金砖四国挽救全球经济？

(英国金融时报中文网)2008/09/25


        无论当前美国和全球所面临的挑战有多大，如果说什么时候遇到这些挑战最有利，那就是眼下。这是因为主要新兴市场经济体——巴西、俄罗斯、印度和中国（即“金砖四国”）——的消费应能弥补美国经济放缓的影响。

    全球需求中的很大一部分仍将来自金砖四国，尤其是中国。经通胀调整后，中国8月份零售销售增长提速至15.9%；中国消费者对全球GDP的贡献正超越“声名狼藉”的美国消费者。与此同时，巴西最新季度GDP增长6.1%，远远超出预期水平。

    根据我们的最新估计，2000年以来，全球需求中来自金砖四国的部分，与来自美国的部分基本相当。展望未来，金砖四国在全球需求中所占的比重，将开始向着G7（七大工业国集团）看齐。

    美国正进行大幅度的调整。美国消费者长期以来显然都在“过度消费”，其消费支出占国内生产总值(GDP)的比例高达70%以上，这是不可持续的。这种状况去年出现了逆转。可以预见，在下一个十年，美国消费支出占GDP的比例将降至接近60%的水平。

    全球经济要应对美国消费支出减少的局面，其它地区的消费就必须增长。美国消费支出占本国GDP的70%，占全球GDP的21%左右。如果美国消费占本国GDP的比例降至60%，那么它对全球GDP的贡献将仅为18%。

    金砖四国的消费者将有助于弥补这种局面，而德国和日本消费者也可能助一臂之力，不过帮助将较为有限。这意味着，全球经济在本轮调整的初期，虽然无法维持5%的增速，但达到3.5%的速度是完全可能的。

    尽管目前在金融服务行业，许多注意力很大程度上都在自己身上（这是可以理解的）的人认为，全球其它地方也存在信贷紧缩的状况，但不可能说所有其它国家都面临着与美国同样的形势。事实上，对于新兴市场大国，石油及其它大宗商品价格的走势或许更加重要，对于德国、日本等未受到信贷问题严重困扰的发达国家，情况亦是如此。就此而言，过去几周的形势进展是积极的。油价下跌对于其中许多国家的实际可支配收入是有利的，而且几乎可以肯定地说，未来数月，通胀将大幅下降。

    1987年股灾和1998年长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)覆没的一大教训是，如果反应快速，政策制定者可以将“华尔街”与“商业街”隔离开来。在上述两次事件中，美国和全球经济都未陷入衰退。美国决策机构在采取行动时，应记取这些教训。援助房利美(Fannie)和房地美(Freddie)，为美国国际集团(AIG)纾困，以及如今倾向于援助储蓄与贷款机构所采取的接近清偿托管公司(RTC)的模式，是确保银行业风暴不会引发全球性经济萧条的必要措施。

    如今谁也不敢断言未来几天乃至未来几周的形势将如何发展。不过，股市大幅反弹的条件已明显改善，这在很大程度上得益于“危机感”，这使得政策制定者更容易采取行动。

    美国和中国政策制定者以上周的那种方式采取行动，表明这两个无疑是最重要国家的领导人正以一种积极的方式遏制危机。如今，所有人都在拭目以待，看看其它需要采取类似举措的国家是否会出手。

    譬如，英国的抵押贷款发放量已大幅下降，而且比美国更为疲软，要避免严重的周期性放缓，应该认真考虑一些“非常规”的政策措施。(英国金融时报中文网)2008/09/25


        无论当前美国和全球所面临的挑战有多大，如果说什么时候遇到这些挑战最有利，那就是眼下。这是因为主要新兴市场经济体——巴西、俄罗斯、印度和中国（即“金砖四国”）——的消费应能弥补美国经济放缓的影响。

    全球需求中的很大一部分仍将来自金砖四国，尤其是中国。经通胀调整后，中国8月份零售销售增长提速至15.9%；中国消费者对全球GDP的贡献正超越“声名狼藉”的美国消费者。与此同时，巴西最新季度GDP增长6.1%，远远超出预期水平。

    根据我们的最新估计，2000年以来，全球需求中来自金砖四国的部分，与来自美国的部分基本相当。展望未来，金砖四国在全球需求中所占的比重，将开始向着G7（七大工业国集团）看齐。

    美国正进行大幅度的调整。美国消费者长期以来显然都在“过度消费”，其消费支出占国内生产总值(GDP)的比例高达70%以上，这是不可持续的。这种状况去年出现了逆转。可以预见，在下一个十年，美国消费支出占GDP的比例将降至接近60%的水平。

    全球经济要应对美国消费支出减少的局面，其它地区的消费就必须增长。美国消费支出占本国GDP的70%，占全球GDP的21%左右。如果美国消费占本国GDP的比例降至60%，那么它对全球GDP的贡献将仅为18%。

    金砖四国的消费者将有助于弥补这种局面，而德国和日本消费者也可能助一臂之力，不过帮助将较为有限。这意味着，全球经济在本轮调整的初期，虽然无法维持5%的增速，但达到3.5%的速度是完全可能的。

    尽管目前在金融服务行业，许多注意力很大程度上都在自己身上（这是可以理解的）的人认为，全球其它地方也存在信贷紧缩的状况，但不可能说所有其它国家都面临着与美国同样的形势。事实上，对于新兴市场大国，石油及其它大宗商品价格的走势或许更加重要，对于德国、日本等未受到信贷问题严重困扰的发达国家，情况亦是如此。就此而言，过去几周的形势进展是积极的。油价下跌对于其中许多国家的实际可支配收入是有利的，而且几乎可以肯定地说，未来数月，通胀将大幅下降。

    1987年股灾和1998年长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)覆没的一大教训是，如果反应快速，政策制定者可以将“华尔街”与“商业街”隔离开来。在上述两次事件中，美国和全球经济都未陷入衰退。美国决策机构在采取行动时，应记取这些教训。援助房利美(Fannie)和房地美(Freddie)，为美国国际集团(AIG)纾困，以及如今倾向于援助储蓄与贷款机构所采取的接近清偿托管公司(RTC)的模式，是确保银行业风暴不会引发全球性经济萧条的必要措施。

    如今谁也不敢断言未来几天乃至未来几周的形势将如何发展。不过，股市大幅反弹的条件已明显改善，这在很大程度上得益于“危机感”，这使得政策制定者更容易采取行动。

    美国和中国政策制定者以上周的那种方式采取行动，表明这两个无疑是最重要国家的领导人正以一种积极的方式遏制危机。如今，所有人都在拭目以待，看看其它需要采取类似举措的国家是否会出手。

    譬如，英国的抵押贷款发放量已大幅下降，而且比美国更为疲软，要避免严重的周期性放缓，应该认真考虑一些“非常规”的政策措施。