超级军网美国银行业前景如何
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/28 07:09:57
两种不同类型的会计制——“公平价值”和“持有至到期”——已经造成了两种不同的危机。其中一种危机已经接近尾声，而另一种危机才刚刚开始。
2009年6月 • Lowell Bryan and Toos Daruvala
来源：金融服务业务
本文包括：
图表 1： 从2008年第一季度到2009年第一季度，企业银行和投资银行业务活动的季度非利息收入大幅增加，达到令人吃惊的263亿美元。
图表 2： 鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，发生在美国的债务造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间。
图表 3： 自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经遭受了大约4900亿美元的亏损。
图表 4： 自2006年以来，经过压力测试的银行的净息差实际上有所增加。
作者简介
致函编辑
随着美国政府完成了对银行业的“压力测试”、2009年第一季度银行利润的回升，以及最近美国股市出现上涨，有理由提出这样的问题：我们现在是否已能看到走出信贷危机的清晰路径？我们目前距离银行和证券行业恢复到资力雄厚、具有盈利能力、能为美国经济提供增长所需信贷资金的状态还有多远？
好消息是，我们或许已经走过了信用证券危机的拐点，去年秋天爆发的这次危机迫使一些大型金融机构或破产倒闭、国有化，或采取极端的生存策略。然而，对于如何更广泛地化解这次危机，在今后一段时期内仍将是雾里看花、扑朔迷离。这是因为，许多人认为这只是一次单纯的信贷危机，而实际上，这是两种密切相关但却迥然不同的危机，其中每一种危机都有自己的蔓延速度和持续时间，并要求银行在一种严酷的经济和监管环境中重新发现运营规律和方法。
孪生危机
第一种信贷危机主要集中在证券市场，而且最初发生在次级抵押贷款证券市场。由于证券公司和投资公司都是采用“公平价值”会计制来为资产的当前市场期望值标价，因此，这些公司在大量贷款开始被拖欠之前很久，就已开始在抵押证券上蒙受巨大的亏损。这种信贷危机开始于2007年年中，并在2008年达到顶峰，导致了贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券的转让，并迫使摩根士丹利和高盛公司为了生存而转型为银行控股企业。信贷危机还使一些主要美国银行的证券子公司损失惨重，并迫使美国政府接管或并购了美国国际集团（AIG）、房利美、房地美、国民城市银行、美联银行、华盛顿互惠银行以及其他一些金融机构。
好消息是，我们似乎看到，这种信用证券危机正趋于结束。这部分归功于对银行的压力测试所提供的透明度，以及政府方面一再承诺不会对大规模的银行破产放任不管。另一种信贷危机是商业银行的贷款危机。虽然这种危机也源于不健康的住宅抵押贷款，但它包含了范围更广的贷款类型，包括商业性房地产贷款、信用卡贷款、汽车贷款，以及杠杆化/高收益贷款，由于经济低迷，现在所有这些贷款都在走坏。这些贷款大部分都采用“持有至到期”会计制，与“公平价值”会计制不同的是，它通常在贷款到期无法偿还之前并不认定亏损。坏消息是，这种危机仍然处于其早期阶段，并可能需要两年或更长的时间才能最后确定这些贷款所造成的信贷亏损。
当然，所有大型金融机构的账目上都持有这两种类型的信贷资产。有些属于规模最大的证券公司持有资产的70％都属于“公平价值”会计制，而有些地区性银行在“持有至到期”账户中的资产高达90％。对于整个银行和证券行业，大约有2/3的资产属于“持有至到期”会计制。
可能令人奇怪的是，会计方法居然能造成如此之大的差异。当每一天结束时，真实价值是每一份资产的现金流净现值，但在债务被偿还之前，这些净现值是未知的。“公平价值”会计制是基于“按市值计价”的准则，当出现了债务无法按期偿还的预期和资产交易能力下降时，资产的价值就会立即被打折低估。因此，“公平价值”会计制会使资产持有者在短期内显得更糟。“持有至到期”会计制的作用则与此相反，它会使资产持有者在较长一段时期内显得更好。
2009年第一季度盈利
许多属于规模最大的银行报告说，2009年第一季度的盈利能力有所回升。这一消息对市场的安慰未必错投家门。如果不计入“企业/其他”类账目（其中包括了许多一次性会计调整），6家最大的银行2009年第一季度的运营收益为127亿美元，与此相比，2008年第一季度则是盈亏平衡。
对这些结果的分析表明，企业银行和投资银行业务活动（主要是证券公司的运营）的季度非利息收入比上年同期大幅增加，达到了令人吃惊的263亿美元（图表1）。“公平价值”会计账目的亏损使2008年的统计结果令人沮丧，而在2009年，“公平价值”会计账目却扭亏为盈。通过套利交易，以及随着市场环境改善而变得可资利用的其他交易机会，使交易利润的大幅增加成为可能。
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尽管对于证券部门而言，最糟糕的时期可能已经过去，但2009年第一季度的统计结果表明，同样在这些大银行中，商业银行业务活动的情况却截然不同。2009年第一季度，这些银行提取的贷款呆账准备金达到380亿美元，比2008年同期增加了160亿美元，其中大部分（120亿美元）来自零售银行业务和信用卡信贷业务。换句话说，在这些信贷业务上，拖欠债务的步伐在不断加快。
这一指标至关重要，因为“持有至到期”会计制下的贷款呆账准备金提取额是反映今后贷款亏损的一个滞后指标。在“持有至到期”会计制下，即使贷款亏损的可能性极大，它也不会马上反映出来，因为贷款呆账准备金提取要到贷款实际到期而未偿还时才会发生。由于许多此类贷款在合同条款和贷款条件中允许借款人支付超出信用额度的利息，所以这种贷款在信用额度用完之前不算拖欠。因此，最终的贷款亏损可能会随着信用额度的耗尽而增大，而亏损发生的时间则被延后。当贷款呆账准备金开始迅速增加时，意味着未来可能出现更多的贷款亏损。
贷款亏损即将来临
