ZT:赖账是美国最好的选择。（国债已到清零时）

　　　　导读：财经撰稿人米赫德里(Anthony Mirhaydari)在Marketwatch撰文，认为美国要摆脱目前的财政困局，以及更好地应对长期财政挑战，完全可以仿照历史先例，采用技术性违约的方法。

　　以下即米赫德里的评论文章全文：

      国债已到清零时

　　显而易见，华盛顿的财政大战短时间内根本就不可能结束。

　　不错，确实有报道称，相关方面正在探讨上调短期债务上限的可能性，但是这只是一个开始，围绕着诸如福利改革和税法修订等问题的绵延讨论还在等待着这个国家。两党的立场依然差异巨大——共和党想要在十年之内达到平衡预算的文章，而民主党则想要让税收和开支都再增加1万亿。

　　大家都严守着自己的立场，任何一个选择都将是困难的。可是，如果我们不必面对这些选择呢？

　　我们是否能够找到一个更为简单和轻松的方法，让我们不必做出诸如提高税率、削减开支和减少福利的痛苦牺牲呢？让民主党和共和党争论的前提从一开始就消失呢？

　　我们是否能够彻底避开债务上限的困局，既保证美国国债不会名誉扫地，又保证美国的老人们能够拿到社保福利，同时还不让东京和北京的债权人们愤怒呢？

　　我越是思考着这个国家所面临的问题，越是觉得强行清零是必要的。是的，我说的就是债务违约，只是并非那种传统的违约。在这过程当中，联储将发挥关键性的作用。

　　在开始这番讨论之前，我首先需要说清楚我们的处境到底有多糟糕。
http://finance.sina.com.cn/world/20131014/231816987081.shtml

　　深深的大坑。

　　我们国家的债务平均到每个人男人、女人和孩子头上，都有5万4000美元之多，而且这个数字预计还将持续增长。民主党方面希望将债务上限再提高大约1万1000亿美元，这就意味着，我们的国债规模在明年将达到接近18万亿。

　　国会预算办公室警告说，我们的国债相对于国内生产总值的比例目前是73%，2035年将达到93%，而到2085年，则更将达到惊人的233%。要知道，2000年的时候，这一比例还只有34%。这样一种不断攀升的节奏显然是不可持续的。经济学家们指出，伴随我们国家的债务不断增加，经济增长的能力就将受到愈来愈严重的打压，企业的信心将日趋消沉，而爆发金融危机的风险则不断增加。

　　造成这种局面，原因是多方面的。

　　最核心的一点，这个国家是全球储备货币的发行者，而他们滥用了这一权力。全球对美元的需求使得我们心安理得地患上债务依赖症。我们的家庭可以依靠廉价的抵押贷款举债消费。我们的银行可以运作共同基金，吃进大量不在资产负债表上的资产抵押债券。我们的政府也可以向民众许诺低税率和高福利，而且在2008年那样出现大麻烦的时候还能够拿出充分的救援资金。

　　Moment of Truth Project背后的跨党派研究团队相信，现在，只是为了稳定局面，我们未来十年就必须在已经决定的削减赤字总计2万7000亿美元的基础上，再削减2万5000亿美元。为了达到这样的目的，我们必须考虑削减医疗补助，改变社保根据通货膨胀调节的方法，以及通过削减扣除达到增税的目的。

　　可是即便如此，也未必能够收到效果，我们的经济还是可能陷入衰退，或者是遭遇增长速度的迟缓。比如说，眼下的政府关闭就可能导致这样的结果。

　　爬出来的方法

　　在所有这一切之间，还有一个重要的动能来源，即联储所执行的极端货币赤字政策，不必说，这也是依赖着美元储备货币地位才得以做到的。在危机开始之前，我们的货币基数只有大约8000亿美元，而现在已经超过了3万5000亿美元。各种不同版本的量化宽松反复登场，允许联储用他们新印刷出来(或者干脆就是以电子手段创造出来)的美元来购买国债。大量的国债。

　　是的，数量非常巨大，实际上，联储已经持有了美国全部十年期国债的大约三分之一。对于华盛顿大幅度开支的人们而言，这是个巨大的胜利，因为联储的每月购买宅确定做法可以帮助确保财政部能够以中意的低利率借款。

　　如果眼下这每月850亿美元的国债采购刺激继续下去，到了明年，联储就将拥有全部美国国债的45%，2016年是75%，2018年，整个债市都将被联储吞下肚去。

　　按照原来的计划，一旦经济充分复苏，联储就要开始卖出手中的债券，让自己的资产负债表重归正常。可是，现在所发生的却恰好相反。复苏已经是第五个年头了，而联储抛出廉价资金的力度甚至还要超过金融危机期间。现在，很多人都在说，联储还将继续持有自己资产负债表上的资产，将到期债券的收益用于购买新的债券。

