转帖：中航飞机运20订单2015年入手

中航飞机股份有限公司（中航飞机，000768）原名西飞国际，控股股东是西安飞机工业（集团）有限责任公司。隶属于中国航空工业集团。中航飞机生产军用飞机、民用飞机、国外民用飞机零部件和非航空产品等四大系列产品。在过去的50年中，中航飞机的军机业务主要是轰6系列中型战略轰炸机和歼轰7系列歼击轰炸机。这两款飞机是目前轰炸机和战斗轰炸机的主力机型。


     国防部确认，1月26日14时许，国内首款自主战略重型运输机“运20”首飞成功。“运20”由中航飞机主要研制，以66吨的最高载重量跻身全球十大运力最强运输机之列。

     我们预计3年后中航飞机将获得大批军品订单，这是支撑公司业绩最大的基石。我们认为，运20的成功试飞预示着中航飞机未来的军机业务将呈现迅猛增长的势头，大型军用运输机的巨大需求潜力足以支撑公司在未来较长时期内将保持快速增长。同时，公司的民机业务基础扎实，支线飞机受益于国家民航发展政策，中长期增长空间很大；国际转包等业务中长期趋势看好。因此，我们预计未来两年中航飞机利润增速将在20%～30%之间。

     我们认为，不同于战斗机和轰炸机，运20的定型列装是时代所需的迫切要求，是中国空军急需的战略性装备。我们预计，目前运20运输机正处于试验和加速定型阶段，如果一切顺利，经过3年的试飞验证和综合试验期，中航飞机有望在2015年左右接到运20的订单，2017年左右交付首批运20。

    根据已经进行的需求分析，我们预测，大型军用运输机需求量总数将在300架以上。按6亿元/架～7亿元/架的单价测算，运20的市场需求空间达2000亿元人民币。由此，2015年以后，中航飞机的订单和业绩将进入爆发性增长阶段。

     我们预计中航飞机2012-2014年EPS分别为0.15元、0.17元和0.19元，目标价15元。

     运20市场空间达2000亿元

    大飞机，一般来说是指起飞总重超过100吨的运输型飞机，包括军用大型运输机和民用大型运输机，也包括150座以上的干线客机。目前在世界范围内能自主研制大飞机的只有美国、俄罗斯、乌克兰以及欧盟等少数几个国家和国际组织。成功首飞运20标志着中国成为继美国、俄罗斯和乌克兰之后第四个能够研制200吨级大型军用运输机的国家，运20的首飞是中国国防工业进步的集中体现，是中国工业化和军事现代化的重要里程碑。

     运20是由中国自主研发的新一代重型军用运输机。该机的研发制造参照了伊尔76的气动外形和机体结构，同时结合了美国C17的部分特点，可以确定采用了四发、上单翼、高T尾翼的基本布局。与我国目前使用的伊尔-76运输机相比，运20的发动机和电子设备有了很大改进，载重也有提高。

     作为运20的主要研制方，中航飞机为国家研制生产了30多种飞机，其中主要有轰6中程战略轰炸机、运8中型运输机、运7中短程运输机、歼轰7歼击轰炸机，参与研制了MD90干线飞机和新新舟60支线飞机等，这些都为研制大型飞机奠定了基础。多年以来中航飞机也一直在坚持进行战略轰炸机和大型运输机的技术储备工作，并且一些技术已经在轰6改型和运8改型上得到了验证。

     不同于之前研制的歼20和歼31等相对小型的战术飞机，运20项目属于具备战略意义的远程重型运输机，这是中国中长期国家科技发展计划的最优先项目。我们认为，中国的国防政策与安全形势决定了中国不会远离本土进行大规模的战争。但是在相对和平的环境中，中国空军的航空运力必须满足积极支援国防建设和经济建设，保卫祖国领土领空等等的军事后勤保障和快速反应要求。因此，中国空军的作战范围以及中国武装力量的作用范围至少应达到4000km，能快速运输相应的人员和物资装备。