尽管2008年是证券公司亏损严重的一年，但今年和明年将会是采用“持有至到期”会计制的资产亏损严重的年份。这些亏损在对银行的压力测试中已见端倪。在压力测试中，监管机构对今后的经济表现提出了几种不同的假设，并对在不同经济走势下将会发生的贷款亏损进行了测算。例如，信用卡亏损与失业率密切相关。通过预测失业率会上升到某一水平，压力测试就可以预测相应的信贷亏损。
麦肯锡的研究估计，鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，源于美国的债务所造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间（图表2）。在这些信贷亏损中，大约有1万亿美元已经实际发生。由于美国的银行持有源于美国的债务的大约一半（这些债务包括住房抵押贷款、商业抵押贷款、信用卡亏损，以及高收益/杠杆化的债务），因此，在这些债务剩余的1.5万亿～2万亿美元的预期亏损中，美国银行和证券行业将要承受大约0.75万亿～1万亿美元。这些数字与美国政府提供的数据基本吻合，美国政府估计，19个最大金融机构的信贷亏损最高可达6000亿美元。
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自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经承受了大约4900亿美元的亏损，即每个季度大约亏损800亿美元（图表3）。如果该行业在2009年和2010年再承受1万亿美元的额外亏损，每个季度的亏损额将达到大约1250亿美元。不过，如前所述，这些亏损将主要集中在商业银行贷款上。重要的是，许多此类亏损将集中在那些压力测试揭示出其资金不足的银行中。
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对于任何采用公认会计准则（GAAP）的特定金融机构而言，其相对资金实力都与其资产组合密切相关，尤其是与属于“公平价值”会计制或“持有至到期”会计制的资产组合高度相关。因此，毫不奇怪，通过压力测试确定的大部分资本雄厚的金融机构，或者是拥有大型证券公司的企业（如高盛、摩根士丹利和摩根大通银行），或者是大型托管/资产管理企业（如梅隆银行），这些企业在2008年都亏损严重。同样不足为奇的是，大部分“资本不足”的银行都是那些其资产组合主要由“持有至到期”资产构成的金融机构，此类资产在未来还会造成亏损。
对压力测试的评价
压力测试可能已经为各个金融机构的恢复健康搭建了一个舞台，因为它为金融市场提供了每一个金融机构贷款组合的质量信息。有关贷款组合构成的信息透明度越高，分析师就越有可能更准确地估计出“持有至到期”贷款的亏损。为了恢复对银行资产负债表质量的信心，以及制定防止今后轻率冒险的规定，就必须朝着这个方向努力。
压力测试还标志着一个转折点，因为这种测试为了解美国政府今后将如何处理陷入困境的金融机构提供了更大的透明度。美国政府已经表明了令金融市场感到满意的态度：为了确保今后不再有大银行破产，政府既有所需要的资源，也不乏这样做的决心。显然，为了确保今后对任何陷入困境的金融机构都将提供井然有序的解决方案，美国政府随时准备动用所需要的资金支持、担保和注资等综合手段。
恢复盈利能力
尽管压力测试重点关注金融机构的资金是否充足，但是，一家金融机构要想变得资本雄厚而足以自立，唯一现实的途径就是通过自身能力盈利。真正具有盈利能力的银行和证券公司能够通过保持利润和发行新的证券来筹集资金。
许多资本化程度高的银行面临的挑战是，它们将会发现，要创造足够的收入以负担未来两年的贷款呆账准备金的难度很大。此外，净息差还能维持多久也不清楚。自2006年以来，那些通过了压力测试的银行的净息差实际上有所增长，尽管非应计收支额也在不断上升（即当一笔贷款违约拖欠和贷款准备金形成时，它就不再产生利息）。对于这些银行而言，净息差实际上已从2.1％增加到3.0％，相当于每年增加700亿美元的收入（图表4）。净息差的这种增长主要是由于资金成本的快速下降，而这是因为美联储降低银行应付利率的速度要快于银行贷款利率和证券账面利率的降低。随着更多的贷款成为非应计项目以及贷款的延期偿还，即使美联储继续保持低利率，净息差仍然可能面临压力。
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为了应对这种盈利挑战，资金充足和资本化程度高的银行必须完成防御和进攻两方面的任务。在防御方面，有必要投资培养催收贷款和甄别客户的技能。根据我们的经验，业绩一般与业绩卓越的金融机构在贷款亏损率上的差距很容易就能达到5％～15％（取决于金融机构的起点）。
银行和证券公司还有必要开始更有计划性地降低运营费用。虽然人们可能会设想，为了适应艰难时期，银行和证券公司一直在降低运营成本，但实际上，自2006年以来，19家经过压力测试的金融机构每年的运营费用增加了32％（每年900亿美元，从占资产的2.8％增加到3.3％）。许多银行需要制定目标，将非利息支出在2008年的水平上降低20％或更多。
随着资本市场的继续解冻，旗下有证券公司的银行应该拥有更加充分的机会。在信用证券的发行、收购和让产易股等方面，被压抑的需求都相当巨大。此外，与强有力的对手进行交易的机会应该也会很多。
未来的挑战
在可以预见的未来，即使是美国大银行中的佼佼者，也面临着极具挑战性的环境。不仅经济冲击使金融市场和行业结构发生了巨大变迁，而且拯救银行和证券行业的过程已经改变了国家与这一行业的社会契约。现在，整个银行和证券行业都依赖于政府各种形式的支持，从低成本的资金（拜美联储所赐），到债务担保、资产担保和注入资金。
还没有一种清晰可见的途径能将银行和证券行业恢复到独立于美国政府的状态。对监管的重要变革即将出台，在很长一段时期内，该行业将不得不接受比它所愿意的更多的政府干预和监督。在此背景之下，压力测试已经抹去了用同一支“画笔”为所有金融机构“描画”的共同恐惧。它还消除了有关美国政府将如何对待单个金融机构的不确定性。但是，该行业的领军企业仍然需要继续提高运营效率和纪律，它们可能会决定信贷危机将在何时——以及如何——最终被化解。
作者简介：
Lowell Bryan和Toos Daruvala是麦肯锡纽约分公司资深董事。
