股市谷底隐现，政策救市已经展开

财政部、国家税务总局决定从2008年9月19日起，调整证券（股票）交易印花税征收方式，对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券（股票）交易印花税，对受让方不再征税，我们认为，此举意味着政府未来救市将会有新举措，而政策本身也不会仅仅局限在股市上面，经济基本面将是政府考虑的根本。


政策救市已经展开
    9月18日，沪深两市大幅低开，沪指开盘1876.12点，直接击破1900点，至15：00，沪指收盘1895.84点，跌1.72%，重回1900区域;深成指收盘6563.07点，跌1.75%。

    在美国陷入经济危机的时候，全球股市更是一片哀鸿，当然中国股市也未能幸免。那么究竟中国股市多少才是底，相信政府现在的举动已经有所表示。此前15日央行宣布降低贷款利率和存款准备金率，而今日开始对股票交易印花税进行单边征收，从这些举动上可以看出，政府的救市行动已经展开。

中央汇金：将在二级市场自主购入工、中、建三行股票
    为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。

中国证监会官员：将采取措施来维护股市稳定
    中国证监会国际合作部副主任刘李胜周四表示，中国证券监管机构将采取风险防范措施来维护股市稳定，并将设法避免出现美国那样的失误。

国资委：支持中央企业增持或回购上市公司股份
    国资委主任李荣融日前表示：国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量，中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。我们认为，总体上看，中国 的经济形势是好的，中央企业的生产经营也是好的。我们支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。

华安基金：承诺将自担旗下QDII保本责任
    华安在今天下午发布的《关于华安国际配置基金相关保本责任的公告》中称，在华安国际配置的第一个投资周期届满之日2011年11月2日，如届时该基金所持有的结构性保本票据的本金发生任何损失，而保本人雷曼兄弟又无法根据相关法律文件的约定全部或部分履行对该结构性保本票据的保本责任，对此造成的资金缺口华安基金公司将予以弥补。即华安基金公司事实上将对该结构性保本票据承担到期保本责任。

历次印花税调整历史
    过去18年来，中国股市印花税税率曾经有过数次调整。

    证券交易印花税自1990年首先在深圳开征，当时主要是为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月份，深圳市对股票买方也开征6‰的印花税，内地双边征收印花税的历史开始。

    1991年10月，深圳市将印花税税率调整到3‰，上海也开始对股票买卖实行双向征收，税率为3‰。

    1992年6月，国家税务总局和国家体改委联合发文，明确规定股票交易双方按3‰缴纳印花税。

    1997年5月，证券交易印花税税率从3‰提高到5‰。

    1998年6月，证券交易印花税税率从5‰下调至4‰。

    1999年6月，B股交易印花税税率降低为3‰。

    2001年11月，财政部决定将A､B股交易印花税税率统一降至2‰。

    2005年1月，财政部又将证券交易印花税税率由2‰下调为1‰。

    2007年5月30日起，财政部将证券交易印花税税率由1‰调整为3‰。

    2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰。

18日国际股市表现
美国股市谨慎中逆转
    美国股市周四高开，受全球央行联手向金融市场注资以期化解信贷紧缩的措施提振。即便如此，投资者仍可能谨慎交易，因几项可能的公司合并谈判还在进行，且美国投行雷曼兄弟(LEH.N: 行情)倒闭和美国国际集团(AIG.N: 行情)受政府救助之後，金融市场仍在寻求企稳的方法。道琼工业指数，DJI上涨142.08点，或1.34%至10，751.74点。标准普尔500指数，SPX上扬17.43点，或1.51%至1，173.82点，而Nasdaq综合股价指数IXIC也攀升45.69点，或2.18%至2，144.54点。

澳大利亚大幅下挫
    澳大利亚股市周四大幅下挫，普通股指数收报4651.90点，下跌117.80点，跌幅2.47%。

台股重挫，当局救市在即
    台北股市18日开盘重挫，台当局“国家金融安定基金管理委员会透过“新闻局”发布新闻稿表示，将密切注意内外市场情势，于必要时动用“国安基金”执行安定金融市场任务。

欧洲股市结束跌势，开始走高
    欧洲股市18日早盘中止三日来的跌势后走高，英国哈利法克斯银行（HBOS）股价大涨25%，至184便士，得益于其接受英国劳埃德信托储蓄银行（Lloyds TSB Bank）的并购提议。受油价大涨提振，矿业类股表现良好。英国富时100指数涨0.2%至4922.60点，德国DAX 30指数涨0.1%至5，867.92点，法国CAC-40指数涨0.3%。

