张庭宾：A股不能做美国的祭品

昨日A股雪崩，上证指数大跌7.73%，深圳成指大跌8.25%，这一市场走势表明，央行宣布上调存款准备金率1%，使得中国A股将更痛苦地"硬着陆"。
　　端午节休市前的最后一个交易日，上证指数微跌0.66%，收于3329点，A股成交量极度萎缩，上证所成交量仅为433亿元，为2006年牛市启动以来的罕见地量，甚至与征收0.3%印花税期间的最小成交量有得一比。那时，不少技术派的专家认为，市场已完全回补4月24日的向上跳空缺口，已构成典型的二次筑底形态。
　　从本人长期跟踪热钱行为方式来分析，笔者也认可上述看法，因为433亿元的极端地量意味着，由于散户和国内机构坚决不抛，热钱做空A股的筹码近乎枯竭，这有利于国内资本力量重新掌控A股的主动权。如果能够就此稳住市场，则标志着近一阶段的3000点股市保卫战获得阶段性成功。
　　正是在这个时刻，在市场普遍预期5月CPI比4月环比下降的情况下，6月7日，央行突然出台了提高1%存款准备金率的政策。此次货币决策者的严厉行动，使得不少投资者对市场看多的信心为之动摇。
　　从市场情绪看，护盘的多方联合阵营已经分崩离析，市场人气已经涣散，再次失守3000点在所难免；而市场曲线走得相当难看，尤其是金融和地产板块个股大量跌停，已经形成仍要继续大幅下挫的态势。更为重要的是，提高1%的存款准备金率，让市场对决策意图产生疑虑--是否已经准备弃守3000点？--如果真是这样，谁还会成为3000点防线上的卫士呢？
　　换言之，如果决策者不能采取有力措施，消除市场疑虑，明确3000点保卫战的重大意义，则从4月24日开始的3000点保卫战必败无疑。而且，热钱一定乘昨日股市恐慌大跌之际，收集了他们非常匮乏的股票筹码，从而使自己重新拥有了在股市上翻云覆雨的能力。与此同时，投资者对决策者一以贯之的信心将大打折扣，决策者日后再次号召凝聚投资者的能力也将降低。这样此消彼长之下，如果决策方态度继续暧昧，上证指数跌到2500点也没什么不可能。
　　而如果任由股市这样衰微下去，那后果将是灾难性的。因为股市的信心涣散后，人们将不知道底在哪里。在接下来的"跌跌不休"中，股市的融资功能将被荒废；由于上市公司市值不断缩水，其抵押贷款的能力将更弱；大量本土企业资本将深陷股市之中不断缩水，不仅会造成严重的投资亏损，更会严重收缩企业的资金流。加上提高存款准备金率本身就是严重收缩商业银行的信贷能力，其综合结果是，中国本土企业的资金链将遭遇更大困难，一旦其中有企业陷入破产倒闭，又会造成信心多米诺骨牌效应和关联企业资金链的连环紧缩。
　　而当企业经济效益陷入恶性循环，国内商业银行经营将成为无源之水，无本之木，经济效益必定下滑，这又会给热钱做空者更多的理由打压股市。
　　倘若内地股市丧失融资能力，内地金融机构渐失供血能力，中国经济将成为外资和热钱的天下，假如美联储通过美元加息升值，发出热钱大规模撤离的信号并一拥而去，中国的金融系统和内地经济将陷入严重的流动性枯竭，会遭遇全面的金融和经济困难。
　　正因如此，现在断断不可放弃3000点保卫战，弃守3000点将为金融危机冲击中国打开大门，将自毁反金融危机的"防火墙"，将导致反热钱金融危机的中国投资"统一战线"的崩溃。
　　为此，决策方必须摒弃那种所谓"股指越低，金融越安全"谬论的误导--现在的越南金融危机正是这样谬论的牺牲品--越南股市大跌了2/3以上，反迎头撞上了金融危机！而在美国股市上，无论是科技股泡沫破灭，还是次贷危机导致的股市下跌，美联储都是大规模释放流动性，毫不犹豫地来救市护市。
　　归根结底，在此轮由美国以美元贬值向全球新兴市场转嫁的危机中，如果不想成为其牺牲品，至关重要的是不要让本土金融系统和企业的资金链断裂，谁能撑到最后谁就能成为赢家，谁先自断血脉谁就先成"祭品"。
