，导致资源配置扭曲、资金价格扭曲，利率太低，企业家借钱眼睛都不眨，土地价格低，又多了一层扭曲，使得大量资源到了出口部门。何帆向记者说。
何帆进一步指出，从中国的国家利益来看，低估的汇率水平和僵硬的汇率制度也蕴含着极大的风险：低估的汇率会带来资源的错误配置，尽管出口部门得以不断扩张，但是国内其它行业则可能失去了发展机会。过分僵化的汇率制度给国内货币政策带来了压力，而且随着时机的拖延，退出钉住汇率制度的难度将越来越大。
动多少合适
人民币升值到底应该升多少合适?
为此，记者采访了多位金融业内人士，综合起来看，大致在5％-20％的区间内。国外投行人士预测升值的幅度要大一些，而一些国内专家则相对保守。
尽管我们并不知道人民币汇率定在何种水平才是最佳点，但是在一个大致合理的区间内，人民币适度的升值(比如升值10％左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。社科院世经所博士张斌表示。
此外，在宣布人民币升值的同时，中国政府可以郑重承诺，在未来一段时间(比如半年到一年之内)将不再调整汇率水平。由于适度升值已经在很大程度上改变了人们的升值预期，再配合以政府资本管制和货币政策的多种手段，这样的政策对于市场而言是可以置信的。
而中行汇率专家谭雅玲则认为，人民币升值问题缺少实际理论、有效操作和合理应对，不宜大幅升值，就在1％-30%之间。据她分析，大幅度升值脱离国情，并且顺应热钱预期，必将扩大投机炒作人民币，同时我国内部经济调整和金融改革并不利于大幅调整汇率，银行改革的艰难和前景未定，包括国际信誉和信用的影响。
但赵锡军却表示，小幅度升值很难达到市场预期的水平，甚至会强化再次升值预期，进而使人民币进入升值周期，对金融稳定的冲击更是不言而喻。
人民币汇率存在着一定程度的低估的同时，人民币钉住美元的汇率制度不适合中国的今后发展。这可以说是大多数经济学家对于人民币汇率问题的两点共识。
社科院金融研究所所长李扬觉得，人民币汇率制度的改革目标是建立弹性的汇率制度，这个过程是复杂而渐进的，其主要取决于三方面的条件：国内宏观经济形势稳定，金融体系健全，市场体系完善；要有一个完善的方案，规避在资本项目管制放开程度很高的情况下变动汇率带来的风险；从周边国家的反应和世界各国的反应来看，亚洲国家不要求人民币汇率变动，欧美在官方层面从未说过要求人民币升值，只说汇率形成机制要改变。
成功的汇率政策调整必须依赖于确定明晰的汇率政策目标、设计适宜的汇率政策制度以及选择最佳的调整时机。何帆认为，一次性升值加缓步引入区间浮动机制最符合目前中国的国情，根据数据模型分析，一次性升值15％-20％比较理想。（记者石朝格）
【新华网】
来源：中国证券报
人民币升值的预期又在走强。
国际油价、矿石价格涨幅都很大，房地产价格也有小幅上扬。人大金融与证券研究所副所长赵锡军感叹，综合来看，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻，升值只是时机、幅度问题。
正如温总理在两会期间回答记者提问时所述，我们确立的目标是实行以市场为基础的、有管理的、浮动的汇率制度。现在我们正在进一步研究汇率改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。
晚动不如早动
保持宏观经济的稳定和发展，保持金融的健康运行。这是温总理给汇率改革开出的两个必要条件。
人民币汇率政策的调整时机已经来临，晚动不如早动，政府应该果断地采取措施，首先一次性地调整人民币汇率，并坚定地抗击投机资本，以彻底消除当前的升值预期。社科院世经所所长助理何帆博士认为，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。
但他同时指出，人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此调整汇率政策需要慎重决策，把握住调整汇率的最佳时机。
来自国际的经验表明，汇率政策主动调整优于被动调整，调整越早成本越低，而且汇率制度的变化并没有对经济造成太大的冲击，恰恰相反在货币危机或经济危机中被迫放弃钉住汇率制度的国家，如墨西哥和泰国均经历了货币大幅度贬值，金融体系崩溃，经济增长放缓和政治动荡等一系列打击。
如何选择人民币汇率政策调整的最佳时机?
何帆认为，关键点在于出其不意，也就是市场上不存在普遍、严重的人民币升值预期之时。他分析，如果市场上存在普遍和严重的升值预期，就会带来热钱大量流入，一旦政府在这时贸然调整汇率政策，可能会发生两种情况：要么国际游资认为人民币汇率的调整尚未到位，热钱进一步大举流入，豪赌人民币继续升值；要么国际游资认为人民币汇率调整已经到位，那么就会在大赚一笔之后兑换成美元汇出，于是资本流动发生逆转，短期内大量资本流出可能会引发国际收支危机。
出其不意就是要与市场普遍预期相反，进行反向操作。对此一位接近外管局的人士持有相同看法，另外最好是在国内需求比较旺盛、国内宏观经济状况较为稳定、贸易账户相对平衡、存在资本管制措施的保护、美元利率上调等诸多有利的条件下，人民币升值的负面影响就会降到最低限度。
中国正在进入一轮强劲增长的经济周期，国内需求旺盛；财政收入大幅度增长，财政状况处于相对较为宽裕的局面；由于国内经济高速增长带来了进口强劲增长；美联储已连续7次加息。惟一的不利条件是在人民币升值预期下出现了大规模热钱流入，国际投机资本瞄准中国作为炒作的最大题材，不过国际投机资本的实力和破坏力可能被人们过高估计了。何帆告诉记者。
升值利弊之争
有关人民币升值的争论已持续了很长时间，反对者的主要理由有三：升值之后，中国出口顺差将会减少，甚至会出现逆差，经济增长将因此下降，将对就业增长造成相应的不利影响；一旦升值就会形成升值预期，导致投机资本流人，从而对金融稳定造成冲击；升值将导致通货收缩的恶化。
升值利大于弊。央行研究局的一位研究员在接受采访时判断，人民币升值的负面因素被过分地夸大了。
据他分析，升值对出口、就业、金融稳定能影响并不明显，拿国际投机资本来说：首先亡国仍然实行资本管制，国内金融市场并未对夕开放，因此能够进入中国的投机资本是有陌的。政府有各种政策措施能够挫败投机资本．比如可以限制短期资本流出、对短期资本流动额外征税等；其次，适度地升值也可以釜底抽薪，缓解进一步的升值压力。
对此，赵锡军表示赞同，他认为，人民币升值不会带来多少经济损失，而收益却是多方面的，将汇率调整到实际均衡汇率运动趋势保持一致的水平上，意味着消除了贸易品与非贸易品相对价格的扭曲，有利于各个产业的平衡发展；积极调整汇率把汇率的主动权交到了货币管理当局手中，给货币当局一定的政策调整空间，有利于宏观经济稳定；汇率升值提升了人民币购买力，其所导致的收入分配更有利于农民与城市底层的第三产业人员；汇率积极升值减少了贸易顺差，有助于减少针对中国的贸易磨擦……
根据社科院世经所最新的研究成果显示，目前，人民币升值的收益十分明确，只不过升值的成本需要进一步分析，总的判断是利大于弊。
人民币长期被低估，名义汇率与均衡汇率、贸易品与非贸易品出现价格扭曲，导致资源配置扭曲、资金价格扭曲，利率太低，企业家借钱眼睛都不眨，土地价格低，又多了一层扭曲，使得大量资源到了出口部门。何帆向记者说。
何帆进一步指出，从中国的国家利益来看，低估的汇率水平和僵硬的汇率制度也蕴含着极大的风险：低估的汇率会带来资源的错误配置，尽管出口部门得以不断扩张，但是国内其它行业则可能失去了发展机会。过分僵化的汇率制度给国内货币政策带来了压力，而且随着时机的拖延，退出钉住汇率制度的难度将越来越大。
动多少合适
人民币升值到底应该升多少合适?
为此，记者采访了多位金融业内人士，综合起来看，大致在5％-20％的区间内。国外投行人士预测升值的幅度要大一些，而一些国内专家则相对保守。
尽管我们并不知道人民币汇率定在何种水平才是最佳点，但是在一个大致合理的区间内，人民币适度的升值(比如升值10％左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。社科院世经所博士张斌表示。
此外，在宣布人民币升值的同时，中国政府可以郑重承诺，在未来一段时间(比如半年到一年之内)将不再调整汇率水平。由于适度升值已经在很大程度上改变了人们的升值预期，再配合以政府资本管制和货币政策的多种手段，这样的政策对于市场而言是可以置信的。
而中行汇率专家谭雅玲则认为，人民币升值问题缺少实际理论、有效操作和合理应对，不宜大幅升值，就在1％-30%之间。据她分析，大幅度升值脱离国情，并且顺应热钱预期，必将扩大投机炒作人民币，同时我国内部经济调整和金融改革并不利于大幅调整汇率，银行改革的艰难和前景未定，包括国际信誉和信用的影响。
但赵锡军却表示，小幅度升值很难达到市场预期的水平，甚至会强化再次升值预期，进而使人民币进入升值周期，对金融稳定的冲击更是不言而喻。
人民币汇率存在着一定程度的低估的同时，人民币钉住美元的汇率制度不适合中国的今后发展。这可以说是大多数经济学家对于人民币汇率问题的两点共识。
社科院金融研究所所长李扬觉得，人民币汇率制度的改革目标是建立弹性的汇率制度，这个过程是复杂而渐进的，其主要取决于三方面的条件：国内宏观经济形势稳定，金融体系健全，市场体系完善；要有一个完善的方案，规避在资本项目管制放开程度很高的情况下变动汇率带来的风险；从周边国家的反应和世界各国的反应来看，亚洲国家不要求人民币汇率变动，欧美在官方层面从未说过要求人民币升值，只说汇率形成机制要改变。
成功的汇率政策调整必须依赖于确定明晰的汇率政策目标、设计适宜的汇率政策制度以及选择最佳的调整时机。何帆认为，一次性升值加缓步引入区间浮动机制最符合目前中国的国情，根据数据模型分析，一次性升值15％-20％比较理想。（记者石朝格）
人民币小幅升值或势在必行
【大洋网广州日报】
本报记者 孔华 通讯员 林斌彦
人民币升值言论再次升温。“两会”期间，国务院总理温家宝表示，中国汇率改革正在进行中，何时出台、采取什么方案，可能会“出其不意”。北京大学中国经济研究中心主任林毅夫也在近日发表言论称，人民币升值幅度不会超过5%。究竟人民币的升值幅度为多少对我国经济和企业冲击最小？究竟人民币升值会选择在哪个时机？
人民币升值压力犹存
业界普遍同意这样一种观点，人民币升值压力仍然存在。原因很简单，2004年末国家外汇储备为6099亿美元，比2003年末又大幅增加了2067亿美元。由于我国一直实行相对固定的汇率制度，央行必须要对这些增加的外汇储备采取冲销手段，以减少货币供应被动放大的影响。这种冲销手段目前主要就是央行票据形式，这又造成了新的成本，央行每年要为自己创造的“负债”支付大笔利息，截至去年底，央行票据留存余额9700多亿元中，预计在2005年需要集中到期兑付9400多亿元，按照6个月央行票据3.4%左右的参考收益率来计算，央行必须为此支付300亿元人民币，这还不包括2005年当年发行且当年到期的短期央行票据。
循环往复，央行逐渐陷入一种滚雪球式的困境，货币政策的独立性越来越难以得到保证。因此，政府必须对人民币升值问题采取必要的措施。
小幅升值5%对企业冲击最小
林毅夫早前接受媒体采访时表示，由于中国的资本账户未放开，国外热钱要经过中介机构才能投资人民币。而中介机构费用很高，大约一年5%。这样如果人民币不升值，投机者一年就要损失5%。而据他判断，人民币升值最高不会超过10%，大概会在5%。
中山大学岭南学院金融系一位未透露姓名的学者也对此观点表示支持。首先，从中国国际收支状况看，去年我国全年经常项目顺差在200亿美元左右，占全部贸易额的比重不到2%，占GDP的比重不到2%，经常项目基本平衡。其次，去年10月和今年3月央行宣布加息和提高房贷利率，对弱化人民币升值预期都起到积极作用。此外，国家信息中心预测2005年居民消费物价指数将上涨4%，物价上涨说明一国货币相对价格水平变低。
一旦人民币升值，受汇率影响最大的行业，正是那些出口加工型企业，特别是纺织品和鞋类制品行业，而其利润额目前一般在5%左右，人民币升值5%之内对他们冲击最小。综上所述，即使今年人民币升值，幅度也可能在5%之内为宜。
外商投资或转向西部
某银行一位省级分支机构负责人表示，一旦中国汇率大幅提高，对竞争力不强的外贸加工企业来说影响首当其冲。不过，小幅升值对这些企业来说，却是一个难得的契机，促使他们加快改革逐步适应当今世界资本市场上汇率大幅波动的大趋势。
该人士还表示，人民币升值对外商直接投资影响不大，理由是我国有广大中西部地区，其土地、劳动力更显优势。一旦人民币升值后，一些劳动密集型企业必将设法降低成本。但相对于越南等东南亚国家，中西部地区有明显竞争力。这从另一个角度上来看，也是为缩小东西部差距、促使东部地区产业升级等提供一个良好的契机。
早前温总理曾在“两会”期间提到人民币汇率政策会“出其不意”。但林毅夫估计，最多两年时间，投机者就会因为成本太高而将资本撤出中国市场。因为“到了这个时候，就可以采取从盯住美元到盯住一揽子货币，然后慢慢将人民币汇率政策过渡到弹性汇率制”。
【大洋网广州日报】
本报记者 孔华 通讯员 林斌彦
人民币升值言论再次升温。“两会”期间，国务院总理温家宝表示，中国汇率改革正在进行中，何时出台、采取什么方案，可能会“出其不意”。北京大学中国经济研究中心主任林毅夫也在近日发表言论称，人民币升值幅度不会超过5%。究竟人民币的升值幅度为多少对我国经济和企业冲击最小？究竟人民币升值会选择在哪个时机？
人民币升值压力犹存
业界普遍同意这样一种观点，人民币升值压力仍然存在。原因很简单，2004年末国家外汇储备为6099亿美元，比2003年末又大幅增加了2067亿美元。由于我国一直实行相对固定的汇率制度，央行必须要对这些增加的外汇储备采取冲销手段，以减少货币供应被动放大的影响。这种冲销手段目前主要就是央行票据形式，这又造成了新的成本，央行每年要为自己创造的“负债”支付大笔利息，截至去年底，央行票据留存余额9700多亿元中，预计在2005年需要集中到期兑付9400多亿元，按照6个月央行票据3.4%左右的参考收益率来计算，央行必须为此支付300亿元人民币，这还不包括2005年当年发行且当年到期的短期央行票据。
循环往复，央行逐渐陷入一种滚雪球式的困境，货币政策的独立性越来越难以得到保证。因此，政府必须对人民币升值问题采取必要的措施。
小幅升值5%对企业冲击最小
林毅夫早前接受媒体采访时表示，由于中国的资本账户未放开，国外热钱要经过中介机构才能投资人民币。而中介机构费用很高，大约一年5%。这样如果人民币不升值，投机者一年就要损失5%。而据他判断，人民币升值最高不会超过10%，大概会在5%。
中山大学岭南学院金融系一位未透露姓名的学者也对此观点表示支持。首先，从中国国际收支状况看，去年我国全年经常项目顺差在200亿美元左右，占全部贸易额的比重不到2%，占GDP的比重不到2%，经常项目基本平衡。其次，去年10月和今年3月央行宣布加息和提高房贷利率，对弱化人民币升值预期都起到积极作用。此外，国家信息中心预测2005年居民消费物价指数将上涨4%，物价上涨说明一国货币相对价格水平变低。
一旦人民币升值，受汇率影响最大的行业，正是那些出口加工型企业，特别是纺织品和鞋类制品行业，而其利润额目前一般在5%左右，人民币升值5%之内对他们冲击最小。综上所述，即使今年人民币升值，幅度也可能在5%之内为宜。
外商投资或转向西部
某银行一位省级分支机构负责人表示，一旦中国汇率大幅提高，对竞争力不强的外贸加工企业来说影响首当其冲。不过，小幅升值对这些企业来说，却是一个难得的契机，促使他们加快改革逐步适应当今世界资本市场上汇率大幅波动的大趋势。
该人士还表示，人民币升值对外商直接投资影响不大，理由是我国有广大中西部地区，其土地、劳动力更显优势。一旦人民币升值后，一些劳动密集型企业必将设法降低成本。但相对于越南等东南亚国家，中西部地区有明显竞争力。这从另一个角度上来看，也是为缩小东西部差距、促使东部地区产业升级等提供一个良好的契机。
