超级军网利率处于上升通道中 人民币加息压力与日俱增
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/27 18:46:53
从6-7月份的市场走势看，有两个重要的信号值得关注，这就是：钢材和房地产的价格在宏观紧缩初期出现了明显的价格下滑，但是在近期却出现了明显的上扬。
<P> 从逻辑看，主要是房地产价格的上扬及其投资规模的扩大，在一定程度上带动了钢材的上扬，当然能源价格等的上扬也是重要的原因之一。
<P> 这是否意味着宏观调控的效果出现了一些反复?这种市场迹象与利率的调整有没有直接的关系?
<P> 2003年以来的宏观调控，在2004年上半年开始转而主要采用行政管制措施。在特定的经济社会环境下，这可能有其必然性。地方政府的投资过热、以及土地、信贷领域的混乱，需要依靠行政措施以及时取得显著的效果。</P>
<P> 但是，行政调控有其自身无法克服的缺点，如缺乏弹性、执行方面具有一定的随意性、可能产生非经济的寻租行为等等。
<P> 特别值得指出的是，如果仅仅依赖行政管制措施，又不及时进行市场化的改革，不进行价格信号的配合、改革的配合，就可能使得初期依靠行政管制取得的调控效果出现反弹；同时，由于行政调控对于调控效果的评估往往是依靠渐进式的试错--如果紧过头了就松一点，如果松过头了就紧一点，这种试错可能会造成宏观调控持续时间的延长。</P>
<P> 实际上，2004年上半年，市场人士一度预期，本次宏观调控可能会在2004年底结束，从目前的情况看，调控的时间可能会延长到2005年。
<P> 从资金的价格--利率来看，房地产投资的迅速上升，在很大程度上是因为，目前的通胀水平造成负利率的实际状况，从而使得资金异常便宜，投资活动具有天然的扩张冲动。一旦行政控制放松，就可能很快出现以房地产为代表的投资的上涨，并带动钢材价格的上扬。</P>
<P> 同时，储蓄下降明显和资金的体外循环，也是2004年以来宏观调控中出现的新情况，这从根本上说与通货膨胀预期加剧和事实上的负利率水平有关。
<P> 资金的正规市场和非正规市场同时存在，是否会发生替代、在多大范围内出现替代，其重要的参照指标是实际利率的水平，如果管制的利率出现明显的负利率水乎，资金就可能进入非正规市场，影响调控的效果。</P>
<P> 从价格水平和价格走势看，2004年7月份CPI达到5．3％。把7月份CPI值5. 3％和6月份的5％结合来看，价格上扬还是有一定的压力。如果考虑到在宏观调控效果明显的时期，煤电油运实际上还是绷得很紧，那么，如果运用煤电油运等的增长对目前的经济增长进行修正，潜在的通货膨胀压力较之目前公布的水平要高，负利率的程度较之公布的水平要高。</P>
<P> 从宏观政策的发展方向看，宏观调控向市场化的调节方式转变势在必然，目前一个重要内容，就是通过利率的调整来巩固宏观调控的效果。这主要包括两个方面的内容，其中一方面是利率水平的调整，另一方面是利率的市场化及利率管制的放松。</P>
<P> 2004年以来，利率波动幅度的扩大在一定程度上抵消了物价上扬带来的负利率的压力，但是随着物价的进一步上扬，人民币利率，正在面临越来越大的上调压力。</P>
<P> 如果考虑到当前的国际市场的利率走向，利率上升的压力同样存在。
<P> 美元在近期两次加息之后，人民币和美元之间的利差有所缩小，这对于减少投机性资本的流人有积极作用。但是，在一定状况下，人民币和美元利率水平不能形成过大差距。</P>
<P> 如果说2004年中美元的第一次加息是美元利率开始进入上扬通道的一个信号的话，那么，美元第二次加息则表明美元正式进入加息周期，正式结束了利率的下降通道，进入利率上升周期。从人民币与美元的互动关系看来，人民币利率进入一个加息周期也是必然的趋势。(国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师 巴曙松)</P>从6-7月份的市场走势看，有两个重要的信号值得关注，这就是：钢材和房地产的价格在宏观紧缩初期出现了明显的价格下滑，但是在近期却出现了明显的上扬。
<P> 从逻辑看，主要是房地产价格的上扬及其投资规模的扩大，在一定程度上带动了钢材的上扬，当然能源价格等的上扬也是重要的原因之一。
<P> 这是否意味着宏观调控的效果出现了一些反复?这种市场迹象与利率的调整有没有直接的关系?