日经指数三年来首破11500点
    日经指数18日收盘下跌260.49点或2.22%，报11489.3点。今早指数开盘报11576.94点，低开1.47%，开盘后股指快速走低，盘中低探至11301.46点，创下三年来新低。

俄罗斯股市急跌，停市两日
    俄罗斯股市17号因急跌而决定停市两日，将于19日恢复交易。据悉，俄罗斯政府将通过3家银行，向投资者提供600亿卢布，折合约78.4亿美元的贷款，俄罗斯总统梅德韦杰夫支持有关措施，并表示，如果有必要，可能宣布更多措施。

股市未来走势
    业内人士认为，股市回暖需要两个外力：宏观紧缩力度明显放松，市场资金供应状况改善。

    面对不断创出新低的指数，对于股市何时能见底，投资者中有着截然不同的看法。一种观点认为，在下跌趋势中，盲目猜底没有意义，风险也很大；但也有人认为，不管底在哪里，随着指数不断下跌，必然是离底部越来越近，而不是相反。那么，究竟该如何看待当前的市场走势？

2000点之下投资价值何在
    当去年10月指数冲过6000点时，其中肯定包含了相当的非理性炒作成分。如今，股指已跌去了2/3，A股股价里是否还有泡沫？

    日前，可口可乐公司提出，以每股12.2港元的价格收购汇源果汁，这一报价是汇源果汁之前在香港股市交易价格的近3倍。虽然这宗收购案引发了不少争议，最终结果如何也不得而知，但却提醒了人们，在股价的不断下跌中，应当对中国企业的价值保持清醒的认识。

    事实上，近几个月来，在A股市场上，一方面有着“大小非”的减持，另一方面二级市场的增持和并购也在不断涌现，如海螺水泥增持冀东水泥、五矿集团增持厦门钨业等等。同时，上市公司股东和高管增持也值得关注，如新兴铸管大股东新兴铸管集团增持上市公司769.62万股，海信集团增持海信电器70万股等等。这些案例表明，目前的股价下，上市公司的投资价值已经逐步得到认可。

    按照通行的估值指标，目前，上证指数静态市盈率为17倍多，较历史平均水平低47%。从国际比较来看，上证指数市盈率已低于美国标普500指数的市盈率，A股与H股之间的溢价也大幅降低。国泰君安证券的策略研究员据此认为，A股高估值问题已经不存在，国内估值水平虽未到达历史最低水平，但已处于底部区域。

    上市公司业绩增长是否会出现停滞也是市场所担心的。东方证券研究员邓宏光认为，剔除价格管制影响，上半年A股公司的盈利增速和毛利率水平只出现了微幅下降，表明其内生增长动力依然强劲。下半年随着国际大宗原材料价格的大幅回落以及价格管制影响的减弱，企业盈利增速将有可能出现回升。

美国金融危机对中国金融业影响有限
    中国社会科学院金融研究所所长李扬指出，由于中国金融业尤其是投行等金融业的上层还不发达，处于起步阶段；中国的资本项目尚未完全放开；与美联储面临经济下行和通胀局面很难采取措施不同。从实体经济上看，中国 的储蓄率非常高，在经济下行时可以刺激需求，从而有很大的回旋余地。因此，在此次金融动荡中中国虽然不可能独善其身，但会逃过一劫，受到的影响不会很大。

    中国社会科学院经济研究所宏观室主任张晓晶也认为，美国金融动荡最大的影响在心理上，虽然中国金融机构的业务有可能介入其中，但不会对中国 股市、金融体系构成根本性影响。虽然金融动荡可能引起美国及全球经济衰退，造成中国 外需下滑较大，但不至于造成根本性打击。

    中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张斌认为，市场夸大了雷曼兄弟申请破产保护的影响，雷曼兄弟造成的金融动荡对美国实体经济的影响并不严重，对中国经济的影响几乎是微乎其微。国内金融机构持有的与雷曼兄弟相关的资产并不多，就算有影响也更多是短期情绪的影响，对中国实体经济影响更为微弱。

