人民币\"开天\"之道

进入2003年9月份、美国财长为人民币来华访问以来，海内外几乎形成了一个共同的声音：人民币需要历史性升值--这是大势所趋，那怕是今后5年、10年、100年也要进行的事。而中国政府可以通过很多、诸如放宽个人和公司买入美元的政策、放松美元的管制、完全放开美元等更来减少人民币的升值压力；也可以提高某种商品价格来旁敲侧击；还可以提高国民的生活补贴来缓解；还可以将流入中国的部分美元投入使用，而不是将其兑换成人民币，这些都可以减少人民币的市场需求压力。 2003年下半年以来，中国政府加强了人民币一系列战略与战术的实施：最近还授权国家开发银行向国内投资者发售首例美元债券；中国海关也开始允许中国游客携带比以往更多的美元进出境；中国新一轮整顿金融秩序、抬高金融保证金等策略已经实施，新的房地产、土地使用相关的金融策略也已经到位，中国民众最大商品--购买汽车的金融政策也发生了重大变更等等等……种种迹象表明，中国自上而下、所有的经济领域都在为人民币的变动在做着最充分、最有可能的准备，也许人民币的升值问题，等不到中国货币委员会委员委员李扬所说的要等到"5-10年时间"之后了，但长期的日积月累、时间跨度越长，中国人民币的"悬河"将更加高悬、与此所形成的风险也更加倍率放大--这是众所周知、也是历史现实的无奈。

人民币"开天"之道
--评人民币"升值""不升值"何时"升值"的历史趋势
■ 巩胜利·著名中国问题学者

　　关于人民币的变数，已经成为当今或今后国际经济最焦点的尖端问题之一。然而，中国人民币何去何从，不仅关系到13亿中国人、中国国家的经济发展和人民命运，同时也牵动世界经济的神经中枢及世界第一超级大国--美国、第二超级大国--日本与欧共体经济发展的巨大变数。现在，人民币究竟面临哪些具体问题、需要中国高层来加以用智慧的杠杆去撬动世界这第一人口大国与国际巨头经济的向好、向正面方向发展呢？

　　A、人民币自身的问题

　　自2001年12月，日本国政府财相盐川正十郎第一次公开要求中国政府提高人民币汇率以来，现在西方列强耿耿于怀的觊觎人民币升值，人民币已处在被四面围堵的最高端时期。举例来说，就是为了人民币的历史不"缺堤"，中国政府就象年年进行的"筑防洪堤坝"一样，将人民币的"防洪堤坝"高高筑起，"越筑越高"成了高出平面的一道"悬河"。但中国历史的"防洪"经验是："防洪筑堤"非常重要，而比"筑坝"更重要、唯一能根决"水患"的策略是建立完善、有效的"泄洪"机制。否则，筑的再高的堤坝，也终于有一天会"功亏一篑"。

　　由于中国长期实施40多年"计划经济"的历史原因，人民币一直都没有形成"市场经济"变动的生态环境。现在由日本、美国等列强发起要"人民币升值"的政府行为，已经实施市场经济的中国政府和人民币需要时间，需要空间来容纳和释放、形成和建设"泄洪"的生态机制--这是"人民币升值"最最起码、就象一项水利枢纽必须具备的工程设施要完善一样的千秋大业道理。

　　B、有升值时间表吗

　　特别是2003年以来，随着美国政府也加入到要求"人民币升值"的列强行列之中，在国际社会对人民币形成了周边强大的"冲击"之势，那么人民币以防"缺堤"，就自然的形成"防洪筑坝"--这是内因因外因的自然变化。2003年8月7日，中国货币委员会委员李扬称，中国人民币要实施银行利率市场化与人民币汇率机制市场化应齐头并进，要实行人民币浮动汇率要有5-10年的时间才能完成。

　　尽管，作为中国新一届货币委员会的11名委员之一、李扬的这一论述不代表中国官方货币的策略和实施任何方向，但中国人民币真要实行市场浮动的机制却需要更长的时间，这是确凿无疑的。

