无意中看到，某专家说歼10还没形成战斗力！

哪个专家敢这么胡扯？

刚才图没发上来，补文章图

angadow 发表于 2014-4-17 01:32
哪个专家敢这么胡扯？
已经发上文章，关键是平安证劵参合这里是个什么事。

图太小看不清，歼十装备部队，少说十年，多则一纪了，如果这么久还没形成战斗力，那中国空军可以就地解散了。

看接下来的一句，应该是指的装配国产发动机的歼-10还没有形成战斗力吧。指的是1035这类吧。

lz你搜一下“平安证券-航空动力-600893”就知道了，估计是融资参考一类的

事项：公司发布重组方案：拟定向增发购买价值95.7 亿元的航空发动机资产，同时配套募资不超过31. 9 亿元。主要注入资产包括沈阳黎明公司100%股权、株洲南方公司100%股权、黎阳动力100%股权、晋航公司100%股权、吉发公司100%股权、贵动公司100%股权和深圳三叶80%股权。西航集团拟注入资产为其拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。 平安观点: 航空发动机龙头地位确立。此次重组是国内航空发动机行业最大规模的整合，整合完成后航空动力将一举成为中航工业旗下唯一的发动机生产及维修平台，将拥有包括“太行”发动机在内的全系列航空发动机生产能力。除此以外，本次公司还获注大量非航业务，其中黎明公司可生产用于大型军舰的R0110 重型燃气轮机。公司今年第四季度持续满负荷运转，特别是燃气机轮部门生产任务最为繁重。本次注入资产2012 年实现收入167.3 亿元，净利润3.96 亿元。以2012 年航空动力2.9 亿元净利润为基准，按照17.7 亿股本计算，重组完成后2012 年备考净利润为6.86 亿元，EPS 达0.39 元，增厚0.12 元。 军队装备更新换代将引发航空发动机需求大幅增长。假设一架三代战机价格为2800 万美元、原装发动机占整机价格的25%、未来20 年中国三代及相关战机达到3500 架、一架飞机平均更换3.5 次发动机，那么未来20 年中国三代及相关战机更新带来的发动机需求就高达772 亿美元。如果再加上后期的维护费用，估计平均每年50 亿美元，远高于目前以太行为主的三代战机的发动机制造收入。民机方面，假设发动机价格为整机价格的25%、ARJ21 单机价格3000 万美元、C919单机价格6000 万美元、国产发动机市场占有率40%测算，未来20 年国产客机整机增长带动的发动机需求额为548 亿美元。 后续重组值得期待。在此次资产整合完成之后，我们认为，上市公司体系外的事业单位（涡轮院、608 所等）改制整合、大涵道比民用发动机资产（中航商发）整合仍有空间。我们认为，从中长期来看，目前的罗罗公司、GE 公司和普惠公司是航空动力未来的发展方向和奋斗目标。 盈利预测及投资评级。考虑到国家航空发动机重大专项的扶持力度（千亿元），再考虑到歼10B 和歼11B（涡扇10A）批量交付、大型运输机运-20（涡扇20）在2-3 年内量产、外贸机型枭龙（涡扇13）和歼20（涡扇15）未来的订单，航空动力拥有极为广阔的成长空间。英国航空发动机龙头罗罗公司2012 年已经有1600 亿人民币的市值，随着我国航空发动机事业的发展，到2020 年航空动力的市值超越2012 年的罗罗是大概率事件。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.42 元、0.52 元和0.66 元。首次给予“强烈推荐”评级，目标价25 元。

bluelink 发表于 2014-4-17 02:01
lz你搜一下“平安证券-航空动力-600893”就知道了，估计是融资参考一类的

随着我国航空发动机事业的发展，到2020 年航空动力的市值超越2012 年的罗罗是大概率事件。

请问，这个“到2020 年航空动力的市值超越2012 年的罗罗是大概率事件”中的“市值”，应该也许估计不是指发动机制造方面，而是涵盖房地产等等多方面的吧？

55958156 发表于 2014-4-17 01:40
刚才图没发上来，补文章图
估计木人能抽了，基本算是现实状况吧

会议纪要
2014 年 4 月 16 日



请务必阅读正文后免责条款


平安军工
航空发动机和无人机行业专家会议纪要
事项：
2014 年 4 月 15 日，我们邀请中科院工程热物理所专家讲解了中国航空发动机和无
人机行业的发展现状与发展方向，并着重讨论了炼石有色和山东矿机两家公司的发
展前景。
专家观点：

