充分估计2009年国内外经济环境严峻性

（中国证券报）2008/10/30

　　国际经济环境更趋严峻对我国形成较大的周期性调整压力，我国企业还面临生产要素价格上升、市场需求结构变化和节能减排等政策性导向所形成的结构性调整压力，2009年国内外经济环境中不利因素和不确定因素增多。

　　世界性金融危机向实体经济扩散，世界经济衰退的可能性增大。次贷危机继续向纵深发展，正在严重破坏国际金融体系的运行秩序。这场金融危机到底会发展到什么程度和什么时候充满不确定性。金融危机对实体经济的影响继续扩散，由于发达国家金融领域普遍出现信用和信心危机，资本市场、信贷市场的活力减弱，商业银行普遍惜贷，对工商业实体经济活动的金融支持力度大减，金融危机的风险逐步向实体经济蔓延。美国、欧盟和日本三大经济体经济增长前景黯淡，经济全球化造成的世界各国经济周期同步性将放大次贷危机对全世界实体经济的拖累。资本市场和房地产市场资产价格大调整严重打击经济信心。世界经济复苏缺乏新的增长点，2009年世界经济增长率和贸易增长率将低于2008年。IMF最新预测，2008年世界经济增长3.9%，大大低于前五年平均5%左右水平；2009年世界经济增长率将进一步放缓至3%，接近衰退的边缘。

　　今年8月份以来，全球经济降温使国际油价连续下降，相比最高点水平跌幅超过50%，带动粮食、有色金属等国际大宗商品价格不同程度的下降，近期各国通胀率纷纷呈现见顶回落迹象，预计2009年随着世界经济进一步降温，通胀压力较2008年减弱。

　　国际经济低迷将进一步收缩我国外部需求。2005-2007年我国净出口对经济增长的贡献率平均超过20％，2007年我国净出口率高达8.9％，经济增长中有2.6个百分点靠外需拉动。一个经济大国将如此高的需求比重放在国际市场，具有较大的不稳定性，一旦国际环境风吹草动，必然造成经济运行的大幅波动。在2008年前三季度GDP增速下滑2.3个百分点中，有1.2个百分点是净出口贡献率下降引起的。2008年，美国经济陷入低迷状态，消费需求增长乏力，进口增速明显减慢，再加上人民币对美元明显升值，我国对美国出口增速大幅放缓，1-9月份仅增长11.2%，比去年同期回落4.6个百分点；但前9个月，欧盟继续为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值为3225亿美元，增长25.9%，分别高于同期中美、中日双边贸易增速12.1个和8.1个百分点。随着次贷危机负面影响从美国向欧洲、日本和新兴国家传导，欧盟和日本二季度经济出现环比负增长；同时，8月份以后美元汇率反弹使人民币对欧元、日元升值加快，2009年我国对美、欧、日等主要经济体出口可能全面放缓，外贸顺差规模进一步缩小，净出口对经济增长的下拉影响可能比2008年更加严重，使我国2009年产能过剩矛盾更加突出。

　　房地产开发投资降温，带动相关产业固定资产投资减速。2008年1-9月份，房地产开发完成投资21278亿元，增长26.5%，占固定资产投资总额的21%。但房地产成交量大幅萎缩，房价调整迹象明显。全国70个大中城市房屋销售价格一季度上涨11.0%，二季度上涨9.2%，三季度上涨5.3%，部分城市房价开始回调。房地产市场成交量的调整幅度远远超过房价调整幅度。1-9月份，全国商品房销售面积4.0亿平方米，下降14.9%，降幅比上半年扩大7.7个百分点，比去年同期增幅下降48.8个百分点。房地产开发商资金链紧张，前三季度房地产投资资金到位增长10.7%，比上年同期回落27.2个百分点，落后于施工量增长进度15.8个百分点。房地产市场可能由前一阶段“量跌价滞”进一步发展为“量价齐跌”。初步预计，在2008年高基数的台阶上，2009年房地产开发投资增速将下滑到10%以下，房地产投资增量从2008年的6800亿元减少为2009年的3200亿元，这将导致固定资产投资明显减速。由于房地产是产业链较长的支柱产业，也是这一轮经济扩张的龙头产业，它的周期性调整将拖累一连串行业景气度下降，钢铁、建材等相关产业固定资产投资可能随之减速。地方政府基础设施投资资金来源主要来自土地出让金收入，今年以来各地土地出让金收入增幅明显下降将影响明年的基础设施建设规模。1－9月份固定资产投资新开工项目计划总投资61310亿元，同比增长1.7%，考虑到投资价格上涨因素，实际增速为负。2009年固定资产投资形势不容乐观。

