中投入股黑石5年仍浮亏达50% “解套”仍需时日

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截至9月6日，著名的黑石公司在纽交所挂牌的股价依然徘徊在13美元/股上下，距离五年前中投公司以每股29.605美元/股的投资价依然差了接近60%。而即便算上2008年中投以9-10美元/股增持的2.5%股权，如今浮亏也依然达到50%。

这也意味着，哪怕不要这笔投资的收益，仅仅将当初的成本收回，恐怕都还要等待更久的时间。

或许这正是中投近日减持全球金融机构股份的原因——及时止损。日前，英国《金融时报》的消息就显示，中投公司日前已经出售了其2009年持有的大部分贝莱德公司的股票，原因就是其股价比当初买入时上涨了不少。

对此，商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育（微博）在接受《华夏时报》记者采访时表示，“对于中投而言，由于成立的时间只有五年多，无论是指导理念、内部治理还是外部环境，都需要一定的时间去理顺。”因此，在对外投资做出决断时，势必要经过一定时间的筛选和磨合。

力挽4.3%浮亏

在中投公司7月公布的《2011年年度报告》中，本报记者就发现，在全球经济形势不景气的背景下，中投公司境外投资组合的全年收益率浮亏4.3%，比起2009年和2010年的11.7%相差甚远。

而这也是中投成立五年来，披露业绩最差的一年。

实际上，倘若算上2011年度人民币兑美元升值5.11%的幅度以及需要支付的债券利息(年利率约5%)，那么中投的年收益率需要达到10%才能基本保本，尽管比起2010年度保本需要的13%的收益率已经有所降低，但浮亏4.3%的业绩还是不尽如人意。

在中投披露的年度报告中，回顾公司过去五年的大事记，2007年的大事记仅有公司成立和对摩根士丹利公司投资的56亿美元，成立前对黑石的这笔投资，报告只字未提。不过就算是对于摩根士丹利的投资，如今中投的损失也依然巨大。按照9月6日的股价16.25美元/股来看，无论是最初认购的48.07美元/股，还是随后以23-27美元/股不等的价格进行平摊成本的投资，都处于浮亏状态。

中投公司董事长兼首席执行官楼继伟说：“鉴于中投公司长期投资者的性质，董事会于2011年初决定将投资周期延长至10年，把滚动年化回报作为评估投资绩效的重要指标，并对战略资产配置、战术资产配置和风险管理程序做出了相应的调整。”

也正是为了避免重蹈覆辙，中投对贝莱德中投果断“止损”。

2009年，贝莱德需要斥资约135亿美元收购英国巴克莱集团旗下子公司巴克莱全球投资(BGI)。

随后中投、科威特投资局和新加坡政府投资公司共同投资了30亿美元，其中，中投作为财务投资者获得了贝莱德约3%的股权，估值10亿美元。按照参股时150美元/股的价格，中投公司的这笔投资可以说获利丰厚，因为2011年，该公司股价曾一度达到209.4美元/股。

不过中投这次并未像其所说的做一个“长期投资者”，而是选择了速战速决，从今年1月开始，便开始通过二级市场抛售贝莱德的股票，海外媒体称中投减持的累计投资回报接近30%。

而有消息称，中投还出售了其它一些公司的股份，5月起将启动新一轮减持海外金融机构股票计划。

曲线入股金融能源

中投提出了投资周期延长为10年，如果按照此前投资周期5年的说法，如今投资届满5年的黑石集团似乎距离“解套”还为时尚远。

只不过，对于这样“长期投资者”的说法，几家PE公司合伙人几乎不约而同地表示，尽管长期的业绩对于公司投资人的评价某种程度上更为公允，但公司每一年的收益同样很重要。

“打个比方说，假如今年你的盈利水平只有5%甚至浮亏，那么要想达到五年或是十年年均20%-30%的收益率，那么你后面几年的压力要大得多。”一位外资机构的合伙人告诉记者，更何况，未来你投资的这一领域发展环境好不好都是未知数，“一旦说这个行业走下坡路了，很可能投资就打水漂了。”

更重要的是，中投每年还背负着5%的资金成本和人民币升值带来的压力，楼继伟曾提到“每天我必须赚3亿元才能够支付每年5%左右的资本金成本”，而时任中投公司副总经理汪建熙也曾表示，来自财政部特别国债的资金投资期限是10-15年。

“所以无论是否长期持有，只要是投资盈利都十分必要，而不是这几年亏损，后面几年再补回来。”上述合伙人表示，即便是短期的投资，如果能够盈利的话，其实也可以列入考虑的范围，而不是盲目地充当“长期投资者”。

不过梅新育则表示，中投选择长期投资者的定位，也属无奈之举，“因为凭中投这么大的盘子，要走短期路线也没办法。”而且由于中投的投资承担比外管局更高的风险，所以过度看重一两年的收益情况恐怕是不合适的，需要在较长时间跨度内考察其收益。

幸运的是，尽管投资有亏损，但中投在过去的投资中也并非一无所获。就在不久前，境外有消息称，中投公司已将黑石的关系投入到正在蓬勃兴起的美国天然气出口行业之中。以间接投资者的身份投资美国能源出口项目，中投连同新加坡政府投资公司和路易斯安那州政府，共同参与到黑石发起的对Cheniere能源15亿美元股权投资的项目中。