早前温总理曾在“两会”期间提到人民币汇率政策会“出其不意”。但林毅夫估计，最多两年时间，投机者就会因为成本太高而将资本撤出中国市场。因为“到了这个时候，就可以采取从盯住美元到盯住一揽子货币，然后慢慢将人民币汇率政策过渡到弹性汇率制”。
吴敬琏：人民币会升值 低估对谁都不利(图)
【金羊网-新快报】
新快报讯对于全国人民普遍关心的人民币汇率问题，吴敬琏给记者的回答是：人民币会升值，但目前没有时间表。
吴敬琏首先回顾，1994年以前，中国实行的是多重汇率，有官方价格，调剂价格等等，人民币有被高估的情况。
然而，从2000年开始，形势再次发生变化，中国的经济发展状况良好，贸易额增长，贸易结余也增长。此时，人民币开始面临升值压力。
人民币低估对谁都没好处
吴敬琏进一步解释了人民币升值的可能性和必要性。他认为，人民币低估过多对谁都不利。对于贸易伙伴，它可能会形成不公平的竞争，对于国内企业，它会传递一种错误信息，使企业失去压力，不去努力提高技术含量，不去努力提高产品附加值，只是靠便宜的价格去抢市场，这肯定不利于企业长远的发展。
有记者追问，既然人民币低估不是好事，人民币究竟何时升值？自称出身于记者家庭的吴敬琏笑答，我要是记者不会问这样的问题，因为，汇率何时调整决定权在央行。央行必然审时度势，综合多种因素进行考虑，不会轻易决定就在某一天进行调整。
关于汇率市场化问题，吴敬琏透露，中国财政部与美国财政部有一个双边技术合作，合作内容是保证从现行汇率机制平稳过渡到市场化的汇率形成机制。吴敬琏说，新的汇率形成机制仍然有央行的干预，但这种干预的“频率”将加大，而不是像现在这样频繁地干预。
央行应该加息
吴敬琏9日指出，从道理上看，央行应该加息，但到底什么时候升，则是个“艺术问题”，具体问题应由央行决定。吴敬琏还分析说，现在中国的实际储蓄存款利率是负的，贷款利率也基本上是零利率，而利率是资本的价格，反映了供求关系。“在目前货币供应量已经过大、投资出现过热的情况下，中国怎么可能再实行扩大货币供应量的政策呢？”
吴敬琏认为去年央行推进利率市场化是很重要的步骤。可惜的是，四大国有商业银行直到现在仍然算不上是真正的企业，因此它们并没有利用这个政策。
吴敬琏还对扩大消费和反腐败两个经济社会热点发表了自己的见解。他认为，扩大消费是个“系统工程”，首先要转变经济增长方式，然后还要关注弱势群体。
(观宇/编制)
【金羊网-新快报】
新快报讯对于全国人民普遍关心的人民币汇率问题，吴敬琏给记者的回答是：人民币会升值，但目前没有时间表。
吴敬琏首先回顾，1994年以前，中国实行的是多重汇率，有官方价格，调剂价格等等，人民币有被高估的情况。
然而，从2000年开始，形势再次发生变化，中国的经济发展状况良好，贸易额增长，贸易结余也增长。此时，人民币开始面临升值压力。
人民币低估对谁都没好处
吴敬琏进一步解释了人民币升值的可能性和必要性。他认为，人民币低估过多对谁都不利。对于贸易伙伴，它可能会形成不公平的竞争，对于国内企业，它会传递一种错误信息，使企业失去压力，不去努力提高技术含量，不去努力提高产品附加值，只是靠便宜的价格去抢市场，这肯定不利于企业长远的发展。
有记者追问，既然人民币低估不是好事，人民币究竟何时升值？自称出身于记者家庭的吴敬琏笑答，我要是记者不会问这样的问题，因为，汇率何时调整决定权在央行。央行必然审时度势，综合多种因素进行考虑，不会轻易决定就在某一天进行调整。
关于汇率市场化问题，吴敬琏透露，中国财政部与美国财政部有一个双边技术合作，合作内容是保证从现行汇率机制平稳过渡到市场化的汇率形成机制。吴敬琏说，新的汇率形成机制仍然有央行的干预，但这种干预的“频率”将加大，而不是像现在这样频繁地干预。
央行应该加息
吴敬琏9日指出，从道理上看，央行应该加息，但到底什么时候升，则是个“艺术问题”，具体问题应由央行决定。吴敬琏还分析说，现在中国的实际储蓄存款利率是负的，贷款利率也基本上是零利率，而利率是资本的价格，反映了供求关系。“在目前货币供应量已经过大、投资出现过热的情况下，中国怎么可能再实行扩大货币供应量的政策呢？”
吴敬琏认为去年央行推进利率市场化是很重要的步骤。可惜的是，四大国有商业银行直到现在仍然算不上是真正的企业，因此它们并没有利用这个政策。
吴敬琏还对扩大消费和反腐败两个经济社会热点发表了自己的见解。他认为，扩大消费是个“系统工程”，首先要转变经济增长方式，然后还要关注弱势群体。
(观宇/编制)
三.RMB升值反对方观点
王建：不要动汇率和利率 以外汇储备换能源储备
【第一财经日报】
本报记者 徐以升 发自北京
由于美国巨大的贸易逆差，美国国内的物质产品消费已经严重依赖海外供应，如果由于人民币升值美国将以更高的价格取得同样的产品，并由此而动摇美国的经济根基，也使美元受到更加沉重的打击。而美国经济一旦陷入严重萧条，世界经济就会出现大动荡，所以从这个意义上说，稳定的人民币汇率也成为稳定美元乃至稳定世界经济的重要基础。
“此前我就曾表示，日本、欧盟现在在人民币汇率问题上已经表现轻松，在人民币汇率问题上，除了美国以外我们更应该考虑人民币在东亚地区的影响。”国家发改委宏观经济学会常务副秘书长王建在接受《第一财经日报》记者就人民币汇率问题的专访时开宗明意。
人民币是稳定亚洲经济、世界经济的重要基础
“我们可以从贸易和货币关系两个角度来谈中国在东亚地区的影响。”王建以其清晰的宏观思维，提出中国在贸易上已经成为东亚尤其是东盟地区对美贸易的经济整合环节，而人民币汇率的稳定已经成为亚洲汇率稳定的基础，进而成为稳定美国经济乃至世界经济的重要基础。
王建说，单从美国的贸易情况来看，其主要的贸易逆差在亚洲地区，其中中国占了大部分；但是再从中国来看，中国在对美欧保持贸易顺差的同时，对东亚地区却保持逆差，从这个角度讲中国在贸易上将东亚与美国联系起来，成为连接东亚地区与欧美贸易的中介，通过这个中介，中国将对美欧的贸易盈余转移到亚洲其他国家和地区。而且值得注意的是，2004年东盟在对中国双边贸易增长40%的同时，对美欧贸易的增幅很小，这也说明了这个问题。此外，东盟对日本出口的下降更是厉害，中国正逐步成为这一地区经济增长的引擎。
在东盟对美欧出口增幅下降的同时只有中国保持对美国出口的增长，东盟对美欧贸易正在围绕中国进行整合，因此中国的问题就不仅是中国的问题，而是关乎东亚很多国家的问题。
从货币角度谈，自美元贬值以来，大量游资的外流推升了欧元，亚洲地区经济增长的强势也吸引了很大部分的游资。对亚洲的发展中国家来说，其货币汇率实际要盯住两个目标，一个是美元，另一个就是人民币。由于人民币不升值，亚洲除日本以外的经济体的货币就都不敢升值，至少是不敢有大的调整，以保持对中国出口的竞争力。因此人民币汇率的稳定已经成为亚洲汇率稳定的基础。
由于美国巨大的贸易逆差，美国国内的物质产品消费已经严重依赖海外供应，如果由于人民币升值带动亚洲货币普遍升值，会使亚洲输送到美国的产品大幅度减少或者美国以更高的价格取得同样的产品，并由此而动摇美国的经济根基，也使美元受到更加沉重的打击。而美国经济一旦陷入严重萧条，世界经济就会出现大动荡，所以从这个意义上说，稳定的人民币汇率也成为稳定美元乃至稳定世界经济的重要基础。
基于此，王建强调“并不认为人民币有升值的必要”。他表示，如果说在1997年亚洲金融危机期间人民币坚持不贬值稳定或者说拯救了亚洲经济，那么现在人民币不升值也是在稳定亚洲经济的发展。
不动汇率和利率要动外汇储备
王建表示，人民币汇率中期肯定是要调整的，但我建议5年内不要动，再经过5年的经济发展，东亚地区的内部贸易将再实现增长，到时整个地区抗风险的能力将得到提高。
就利率的调整，王建表示现在主张加息的部分人士原因有三：抑制通货膨胀、控制投资和打击房地产泡沫。他表示，CPI数据连连走低甚至已经给人造成通货紧缩的联想，何谈通胀；投资增长更多的是存量投资，新增投资已经通过土地政策进行了很好的控制；而房价每年百分之十几的增长更不是加一个点半个点的利率所能调整的。相反，加息之后造成大量热钱流入以及给内需造成的影响则是我们最不愿看到的。
“不要动汇率和利率，并不意味着我们就无所作为。”王建表示，汇率不动的直接结果就是会造成外汇储备的持续快速增长，而外汇储备恰恰是我们下一步应该动的。
他表示，从国家的发展考虑，我们必须对世界的能源进行投资，以支撑我国经济的高速增长。而日渐庞大的外汇储备正好提供了资金，我们应该拿出2/3——4000多亿美元的外汇储备到海外去收购油田、矿产。王建分析表示，现在表面看来由于人民币与美元挂钩，央行外汇储备在账面上并没有损失，购买美元资产的收益和央行对冲的成本也大致能持平。但庞大的外汇储备总是要花的，而美元正是越来越走向脆弱，到美元严重贬值时再花是不明智的，我们应该在现在美元还相对稳定的时期抓住这个机会，即实现能源投资支撑经济增长，也规避美元日益积累的贬值风险。
王建：不要动汇率和利率 以外汇储备换能源储备
【第一财经日报】
本报记者 徐以升 发自北京
由于美国巨大的贸易逆差，美国国内的物质产品消费已经严重依赖海外供应，如果由于人民币升值美国将以更高的价格取得同样的产品，并由此而动摇美国的经济根基，也使美元受到更加沉重的打击。而美国经济一旦陷入严重萧条，世界经济就会出现大动荡，所以从这个意义上说，稳定的人民币汇率也成为稳定美元乃至稳定世界经济的重要基础。
“此前我就曾表示，日本、欧盟现在在人民币汇率问题上已经表现轻松，在人民币汇率问题上，除了美国以外我们更应该考虑人民币在东亚地区的影响。”国家发改委宏观经济学会常务副秘书长王建在接受《第一财经日报》记者就人民币汇率问题的专访时开宗明意。
人民币是稳定亚洲经济、世界经济的重要基础
“我们可以从贸易和货币关系两个角度来谈中国在东亚地区的影响。”王建以其清晰的宏观思维，提出中国在贸易上已经成为东亚尤其是东盟地区对美贸易的经济整合环节，而人民币汇率的稳定已经成为亚洲汇率稳定的基础，进而成为稳定美国经济乃至世界经济的重要基础。
王建说，单从美国的贸易情况来看，其主要的贸易逆差在亚洲地区，其中中国占了大部分；但是再从中国来看，中国在对美欧保持贸易顺差的同时，对东亚地区却保持逆差，从这个角度讲中国在贸易上将东亚与美国联系起来，成为连接东亚地区与欧美贸易的中介，通过这个中介，中国将对美欧的贸易盈余转移到亚洲其他国家和地区。而且值得注意的是，2004年东盟在对中国双边贸易增长40%的同时，对美欧贸易的增幅很小，这也说明了这个问题。此外，东盟对日本出口的下降更是厉害，中国正逐步成为这一地区经济增长的引擎。
在东盟对美欧出口增幅下降的同时只有中国保持对美国出口的增长，东盟对美欧贸易正在围绕中国进行整合，因此中国的问题就不仅是中国的问题，而是关乎东亚很多国家的问题。
从货币角度谈，自美元贬值以来，大量游资的外流推升了欧元，亚洲地区经济增长的强势也吸引了很大部分的游资。对亚洲的发展中国家来说，其货币汇率实际要盯住两个目标，一个是美元，另一个就是人民币。由于人民币不升值，亚洲除日本以外的经济体的货币就都不敢升值，至少是不敢有大的调整，以保持对中国出口的竞争力。因此人民币汇率的稳定已经成为亚洲汇率稳定的基础。
由于美国巨大的贸易逆差，美国国内的物质产品消费已经严重依赖海外供应，如果由于人民币升值带动亚洲货币普遍升值，会使亚洲输送到美国的产品大幅度减少或者美国以更高的价格取得同样的产品，并由此而动摇美国的经济根基，也使美元受到更加沉重的打击。而美国经济一旦陷入严重萧条，世界经济就会出现大动荡，所以从这个意义上说，稳定的人民币汇率也成为稳定美元乃至稳定世界经济的重要基础。
基于此，王建强调“并不认为人民币有升值的必要”。他表示，如果说在1997年亚洲金融危机期间人民币坚持不贬值稳定或者说拯救了亚洲经济，那么现在人民币不升值也是在稳定亚洲经济的发展。
不动汇率和利率要动外汇储备
王建表示，人民币汇率中期肯定是要调整的，但我建议5年内不要动，再经过5年的经济发展，东亚地区的内部贸易将再实现增长，到时整个地区抗风险的能力将得到提高。
就利率的调整，王建表示现在主张加息的部分人士原因有三：抑制通货膨胀、控制投资和打击房地产泡沫。他表示，CPI数据连连走低甚至已经给人造成通货紧缩的联想，何谈通胀；投资增长更多的是存量投资，新增投资已经通过土地政策进行了很好的控制；而房价每年百分之十几的增长更不是加一个点半个点的利率所能调整的。相反，加息之后造成大量热钱流入以及给内需造成的影响则是我们最不愿看到的。
“不要动汇率和利率，并不意味着我们就无所作为。”王建表示，汇率不动的直接结果就是会造成外汇储备的持续快速增长，而外汇储备恰恰是我们下一步应该动的。
他表示，从国家的发展考虑，我们必须对世界的能源进行投资，以支撑我国经济的高速增长。而日渐庞大的外汇储备正好提供了资金，我们应该拿出2/3——4000多亿美元的外汇储备到海外去收购油田、矿产。王建分析表示，现在表面看来由于人民币与美元挂钩，央行外汇储备在账面上并没有损失，购买美元资产的收益和央行对冲的成本也大致能持平。但庞大的外汇储备总是要花的，而美元正是越来越走向脆弱，到美元严重贬值时再花是不明智的，我们应该在现在美元还相对稳定的时期抓住这个机会，即实现能源投资支撑经济增长，也规避美元日益积累的贬值风险。
两位诺奖得主：人民币不应升值
【经济参考报】
本报讯诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨和罗伯特·蒙代尔认为，人民币升值既不利于中国消除农村的贫困，缩小城乡差距，对美国经济也没有多少益处，中国的货币不应该升值。
美国哥伦比亚大学教授斯蒂格利茨本周在出席财政部主办的“中国和世界经济”研讨会时说，目前中国贸易收支状况很好，国际贸易盈余很小。从经济角度看，没有必要将人民币升值。
蒙代尔在“中国发展高层论坛”上表示，中国应该保持人民币汇率的稳定。尤其考虑到中国幅员广大，地区发展不平衡。中国应吸取欧洲的经验。欧元实行浮动利率曾导致汇率的大起大落，引发更多的货币投机活动。人民币升值会推迟人民币的可兑换性，减少外资的流入。人民币升值还会造成东南亚地区经济不稳定，甚至会影响中国履行入世的承诺，恐怕“有百害而无一利”。
两位经济学家表示，要求人民币升值，在经济学上是站不住脚的。要求人民币升值的那些人是出于政治目的。
作者：：江国成
（来源：经济参考报）
【经济参考报】
本报讯诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨和罗伯特·蒙代尔认为，人民币升值既不利于中国消除农村的贫困，缩小城乡差距，对美国经济也没有多少益处，中国的货币不应该升值。
美国哥伦比亚大学教授斯蒂格利茨本周在出席财政部主办的“中国和世界经济”研讨会时说，目前中国贸易收支状况很好，国际贸易盈余很小。从经济角度看，没有必要将人民币升值。
蒙代尔在“中国发展高层论坛”上表示，中国应该保持人民币汇率的稳定。尤其考虑到中国幅员广大，地区发展不平衡。中国应吸取欧洲的经验。欧元实行浮动利率曾导致汇率的大起大落，引发更多的货币投机活动。人民币升值会推迟人民币的可兑换性，减少外资的流入。人民币升值还会造成东南亚地区经济不稳定，甚至会影响中国履行入世的承诺，恐怕“有百害而无一利”。
两位经济学家表示，要求人民币升值，在经济学上是站不住脚的。要求人民币升值的那些人是出于政治目的。
作者：：江国成
（来源：经济参考报）
法国央行行长诺耶尔称施压中国升值人民币将适得其反
【世华财讯】
[世华财讯]法国央行行长诺耶尔称，鉴于中国经济和金融体系间的差距，施压中国升值人民币将会起到反作用。
综合外电3月24日报道，法国央行行长诺耶尔（Christian Noyer）指出，施压中国升值人民币将适得其反。
诺耶尔已与中国人民银行行长周小川、副总理黄菊以及中国银行业监督管理委员会主席刘明康进行了会晤。
他表示在会晤中积极鼓励中国实现人民币和欧元挂钩，并称相信中国在这方面将有所行动。
中国经济和金融体系不匹配，中国政府表示将坚决解决这一问题。
G7先前重申呼吁中国放宽汇率政策，采取浮动人民币举措。
(都颖琪 编译)
【世华财讯】
[世华财讯]法国央行行长诺耶尔称，鉴于中国经济和金融体系间的差距，施压中国升值人民币将会起到反作用。
综合外电3月24日报道，法国央行行长诺耶尔（Christian Noyer）指出，施压中国升值人民币将适得其反。