　　换言之，联储似乎是打算将政府债券市场的很大一部分准货币化。圣路易斯联储就曾经做出过“债券货币化”的定义——将印钞作为政府新开支的一个永久性的融资来源。

　　由于联储所持有的债券(运营成本很低)收获的利息将会流回财政部，意味着本质上说来，只要联储继续眼下的做法，政府就可以继续免费举债。其实第二次世界大战当中，美国战争费用的筹措就是这样做的。

　　问题的关键正在这里。想要联储戏剧性地收紧货币供应，回到危机前的水平，显然是不现实的。美国上一次想要尝试货币供应如此激进地紧缩，还是在南北战争之后。结果是美国经济在长达几十年的时间内萎靡不振，即所谓著名的长萧条。

　　我们需要一个更好的解决方案。这个方案应该既能够保护联储的资产负债表，同时又将债务从财政部的资产负债表上移去。我们有许多理由必须做到这些。较低的债务对国内生产总值比例将减轻我们的预期税务负担，稳定我们的国际信用，帮助经济获得更大的活力。

　　操作方法

　　要达到目的，方法之一就是允许财政部对联储所持有的国债进行债转股的转换。这看似只是一个会计层面的小动作，但是如果和长期赤字改革相结合，作为一个一步到位的解决方案，还是很值得考虑的。

　　通过这一转换，美国的债务水平将会降低，而联储这边，只是资产价值从债券到股票的转换而已。

　　这并不是没有历史先例的。

　　Augustana College教授，市场历史专家赖特(Robert Wright)告诉我，在杰克逊总统关闭美国联邦银行，随即发生了1837年大恐慌之后，房地产价格重跌，使得许多州政府在1840年代早期都面对着极端困难的局面。造成这种难局的另外一个原因是，当时的人们并不喜欢通过增税来应对亏损的理念。

　　于是，这些州选择了违约，将账面清零，在州宪当中增加了平衡预算的修正案，确保将来不会再遇到类似问题。或许，现在华盛顿是时候重拾前人两百年前的创造性想法和财政纪律了。按下重置键，防止下一次债务狂欢，并着手进行要重振经济所需要的改革和投资。

　　是的，这听起来有点太疯狂，有点太离经叛道。可是，当初尼克松总统将黄金(1271.10, -5.50, -0.43%)与美元脱钩，颠覆了战后的布雷顿森林体系；大萧条期间，私人持有黄金是非法的；南北战争期间，为了筹措军费镇压南方叛乱，还发行过所谓“绿背票”……还不是一样的疯狂，一样的离经叛道？(子衿)
http://finance.sina.com.cn/world/20131014/231816987081.shtml

　　　　导读：财经撰稿人米赫德里(Anthony Mirhaydari)在Marketwatch撰文，认为美国要摆脱目前的财政困局，以及更好地应对长期财政挑战，完全可以仿照历史先例，采用技术性违约的方法。

　　以下即米赫德里的评论文章全文：

      国债已到清零时

　　显而易见，华盛顿的财政大战短时间内根本就不可能结束。

　　不错，确实有报道称，相关方面正在探讨上调短期债务上限的可能性，但是这只是一个开始，围绕着诸如福利改革和税法修订等问题的绵延讨论还在等待着这个国家。两党的立场依然差异巨大——共和党想要在十年之内达到平衡预算的文章，而民主党则想要让税收和开支都再增加1万亿。

　　大家都严守着自己的立场，任何一个选择都将是困难的。可是，如果我们不必面对这些选择呢？

　　我们是否能够找到一个更为简单和轻松的方法，让我们不必做出诸如提高税率、削减开支和减少福利的痛苦牺牲呢？让民主党和共和党争论的前提从一开始就消失呢？

　　我们是否能够彻底避开债务上限的困局，既保证美国国债不会名誉扫地，又保证美国的老人们能够拿到社保福利，同时还不让东京和北京的债权人们愤怒呢？

　　我越是思考着这个国家所面临的问题，越是觉得强行清零是必要的。是的，我说的就是债务违约，只是并非那种传统的违约。在这过程当中，联储将发挥关键性的作用。

　　在开始这番讨论之前，我首先需要说清楚我们的处境到底有多糟糕。
http://finance.sina.com.cn/world/20131014/231816987081.shtml

　　深深的大坑。

　　我们国家的债务平均到每个人男人、女人和孩子头上，都有5万4000美元之多，而且这个数字预计还将持续增长。民主党方面希望将债务上限再提高大约1万1000亿美元，这就意味着，我们的国债规模在明年将达到接近18万亿。

　　国会预算办公室警告说，我们的国债相对于国内生产总值的比例目前是73%，2035年将达到93%，而到2085年，则更将达到惊人的233%。要知道，2000年的时候，这一比例还只有34%。这样一种不断攀升的节奏显然是不可持续的。经济学家们指出，伴随我们国家的债务不断增加，经济增长的能力就将受到愈来愈严重的打压，企业的信心将日趋消沉，而爆发金融危机的风险则不断增加。