    中国人民大学经济学院副院长刘元春则指出，由于中国经济自身的弹性和宏观调控能力较强，因此不会出现深度影响。

中国症结在于重视解决内部问题
    全国人大财经委副主任吴晓灵17日亦在新浪长安论坛上指出，中国应该在美国的监管问题上吸取教训，加强信贷基础产品监管。但在金融衍生品监管问题上也不必谨慎过度，不应该关掉中国 进一步发展衍生品的大门。

    吴晓灵表示，此番美国金融危机，美国在金融衍生品监管方面犯了两个错误：一是信用衍生产品的基础产品违背了银行信贷可偿还性原则，没有注重借款人的第一还款现金流，而寄托于抵押物品上面。衍生产品的基础产品住房抵押贷款贷给了不具备还款能力的人，同时又寄希望于这个产品永远在低利率的环境下生存，即使还款人无法偿还，房价还在不断上涨，抵押物变现之后的资金足以偿还贷款。这违背了信贷的最基本原则。二是衍生产品违背了让客户充分了解金融风险的原则，致使风险无限积累，超出了市场参与者可承受的范围。很多人并不知道他买到的这个产品的原始产品是什么、风险是什么，多次积累风险，因而引发风险蔓延。

    “我们可以看到，不是说不能够金融创新，而是说我们的监管应该放在基础产品的质量上”，她进一步表示。

    刘元春认为，由于次贷危机涉及面比较广，美国经济今年可能出现萧条，进而影响到中国的外贸形势，今后一两个季度中国 外贸会继续恶化；并且美国金融动荡对日本、欧洲影响较大，日本经济大幅放缓，欧盟也修正了增长预期，世界经济深度衰退可能出现，这也会影响到中国 的外贸出口。但外贸下滑在上半年已经出现，并且现在不仅面临外部冲击，也面临结构转型等其他问题，因此专门出台政策的理由并不充分，宏观政策没必要过度调整，而应重视解决内部问题。

    张晓晶也认为，面对外贸下滑，关键是扩大内需，刺激国内投资。注重发挥财政政策在宏观调控中的作用，通过为企业减负、为结构调整服务、增加社会性支出等来扩大内需。

    李扬则指出，要综合国内国际形势考虑调控政策。央行为迅速稳定局面，日前已经采取了降低贷款利率和存款准备金率的措施，如果情况继续发生变化，调整可能还会继续。财政部、国家税务总局决定从2008年9月19日起，调整证券（股票）交易印花税征收方式，对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券（股票）交易印花税，对受让方不再征税，我们认为，此举意味着政府未来救市将会有新举措，而政策本身也不会仅仅局限在股市上面，经济基本面将是政府考虑的根本。


政策救市已经展开
    9月18日，沪深两市大幅低开，沪指开盘1876.12点，直接击破1900点，至15：00，沪指收盘1895.84点，跌1.72%，重回1900区域;深成指收盘6563.07点，跌1.75%。

    在美国陷入经济危机的时候，全球股市更是一片哀鸿，当然中国股市也未能幸免。那么究竟中国股市多少才是底，相信政府现在的举动已经有所表示。此前15日央行宣布降低贷款利率和存款准备金率，而今日开始对股票交易印花税进行单边征收，从这些举动上可以看出，政府的救市行动已经展开。

中央汇金：将在二级市场自主购入工、中、建三行股票
    为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。

中国证监会官员：将采取措施来维护股市稳定
    中国证监会国际合作部副主任刘李胜周四表示，中国证券监管机构将采取风险防范措施来维护股市稳定，并将设法避免出现美国那样的失误。

国资委：支持中央企业增持或回购上市公司股份
    国资委主任李荣融日前表示：国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量，中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。我们认为，总体上看，中国 的经济形势是好的，中央企业的生产经营也是好的。我们支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。

华安基金：承诺将自担旗下QDII保本责任
    华安在今天下午发布的《关于华安国际配置基金相关保本责任的公告》中称，在华安国际配置的第一个投资周期届满之日2011年11月2日，如届时该基金所持有的结构性保本票据的本金发生任何损失，而保本人雷曼兄弟又无法根据相关法律文件的约定全部或部分履行对该结构性保本票据的保本责任，对此造成的资金缺口华安基金公司将予以弥补。即华安基金公司事实上将对该结构性保本票据承担到期保本责任。

历次印花税调整历史
    过去18年来，中国股市印花税税率曾经有过数次调整。

    证券交易印花税自1990年首先在深圳开征，当时主要是为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月份，深圳市对股票买方也开征6‰的印花税，内地双边征收印花税的历史开始。