诺耶尔已与中国人民银行行长周小川、副总理黄菊以及中国银行业监督管理委员会主席刘明康进行了会晤。
他表示在会晤中积极鼓励中国实现人民币和欧元挂钩，并称相信中国在这方面将有所行动。
中国经济和金融体系不匹配，中国政府表示将坚决解决这一问题。
G7先前重申呼吁中国放宽汇率政策，采取浮动人民币举措。
(都颖琪 编译)
斯蒂格里茨：人民币升值无助美解决双赤问题
【21世纪经济报道】
本报记者 洪馥怡 香港报道
3月15日，斯蒂格里茨获邀到香港出席瑞士第一波士顿的投资者会议。他在会上大谈中美之经济发展问题，并指出人民币升值对改善美国贸易赤字问题作用不大，更无助于减缓美元走弱的压力。“也许人民币升值会缩小美中贸易赤字，但是同样的赤字仍会出现在美国和其他国家的贸易中。”
他指出，中国政府向出口商品征税，与升值有类似的效用，都是降低出口商品的竞争力，可减少中国贸易顺差的情况。此举除了可堵塞美国指摘的口实，同时亦可达到遏抑内地经济过热的情况。
征出口税 农产品免受冲击
斯蒂格里茨认为，中国征收出口税可避免人民币升值带来的副作用。此外，人民币升值会令一些持有外币资产的企业和政府，出现汇兑亏损。
“虽然出口税未必能扭转现在资金流入的情况，但是升值一样解决不了这个问题，反而实施出口税，可以传送人民币不会实时升值的讯号，有助减少人们投机人民币。”
他又指出，若中国政府决定要把人民币升值10%，则可以用征10%较全面的出口税代替。纵然如此，斯蒂格里茨看不到采取以上方案的迫切性，因为目前内地的贸易顺差根本并不是特别大，而且高油价随时可以把顺差变为赤字，所以他并不认为中国内地经济失衡。
“现在有不少人评论内地经济过热，可是人们很难单单以投资占经济产值的比例较高，来断定经济是否过热。可能有人会说，内地楼市的空置率高达20%，因而推断经济过热，但是对于一个年增长达8%至9%的经济体系来说，单是两年的资产值上升两成，对房地产业这种需要预测未来需求的行业来说，两成的空置率并不成问题，但若出现在年增长率只有3%的美国，便会构成严重问题。
人民币升值无助全球经济失衡
斯蒂格里茨解释，全球失衡是指美国具有庞大赤字、亚洲国家具有很高的外汇储备。美国经常项目赤字在1980年约占国民生产总值(GDP)的1.46%，2004年已达5.39%；财政赤字在1983年高达GDP的5.47%，2003年虽然只有3.7%，情况已有改善，但美国财政赤字恐怕会持续恶化。
美国总统布什担心人们退休将近，而退休金没有着落。美国政府持续减税和将社会保险的民营化，民营化头十年的移转成本就要耗掉1.5兆到2兆美元，减税规模未来十年将创造1.8兆美元赤字，另外还有许多医疗保健产生的赤字，合计未来20年约达2.5兆到3兆美元。
这些数字令人对美国经济不敢乐观。1980年代美国赤字较大时，还保有强势美元，现在赤字激增，却出现弱势美元。美国经常项目赤字愈长愈大，于是中国就成为众矢之的。美国问题出在举债过高，储蓄率偏低，所以即使人民币升值，也不可能让美国人不消费、提高储蓄率。
“美国双赤字令人忧心，美元一直下滑，但讽刺的是，美国经济成长力度很强，房地产热，股市和债市行情也不差，外资汇入者也很多。不可否认，美国经济仍有其优势。但现在令人担忧的是美元一直下滑，现在连央行都要跳下来，考虑是否要调整外汇准备组合，更换其它资产。金融市场最怕恐慌，一旦有恐慌，大家就会拼命丢美元、卖债券，美国汇市将牵动股债市。目前美国2年期国库券收益率约在3%，若美元贬值3%，美债投资就没有赚头；若贬值达6%以上，就会出现亏损。一般投资人看到苗头不对，可以抛售美元，但央行不一样。”
从最近国际清算银行公布的统计来看，亚洲金融机构和央行已开始降低美元资产配置。斯蒂格里茨相信亚洲的央行不会不打算盘，尤其是美元愈来愈弱。
全球市场过去是金本位，后来改以美元计价，美元的不稳定性，令人怀疑是否该持续美元本位制。“你可以想像人是多么愚蠢，花了数亿美元投资，将黄金从地底下挖出来，买进黄金后就放在保险库里冰藏当储备。现在亚洲的一些央行，则是买进两三千亿美元的美国国库券，纯粹为了流动性，买了也是放着不动。中国人民银行曾从外汇储备拿出450亿美元，充实中资银行资本额，外汇存底为何不可以如此活用，虽不至于在美国纽约大肆买楼房，但总可以转做一些更有意义的投资。
斯蒂格里茨建议中国不一定要让人民币升值，因为升值必须付出很大社会和政治成本，也未必会能让美国经济药到病除。
他认为人民币是低估的。但与其升值要付出庞大成本，斯蒂格里茨建议可以动用行政措施，替代人民币升值，例如开征出口税和资本税，减缓特定产业的出口激增及热钱流入内地，例如近来中国和美国将因中国的纺织品而掀起的大战，就可以开征出口税，上海楼房买卖近来就采取加税措施。
美国应审视其财政政策
斯蒂格里茨表示美国的经常项目赤字和美元走势并不乐观，美元未来走势应该受美国经济政策左右，而非随亚洲国家央行的行动而波动。最近美元走势严重受到韩国、日本等亚洲国家“外汇储备多样化”的影响。他表示，这些国家的央行官员也需要树立政绩，也担心外界的批评，因此他们面对外汇储备日益贬值的情况，也不可视若无睹。对于一些小国央行来说，即使不出售美元，也不会助长美元强势，但对大国央行来说，由于有政治考虑，反而有点投鼠忌器，未必会把手上美元抛售。
“美元走弱的根源，是由于美国完全依赖向它国举债的方式来消化巨大的经常项目赤字。而美元虽然多年来被用作多国的主要外汇储备货币，但其信用价值正日渐受到质疑。亚洲一些国家的央行正酝酿减持美元在外汇储备中的比重。”
斯蒂格里茨解释，经常项目赤字是投资和储蓄的差距，从经济同一性角度来说，美国问题的核心在于偏低的国家储蓄率。因此，他认为美国更应该审视自己的财政政策，而不是他国。
中国经济改革正迈向成功
斯蒂格里茨指出，中国在1970年代末推行经济改革，直至现在，中国的出口增长速度比世界任何一个国家都快，从任何一个数据去看，这是一个十分成功的改革例子。但中国经济改革成功却带来贫富悬殊等问题，不过中国政府比其它国家更关注这些问题，并且正在改善。
“中国的经济改革十分注重改善人民的就业问题，相反，美国在经济改革的途中，不太关注这个问题，只是为改善就业而创造职位。中国经济改革的另一个优点是，着重科技的革新，中国愿意投放资源于初级教育，把资源投放在教育，以及革新科技是非常重要的。”
倡议设立全球储备货币
另外，我也建议国际货币基金或世界银行等可以有一种全球货币，让全球央行的外汇存底不要老是抱着美元。”斯蒂格里茨说。
斯蒂格里茨提出，一些国家的央行即使把资金调离美元，但也未必能找到足够的非美元资产投资。现在不少央行尤其是亚洲国家的一些央行，手上的外汇储备已过多，故此其实可考虑投资一些流通量较低的资产，如新加坡有意投资地产，中国政府投资策略石油储备，均为行得通的选择。
归根结底，美元作为全球储备货币的制度已问题丛生，储值货币的功能本来是保值，但现时美元却“朝不保夕”，也让美国超低储蓄衍生的问题，随美元而传播至全球。
因此，斯蒂格里茨建议，可以建立一种新的全球储备货币，类似现在各央行于国际货币基金的特别提款权(Special Drawing Rights)，又或是东盟最近订立《清迈协议》的储备交换机制，让持有有关提款权的央行，可以随时兑换成其它货币，以解决现时美元作为储备货币的困境。
“我觉得，以一种全球货币来做为外汇储备，是个抛砖引玉的构想，但要化为事实，还要数年。”
【21世纪经济报道】
本报记者 洪馥怡 香港报道
3月15日，斯蒂格里茨获邀到香港出席瑞士第一波士顿的投资者会议。他在会上大谈中美之经济发展问题，并指出人民币升值对改善美国贸易赤字问题作用不大，更无助于减缓美元走弱的压力。“也许人民币升值会缩小美中贸易赤字，但是同样的赤字仍会出现在美国和其他国家的贸易中。”
他指出，中国政府向出口商品征税，与升值有类似的效用，都是降低出口商品的竞争力，可减少中国贸易顺差的情况。此举除了可堵塞美国指摘的口实，同时亦可达到遏抑内地经济过热的情况。
征出口税 农产品免受冲击
斯蒂格里茨认为，中国征收出口税可避免人民币升值带来的副作用。此外，人民币升值会令一些持有外币资产的企业和政府，出现汇兑亏损。
“虽然出口税未必能扭转现在资金流入的情况，但是升值一样解决不了这个问题，反而实施出口税，可以传送人民币不会实时升值的讯号，有助减少人们投机人民币。”
他又指出，若中国政府决定要把人民币升值10%，则可以用征10%较全面的出口税代替。纵然如此，斯蒂格里茨看不到采取以上方案的迫切性，因为目前内地的贸易顺差根本并不是特别大，而且高油价随时可以把顺差变为赤字，所以他并不认为中国内地经济失衡。
“现在有不少人评论内地经济过热，可是人们很难单单以投资占经济产值的比例较高，来断定经济是否过热。可能有人会说，内地楼市的空置率高达20%，因而推断经济过热，但是对于一个年增长达8%至9%的经济体系来说，单是两年的资产值上升两成，对房地产业这种需要预测未来需求的行业来说，两成的空置率并不成问题，但若出现在年增长率只有3%的美国，便会构成严重问题。
人民币升值无助全球经济失衡
斯蒂格里茨解释，全球失衡是指美国具有庞大赤字、亚洲国家具有很高的外汇储备。美国经常项目赤字在1980年约占国民生产总值(GDP)的1.46%，2004年已达5.39%；财政赤字在1983年高达GDP的5.47%，2003年虽然只有3.7%，情况已有改善，但美国财政赤字恐怕会持续恶化。
美国总统布什担心人们退休将近，而退休金没有着落。美国政府持续减税和将社会保险的民营化，民营化头十年的移转成本就要耗掉1.5兆到2兆美元，减税规模未来十年将创造1.8兆美元赤字，另外还有许多医疗保健产生的赤字，合计未来20年约达2.5兆到3兆美元。
这些数字令人对美国经济不敢乐观。1980年代美国赤字较大时，还保有强势美元，现在赤字激增，却出现弱势美元。美国经常项目赤字愈长愈大，于是中国就成为众矢之的。美国问题出在举债过高，储蓄率偏低，所以即使人民币升值，也不可能让美国人不消费、提高储蓄率。
“美国双赤字令人忧心，美元一直下滑，但讽刺的是，美国经济成长力度很强，房地产热，股市和债市行情也不差，外资汇入者也很多。不可否认，美国经济仍有其优势。但现在令人担忧的是美元一直下滑，现在连央行都要跳下来，考虑是否要调整外汇准备组合，更换其它资产。金融市场最怕恐慌，一旦有恐慌，大家就会拼命丢美元、卖债券，美国汇市将牵动股债市。目前美国2年期国库券收益率约在3%，若美元贬值3%，美债投资就没有赚头；若贬值达6%以上，就会出现亏损。一般投资人看到苗头不对，可以抛售美元，但央行不一样。”
从最近国际清算银行公布的统计来看，亚洲金融机构和央行已开始降低美元资产配置。斯蒂格里茨相信亚洲的央行不会不打算盘，尤其是美元愈来愈弱。
全球市场过去是金本位，后来改以美元计价，美元的不稳定性，令人怀疑是否该持续美元本位制。“你可以想像人是多么愚蠢，花了数亿美元投资，将黄金从地底下挖出来，买进黄金后就放在保险库里冰藏当储备。现在亚洲的一些央行，则是买进两三千亿美元的美国国库券，纯粹为了流动性，买了也是放着不动。中国人民银行曾从外汇储备拿出450亿美元，充实中资银行资本额，外汇存底为何不可以如此活用，虽不至于在美国纽约大肆买楼房，但总可以转做一些更有意义的投资。
斯蒂格里茨建议中国不一定要让人民币升值，因为升值必须付出很大社会和政治成本，也未必会能让美国经济药到病除。
他认为人民币是低估的。但与其升值要付出庞大成本，斯蒂格里茨建议可以动用行政措施，替代人民币升值，例如开征出口税和资本税，减缓特定产业的出口激增及热钱流入内地，例如近来中国和美国将因中国的纺织品而掀起的大战，就可以开征出口税，上海楼房买卖近来就采取加税措施。
美国应审视其财政政策
斯蒂格里茨表示美国的经常项目赤字和美元走势并不乐观，美元未来走势应该受美国经济政策左右，而非随亚洲国家央行的行动而波动。最近美元走势严重受到韩国、日本等亚洲国家“外汇储备多样化”的影响。他表示，这些国家的央行官员也需要树立政绩，也担心外界的批评，因此他们面对外汇储备日益贬值的情况，也不可视若无睹。对于一些小国央行来说，即使不出售美元，也不会助长美元强势，但对大国央行来说，由于有政治考虑，反而有点投鼠忌器，未必会把手上美元抛售。
“美元走弱的根源，是由于美国完全依赖向它国举债的方式来消化巨大的经常项目赤字。而美元虽然多年来被用作多国的主要外汇储备货币，但其信用价值正日渐受到质疑。亚洲一些国家的央行正酝酿减持美元在外汇储备中的比重。”
斯蒂格里茨解释，经常项目赤字是投资和储蓄的差距，从经济同一性角度来说，美国问题的核心在于偏低的国家储蓄率。因此，他认为美国更应该审视自己的财政政策，而不是他国。
中国经济改革正迈向成功
斯蒂格里茨指出，中国在1970年代末推行经济改革，直至现在，中国的出口增长速度比世界任何一个国家都快，从任何一个数据去看，这是一个十分成功的改革例子。但中国经济改革成功却带来贫富悬殊等问题，不过中国政府比其它国家更关注这些问题，并且正在改善。
“中国的经济改革十分注重改善人民的就业问题，相反，美国在经济改革的途中，不太关注这个问题，只是为改善就业而创造职位。中国经济改革的另一个优点是，着重科技的革新，中国愿意投放资源于初级教育，把资源投放在教育，以及革新科技是非常重要的。”
倡议设立全球储备货币
另外，我也建议国际货币基金或世界银行等可以有一种全球货币，让全球央行的外汇存底不要老是抱着美元。”斯蒂格里茨说。
斯蒂格里茨提出，一些国家的央行即使把资金调离美元，但也未必能找到足够的非美元资产投资。现在不少央行尤其是亚洲国家的一些央行，手上的外汇储备已过多，故此其实可考虑投资一些流通量较低的资产，如新加坡有意投资地产，中国政府投资策略石油储备，均为行得通的选择。
归根结底，美元作为全球储备货币的制度已问题丛生，储值货币的功能本来是保值，但现时美元却“朝不保夕”，也让美国超低储蓄衍生的问题，随美元而传播至全球。
因此，斯蒂格里茨建议，可以建立一种新的全球储备货币，类似现在各央行于国际货币基金的特别提款权(Special Drawing Rights)，又或是东盟最近订立《清迈协议》的储备交换机制，让持有有关提款权的央行，可以随时兑换成其它货币，以解决现时美元作为储备货币的困境。
“我觉得，以一种全球货币来做为外汇储备，是个抛砖引玉的构想，但要化为事实，还要数年。”
新财富：人民币如升值 纺织业遭受的打击大
【《新财富》】
龚方雄/文
进口成本的增加已经开始损害中国出口商的利润率，而通过减轻进口成本的压力，适当的人民币升值将产生可观的抵减效应，有助稳定出口商的利润率。我们认为，2005年将是中国进行货币体制调整的一年，预期人民币兑美元将合共升值7%。纺织业用以购买原材料的资金主要以人民币计算，人民币升值将对该行业造成沉重打击。
整体来看，纺织业的净利润率一般会比消费品业低好几个百分点。这样一来，能够用于抵消货币升值影响的利润寥寥无几，为此纺织业可加大在国外采购原材料的力度。此外，人民币升值亦将增加占纺织业总成本30%的劳动力及固定成本(以外国货币计算)，可通过调高出厂价2%(以外国货币计)予以抵消。
最终取消中国纺织业配额限制，意味着管理成本降低及中国纺织业出口量将有长足的增长。虽然在取消配额限制的过程中，仍存在政治障碍，但可以确定的是，中期内配额限制将会逐步获得消除。
配额限制的消除步伐是影响纺织业短期发展前景的主要因素。然而，最大的风险却在于占总成本30%的劳动力成本不断增加。历史显示，纺织业生产几乎每五年一次将生产基地转移至成本更低的地区。有迹象表明，中国沿海服装生产商正面对着搬厂的压力。然而，预料他们将首先把厂房搬到内陆地区，而非国外。
亚洲与世界其他地区之间的竞争差距，远大于亚洲其他地区与中国之间的竞争差距。因此，即使人民币升值，也不太可能导致纺织业生产由中国转向亚洲以外的国家。同时，只要亚洲货币跟随人民币升值，预料不会出现区内纺织业生产重新分配的情况。
作者为摩根大通董事总经理，中国研究部主管
【《新财富》】
龚方雄/文
