吴迪:中国在走向金融危机前夜

来源:百度文库 编辑:超级军网 时间:2024/04/28 09:16:35
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吴迪 2016年03月08日
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时事透视

吴迪

过去四个月,有件事一直让我非常非常痛苦。有许多人问我:“吴老师你的中国超级牛市还成立吗?”我真的不知如何回答。因为现在的我,对中国经济的现状非常非常的绝望。

我在《股灾拯救了中国超级牛市》一文里写得很明白:“根据十八大报告‘全面建成小康社会宏伟目标’来估算,2020年中国GDP(国内生产总值)可能达到100万亿元人民币,假设届时中国达到印度的证券化水平(年底股市总市值对GDP的占比)135%,那么A股总市值将高达135万亿元。目前是70万亿左右,还有差不多翻一倍的空间。这一切都表明未来中国企业特别是私企通过股市融资的空间还是很大的。未来中国的银行总资产的GDP占比需要显著降低,至少需要回到200%附近。所以以房地产为代表的不动产构成的抵押品链条,和以银行为主体的融资管道支撑中国融资活动的模式已无以为继,所谓旧常态将死。”

“中国要顺利渡过超级去杠杆化,就必须依赖以股市为代表的直接融资管道。包括股市在内的直接融资管道,是中国超级去杠杆化突围的最终途径。这就是中国金融陷入重围下的突围逻辑,不管付出多大的牺牲也要把超级牛市这面红旗插上突围之路上的高地。这和八年抗战一样,无数次血流成河,不是累计成失败,而是终极决战的胜利。否则,走投无路的通过银行信贷解决债务融资的问题,中国经济就会困坐围城,爆发金融危机便不可避免。”

超级牛市是中国金融陷入债务杠杆重围之下的突围之战,这一仗十分惨烈,我不忍心让一般老百姓为这场突围之战买单。我在文中给了中国六年左右的时间去打赢这一仗,但很多普通投资者撑不到那么久。每当有人问我中国超级牛市还成立吗,我想到的都是:“经济寒冬将至,养家糊口,还是为国接盘?”于是我每每哽咽,无法回答。

从我看到的数据,中国的经济形势可谓是千钧一发,十分不妙,而且中国经济的去杠杆完全走错了方向。

在过去的文章中我多次指出,中国的宏观融资活动中最重要的抵押品,就是房地产及相关不动产,要防止中国爆发系统性的债务危机,就必须稳住房地产价格。尤其厉害的是,作为抵押物的房地产及相关不动产,绝大部分在银行手里(银行信贷的抵押物40%左右是房地产及相关不动产),因此一旦房地产出事,银行将难以避免地倒下。而根据WIND资讯的数据,中国的房地产价格同比增速,和广义货币(M2)同比增速有很强的正相关性。这意味着一般而言,如果M2同比增速发生坍塌,房地产价格同比增速大概率也会发生坍塌。

需要引起高度警惕的是,把中国的M2数据导入对数周期性幂律模型(Log-Periodic Power Law,LPPL)运算,可以发现中国的M2同比增速在今年8月份左右将再次坍塌。LPPL模型在预测金融市场泡沫破灭方面准确性极高。因此,这意味着中国房地产价格同比增速在今年极有可能坍塌,最迟明年中国房地产市场价格将开始坍塌。打个形象的比喻,M2同比增速就像个温度计,用这个温度计去测量中国房地产市场,你可以发现他正在高烧,如果持续烧下去,甚至温度更高,他就会有生命危险。

为了防止诊断出错,我们还可以从别的角度验证一下。根据彭博社的数据,去年中国经济用于支付利息的支出为7.6万亿元,而同期中国的社会融资规模为15.41万亿元。这意味着中国去年的社会融资总量中,有近一半是用来维持庞氏融资的。债务融资分为三种:对冲、投机、庞式。对冲融资,其收入可以支付本息。投机融资,短期内收入只能偿还利息而不能偿还本金,必须债务展期。庞式融资,收入连利息也还不上,债务不断叠加,必须再融资或变卖资产/抵押物。