作者谨向对本文做出贡献的 Kevin Buehler，Chris Mazingo，Kazuhiro Ninomiya和Hamid Samandari 致谢。
推荐本文 (10)
本文译自： “What's next for US banks”两种不同类型的会计制——“公平价值”和“持有至到期”——已经造成了两种不同的危机。其中一种危机已经接近尾声，而另一种危机才刚刚开始。
2009年6月 • Lowell Bryan and Toos Daruvala
来源：金融服务业务
本文包括：
图表 1： 从2008年第一季度到2009年第一季度，企业银行和投资银行业务活动的季度非利息收入大幅增加，达到令人吃惊的263亿美元。
图表 2： 鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，发生在美国的债务造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间。
图表 3： 自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经遭受了大约4900亿美元的亏损。
图表 4： 自2006年以来，经过压力测试的银行的净息差实际上有所增加。
作者简介
致函编辑
随着美国政府完成了对银行业的“压力测试”、2009年第一季度银行利润的回升，以及最近美国股市出现上涨，有理由提出这样的问题：我们现在是否已能看到走出信贷危机的清晰路径？我们目前距离银行和证券行业恢复到资力雄厚、具有盈利能力、能为美国经济提供增长所需信贷资金的状态还有多远？
好消息是，我们或许已经走过了信用证券危机的拐点，去年秋天爆发的这次危机迫使一些大型金融机构或破产倒闭、国有化，或采取极端的生存策略。然而，对于如何更广泛地化解这次危机，在今后一段时期内仍将是雾里看花、扑朔迷离。这是因为，许多人认为这只是一次单纯的信贷危机，而实际上，这是两种密切相关但却迥然不同的危机，其中每一种危机都有自己的蔓延速度和持续时间，并要求银行在一种严酷的经济和监管环境中重新发现运营规律和方法。
孪生危机
第一种信贷危机主要集中在证券市场，而且最初发生在次级抵押贷款证券市场。由于证券公司和投资公司都是采用“公平价值”会计制来为资产的当前市场期望值标价，因此，这些公司在大量贷款开始被拖欠之前很久，就已开始在抵押证券上蒙受巨大的亏损。这种信贷危机开始于2007年年中，并在2008年达到顶峰，导致了贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券的转让，并迫使摩根士丹利和高盛公司为了生存而转型为银行控股企业。信贷危机还使一些主要美国银行的证券子公司损失惨重，并迫使美国政府接管或并购了美国国际集团（AIG）、房利美、房地美、国民城市银行、美联银行、华盛顿互惠银行以及其他一些金融机构。
好消息是，我们似乎看到，这种信用证券危机正趋于结束。这部分归功于对银行的压力测试所提供的透明度，以及政府方面一再承诺不会对大规模的银行破产放任不管。另一种信贷危机是商业银行的贷款危机。虽然这种危机也源于不健康的住宅抵押贷款，但它包含了范围更广的贷款类型，包括商业性房地产贷款、信用卡贷款、汽车贷款，以及杠杆化/高收益贷款，由于经济低迷，现在所有这些贷款都在走坏。这些贷款大部分都采用“持有至到期”会计制，与“公平价值”会计制不同的是，它通常在贷款到期无法偿还之前并不认定亏损。坏消息是，这种危机仍然处于其早期阶段，并可能需要两年或更长的时间才能最后确定这些贷款所造成的信贷亏损。
当然，所有大型金融机构的账目上都持有这两种类型的信贷资产。有些属于规模最大的证券公司持有资产的70％都属于“公平价值”会计制，而有些地区性银行在“持有至到期”账户中的资产高达90％。对于整个银行和证券行业，大约有2/3的资产属于“持有至到期”会计制。
可能令人奇怪的是，会计方法居然能造成如此之大的差异。当每一天结束时，真实价值是每一份资产的现金流净现值，但在债务被偿还之前，这些净现值是未知的。“公平价值”会计制是基于“按市值计价”的准则，当出现了债务无法按期偿还的预期和资产交易能力下降时，资产的价值就会立即被打折低估。因此，“公平价值”会计制会使资产持有者在短期内显得更糟。“持有至到期”会计制的作用则与此相反，它会使资产持有者在较长一段时期内显得更好。
2009年第一季度盈利
许多属于规模最大的银行报告说，2009年第一季度的盈利能力有所回升。这一消息对市场的安慰未必错投家门。如果不计入“企业/其他”类账目（其中包括了许多一次性会计调整），6家最大的银行2009年第一季度的运营收益为127亿美元，与此相比，2008年第一季度则是盈亏平衡。
对这些结果的分析表明，企业银行和投资银行业务活动（主要是证券公司的运营）的季度非利息收入比上年同期大幅增加，达到了令人吃惊的263亿美元（图表1）。“公平价值”会计账目的亏损使2008年的统计结果令人沮丧，而在2009年，“公平价值”会计账目却扭亏为盈。通过套利交易，以及随着市场环境改善而变得可资利用的其他交易机会，使交易利润的大幅增加成为可能。
返回顶端
尽管对于证券部门而言，最糟糕的时期可能已经过去，但2009年第一季度的统计结果表明，同样在这些大银行中，商业银行业务活动的情况却截然不同。2009年第一季度，这些银行提取的贷款呆账准备金达到380亿美元，比2008年同期增加了160亿美元，其中大部分（120亿美元）来自零售银行业务和信用卡信贷业务。换句话说，在这些信贷业务上，拖欠债务的步伐在不断加快。
这一指标至关重要，因为“持有至到期”会计制下的贷款呆账准备金提取额是反映今后贷款亏损的一个滞后指标。在“持有至到期”会计制下，即使贷款亏损的可能性极大，它也不会马上反映出来，因为贷款呆账准备金提取要到贷款实际到期而未偿还时才会发生。由于许多此类贷款在合同条款和贷款条件中允许借款人支付超出信用额度的利息，所以这种贷款在信用额度用完之前不算拖欠。因此，最终的贷款亏损可能会随着信用额度的耗尽而增大，而亏损发生的时间则被延后。当贷款呆账准备金开始迅速增加时，意味着未来可能出现更多的贷款亏损。
贷款亏损即将来临
尽管2008年是证券公司亏损严重的一年，但今年和明年将会是采用“持有至到期”会计制的资产亏损严重的年份。这些亏损在对银行的压力测试中已见端倪。在压力测试中，监管机构对今后的经济表现提出了几种不同的假设，并对在不同经济走势下将会发生的贷款亏损进行了测算。例如，信用卡亏损与失业率密切相关。通过预测失业率会上升到某一水平，压力测试就可以预测相应的信贷亏损。
