美国才是最大货币操纵国 应抵制其弱势美元政策

<em>　　当今最大的货币操纵国可能当属美国。美国决策者想尽办法压低美元，同时却阻止其他国家的货币走低。美国的弱势美元政策最终可能导致全球经济硬着陆。国际社会应抵制美国继续推行这种不利于全球稳定的政策<br/><br/></em>　　我认为，当今世界最大的货币操纵国可能当属美国。美国某些政客和高官想尽办法压低美元。美国政府利用G7和IMF等国际组织来助推这种货币政策。而与此同时，它利用本国对于别国的影响，阻止其他国家的货币走低。美国口头上鼓吹的一套，和它自己实际奉从的一套大相径庭。<br/><br/>　　在当今这个充满投机的世界，美国的态度影响着世界货币市场的表现，进而影响到全球经济的表现。短期来讲，它维系了商品以及其他高风险资产市场的投机，使得低利率所引发的投机性泡沫变本加厉。美国的政策事实上加剧了全球经济失衡，加剧了最终的硬着陆风险。<br/><br/>　　全球经济要实现软着陆，就必须使美国增长少一些、欧洲和日本增长多一些，就需要美国提高其真实利率、欧洲和日本降低其真实利率。这样一种均衡意味着美元应相对走强；而这与美国当局目前的意愿正好相反。<br/><br/>　　美国决策者期望实现低美元币值下的均衡，促进其出口增长，以这种方式来尽可能减少赤字。过去三年中，他们一直致力于推动美元走弱。<br/><br/>　　事实上，2002年至2005年间，美国的经常账户赤字依然从4750亿美元，扩大至8050亿美元。显然，弱势美元政策并没有解决其经常账户赤字问题。然而，美国决策者推动弱势美元政策的热情丝毫没有降温。<br/><br/>　　在我看来，顽固追求弱势美元政策，可能引发全球硬着陆。原因有二：其一，此举可能会大量引发高风险资产投机，随之引发泡沫破灭，一如2000年的纳斯达克技术泡沫，从而导致风险容纳度迅速萎缩；其二，它可能会让美国的通货膨胀失去控制，导致美国债券收益急剧上升，从而引发楼市崩溃。<br/><br/>　　<strong>弱势美元不解决美国问题</strong><br/><br/>　　上世纪90年代末期，美国试图以弱势美元政策来对付过剩的技术泡沫；而近年来，美国又试图以同样的政策来对付过剩的房地产泡沫。泡沫带来了巨大的经常账户赤字。美国正欲通过弱势美元政策来扩大出口，缓解经常账户赤字压力。<br/><br/>　　不幸的是，迄今为止，弱势美元政策非常失败。2002至2005年间，美国经常账户赤字的GDP占比从4.5%上升至6.5%。分析人士大多预测，无论美元币值降到怎样的水平，2006年美国经常账户赤字都将进一步扩大。<br/><br/>　　为何弱势美元政策起不了作用？我认为这应该归咎于美国自身两相矛盾的做法。美国想通过货币和财政刺激来保持高增长，同时又利用弱势美元来降低其经常账户赤字。理论上讲，前者可以增加进口，后者则可以增加出口。现实中，这两手策略的组合最终结果是加剧了赤字。美国的赤字如此之大，除非大量减少消费，否则其赤字不会有实质性改变。<br/><br/>　　全球化进程降低了弱势美元政策的效力。美国公司已在全球建立起生产平台。美国与那些低成本的新兴经济体之间的成本差异非常之大，仅靠弱势美元政策，是无法填补这个巨大落差的。全球化使美国出口相对于美元的弹性较从前大大降低。<br/><br/>　　不少人认为，弱势美元政策之所以失效，是因为美元还不够弱。美国决策者看来是信奉这个观点的，他们总是试图压低美元。然而，美国决策者的力量毕竟抵不过市场本身的力量。在我看来，弱势美元带来的通货膨胀压力将迫使美联储进一步提高利率，使美元进一步走强。<br/><br/>　　<strong>加大全球硬着陆风险</strong><br/><br/>　　美国决策者利用美国在国际社会中的影响力，推行其弱势美元政策。这种做法给货币市场带来很大的心理冲击。由此引发的资本流动，正在改变全球经济。<br/><br/>　　弱势美元政策使全球资金流动性增加。出于对本国货币政策的担心，美国投资者大量买进商品和国外资产，此举会推高美国的短期利率。由于美联储设定了目标利率，因此它只能增强流动性，以维持短期利率水平。美国弱势美元政策带来的流动性增量，维系了商品和其他高风险资产市场的投机性泡沫，加剧了全球不平衡。