美国，正处在20年衰退期的前期——世界最大对冲基金首席 ...

最近在看一本投资方面的书， 著名金融家和金融作家杰克.施瓦格最新出版的《对冲基金奇才》 （机械工业出版社，2013版）
其中第二章是对桥水基金掌门人 雷 戴利奥的访谈。 我把本章的一部分给抄录如下，也许能给大家一点思考。

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雷. 戴利奥(Ray Dalio），全球最大的对冲基金——桥水联合基金(Bridgewater)的创始人、前任CEO和现任导师。桥水管理的资产规模达到1200亿美元，雇佣员工1400余名。过去20年终，桥水年化复合毛收益率22.3%，年化复合净收益率为14.8%。
在管理资产超过50亿的对冲基金中，桥水的收益水平十分惊人（各位网友，如果你也炒股，本金仅10万，如果能做到年复合收益率14.8%。20年后，你的资产将是160万。而在任何金融市场上，90%的专业机构或者基金长期来看都是亏损的）。
在对冲基金界，戴利奥被认为是那种少见的高瞻远瞩的人，既具全球宏观战略眼光，又对历史有深刻洞见。戴利奥的经营哲学来自于他40年的从业经历和对过去400年全球市场包括发达经济体和新兴经济体所做的回溯及系统分析。难怪他对业界普
遍推崇的建立在美国战后60多年繁荣基础上的经济模型的评价是“目光短浅”。戴利奥关于世界各国经济发展的长周期理论备受业内瞩目。所谓长周期，就是一个经济体或国家，从贫穷到逐渐富裕，从富裕到停滞不前，直至衰退沦落为贫穷的一个跨
度长达至少百年的经济周期。戴利奥认为，这个长周期可以划分为五个阶段：
阶段1——贫穷的国家觉得自己国家贫穷；
阶段2——快速致富的国家仍然觉得自己贫穷；
阶段3——富有国家认为自己富有；
阶段4——变穷了的国家仍然认为自己富有；
阶段5——经历减债和相应衰退的国家开始慢慢接受了现实。
戴利奥认为，阶段4和阶段分别至少长达20年之久。
戴利奥对于经历阶段4的国家的描述如下：
这是一个债务上升的时期——也就是说相对于收入，债务在上升直到无法再升为止......因为这时的消费一直和强势。国家看起来很富有，即便是它的资产负债表已经恶化了，基础设施投资、资本商品和研发的效率降低使其生产收益放缓。其城市和基建
比处于周期中前2个阶段时老化、低效了很多。其偿付能力在恶化，反应了其竞争力的下降。它们越发依赖于其名声而不是其竞争力以为其赤字融资。这时期它们通常在军费上花费颇多，有时因为战争使浪费不知凡几，美其名曰保护其在全球的利益。虽然
不是一贯如此，但随着这一时期的进一步演变，这些国家产生了双赤字，也就是偿付贷款和国家同时赤字。
在这一阶段的最后几年里，往往会产生泡沫.......泡沫的产生源自于投资者、商人、金融中介、个人和政策制定者愿意相信未来一如既往，于是他们在趋势的延续上大量押注。他们错误地认为上涨的投资代表了优质而不是昂贵，于是融资购买，而这促使价
格进一步高涨并加剧了泡沫化进程.......当收入和投资回报不可避免地低落至债务偿还额之下的时候泡沫便会破裂.........泡沫破灭会带来的财务损失要归咎于国家经济的下滑。不论因为战争还是泡沫，这一阶段的典型特征是累积的债务无法用不贬值的货币
清偿，于是引发了下一阶段。

戴利奥关于阶段5的描述：
      在泡沫破灭后减债发生时，在一个自我强化的负周期下，私人债务上升，私营部门的花费、资产价格和净值纷纷下跌，而用政府债务的上升，政府赤字和央行 印刷货币量的上升来弥补。用这样的办法，这些央行和中央政府降低了实际利率，并提高了
名义GDP的增长，并使之在名义利率之上用以缓解债务压力。作为这种低利率、弱势货币和差劲的经济状况的结果，其债务和权益资产表现拙劣，并使其越发需要与那些廉价的尚处于前几个阶段的国家想竞争，他们愿意看到其货币的贬值。作为这些经济
和金融趋势的延续，这些国家发现他们在国际上的分量在下降。

   上述对于阶段4和阶段5的简介，听上去仿佛是对美国让人不悦的具体描述，不是吗？（最后这句话是 杰克. 施瓦格的评论或感叹。）


如果戴利奥所言不虚，则乐观的话美国正处于阶段5早期，如果不乐观的话处于阶段4末期。也就是衰退前期。那么接下来20-30年，有戏看。
而中国，显然尚处于阶段2——无论国民自我感觉还是国家领导人都这么认为，少数暴富者除外。