麦肯锡的研究估计，鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，源于美国的债务所造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间（图表2）。在这些信贷亏损中，大约有1万亿美元已经实际发生。由于美国的银行持有源于美国的债务的大约一半（这些债务包括住房抵押贷款、商业抵押贷款、信用卡亏损，以及高收益/杠杆化的债务），因此，在这些债务剩余的1.5万亿～2万亿美元的预期亏损中，美国银行和证券行业将要承受大约0.75万亿～1万亿美元。这些数字与美国政府提供的数据基本吻合，美国政府估计，19个最大金融机构的信贷亏损最高可达6000亿美元。
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自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经承受了大约4900亿美元的亏损，即每个季度大约亏损800亿美元（图表3）。如果该行业在2009年和2010年再承受1万亿美元的额外亏损，每个季度的亏损额将达到大约1250亿美元。不过，如前所述，这些亏损将主要集中在商业银行贷款上。重要的是，许多此类亏损将集中在那些压力测试揭示出其资金不足的银行中。
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对于任何采用公认会计准则（GAAP）的特定金融机构而言，其相对资金实力都与其资产组合密切相关，尤其是与属于“公平价值”会计制或“持有至到期”会计制的资产组合高度相关。因此，毫不奇怪，通过压力测试确定的大部分资本雄厚的金融机构，或者是拥有大型证券公司的企业（如高盛、摩根士丹利和摩根大通银行），或者是大型托管/资产管理企业（如梅隆银行），这些企业在2008年都亏损严重。同样不足为奇的是，大部分“资本不足”的银行都是那些其资产组合主要由“持有至到期”资产构成的金融机构，此类资产在未来还会造成亏损。
对压力测试的评价
压力测试可能已经为各个金融机构的恢复健康搭建了一个舞台，因为它为金融市场提供了每一个金融机构贷款组合的质量信息。有关贷款组合构成的信息透明度越高，分析师就越有可能更准确地估计出“持有至到期”贷款的亏损。为了恢复对银行资产负债表质量的信心，以及制定防止今后轻率冒险的规定，就必须朝着这个方向努力。
压力测试还标志着一个转折点，因为这种测试为了解美国政府今后将如何处理陷入困境的金融机构提供了更大的透明度。美国政府已经表明了令金融市场感到满意的态度：为了确保今后不再有大银行破产，政府既有所需要的资源，也不乏这样做的决心。显然，为了确保今后对任何陷入困境的金融机构都将提供井然有序的解决方案，美国政府随时准备动用所需要的资金支持、担保和注资等综合手段。
恢复盈利能力
尽管压力测试重点关注金融机构的资金是否充足，但是，一家金融机构要想变得资本雄厚而足以自立，唯一现实的途径就是通过自身能力盈利。真正具有盈利能力的银行和证券公司能够通过保持利润和发行新的证券来筹集资金。
许多资本化程度高的银行面临的挑战是，它们将会发现，要创造足够的收入以负担未来两年的贷款呆账准备金的难度很大。此外，净息差还能维持多久也不清楚。自2006年以来，那些通过了压力测试的银行的净息差实际上有所增长，尽管非应计收支额也在不断上升（即当一笔贷款违约拖欠和贷款准备金形成时，它就不再产生利息）。对于这些银行而言，净息差实际上已从2.1％增加到3.0％，相当于每年增加700亿美元的收入（图表4）。净息差的这种增长主要是由于资金成本的快速下降，而这是因为美联储降低银行应付利率的速度要快于银行贷款利率和证券账面利率的降低。随着更多的贷款成为非应计项目以及贷款的延期偿还，即使美联储继续保持低利率，净息差仍然可能面临压力。
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为了应对这种盈利挑战，资金充足和资本化程度高的银行必须完成防御和进攻两方面的任务。在防御方面，有必要投资培养催收贷款和甄别客户的技能。根据我们的经验，业绩一般与业绩卓越的金融机构在贷款亏损率上的差距很容易就能达到5％～15％（取决于金融机构的起点）。
银行和证券公司还有必要开始更有计划性地降低运营费用。虽然人们可能会设想，为了适应艰难时期，银行和证券公司一直在降低运营成本，但实际上，自2006年以来，19家经过压力测试的金融机构每年的运营费用增加了32％（每年900亿美元，从占资产的2.8％增加到3.3％）。许多银行需要制定目标，将非利息支出在2008年的水平上降低20％或更多。
随着资本市场的继续解冻，旗下有证券公司的银行应该拥有更加充分的机会。在信用证券的发行、收购和让产易股等方面，被压抑的需求都相当巨大。此外，与强有力的对手进行交易的机会应该也会很多。
未来的挑战
在可以预见的未来，即使是美国大银行中的佼佼者，也面临着极具挑战性的环境。不仅经济冲击使金融市场和行业结构发生了巨大变迁，而且拯救银行和证券行业的过程已经改变了国家与这一行业的社会契约。现在，整个银行和证券行业都依赖于政府各种形式的支持，从低成本的资金（拜美联储所赐），到债务担保、资产担保和注入资金。
还没有一种清晰可见的途径能将银行和证券行业恢复到独立于美国政府的状态。对监管的重要变革即将出台，在很长一段时期内，该行业将不得不接受比它所愿意的更多的政府干预和监督。在此背景之下，压力测试已经抹去了用同一支“画笔”为所有金融机构“描画”的共同恐惧。它还消除了有关美国政府将如何对待单个金融机构的不确定性。但是，该行业的领军企业仍然需要继续提高运营效率和纪律，它们可能会决定信贷危机将在何时——以及如何——最终被化解。
作者简介：
Lowell Bryan和Toos Daruvala是麦肯锡纽约分公司资深董事。
作者谨向对本文做出贡献的 Kevin Buehler，Chris Mazingo，Kazuhiro Ninomiya和Hamid Samandari 致谢。