　　C、人民币的国际焦点

　　2003年9月2日，美国联邦政府财长斯诺在北京与中国主要领导人谈及了对人民币汇率实现自由浮动的愿望，而且还就一些金融问题与中国展开了对话，并使这一对话在中国政治局委员、副总理黄菊将来访问美国时进一步讨论人民币的问题。（斯诺这次来北京，中国有关方面有一个很精妙绝伦插曲，是送给美国财政部长斯诺一份有趣小小礼品：中共中央机关喉舌、中国第一发行量的《人民日报》头版的纯金缩微版，但要看这件缩微版的报纸，却非要外加一个放大镜才能阅读。于是，这份缩微纪念品，又外加了一个放大镜。）现在是，中国政府不仅愿意探讨人民币的升值问题，愿意探讨研究人民币什么适时候、怎么升值的关键问题。

　　但据估计，中国在短期内依然不会完全放开人民币汇率，尤其是考虑到这么做有可能被认为是向国际社会妥协认输，中国政府更是不可能在这个问题上做出任何让步，这一点非常再明显不过了。而中国高层更担心的是，步子迈得太大会使目前的稳定局面受到严重破坏，尤其是在当前中国银行业和国企改革还远远没有完成的情况下更是不可轻举妄动。还有升值之后的人民币配套的工资变动、国内市场的商品价格潮起潮落等等等都要加以完善。

　　D、金融危机的前车之鉴

　　经济速度全球最快的中国，如今仍不时会同看一看、回顾一下"亚洲金融危机"那悲惨的一幕，所给整个世界带来的巨大损失。人们如今早已达成共识：造成这一危机的罪魁祸首便是亚洲各国在国内银行体系和产业改革尚未完成之际就盲目开放资本市场并实行汇率自由浮动--这是"亚洲金融危机"的前车之鉴。

　　著名经济学家、中国人民银行货币政策委员会委员李扬最曾指出，中国需要5到10年的时间才能完全"放开人民币利率"和汇率。虽然在从计划经济向市场经济转型过程中中国的领导人在决策上一向态度慎重，但此次这些领导人还是向斯诺重申了逐渐加大汇率浮动程度的一贯目标，表明中国并非完全不合作。中国官员表示，在逐渐放松资本管制的同时要继续采取措施，严防"热钱"的流入。

　　E、人民币开始大波动

　　有报告称，2003前8月前后，有游资流入中国数额就可能高达200亿美元。这是中国国家外汇管理局发布的最近消息，该局称将努力"掌握外汇形势的新特点"，并对银行收汇和结汇业务开展专项检查；有消息报道说，香港已经出现囤积1000亿人民币巨资；更有人民币波动显示，有海外资本大量囤积人民币、想待升值后杀回中国资本市场。据近期美国《商业周刊》（BusinessWeek）报道，因为意识到人民币可能要历史性升值，海外华裔商人已经将海外银行的存款和股票资本转换为人民币或投资中国内地市场。这样象所有金融市场跌势时期购进"股票"一样的原理，长期这样囤积、累加下去，中国投放市场的人民币势力必逐步放大、天量的继续增加，那么风险也将永远的累加下去……直到人民币升值才能释放，再到可实施"自由兑换"、实施"人民币市场化"--这将一直、整个5-10年间或更长时间内都是人民币的转换、跌岩起伏时期。

　　据中国人民银行列行公报数字显示：到2003年7月末，中国流通中现金M0的余额为1.74万亿元，同比增长13.1%，增幅比去年同期高4个百分点，比上月末高0.8个百分点。央行报告重点分析说："1-7月份，现金累计净投放84亿元，同比多投放415元。现金多投放主要发生在7月份，当月现金净投放405亿元，同比多投放145亿元"。而8月底，美国财长来华之际达到新高峰。然而，在人民币没有达到"升值"之前，这种情势将一直存并接着延续下去。

　　2003年8月30日前后，中国官方新华社就"听信传言风险大，有人在狂赌人民币升值"发表连续署名文章《专家：赌人民币升值可能会输很惨》，这说明人民币遇到了历史以来最大的劫难。但这种堵截、囤积累计或放生人民币的特别情况，在中国人民币未实施"银行利率市场化"与"人民币汇率机制市场化"之前，将长期存在、并长期随时发生变化，且中间还可能有几个必经的台阶（因为"人民币升值"，没有任何可能会一步到位）。