     我们认为，中国空军目前装备的重型军用运输机的数量非常有限，且均为俄罗斯制造的伊尔76（其中也有许多过时的图154还在使用）。而美国空军目前装备的重型军用运输机C17的数量超过了120架。除此之外，重型军用运输机还可能被用作生产特种飞机的平台，例如大型预警机和加油机等。所以造大运是时代所需的迫切要求，是中国空军急需的战略性装备。

    根据已经进行的需求分析，中国队大型军用运输机需求量总数将在300架以上。按6亿元/架～7亿元/架的单价测算，运20的市场需求空间达2000亿元人民币。如此庞大的规模，足够两个飞机制造厂开足马力生产10年。   

转包业务增长较快

    目前，中航飞机的民机业务主要包括三部分：“新舟”MA60支线客机、“翔凤”ARJ21主要机体部分制造业务，航空零部件转包业务。目前公司民机的主力产品新舟60已经得到市场认可。

    中航飞机管理层思路十分清晰：依托新舟60实现新舟家族系列化，占领涡桨支线客机的高端市场。ARJ21承载了中国航空工业在实现民机制造突破的希望。公司凭借在大型飞机制造上的能力承接了ARJ21机体结构件的90%。我们认为，公司的民机业务增长面临广阔的空间。

    新舟60单架售价约为7000万-1亿元人民币之间，比国外同类飞机便宜20%～30%，已经成为涡桨支线客机市场上的重要竞争者。截至2012年年底，中航飞机生产的新舟系列目前已经获得196架订单，交付了75架，出口到13个国家，运营200多条航线，遍布东南亚、非洲、拉美、独联体等区域。这也是中国惟一批量进入国内、国外航线运营的国产民用飞机型号。

    目前，新一代具有国际水平的涡桨支线飞机——新舟700飞机已经立项并进入研制阶段，预计“十二五”届时将形成新舟支线飞机系列产品。新舟600研制生产将加快其国际化扩张速度，提升新舟支线飞机需求。未来20年全球涡桨支线飞机需求1900架。中航飞机涡浆飞机未来需求旺盛。

    同时，中航飞机也是飞机大部件世界级供应商。作为中国主要的飞机整机系统集成商，中航飞机承担了中国自主研制的新一代涡扇ARJ21机身、机翼等主要结构件研制，占飞机结构件制造量60％以上。2008年2月非公开增发实施，建立沈飞民机、成飞民机，实际上ARJ21飞机结构件都由公司来生产。中国大型客机项目进展到供应商招投标，机头工程样机已经完成。作为主要飞机制造商，公司必将担纲中国国大型客机的结构件研制。

    近年来中航飞机转包生产发展很快。公司在天津组建了空客320飞机机翼转包生产线。我们预计，国际知名航空企业向低成本的国内转移成为一种明显趋势。公司未来转包业务将保持较快增长。

    由于竞争日益加剧，波音和空客都大量采用在全球范围转包生产的形式节约成本、降低风险。我国航   空企业承接转包业务有以下优势：低成本、庞大的市场、良好的航空工业基础。转包业务让我国航空企业既可以分享干线飞机市场增长的利润，又可以在一定程度上提升我国航空制造业的技术水平。同时，发展转包业务也是进入干线飞机制造市场的可行路径。

     中航飞机的转包业务已经有20年的历史。目前中航飞机70%的转包业务来自波音。除此之外，公司还承担着波音737飞机机身尾段胶接件、波音747客改货Ⅰ阶段、747客改货Ⅱ阶段、波音20项组件等任务，并且是其该项目的全球惟一供应商。

     中航飞机和空客的合作也在不断加强，公司承担的空客转包项目主要有A300/A310/A330/A341飞机舱门设备、A320机翼翼盒的合作项目、A320机翼后缘组件等。另外，目前正在天津建设的A320项目预计可以为为公司带来10亿美元以上的转包收入.