进口成本的增加已经开始损害中国出口商的利润率，而通过减轻进口成本的压力，适当的人民币升值将产生可观的抵减效应，有助稳定出口商的利润率。我们认为，2005年将是中国进行货币体制调整的一年，预期人民币兑美元将合共升值7%。纺织业用以购买原材料的资金主要以人民币计算，人民币升值将对该行业造成沉重打击。
整体来看，纺织业的净利润率一般会比消费品业低好几个百分点。这样一来，能够用于抵消货币升值影响的利润寥寥无几，为此纺织业可加大在国外采购原材料的力度。此外，人民币升值亦将增加占纺织业总成本30%的劳动力及固定成本(以外国货币计算)，可通过调高出厂价2%(以外国货币计)予以抵消。
最终取消中国纺织业配额限制，意味着管理成本降低及中国纺织业出口量将有长足的增长。虽然在取消配额限制的过程中，仍存在政治障碍，但可以确定的是，中期内配额限制将会逐步获得消除。
配额限制的消除步伐是影响纺织业短期发展前景的主要因素。然而，最大的风险却在于占总成本30%的劳动力成本不断增加。历史显示，纺织业生产几乎每五年一次将生产基地转移至成本更低的地区。有迹象表明，中国沿海服装生产商正面对着搬厂的压力。然而，预料他们将首先把厂房搬到内陆地区，而非国外。
亚洲与世界其他地区之间的竞争差距，远大于亚洲其他地区与中国之间的竞争差距。因此，即使人民币升值，也不太可能导致纺织业生产由中国转向亚洲以外的国家。同时，只要亚洲货币跟随人民币升值，预料不会出现区内纺织业生产重新分配的情况。
作者为摩根大通董事总经理，中国研究部主管
四.幅度预测
人民币升值有望进入倒计时 调整幅度在5%-20%
【文汇报】
文/石朝格
“国际油价、矿石价格涨幅都很大，房地产价格也有小幅上扬。”人大金融与证券研究所副所长赵锡军感叹，综合来看，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻，“升值只是时机、幅度问题”。
正如温总理在两会期间回答记者提问时所述，“我们确立的目标是实行以市场为基础的、有管理的、浮动的汇率制度。现在我们正在进一步研究汇率改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。”
晚动不如早动
“人民币汇率政策的调整时机已经来临，晚动不如早动，政府应该果断地采取措施，首先一次性地调整人民币汇率，并坚定地抗击投机资本，以彻底消除当前的升值预期。”社科院世经所所长助理何帆博士如是说，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。
但他同时指出，人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此调整汇率政策需要慎重决策，把握住调整汇率的最佳时机。
来自国际的经验表明，汇率政策主动调整优于被动调整，调整越早成本越低，而且汇率制度的变化并没有对经济造成太大的冲击，恰恰相反在货币危机或经济危机中被迫放弃钉住汇率制度的国家，如墨西哥和泰国均经历了货币大幅度贬值，金融体系崩溃，经济增长放缓和政治动荡等一系列打击。
选择调整时机
何帆认为，关键点在于“出其不意”，也就是市场上不存在普遍、严重的人民币升值预期之时。他分析，如果市场上存在普遍和严重的升值预期，就会带来热钱大量流入，一旦政府在这时贸然调整汇率政策，可能会发生两种情况：要么国际游资认为人民币汇率的调整尚未到位，热钱进一步大举流入，豪赌人民币继续升值；要么国际游资认为人民币汇率调整已经到位，那么就会在大赚一笔之后兑换成美元汇出，于是资本流动发生逆转，短期内大量资本流出可能会引发国际收支危机。
“‘出其不意’就是要与市场普遍预期相反，进行反向操作。”对此一位接近外管局的人士持有相同看法，另外最好是在国内需求比较旺盛、国内宏观经济状况较为稳定、贸易账户相对平衡、存在资本管制措施的保护、美元利率上调等诸多有利的条件下，人民币升值的负面影响就会降到最低限度。
“中国正在进入一轮强劲增长的经济周期，国内需求旺盛；财政收入大幅度增长，财政状况处于相对较为宽裕的局面；由于国内经济高速增长带来了进口强劲增长；美联储已连续7次加息。惟一的一个不利条件是在人民币升值预期下出现了大规模热钱流入，国际投机资本瞄准中国作为炒作的最大题材，不过国际投机资本的实力和破坏力可能被人们过高估计了。”何帆告诉记者。
升值利弊之争
有关人民币升值的争论已持续了很长时间，反对者的主要理由有三：升值之后，中国出口顺差将会减少，甚至会出现逆差，经济增长将因此下降，将对就业增长造成相应的不利影响；一旦升值就会形成升值预期，导致投机资本的流入，从而对金融稳定造成冲击；升值将导致通货收缩的恶化。
“升值利大于弊。”央行研究局的一位研究员在接受采访时判断，人民币升值的负面因素被过分地夸大了。
据他分析，升值对出口、就业、金融稳定的影响并不明显，拿国际投机资本来说：首先中国仍然实行资本管制，国内金融市场并未对外开放，因此能够进入中国的投机资本是有限的。政府有各种政策措施能够挫败投机资本，比如可以限制短期资本流出、对短期资本流动额外征税等；其次，适度地升值也可以釜底抽薪，缓解进一步的升值压力。
对此，赵锡军表示赞同，他认为，人民币升值不会带来多少经济损失，而收益却是多方面的，将汇率调整到实际均衡汇率运动趋势保持一致的水平上，意味着消除了贸易品与非贸易品相对价格的扭曲，有利于各个产业的平衡发展；积极调整汇率把汇率的主动权交到了货币管理当局手中，给货币当局一定的政策调整空间，有利于宏观经济稳定；汇率升值提升了人民币购买力，其所导致的收入分配更有利于农民与城市底层的第三产业人员；汇率积极升值减少了贸易顺差，有助于减少针对中国的贸易磨擦。
调整多少合适
人民币升值到底应该升多少合适？
为此，记者采访了多位金融业内人士，综合起来看，大致在5%-20%的区间内。国外投行人士预测升值的幅度大一些，而一些国内专家则相对保守。
“尽管我们并不知道人民币汇率定在何种水平才是最佳点，但是在一个大致合理的区间内，人民币适度的升值(比如升值10%左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。”社科院世经所博士张斌表示。
而中行汇率专家谭雅玲则认为，人民币升值问题缺少实际理论、有效操作和合理应对，不宜大幅升值，就在1%-3%之间。据她分析，大幅度升值脱离国情，并且顺应热钱预期，必将扩大投机炒作人民币，同时我国内部经济调整和金融改革并不利于大幅调整汇率，银行改革的艰难和前景未定，包括国际信誉和信用的影响。
但赵锡军却表示，小幅度升值很难达到市场预期的水平，甚至会强化再次升值预期，进而使人民币进入升值周期，对金融稳定的冲击更是不言而喻。
人民币汇率存在着一定程度的低估的同时，人民币钉住美元的汇率制度不适合中国的今后发展。这可以说是大多数经济学家对于人民币汇率问题的两点共识。(据新华社北京3月29日电)
人民币升值有望进入倒计时 调整幅度在5%-20%
【文汇报】
文/石朝格
“国际油价、矿石价格涨幅都很大，房地产价格也有小幅上扬。”人大金融与证券研究所副所长赵锡军感叹，综合来看，目前调整人民币汇率政策已进入严峻的倒逼时刻，“升值只是时机、幅度问题”。
正如温总理在两会期间回答记者提问时所述，“我们确立的目标是实行以市场为基础的、有管理的、浮动的汇率制度。现在我们正在进一步研究汇率改革的方案，使汇率对于市场更富有弹性。何时出台、采取什么方案，可能是一个出其不意的事情。”
晚动不如早动
“人民币汇率政策的调整时机已经来临，晚动不如早动，政府应该果断地采取措施，首先一次性地调整人民币汇率，并坚定地抗击投机资本，以彻底消除当前的升值预期。”社科院世经所所长助理何帆博士如是说，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。
但他同时指出，人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此调整汇率政策需要慎重决策，把握住调整汇率的最佳时机。
来自国际的经验表明，汇率政策主动调整优于被动调整，调整越早成本越低，而且汇率制度的变化并没有对经济造成太大的冲击，恰恰相反在货币危机或经济危机中被迫放弃钉住汇率制度的国家，如墨西哥和泰国均经历了货币大幅度贬值，金融体系崩溃，经济增长放缓和政治动荡等一系列打击。
选择调整时机
何帆认为，关键点在于“出其不意”，也就是市场上不存在普遍、严重的人民币升值预期之时。他分析，如果市场上存在普遍和严重的升值预期，就会带来热钱大量流入，一旦政府在这时贸然调整汇率政策，可能会发生两种情况：要么国际游资认为人民币汇率的调整尚未到位，热钱进一步大举流入，豪赌人民币继续升值；要么国际游资认为人民币汇率调整已经到位，那么就会在大赚一笔之后兑换成美元汇出，于是资本流动发生逆转，短期内大量资本流出可能会引发国际收支危机。
“‘出其不意’就是要与市场普遍预期相反，进行反向操作。”对此一位接近外管局的人士持有相同看法，另外最好是在国内需求比较旺盛、国内宏观经济状况较为稳定、贸易账户相对平衡、存在资本管制措施的保护、美元利率上调等诸多有利的条件下，人民币升值的负面影响就会降到最低限度。
“中国正在进入一轮强劲增长的经济周期，国内需求旺盛；财政收入大幅度增长，财政状况处于相对较为宽裕的局面；由于国内经济高速增长带来了进口强劲增长；美联储已连续7次加息。惟一的一个不利条件是在人民币升值预期下出现了大规模热钱流入，国际投机资本瞄准中国作为炒作的最大题材，不过国际投机资本的实力和破坏力可能被人们过高估计了。”何帆告诉记者。
升值利弊之争
有关人民币升值的争论已持续了很长时间，反对者的主要理由有三：升值之后，中国出口顺差将会减少，甚至会出现逆差，经济增长将因此下降，将对就业增长造成相应的不利影响；一旦升值就会形成升值预期，导致投机资本的流入，从而对金融稳定造成冲击；升值将导致通货收缩的恶化。
“升值利大于弊。”央行研究局的一位研究员在接受采访时判断，人民币升值的负面因素被过分地夸大了。
据他分析，升值对出口、就业、金融稳定的影响并不明显，拿国际投机资本来说：首先中国仍然实行资本管制，国内金融市场并未对外开放，因此能够进入中国的投机资本是有限的。政府有各种政策措施能够挫败投机资本，比如可以限制短期资本流出、对短期资本流动额外征税等；其次，适度地升值也可以釜底抽薪，缓解进一步的升值压力。
对此，赵锡军表示赞同，他认为，人民币升值不会带来多少经济损失，而收益却是多方面的，将汇率调整到实际均衡汇率运动趋势保持一致的水平上，意味着消除了贸易品与非贸易品相对价格的扭曲，有利于各个产业的平衡发展；积极调整汇率把汇率的主动权交到了货币管理当局手中，给货币当局一定的政策调整空间，有利于宏观经济稳定；汇率升值提升了人民币购买力，其所导致的收入分配更有利于农民与城市底层的第三产业人员；汇率积极升值减少了贸易顺差，有助于减少针对中国的贸易磨擦。
调整多少合适
人民币升值到底应该升多少合适？
为此，记者采访了多位金融业内人士，综合起来看，大致在5%-20%的区间内。国外投行人士预测升值的幅度大一些，而一些国内专家则相对保守。
“尽管我们并不知道人民币汇率定在何种水平才是最佳点，但是在一个大致合理的区间内，人民币适度的升值(比如升值10%左右)就足以引起投机资本的分化。有的投机资本会赌人民币继续升值，但另外的投机资本就会赌人民币有贬值的风险。”社科院世经所博士张斌表示。
而中行汇率专家谭雅玲则认为，人民币升值问题缺少实际理论、有效操作和合理应对，不宜大幅升值，就在1%-3%之间。据她分析，大幅度升值脱离国情，并且顺应热钱预期，必将扩大投机炒作人民币，同时我国内部经济调整和金融改革并不利于大幅调整汇率，银行改革的艰难和前景未定，包括国际信誉和信用的影响。
但赵锡军却表示，小幅度升值很难达到市场预期的水平，甚至会强化再次升值预期，进而使人民币进入升值周期，对金融稳定的冲击更是不言而喻。
人民币汇率存在着一定程度的低估的同时，人民币钉住美元的汇率制度不适合中国的今后发展。这可以说是大多数经济学家对于人民币汇率问题的两点共识。(据新华社北京3月29日电)
林毅夫:改革待深化 人民币升值幅度不会超过5%
【中新网】
中新网3月21日电房地产价格持续走高，CPI数据再次逼近临界点，宏观调控依然艰巨，2005年的经济走势仍在扑朔迷离中。近日，北京大学中国经济研究中心主任林毅夫教授在接受《中国经营报》采访时表示：人民币升值幅度不会超过5%。
人民币升值幅度不会超过5%林毅夫认为，汇率问题包括汇率管理体制和汇率水平两个方面。中国的汇率体制一直是有管理的浮动。从1998年以来表现出的固定汇率是受外部环境的影响。1997年金融危机以后，大家都预计人民币会贬值，但人民币没有贬值，人民币汇率也一直处于浮动范围内的底端。现在大家又在赌人民币升值，在这种状况下，人民币汇率就会到达浮动汇率的顶端，又变成固定汇率了。因此，中国的汇率制度是有管理下的浮动汇率，只是因为受外部环境影响，才表现出固定汇率。我认为，只要这种投机压力消失，就会恢复成有管理的浮动汇率。
人民币升值的压力主要来自于国际上的投机力量，即外国政府和资金两种压力。日本和美国政府出于政治选举的需要抛出了人民币币值被低估论。现在选举结束了，这种政治上的压力也基本上消失了。最近召开的G7会议也没有把人民币是否应该升值提到重要议题。对于来自国际热钱的投机压力目前还是存在的。东南亚金融危机后，大量国际热钱从中国香港地区流向美国，催生了“纳斯达克泡沫”。泡沫破灭以后，由于美国、日本和欧盟的经济增长都不太乐观，导致热钱流到经济增长强劲的中国来投机。
提高上市公司质量是根本
股市最近比较低迷，林毅夫指出，我觉得中国股市最重要的是必须尽快改进上市公司的质量。中国资本市场建立以来，直接融资比例一向不高。企业经营的资金主要来自于银行。随着中国经济的发展，资本市场的作用越来越重要。但中国资本市场一个最关键的问题是上市公司质量不高。如果这个问题不解决的话，那么股民长期持有的股票就不会赚钱，也就很容易造成投机和泡沫的出现。
他表示，改进上市公司质量的方法有两个：第一，使已经上市的公司改善质量，搞好经营，有获利能力；第二，让更多的、质量好的公司上市，这里面包括民营企业和三资企业等。如果上市公司质量变好了，可以为资本市场发展提供良好的基础；同时，上市公司能够长期获利，股票长期持有者也可以有分红，这样最有利于保护投资者的利益。反之，投资者只能靠股票价格进行投机，并形成泡沫。在股票价格的涨跌过程当中，有一个人获利，就有一个人受损。所以，保护投资者利益的一个方法是使长期持有股票者长期有分红，而且分红比银行的利息要高。
国企改革、金融改革有待深化
《中国经营报》：你对有什么评价？
在谈到“十五”期间的经济发展时林毅夫指出，总的来说，成绩大于问题。“十五”期间，中国经历住了各种挑战。比如加入世界贸易组织的挑战，“美国纳斯达克泡沫”破裂后全球经济不振的情况下，中国经济仍然一枝独秀，快速增长。
但我认为有两个问题做得不够好：第一是国企MBO，第二是金融改革。某些国企实施MBO时，也的确出现过自卖自买的情况。在这个过程中，收购方肯定会把国有资产压得很低，并引发一些社会问题。然而，这些问题并没有引起人们的高度重视。即使把国有资产卖给厂长或经理了，将来出现一些问题政府仍然要承担。比如，企业老职工的养老保障问题。全部淘汰掉是不现实的，但如果要让企业继续承担的话，必将成为企业的经营包袱。因此，国企改革还有一些根本问题尚未彻底解决。在“十一五”规划里，如何进一步协调国有企业是一个关键问题。
其次是金融改革问题。金融改革大的方向比较清楚，如目前正在推进的四大国有银行的改制上市。但我认为，银行体系自身还要建立微观基础，商业化改革是银行改革的一个目标，银行要在选择贷款项目上发挥作用。从2003年以后，银行在这方面的作用似乎没有发挥好，这也是造成2003年～2004年这一轮投资过热的一个主要原因。(刘晓午)
【中新网】
中新网3月21日电房地产价格持续走高，CPI数据再次逼近临界点，宏观调控依然艰巨，2005年的经济走势仍在扑朔迷离中。近日，北京大学中国经济研究中心主任林毅夫教授在接受《中国经营报》采访时表示：人民币升值幅度不会超过5%。