经济体中的投机融资和庞氏融资比重越大,杠杆化的现象就越严重,就越有可能爆发债务危机。由是观之,中国经济已是名副其实的庞氏融资红海。由于庞氏融资的信贷规模呈利滚利的指数增长,因此中国的广义货币只有实现指数增长,才能满足整个宏观庞氏融资对货币流动性的需求,否则就只有爆发系统性的债务违约。而中国的M2同比增速在今年8月份左右将再次坍塌,将无法满足整个宏观庞氏融资对货币流动性的需求。这意味着今年中国极有可能爆发系统性的债务危机,明年中国的超级去杠杆化大概率的将全面启动。

我之所以主张人民币汇率贬值,就是因为汇率贬值的幅度够大,可以使M2同比增速筑底反弹,这样就可以推迟中国债务危机爆发的时间,给中国更多时间和空间去从容面对超级去杠杆化。关于这一点我已在《人民币汇率贬值的金融本质》一文中有详细阐述。我的这个研判和达拉斯美联储高级研究员戴维斯(Scott Davis)等人在去年1月的一份研报的结论是相通的:中国的经常账户盈余对GDP占比越高,中国爆发债务危机的可能性就越小。中国的经常账户盈余对GDP占比,自2008年以来可谓坍塌式下滑。而要提高经常账户盈余对GDP占比,汇率就必须贬值。

中国要成功去杠杆,人民币汇率就必须下行,这就是人民币贬值的基础。但中国央行否认这一点,让弱势人民币爬行盯住强势美元。这是中国经济去杠杆的方向性错误。中国的宏观庞氏融资和房地产已在坍塌的途中,中国正在走向金融危机前夜。

作者是中国独立经济研究学者http://www.zaobao.com/forum/view ... 47a7b7e80a40613cfe1

吴迪 2016年03月08日
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时事透视

吴迪

过去四个月,有件事一直让我非常非常痛苦。有许多人问我:“吴老师你的中国超级牛市还成立吗?”我真的不知如何回答。因为现在的我,对中国经济的现状非常非常的绝望。

我在《股灾拯救了中国超级牛市》一文里写得很明白:“根据十八大报告‘全面建成小康社会宏伟目标’来估算,2020年中国GDP(国内生产总值)可能达到100万亿元人民币,假设届时中国达到印度的证券化水平(年底股市总市值对GDP的占比)135%,那么A股总市值将高达135万亿元。目前是70万亿左右,还有差不多翻一倍的空间。这一切都表明未来中国企业特别是私企通过股市融资的空间还是很大的。未来中国的银行总资产的GDP占比需要显著降低,至少需要回到200%附近。所以以房地产为代表的不动产构成的抵押品链条,和以银行为主体的融资管道支撑中国融资活动的模式已无以为继,所谓旧常态将死。”

“中国要顺利渡过超级去杠杆化,就必须依赖以股市为代表的直接融资管道。包括股市在内的直接融资管道,是中国超级去杠杆化突围的最终途径。这就是中国金融陷入重围下的突围逻辑,不管付出多大的牺牲也要把超级牛市这面红旗插上突围之路上的高地。这和八年抗战一样,无数次血流成河,不是累计成失败,而是终极决战的胜利。否则,走投无路的通过银行信贷解决债务融资的问题,中国经济就会困坐围城,爆发金融危机便不可避免。”

超级牛市是中国金融陷入债务杠杆重围之下的突围之战,这一仗十分惨烈,我不忍心让一般老百姓为这场突围之战买单。我在文中给了中国六年左右的时间去打赢这一仗,但很多普通投资者撑不到那么久。每当有人问我中国超级牛市还成立吗,我想到的都是:“经济寒冬将至,养家糊口,还是为国接盘?”于是我每每哽咽,无法回答。

从我看到的数据,中国的经济形势可谓是千钧一发,十分不妙,而且中国经济的去杠杆完全走错了方向。

在过去的文章中我多次指出,中国的宏观融资活动中最重要的抵押品,就是房地产及相关不动产,要防止中国爆发系统性的债务危机,就必须稳住房地产价格。尤其厉害的是,作为抵押物的房地产及相关不动产,绝大部分在银行手里(银行信贷的抵押物40%左右是房地产及相关不动产),因此一旦房地产出事,银行将难以避免地倒下。而根据WIND资讯的数据,中国的房地产价格同比增速,和广义货币(M2)同比增速有很强的正相关性。这意味着一般而言,如果M2同比增速发生坍塌,房地产价格同比增速大概率也会发生坍塌。