    城乡居民收入增幅下降，保持消费需求快速增长难度加大。2008年支撑我国经济平稳较快增长的重要支柱是居民消费的快速增长。但农民进一步增收面临许多制约因素，股市和房市调整使城镇居民财产性收入缩水，扣除物价因素后城乡居民实际收入增幅比前几年下降。前三季度，城镇居民人均可支配收入实际增长7.5%，增幅回落5.7个百分点；农村居民人均现金收入实际增长11.0%，增幅回落3.8个百分点。受国际油价上涨和经济收缩影响，汽车市场销售连续滑坡，前三季度汽车销售增速同比回落9.0个百分点。其中，8月份全国汽车销售出现环比和同比双下降的罕见局面，环比下降5.53%，同比下降6.34%；9月份虽然环比上升，但同比仍下降。2008年前9个月，限额以上批发零售企业建筑装潢材料销售额下降5.7%，9月份降幅已经扩大到21.6%。房地产和汽车两大消费热点退潮后在短期内很难由其他消费热点替代，“奥运景气”消失后，社会消费品零售总额增长速度可能逐步放缓。2009年社会消费品零售的名义增长和实际增长都可能低于2008年。（中国证券报）2008/10/30

　　国际经济环境更趋严峻对我国形成较大的周期性调整压力，我国企业还面临生产要素价格上升、市场需求结构变化和节能减排等政策性导向所形成的结构性调整压力，2009年国内外经济环境中不利因素和不确定因素增多。

　　世界性金融危机向实体经济扩散，世界经济衰退的可能性增大。次贷危机继续向纵深发展，正在严重破坏国际金融体系的运行秩序。这场金融危机到底会发展到什么程度和什么时候充满不确定性。金融危机对实体经济的影响继续扩散，由于发达国家金融领域普遍出现信用和信心危机，资本市场、信贷市场的活力减弱，商业银行普遍惜贷，对工商业实体经济活动的金融支持力度大减，金融危机的风险逐步向实体经济蔓延。美国、欧盟和日本三大经济体经济增长前景黯淡，经济全球化造成的世界各国经济周期同步性将放大次贷危机对全世界实体经济的拖累。资本市场和房地产市场资产价格大调整严重打击经济信心。世界经济复苏缺乏新的增长点，2009年世界经济增长率和贸易增长率将低于2008年。IMF最新预测，2008年世界经济增长3.9%，大大低于前五年平均5%左右水平；2009年世界经济增长率将进一步放缓至3%，接近衰退的边缘。

　　今年8月份以来，全球经济降温使国际油价连续下降，相比最高点水平跌幅超过50%，带动粮食、有色金属等国际大宗商品价格不同程度的下降，近期各国通胀率纷纷呈现见顶回落迹象，预计2009年随着世界经济进一步降温，通胀压力较2008年减弱。