人民币升值幅度不会超过5%林毅夫认为，汇率问题包括汇率管理体制和汇率水平两个方面。中国的汇率体制一直是有管理的浮动。从1998年以来表现出的固定汇率是受外部环境的影响。1997年金融危机以后，大家都预计人民币会贬值，但人民币没有贬值，人民币汇率也一直处于浮动范围内的底端。现在大家又在赌人民币升值，在这种状况下，人民币汇率就会到达浮动汇率的顶端，又变成固定汇率了。因此，中国的汇率制度是有管理下的浮动汇率，只是因为受外部环境影响，才表现出固定汇率。我认为，只要这种投机压力消失，就会恢复成有管理的浮动汇率。
人民币升值的压力主要来自于国际上的投机力量，即外国政府和资金两种压力。日本和美国政府出于政治选举的需要抛出了人民币币值被低估论。现在选举结束了，这种政治上的压力也基本上消失了。最近召开的G7会议也没有把人民币是否应该升值提到重要议题。对于来自国际热钱的投机压力目前还是存在的。东南亚金融危机后，大量国际热钱从中国香港地区流向美国，催生了“纳斯达克泡沫”。泡沫破灭以后，由于美国、日本和欧盟的经济增长都不太乐观，导致热钱流到经济增长强劲的中国来投机。
提高上市公司质量是根本
股市最近比较低迷，林毅夫指出，我觉得中国股市最重要的是必须尽快改进上市公司的质量。中国资本市场建立以来，直接融资比例一向不高。企业经营的资金主要来自于银行。随着中国经济的发展，资本市场的作用越来越重要。但中国资本市场一个最关键的问题是上市公司质量不高。如果这个问题不解决的话，那么股民长期持有的股票就不会赚钱，也就很容易造成投机和泡沫的出现。
他表示，改进上市公司质量的方法有两个：第一，使已经上市的公司改善质量，搞好经营，有获利能力；第二，让更多的、质量好的公司上市，这里面包括民营企业和三资企业等。如果上市公司质量变好了，可以为资本市场发展提供良好的基础；同时，上市公司能够长期获利，股票长期持有者也可以有分红，这样最有利于保护投资者的利益。反之，投资者只能靠股票价格进行投机，并形成泡沫。在股票价格的涨跌过程当中，有一个人获利，就有一个人受损。所以，保护投资者利益的一个方法是使长期持有股票者长期有分红，而且分红比银行的利息要高。
国企改革、金融改革有待深化
《中国经营报》：你对有什么评价？
在谈到“十五”期间的经济发展时林毅夫指出，总的来说，成绩大于问题。“十五”期间，中国经历住了各种挑战。比如加入世界贸易组织的挑战，“美国纳斯达克泡沫”破裂后全球经济不振的情况下，中国经济仍然一枝独秀，快速增长。
但我认为有两个问题做得不够好：第一是国企MBO，第二是金融改革。某些国企实施MBO时，也的确出现过自卖自买的情况。在这个过程中，收购方肯定会把国有资产压得很低，并引发一些社会问题。然而，这些问题并没有引起人们的高度重视。即使把国有资产卖给厂长或经理了，将来出现一些问题政府仍然要承担。比如，企业老职工的养老保障问题。全部淘汰掉是不现实的，但如果要让企业继续承担的话，必将成为企业的经营包袱。因此，国企改革还有一些根本问题尚未彻底解决。在“十一五”规划里，如何进一步协调国有企业是一个关键问题。
其次是金融改革问题。金融改革大的方向比较清楚，如目前正在推进的四大国有银行的改制上市。但我认为，银行体系自身还要建立微观基础，商业化改革是银行改革的一个目标，银行要在选择贷款项目上发挥作用。从2003年以后，银行在这方面的作用似乎没有发挥好，这也是造成2003年～2004年这一轮投资过热的一个主要原因。(刘晓午)
高盛研究报告预计人民币有10%至15%的升值空间
【世华财讯】
[世华财讯]高盛研究报告称,人民币升值可能随时发生，这将对中国企业构成普遍利好，预计人民币有继续升值10%-15%的空间。
综合外电3月17日报道，高盛研究报告称, 人民币升值可能随时发生, 这将对中国企业构成普遍利好。
高盛称,中国近期公布首2个月贸易盈余达110亿美元,再次支持了高盛关于人民币有可能升值的观点。同时重估人民币也将是中国股市的重大利好。
中国在过去10多年里一直实行钉住美元的汇率政策,即把汇率维持在1比8.28左右窄幅波动,因此人民币重估会是一个渐进的过程。
高盛指,人民币升值5%对于营业成本和财务成本有较高比例以美元支付的企业是个利好,因为中国企业可偿还较少的外币债务。中石化镇海炼化(HK1128)、联想集团等公司2005年业绩甚至可因此增加50%以上。
但高盛又指出, 对于出口导向型企业, 比如中石化仪征化纤(SHA 600871 HK 1033)、北京燕化(HK0325),因收入中美元比重较大, 人民币升值将对其产生不利影响。
该投行预计,鉴于2004年底中国外汇储备增长51%和贸易盈余数据较高对人民币产生的强大升值压力,人民币有继续升值10%-15%的空间。
高盛称, 国家外汇管理局此前宣布, 从2005年5月开始,增加外汇市场参与者数量,并增加外币间汇率交易品种，这也是中国很可能即将采取更灵活汇率体制的佐证。
(李建丰 编辑)
【世华财讯】
[世华财讯]高盛研究报告称,人民币升值可能随时发生，这将对中国企业构成普遍利好，预计人民币有继续升值10%-15%的空间。
综合外电3月17日报道，高盛研究报告称, 人民币升值可能随时发生, 这将对中国企业构成普遍利好。
高盛称,中国近期公布首2个月贸易盈余达110亿美元,再次支持了高盛关于人民币有可能升值的观点。同时重估人民币也将是中国股市的重大利好。
中国在过去10多年里一直实行钉住美元的汇率政策,即把汇率维持在1比8.28左右窄幅波动,因此人民币重估会是一个渐进的过程。
高盛指,人民币升值5%对于营业成本和财务成本有较高比例以美元支付的企业是个利好,因为中国企业可偿还较少的外币债务。中石化镇海炼化(HK1128)、联想集团等公司2005年业绩甚至可因此增加50%以上。
但高盛又指出, 对于出口导向型企业, 比如中石化仪征化纤(SHA 600871 HK 1033)、北京燕化(HK0325),因收入中美元比重较大, 人民币升值将对其产生不利影响。
该投行预计,鉴于2004年底中国外汇储备增长51%和贸易盈余数据较高对人民币产生的强大升值压力,人民币有继续升值10%-15%的空间。
高盛称, 国家外汇管理局此前宣布, 从2005年5月开始,增加外汇市场参与者数量,并增加外币间汇率交易品种，这也是中国很可能即将采取更灵活汇率体制的佐证。
(李建丰 编辑)
瑞士信贷第一波士顿预计人民币05年将升值3%
【世华财讯】
瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济分析师陶冬表示，人民币汇率2005年内仍有机会升值，估计2005年人民币汇率即使调整，幅度也仅为3-5%。
据新华社3月17日报道，国务院总理温家宝14 日指出，人民币会在出其不意的时候升值。这句话引起了国际市场的诸多猜测。
对此，瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济分析师陶冬近日表示，人民币汇率的调整，是中国对外开放及与世界经济接轨的重要步骤，但目前国际上仍有炒作活动，相信待有关炒作完成，人民币汇率2005年内仍有机会升值。
陶冬补充说，人民币汇率机制的弹性，较其实际升幅重要，估计2005年人民币汇率即使调整，幅度也仅为3-5%；原因是，虽然中国制造业强劲，但由于农业及金融业仍弱，故调整幅度仍有限。
【世华财讯】
瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济分析师陶冬表示，人民币汇率2005年内仍有机会升值，估计2005年人民币汇率即使调整，幅度也仅为3-5%。
据新华社3月17日报道，国务院总理温家宝14 日指出，人民币会在出其不意的时候升值。这句话引起了国际市场的诸多猜测。
对此，瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济分析师陶冬近日表示，人民币汇率的调整，是中国对外开放及与世界经济接轨的重要步骤，但目前国际上仍有炒作活动，相信待有关炒作完成，人民币汇率2005年内仍有机会升值。
陶冬补充说，人民币汇率机制的弹性，较其实际升幅重要，估计2005年人民币汇率即使调整，幅度也仅为3-5%；原因是，虽然中国制造业强劲，但由于农业及金融业仍弱，故调整幅度仍有限。
固定汇率对保住民族工业的竞争力有很重要的意义。
目前的盯住美元的固定汇率制挺好，暂时没有必要改变
楼主的材料比较详实和全面，八错！
在5年内人民币不能升值，其实升不升值不是问题的关键，要害是西方国家试图用逼压人民币升值作为突破口，摧毁中国的外汇管理制度，从而在中国制造金融危机，象97、98年在东南亚一样，敲骨吸髓。
关于汇率、利率与人民币币值（上）
——主流经济学的若干经济盲点
（本文刊于《香港商报》4月4日－11日）
何 新
错误的经济思想使人看不清自己的利益归属。因此，与利益相比，更危险的其实是思想。
——凯恩斯
1
关于人民币汇率问题一直议论纷纷。但多数论者似并不了解货币汇率以及与此相关之货币利率的本质。
兹举一例而言。
一方面央行已数次提高人民币存贷利率，另一方面对外仍称人民币汇率及币值保持不变。殊不知这二者乃是矛盾的。
货币本身也是有价之商品。所谓汇率，即人民币以国际货币支付的买卖价格。所谓利率，即人民币对内之贷借价格。[借用物品所付物主之利得谓之租金。借用货币所付金主之利得谓之利息。利率即利息与本金之比例。]二者是密切相关并且相互联动的。
用一个简单易解的例子来说：比如一座房子，它的销售价格，即相当于一种货币的汇率。它的月租金，即相当于一种货币的使用利率。当这座房产的租金上升时，则意味着它的房屋售价也会联动上升。反过来，当房价上升时，它的房租价格也自然会上升。
同理，利率上升即人民币之租借费用上升，亦会联动人民币币值之上升。
换句话说：尽管暂时仍未改变官定汇率，但人民币之实际币值已由于利率之上调而获得提升。
因此，期待人民币升值的西方各国发言人对央行调升利率的评价是：中国政府向货币政策之正确方向迈出了“一小步”。
而有关方面对外却仍宣称：人民币不会升值，政府近期无意使人民币升值。由这种言论，可看出国内经济学界对币值、汇率与利率之间的连动关系存在经济基础知识的盲点。
2
关于人民币升值，中国近年一直在承受来自日美的国际压力。国内则众说纷纭，当局者莫衷一是。
然而谈升值，首先要弄清什么是货币升值。实际上，货币升值有两种涵义，即货币涵义与物价涵义。
（1）在国际货币市场中提升购买人民币的价格，即提升人民币对于其他货币的价格。此即货币升值的货币涵义。
（2）货币升值亦意味着提升人民币与实物商品的交易能力。币值在实物意义上等于购买力。提升币值（在物价稳定不变的条件下）即提升货币之实物购买力。但实际上，货币升值往往伴随着通货膨胀。
尤应注意，若使人民币升值，不仅意味着人民币对于国际货币体系的价格升值，也意味着以人民币估价的所有资产（包括劳力）及商品价值对于国际货币的普遍上扬。换句话说，此意味着物价工资水平的普遍上涨。
因此，货币升值，表面上看，好象这个国家货币更值钱了，实际上对国家经济十分不利。因为货币升值后，按外币计算的商品出口价格相应提高了，这就削弱了本国商品在国际市场上的竞争能力。另一方面却又使进口商品价格降低了，大家都愿买进口货而不愿买本国货，造成本国货在内销上的困难。同时，货币升值还会使外汇储备受到损失，使外汇储备折成的本国货币相应减少了。
这种由币值上升引起的物价上扬有所不同于通货膨胀。通货膨胀发生原因是由于货币发行量过大，引起货币与商品之比例失调，从而导致物价上升。通常是在收入水平（工资）不变或变幅较小下的价格上涨。而货币升值引起的价格上涨，则包涵着一般工资水平的上涨。
3
大陆目前流行之自由主义经济学理论的一个重大盲点，就是不认识货币之本质。[例如近年在国内颇为流行之一部主流《经济学》教科书（诺奖得主斯蒂格利茨著），关于货币之定义云：“货币就是货币行使的职能。”殊为可笑！]关于货币本质，在经济理论史中唯有马克思曾给予最透彻之阐明。正是马克思解释了货币之本质从而打破了货币作为市场崇拜物（所谓“货币拜物教”）的神秘现象。
马克思指出：货币本质上也是一种普通商品。[“只要理解货币的根源在于商品本身，货币分析上的主要困难就解决了。”（《资本论》，《全集》23—P.62）]但货币作为商品与其他商品之根本不同点在于，货币是一种可以交换到一切其他商品的商品（包括交换到不同种类的货币本身）。而其他商品，在以物易物之交易中，则只能交换个别种类之货品。[换句话说，设若有任何货物，可以用之交换任何其他货物而乐于被人们（市场）所接受，则此物不论是自然物（如金、银、钻石）或人工物（如印刷之钞纸），此物亦即是“货币”。]
换句话说，作为货币之商品具有范围最广泛的可流通性，而其他商品则不具有此属性。除此之外，货币作为商品之本质，与其他商品并无不同。
根据马克思的观点，一切商品，皆具有二重基本属性，即：（1）具有实用价值（使用价值），（2）具有交换价值（交易价格）。货币作为一种商品，也具有此二属性。
货币的使用价值即其作为货币之职能，例如作为流通工具、价值尺度、价值储存手段、资本积累工具及资本符号（虚拟资本）等。[马克思认为，货币具有六种功能：
1.价值尺度/价值符号
2.流通手段
3.支付手段
4.储存手段
5.国际货币
6.信用手段。
作为对比，流行之斯蒂格利茨之《经济学》在定义货币为“货币所行使之职能”时，仅举出其三种职能：1.交换媒介，2.价值储藏，3.计算单位。表明这位诺奖得主对于货币之本质并不清楚。]
货币在商品市场中与其他商品相交换的比例，也就是货币本身之价格。
4
货币作为商品，与其他商品一样，其价格变动在本质上决定于两方面：
1.价值规律（商品生产之普遍规律[“生产”，亦即“供给”。商品之客观价值的形成，反映为生产价格，通常称作“生产成本”。]）
2.供求规律（市场运行之普遍规律[“运行”，即交换与分配。但是一种商品之客观价值是否能得到实现，则取决于实际市场交易过程，支配此过程之规律则是市场中的“供求规律。”]）
新自由主义经济学认为商品价格是运行在所谓“均衡分析”的真空之中，因此，不承认存在客观“价值规律”。究竟什么是“价值规律”？所谓“价值规律”，也就是商品生产过程中价值形成的规律。
其中包括三项要素：（1）社会劳动量化规律（2）价值平均化规律（以及利润率平均化规律）及（3）增益衰减规律（利润率下降规律）。[以上规律，马克思在《资本论》之第一卷及第三卷中有深刻之阐述。]
一般商品的价值内涵决定其生产价格，此即生产成本形成的客观价值规律。但货币是一种特殊商品，一种货币对于其他货币内涵的平价购买力，约略相当于它的真实币值。
5
在市场经济中，价值规律必须通过供求规律而得到实现。换句话说，任何商品之内涵价值（生产投入），必须满足市场供求关系才能得到实现。
供求规律，乃是决定商品交换能否成功实现的规律。某种商品内涵价值（生产成本）能否在市场中得到实现，既受制于市场中此种商品之供求数量，又必须通过购买者的主观评价给予确认（从而产生购买意向）。因此，供求规律是决定商品内涵价值能否实现的主观规律。（这一“价值实现”问题，列宁曾称之为市场经济的根本问题。）[《列宁全集》第1卷，“俄国资本主义的发展”。]
货币作为一种商品，同样服从于上述规律。一方面服从关于货币内涵价值形成之价值规律，另一方面又服从关于货币供求关系之供求规律。
6
综上所述，一种货币在市场中至少具有三种价格表现：
1.一种货币对其他种类货币的交换价格（即汇率）
2.一种货币转借他人时的使用价格（即利率）
3.一种货币对于其他商品的交易价格（以实物为衡量的货币价格）
较确切地说：
货币在货币市场中与其他货币交换的比例就是汇率。
货币在货币市场中转让使用权的租赁价格就是利率。
货币在市场中交换商品的比例就是物价。
三者密切相关，互相连动，一变则皆变。但是另一方面，利率是货币的使用租金，但利率不等于汇率。汇率反映本国货币的国际市场价格，但并不等于实际币值。
在一定意义上，汇率只是国际间货币供求关系的市场表现。
而利率则是国内市场中货币需求的市场表现。一种货币之利率上扬，通常意味着货币间接之升值，同时反映着资金市场上货币需求压力的增大。
7
