巴曙松：美债评级下调对我国的影响

                                                                                   巴曙松：美债评级下调对我国的影响　2012年08月02日 18:38　    巴曙松 经济网　 　　

      作为美国国债的最大持有者和主要的贸易伙伴，美国主权债务评级的下调无疑将对我国经济和金融市场产生一系列影响。

　　(一)加大国际资本流入流出中国的不确定性

　　金融危机及其所引发的欧美债务危机，深刻影响着国际资本流动。危机爆发前，全球资本流动主要有两个特征：一是从美国流向欧洲大陆，二是从发达国家流向新兴市场国家。但是自美欧债务危机依次浮出水面，国际资本流动的方向似乎正在发生逆转。欧债危机的迅速蔓延正导致流入欧洲的资金转而流向美国寻求避险，欧洲美元市场利率攀升；而新兴市场国家通货膨胀高企和资产价格下行也使得国际资本开始逃离这些市场。2011年美国主权评级下调后，虽然市场出现了短暂恐慌，但随着欧洲债务危机不断升级以及新兴市场经济矛盾凸显，导致国际资本风险偏好情绪弱化加大了对安全资产的追逐。尤其是随着美国私人部门和政府部门去杠杆化的推进，国际资本回流美国的态势仍在延续。

　　(二)人民币汇率双向波动加大

　　2005年汇改以来，人民币对美元汇率持续走高。在标普下调美国主权评级之前，人民币对美元中间汇率基本上保持较为平稳的升值趋势，虽然也有波动，但大多交易日内波动幅度在±0.1%左右，并未突破过±0.15%。但去年8月份，人民币对美元汇率升值贬值的双向波动幅度明显加大。

　　就美元汇率而言，在经济疲软背景下，美联储实施宽松货币政策期限延长，美元缺乏来自基本面与政策面的支撑。未来无论美联储是否推出第三轮量化宽松政策，只要其货币政策未进入收缩阶段、实体经济未呈现明显的复苏态势，美元汇率转强的机会就相对较小，并且存在进一步走弱的可能。除了美国评级下调的影响外，欧洲债务问题的演变也增大了人民币的波动幅度。今年以来由于法国等9国评级被下调，欧元兑美元下跌，带动欧元兑人民币暴跌。

　　(三)外汇储备资产的价值会有波动，但短期影响不大

　　主权评级的调整是对美国经济现状和未来发展的一个反映，各国在持有美元资产时都会综合考虑影响美国经济复苏的各种因素，而评级所造成的美元资产和其他可替代资产相对价值的变化会直接影响到我国外汇储备的价值。目前我国有近3.2万亿美元的巨额外汇储备，大约70%左右的外汇储备是以美元资产的形式持有，其中40%左右是美国国债。美国财政部公布的中国持有美国证券资产的数据显示，自次贷危机爆发后，中国持有的美元证券资产虽然在增长，但增长率从2008年的30%下降到2010年的10%，说明增速在下降。

　　(四)通过出口渠道加剧中国经济下滑风险

　　此次美国信用评级事件实际上反映了市场对美欧未来经济发展前景的担忧，这种担忧有可能通过美国的私人消费、私人投资和政府支出传导到实体部门，并最终对美国的对外需求造成极大影响。在美国的对外商品贸易中，中国的地位非常重要。美国统计局2011年11月份数据显示，美国从1月到11月的贸易逆差总额为6696.09亿美元，其中对中国的逆差为2723.23亿美元，占美国同期贸易逆差的40.78%。中国是美国的第一大产品进口国和第四大产品出口国，对华出口占美国2011年1到11月份出口总额的6.96%，而从中国的进口占美国2011年1到11月份进口总额的18.13%。

　　2011年，美国月度贸易逆差从2月份开始有所增长，但进入8月份后，月度贸易逆差开始下降，其中美国对华贸易逆差在9月和11月为负增长，10月份保持稳定。外需如果大幅下降，对中国的出口企业特别是已经陷入困境的中小企业来说无疑是雪上加霜，这对中国经济将产生重要影响。在美国对外贸易中，中国的地位非常重要，同样道理，在中国对外贸易中，美国也居于举足轻重的地位。

http://review.cnfol.com/120802/436,1702,12912264,00.shtml
                                                                                   巴曙松：美债评级下调对我国的影响　2012年08月02日 18:38　    巴曙松 经济网　 　　