推荐本文 (10)
本文译自： “What's next for US banks”
2009年6月 • Lowell Bryan and Toos Daruvala
来源：金融服务业务
本文包括：
图表 1： 从2008年第一季度到2009年第一季度，企业银行和投资银行业务活动的季度非利息收入大幅增加，达到令人吃惊的263亿美元。
图表 2： 鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，发生在美国的债务造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间。
图表 3： 自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经遭受了大约4900亿美元的亏损。
图表 4： 自2006年以来，经过压力测试的银行的净息差实际上有所增加。
作者简介
致函编辑
随着美国政府完成了对银行业的“压力测试”、2009年第一季度银行利润的回升，以及最近美国股市出现上涨，有理由提出这样的问题：我们现在是否已能看到走出信贷危机的清晰路径？我们目前距离银行和证券行业恢复到资力雄厚、具有盈利能力、能为美国经济提供增长所需信贷资金的状态还有多远？
好消息是，我们或许已经走过了信用证券危机的拐点，去年秋天爆发的这次危机迫使一些大型金融机构或破产倒闭、国有化，或采取极端的生存策略。然而，对于如何更广泛地化解这次危机，在今后一段时期内仍将是雾里看花、扑朔迷离。这是因为，许多人认为这只是一次单纯的信贷危机，而实际上，这是两种密切相关但却迥然不同的危机，其中每一种危机都有自己的蔓延速度和持续时间，并要求银行在一种严酷的经济和监管环境中重新发现运营规律和方法。
孪生危机
第一种信贷危机主要集中在证券市场，而且最初发生在次级抵押贷款证券市场。由于证券公司和投资公司都是采用“公平价值”会计制来为资产的当前市场期望值标价，因此，这些公司在大量贷款开始被拖欠之前很久，就已开始在抵押证券上蒙受巨大的亏损。这种信贷危机开始于2007年年中，并在2008年达到顶峰，导致了贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券的转让，并迫使摩根士丹利和高盛公司为了生存而转型为银行控股企业。信贷危机还使一些主要美国银行的证券子公司损失惨重，并迫使美国政府接管或并购了美国国际集团（AIG）、房利美、房地美、国民城市银行、美联银行、华盛顿互惠银行以及其他一些金融机构。
好消息是，我们似乎看到，这种信用证券危机正趋于结束。这部分归功于对银行的压力测试所提供的透明度，以及政府方面一再承诺不会对大规模的银行破产放任不管。另一种信贷危机是商业银行的贷款危机。虽然这种危机也源于不健康的住宅抵押贷款，但它包含了范围更广的贷款类型，包括商业性房地产贷款、信用卡贷款、汽车贷款，以及杠杆化/高收益贷款，由于经济低迷，现在所有这些贷款都在走坏。这些贷款大部分都采用“持有至到期”会计制，与“公平价值”会计制不同的是，它通常在贷款到期无法偿还之前并不认定亏损。坏消息是，这种危机仍然处于其早期阶段，并可能需要两年或更长的时间才能最后确定这些贷款所造成的信贷亏损。
当然，所有大型金融机构的账目上都持有这两种类型的信贷资产。有些属于规模最大的证券公司持有资产的70％都属于“公平价值”会计制，而有些地区性银行在“持有至到期”账户中的资产高达90％。对于整个银行和证券行业，大约有2/3的资产属于“持有至到期”会计制。
可能令人奇怪的是，会计方法居然能造成如此之大的差异。当每一天结束时，真实价值是每一份资产的现金流净现值，但在债务被偿还之前，这些净现值是未知的。“公平价值”会计制是基于“按市值计价”的准则，当出现了债务无法按期偿还的预期和资产交易能力下降时，资产的价值就会立即被打折低估。因此，“公平价值”会计制会使资产持有者在短期内显得更糟。“持有至到期”会计制的作用则与此相反，它会使资产持有者在较长一段时期内显得更好。
2009年第一季度盈利
许多属于规模最大的银行报告说，2009年第一季度的盈利能力有所回升。这一消息对市场的安慰未必错投家门。如果不计入“企业/其他”类账目（其中包括了许多一次性会计调整），6家最大的银行2009年第一季度的运营收益为127亿美元，与此相比，2008年第一季度则是盈亏平衡。
对这些结果的分析表明，企业银行和投资银行业务活动（主要是证券公司的运营）的季度非利息收入比上年同期大幅增加，达到了令人吃惊的263亿美元（图表1）。“公平价值”会计账目的亏损使2008年的统计结果令人沮丧，而在2009年，“公平价值”会计账目却扭亏为盈。通过套利交易，以及随着市场环境改善而变得可资利用的其他交易机会，使交易利润的大幅增加成为可能。
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尽管对于证券部门而言，最糟糕的时期可能已经过去，但2009年第一季度的统计结果表明，同样在这些大银行中，商业银行业务活动的情况却截然不同。2009年第一季度，这些银行提取的贷款呆账准备金达到380亿美元，比2008年同期增加了160亿美元，其中大部分（120亿美元）来自零售银行业务和信用卡信贷业务。换句话说，在这些信贷业务上，拖欠债务的步伐在不断加快。
这一指标至关重要，因为“持有至到期”会计制下的贷款呆账准备金提取额是反映今后贷款亏损的一个滞后指标。在“持有至到期”会计制下，即使贷款亏损的可能性极大，它也不会马上反映出来，因为贷款呆账准备金提取要到贷款实际到期而未偿还时才会发生。由于许多此类贷款在合同条款和贷款条件中允许借款人支付超出信用额度的利息，所以这种贷款在信用额度用完之前不算拖欠。因此，最终的贷款亏损可能会随着信用额度的耗尽而增大，而亏损发生的时间则被延后。当贷款呆账准备金开始迅速增加时，意味着未来可能出现更多的贷款亏损。
贷款亏损即将来临
尽管2008年是证券公司亏损严重的一年，但今年和明年将会是采用“持有至到期”会计制的资产亏损严重的年份。这些亏损在对银行的压力测试中已见端倪。在压力测试中，监管机构对今后的经济表现提出了几种不同的假设，并对在不同经济走势下将会发生的贷款亏损进行了测算。例如，信用卡亏损与失业率密切相关。通过预测失业率会上升到某一水平，压力测试就可以预测相应的信贷亏损。