航空发动机是关系国家安全和大国地位的战略产业 无人机是大势所趋
美国曾提出未来五大关键技术：推进技术、战略计算机、超大规模集成电路、先进
战斗机和航天技术。联合国五个常任理事国只有中国不能独立研制先进航空发动机。
目前中国航空发动机以二代为主，三代尚未成熟，四代正在研制。美国四代机已装
备部队近十年，与美国相差一代半。美国军方计划下一代战机将是无人机。2010
年无人机占三分之一，2025 年达 90%，2050 年达 100%。

航空发动机重大专项二三季度经费可能下达
航空发动机重大专项始于 2012 年师昌绪院士的建议，随后经过半年的两院院士调
研，国家批准这一专项计划，包括四个型号和六个试验机。目标是到 2030 年实现
独立自主研制生产航空发动机。重大专项是千亿规模，其中 30%经费用于搞关键技
术研发，8%的经费用于搞基础理论研究。在研制体系方面，重大专项提出要把飞
机和发动机分开，独立研制。顺利的话，2014 年二三季度能用到国家经费。

炼石有色的叶片研制生产模式有优势
航空发动机整体性能提高有 50%-70%来自材料技术，在发动机材料中高温合金占
到 55%-65%。炼石的模式较好，请台湾人王立之来管理。王立之是做供应链体系
的专家，此前曾为 GE 建立了完备的供应链体系。靶机行业有发展潜力，属于耗材，
单价可达 150 万元，空军每年训练消耗量较大。此外还有二炮、陆航等。军贸市场
的空间也很大，沙特等国需求旺盛。
平安观点：

中国航空发动机在核心材料、核心器件和核心机理三方面的差距最大，从材料
和器件起步突破“三核”是最有效的路径。在航空发动机涡轮单晶叶片领域突破的
可行性最高。从商业模式和技术路径看，炼石有色走的是整合资源、为我所用、主
打海外市场、实现出口转内销的军民融合的便捷通道，我们强烈看好其发展前景。

无人机已经成为军民融合的新热点。无人机领域传统军工企业和新兴民营企业
基本处于同一起跑线，关键是率先试飞成功，率先实现定型列装。预计山东矿机有
望在靶机产品上率先有所作为。
证券研究报告
强于大市 (维持)
证券分析师
陆 洲
投资咨询资格编号 S1060513090003
010-59730716
luzhou906@pingan.com.cn


杨绍辉
投资咨询资格编号 S1060512070002
021-38639692
yangshaohui320@pingan.com.cn


余 兵
投资咨询资格编号 S1060511010004
021-38636729
yubing006@pingan.com.cn























 请通过合法途径获取本公司研究报告，
如经由未经许可的渠道获得研究报告，
请慎重使用并注意阅读研究报告尾页
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声明内容。





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军工﹒行业会议纪要
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一、 航空发动机：重要意义、技术难度、现状差距

航空发动机介绍
1、 涡扇发动机：小涵道比、大涵道比。
2、 涡喷发动机：主要用于靶机、反辐射无人机、轰炸机、巡航弹。
3、 涡轴发动机：武装直升机、舰载无人机（发电带动旋翼）。
4、 涡桨发动机：螺旋桨产生的拉力，运 12，运 8 等，省油，但速度慢。用于中短程运输机、客机。

航空发动机的战略地位和重要作用
1、 关系国家安全和大国地位的战略产业（三位一体战略威慑体系，从常规武器到战略性武器）。美
国三个空天飞行器，超音速 7-8 倍：X-37B 轨道试验飞行器、猎鹰 HTV-2 空天飞行器、乘波者 X-51A
高超音速飞机都需要大推力航空发动机。
2、 美国提出五大关键技术：推进技术、战略计算机、超大规模集成电路、先进战斗机和航天技术。
不容忍在航空工业和发动机领域存在挑战者。
3、 欧盟提出“推进系统”是其技术发展的重要领域。
4、 五个常任理事国只有中国不能独立研制先进航空发动机。