      作为美国国债的最大持有者和主要的贸易伙伴，美国主权债务评级的下调无疑将对我国经济和金融市场产生一系列影响。

　　(一)加大国际资本流入流出中国的不确定性

　　金融危机及其所引发的欧美债务危机，深刻影响着国际资本流动。危机爆发前，全球资本流动主要有两个特征：一是从美国流向欧洲大陆，二是从发达国家流向新兴市场国家。但是自美欧债务危机依次浮出水面，国际资本流动的方向似乎正在发生逆转。欧债危机的迅速蔓延正导致流入欧洲的资金转而流向美国寻求避险，欧洲美元市场利率攀升；而新兴市场国家通货膨胀高企和资产价格下行也使得国际资本开始逃离这些市场。2011年美国主权评级下调后，虽然市场出现了短暂恐慌，但随着欧洲债务危机不断升级以及新兴市场经济矛盾凸显，导致国际资本风险偏好情绪弱化加大了对安全资产的追逐。尤其是随着美国私人部门和政府部门去杠杆化的推进，国际资本回流美国的态势仍在延续。

　　(二)人民币汇率双向波动加大

　　2005年汇改以来，人民币对美元汇率持续走高。在标普下调美国主权评级之前，人民币对美元中间汇率基本上保持较为平稳的升值趋势，虽然也有波动，但大多交易日内波动幅度在±0.1%左右，并未突破过±0.15%。但去年8月份，人民币对美元汇率升值贬值的双向波动幅度明显加大。

　　就美元汇率而言，在经济疲软背景下，美联储实施宽松货币政策期限延长，美元缺乏来自基本面与政策面的支撑。未来无论美联储是否推出第三轮量化宽松政策，只要其货币政策未进入收缩阶段、实体经济未呈现明显的复苏态势，美元汇率转强的机会就相对较小，并且存在进一步走弱的可能。除了美国评级下调的影响外，欧洲债务问题的演变也增大了人民币的波动幅度。今年以来由于法国等9国评级被下调，欧元兑美元下跌，带动欧元兑人民币暴跌。

　　(三)外汇储备资产的价值会有波动，但短期影响不大

　　主权评级的调整是对美国经济现状和未来发展的一个反映，各国在持有美元资产时都会综合考虑影响美国经济复苏的各种因素，而评级所造成的美元资产和其他可替代资产相对价值的变化会直接影响到我国外汇储备的价值。目前我国有近3.2万亿美元的巨额外汇储备，大约70%左右的外汇储备是以美元资产的形式持有，其中40%左右是美国国债。美国财政部公布的中国持有美国证券资产的数据显示，自次贷危机爆发后，中国持有的美元证券资产虽然在增长，但增长率从2008年的30%下降到2010年的10%，说明增速在下降。

　　(四)通过出口渠道加剧中国经济下滑风险

　　此次美国信用评级事件实际上反映了市场对美欧未来经济发展前景的担忧，这种担忧有可能通过美国的私人消费、私人投资和政府支出传导到实体部门，并最终对美国的对外需求造成极大影响。在美国的对外商品贸易中，中国的地位非常重要。美国统计局2011年11月份数据显示，美国从1月到11月的贸易逆差总额为6696.09亿美元，其中对中国的逆差为2723.23亿美元，占美国同期贸易逆差的40.78%。中国是美国的第一大产品进口国和第四大产品出口国，对华出口占美国2011年1到11月份出口总额的6.96%，而从中国的进口占美国2011年1到11月份进口总额的18.13%。

　　2011年，美国月度贸易逆差从2月份开始有所增长，但进入8月份后，月度贸易逆差开始下降，其中美国对华贸易逆差在9月和11月为负增长，10月份保持稳定。外需如果大幅下降，对中国的出口企业特别是已经陷入困境的中小企业来说无疑是雪上加霜，这对中国经济将产生重要影响。在美国对外贸易中，中国的地位非常重要，同样道理，在中国对外贸易中，美国也居于举足轻重的地位。

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