    1991年10月，深圳市将印花税税率调整到3‰，上海也开始对股票买卖实行双向征收，税率为3‰。

    1992年6月，国家税务总局和国家体改委联合发文，明确规定股票交易双方按3‰缴纳印花税。

    1997年5月，证券交易印花税税率从3‰提高到5‰。

    1998年6月，证券交易印花税税率从5‰下调至4‰。

    1999年6月，B股交易印花税税率降低为3‰。

    2001年11月，财政部决定将A､B股交易印花税税率统一降至2‰。

    2005年1月，财政部又将证券交易印花税税率由2‰下调为1‰。

    2007年5月30日起，财政部将证券交易印花税税率由1‰调整为3‰。

    2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰。

18日国际股市表现
美国股市谨慎中逆转
    美国股市周四高开，受全球央行联手向金融市场注资以期化解信贷紧缩的措施提振。即便如此，投资者仍可能谨慎交易，因几项可能的公司合并谈判还在进行，且美国投行雷曼兄弟(LEH.N: 行情)倒闭和美国国际集团(AIG.N: 行情)受政府救助之後，金融市场仍在寻求企稳的方法。道琼工业指数，DJI上涨142.08点，或1.34%至10，751.74点。标准普尔500指数，SPX上扬17.43点，或1.51%至1，173.82点，而Nasdaq综合股价指数IXIC也攀升45.69点，或2.18%至2，144.54点。

澳大利亚大幅下挫
    澳大利亚股市周四大幅下挫，普通股指数收报4651.90点，下跌117.80点，跌幅2.47%。

台股重挫，当局救市在即
    台北股市18日开盘重挫，台当局“国家金融安定基金管理委员会透过“新闻局”发布新闻稿表示，将密切注意内外市场情势，于必要时动用“国安基金”执行安定金融市场任务。

欧洲股市结束跌势，开始走高
    欧洲股市18日早盘中止三日来的跌势后走高，英国哈利法克斯银行（HBOS）股价大涨25%，至184便士，得益于其接受英国劳埃德信托储蓄银行（Lloyds TSB Bank）的并购提议。受油价大涨提振，矿业类股表现良好。英国富时100指数涨0.2%至4922.60点，德国DAX 30指数涨0.1%至5，867.92点，法国CAC-40指数涨0.3%。

日经指数三年来首破11500点
    日经指数18日收盘下跌260.49点或2.22%，报11489.3点。今早指数开盘报11576.94点，低开1.47%，开盘后股指快速走低，盘中低探至11301.46点，创下三年来新低。

俄罗斯股市急跌，停市两日
    俄罗斯股市17号因急跌而决定停市两日，将于19日恢复交易。据悉，俄罗斯政府将通过3家银行，向投资者提供600亿卢布，折合约78.4亿美元的贷款，俄罗斯总统梅德韦杰夫支持有关措施，并表示，如果有必要，可能宣布更多措施。

股市未来走势
    业内人士认为，股市回暖需要两个外力：宏观紧缩力度明显放松，市场资金供应状况改善。

    面对不断创出新低的指数，对于股市何时能见底，投资者中有着截然不同的看法。一种观点认为，在下跌趋势中，盲目猜底没有意义，风险也很大；但也有人认为，不管底在哪里，随着指数不断下跌，必然是离底部越来越近，而不是相反。那么，究竟该如何看待当前的市场走势？

2000点之下投资价值何在
    当去年10月指数冲过6000点时，其中肯定包含了相当的非理性炒作成分。如今，股指已跌去了2/3，A股股价里是否还有泡沫？

    日前，可口可乐公司提出，以每股12.2港元的价格收购汇源果汁，这一报价是汇源果汁之前在香港股市交易价格的近3倍。虽然这宗收购案引发了不少争议，最终结果如何也不得而知，但却提醒了人们，在股价的不断下跌中，应当对中国企业的价值保持清醒的认识。

    事实上，近几个月来，在A股市场上，一方面有着“大小非”的减持，另一方面二级市场的增持和并购也在不断涌现，如海螺水泥增持冀东水泥、五矿集团增持厦门钨业等等。同时，上市公司股东和高管增持也值得关注，如新兴铸管大股东新兴铸管集团增持上市公司769.62万股，海信集团增持海信电器70万股等等。这些案例表明，目前的股价下，上市公司的投资价值已经逐步得到认可。