      我们预计中航飞机2015-2018年EPS分别为0.30元、0.50元和1.5元，届时目标价150元。
http://blog.eastmoney.com/vv118/blog_160800245.html

中航飞机股份有限公司（中航飞机，000768）原名西飞国际，控股股东是西安飞机工业（集团）有限责任公司。隶属于中国航空工业集团。中航飞机生产军用飞机、民用飞机、国外民用飞机零部件和非航空产品等四大系列产品。在过去的50年中，中航飞机的军机业务主要是轰6系列中型战略轰炸机和歼轰7系列歼击轰炸机。这两款飞机是目前轰炸机和战斗轰炸机的主力机型。


     国防部确认，1月26日14时许，国内首款自主战略重型运输机“运20”首飞成功。“运20”由中航飞机主要研制，以66吨的最高载重量跻身全球十大运力最强运输机之列。

     我们预计3年后中航飞机将获得大批军品订单，这是支撑公司业绩最大的基石。我们认为，运20的成功试飞预示着中航飞机未来的军机业务将呈现迅猛增长的势头，大型军用运输机的巨大需求潜力足以支撑公司在未来较长时期内将保持快速增长。同时，公司的民机业务基础扎实，支线飞机受益于国家民航发展政策，中长期增长空间很大；国际转包等业务中长期趋势看好。因此，我们预计未来两年中航飞机利润增速将在20%～30%之间。

     我们认为，不同于战斗机和轰炸机，运20的定型列装是时代所需的迫切要求，是中国空军急需的战略性装备。我们预计，目前运20运输机正处于试验和加速定型阶段，如果一切顺利，经过3年的试飞验证和综合试验期，中航飞机有望在2015年左右接到运20的订单，2017年左右交付首批运20。

    根据已经进行的需求分析，我们预测，大型军用运输机需求量总数将在300架以上。按6亿元/架～7亿元/架的单价测算，运20的市场需求空间达2000亿元人民币。由此，2015年以后，中航飞机的订单和业绩将进入爆发性增长阶段。

     我们预计中航飞机2012-2014年EPS分别为0.15元、0.17元和0.19元，目标价15元。

     运20市场空间达2000亿元

    大飞机，一般来说是指起飞总重超过100吨的运输型飞机，包括军用大型运输机和民用大型运输机，也包括150座以上的干线客机。目前在世界范围内能自主研制大飞机的只有美国、俄罗斯、乌克兰以及欧盟等少数几个国家和国际组织。成功首飞运20标志着中国成为继美国、俄罗斯和乌克兰之后第四个能够研制200吨级大型军用运输机的国家，运20的首飞是中国国防工业进步的集中体现，是中国工业化和军事现代化的重要里程碑。

     运20是由中国自主研发的新一代重型军用运输机。该机的研发制造参照了伊尔76的气动外形和机体结构，同时结合了美国C17的部分特点，可以确定采用了四发、上单翼、高T尾翼的基本布局。与我国目前使用的伊尔-76运输机相比，运20的发动机和电子设备有了很大改进，载重也有提高。

     作为运20的主要研制方，中航飞机为国家研制生产了30多种飞机，其中主要有轰6中程战略轰炸机、运8中型运输机、运7中短程运输机、歼轰7歼击轰炸机，参与研制了MD90干线飞机和新新舟60支线飞机等，这些都为研制大型飞机奠定了基础。多年以来中航飞机也一直在坚持进行战略轰炸机和大型运输机的技术储备工作，并且一些技术已经在轰6改型和运8改型上得到了验证。

     不同于之前研制的歼20和歼31等相对小型的战术飞机，运20项目属于具备战略意义的远程重型运输机，这是中国中长期国家科技发展计划的最优先项目。我们认为，中国的国防政策与安全形势决定了中国不会远离本土进行大规模的战争。但是在相对和平的环境中，中国空军的航空运力必须满足积极支援国防建设和经济建设，保卫祖国领土领空等等的军事后勤保障和快速反应要求。因此，中国空军的作战范围以及中国武装力量的作用范围至少应达到4000km，能快速运输相应的人员和物资装备。