<br/><br/>　　美国不断推行弱势美元政策，可能带来两种结果。一种可能是，商品和高风险资产市场的投机性泡沫失去控制。19世纪频繁爆发的投机性泡沫，通常都是不负自身重压而崩溃。现今，世界几大主要央行密切关注CPI通胀指标，而在资产泡沫方面并不设定具体控制目标。若CPI通胀率没有上升到一定程度，各国央行是不会对泡沫采取行动的；这种情况下，日积月累的泡沫终将在其自身重压之下走向崩溃，就像19世纪的历史曾经演绎的那样。<br/><br/>　　另一种可能是，弱势美元带来很大的通货膨胀压力，使美国债券收益急剧上升，从而导致美国楼市崩溃。美国的衰退可能进而降低全球风险容纳度，引发全球衰退。<br/><br/>　　总而言之，我认为美国决策者急于在全球进一步推行弱势美元政策的做法无异于玩火。美国经常账户赤字并不因弱势美元政策而有实质性动摇，他们若仍然沿袭该思路，必然只能是花更大力气去进一步推进弱势美元政策，直到最终灾难临头。<br/><br/>　　<strong>需要强势美元</strong><br/><br/>　　在我看来，全球软着陆要求欧洲和日本的消费增长大大超过美国。要实现这种均衡，美国就必须使本国真实利率大大高出欧洲和日本的真实利率，通过这种利率差，使美元保持相对强劲。<br/><br/>　　这种情况下，美国的名义GDP增长应会低于欧洲和日本；然而事实上，自上世纪90年代初以来，这种情形从未发生过。美国显然不愿意让增长放缓。然而这是美国自身推行弱势美元政策必须付出的代价。<br/><br/>　　美国的政治当局认为，其选民不会愿意接受以几年的低增长为代价，来弥补过去的挥霍所留下的后果。于是，它转而向国际社会抛出弱势美元政策，试图以此药方规避其理应付出的低增长代价。在我看来，以这种牵强的方式来填补赤字，成功的希望实在渺茫；这种做法与全球经济稳定均衡的要求是相悖的。<br/><br/>　　如果美国继续推行其弱势美元政策，全球软着陆恐怕会难以实现，最终可能导致硬着陆。因此，我认为国际社会应该抵制美国继续推行这种不利于全球稳定的政策，趁现在还为时不晚。<em>　　当今最大的货币操纵国可能当属美国。美国决策者想尽办法压低美元，同时却阻止其他国家的货币走低。美国的弱势美元政策最终可能导致全球经济硬着陆。国际社会应抵制美国继续推行这种不利于全球稳定的政策<br/><br/></em>　　我认为，当今世界最大的货币操纵国可能当属美国。美国某些政客和高官想尽办法压低美元。美国政府利用G7和IMF等国际组织来助推这种货币政策。而与此同时，它利用本国对于别国的影响，阻止其他国家的货币走低。美国口头上鼓吹的一套，和它自己实际奉从的一套大相径庭。<br/><br/>　　在当今这个充满投机的世界，美国的态度影响着世界货币市场的表现，进而影响到全球经济的表现。短期来讲，它维系了商品以及其他高风险资产市场的投机，使得低利率所引发的投机性泡沫变本加厉。美国的政策事实上加剧了全球经济失衡，加剧了最终的硬着陆风险。<br/><br/>　　全球经济要实现软着陆，就必须使美国增长少一些、欧洲和日本增长多一些，就需要美国提高其真实利率、欧洲和日本降低其真实利率。这样一种均衡意味着美元应相对走强；而这与美国当局目前的意愿正好相反。<br/><br/>　　美国决策者期望实现低美元币值下的均衡，促进其出口增长，以这种方式来尽可能减少赤字。过去三年中，他们一直致力于推动美元走弱。<br/><br/>　　事实上，2002年至2005年间，美国的经常账户赤字依然从4750亿美元，扩大至8050亿美元。显然，弱势美元政策并没有解决其经常账户赤字问题。然而，美国决策者推动弱势美元政策的热情丝毫没有降温。<br/><br/>　　在我看来，顽固追求弱势美元政策，可能引发全球硬着陆。原因有二：其一，此举可能会大量引发高风险资产投机，随之引发泡沫破灭，一如2000年的纳斯达克技术泡沫，从而导致风险容纳度迅速萎缩；其二，它可能会让美国的通货膨胀失去控制，导致美国债券收益急剧上升，从而引发楼市崩溃。<br/><br/>　　<strong>弱势美元不解决美国问题</strong><br/><br/>　　上世纪90年代末期，美国试图以弱势美元政策来对付过剩的技术泡沫；而近年来，美国又试图以同样的政策来对付过剩的房地产泡沫。