麦肯锡的研究估计，鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，源于美国的债务所造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间（图表2）。在这些信贷亏损中，大约有1万亿美元已经实际发生。由于美国的银行持有源于美国的债务的大约一半（这些债务包括住房抵押贷款、商业抵押贷款、信用卡亏损，以及高收益/杠杆化的债务），因此，在这些债务剩余的1.5万亿～2万亿美元的预期亏损中，美国银行和证券行业将要承受大约0.75万亿～1万亿美元。这些数字与美国政府提供的数据基本吻合，美国政府估计，19个最大金融机构的信贷亏损最高可达6000亿美元。
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自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经承受了大约4900亿美元的亏损，即每个季度大约亏损800亿美元（图表3）。如果该行业在2009年和2010年再承受1万亿美元的额外亏损，每个季度的亏损额将达到大约1250亿美元。不过，如前所述，这些亏损将主要集中在商业银行贷款上。重要的是，许多此类亏损将集中在那些压力测试揭示出其资金不足的银行中。
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对于任何采用公认会计准则（GAAP）的特定金融机构而言，其相对资金实力都与其资产组合密切相关，尤其是与属于“公平价值”会计制或“持有至到期”会计制的资产组合高度相关。因此，毫不奇怪，通过压力测试确定的大部分资本雄厚的金融机构，或者是拥有大型证券公司的企业（如高盛、摩根士丹利和摩根大通银行），或者是大型托管/资产管理企业（如梅隆银行），这些企业在2008年都亏损严重。同样不足为奇的是，大部分“资本不足”的银行都是那些其资产组合主要由“持有至到期”资产构成的金融机构，此类资产在未来还会造成亏损。
对压力测试的评价
压力测试可能已经为各个金融机构的恢复健康搭建了一个舞台，因为它为金融市场提供了每一个金融机构贷款组合的质量信息。有关贷款组合构成的信息透明度越高，分析师就越有可能更准确地估计出“持有至到期”贷款的亏损。为了恢复对银行资产负债表质量的信心，以及制定防止今后轻率冒险的规定，就必须朝着这个方向努力。
压力测试还标志着一个转折点，因为这种测试为了解美国政府今后将如何处理陷入困境的金融机构提供了更大的透明度。美国政府已经表明了令金融市场感到满意的态度：为了确保今后不再有大银行破产，政府既有所需要的资源，也不乏这样做的决心。显然，为了确保今后对任何陷入困境的金融机构都将提供井然有序的解决方案，美国政府随时准备动用所需要的资金支持、担保和注资等综合手段。
恢复盈利能力
尽管压力测试重点关注金融机构的资金是否充足，但是，一家金融机构要想变得资本雄厚而足以自立，唯一现实的途径就是通过自身能力盈利。真正具有盈利能力的银行和证券公司能够通过保持利润和发行新的证券来筹集资金。
许多资本化程度高的银行面临的挑战是，它们将会发现，要创造足够的收入以负担未来两年的贷款呆账准备金的难度很大。此外，净息差还能维持多久也不清楚。自2006年以来，那些通过了压力测试的银行的净息差实际上有所增长，尽管非应计收支额也在不断上升（即当一笔贷款违约拖欠和贷款准备金形成时，它就不再产生利息）。对于这些银行而言，净息差实际上已从2.1％增加到3.0％，相当于每年增加700亿美元的收入（图表4）。净息差的这种增长主要是由于资金成本的快速下降，而这是因为美联储降低银行应付利率的速度要快于银行贷款利率和证券账面利率的降低。随着更多的贷款成为非应计项目以及贷款的延期偿还，即使美联储继续保持低利率，净息差仍然可能面临压力。
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为了应对这种盈利挑战，资金充足和资本化程度高的银行必须完成防御和进攻两方面的任务。在防御方面，有必要投资培养催收贷款和甄别客户的技能。根据我们的经验，业绩一般与业绩卓越的金融机构在贷款亏损率上的差距很容易就能达到5％～15％（取决于金融机构的起点）。
银行和证券公司还有必要开始更有计划性地降低运营费用。虽然人们可能会设想，为了适应艰难时期，银行和证券公司一直在降低运营成本，但实际上，自2006年以来，19家经过压力测试的金融机构每年的运营费用增加了32％（每年900亿美元，从占资产的2.8％增加到3.3％）。许多银行需要制定目标，将非利息支出在2008年的水平上降低20％或更多。
随着资本市场的继续解冻，旗下有证券公司的银行应该拥有更加充分的机会。在信用证券的发行、收购和让产易股等方面，被压抑的需求都相当巨大。此外，与强有力的对手进行交易的机会应该也会很多。
未来的挑战
在可以预见的未来，即使是美国大银行中的佼佼者，也面临着极具挑战性的环境。不仅经济冲击使金融市场和行业结构发生了巨大变迁，而且拯救银行和证券行业的过程已经改变了国家与这一行业的社会契约。现在，整个银行和证券行业都依赖于政府各种形式的支持，从低成本的资金（拜美联储所赐），到债务担保、资产担保和注入资金。
还没有一种清晰可见的途径能将银行和证券行业恢复到独立于美国政府的状态。对监管的重要变革即将出台，在很长一段时期内，该行业将不得不接受比它所愿意的更多的政府干预和监督。在此背景之下，压力测试已经抹去了用同一支“画笔”为所有金融机构“描画”的共同恐惧。它还消除了有关美国政府将如何对待单个金融机构的不确定性。但是，该行业的领军企业仍然需要继续提高运营效率和纪律，它们可能会决定信贷危机将在何时——以及如何——最终被化解。
作者简介：
Lowell Bryan和Toos Daruvala是麦肯锡纽约分公司资深董事。
作者谨向对本文做出贡献的 Kevin Buehler，Chris Mazingo，Kazuhiro Ninomiya和Hamid Samandari 致谢。