<P> 2003年以来的宏观调控，在2004年上半年开始转而主要采用行政管制措施。在特定的经济社会环境下，这可能有其必然性。地方政府的投资过热、以及土地、信贷领域的混乱，需要依靠行政措施以及时取得显著的效果。</P>
<P> 但是，行政调控有其自身无法克服的缺点，如缺乏弹性、执行方面具有一定的随意性、可能产生非经济的寻租行为等等。
<P> 特别值得指出的是，如果仅仅依赖行政管制措施，又不及时进行市场化的改革，不进行价格信号的配合、改革的配合，就可能使得初期依靠行政管制取得的调控效果出现反弹；同时，由于行政调控对于调控效果的评估往往是依靠渐进式的试错--如果紧过头了就松一点，如果松过头了就紧一点，这种试错可能会造成宏观调控持续时间的延长。</P>
<P> 实际上，2004年上半年，市场人士一度预期，本次宏观调控可能会在2004年底结束，从目前的情况看，调控的时间可能会延长到2005年。
<P> 从资金的价格--利率来看，房地产投资的迅速上升，在很大程度上是因为，目前的通胀水平造成负利率的实际状况，从而使得资金异常便宜，投资活动具有天然的扩张冲动。一旦行政控制放松，就可能很快出现以房地产为代表的投资的上涨，并带动钢材价格的上扬。</P>
<P> 同时，储蓄下降明显和资金的体外循环，也是2004年以来宏观调控中出现的新情况，这从根本上说与通货膨胀预期加剧和事实上的负利率水平有关。
<P> 资金的正规市场和非正规市场同时存在，是否会发生替代、在多大范围内出现替代，其重要的参照指标是实际利率的水平，如果管制的利率出现明显的负利率水乎，资金就可能进入非正规市场，影响调控的效果。</P>
<P> 从价格水平和价格走势看，2004年7月份CPI达到5．3％。把7月份CPI值5. 3％和6月份的5％结合来看，价格上扬还是有一定的压力。如果考虑到在宏观调控效果明显的时期，煤电油运实际上还是绷得很紧，那么，如果运用煤电油运等的增长对目前的经济增长进行修正，潜在的通货膨胀压力较之目前公布的水平要高，负利率的程度较之公布的水平要高。</P>
<P> 从宏观政策的发展方向看，宏观调控向市场化的调节方式转变势在必然，目前一个重要内容，就是通过利率的调整来巩固宏观调控的效果。这主要包括两个方面的内容，其中一方面是利率水平的调整，另一方面是利率的市场化及利率管制的放松。</P>
<P> 2004年以来，利率波动幅度的扩大在一定程度上抵消了物价上扬带来的负利率的压力，但是随着物价的进一步上扬，人民币利率，正在面临越来越大的上调压力。</P>
<P> 如果考虑到当前的国际市场的利率走向，利率上升的压力同样存在。
<P> 美元在近期两次加息之后，人民币和美元之间的利差有所缩小，这对于减少投机性资本的流人有积极作用。但是，在一定状况下，人民币和美元利率水平不能形成过大差距。</P>
<P> 如果说2004年中美元的第一次加息是美元利率开始进入上扬通道的一个信号的话，那么，美元第二次加息则表明美元正式进入加息周期，正式结束了利率的下降通道，进入利率上升周期。从人民币与美元的互动关系看来，人民币利率进入一个加息周期也是必然的趋势。(国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师 巴曙松)</P>
<P> 从逻辑看，主要是房地产价格的上扬及其投资规模的扩大，在一定程度上带动了钢材的上扬，当然能源价格等的上扬也是重要的原因之一。
<P> 这是否意味着宏观调控的效果出现了一些反复?这种市场迹象与利率的调整有没有直接的关系?