需要引起高度警惕的是,把中国的M2数据导入对数周期性幂律模型(Log-Periodic Power Law,LPPL)运算,可以发现中国的M2同比增速在今年8月份左右将再次坍塌。LPPL模型在预测金融市场泡沫破灭方面准确性极高。因此,这意味着中国房地产价格同比增速在今年极有可能坍塌,最迟明年中国房地产市场价格将开始坍塌。打个形象的比喻,M2同比增速就像个温度计,用这个温度计去测量中国房地产市场,你可以发现他正在高烧,如果持续烧下去,甚至温度更高,他就会有生命危险。

为了防止诊断出错,我们还可以从别的角度验证一下。根据彭博社的数据,去年中国经济用于支付利息的支出为7.6万亿元,而同期中国的社会融资规模为15.41万亿元。这意味着中国去年的社会融资总量中,有近一半是用来维持庞氏融资的。债务融资分为三种:对冲、投机、庞式。对冲融资,其收入可以支付本息。投机融资,短期内收入只能偿还利息而不能偿还本金,必须债务展期。庞式融资,收入连利息也还不上,债务不断叠加,必须再融资或变卖资产/抵押物。

经济体中的投机融资和庞氏融资比重越大,杠杆化的现象就越严重,就越有可能爆发债务危机。由是观之,中国经济已是名副其实的庞氏融资红海。由于庞氏融资的信贷规模呈利滚利的指数增长,因此中国的广义货币只有实现指数增长,才能满足整个宏观庞氏融资对货币流动性的需求,否则就只有爆发系统性的债务违约。而中国的M2同比增速在今年8月份左右将再次坍塌,将无法满足整个宏观庞氏融资对货币流动性的需求。这意味着今年中国极有可能爆发系统性的债务危机,明年中国的超级去杠杆化大概率的将全面启动。

我之所以主张人民币汇率贬值,就是因为汇率贬值的幅度够大,可以使M2同比增速筑底反弹,这样就可以推迟中国债务危机爆发的时间,给中国更多时间和空间去从容面对超级去杠杆化。关于这一点我已在《人民币汇率贬值的金融本质》一文中有详细阐述。我的这个研判和达拉斯美联储高级研究员戴维斯(Scott Davis)等人在去年1月的一份研报的结论是相通的:中国的经常账户盈余对GDP占比越高,中国爆发债务危机的可能性就越小。中国的经常账户盈余对GDP占比,自2008年以来可谓坍塌式下滑。而要提高经常账户盈余对GDP占比,汇率就必须贬值。

中国要成功去杠杆,人民币汇率就必须下行,这就是人民币贬值的基础。但中国央行否认这一点,让弱势人民币爬行盯住强势美元。这是中国经济去杠杆的方向性错误。中国的宏观庞氏融资和房地产已在坍塌的途中,中国正在走向金融危机前夜。

作者是中国独立经济研究学者
作者的观点很悲观,认为金融危机最早今年就会出现。大家怎么看?在强力控制的社会里也容易爆发破坏性金融危机?
已经出现了,屯购黄金吧。
lcgzzhy 发表于 2016-3-8 16:17
作者的观点很悲观,认为金融危机最早今年就会出现。大家怎么看?在强力控制的社会里也容易爆发破坏性金融危 ...
危险因素已经积累了不少,但是中国的调控手段有很多,装甲也够厚,能够抵抗对一些其它国家足以致命的风浪。
“资本的回报率要远远高于经济增长率,而经济的增长率要远远高于劳动者的工资增长率,因而两极分化、财富分配不公是市场经济的常态和必然趋势。” ——皮凯蒂

欧洲美国哪个不是靠“庞氏骗局”的经济发展模式?干嘛单单拿中国拎出来说事?
tintin130 发表于 2016-3-8 16:20
已经出现了,屯购黄金吧。
既然危机已现,怎么解释现在部分大城市房价快速上涨?
lcgzzhy 发表于 2016-3-8 16:27
既然危机已现,怎么解释现在部分大城市房价快速上涨?
有句话叫做“回光返照”
根据彭博社的数据,去年中国经济用于支付利息的支出为7.6万亿元,而同期中国的社会融资规模为15.41万亿元。这意味着中国去年的社会融资总量中,有近一半是用来维持庞氏融资的。债务融资分为三种:对冲、投机、庞式。对冲融资,其收入可以支付本息。投机融资,短期内收入只能偿还利息而不能偿还本金,必须债务展期。庞式融资,收入连利息也还不上,债务不断叠加,必须再融资或变卖资产/抵押物。
lcgzzhy 发表于 2016-3-8 16:27
既然危机已现,怎么解释现在部分大城市房价快速上涨?
去年中国经济用于支付利息的支出为7.6万亿元,而同期中国的社会融资规模为15.41万亿元。