泡沫带来了巨大的经常账户赤字。美国正欲通过弱势美元政策来扩大出口，缓解经常账户赤字压力。<br/><br/>　　不幸的是，迄今为止，弱势美元政策非常失败。2002至2005年间，美国经常账户赤字的GDP占比从4.5%上升至6.5%。分析人士大多预测，无论美元币值降到怎样的水平，2006年美国经常账户赤字都将进一步扩大。<br/><br/>　　为何弱势美元政策起不了作用？我认为这应该归咎于美国自身两相矛盾的做法。美国想通过货币和财政刺激来保持高增长，同时又利用弱势美元来降低其经常账户赤字。理论上讲，前者可以增加进口，后者则可以增加出口。现实中，这两手策略的组合最终结果是加剧了赤字。美国的赤字如此之大，除非大量减少消费，否则其赤字不会有实质性改变。<br/><br/>　　全球化进程降低了弱势美元政策的效力。美国公司已在全球建立起生产平台。美国与那些低成本的新兴经济体之间的成本差异非常之大，仅靠弱势美元政策，是无法填补这个巨大落差的。全球化使美国出口相对于美元的弹性较从前大大降低。<br/><br/>　　不少人认为，弱势美元政策之所以失效，是因为美元还不够弱。美国决策者看来是信奉这个观点的，他们总是试图压低美元。然而，美国决策者的力量毕竟抵不过市场本身的力量。在我看来，弱势美元带来的通货膨胀压力将迫使美联储进一步提高利率，使美元进一步走强。<br/><br/>　　<strong>加大全球硬着陆风险</strong><br/><br/>　　美国决策者利用美国在国际社会中的影响力，推行其弱势美元政策。这种做法给货币市场带来很大的心理冲击。由此引发的资本流动，正在改变全球经济。<br/><br/>　　弱势美元政策使全球资金流动性增加。出于对本国货币政策的担心，美国投资者大量买进商品和国外资产，此举会推高美国的短期利率。由于美联储设定了目标利率，因此它只能增强流动性，以维持短期利率水平。美国弱势美元政策带来的流动性增量，维系了商品和其他高风险资产市场的投机性泡沫，加剧了全球不平衡。<br/><br/>　　美国不断推行弱势美元政策，可能带来两种结果。一种可能是，商品和高风险资产市场的投机性泡沫失去控制。19世纪频繁爆发的投机性泡沫，通常都是不负自身重压而崩溃。现今，世界几大主要央行密切关注CPI通胀指标，而在资产泡沫方面并不设定具体控制目标。若CPI通胀率没有上升到一定程度，各国央行是不会对泡沫采取行动的；这种情况下，日积月累的泡沫终将在其自身重压之下走向崩溃，就像19世纪的历史曾经演绎的那样。<br/><br/>　　另一种可能是，弱势美元带来很大的通货膨胀压力，使美国债券收益急剧上升，从而导致美国楼市崩溃。美国的衰退可能进而降低全球风险容纳度，引发全球衰退。<br/><br/>　　总而言之，我认为美国决策者急于在全球进一步推行弱势美元政策的做法无异于玩火。美国经常账户赤字并不因弱势美元政策而有实质性动摇，他们若仍然沿袭该思路，必然只能是花更大力气去进一步推进弱势美元政策，直到最终灾难临头。<br/><br/>　　<strong>需要强势美元</strong><br/><br/>　　在我看来，全球软着陆要求欧洲和日本的消费增长大大超过美国。要实现这种均衡，美国就必须使本国真实利率大大高出欧洲和日本的真实利率，通过这种利率差，使美元保持相对强劲。<br/><br/>　　这种情况下，美国的名义GDP增长应会低于欧洲和日本；然而事实上，自上世纪90年代初以来，这种情形从未发生过。美国显然不愿意让增长放缓。然而这是美国自身推行弱势美元政策必须付出的代价。<br/><br/>　　美国的政治当局认为，其选民不会愿意接受以几年的低增长为代价，来弥补过去的挥霍所留下的后果。于是，它转而向国际社会抛出弱势美元政策，试图以此药方规避其理应付出的低增长代价。在我看来，以这种牵强的方式来填补赤字，成功的希望实在渺茫；这种做法与全球经济稳定均衡的要求是相悖的。<br/><br/>　　如果美国继续推行其弱势美元政策，全球软着陆恐怕会难以实现，最终可能导致硬着陆。因此，我认为国际社会应该抵制美国继续推行这种不利于全球稳定的政策，趁现在还为时不晚。