　　造成这种局面，原因是多方面的。

　　最核心的一点，这个国家是全球储备货币的发行者，而他们滥用了这一权力。全球对美元的需求使得我们心安理得地患上债务依赖症。我们的家庭可以依靠廉价的抵押贷款举债消费。我们的银行可以运作共同基金，吃进大量不在资产负债表上的资产抵押债券。我们的政府也可以向民众许诺低税率和高福利，而且在2008年那样出现大麻烦的时候还能够拿出充分的救援资金。

　　Moment of Truth Project背后的跨党派研究团队相信，现在，只是为了稳定局面，我们未来十年就必须在已经决定的削减赤字总计2万7000亿美元的基础上，再削减2万5000亿美元。为了达到这样的目的，我们必须考虑削减医疗补助，改变社保根据通货膨胀调节的方法，以及通过削减扣除达到增税的目的。

　　可是即便如此，也未必能够收到效果，我们的经济还是可能陷入衰退，或者是遭遇增长速度的迟缓。比如说，眼下的政府关闭就可能导致这样的结果。

　　爬出来的方法

　　在所有这一切之间，还有一个重要的动能来源，即联储所执行的极端货币赤字政策，不必说，这也是依赖着美元储备货币地位才得以做到的。在危机开始之前，我们的货币基数只有大约8000亿美元，而现在已经超过了3万5000亿美元。各种不同版本的量化宽松反复登场，允许联储用他们新印刷出来(或者干脆就是以电子手段创造出来)的美元来购买国债。大量的国债。

　　是的，数量非常巨大，实际上，联储已经持有了美国全部十年期国债的大约三分之一。对于华盛顿大幅度开支的人们而言，这是个巨大的胜利，因为联储的每月购买宅确定做法可以帮助确保财政部能够以中意的低利率借款。

　　如果眼下这每月850亿美元的国债采购刺激继续下去，到了明年，联储就将拥有全部美国国债的45%，2016年是75%，2018年，整个债市都将被联储吞下肚去。

　　按照原来的计划，一旦经济充分复苏，联储就要开始卖出手中的债券，让自己的资产负债表重归正常。可是，现在所发生的却恰好相反。复苏已经是第五个年头了，而联储抛出廉价资金的力度甚至还要超过金融危机期间。现在，很多人都在说，联储还将继续持有自己资产负债表上的资产，将到期债券的收益用于购买新的债券。

　　换言之，联储似乎是打算将政府债券市场的很大一部分准货币化。圣路易斯联储就曾经做出过“债券货币化”的定义——将印钞作为政府新开支的一个永久性的融资来源。

　　由于联储所持有的债券(运营成本很低)收获的利息将会流回财政部，意味着本质上说来，只要联储继续眼下的做法，政府就可以继续免费举债。其实第二次世界大战当中，美国战争费用的筹措就是这样做的。

　　问题的关键正在这里。想要联储戏剧性地收紧货币供应，回到危机前的水平，显然是不现实的。美国上一次想要尝试货币供应如此激进地紧缩，还是在南北战争之后。结果是美国经济在长达几十年的时间内萎靡不振，即所谓著名的长萧条。

　　我们需要一个更好的解决方案。这个方案应该既能够保护联储的资产负债表，同时又将债务从财政部的资产负债表上移去。我们有许多理由必须做到这些。较低的债务对国内生产总值比例将减轻我们的预期税务负担，稳定我们的国际信用，帮助经济获得更大的活力。

　　操作方法

　　要达到目的，方法之一就是允许财政部对联储所持有的国债进行债转股的转换。这看似只是一个会计层面的小动作，但是如果和长期赤字改革相结合，作为一个一步到位的解决方案，还是很值得考虑的。

　　通过这一转换，美国的债务水平将会降低，而联储这边，只是资产价值从债券到股票的转换而已。

　　这并不是没有历史先例的。

　　Augustana College教授，市场历史专家赖特(Robert Wright)告诉我，在杰克逊总统关闭美国联邦银行，随即发生了1837年大恐慌之后，房地产价格重跌，使得许多州政府在1840年代早期都面对着极端困难的局面。造成这种难局的另外一个原因是，当时的人们并不喜欢通过增税来应对亏损的理念。

　　于是，这些州选择了违约，将账面清零，在州宪当中增加了平衡预算的修正案，确保将来不会再遇到类似问题。或许，现在华盛顿是时候重拾前人两百年前的创造性想法和财政纪律了。按下重置键，防止下一次债务狂欢，并着手进行要重振经济所需要的改革和投资。

　　是的，这听起来有点太疯狂，有点太离经叛道。可是，当初尼克松总统将黄金(1271.10, -5.50, -0.43%)与美元脱钩，颠覆了战后的布雷顿森林体系；大萧条期间，私人持有黄金是非法的；南北战争期间，为了筹措军费镇压南方叛乱，还发行过所谓“绿背票”……还不是一样的疯狂，一样的离经叛道？(子衿)
http://finance.sina.com.cn/world/20131014/231816987081.shtml