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本文译自： “What's next for US banks”两种不同类型的会计制——“公平价值”和“持有至到期”——已经造成了两种不同的危机。其中一种危机已经接近尾声，而另一种危机才刚刚开始。
2009年6月 • Lowell Bryan and Toos Daruvala
来源：金融服务业务
本文包括：
图表 1： 从2008年第一季度到2009年第一季度，企业银行和投资银行业务活动的季度非利息收入大幅增加，达到令人吃惊的263亿美元。
图表 2： 鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，发生在美国的债务造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间。
图表 3： 自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经遭受了大约4900亿美元的亏损。
图表 4： 自2006年以来，经过压力测试的银行的净息差实际上有所增加。
作者简介
致函编辑
随着美国政府完成了对银行业的“压力测试”、2009年第一季度银行利润的回升，以及最近美国股市出现上涨，有理由提出这样的问题：我们现在是否已能看到走出信贷危机的清晰路径？我们目前距离银行和证券行业恢复到资力雄厚、具有盈利能力、能为美国经济提供增长所需信贷资金的状态还有多远？
好消息是，我们或许已经走过了信用证券危机的拐点，去年秋天爆发的这次危机迫使一些大型金融机构或破产倒闭、国有化，或采取极端的生存策略。然而，对于如何更广泛地化解这次危机，在今后一段时期内仍将是雾里看花、扑朔迷离。这是因为，许多人认为这只是一次单纯的信贷危机，而实际上，这是两种密切相关但却迥然不同的危机，其中每一种危机都有自己的蔓延速度和持续时间，并要求银行在一种严酷的经济和监管环境中重新发现运营规律和方法。
孪生危机
第一种信贷危机主要集中在证券市场，而且最初发生在次级抵押贷款证券市场。由于证券公司和投资公司都是采用“公平价值”会计制来为资产的当前市场期望值标价，因此，这些公司在大量贷款开始被拖欠之前很久，就已开始在抵押证券上蒙受巨大的亏损。这种信贷危机开始于2007年年中，并在2008年达到顶峰，导致了贝尔斯登、雷曼兄弟和美林证券的转让，并迫使摩根士丹利和高盛公司为了生存而转型为银行控股企业。信贷危机还使一些主要美国银行的证券子公司损失惨重，并迫使美国政府接管或并购了美国国际集团（AIG）、房利美、房地美、国民城市银行、美联银行、华盛顿互惠银行以及其他一些金融机构。
好消息是，我们似乎看到，这种信用证券危机正趋于结束。这部分归功于对银行的压力测试所提供的透明度，以及政府方面一再承诺不会对大规模的银行破产放任不管。另一种信贷危机是商业银行的贷款危机。虽然这种危机也源于不健康的住宅抵押贷款，但它包含了范围更广的贷款类型，包括商业性房地产贷款、信用卡贷款、汽车贷款，以及杠杆化/高收益贷款，由于经济低迷，现在所有这些贷款都在走坏。这些贷款大部分都采用“持有至到期”会计制，与“公平价值”会计制不同的是，它通常在贷款到期无法偿还之前并不认定亏损。坏消息是，这种危机仍然处于其早期阶段，并可能需要两年或更长的时间才能最后确定这些贷款所造成的信贷亏损。
当然，所有大型金融机构的账目上都持有这两种类型的信贷资产。有些属于规模最大的证券公司持有资产的70％都属于“公平价值”会计制，而有些地区性银行在“持有至到期”账户中的资产高达90％。对于整个银行和证券行业，大约有2/3的资产属于“持有至到期”会计制。
可能令人奇怪的是，会计方法居然能造成如此之大的差异。当每一天结束时，真实价值是每一份资产的现金流净现值，但在债务被偿还之前，这些净现值是未知的。“公平价值”会计制是基于“按市值计价”的准则，当出现了债务无法按期偿还的预期和资产交易能力下降时，资产的价值就会立即被打折低估。因此，“公平价值”会计制会使资产持有者在短期内显得更糟。“持有至到期”会计制的作用则与此相反，它会使资产持有者在较长一段时期内显得更好。
2009年第一季度盈利
许多属于规模最大的银行报告说，2009年第一季度的盈利能力有所回升。这一消息对市场的安慰未必错投家门。如果不计入“企业/其他”类账目（其中包括了许多一次性会计调整），6家最大的银行2009年第一季度的运营收益为127亿美元，与此相比，2008年第一季度则是盈亏平衡。
对这些结果的分析表明，企业银行和投资银行业务活动（主要是证券公司的运营）的季度非利息收入比上年同期大幅增加，达到了令人吃惊的263亿美元（图表1）。“公平价值”会计账目的亏损使2008年的统计结果令人沮丧，而在2009年，“公平价值”会计账目却扭亏为盈。通过套利交易，以及随着市场环境改善而变得可资利用的其他交易机会，使交易利润的大幅增加成为可能。
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尽管对于证券部门而言，最糟糕的时期可能已经过去，但2009年第一季度的统计结果表明，同样在这些大银行中，商业银行业务活动的情况却截然不同。2009年第一季度，这些银行提取的贷款呆账准备金达到380亿美元，比2008年同期增加了160亿美元，其中大部分（120亿美元）来自零售银行业务和信用卡信贷业务。换句话说，在这些信贷业务上，拖欠债务的步伐在不断加快。
这一指标至关重要，因为“持有至到期”会计制下的贷款呆账准备金提取额是反映今后贷款亏损的一个滞后指标。在“持有至到期”会计制下，即使贷款亏损的可能性极大，它也不会马上反映出来，因为贷款呆账准备金提取要到贷款实际到期而未偿还时才会发生。由于许多此类贷款在合同条款和贷款条件中允许借款人支付超出信用额度的利息，所以这种贷款在信用额度用完之前不算拖欠。因此，最终的贷款亏损可能会随着信用额度的耗尽而增大，而亏损发生的时间则被延后。当贷款呆账准备金开始迅速增加时，意味着未来可能出现更多的贷款亏损。
贷款亏损即将来临
尽管2008年是证券公司亏损严重的一年，但今年和明年将会是采用“持有至到期”会计制的资产亏损严重的年份。这些亏损在对银行的压力测试中已见端倪。在压力测试中，监管机构对今后的经济表现提出了几种不同的假设，并对在不同经济走势下将会发生的贷款亏损进行了测算。例如，信用卡亏损与失业率密切相关。通过预测失业率会上升到某一水平，压力测试就可以预测相应的信贷亏损。