□ 张庭宾　 第一财经日报昨日A股雪崩，上证指数大跌7.73%，深圳成指大跌8.25%，这一市场走势表明，央行宣布上调存款准备金率1%，使得中国A股将更痛苦地"硬着陆"。
　　端午节休市前的最后一个交易日，上证指数微跌0.66%，收于3329点，A股成交量极度萎缩，上证所成交量仅为433亿元，为2006年牛市启动以来的罕见地量，甚至与征收0.3%印花税期间的最小成交量有得一比。那时，不少技术派的专家认为，市场已完全回补4月24日的向上跳空缺口，已构成典型的二次筑底形态。
　　从本人长期跟踪热钱行为方式来分析，笔者也认可上述看法，因为433亿元的极端地量意味着，由于散户和国内机构坚决不抛，热钱做空A股的筹码近乎枯竭，这有利于国内资本力量重新掌控A股的主动权。如果能够就此稳住市场，则标志着近一阶段的3000点股市保卫战获得阶段性成功。
　　正是在这个时刻，在市场普遍预期5月CPI比4月环比下降的情况下，6月7日，央行突然出台了提高1%存款准备金率的政策。此次货币决策者的严厉行动，使得不少投资者对市场看多的信心为之动摇。
　　从市场情绪看，护盘的多方联合阵营已经分崩离析，市场人气已经涣散，再次失守3000点在所难免；而市场曲线走得相当难看，尤其是金融和地产板块个股大量跌停，已经形成仍要继续大幅下挫的态势。更为重要的是，提高1%的存款准备金率，让市场对决策意图产生疑虑--是否已经准备弃守3000点？--如果真是这样，谁还会成为3000点防线上的卫士呢？
　　换言之，如果决策者不能采取有力措施，消除市场疑虑，明确3000点保卫战的重大意义，则从4月24日开始的3000点保卫战必败无疑。而且，热钱一定乘昨日股市恐慌大跌之际，收集了他们非常匮乏的股票筹码，从而使自己重新拥有了在股市上翻云覆雨的能力。与此同时，投资者对决策者一以贯之的信心将大打折扣，决策者日后再次号召凝聚投资者的能力也将降低。这样此消彼长之下，如果决策方态度继续暧昧，上证指数跌到2500点也没什么不可能。
　　而如果任由股市这样衰微下去，那后果将是灾难性的。因为股市的信心涣散后，人们将不知道底在哪里。在接下来的"跌跌不休"中，股市的融资功能将被荒废；由于上市公司市值不断缩水，其抵押贷款的能力将更弱；大量本土企业资本将深陷股市之中不断缩水，不仅会造成严重的投资亏损，更会严重收缩企业的资金流。加上提高存款准备金率本身就是严重收缩商业银行的信贷能力，其综合结果是，中国本土企业的资金链将遭遇更大困难，一旦其中有企业陷入破产倒闭，又会造成信心多米诺骨牌效应和关联企业资金链的连环紧缩。
　　而当企业经济效益陷入恶性循环，国内商业银行经营将成为无源之水，无本之木，经济效益必定下滑，这又会给热钱做空者更多的理由打压股市。
　　倘若内地股市丧失融资能力，内地金融机构渐失供血能力，中国经济将成为外资和热钱的天下，假如美联储通过美元加息升值，发出热钱大规模撤离的信号并一拥而去，中国的金融系统和内地经济将陷入严重的流动性枯竭，会遭遇全面的金融和经济困难。
　　正因如此，现在断断不可放弃3000点保卫战，弃守3000点将为金融危机冲击中国打开大门，将自毁反金融危机的"防火墙"，将导致反热钱金融危机的中国投资"统一战线"的崩溃。
　　为此，决策方必须摒弃那种所谓"股指越低，金融越安全"谬论的误导--现在的越南金融危机正是这样谬论的牺牲品--越南股市大跌了2/3以上，反迎头撞上了金融危机！而在美国股市上，无论是科技股泡沫破灭，还是次贷危机导致的股市下跌，美联储都是大规模释放流动性，毫不犹豫地来救市护市。
　　归根结底，在此轮由美国以美元贬值向全球新兴市场转嫁的危机中，如果不想成为其牺牲品，至关重要的是不要让本土金融系统和企业的资金链断裂，谁能撑到最后谁就能成为赢家，谁先自断血脉谁就先成"祭品"。
□ 张庭宾　 第一财经日报