　　F、中国资本进出有障碍

　　到2003年进入第3季度，中国外汇储备本年度净增加了600亿美元，达到总储备的3465亿美元，位居世界第二，仅次于日本。同期，还有外国直接投资超过了300亿美元。但让钱流出中国却是个问题，这才是人民币的压力所在。只进不出，没有人民出的机制与合法渠道，这是人民币压力的重要环节。这一有望形成、出现的人民币外出机制，将除了可以利及美国外，还可以造福更多其他的国家和地区。

　　有观察家分析：中国改变资本外出机制，有可能利及香港和其他国家的旅游业、美国和其他国家的政府债券、香港和其他股票市场的蓝筹股以及澳大利亚、拉丁美洲甚至中东国家的能源和基础材料工业。就连刚来中国商讨人民币升值问题的美国财长斯诺都承认，中国目前正在进行的改革将使其朝著自由资本流动和最终的汇率自由浮动目标更近一步。而眼下，这位美国财长还面临一项狠艰巨的任务，那就是拿著他新得到的那只放大镜，努力寻找与中国政府工作的"进展"，并向国内的贸易保护主义者拼命强调中国政府的举措所能带来给美国的种种利益和好处。

　　人民币升值，已经没有任何外衣和悬念了。而唯一留待中国决策高层实施的悬念是：什么时机升值、升值多少？是一步到位、还是分步实施？

　　来自美国国际经济学会（Institute for Internal Economics）资深研究员高登士（Morris Goldstein）和拉迪（Nicholas Lardy）日前发表《建议人民币温和升值》论述说，提出人民币中等程度升值（即升值15%或25%），说这更符合中国的长远利益；而国际社会主张升值派、大多数人士的观点是将人民币一步到位、升值35%或更多。海外的观点认为：若人民币长期保持不升值、不能抓住稍纵即逝的最佳升值机遇、来融合国际金融市场，中国金融的风险将会加倍的堆积、银行呆死坏帐也会变本加厉，特别是以美国为主导的国际社会很可能对中国出口采取贸易保护主义壁垒。"分步实施"，等于是告诉天下所有的人"你准备好，我要战争打你了"，风险会更大！现在与历史的来看，人民币升值，已经不可能等到5-10年之后，而是在未来3、2年之内或更短的时间了。进入2003年9月份、美国财长为人民币来华访问以来，海内外几乎形成了一个共同的声音：人民币需要历史性升值--这是大势所趋，那怕是今后5年、10年、100年也要进行的事。而中国政府可以通过很多、诸如放宽个人和公司买入美元的政策、放松美元的管制、完全放开美元等更来减少人民币的升值压力；也可以提高某种商品价格来旁敲侧击；还可以提高国民的生活补贴来缓解；还可以将流入中国的部分美元投入使用，而不是将其兑换成人民币，这些都可以减少人民币的市场需求压力。 2003年下半年以来，中国政府加强了人民币一系列战略与战术的实施：最近还授权国家开发银行向国内投资者发售首例美元债券；中国海关也开始允许中国游客携带比以往更多的美元进出境；中国新一轮整顿金融秩序、抬高金融保证金等策略已经实施，新的房地产、土地使用相关的金融策略也已经到位，中国民众最大商品--购买汽车的金融政策也发生了重大变更等等等……种种迹象表明，中国自上而下、所有的经济领域都在为人民币的变动在做着最充分、最有可能的准备，也许人民币的升值问题，等不到中国货币委员会委员委员李扬所说的要等到"5-10年时间"之后了，但长期的日积月累、时间跨度越长，中国人民币的"悬河"将更加高悬、与此所形成的风险也更加倍率放大--这是众所周知、也是历史现实的无奈。

人民币"开天"之道
--评人民币"升值""不升值"何时"升值"的历史趋势
■ 巩胜利·著名中国问题学者

　　关于人民币的变数，已经成为当今或今后国际经济最焦点的尖端问题之一。然而，中国人民币何去何从，不仅关系到13亿中国人、中国国家的经济发展和人民命运，同时也牵动世界经济的神经中枢及世界第一超级大国--美国、第二超级大国--日本与欧共体经济发展的巨大变数。现在，人民币究竟面临哪些具体问题、需要中国高层来加以用智慧的杠杆去撬动世界这第一人口大国与国际巨头经济的向好、向正面方向发展呢？