这也是中投最为青睐的行业。在《2011年年度报告》中，中投公司的境外投资组合分散投资，股权分布的行业主要是金融行业，占比19%，其次是能源行业，占比14%。而长期资产中，对金融、资源能源等周期性行业投资占比较大。
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截至9月6日，著名的黑石公司在纽交所挂牌的股价依然徘徊在13美元/股上下，距离五年前中投公司以每股29.605美元/股的投资价依然差了接近60%。而即便算上2008年中投以9-10美元/股增持的2.5%股权，如今浮亏也依然达到50%。

这也意味着，哪怕不要这笔投资的收益，仅仅将当初的成本收回，恐怕都还要等待更久的时间。

或许这正是中投近日减持全球金融机构股份的原因——及时止损。日前，英国《金融时报》的消息就显示，中投公司日前已经出售了其2009年持有的大部分贝莱德公司的股票，原因就是其股价比当初买入时上涨了不少。

对此，商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育（微博）在接受《华夏时报》记者采访时表示，“对于中投而言，由于成立的时间只有五年多，无论是指导理念、内部治理还是外部环境，都需要一定的时间去理顺。”因此，在对外投资做出决断时，势必要经过一定时间的筛选和磨合。

力挽4.3%浮亏

在中投公司7月公布的《2011年年度报告》中，本报记者就发现，在全球经济形势不景气的背景下，中投公司境外投资组合的全年收益率浮亏4.3%，比起2009年和2010年的11.7%相差甚远。

而这也是中投成立五年来，披露业绩最差的一年。

实际上，倘若算上2011年度人民币兑美元升值5.11%的幅度以及需要支付的债券利息(年利率约5%)，那么中投的年收益率需要达到10%才能基本保本，尽管比起2010年度保本需要的13%的收益率已经有所降低，但浮亏4.3%的业绩还是不尽如人意。

在中投披露的年度报告中，回顾公司过去五年的大事记，2007年的大事记仅有公司成立和对摩根士丹利公司投资的56亿美元，成立前对黑石的这笔投资，报告只字未提。不过就算是对于摩根士丹利的投资，如今中投的损失也依然巨大。按照9月6日的股价16.25美元/股来看，无论是最初认购的48.07美元/股，还是随后以23-27美元/股不等的价格进行平摊成本的投资，都处于浮亏状态。

中投公司董事长兼首席执行官楼继伟说：“鉴于中投公司长期投资者的性质，董事会于2011年初决定将投资周期延长至10年，把滚动年化回报作为评估投资绩效的重要指标，并对战略资产配置、战术资产配置和风险管理程序做出了相应的调整。”

也正是为了避免重蹈覆辙，中投对贝莱德中投果断“止损”。

2009年，贝莱德需要斥资约135亿美元收购英国巴克莱集团旗下子公司巴克莱全球投资(BGI)。

随后中投、科威特投资局和新加坡政府投资公司共同投资了30亿美元，其中，中投作为财务投资者获得了贝莱德约3%的股权，估值10亿美元。按照参股时150美元/股的价格，中投公司的这笔投资可以说获利丰厚，因为2011年，该公司股价曾一度达到209.4美元/股。

不过中投这次并未像其所说的做一个“长期投资者”，而是选择了速战速决，从今年1月开始，便开始通过二级市场抛售贝莱德的股票，海外媒体称中投减持的累计投资回报接近30%。

而有消息称，中投还出售了其它一些公司的股份，5月起将启动新一轮减持海外金融机构股票计划。

曲线入股金融能源

中投提出了投资周期延长为10年，如果按照此前投资周期5年的说法，如今投资届满5年的黑石集团似乎距离“解套”还为时尚远。

只不过，对于这样“长期投资者”的说法，几家PE公司合伙人几乎不约而同地表示，尽管长期的业绩对于公司投资人的评价某种程度上更为公允，但公司每一年的收益同样很重要。

“打个比方说，假如今年你的盈利水平只有5%甚至浮亏，那么要想达到五年或是十年年均20%-30%的收益率，那么你后面几年的压力要大得多。”一位外资机构的合伙人告诉记者，更何况，未来你投资的这一领域发展环境好不好都是未知数，“一旦说这个行业走下坡路了，很可能投资就打水漂了。”

更重要的是，中投每年还背负着5%的资金成本和人民币升值带来的压力，楼继伟曾提到“每天我必须赚3亿元才能够支付每年5%左右的资本金成本”，而时任中投公司副总经理汪建熙也曾表示，来自财政部特别国债的资金投资期限是10-15年。

“所以无论是否长期持有，只要是投资盈利都十分必要，而不是这几年亏损，后面几年再补回来。”上述合伙人表示，即便是短期的投资，如果能够盈利的话，其实也可以列入考虑的范围，而不是盲目地充当“长期投资者”。

不过梅新育则表示，中投选择长期投资者的定位，也属无奈之举，“因为凭中投这么大的盘子，要走短期路线也没办法。”而且由于中投的投资承担比外管局更高的风险，所以过度看重一两年的收益情况恐怕是不合适的，需要在较长时间跨度内考察其收益。

幸运的是，尽管投资有亏损，但中投在过去的投资中也并非一无所获。就在不久前，境外有消息称，中投公司已将黑石的关系投入到正在蓬勃兴起的美国天然气出口行业之中。以间接投资者的身份投资美国能源出口项目，中投连同新加坡政府投资公司和路易斯安那州政府，共同参与到黑石发起的对Cheniere能源15亿美元股权投资的项目中。

这也是中投最为青睐的行业。在《2011年年度报告》中，中投公司的境外投资组合分散投资，股权分布的行业主要是金融行业，占比19%，其次是能源行业，占比14%。而长期资产中，对金融、资源能源等周期性行业投资占比较大。