麦肯锡的研究估计，鉴于当前经济衰退的严重性，从2007年年中直至2010年年底，源于美国的债务所造成的信贷亏损总额可能将在2.5万亿～3万亿美元之间（图表2）。在这些信贷亏损中，大约有1万亿美元已经实际发生。由于美国的银行持有源于美国的债务的大约一半（这些债务包括住房抵押贷款、商业抵押贷款、信用卡亏损，以及高收益/杠杆化的债务），因此，在这些债务剩余的1.5万亿～2万亿美元的预期亏损中，美国银行和证券行业将要承受大约0.75万亿～1万亿美元。这些数字与美国政府提供的数据基本吻合，美国政府估计，19个最大金融机构的信贷亏损最高可达6000亿美元。
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自2007年年中以来，美国的银行和证券行业已经承受了大约4900亿美元的亏损，即每个季度大约亏损800亿美元（图表3）。如果该行业在2009年和2010年再承受1万亿美元的额外亏损，每个季度的亏损额将达到大约1250亿美元。不过，如前所述，这些亏损将主要集中在商业银行贷款上。重要的是，许多此类亏损将集中在那些压力测试揭示出其资金不足的银行中。
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对于任何采用公认会计准则（GAAP）的特定金融机构而言，其相对资金实力都与其资产组合密切相关，尤其是与属于“公平价值”会计制或“持有至到期”会计制的资产组合高度相关。因此，毫不奇怪，通过压力测试确定的大部分资本雄厚的金融机构，或者是拥有大型证券公司的企业（如高盛、摩根士丹利和摩根大通银行），或者是大型托管/资产管理企业（如梅隆银行），这些企业在2008年都亏损严重。同样不足为奇的是，大部分“资本不足”的银行都是那些其资产组合主要由“持有至到期”资产构成的金融机构，此类资产在未来还会造成亏损。
对压力测试的评价
压力测试可能已经为各个金融机构的恢复健康搭建了一个舞台，因为它为金融市场提供了每一个金融机构贷款组合的质量信息。有关贷款组合构成的信息透明度越高，分析师就越有可能更准确地估计出“持有至到期”贷款的亏损。为了恢复对银行资产负债表质量的信心，以及制定防止今后轻率冒险的规定，就必须朝着这个方向努力。
压力测试还标志着一个转折点，因为这种测试为了解美国政府今后将如何处理陷入困境的金融机构提供了更大的透明度。美国政府已经表明了令金融市场感到满意的态度：为了确保今后不再有大银行破产，政府既有所需要的资源，也不乏这样做的决心。显然，为了确保今后对任何陷入困境的金融机构都将提供井然有序的解决方案，美国政府随时准备动用所需要的资金支持、担保和注资等综合手段。
恢复盈利能力
尽管压力测试重点关注金融机构的资金是否充足，但是，一家金融机构要想变得资本雄厚而足以自立，唯一现实的途径就是通过自身能力盈利。真正具有盈利能力的银行和证券公司能够通过保持利润和发行新的证券来筹集资金。
许多资本化程度高的银行面临的挑战是，它们将会发现，要创造足够的收入以负担未来两年的贷款呆账准备金的难度很大。此外，净息差还能维持多久也不清楚。自2006年以来，那些通过了压力测试的银行的净息差实际上有所增长，尽管非应计收支额也在不断上升（即当一笔贷款违约拖欠和贷款准备金形成时，它就不再产生利息）。对于这些银行而言，净息差实际上已从2.1％增加到3.0％，相当于每年增加700亿美元的收入（图表4）。净息差的这种增长主要是由于资金成本的快速下降，而这是因为美联储降低银行应付利率的速度要快于银行贷款利率和证券账面利率的降低。随着更多的贷款成为非应计项目以及贷款的延期偿还，即使美联储继续保持低利率，净息差仍然可能面临压力。
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为了应对这种盈利挑战，资金充足和资本化程度高的银行必须完成防御和进攻两方面的任务。在防御方面，有必要投资培养催收贷款和甄别客户的技能。根据我们的经验，业绩一般与业绩卓越的金融机构在贷款亏损率上的差距很容易就能达到5％～15％（取决于金融机构的起点）。
银行和证券公司还有必要开始更有计划性地降低运营费用。虽然人们可能会设想，为了适应艰难时期，银行和证券公司一直在降低运营成本，但实际上，自2006年以来，19家经过压力测试的金融机构每年的运营费用增加了32％（每年900亿美元，从占资产的2.8％增加到3.3％）。许多银行需要制定目标，将非利息支出在2008年的水平上降低20％或更多。
随着资本市场的继续解冻，旗下有证券公司的银行应该拥有更加充分的机会。在信用证券的发行、收购和让产易股等方面，被压抑的需求都相当巨大。此外，与强有力的对手进行交易的机会应该也会很多。
未来的挑战
在可以预见的未来，即使是美国大银行中的佼佼者，也面临着极具挑战性的环境。不仅经济冲击使金融市场和行业结构发生了巨大变迁，而且拯救银行和证券行业的过程已经改变了国家与这一行业的社会契约。现在，整个银行和证券行业都依赖于政府各种形式的支持，从低成本的资金（拜美联储所赐），到债务担保、资产担保和注入资金。
还没有一种清晰可见的途径能将银行和证券行业恢复到独立于美国政府的状态。对监管的重要变革即将出台，在很长一段时期内，该行业将不得不接受比它所愿意的更多的政府干预和监督。在此背景之下，压力测试已经抹去了用同一支“画笔”为所有金融机构“描画”的共同恐惧。它还消除了有关美国政府将如何对待单个金融机构的不确定性。但是，该行业的领军企业仍然需要继续提高运营效率和纪律，它们可能会决定信贷危机将在何时——以及如何——最终被化解。
作者简介：
Lowell Bryan和Toos Daruvala是麦肯锡纽约分公司资深董事。
作者谨向对本文做出贡献的 Kevin Buehler，Chris Mazingo，Kazuhiro Ninomiya和Hamid Samandari 致谢。
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本文译自： “What's next for US banks”
短期不明，长期看好
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