理解了关于货币的上述原理，也就可以理解所谓“通货膨胀”、“通货紧缩”以及所谓“经济过热”或“衰退”等术语。这些术语常见于媒体，但其确切涵义，是新自由主义经济学历来讲不清的。
汉语所谓“通货”即“流通货币”之缩语。“膨胀”即数量增长，“紧缩”即数量缩小。经济过热通常与通货膨胀相关，而经济衰退则通常与通货收缩相关。
决定货币流通的一个基本规律是：投入流通之货币数量之增减与该种货币之币值（购买力）成反比，而与市场之商品物价水平成正比。[此即西方经济学所谓休谟—李嘉图货币定律。但在中国古代，这一规律早在《墨子》及《管子·轻重》中已有阐述。唐之陆贽则明确指出：“物之贵贱系于钱之多少。”“钱少物贱”，“钱多物贵。”（《陆宣公奏议全集》卷4）]
因此，若一种货币流通数量过多，则必会引起商品价格上涨，从而发生通胀。通胀，即意味着非货币商品之升值以及货币本身之贬值。
但与此相关的一个矛盾现象是，尽管一种货币本身由于发生通胀在贬值，但由于非货币类商品的名义价格都在上涨，因此以此种货币所估价的商品及资产之名义价格，却在大大上扬。
当前中国实际存在较严重之通货膨胀（即货币贬值），国内市场上以人民币估价的实物资产均在大幅升值。为何外部货币（外资，热钱）仍大量涌入中国市场套购固定资产（如房地产）？明白上述原理，这个现象就不难解释了。
8
当人民币之利率不断上调，而汇率仍维持稳定不变时，意味着利率、币值与汇率发生了价格偏离。
利率上升，意味着人民币的国内使用费之上扬，同时意味着其他商品价格对于货币自身价格的相对下降（货币贵了，因此需用较多商品交换货币）。故作为货币政策，调升利率有助于纾缓物价上涨的压力。[但利息及税负作为资金使用费用是生产成本的组成部分。近年随原材料、能源、交通、环境等成本费用之不断攀升，成本拉动型通胀也不断攀升。]
但由于人民币对其他种货币的交易价格并未上涨（即汇率未变），用原比价外币仍可购到同样名义数量之人民币，而所购买之中国国内商品，却可相对增多。因此，此即刺激吸引较多外币进入中国市场套利及购物（包括购买房地产）。
于是外资大量进入国内市场，购买人民币。在此情况下，形成了外币对人民币的较高需求压力（购买压力）。当汇率是固定值时，遂迫使政府增发人民币，从市场上购买外币。否则，就会导致外汇市场上人民币少外币多从而自然升值的压力。
然而，人民币的不断增量发行，以及向外流动，必然意味着通货膨胀压力的增大。换句话说，单向调高利率而不同步调高汇率的间接货币后果，导致货币名义价格（持平汇率）与实际价格（利率上升）发生偏离，从而为国际货币囤积及炒作提供套利机会，也使得政府欲纾缓通胀压力减少国内市场货币需求的政策，实际上难以完全奏效。[据报道，央行已决定人民币房贷利率第二次调升。央行称此举目的，是为了抑制通货膨胀的压力以及抑制房地产炒作而采取的货币政策。]
因此可以说，当前中国金融政策面对着极其复杂棘手的局面，许多现实问题亟须得到理念的澄清。
［附·墨子论货币］
《墨经》：“刀籴（解作谷物，下同）相为贾（价）。刀轻则籴不贵，刀重则籴不易王。刀无变，籴有变；岁变籴，则岁变刀。”意思是说：刀币和谷物是相互成为对方的价格的。例如，一般都说若干谷物值若干刀币，但也可以反过来说若干刀币值若干谷物。当人们相对地轻刀币、重谷物的时候，单位谷物以刀币表现的名义价格虽高，却不算贵，因为单位刀币以谷物表现的价格（实际上是刀币的购买价格或购买力买力）降低了。当人们相对地重刀币、轻谷物的时候，单位谷物以刀币表现的名义价格虽低，也不算贱，因为单位刀币的购买价格或购买力提高了。国家铸造的刀币，它的币面价值或法定价值是不变的，而谷物的价格却在变化。谷物的价格一旦发生变化，那么刀币的购买价格或购买力也要随之变化。很明显，后期墨者已把货币看成商品。
关于汇率、利率与人民币币值（下）
——主流经济学的若干经济盲点
何 新
1
如果面对的是一个统一的开放的世界资本市场，国内货币市场与国际市场通流，则汇率与利率必然具有同步连动关系。
但同时，货币价格仍会受国际供求关系的调节。[如果受到货币市场供求压力的扰动，则汇率与利率的连动则不意味着同步升降。例如，若美联储提升美元利率，则美元应升值。但如持有美元逐利的国际游资利用美元升值套利，而大量抛掷手中储存的美元，则反而会在货币市场上造成美元的贬值压力。]
人民币升值的压力来自何方？首先来自人民币的国际购买市场，需求增加。近年国际游资对于人民币的热情追逐首先是针对中国国家银行手中持有的巨额储备进行的谋利游戏。他们期待先以低值买进人民币，以持续的收购压力迫其升值，然后待人民币升至高位抛出人民币换取美元。
尽管中国对外的资本帐户尚未放开，为什么国际游资集团敢于大量购买人民币？这是因为中国国家银行手中持有7000亿以上的并且仍在增长的巨额外汇储备。[2004年末为6099亿，目前已超过7000亿，有估计认为年底可能超过8500亿人民币（日本在2004年为8445亿美元）。仅2004年度一年即增长2067亿美元。]有此增长中的巨额外汇储备作为准备金，使得国际游资集团敢于放手操作人民币。因为他们相信，即使在人民币面临由于通货膨胀压力造成的贬值风险时，只要抛出人民币换取美元，中国银行随时有能力按照官定汇率为其兑换美元或其他货币。
国家外汇储备是一个国家的金融当局所持有的用于国际收支逆差弥补和维护汇率稳定的流动性资产，这个流动性资产就是硬通货。外汇储备的增加是我国国际收支顺差不断增加的结果。但是，在外汇储备不断增加的同时，中央银行的基础货币发行也在同步扩大。
一旦在中国的巨额外汇储备逐渐削减或严重受损的情况下，对人民币的持有信心就会丧失。这种丧失会表现于两个方面。一方面是国际货币市场将发生对人民币的抛售压力，一方面是国内金融市场上也会发生对人民币的抛售压力。[这种抛售会有三种主要表现形式：（1）从金融机构中高速提取人民币变现，（2）将人民币转为外币、黄金等硬通货，（3）将人民币兑换为实物囤积从而发生抢购商品风潮。]考虑到中国在上述情况下，人民币将急剧贬值，从而引发金融崩溃。（上世纪九十年代南美地区及亚洲地区的金融风暴，最终都是由于国家外汇储备被国际游资集团洗空而导致本国货币币值的急剧崩溃。）
2
在过去的26年里，中国是世界上经济增长最快的国家之一。从1979年至2003年，中国经济年均增长9.4%。1978年，中国国内生产总值为1473亿美元，2004年达1.65万亿美元。1978年，中国年进出口贸易总额为206亿美元，2004年已达到11547亿美元。1978年，中国外汇储备为1.67亿美元，2004年已达到6099亿美元。目前，中国经济总量居世界第六，进出口贸易总额居世界第三。
由此可见，中国经济实力和地位的上升来自不断快速增长着的巨额外汇储备。中国商品的竞争优势直接来自商品的低价，间接来自廉价之劳力。由于人民币与美元直接挂钩，当美元不断下跌时，人民币也相对贬值，从而导致中国出口商品更具竞争力。
据报道，中国的外汇储备仅在2004年一年内增长2067亿美元。而中国的巨额外汇储备快速增长的原因有三：
第一是来自国际贸易顺差。（2004年经常项目顺差约600亿美元。）这种贸易顺差，来自九十年代以来由出口带动的高速经济增长，同时来自国际市场对中国较廉价商品与劳务的巨大潜在需求。[在过去的二十多年里，中国的出口总量每十年里就能翻五倍，去年，出口总量占到了中国GDP总量的35%。]
第二是来自外部资本对中国的产业投资（2004年约500亿美元）。
第三，外部投资中的另一块相当大的份额，则来自国际游资集团对人民币及人民币资产的购买。亦即来自短期资本输入，即“国际游资”俗称“热钱”（约1000亿美元）。实际上，外部直接投资是一种债务。因为外部资本集团所持有的巨额人民币是随时可以要求即期兑付的债券。
随着人民币大量外流，这种金融危机的危险正在不断增大。（根据国际通货市场的“多”、“空”效应，[做“多”即建仓，收购，囤积。做“空”即出仓、抛售、清仓。]会不确定地对人民币造成日益增大的供求压力，而酝酿着使人民币急剧升值或急剧贬值的金融风险。）
3
但是，尽管外部资本已持有巨额人民币，之所以仍未能兴风作浪，则与中国非开放的外汇管理体制有关。中国实行强制结售汇管理制度以及人民币的非自由兑换性，一方面使得对外贸易外汇的直接获得者不是外贸厂商而是中国的国家银行。另一方面出口外汇所得及外部资本进入，都不是直接进入中国通货市场而是自动被国家银行所截留，并转变为国家外汇储备。[强制性结售汇制，实质是一种金融保护制度。一个企业出口了1亿美元的商品，创汇1亿美元，这1亿美元到了中国之后，就被中央银行约按1：8.3的汇率，用8.3亿人民币把这1亿美元买了回来，企业得到8.3亿人民币，同时，国家的外汇储备增加1亿美元。所以说，与现有外汇储备资产6000亿美元相对应的12，000亿以上之人民币已经投放到国内市场上，包括房地产市场和消费市场。12，000亿人民币仅是基础货币，在流通过程中由于乘数作用，又可产生投资与消费的其他倍增效应。这是近年中国经济增长的重要原因之一。]
中国的强制结售汇管理制度实质是一种金融保护制度。正是依靠这一制度，使得外部游资无法集中巨额游资直接通过通货市场操作货币供求从而影响人民币汇率。
因此：（1）如果中国出口顺差转为逆差导致外汇储备之急剧下降，或其他金融原因导致外汇储备之急速下降，
或者（2）如果外汇体制变化导致人民币国际化以至最终自由买卖，则人民币必然会发生急剧波动。
4
当前中国经济中出现了物价持续上涨以及能源等资源及资本的短缺和价格高企，因此出现了关于经济是否“过热”的争论。
导致当前物价上升的原因是：（1）部分人口工资上升，（2）能源价格上涨，（3）土地（地租）价格上涨。（4）自然资源（环境、土、水等）价格上涨。（5）资金价格（利率）上升。
当前中国之通胀，主要是成本拉动型，并且明显受到国际能源市场及原料市场要素价格的快速上涨所带动。
在某种意义上，这种通胀是高经济增长之一种必然。其中国际能源及原材料市场的高幅涨价，是导致中国通货膨胀的主要因素之一。近年国际能源及原料市场价格的高幅增长，在很大程度上正是国际金融资本针对中国需求而操炒的。
由于通货膨胀的发生，近年国内发生了关于中国经济是否过热问题的争论。实际上，从历史看，任何经济体的高速成长，必然伴随着由于需求扩张带动的物价上涨。但是，只要这种价格上涨速度低于经济增长速度和国民收入的增长，低于贸易顺差的增长以及外汇储备的增长速度，则对整体国民经济并无不利的影响。
5
所谓经济过热是指投资过度，而投资过度的一个重要标志是劳动力供给不足。而今天中国经济面临的严重问题之一是，中国的劳动力始终处于严重过剩状态。
中国的劳动力总量比整个经合组织的劳动力总量还要大。在2003年的时候，中国人口已经接近13亿，劳动力总量达到7.6亿。2.56亿在城市经济中就业，1.53亿受雇于农村地区的非农产业，3.25亿仍然就业于农业部门。最保守的估计，中国的劳动力过剩总量是1.5亿。实际上由于统计失真或误差，中国的人口总量或者劳动力总量很可能被严重地低估了。
近年由于国民收入分配失衡，下层社会收入增长低弱，通货膨胀对下层人民产生巨大压力，导致社会阶级关系高度紧张。经济之高增长未能普遍惠及于下层民众，相反，由于“下岗”即“失业”的广泛发生，这种“减员增效”的增长甚至不利于下层民众。为建立“和谐社会”，此种失误必须由国家以“以民为本”社会政策和新的国民收入之分配管理政策给予有力之调节。
一方面存在严重的库存积压（生产过剩），[长虹集团近期遭遇的严重困难，原因之一是库存积压之严重。]由此导致生产能力闲滞，开工不足，就业率下降，失业率上升即经济不景气。另一方面存在严重的物价持续上涨，特别是上游产品（资源及资本的）价格上涨并推动消费价格上涨。
这种矛盾的，完全违反市场竞争自动调节机制的经济现象，在七十年能源危机后也曾出现于西方国家。由于通货膨胀伴随着以库存积压（生产过剩）和就业不足为标志的经济衰退（或停滞），因此西方经济学界称之为“滞胀”。
6
资本主义在本质上和根本上是一种信贷经济，金融结构和它在历史时间中的创新具有最基本的重要性。换言之，货币是在不确定的世界中把现在和未来联系在一起的东西。
当前中国年储蓄率年年高涨，表明货币发行过多。这种巨额货币储藏如果全部投入流通，本来会导致恶性通胀，但由于生产能力过剩，需求饱和，投资获利部门狭小，巨额多余货币退出流通，转为高额消费和房地产投资及货币储藏。
还有相当部分则用于收购国有资产，例如山西的煤矿。浙江是中国民间企业对外出口大省，特别温州宁波地区。这里来自外资换汇取得的巨额民间游资，成为中国沿海城市房地产及少数能源类资产急剧升值的金融原动力。
外资进入中国后，转换为人民币。大额人民币目前仍不能自由出境，因此其中相当份额转移到国内购买房地产及其他金融资产。还有相当份额转移到香港金融市场，加之国内实体产业利润率低，银行中大量过剩资金亦被转移到房地产信贷投机活动。这是2002年以来，沪、港、江、浙地区房地产及香港股市快速升值的原因之所在。
7
在新自由主义经济学的虚拟世界中，萨伊定律保证了经济体系在充分就业点上的长期均衡，而所有对于这种美好状态的短期偏离都被认为可以通过“看不见的手”而被自动和迅速地加以纠正。
但反对新自由主义学说的（凯恩斯称之为新古典主义）凯恩斯指出：经济的充分就业状态只不过是一种幸运的偶然。当经济处于就业不足状态时，总的消费倾向偏低将妨碍资本的增长。
任何经济，如果它打算存在下去，必须至少能够再生产自身，即它必须能够满足人民的基本生存需要并能够更新在生产过程中的消耗。
在现实社会的经济体中，资本家（其拥有有形的生产资料）和劳动者（其出售劳动时间给资本家）之间对于经济剩余的分配，基本上是一种有利于资本家的权力关系。决定收入分配的不是价格市场的自动调节机制，而正是由上述关系所造成的财富分配的不对称性。
更具体地说，真实价格均衡分配以寡头垄断市场力量为基础，而不是由市场供求关系所决定。
在财富分配不平等的具有一定阶级结构的社会中，权力是资本主义制度的驱动力。财富和收入的分配必须作为估计任何一个现代社会的出发点。财富和收入的分配不能如新古典主义者所企图作的那样从竞争性商品和要素市场的定价中推导出来。价格是财富分配的函数，而不是相反。财富的分配反映了社会的经济权力结构。
因此，大规模私有化政策不是经济走向良性的动力，而是加速社会紧张和激化社会矛盾的现实力量。
8
自1995年中美财长会议以来，美国以华经济政策的主要着眼点，一是集中在产权改革即私有化上，一是瓦解中国金融体系的自我防卫功能即金融自由化上。当前，随着中国经济结构的日益深化，保护性金融体系已成为中国经济的最后防线。伊拉克战争，使美国控制了世界第二大石油资源。近期以来，美国及国际游资在石油期货上作多头，不断拉高国际油价。国际油价在可预期的时间内，最终仍可能一路走高，据国外估计，两——三年内甚至有望高达80美金/桶。在当今形势下，石油、黄金以及基础原材料都已成为被国际游资集团从事金融炒作的国际金融资产。
通过油价以及基础原材料价格的不断拉升，正在对人民币汇率上升造成持久的压力。而改变人民币汇率的最终目的，是破解中国的保护性金融体制。
另一方面，人民币近年大量流出国境，以及由于外资大量涌入，外部经济势力手中已操控着巨额的人民币资产。当外部游资集团对人民币做“多”时，人民币即呈现“升值”压力。但一旦汇率高升，这些人民币及与人民币相关的其他金融资产（包括房地产）又可能被大量抛售，从而套取汇率利差，同时给人民币造成巨大的贬值压力。如果中央银行为保卫汇率而抛售外汇储备，外汇储备一旦接近抛空底线，那时中国确实可能面临极其重大的金融危机。由此而发生的一系列连带社会后果，将是难以逆料的。（2005年3月20日，上海）
——主流经济学的若干经济盲点
（本文刊于《香港商报》4月4日－11日）
何 新
错误的经济思想使人看不清自己的利益归属。因此，与利益相比，更危险的其实是思想。
——凯恩斯
1
关于人民币汇率问题一直议论纷纷。但多数论者似并不了解货币汇率以及与此相关之货币利率的本质。
兹举一例而言。
一方面央行已数次提高人民币存贷利率，另一方面对外仍称人民币汇率及币值保持不变。殊不知这二者乃是矛盾的。