<P> 2003年以来的宏观调控，在2004年上半年开始转而主要采用行政管制措施。在特定的经济社会环境下，这可能有其必然性。地方政府的投资过热、以及土地、信贷领域的混乱，需要依靠行政措施以及时取得显著的效果。</P>
<P> 但是，行政调控有其自身无法克服的缺点，如缺乏弹性、执行方面具有一定的随意性、可能产生非经济的寻租行为等等。
<P> 特别值得指出的是，如果仅仅依赖行政管制措施，又不及时进行市场化的改革，不进行价格信号的配合、改革的配合，就可能使得初期依靠行政管制取得的调控效果出现反弹；同时，由于行政调控对于调控效果的评估往往是依靠渐进式的试错--如果紧过头了就松一点，如果松过头了就紧一点，这种试错可能会造成宏观调控持续时间的延长。</P>
<P> 实际上，2004年上半年，市场人士一度预期，本次宏观调控可能会在2004年底结束，从目前的情况看，调控的时间可能会延长到2005年。
<P> 从资金的价格--利率来看，房地产投资的迅速上升，在很大程度上是因为，目前的通胀水平造成负利率的实际状况，从而使得资金异常便宜，投资活动具有天然的扩张冲动。一旦行政控制放松，就可能很快出现以房地产为代表的投资的上涨，并带动钢材价格的上扬。</P>
<P> 同时，储蓄下降明显和资金的体外循环，也是2004年以来宏观调控中出现的新情况，这从根本上说与通货膨胀预期加剧和事实上的负利率水平有关。
<P> 资金的正规市场和非正规市场同时存在，是否会发生替代、在多大范围内出现替代，其重要的参照指标是实际利率的水平，如果管制的利率出现明显的负利率水乎，资金就可能进入非正规市场，影响调控的效果。</P>
<P> 从价格水平和价格走势看，2004年7月份CPI达到5．3％。把7月份CPI值5. 3％和6月份的5％结合来看，价格上扬还是有一定的压力。如果考虑到在宏观调控效果明显的时期，煤电油运实际上还是绷得很紧，那么，如果运用煤电油运等的增长对目前的经济增长进行修正，潜在的通货膨胀压力较之目前公布的水平要高，负利率的程度较之公布的水平要高。</P>
<P> 从宏观政策的发展方向看，宏观调控向市场化的调节方式转变势在必然，目前一个重要内容，就是通过利率的调整来巩固宏观调控的效果。这主要包括两个方面的内容，其中一方面是利率水平的调整，另一方面是利率的市场化及利率管制的放松。</P>
<P> 2004年以来，利率波动幅度的扩大在一定程度上抵消了物价上扬带来的负利率的压力，但是随着物价的进一步上扬，人民币利率，正在面临越来越大的上调压力。</P>
<P> 如果考虑到当前的国际市场的利率走向，利率上升的压力同样存在。
<P> 美元在近期两次加息之后，人民币和美元之间的利差有所缩小，这对于减少投机性资本的流人有积极作用。但是，在一定状况下，人民币和美元利率水平不能形成过大差距。</P>
<P> 如果说2004年中美元的第一次加息是美元利率开始进入上扬通道的一个信号的话，那么，美元第二次加息则表明美元正式进入加息周期，正式结束了利率的下降通道，进入利率上升周期。从人民币与美元的互动关系看来，人民币利率进入一个加息周期也是必然的趋势。(国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师 巴曙松)</P>从6-7月份的市场走势看，有两个重要的信号值得关注，这就是：钢材和房地产的价格在宏观紧缩初期出现了明显的价格下滑，但是在近期却出现了明显的上扬。
<P> 从逻辑看，主要是房地产价格的上扬及其投资规模的扩大，在一定程度上带动了钢材的上扬，当然能源价格等的上扬也是重要的原因之一。
<P> 这是否意味着宏观调控的效果出现了一些反复?这种市场迹象与利率的调整有没有直接的关系?