　　A、人民币自身的问题

　　自2001年12月，日本国政府财相盐川正十郎第一次公开要求中国政府提高人民币汇率以来，现在西方列强耿耿于怀的觊觎人民币升值，人民币已处在被四面围堵的最高端时期。举例来说，就是为了人民币的历史不"缺堤"，中国政府就象年年进行的"筑防洪堤坝"一样，将人民币的"防洪堤坝"高高筑起，"越筑越高"成了高出平面的一道"悬河"。但中国历史的"防洪"经验是："防洪筑堤"非常重要，而比"筑坝"更重要、唯一能根决"水患"的策略是建立完善、有效的"泄洪"机制。否则，筑的再高的堤坝，也终于有一天会"功亏一篑"。

　　由于中国长期实施40多年"计划经济"的历史原因，人民币一直都没有形成"市场经济"变动的生态环境。现在由日本、美国等列强发起要"人民币升值"的政府行为，已经实施市场经济的中国政府和人民币需要时间，需要空间来容纳和释放、形成和建设"泄洪"的生态机制--这是"人民币升值"最最起码、就象一项水利枢纽必须具备的工程设施要完善一样的千秋大业道理。

　　B、有升值时间表吗

　　特别是2003年以来，随着美国政府也加入到要求"人民币升值"的列强行列之中，在国际社会对人民币形成了周边强大的"冲击"之势，那么人民币以防"缺堤"，就自然的形成"防洪筑坝"--这是内因因外因的自然变化。2003年8月7日，中国货币委员会委员李扬称，中国人民币要实施银行利率市场化与人民币汇率机制市场化应齐头并进，要实行人民币浮动汇率要有5-10年的时间才能完成。

　　尽管，作为中国新一届货币委员会的11名委员之一、李扬的这一论述不代表中国官方货币的策略和实施任何方向，但中国人民币真要实行市场浮动的机制却需要更长的时间，这是确凿无疑的。

　　C、人民币的国际焦点

　　2003年9月2日，美国联邦政府财长斯诺在北京与中国主要领导人谈及了对人民币汇率实现自由浮动的愿望，而且还就一些金融问题与中国展开了对话，并使这一对话在中国政治局委员、副总理黄菊将来访问美国时进一步讨论人民币的问题。（斯诺这次来北京，中国有关方面有一个很精妙绝伦插曲，是送给美国财政部长斯诺一份有趣小小礼品：中共中央机关喉舌、中国第一发行量的《人民日报》头版的纯金缩微版，但要看这件缩微版的报纸，却非要外加一个放大镜才能阅读。于是，这份缩微纪念品，又外加了一个放大镜。）现在是，中国政府不仅愿意探讨人民币的升值问题，愿意探讨研究人民币什么适时候、怎么升值的关键问题。

　　但据估计，中国在短期内依然不会完全放开人民币汇率，尤其是考虑到这么做有可能被认为是向国际社会妥协认输，中国政府更是不可能在这个问题上做出任何让步，这一点非常再明显不过了。而中国高层更担心的是，步子迈得太大会使目前的稳定局面受到严重破坏，尤其是在当前中国银行业和国企改革还远远没有完成的情况下更是不可轻举妄动。还有升值之后的人民币配套的工资变动、国内市场的商品价格潮起潮落等等等都要加以完善。

　　D、金融危机的前车之鉴

　　经济速度全球最快的中国，如今仍不时会同看一看、回顾一下"亚洲金融危机"那悲惨的一幕，所给整个世界带来的巨大损失。人们如今早已达成共识：造成这一危机的罪魁祸首便是亚洲各国在国内银行体系和产业改革尚未完成之际就盲目开放资本市场并实行汇率自由浮动--这是"亚洲金融危机"的前车之鉴。

　　著名经济学家、中国人民银行货币政策委员会委员李扬最曾指出，中国需要5到10年的时间才能完全"放开人民币利率"和汇率。虽然在从计划经济向市场经济转型过程中中国的领导人在决策上一向态度慎重，但此次这些领导人还是向斯诺重申了逐渐加大汇率浮动程度的一贯目标，表明中国并非完全不合作。中国官员表示，在逐渐放松资本管制的同时要继续采取措施，严防"热钱"的流入。