货币本身也是有价之商品。所谓汇率，即人民币以国际货币支付的买卖价格。所谓利率，即人民币对内之贷借价格。[借用物品所付物主之利得谓之租金。借用货币所付金主之利得谓之利息。利率即利息与本金之比例。]二者是密切相关并且相互联动的。
用一个简单易解的例子来说：比如一座房子，它的销售价格，即相当于一种货币的汇率。它的月租金，即相当于一种货币的使用利率。当这座房产的租金上升时，则意味着它的房屋售价也会联动上升。反过来，当房价上升时，它的房租价格也自然会上升。
同理，利率上升即人民币之租借费用上升，亦会联动人民币币值之上升。
换句话说：尽管暂时仍未改变官定汇率，但人民币之实际币值已由于利率之上调而获得提升。
因此，期待人民币升值的西方各国发言人对央行调升利率的评价是：中国政府向货币政策之正确方向迈出了“一小步”。
而有关方面对外却仍宣称：人民币不会升值，政府近期无意使人民币升值。由这种言论，可看出国内经济学界对币值、汇率与利率之间的连动关系存在经济基础知识的盲点。
2
关于人民币升值，中国近年一直在承受来自日美的国际压力。国内则众说纷纭，当局者莫衷一是。
然而谈升值，首先要弄清什么是货币升值。实际上，货币升值有两种涵义，即货币涵义与物价涵义。
（1）在国际货币市场中提升购买人民币的价格，即提升人民币对于其他货币的价格。此即货币升值的货币涵义。
（2）货币升值亦意味着提升人民币与实物商品的交易能力。币值在实物意义上等于购买力。提升币值（在物价稳定不变的条件下）即提升货币之实物购买力。但实际上，货币升值往往伴随着通货膨胀。
尤应注意，若使人民币升值，不仅意味着人民币对于国际货币体系的价格升值，也意味着以人民币估价的所有资产（包括劳力）及商品价值对于国际货币的普遍上扬。换句话说，此意味着物价工资水平的普遍上涨。
因此，货币升值，表面上看，好象这个国家货币更值钱了，实际上对国家经济十分不利。因为货币升值后，按外币计算的商品出口价格相应提高了，这就削弱了本国商品在国际市场上的竞争能力。另一方面却又使进口商品价格降低了，大家都愿买进口货而不愿买本国货，造成本国货在内销上的困难。同时，货币升值还会使外汇储备受到损失，使外汇储备折成的本国货币相应减少了。
这种由币值上升引起的物价上扬有所不同于通货膨胀。通货膨胀发生原因是由于货币发行量过大，引起货币与商品之比例失调，从而导致物价上升。通常是在收入水平（工资）不变或变幅较小下的价格上涨。而货币升值引起的价格上涨，则包涵着一般工资水平的上涨。
3
大陆目前流行之自由主义经济学理论的一个重大盲点，就是不认识货币之本质。[例如近年在国内颇为流行之一部主流《经济学》教科书（诺奖得主斯蒂格利茨著），关于货币之定义云：“货币就是货币行使的职能。”殊为可笑！]关于货币本质，在经济理论史中唯有马克思曾给予最透彻之阐明。正是马克思解释了货币之本质从而打破了货币作为市场崇拜物（所谓“货币拜物教”）的神秘现象。
马克思指出：货币本质上也是一种普通商品。[“只要理解货币的根源在于商品本身，货币分析上的主要困难就解决了。”（《资本论》，《全集》23—P.62）]但货币作为商品与其他商品之根本不同点在于，货币是一种可以交换到一切其他商品的商品（包括交换到不同种类的货币本身）。而其他商品，在以物易物之交易中，则只能交换个别种类之货品。[换句话说，设若有任何货物，可以用之交换任何其他货物而乐于被人们（市场）所接受，则此物不论是自然物（如金、银、钻石）或人工物（如印刷之钞纸），此物亦即是“货币”。]
换句话说，作为货币之商品具有范围最广泛的可流通性，而其他商品则不具有此属性。除此之外，货币作为商品之本质，与其他商品并无不同。
根据马克思的观点，一切商品，皆具有二重基本属性，即：（1）具有实用价值（使用价值），（2）具有交换价值（交易价格）。货币作为一种商品，也具有此二属性。
货币的使用价值即其作为货币之职能，例如作为流通工具、价值尺度、价值储存手段、资本积累工具及资本符号（虚拟资本）等。[马克思认为，货币具有六种功能：
1.价值尺度/价值符号
2.流通手段
3.支付手段
4.储存手段
5.国际货币
6.信用手段。
作为对比，流行之斯蒂格利茨之《经济学》在定义货币为“货币所行使之职能”时，仅举出其三种职能：1.交换媒介，2.价值储藏，3.计算单位。表明这位诺奖得主对于货币之本质并不清楚。]
货币在商品市场中与其他商品相交换的比例，也就是货币本身之价格。
4
货币作为商品，与其他商品一样，其价格变动在本质上决定于两方面：
1.价值规律（商品生产之普遍规律[“生产”，亦即“供给”。商品之客观价值的形成，反映为生产价格，通常称作“生产成本”。]）
2.供求规律（市场运行之普遍规律[“运行”，即交换与分配。但是一种商品之客观价值是否能得到实现，则取决于实际市场交易过程，支配此过程之规律则是市场中的“供求规律。”]）
新自由主义经济学认为商品价格是运行在所谓“均衡分析”的真空之中，因此，不承认存在客观“价值规律”。究竟什么是“价值规律”？所谓“价值规律”，也就是商品生产过程中价值形成的规律。
其中包括三项要素：（1）社会劳动量化规律（2）价值平均化规律（以及利润率平均化规律）及（3）增益衰减规律（利润率下降规律）。[以上规律，马克思在《资本论》之第一卷及第三卷中有深刻之阐述。]
一般商品的价值内涵决定其生产价格，此即生产成本形成的客观价值规律。但货币是一种特殊商品，一种货币对于其他货币内涵的平价购买力，约略相当于它的真实币值。
5
在市场经济中，价值规律必须通过供求规律而得到实现。换句话说，任何商品之内涵价值（生产投入），必须满足市场供求关系才能得到实现。
供求规律，乃是决定商品交换能否成功实现的规律。某种商品内涵价值（生产成本）能否在市场中得到实现，既受制于市场中此种商品之供求数量，又必须通过购买者的主观评价给予确认（从而产生购买意向）。因此，供求规律是决定商品内涵价值能否实现的主观规律。（这一“价值实现”问题，列宁曾称之为市场经济的根本问题。）[《列宁全集》第1卷，“俄国资本主义的发展”。]
货币作为一种商品，同样服从于上述规律。一方面服从关于货币内涵价值形成之价值规律，另一方面又服从关于货币供求关系之供求规律。
6
综上所述，一种货币在市场中至少具有三种价格表现：
1.一种货币对其他种类货币的交换价格（即汇率）
2.一种货币转借他人时的使用价格（即利率）
3.一种货币对于其他商品的交易价格（以实物为衡量的货币价格）
较确切地说：
货币在货币市场中与其他货币交换的比例就是汇率。
货币在货币市场中转让使用权的租赁价格就是利率。
货币在市场中交换商品的比例就是物价。
三者密切相关，互相连动，一变则皆变。但是另一方面，利率是货币的使用租金，但利率不等于汇率。汇率反映本国货币的国际市场价格，但并不等于实际币值。
在一定意义上，汇率只是国际间货币供求关系的市场表现。
而利率则是国内市场中货币需求的市场表现。一种货币之利率上扬，通常意味着货币间接之升值，同时反映着资金市场上货币需求压力的增大。
7
理解了关于货币的上述原理，也就可以理解所谓“通货膨胀”、“通货紧缩”以及所谓“经济过热”或“衰退”等术语。这些术语常见于媒体，但其确切涵义，是新自由主义经济学历来讲不清的。
汉语所谓“通货”即“流通货币”之缩语。“膨胀”即数量增长，“紧缩”即数量缩小。经济过热通常与通货膨胀相关，而经济衰退则通常与通货收缩相关。
决定货币流通的一个基本规律是：投入流通之货币数量之增减与该种货币之币值（购买力）成反比，而与市场之商品物价水平成正比。[此即西方经济学所谓休谟—李嘉图货币定律。但在中国古代，这一规律早在《墨子》及《管子·轻重》中已有阐述。唐之陆贽则明确指出：“物之贵贱系于钱之多少。”“钱少物贱”，“钱多物贵。”（《陆宣公奏议全集》卷4）]
因此，若一种货币流通数量过多，则必会引起商品价格上涨，从而发生通胀。通胀，即意味着非货币商品之升值以及货币本身之贬值。
但与此相关的一个矛盾现象是，尽管一种货币本身由于发生通胀在贬值，但由于非货币类商品的名义价格都在上涨，因此以此种货币所估价的商品及资产之名义价格，却在大大上扬。
当前中国实际存在较严重之通货膨胀（即货币贬值），国内市场上以人民币估价的实物资产均在大幅升值。为何外部货币（外资，热钱）仍大量涌入中国市场套购固定资产（如房地产）？明白上述原理，这个现象就不难解释了。
8
当人民币之利率不断上调，而汇率仍维持稳定不变时，意味着利率、币值与汇率发生了价格偏离。
利率上升，意味着人民币的国内使用费之上扬，同时意味着其他商品价格对于货币自身价格的相对下降（货币贵了，因此需用较多商品交换货币）。故作为货币政策，调升利率有助于纾缓物价上涨的压力。[但利息及税负作为资金使用费用是生产成本的组成部分。近年随原材料、能源、交通、环境等成本费用之不断攀升，成本拉动型通胀也不断攀升。]
但由于人民币对其他种货币的交易价格并未上涨（即汇率未变），用原比价外币仍可购到同样名义数量之人民币，而所购买之中国国内商品，却可相对增多。因此，此即刺激吸引较多外币进入中国市场套利及购物（包括购买房地产）。
于是外资大量进入国内市场，购买人民币。在此情况下，形成了外币对人民币的较高需求压力（购买压力）。当汇率是固定值时，遂迫使政府增发人民币，从市场上购买外币。否则，就会导致外汇市场上人民币少外币多从而自然升值的压力。
然而，人民币的不断增量发行，以及向外流动，必然意味着通货膨胀压力的增大。换句话说，单向调高利率而不同步调高汇率的间接货币后果，导致货币名义价格（持平汇率）与实际价格（利率上升）发生偏离，从而为国际货币囤积及炒作提供套利机会，也使得政府欲纾缓通胀压力减少国内市场货币需求的政策，实际上难以完全奏效。[据报道，央行已决定人民币房贷利率第二次调升。央行称此举目的，是为了抑制通货膨胀的压力以及抑制房地产炒作而采取的货币政策。]
因此可以说，当前中国金融政策面对着极其复杂棘手的局面，许多现实问题亟须得到理念的澄清。
［附·墨子论货币］
《墨经》：“刀籴（解作谷物，下同）相为贾（价）。刀轻则籴不贵，刀重则籴不易王。刀无变，籴有变；岁变籴，则岁变刀。”意思是说：刀币和谷物是相互成为对方的价格的。例如，一般都说若干谷物值若干刀币，但也可以反过来说若干刀币值若干谷物。当人们相对地轻刀币、重谷物的时候，单位谷物以刀币表现的名义价格虽高，却不算贵，因为单位刀币以谷物表现的价格（实际上是刀币的购买价格或购买力买力）降低了。当人们相对地重刀币、轻谷物的时候，单位谷物以刀币表现的名义价格虽低，也不算贱，因为单位刀币的购买价格或购买力提高了。国家铸造的刀币，它的币面价值或法定价值是不变的，而谷物的价格却在变化。谷物的价格一旦发生变化，那么刀币的购买价格或购买力也要随之变化。很明显，后期墨者已把货币看成商品。
关于汇率、利率与人民币币值（下）
——主流经济学的若干经济盲点
何 新
1
如果面对的是一个统一的开放的世界资本市场，国内货币市场与国际市场通流，则汇率与利率必然具有同步连动关系。
但同时，货币价格仍会受国际供求关系的调节。[如果受到货币市场供求压力的扰动，则汇率与利率的连动则不意味着同步升降。例如，若美联储提升美元利率，则美元应升值。但如持有美元逐利的国际游资利用美元升值套利，而大量抛掷手中储存的美元，则反而会在货币市场上造成美元的贬值压力。]
人民币升值的压力来自何方？首先来自人民币的国际购买市场，需求增加。近年国际游资对于人民币的热情追逐首先是针对中国国家银行手中持有的巨额储备进行的谋利游戏。他们期待先以低值买进人民币，以持续的收购压力迫其升值，然后待人民币升至高位抛出人民币换取美元。
尽管中国对外的资本帐户尚未放开，为什么国际游资集团敢于大量购买人民币？这是因为中国国家银行手中持有7000亿以上的并且仍在增长的巨额外汇储备。[2004年末为6099亿，目前已超过7000亿，有估计认为年底可能超过8500亿人民币（日本在2004年为8445亿美元）。仅2004年度一年即增长2067亿美元。]有此增长中的巨额外汇储备作为准备金，使得国际游资集团敢于放手操作人民币。因为他们相信，即使在人民币面临由于通货膨胀压力造成的贬值风险时，只要抛出人民币换取美元，中国银行随时有能力按照官定汇率为其兑换美元或其他货币。
国家外汇储备是一个国家的金融当局所持有的用于国际收支逆差弥补和维护汇率稳定的流动性资产，这个流动性资产就是硬通货。外汇储备的增加是我国国际收支顺差不断增加的结果。但是，在外汇储备不断增加的同时，中央银行的基础货币发行也在同步扩大。
一旦在中国的巨额外汇储备逐渐削减或严重受损的情况下，对人民币的持有信心就会丧失。这种丧失会表现于两个方面。一方面是国际货币市场将发生对人民币的抛售压力，一方面是国内金融市场上也会发生对人民币的抛售压力。[这种抛售会有三种主要表现形式：（1）从金融机构中高速提取人民币变现，（2）将人民币转为外币、黄金等硬通货，（3）将人民币兑换为实物囤积从而发生抢购商品风潮。]考虑到中国在上述情况下，人民币将急剧贬值，从而引发金融崩溃。（上世纪九十年代南美地区及亚洲地区的金融风暴，最终都是由于国家外汇储备被国际游资集团洗空而导致本国货币币值的急剧崩溃。）
2
在过去的26年里，中国是世界上经济增长最快的国家之一。从1979年至2003年，中国经济年均增长9.4%。1978年，中国国内生产总值为1473亿美元，2004年达1.65万亿美元。1978年，中国年进出口贸易总额为206亿美元，2004年已达到11547亿美元。1978年，中国外汇储备为1.67亿美元，2004年已达到6099亿美元。目前，中国经济总量居世界第六，进出口贸易总额居世界第三。
由此可见，中国经济实力和地位的上升来自不断快速增长着的巨额外汇储备。中国商品的竞争优势直接来自商品的低价，间接来自廉价之劳力。由于人民币与美元直接挂钩，当美元不断下跌时，人民币也相对贬值，从而导致中国出口商品更具竞争力。
据报道，中国的外汇储备仅在2004年一年内增长2067亿美元。而中国的巨额外汇储备快速增长的原因有三：
第一是来自国际贸易顺差。（2004年经常项目顺差约600亿美元。）这种贸易顺差，来自九十年代以来由出口带动的高速经济增长，同时来自国际市场对中国较廉价商品与劳务的巨大潜在需求。[在过去的二十多年里，中国的出口总量每十年里就能翻五倍，去年，出口总量占到了中国GDP总量的35%。]
第二是来自外部资本对中国的产业投资（2004年约500亿美元）。
第三，外部投资中的另一块相当大的份额，则来自国际游资集团对人民币及人民币资产的购买。亦即来自短期资本输入，即“国际游资”俗称“热钱”（约1000亿美元）。实际上，外部直接投资是一种债务。因为外部资本集团所持有的巨额人民币是随时可以要求即期兑付的债券。
随着人民币大量外流，这种金融危机的危险正在不断增大。（根据国际通货市场的“多”、“空”效应，[做“多”即建仓，收购，囤积。做“空”即出仓、抛售、清仓。]会不确定地对人民币造成日益增大的供求压力，而酝酿着使人民币急剧升值或急剧贬值的金融风险。）
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但是，尽管外部资本已持有巨额人民币，之所以仍未能兴风作浪，则与中国非开放的外汇管理体制有关。中国实行强制结售汇管理制度以及人民币的非自由兑换性，一方面使得对外贸易外汇的直接获得者不是外贸厂商而是中国的国家银行。另一方面出口外汇所得及外部资本进入，都不是直接进入中国通货市场而是自动被国家银行所截留，并转变为国家外汇储备。[强制性结售汇制，实质是一种金融保护制度。一个企业出口了1亿美元的商品，创汇1亿美元，这1亿美元到了中国之后，就被中央银行约按1：8.3的汇率，用8.3亿人民币把这1亿美元买了回来，企业得到8.3亿人民币，同时，国家的外汇储备增加1亿美元。所以说，与现有外汇储备资产6000亿美元相对应的12，000亿以上之人民币已经投放到国内市场上，包括房地产市场和消费市场。12，000亿人民币仅是基础货币，在流通过程中由于乘数作用，又可产生投资与消费的其他倍增效应。这是近年中国经济增长的重要原因之一。]
中国的强制结售汇管理制度实质是一种金融保护制度。正是依靠这一制度，使得外部游资无法集中巨额游资直接通过通货市场操作货币供求从而影响人民币汇率。