<P> 2003年以来的宏观调控，在2004年上半年开始转而主要采用行政管制措施。在特定的经济社会环境下，这可能有其必然性。地方政府的投资过热、以及土地、信贷领域的混乱，需要依靠行政措施以及时取得显著的效果。</P>
<P> 但是，行政调控有其自身无法克服的缺点，如缺乏弹性、执行方面具有一定的随意性、可能产生非经济的寻租行为等等。
<P> 特别值得指出的是，如果仅仅依赖行政管制措施，又不及时进行市场化的改革，不进行价格信号的配合、改革的配合，就可能使得初期依靠行政管制取得的调控效果出现反弹；同时，由于行政调控对于调控效果的评估往往是依靠渐进式的试错--如果紧过头了就松一点，如果松过头了就紧一点，这种试错可能会造成宏观调控持续时间的延长。</P>
<P> 实际上，2004年上半年，市场人士一度预期，本次宏观调控可能会在2004年底结束，从目前的情况看，调控的时间可能会延长到2005年。
<P> 从资金的价格--利率来看，房地产投资的迅速上升，在很大程度上是因为，目前的通胀水平造成负利率的实际状况，从而使得资金异常便宜，投资活动具有天然的扩张冲动。一旦行政控制放松，就可能很快出现以房地产为代表的投资的上涨，并带动钢材价格的上扬。</P>
<P> 同时，储蓄下降明显和资金的体外循环，也是2004年以来宏观调控中出现的新情况，这从根本上说与通货膨胀预期加剧和事实上的负利率水平有关。
<P> 资金的正规市场和非正规市场同时存在，是否会发生替代、在多大范围内出现替代，其重要的参照指标是实际利率的水平，如果管制的利率出现明显的负利率水乎，资金就可能进入非正规市场，影响调控的效果。</P>
<P> 从价格水平和价格走势看，2004年7月份CPI达到5．3％。把7月份CPI值5. 3％和6月份的5％结合来看，价格上扬还是有一定的压力。如果考虑到在宏观调控效果明显的时期，煤电油运实际上还是绷得很紧，那么，如果运用煤电油运等的增长对目前的经济增长进行修正，潜在的通货膨胀压力较之目前公布的水平要高，负利率的程度较之公布的水平要高。</P>
<P> 从宏观政策的发展方向看，宏观调控向市场化的调节方式转变势在必然，目前一个重要内容，就是通过利率的调整来巩固宏观调控的效果。这主要包括两个方面的内容，其中一方面是利率水平的调整，另一方面是利率的市场化及利率管制的放松。</P>
<P> 2004年以来，利率波动幅度的扩大在一定程度上抵消了物价上扬带来的负利率的压力，但是随着物价的进一步上扬，人民币利率，正在面临越来越大的上调压力。</P>
<P> 如果考虑到当前的国际市场的利率走向，利率上升的压力同样存在。
<P> 美元在近期两次加息之后，人民币和美元之间的利差有所缩小，这对于减少投机性资本的流人有积极作用。但是，在一定状况下，人民币和美元利率水平不能形成过大差距。</P>
<P> 如果说2004年中美元的第一次加息是美元利率开始进入上扬通道的一个信号的话，那么，美元第二次加息则表明美元正式进入加息周期，正式结束了利率的下降通道，进入利率上升周期。从人民币与美元的互动关系看来，人民币利率进入一个加息周期也是必然的趋势。(国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师 巴曙松)</P>