     我们认为，中国空军目前装备的重型军用运输机的数量非常有限，且均为俄罗斯制造的伊尔76（其中也有许多过时的图154还在使用）。而美国空军目前装备的重型军用运输机C17的数量超过了120架。除此之外，重型军用运输机还可能被用作生产特种飞机的平台，例如大型预警机和加油机等。所以造大运是时代所需的迫切要求，是中国空军急需的战略性装备。

    根据已经进行的需求分析，中国队大型军用运输机需求量总数将在300架以上。按6亿元/架～7亿元/架的单价测算，运20的市场需求空间达2000亿元人民币。如此庞大的规模，足够两个飞机制造厂开足马力生产10年。   

转包业务增长较快

    目前，中航飞机的民机业务主要包括三部分：“新舟”MA60支线客机、“翔凤”ARJ21主要机体部分制造业务，航空零部件转包业务。目前公司民机的主力产品新舟60已经得到市场认可。

    中航飞机管理层思路十分清晰：依托新舟60实现新舟家族系列化，占领涡桨支线客机的高端市场。ARJ21承载了中国航空工业在实现民机制造突破的希望。公司凭借在大型飞机制造上的能力承接了ARJ21机体结构件的90%。我们认为，公司的民机业务增长面临广阔的空间。

    新舟60单架售价约为7000万-1亿元人民币之间，比国外同类飞机便宜20%～30%，已经成为涡桨支线客机市场上的重要竞争者。截至2012年年底，中航飞机生产的新舟系列目前已经获得196架订单，交付了75架，出口到13个国家，运营200多条航线，遍布东南亚、非洲、拉美、独联体等区域。这也是中国惟一批量进入国内、国外航线运营的国产民用飞机型号。

    目前，新一代具有国际水平的涡桨支线飞机——新舟700飞机已经立项并进入研制阶段，预计“十二五”届时将形成新舟支线飞机系列产品。新舟600研制生产将加快其国际化扩张速度，提升新舟支线飞机需求。未来20年全球涡桨支线飞机需求1900架。中航飞机涡浆飞机未来需求旺盛。

    同时，中航飞机也是飞机大部件世界级供应商。作为中国主要的飞机整机系统集成商，中航飞机承担了中国自主研制的新一代涡扇ARJ21机身、机翼等主要结构件研制，占飞机结构件制造量60％以上。2008年2月非公开增发实施，建立沈飞民机、成飞民机，实际上ARJ21飞机结构件都由公司来生产。中国大型客机项目进展到供应商招投标，机头工程样机已经完成。作为主要飞机制造商，公司必将担纲中国国大型客机的结构件研制。

    近年来中航飞机转包生产发展很快。公司在天津组建了空客320飞机机翼转包生产线。我们预计，国际知名航空企业向低成本的国内转移成为一种明显趋势。公司未来转包业务将保持较快增长。

    由于竞争日益加剧，波音和空客都大量采用在全球范围转包生产的形式节约成本、降低风险。我国航   空企业承接转包业务有以下优势：低成本、庞大的市场、良好的航空工业基础。转包业务让我国航空企业既可以分享干线飞机市场增长的利润，又可以在一定程度上提升我国航空制造业的技术水平。同时，发展转包业务也是进入干线飞机制造市场的可行路径。

     中航飞机的转包业务已经有20年的历史。目前中航飞机70%的转包业务来自波音。除此之外，公司还承担着波音737飞机机身尾段胶接件、波音747客改货Ⅰ阶段、747客改货Ⅱ阶段、波音20项组件等任务，并且是其该项目的全球惟一供应商。

     中航飞机和空客的合作也在不断加强，公司承担的空客转包项目主要有A300/A310/A330/A341飞机舱门设备、A320机翼翼盒的合作项目、A320机翼后缘组件等。另外，目前正在天津建设的A320项目预计可以为为公司带来10亿美元以上的转包收入.

      我们预计中航飞机2015-2018年EPS分别为0.30元、0.50元和1.5元，届时目标价150元。
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