航空发动机是航空强国优先发展、高度垄断的高科技尖端技术
1、机械行业三怕：怕旋转，怕高温，怕疲劳。
2、航空发动机要耐受 2000 度，40 个大气压，离心加速度达十万倍重力加速度。
3、美国国家关键技术计划中描述称：航空发动机的技术精深使得新手难以进入。
4、性能概括：高温、高压、高转速、长寿命。

航空发动机是民航业发展的重要推动力
1、民航产业的经济效益相当于世界 GDP 的 8%。
2、民机经济性改善 70%，其中 2/3 是由发动机技术进步作出的贡献。
3、先进的大涵道比涡扇发动机是民机主要动力，干线客机使用率 100%，支线客机使用率 70%。

对国民经济发展有巨大带动作用
1、主力战舰采用航改燃气轮机已达 80%。
2、美俄用燃机动力的三代坦克已达 3 万辆。
3、截至 2009 年世界燃气轮机生产总量 36500 台，到 2020 年世界需要燃气轮机 30000 多台，其中
1/3 左右将是航改燃机。
4、燃气轮机对于煤的利用，从单一循环到两个循环，热能效率从 20%提高到 50%。
5、按产品单位重量创造的价值计算，航空发动机是 1：1400。

航空发动机的差距
1、推重比差距大。涡扇 10 推重比在 8 左右，但没有形成战斗力。
2、目前中国航空发动机以二代为主（涡喷 13），三代尚未成熟，四代正在研制。美国四代机已装备
部队近十年，与美国相差一代半。
3、歼 20 是四代机，但配飞的涡扇 15 仍问题重重，只能使用俄罗斯发动机 31F。
4、目前，国产三代机歼 10 仍没有形成战斗力。舰载机试飞，国产发动机涡扇 10H 在研，只能 A 状
态试飞。
5、目前，与 C919 配飞的长江 1000 发动机还没有完成设计，与运 20 配飞的涡扇 20 仍在调试，只
能用俄罗斯发动机。
6、利剑无人机试飞，装备的是俄罗斯 RE222。翔龙无人侦察机，装备的是俄罗斯 RS12。





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
长期在引进和测仿中徘徊，没有走出自主发展的道路
1、 60 年来我国共引进、测仿或参研了 8 个国家的 40 多个型号，而我国自行研制的型号不到 10
个。
2、 技术储备少，自主研发能力不足。
4、 美国的路径：先进部件设计技术、技术验证平台、成果应用与转化。通过 IHPTET、VAATE 等
计划加速航空发动机的发展。
6、 美国 1974 年服役的 F100-PW-100，是三代机的老机器。后来不断改善可靠性，又做出来 PW-22
和 PW-229，推力和低周循环增加很大。

二、 航空发动机材料：核心瓶颈

材料工艺技术落后
1、 一代材料，一代装备。我国航空发动机试验设备数量不足，关键设备缺乏，测试手段落后。高
空试车台只有 2 个舱（全世界有 60 多个舱，美国占 42 个）。特种环境试验台还是空白，刚开始筹
建。
3、 涡轮进口温度越来越高，接近 1800 度。转速越来越快，寿命越来越长，低速周循环超过 4000
次。对于叶片的复杂弯掠叶型大弯角、高负荷叶型单级压比高，超紧凑过渡段，超高负荷叶片，如
何控制优化设计是难题。

高温合金材料
1、 航空发动机整体性能提高有50%-70%来自材料技术，在发动机材料中高温合金占到55%-65%。
2、 高温由以下三部分承担：材料本身的发展过程：变形-多晶-定向-单晶。喷涂技术的发展：抗氧
化涂层-热障涂层。冷却技术的发展：从实心-简单对流-冲击气冷-气膜-超气冷。
3、 燃气轮机叶片，一片 100 万元，1-2 公斤。航空发动机叶片小得多，1 万元左右。
4、 单晶叶片：每分钟两万转。三代成熟技术是加入铼元素，现在从第四代到第五代，又增加了钌
元素。
5、 现状：中国成品率在 15%左右，美国 GE、普惠成品率在 90%左右。
6、 核心技术难点在于温度监控，微观数值控制等。