    按照通行的估值指标，目前，上证指数静态市盈率为17倍多，较历史平均水平低47%。从国际比较来看，上证指数市盈率已低于美国标普500指数的市盈率，A股与H股之间的溢价也大幅降低。国泰君安证券的策略研究员据此认为，A股高估值问题已经不存在，国内估值水平虽未到达历史最低水平，但已处于底部区域。

    上市公司业绩增长是否会出现停滞也是市场所担心的。东方证券研究员邓宏光认为，剔除价格管制影响，上半年A股公司的盈利增速和毛利率水平只出现了微幅下降，表明其内生增长动力依然强劲。下半年随着国际大宗原材料价格的大幅回落以及价格管制影响的减弱，企业盈利增速将有可能出现回升。

美国金融危机对中国金融业影响有限
    中国社会科学院金融研究所所长李扬指出，由于中国金融业尤其是投行等金融业的上层还不发达，处于起步阶段；中国的资本项目尚未完全放开；与美联储面临经济下行和通胀局面很难采取措施不同。从实体经济上看，中国 的储蓄率非常高，在经济下行时可以刺激需求，从而有很大的回旋余地。因此，在此次金融动荡中中国虽然不可能独善其身，但会逃过一劫，受到的影响不会很大。

    中国社会科学院经济研究所宏观室主任张晓晶也认为，美国金融动荡最大的影响在心理上，虽然中国金融机构的业务有可能介入其中，但不会对中国 股市、金融体系构成根本性影响。虽然金融动荡可能引起美国及全球经济衰退，造成中国 外需下滑较大，但不至于造成根本性打击。

    中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张斌认为，市场夸大了雷曼兄弟申请破产保护的影响，雷曼兄弟造成的金融动荡对美国实体经济的影响并不严重，对中国经济的影响几乎是微乎其微。国内金融机构持有的与雷曼兄弟相关的资产并不多，就算有影响也更多是短期情绪的影响，对中国实体经济影响更为微弱。

    中国人民大学经济学院副院长刘元春则指出，由于中国经济自身的弹性和宏观调控能力较强，因此不会出现深度影响。

中国症结在于重视解决内部问题
    全国人大财经委副主任吴晓灵17日亦在新浪长安论坛上指出，中国应该在美国的监管问题上吸取教训，加强信贷基础产品监管。但在金融衍生品监管问题上也不必谨慎过度，不应该关掉中国 进一步发展衍生品的大门。

    吴晓灵表示，此番美国金融危机，美国在金融衍生品监管方面犯了两个错误：一是信用衍生产品的基础产品违背了银行信贷可偿还性原则，没有注重借款人的第一还款现金流，而寄托于抵押物品上面。衍生产品的基础产品住房抵押贷款贷给了不具备还款能力的人，同时又寄希望于这个产品永远在低利率的环境下生存，即使还款人无法偿还，房价还在不断上涨，抵押物变现之后的资金足以偿还贷款。这违背了信贷的最基本原则。二是衍生产品违背了让客户充分了解金融风险的原则，致使风险无限积累，超出了市场参与者可承受的范围。很多人并不知道他买到的这个产品的原始产品是什么、风险是什么，多次积累风险，因而引发风险蔓延。

    “我们可以看到，不是说不能够金融创新，而是说我们的监管应该放在基础产品的质量上”，她进一步表示。

    刘元春认为，由于次贷危机涉及面比较广，美国经济今年可能出现萧条，进而影响到中国的外贸形势，今后一两个季度中国 外贸会继续恶化；并且美国金融动荡对日本、欧洲影响较大，日本经济大幅放缓，欧盟也修正了增长预期，世界经济深度衰退可能出现，这也会影响到中国 的外贸出口。但外贸下滑在上半年已经出现，并且现在不仅面临外部冲击，也面临结构转型等其他问题，因此专门出台政策的理由并不充分，宏观政策没必要过度调整，而应重视解决内部问题。

    张晓晶也认为，面对外贸下滑，关键是扩大内需，刺激国内投资。注重发挥财政政策在宏观调控中的作用，通过为企业减负、为结构调整服务、增加社会性支出等来扩大内需。

    李扬则指出，要综合国内国际形势考虑调控政策。央行为迅速稳定局面，日前已经采取了降低贷款利率和存款准备金率的措施，如果情况继续发生变化，调整可能还会继续。