　　E、人民币开始大波动

　　有报告称，2003前8月前后，有游资流入中国数额就可能高达200亿美元。这是中国国家外汇管理局发布的最近消息，该局称将努力"掌握外汇形势的新特点"，并对银行收汇和结汇业务开展专项检查；有消息报道说，香港已经出现囤积1000亿人民币巨资；更有人民币波动显示，有海外资本大量囤积人民币、想待升值后杀回中国资本市场。据近期美国《商业周刊》（BusinessWeek）报道，因为意识到人民币可能要历史性升值，海外华裔商人已经将海外银行的存款和股票资本转换为人民币或投资中国内地市场。这样象所有金融市场跌势时期购进"股票"一样的原理，长期这样囤积、累加下去，中国投放市场的人民币势力必逐步放大、天量的继续增加，那么风险也将永远的累加下去……直到人民币升值才能释放，再到可实施"自由兑换"、实施"人民币市场化"--这将一直、整个5-10年间或更长时间内都是人民币的转换、跌岩起伏时期。

　　据中国人民银行列行公报数字显示：到2003年7月末，中国流通中现金M0的余额为1.74万亿元，同比增长13.1%，增幅比去年同期高4个百分点，比上月末高0.8个百分点。央行报告重点分析说："1-7月份，现金累计净投放84亿元，同比多投放415元。现金多投放主要发生在7月份，当月现金净投放405亿元，同比多投放145亿元"。而8月底，美国财长来华之际达到新高峰。然而，在人民币没有达到"升值"之前，这种情势将一直存并接着延续下去。

　　2003年8月30日前后，中国官方新华社就"听信传言风险大，有人在狂赌人民币升值"发表连续署名文章《专家：赌人民币升值可能会输很惨》，这说明人民币遇到了历史以来最大的劫难。但这种堵截、囤积累计或放生人民币的特别情况，在中国人民币未实施"银行利率市场化"与"人民币汇率机制市场化"之前，将长期存在、并长期随时发生变化，且中间还可能有几个必经的台阶（因为"人民币升值"，没有任何可能会一步到位）。

　　F、中国资本进出有障碍

　　到2003年进入第3季度，中国外汇储备本年度净增加了600亿美元，达到总储备的3465亿美元，位居世界第二，仅次于日本。同期，还有外国直接投资超过了300亿美元。但让钱流出中国却是个问题，这才是人民币的压力所在。只进不出，没有人民出的机制与合法渠道，这是人民币压力的重要环节。这一有望形成、出现的人民币外出机制，将除了可以利及美国外，还可以造福更多其他的国家和地区。

　　有观察家分析：中国改变资本外出机制，有可能利及香港和其他国家的旅游业、美国和其他国家的政府债券、香港和其他股票市场的蓝筹股以及澳大利亚、拉丁美洲甚至中东国家的能源和基础材料工业。就连刚来中国商讨人民币升值问题的美国财长斯诺都承认，中国目前正在进行的改革将使其朝著自由资本流动和最终的汇率自由浮动目标更近一步。而眼下，这位美国财长还面临一项狠艰巨的任务，那就是拿著他新得到的那只放大镜，努力寻找与中国政府工作的"进展"，并向国内的贸易保护主义者拼命强调中国政府的举措所能带来给美国的种种利益和好处。

　　人民币升值，已经没有任何外衣和悬念了。而唯一留待中国决策高层实施的悬念是：什么时机升值、升值多少？是一步到位、还是分步实施？

　　来自美国国际经济学会（Institute for Internal Economics）资深研究员高登士（Morris Goldstein）和拉迪（Nicholas Lardy）日前发表《建议人民币温和升值》论述说，提出人民币中等程度升值（即升值15%或25%），说这更符合中国的长远利益；而国际社会主张升值派、大多数人士的观点是将人民币一步到位、升值35%或更多。海外的观点认为：若人民币长期保持不升值、不能抓住稍纵即逝的最佳升值机遇、来融合国际金融市场，中国金融的风险将会加倍的堆积、银行呆死坏帐也会变本加厉，特别是以美国为主导的国际社会很可能对中国出口采取贸易保护主义壁垒。"分步实施"，等于是告诉天下所有的人"你准备好，我要战争打你了"，风险会更大！现在与历史的来看，人民币升值，已经不可能等到5-10年之后，而是在未来3、2年之内或更短的时间了。