三、 无人机发动机：新兴装备趋势

无人机发动机
1、目前有 32 个国家自主研制 50 多种无人机，55 个国家装备部队。
2、美国军方计划下一代战机将是无人机。2010 年无人机将占三分之一，2025 年达 90%，2050 年
达 100%。
3、1982 年贝卡谷地战役，以色列用无人机摧毁叙利亚基地。海湾战争中，侦察、炮火校射、通信
中继和电子对抗都用无人机。美国在阿富汗战争中，“捕食者”无人机首次完成对地攻击。
4、美国全球鹰无人侦察机：有效续航 42 小时，航程 2.6 万公里。阿富汗战争有 50 多次作战飞行，
15000 图像情报。
5、美国捕食者多用途无人机，侦察打击一体。阿富汗战争 在 2001 年首次摧毁坦克，空空与米格
对抗。
6、中国的现役无人机无侦-5（火蜂），在研无人机是“翔龙”。火蜂只能续航 3 小时，伞降回收，差





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距较大。
7、无人作战飞机：美国 X-47，欧盟神经元。但中国的暗剑目前并没有发动机，仅是模型。

无人机发动机类型
活塞：使用普遍。
涡喷：油耗高。
涡扇：最好，油耗低。
电推：美国步兵已装备。蓄电池+螺旋桨推进，手抛式。
太阳能电池：美国已试飞，可在空中飘浮。超高空低速飞行（3 万米），等离子体推进。

无人机发展趋势
1、高空
2、高速
3、长航时
因此，涡扇发动机是未来无人机的必然选择。
国内可供选择的无人机发动机：WS500，500 公斤；WS11A，2100 公斤；WS12，4200 公斤。但
都是在研项目，没有装备。因此，目前无人机差距主要是发动机上。

四、 Q&A 环节
1、航空发动机重大专项的来龙去脉及目前进展？
答：航空发动机重大专项始于 2012 年师昌绪院士的建议，随后经过半年的两院院士调研，国家批准
这一专项计划，包括四个型号和六个试验机。目标是到 2030 年实现独立自主研制生产航空发动机。
重大专项是千亿规模，其中 30%经费用于搞关键技术研发，8%的经费用于搞基础理论研究。在研制
体系方面，重大专项提出要把飞机和发动机分开，独立研制。顺利的话，2014 年下半年能用到国家
经费。
2、目前国内做涡轮叶片的企业主要有哪几家？炼石有色的模式怎么评价？
答：目前国内有 5 家单位在做，3 家老单位+2 家新单位。老单位是 621 所（航材院）、中科院金属
所（师昌绪就是老所长，承担 20%的任务）和北京钢研院，从技术和市场份额上来排序，它们分列
一二三。2 家新单位分别是无锡永瀚特种合金技术公司和炼石有色。炼石的模式好，是请台湾人王
立之来管理。王立之是做供应链体系的专家，此前曾为 GE 建立了完备的供应链体系。
3、 乌克兰目前的局势对中国航空发动机的影响？
答：目前中国跟乌克兰合作研发的发动机都停了。利好的是，可能导致乌克兰航空领域专家走出来，
苏联解体时俄罗斯专家就请到中国来了。当前国内有些企业已经到乌克兰去请专家。
4、 工程热物理所与山东矿机在无人机上的合作情况？
答：工程热物理所研制出靶机后，和山东矿机合作。靶机行业有发展潜力，属于耗材，单价 150 万
元。空军每年训练消耗量较大。此外还有二炮、陆航等。军贸市场的空间也很大，沙特等国需求旺
盛。我们命名为蓝狐靶机，是中国第一款通过实战训练的靶机。叫这个名字就是希望它能够大机动，
更矫捷。我们要求这款靶机能有三个起落架次。
5、 无人机的列装周期？
答：翔龙快一些，5-6 年。暗剑要 10 年。利剑更远一些。中小型无人机，小型活塞发动机就可以满





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足需求，但这种无人机现在已经没有竞争力了。民用市场不需要高档无人机。民用五大类需求：环
境监测、森林防火、高压线巡检、冻土勘探、边防哨卡供给，活塞发动机就可以满足需求。但现在
低端无人机已经饱和了，高端还有难度。



平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）
推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）
中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间）
回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上）
中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间）
弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，
双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或
者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。
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醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。
市场有风险，投资需谨慎。
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见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指
的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。
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现在邀请各行各业专家科普讲座的太多了，能讲的估计不在保密范畴。
院校、工程院、军方都如此。

忽悠融资的，给专家塞个红包，你想听什么他就说什么

这种砖家院士都是花钱买的..........