因此：（1）如果中国出口顺差转为逆差导致外汇储备之急剧下降，或其他金融原因导致外汇储备之急速下降，
或者（2）如果外汇体制变化导致人民币国际化以至最终自由买卖，则人民币必然会发生急剧波动。
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当前中国经济中出现了物价持续上涨以及能源等资源及资本的短缺和价格高企，因此出现了关于经济是否“过热”的争论。
导致当前物价上升的原因是：（1）部分人口工资上升，（2）能源价格上涨，（3）土地（地租）价格上涨。（4）自然资源（环境、土、水等）价格上涨。（5）资金价格（利率）上升。
当前中国之通胀，主要是成本拉动型，并且明显受到国际能源市场及原料市场要素价格的快速上涨所带动。
在某种意义上，这种通胀是高经济增长之一种必然。其中国际能源及原材料市场的高幅涨价，是导致中国通货膨胀的主要因素之一。近年国际能源及原料市场价格的高幅增长，在很大程度上正是国际金融资本针对中国需求而操炒的。
由于通货膨胀的发生，近年国内发生了关于中国经济是否过热问题的争论。实际上，从历史看，任何经济体的高速成长，必然伴随着由于需求扩张带动的物价上涨。但是，只要这种价格上涨速度低于经济增长速度和国民收入的增长，低于贸易顺差的增长以及外汇储备的增长速度，则对整体国民经济并无不利的影响。
5
所谓经济过热是指投资过度，而投资过度的一个重要标志是劳动力供给不足。而今天中国经济面临的严重问题之一是，中国的劳动力始终处于严重过剩状态。
中国的劳动力总量比整个经合组织的劳动力总量还要大。在2003年的时候，中国人口已经接近13亿，劳动力总量达到7.6亿。2.56亿在城市经济中就业，1.53亿受雇于农村地区的非农产业，3.25亿仍然就业于农业部门。最保守的估计，中国的劳动力过剩总量是1.5亿。实际上由于统计失真或误差，中国的人口总量或者劳动力总量很可能被严重地低估了。
近年由于国民收入分配失衡，下层社会收入增长低弱，通货膨胀对下层人民产生巨大压力，导致社会阶级关系高度紧张。经济之高增长未能普遍惠及于下层民众，相反，由于“下岗”即“失业”的广泛发生，这种“减员增效”的增长甚至不利于下层民众。为建立“和谐社会”，此种失误必须由国家以“以民为本”社会政策和新的国民收入之分配管理政策给予有力之调节。
一方面存在严重的库存积压（生产过剩），[长虹集团近期遭遇的严重困难，原因之一是库存积压之严重。]由此导致生产能力闲滞，开工不足，就业率下降，失业率上升即经济不景气。另一方面存在严重的物价持续上涨，特别是上游产品（资源及资本的）价格上涨并推动消费价格上涨。
这种矛盾的，完全违反市场竞争自动调节机制的经济现象，在七十年能源危机后也曾出现于西方国家。由于通货膨胀伴随着以库存积压（生产过剩）和就业不足为标志的经济衰退（或停滞），因此西方经济学界称之为“滞胀”。
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资本主义在本质上和根本上是一种信贷经济，金融结构和它在历史时间中的创新具有最基本的重要性。换言之，货币是在不确定的世界中把现在和未来联系在一起的东西。
当前中国年储蓄率年年高涨，表明货币发行过多。这种巨额货币储藏如果全部投入流通，本来会导致恶性通胀，但由于生产能力过剩，需求饱和，投资获利部门狭小，巨额多余货币退出流通，转为高额消费和房地产投资及货币储藏。
还有相当部分则用于收购国有资产，例如山西的煤矿。浙江是中国民间企业对外出口大省，特别温州宁波地区。这里来自外资换汇取得的巨额民间游资，成为中国沿海城市房地产及少数能源类资产急剧升值的金融原动力。
外资进入中国后，转换为人民币。大额人民币目前仍不能自由出境，因此其中相当份额转移到国内购买房地产及其他金融资产。还有相当份额转移到香港金融市场，加之国内实体产业利润率低，银行中大量过剩资金亦被转移到房地产信贷投机活动。这是2002年以来，沪、港、江、浙地区房地产及香港股市快速升值的原因之所在。
7
在新自由主义经济学的虚拟世界中，萨伊定律保证了经济体系在充分就业点上的长期均衡，而所有对于这种美好状态的短期偏离都被认为可以通过“看不见的手”而被自动和迅速地加以纠正。
但反对新自由主义学说的（凯恩斯称之为新古典主义）凯恩斯指出：经济的充分就业状态只不过是一种幸运的偶然。当经济处于就业不足状态时，总的消费倾向偏低将妨碍资本的增长。
任何经济，如果它打算存在下去，必须至少能够再生产自身，即它必须能够满足人民的基本生存需要并能够更新在生产过程中的消耗。
在现实社会的经济体中，资本家（其拥有有形的生产资料）和劳动者（其出售劳动时间给资本家）之间对于经济剩余的分配，基本上是一种有利于资本家的权力关系。决定收入分配的不是价格市场的自动调节机制，而正是由上述关系所造成的财富分配的不对称性。
更具体地说，真实价格均衡分配以寡头垄断市场力量为基础，而不是由市场供求关系所决定。
在财富分配不平等的具有一定阶级结构的社会中，权力是资本主义制度的驱动力。财富和收入的分配必须作为估计任何一个现代社会的出发点。财富和收入的分配不能如新古典主义者所企图作的那样从竞争性商品和要素市场的定价中推导出来。价格是财富分配的函数，而不是相反。财富的分配反映了社会的经济权力结构。
因此，大规模私有化政策不是经济走向良性的动力，而是加速社会紧张和激化社会矛盾的现实力量。
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自1995年中美财长会议以来，美国以华经济政策的主要着眼点，一是集中在产权改革即私有化上，一是瓦解中国金融体系的自我防卫功能即金融自由化上。当前，随着中国经济结构的日益深化，保护性金融体系已成为中国经济的最后防线。伊拉克战争，使美国控制了世界第二大石油资源。近期以来，美国及国际游资在石油期货上作多头，不断拉高国际油价。国际油价在可预期的时间内，最终仍可能一路走高，据国外估计，两——三年内甚至有望高达80美金/桶。在当今形势下，石油、黄金以及基础原材料都已成为被国际游资集团从事金融炒作的国际金融资产。
通过油价以及基础原材料价格的不断拉升，正在对人民币汇率上升造成持久的压力。而改变人民币汇率的最终目的，是破解中国的保护性金融体制。
另一方面，人民币近年大量流出国境，以及由于外资大量涌入，外部经济势力手中已操控着巨额的人民币资产。当外部游资集团对人民币做“多”时，人民币即呈现“升值”压力。但一旦汇率高升，这些人民币及与人民币相关的其他金融资产（包括房地产）又可能被大量抛售，从而套取汇率利差，同时给人民币造成巨大的贬值压力。如果中央银行为保卫汇率而抛售外汇储备，外汇储备一旦接近抛空底线，那时中国确实可能面临极其重大的金融危机。由此而发生的一系列连带社会后果，将是难以逆料的。（2005年3月20日，上海）
目前还是盯住美圆的好
http://www.people.com.cn/GB/paper68/14887/1320738.html
诺贝尔奖得主论中国经济
“欧元之父”蒙代尔12项理由主张维持人民币汇率稳定
在5月的最后两天，中国一下子迎来了7位诺贝尔经济学奖得主。其中不仅有中国人已经很熟悉的“欧元之父”罗伯特·蒙代尔，也有电影《美丽心灵》的原型约翰·纳什，还有扎着马尾辫、双手戴满戒指的弗农·史密斯。他们齐聚北京，围绕“人类的和谐与发展”主题，论道中国经济发展，为中国企业家走向国际市场把脉。
人民币汇率应保持稳定
蒙代尔早在上个世纪六十年代就提出了统一欧洲货币的思想，当时遭到一片反对。但欧元最后终于诞生了，蒙代尔也因此被称为“欧元之父”。对人民币汇率体系，蒙代尔一直支持采取稳定的汇率政策。他说，他坚持人民币汇率稳定，反对他观点的人跟当年反对他欧元观点的人一样多。蒙代尔坚持认为人民币汇率体系是中国的货币主权，别国不应干涉。
他说，美国打造美元品牌花了200多年的时间，但是中国只用了20多年的时间。2002年，日本首先提出中国正对世界出口通货紧缩，但当时并没有得到欧美国家的支持。当年的那位日本官员如今又跳了出来，要求中国尽早对币值进行调整，甚至帮中国算好了升值幅度应为7%—10%。西方国家也开始慢慢接受了日本的观点，纷纷要求人民币升值。
蒙代尔认为，今天，如果一定要人民币升值的话，会有12个不利因素，具体包括：1、延迟人民币可兑换化进程；2、削减国外直接投资；3、导致中国经济增长率大幅下降；4、恶化中国银行业不良贷款问题；5、导致失业；6、恶化中国农村的通货紧缩问题；7、让外汇市场投机者获益；8、导致税收方面很大的负担；9、对香港来说也是不利因素，不利于亚洲的经济货币政策一体化；10、会增加东南亚不稳定因素，同时会弱化人民币的外部角色，削减中国货币政策的影响；11、影响中国履行加入世贸组织的承诺；12、影响中国在东亚的货币领导地位。蒙代尔的结论干脆有力：“我认为，人民币汇率应该是稳定的。”
交流让商品跨越国界
弗农·史密斯看起来更像一位很另类的时尚老人。他给人留下的深刻印象是轮廓俊朗，一头长发，满手戒指。在他看来，中国人不论走到哪里，都能展示自己的创新能力和吃苦耐劳精神。
不久前，弗农与妻子一起参观了中关村科技园区。在参观中，他得知世界500强公司中已经有276家在中关村科技园区落户。弗农说，当地的设施非常好，这些世界大公司都与中国政府签订了50年土地租赁合同，并且在土地上进行厂房和机器设备等方面的固定投资。
这样的模式在新西兰和智利都取得了成功。在新西兰，土地租赁期限甚至长达999年。发展中国家的这种变化和经济增长的活力，有利于传统的制造产业从发达国家转移到发展中国家。外包成为制造业转移的形式。通过外包，国内市场可以不断降低价格，积累资金完成技术升级。发展中国家特别是中国，都是全球化中的受益者。
弗农说，中美两国经济具有高度的互补性，因此应该继续鼓励中美进行经贸交流。在全球化的条件下，我们对社会和经济变化的了解并不充分，经历转型的痛苦是难免的。他认为，“全球化不是一个新的现象，它是一个描述古老人类活动的现代词语，一个描述人类通过交换、资源的全球化分工来追求更美好生活的词语。如果商品不跨越国界，士兵就会跨越国界。”
为中国经济献计献策
此次来到中国的7位诺贝尔奖得主，资格最老的是罗伯特·福格尔，他早在1993年就已获奖，如今已是79岁高龄；最新诺奖得主则是2004年度获奖的爱德华·普雷斯科特。这些经济学大师来中国论道经济，为中国经济界和决策者提供了很多有价值的意见和建议。
2003年诺奖得主克里夫·格兰杰发表了关于北京奥运经济的演讲。他预计参加北京奥运会的总人数将会达到2万人。他提议，要对门票价格进行精心设计，并要充分考虑到交通体系和运动场馆的综合利用问题。
福格尔则非常关注人口寿命的变化给经济所带来的影响。他给我们带来的观点是，人口的老龄化并不会带来收入增长的减少，那种认为老龄化会造成社会负担、难以为继的观点是错误的。
纳什1994年获得诺奖。一般人很难理解他的博弈论。论坛上他用一个很通俗的例子为我们解释了货币、效用与博弈：如果你手中的货币质量不错，你就愿意来储蓄；反之，你就会用这些钱来买首饰、土地，寻找替代产品。这种变化也就带来了投资、储蓄等基本经济要素的博弈。
1996年获奖的莫里斯对前来参加论坛的中国企业家说，对发展中国家来说，合理的税收制度就是应该透明地缴纳个人所得税。他还认为，减少税收成本的一个有效方法就是把税收重点放在“大客户”身上。
普雷斯科特演讲的主题是如何为养老提供财政支持。他认为，为了支撑社会的养老，在中国这样的国家，建立个人储蓄账户，实行强制储蓄，不失为一种很好的方法。
诺贝尔奖得主论中国经济
“欧元之父”蒙代尔12项理由主张维持人民币汇率稳定
在5月的最后两天，中国一下子迎来了7位诺贝尔经济学奖得主。其中不仅有中国人已经很熟悉的“欧元之父”罗伯特·蒙代尔，也有电影《美丽心灵》的原型约翰·纳什，还有扎着马尾辫、双手戴满戒指的弗农·史密斯。他们齐聚北京，围绕“人类的和谐与发展”主题，论道中国经济发展，为中国企业家走向国际市场把脉。
人民币汇率应保持稳定
蒙代尔早在上个世纪六十年代就提出了统一欧洲货币的思想，当时遭到一片反对。但欧元最后终于诞生了，蒙代尔也因此被称为“欧元之父”。对人民币汇率体系，蒙代尔一直支持采取稳定的汇率政策。他说，他坚持人民币汇率稳定，反对他观点的人跟当年反对他欧元观点的人一样多。蒙代尔坚持认为人民币汇率体系是中国的货币主权，别国不应干涉。
他说，美国打造美元品牌花了200多年的时间，但是中国只用了20多年的时间。2002年，日本首先提出中国正对世界出口通货紧缩，但当时并没有得到欧美国家的支持。当年的那位日本官员如今又跳了出来，要求中国尽早对币值进行调整，甚至帮中国算好了升值幅度应为7%—10%。西方国家也开始慢慢接受了日本的观点，纷纷要求人民币升值。
蒙代尔认为，今天，如果一定要人民币升值的话，会有12个不利因素，具体包括：1、延迟人民币可兑换化进程；2、削减国外直接投资；3、导致中国经济增长率大幅下降；4、恶化中国银行业不良贷款问题；5、导致失业；6、恶化中国农村的通货紧缩问题；7、让外汇市场投机者获益；8、导致税收方面很大的负担；9、对香港来说也是不利因素，不利于亚洲的经济货币政策一体化；10、会增加东南亚不稳定因素，同时会弱化人民币的外部角色，削减中国货币政策的影响；11、影响中国履行加入世贸组织的承诺；12、影响中国在东亚的货币领导地位。蒙代尔的结论干脆有力：“我认为，人民币汇率应该是稳定的。”
交流让商品跨越国界
弗农·史密斯看起来更像一位很另类的时尚老人。他给人留下的深刻印象是轮廓俊朗，一头长发，满手戒指。在他看来，中国人不论走到哪里，都能展示自己的创新能力和吃苦耐劳精神。
不久前，弗农与妻子一起参观了中关村科技园区。在参观中，他得知世界500强公司中已经有276家在中关村科技园区落户。弗农说，当地的设施非常好，这些世界大公司都与中国政府签订了50年土地租赁合同，并且在土地上进行厂房和机器设备等方面的固定投资。
这样的模式在新西兰和智利都取得了成功。在新西兰，土地租赁期限甚至长达999年。发展中国家的这种变化和经济增长的活力，有利于传统的制造产业从发达国家转移到发展中国家。外包成为制造业转移的形式。通过外包，国内市场可以不断降低价格，积累资金完成技术升级。发展中国家特别是中国，都是全球化中的受益者。
弗农说，中美两国经济具有高度的互补性，因此应该继续鼓励中美进行经贸交流。在全球化的条件下，我们对社会和经济变化的了解并不充分，经历转型的痛苦是难免的。他认为，“全球化不是一个新的现象，它是一个描述古老人类活动的现代词语，一个描述人类通过交换、资源的全球化分工来追求更美好生活的词语。如果商品不跨越国界，士兵就会跨越国界。”
为中国经济献计献策
此次来到中国的7位诺贝尔奖得主，资格最老的是罗伯特·福格尔，他早在1993年就已获奖，如今已是79岁高龄；最新诺奖得主则是2004年度获奖的爱德华·普雷斯科特。这些经济学大师来中国论道经济，为中国经济界和决策者提供了很多有价值的意见和建议。
2003年诺奖得主克里夫·格兰杰发表了关于北京奥运经济的演讲。他预计参加北京奥运会的总人数将会达到2万人。他提议，要对门票价格进行精心设计，并要充分考虑到交通体系和运动场馆的综合利用问题。
福格尔则非常关注人口寿命的变化给经济所带来的影响。他给我们带来的观点是，人口的老龄化并不会带来收入增长的减少，那种认为老龄化会造成社会负担、难以为继的观点是错误的。
纳什1994年获得诺奖。一般人很难理解他的博弈论。论坛上他用一个很通俗的例子为我们解释了货币、效用与博弈：如果你手中的货币质量不错，你就愿意来储蓄；反之，你就会用这些钱来买首饰、土地，寻找替代产品。这种变化也就带来了投资、储蓄等基本经济要素的博弈。
1996年获奖的莫里斯对前来参加论坛的中国企业家说，对发展中国家来说，合理的税收制度就是应该透明地缴纳个人所得税。他还认为，减少税收成本的一个有效方法就是把税收重点放在“大客户”身上。
普雷斯科特演讲的主题是如何为养老提供财政支持。他认为，为了支撑社会的养老，在中国这样的国家，建立个人储蓄账户，实行强制储蓄，不失为一种很好的方法。