　　国际经济低迷将进一步收缩我国外部需求。2005-2007年我国净出口对经济增长的贡献率平均超过20％，2007年我国净出口率高达8.9％，经济增长中有2.6个百分点靠外需拉动。一个经济大国将如此高的需求比重放在国际市场，具有较大的不稳定性，一旦国际环境风吹草动，必然造成经济运行的大幅波动。在2008年前三季度GDP增速下滑2.3个百分点中，有1.2个百分点是净出口贡献率下降引起的。2008年，美国经济陷入低迷状态，消费需求增长乏力，进口增速明显减慢，再加上人民币对美元明显升值，我国对美国出口增速大幅放缓，1-9月份仅增长11.2%，比去年同期回落4.6个百分点；但前9个月，欧盟继续为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值为3225亿美元，增长25.9%，分别高于同期中美、中日双边贸易增速12.1个和8.1个百分点。随着次贷危机负面影响从美国向欧洲、日本和新兴国家传导，欧盟和日本二季度经济出现环比负增长；同时，8月份以后美元汇率反弹使人民币对欧元、日元升值加快，2009年我国对美、欧、日等主要经济体出口可能全面放缓，外贸顺差规模进一步缩小，净出口对经济增长的下拉影响可能比2008年更加严重，使我国2009年产能过剩矛盾更加突出。

　　房地产开发投资降温，带动相关产业固定资产投资减速。2008年1-9月份，房地产开发完成投资21278亿元，增长26.5%，占固定资产投资总额的21%。但房地产成交量大幅萎缩，房价调整迹象明显。全国70个大中城市房屋销售价格一季度上涨11.0%，二季度上涨9.2%，三季度上涨5.3%，部分城市房价开始回调。房地产市场成交量的调整幅度远远超过房价调整幅度。1-9月份，全国商品房销售面积4.0亿平方米，下降14.9%，降幅比上半年扩大7.7个百分点，比去年同期增幅下降48.8个百分点。房地产开发商资金链紧张，前三季度房地产投资资金到位增长10.7%，比上年同期回落27.2个百分点，落后于施工量增长进度15.8个百分点。房地产市场可能由前一阶段“量跌价滞”进一步发展为“量价齐跌”。初步预计，在2008年高基数的台阶上，2009年房地产开发投资增速将下滑到10%以下，房地产投资增量从2008年的6800亿元减少为2009年的3200亿元，这将导致固定资产投资明显减速。由于房地产是产业链较长的支柱产业，也是这一轮经济扩张的龙头产业，它的周期性调整将拖累一连串行业景气度下降，钢铁、建材等相关产业固定资产投资可能随之减速。地方政府基础设施投资资金来源主要来自土地出让金收入，今年以来各地土地出让金收入增幅明显下降将影响明年的基础设施建设规模。1－9月份固定资产投资新开工项目计划总投资61310亿元，同比增长1.7%，考虑到投资价格上涨因素，实际增速为负。2009年固定资产投资形势不容乐观。

    城乡居民收入增幅下降，保持消费需求快速增长难度加大。2008年支撑我国经济平稳较快增长的重要支柱是居民消费的快速增长。但农民进一步增收面临许多制约因素，股市和房市调整使城镇居民财产性收入缩水，扣除物价因素后城乡居民实际收入增幅比前几年下降。前三季度，城镇居民人均可支配收入实际增长7.5%，增幅回落5.7个百分点；农村居民人均现金收入实际增长11.0%，增幅回落3.8个百分点。受国际油价上涨和经济收缩影响，汽车市场销售连续滑坡，前三季度汽车销售增速同比回落9.0个百分点。其中，8月份全国汽车销售出现环比和同比双下降的罕见局面，环比下降5.53%，同比下降6.34%；9月份虽然环比上升，但同比仍下降。2008年前9个月，限额以上批发零售企业建筑装潢材料销售额下降5.7%，9月份降幅已经扩大到21.6%。房地产和汽车两大消费热点退潮后在短期内很难由其他消费热点替代，“奥运景气”消失后，社会消费品零售总额增长速度可能逐步放缓。2009年社会消费品零售的名义增长和实际增长都可能低于2008年。