外汇储备不能都压在美元上　专家：多元投资

中评社香港3月2日电／中国外汇储备大部分以美元资产为主的问题引起关注，中国银行总行研究员王元龙最近在瞭望周刊上撰文指出，长期以来，中国外汇储备的资产结构不合理，外汇储备大部分押在美元和美国债券上；合理安排外汇储备的资产结构是外汇储备管理中一个十分重要的问题。

　　中新网今天引述王元龙的文章指出，从国际先进经验来看，多元化和分散化是外汇储备资产管理的核心经验。自二零零三年起，中国每月净买入美元资产的增长速度已低于外汇储备累积增速，加大用于投资非美元资产的比例。

　　专文表示，根据美国财政部国际资本报告的数据，二零零五年中国购买美元资产（包括美国国库券、政府机构证券及美国公司债券）的总额为八百六十五亿美元，二零零六年前九个月为八百四十四亿美元。据此测算，中国在二零零五至二零零六年的新增外汇储备中至少有百分之四十一投资美元资产；到二零零六年九月中国持有的美国国库券占外汇储备总额的比重为百分之三十二点八。

　　由此可见，中国外汇储备资产多元化的任务依然十分艰巨，王元龙认为，未来应思考并重视几个面向。

　　首先，在新增外汇储备中增加欧元资产或新兴亚洲国家货币资产。值得注意的是，欧元已取代美元成为国际债券市场上的主导货币，增加欧元等币种在中国外汇储备中的比重是外汇储备资产多元化的必然选择。

　　其次，调整所持有的美元资产内部结构，对冲美元贬值损失。不过，在市场高度敏感的情况下，中国实施外汇储备资产多元化、调整外汇储备资产结构的难度极大，因为如果中国进行大规模的货币转换，必然会导致美元贬值，这样中国将不得不承担剩余美元资产的贬值损失，同时为维持人民币对美元汇率的稳定，人民银行将被迫继续提高美元储备规模，显然这会得不偿失。

　　因此，王元龙建议，可考虑进行美元资产内部结构的调整，将部分美国政府债券储备转换为美国抵押债券或企业债券，由于后者的收益率大大高于美国政府债券，通过提高收益来对冲美元贬值的损失。

　　其三，增加黄金储备，提高其占中国外汇储备的比重。动用部分外汇储备购买黄金，不仅使储备资产多元化，而且也有利于保值增值。

　　专文指出，二零零六年六月，美国拥有的黄金储备多达八千一百三十六吨、德国为三千四百二十八吨、法国为二千七百九十一吨；而这些国家黄金储备占其外汇储备的比重之高也令人惊叹，如美国占百分之七十五、德国占百分之六十三、法国占百分之六十四。但中国拥有的黄金储备只有六百吨，仅为美国的百分之七点四；中国黄金储备占外汇储备的比重更是微乎其微，仅占百分之一点四。

　　专文分析，近年来美元持续下跌，黄金价格稳中有升，西方国家已从其拥有的巨额黄金储备中大获收益。长期以来，中国的黄金储备几乎固定不变，只是在二零零一至二零零二年进行两次增加黄金储备的调整。如果以二零零七年一月国际黄金市场的现价计算，这两次增加黄金储备的调整为中国带来了二十二点五二亿美元的收益。

　　专文指出，显而易见，增加黄金储备是中国储备资产多元化的重要方面，透过这个方式可减轻中国外汇储备规模过大的压力，同时使外汇储备保值与增值。

中评社香港3月2日电／中国外汇储备大部分以美元资产为主的问题引起关注，中国银行总行研究员王元龙最近在瞭望周刊上撰文指出，长期以来，中国外汇储备的资产结构不合理，外汇储备大部分押在美元和美国债券上；合理安排外汇储备的资产结构是外汇储备管理中一个十分重要的问题。

　　中新网今天引述王元龙的文章指出，从国际先进经验来看，多元化和分散化是外汇储备资产管理的核心经验。自二零零三年起，中国每月净买入美元资产的增长速度已低于外汇储备累积增速，加大用于投资非美元资产的比例。

　　专文表示，根据美国财政部国际资本报告的数据，二零零五年中国购买美元资产（包括美国国库券、政府机构证券及美国公司债券）的总额为八百六十五亿美元，二零零六年前九个月为八百四十四亿美元。据此测算，中国在二零零五至二零零六年的新增外汇储备中至少有百分之四十一投资美元资产；到二零零六年九月中国持有的美国国库券占外汇储备总额的比重为百分之三十二点八。

　　由此可见，中国外汇储备资产多元化的任务依然十分艰巨，王元龙认为，未来应思考并重视几个面向。

　　首先，在新增外汇储备中增加欧元资产或新兴亚洲国家货币资产。值得注意的是，欧元已取代美元成为国际债券市场上的主导货币，增加欧元等币种在中国外汇储备中的比重是外汇储备资产多元化的必然选择。

　　其次，调整所持有的美元资产内部结构，对冲美元贬值损失。不过，在市场高度敏感的情况下，中国实施外汇储备资产多元化、调整外汇储备资产结构的难度极大，因为如果中国进行大规模的货币转换，必然会导致美元贬值，这样中国将不得不承担剩余美元资产的贬值损失，同时为维持人民币对美元汇率的稳定，人民银行将被迫继续提高美元储备规模，显然这会得不偿失。

　　因此，王元龙建议，可考虑进行美元资产内部结构的调整，将部分美国政府债券储备转换为美国抵押债券或企业债券，由于后者的收益率大大高于美国政府债券，通过提高收益来对冲美元贬值的损失。

　　其三，增加黄金储备，提高其占中国外汇储备的比重。动用部分外汇储备购买黄金，不仅使储备资产多元化，而且也有利于保值增值。

　　专文指出，二零零六年六月，美国拥有的黄金储备多达八千一百三十六吨、德国为三千四百二十八吨、法国为二千七百九十一吨；而这些国家黄金储备占其外汇储备的比重之高也令人惊叹，如美国占百分之七十五、德国占百分之六十三、法国占百分之六十四。但中国拥有的黄金储备只有六百吨，仅为美国的百分之七点四；中国黄金储备占外汇储备的比重更是微乎其微，仅占百分之一点四。

　　专文分析，近年来美元持续下跌，黄金价格稳中有升，西方国家已从其拥有的巨额黄金储备中大获收益。长期以来，中国的黄金储备几乎固定不变，只是在二零零一至二零零二年进行两次增加黄金储备的调整。如果以二零零七年一月国际黄金市场的现价计算，这两次增加黄金储备的调整为中国带来了二十二点五二亿美元的收益。

　　专文指出，显而易见，增加黄金储备是中国储备资产多元化的重要方面，透过这个方式可减轻中国外汇储备规模过大的压力，同时使外汇储备保值与增值。