最近在看一本投资方面的书， 著名金融家和金融作家杰克.施瓦格最新出版的《对冲基金奇才》 （机械工业出版社，2013版）
其中第二章是对桥水基金掌门人 雷 戴利奥的访谈。 我把本章的一部分给抄录如下，也许能给大家一点思考。

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雷. 戴利奥(Ray Dalio），全球最大的对冲基金——桥水联合基金(Bridgewater)的创始人、前任CEO和现任导师。桥水管理的资产规模达到1200亿美元，雇佣员工1400余名。过去20年终，桥水年化复合毛收益率22.3%，年化复合净收益率为14.8%。
在管理资产超过50亿的对冲基金中，桥水的收益水平十分惊人（各位网友，如果你也炒股，本金仅10万，如果能做到年复合收益率14.8%。20年后，你的资产将是160万。而在任何金融市场上，90%的专业机构或者基金长期来看都是亏损的）。
在对冲基金界，戴利奥被认为是那种少见的高瞻远瞩的人，既具全球宏观战略眼光，又对历史有深刻洞见。戴利奥的经营哲学来自于他40年的从业经历和对过去400年全球市场包括发达经济体和新兴经济体所做的回溯及系统分析。难怪他对业界普
遍推崇的建立在美国战后60多年繁荣基础上的经济模型的评价是“目光短浅”。戴利奥关于世界各国经济发展的长周期理论备受业内瞩目。所谓长周期，就是一个经济体或国家，从贫穷到逐渐富裕，从富裕到停滞不前，直至衰退沦落为贫穷的一个跨
度长达至少百年的经济周期。戴利奥认为，这个长周期可以划分为五个阶段：
阶段1——贫穷的国家觉得自己国家贫穷；
阶段2——快速致富的国家仍然觉得自己贫穷；
阶段3——富有国家认为自己富有；
阶段4——变穷了的国家仍然认为自己富有；
阶段5——经历减债和相应衰退的国家开始慢慢接受了现实。
戴利奥认为，阶段4和阶段分别至少长达20年之久。
戴利奥对于经历阶段4的国家的描述如下：
这是一个债务上升的时期——也就是说相对于收入，债务在上升直到无法再升为止......因为这时的消费一直和强势。国家看起来很富有，即便是它的资产负债表已经恶化了，基础设施投资、资本商品和研发的效率降低使其生产收益放缓。其城市和基建
比处于周期中前2个阶段时老化、低效了很多。其偿付能力在恶化，反应了其竞争力的下降。它们越发依赖于其名声而不是其竞争力以为其赤字融资。这时期它们通常在军费上花费颇多，有时因为战争使浪费不知凡几，美其名曰保护其在全球的利益。虽然
不是一贯如此，但随着这一时期的进一步演变，这些国家产生了双赤字，也就是偿付贷款和国家同时赤字。
在这一阶段的最后几年里，往往会产生泡沫.......泡沫的产生源自于投资者、商人、金融中介、个人和政策制定者愿意相信未来一如既往，于是他们在趋势的延续上大量押注。他们错误地认为上涨的投资代表了优质而不是昂贵，于是融资购买，而这促使价
格进一步高涨并加剧了泡沫化进程.......当收入和投资回报不可避免地低落至债务偿还额之下的时候泡沫便会破裂.........泡沫破灭会带来的财务损失要归咎于国家经济的下滑。不论因为战争还是泡沫，这一阶段的典型特征是累积的债务无法用不贬值的货币
清偿，于是引发了下一阶段。

戴利奥关于阶段5的描述：
      在泡沫破灭后减债发生时，在一个自我强化的负周期下，私人债务上升，私营部门的花费、资产价格和净值纷纷下跌，而用政府债务的上升，政府赤字和央行 印刷货币量的上升来弥补。用这样的办法，这些央行和中央政府降低了实际利率，并提高了
名义GDP的增长，并使之在名义利率之上用以缓解债务压力。作为这种低利率、弱势货币和差劲的经济状况的结果，其债务和权益资产表现拙劣，并使其越发需要与那些廉价的尚处于前几个阶段的国家想竞争，他们愿意看到其货币的贬值。作为这些经济
和金融趋势的延续，这些国家发现他们在国际上的分量在下降。

   上述对于阶段4和阶段5的简介，听上去仿佛是对美国让人不悦的具体描述，不是吗？（最后这句话是 杰克. 施瓦格的评论或感叹。）


如果戴利奥所言不虚，则乐观的话美国正处于阶段5早期，如果不乐观的话处于阶段4末期。也就是衰退前期。那么接下来20-30年，有戏看。
而中国，显然尚处于阶段2——无论国民自我感觉还是国家领导人都这么认为，少数暴富者除外。