怀疑砖家把飞机编号记错了，或者是秘书故意把编号写错。10B，15，甚至11B没形成战斗力我都信，10我只能如果以歼七的装备数量为战斗力形成标准，我只能说兔子的野望我不懂。

话说10也有几个型号啊，最新型号还在试飞中也当然没有形成战力，但是如果说是j10这整一个机型没有形成战力，那么我想这个所谓的专家肯定是那个专访栏目请来的逗比。

这个“专家”明显把发动机和战斗机搞混了；

应该是装国产发动机的J-10，没有形成战斗力。

绿林奸汉 发表于 2014-4-17 08:02
这个“专家”明显把发动机和战斗机搞混了；

应该是装国产发动机的J-10，没有形成战斗力。
上下文联系起来应该说的是国产发动机的歼十，段落标题就是航空发动机的差距。

不知在哪一年的论文中摘抄下来忘了改？

估计是话给省了，他的意思是装备成熟可靠的太行改进型号的歼10战斗机没形成战斗力............这不废话么....不过其他的信息特别是那个成品率我觉得倒是不知道描述的是哪一个时期的。

LZ写错一个字，砖家才对

很明显要看到时间节点，这个专家的资料多久没更新了。

美国的四代机装备了10年，看看F-22服役的时间，10年的结点在哪儿

“……美俄用燃机动力的三代坦克已达 3 万辆……”
这个数字靠谱吗？MD的是M1系列，毛子的是哪个系列的坦克啊？我的这方面信息也狠久没更新了

成品率低，确实有这个说法。去年开始的一个重仪项目一部分就是和北京航空材料研究院对叶片检测。

我觉得，这个人说的靠谱

55958156 发表于 2014-4-17 01:42
已经发上文章，关键是平安证劵参合这里是个什么事。
证券市场上有这类股票，再者航空动力复牌，平安证券请专家来给业内人士讲解这些知识，便于去各家公司调研，太正常了。不过这个专家估计只看书，没多少科研的。

赞成上面观点，仔细读了之后文中意思是用国产航发的J10还没有形成战斗力。

rt12 发表于 2014-4-17 08:49
上下文联系起来应该说的是国产发动机的歼十，段落标题就是航空发动机的差距。
这样理解对头！

讲发动机的，其实发言人的本意估计是WS10还在验证阶段，但东扯西拉讲多了，记录人又不懂，记成了这样

非现实。打错字了吧，应该是说J-15或者是装WS-10的J-10B.

rwgaoegmao 发表于 2014-4-17 02:12
估计木人能抽了，基本算是现实状况吧

非现实。打错字了吧，应该是说J-15或者是装WS-10的J-10B.

fengnavy 发表于 2014-4-17 09:16
“……美俄用燃机动力的三代坦克已达 3 万辆……”
这个数字靠谱吗？MD的是M1系列，毛子的是哪个系列的坦 ...
T80,毛熊的T80有燃气轮机版本。

这专家的水平与证券机构的水平一样，看看股市的表显

战忽局负责炒股补贴家用的砖家

发动机叶片激光打微孔不过关，喷砂技术精度和控制都不够。高能高斯激光技术老毛子，德国和美国才成熟。

先说的WS10没形成战斗力，然后说J10，因此估计他想说的是，采用WS10的J10还没有形成战斗力。而且重点也是在说发动机，说发动机的重点在于说和这个有关的产业股票赶紧买。

为什么呢？？

这个应该是速记员理解有误，专家原意应该是装备国发的10还没形成战斗力。

服役至今还没打下一架敌机，当然没有战斗力，一定是这样的。

对这种场合的军事信息，本来就可以无视。

这种专家还不如我这种军事盲。

目前，国产三代机歼 10 仍没有形成战斗力。
人家说的没错阿，老的歼10又不是全国产，新的装WS10的是没有形成战斗力阿