自个卖自个,好再融资。
有一些城市会陷入危机,相当一部分企业,行业日子难过,需要几年的过渡期,全面爆发不大可能。
戚拾义 发表于 2016-3-8 16:24
“资本的回报率要远远高于经济增长率,而经济的增长率要远远高于劳动者的工资增长率,因而两极分化、财富分 ...
因为中必输啊,呵呵。
如果汇率贬值,即大规模人民币兑换美元出逃,央行的人民币负债减少,同时美元储备减少,会造成国内的大通缩,大通缩会造成债务链断裂,然后美元重新杀回来剪羊毛

这文章就是鼓励汇率贬值,形成恐慌预期,并酿成大出逃

联合早报一向不是什么好鸟


现在的做法是对只会越滚越大的僵尸企业通缩,定向破裂,逐步有序

同时加强股市的直接融资功能,让股市直接融资为银行间接融资接盘,平稳落地
吴迪  他不是卖炒股书的么?
  大银行怎么可能倒,几十年的四大资产管理公司现在还在工作,
如果汇率贬值,即大规模人民币兑换美元出逃,央行的人民币负债减少,同时美元储备减少,会造成国内的大通缩 ...
资金流出是必然的,以前,美元QE时,太多美元被借来中国进行套利交易,现在美元加息,又在升值通道中,你不把美元债现在还了,等死吗?
汽车屁 发表于 2016-3-8 17:14
如果汇率贬值,即大规模人民币兑换美元出逃,央行的人民币负债减少,同时美元储备减少,会造成国内的大通缩 ...

然并卵,刚才说了,中国的装甲够厚,除非每个中国人都脑子坏了去出卖灵魂,否则这条船沉不了。
人民币正在贬值的路上。之前资本流出太凶所以缓一缓,但随后必须继续贬值。出口是绝不能放弃的,尤其在去产能的当口,保持高汇价不是自己和自己过不去么?至于银行倒不用太担心,有央妈照看绝不会出现流动性危机。

无所谓,能让房价降就好
lonqixia 发表于 2016-3-8 17:35
无所谓,能让房价降就好

牛刀不会告诉你,就算房地产真的崩盘了,房价也只是缓慢阴跌,买不起的人照样买不起~~~

就我个人而言,我其实也希望房价能降下去,但是我知道这是不太可能的。 谁让我住在魔都呢。
nicklee0085 发表于 2016-3-8 17:24
资金流出是必然的,以前,美元QE时,太多美元被借来中国进行套利交易,现在美元加息,又在升值通道中,你 ...
等你知道要还美元贷款,早晚八秋了


人民币从大概2014年7月的6.0左右,开始跌,然后到两次速贬2%,就是处理你说的美元贷款问题





谁跟你说美元在升值通道

美元加息后的第三天,美元指数大跌2%,欧元暴涨,之后没过多久又一次大跌2%
美元加息前是100以上,加息后开始跌

春节放假前对人民币大跌


现在比的是谁先崩溃

中国要是不赶快定向爆破,那就等着被全面爆破


汽车屁 发表于 2016-3-8 17:39
等你知道要还美元贷款,早晚八秋了
房地产最近的灵异事件绝对不可再持续了,真的要弄出大事的。
古大叔5世 发表于 2016-3-8 17:40
房地产最近的灵异事件绝对不可再持续了,真的要弄出大事的。
房价的事等任大嘴的处理结果




古大叔5世 发表于 2016-3-8 16:23
危险因素已经积累了不少,但是中国的调控手段有很多,装甲也够厚,能够抵抗对一些其它国家足以致命的风浪 ...
你把事情想的太简单了
lcgzzhy 发表于 2016-3-8 16:27
既然危机已现,怎么解释现在部分大城市房价快速上涨?
大城市全是开发商和银行自卖自夸,现在全是玩博傻游戏,谁真要买了就是真SB,姜太公们鱼饵满大街放等的就是你...
现在职业经济骗子的水平已经和政治骗子看齐。
用西方经济学的理论和模型公式指导看待中国经济能够得出的结论只能是中必输。
这个吴迪还自封是公民外交家呢。