村山宏：中日GDP会再次逆转吗？

http://cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/18146-20160224.html
以美元计算的国内生产总值（GDP），日本有可能再次超过中国吗？从结论来说，不应该出现这种状况。2015年日本和中国的GDP分别为4万亿美元和11万亿美元左右，要使二者发生逆转，必须出现极端的人民币贬值和日元升值。这种极端的状况将导致全球的金融市场陷入混乱，为实体经济带来危机。虽然这种情况万万不要发生，但是就让我们假设出现了最糟糕的事态来观察一下。


  
　　展望人民币汇率需要参考人民币的实际有效汇率。不仅是人民币兑美元访日汇率、在观察人民币兑包括日元和欧元在内的货币整体的汇率如何波动时，实际有效汇率将发挥作用。因为人民币实际有效汇率是使用贸易量等数据加权平均计算出人民币对多种货币的波动率。国际清算银行（BIS）发布的人民币的实际有效汇率方面，以2010年为100来看，2015年11月上涨至131.08。较2010年相比人民币对整体货币升值了3成。

　　最近几年来，日元和欧元等主要货币对美元大幅贬值。2010年12月欧元兑美元汇率为1美元兑0.75欧元，而当前为1美元兑0.92欧元左右，美元出现升值、欧元出现贬值。日元也一样，曾经为1美元兑81日元，而现在为1美元兑113日元左右（2月19日），美元大幅升值、日元大幅贬值。 欧元和日元对美元汇率分别下跌了2成和4成。另一方面，人民币对美元汇率非但没有下跌，反而出现上升。结果，人民币对日元和欧元大幅升值。

　　从日元来看，2010年12月底为1元兑12.5日元，而当前为1元兑17.3日元左右（2016年2月19日），日元出现贬值、人民币出现升值。人民币升值致使中国在对欧元圈和日本的出口中处于不利地位。要使人民币恢复到2010年时的出口竞争力，对主要货币必须贬值2到3成。中国政府从去年底开始在通过抛售美元、买入人民币的汇率干预举措来防止人民币迅速贬值的同时，结合市场的动态允许人民币缓慢贬值。

　　该政策超出中国政府的预期，加剧了年初之后股价暴跌等市场的混乱局面。惊慌的中国政府加强汇率干预，在1美元兑6.59元时止跌。但是市场预计，如果实体经济不见恢复迹象，混乱走向平息之后，中国或者将再次允许人民币缓慢贬值。熟悉中国宏观经济状况的丸红经济研究所的高级经济学家铃木贵元认为“年内人民币对美元汇率可能达到1美元兑7元的水平”。

　 　铃木认为“中国估计想避免以美元计算的GDP比上年萎缩的事态”。中国政府一直将经济增长作为旗帜。以美元计算的GDP萎缩意味着中国在世界上的影响力下降，对于提倡“中华民族的伟大复兴”的中国现政权来说不是什么好消息。2016年中国GDP增长率预计不会低于6％，但为了避免换算为美元之后的负增长，人民币不允许贬值6％以上。

　　 这样一来，1美元兑7元将成为一个大致目标。截至2015年底，中国外汇储备为3.3304万亿美元，由于贸易盈余，每月将增加数百亿美元的外汇。为避免超过7元，可能在实行卖出美元、买入人民币这一干预举措的同时，允许人民币贬值，但问题在于这种做法难以永远持续。由于资金外流和干预措施的影响，2014年6月达到近4万亿美元的外汇储备余额在1年半里减少了约7千亿美元。去年12月在1个月时间里就减少1079亿美元，今年1月也减少995亿美元，如果按这一速度减少，外汇储备将在3年内消耗殆尽。
中国通过外汇储备进行海外投资，但有分析认为，投资对象有些是资源权益等难以轻易变现的产品。干预措施需要的现金未必能随时动用。据彭博社报道，交银国际中国首席策略师洪灏（驻香港）认为，外汇储备中的2.8万亿美元是可以用于某种支付的资金。这个数字是否准备另当别论，如果考虑到支付，不会仅仅进行干预就耗尽外汇储备。

　　如果市场人士认为中国政府的外汇干预难以持续，包括投机资金在内，卖出人民币的行为有可能迅速扩大。在1997年亚洲金融危机中，在泰国和韩国放弃支撑本国货币之后，在数个月时间里，泰铢和韩元对美元汇率均贬值了近百分之百（以贬值前的汇率为分母进行计算）。如果人民币出现相同程度的贬值，将贬值至1美元兑12～13元。人民币的迅速贬值或将招致世界金融危机，日元反而会迅速升值至1美元兑70日元左右。

　 　那么，如果按1美元兑12元、1美元兑80日元来计算2016年预期GDP，中国将约为6.2万亿美元，而日本为6.3万亿美元。这样一来，中日GDP将完全再次逆转。日本以美元计算的GDP将重回世界第2位，但就算是日本人，感到高兴的人应该也不会很多。像开头所说的那样，人民币贬值和日元升值加快不仅是对中日两国，还将使世界经济陷入混乱。世界会尽全力避免这种事态。

　 希望GDP的中日再次逆转只是纸上谈兵。

http://cn.nikkei.com/columnviewp ... 160224.html?start=1http://cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/18146-20160224.html
以美元计算的国内生产总值（GDP），日本有可能再次超过中国吗？从结论来说，不应该出现这种状况。2015年日本和中国的GDP分别为4万亿美元和11万亿美元左右，要使二者发生逆转，必须出现极端的人民币贬值和日元升值。这种极端的状况将导致全球的金融市场陷入混乱，为实体经济带来危机。虽然这种情况万万不要发生，但是就让我们假设出现了最糟糕的事态来观察一下。


  
　　展望人民币汇率需要参考人民币的实际有效汇率。不仅是人民币兑美元访日汇率、在观察人民币兑包括日元和欧元在内的货币整体的汇率如何波动时，实际有效汇率将发挥作用。因为人民币实际有效汇率是使用贸易量等数据加权平均计算出人民币对多种货币的波动率。国际清算银行（BIS）发布的人民币的实际有效汇率方面，以2010年为100来看，2015年11月上涨至131.08。较2010年相比人民币对整体货币升值了3成。

　　最近几年来，日元和欧元等主要货币对美元大幅贬值。2010年12月欧元兑美元汇率为1美元兑0.75欧元，而当前为1美元兑0.92欧元左右，美元出现升值、欧元出现贬值。日元也一样，曾经为1美元兑81日元，而现在为1美元兑113日元左右（2月19日），美元大幅升值、日元大幅贬值。 欧元和日元对美元汇率分别下跌了2成和4成。另一方面，人民币对美元汇率非但没有下跌，反而出现上升。结果，人民币对日元和欧元大幅升值。

　　从日元来看，2010年12月底为1元兑12.5日元，而当前为1元兑17.3日元左右（2016年2月19日），日元出现贬值、人民币出现升值。人民币升值致使中国在对欧元圈和日本的出口中处于不利地位。要使人民币恢复到2010年时的出口竞争力，对主要货币必须贬值2到3成。中国政府从去年底开始在通过抛售美元、买入人民币的汇率干预举措来防止人民币迅速贬值的同时，结合市场的动态允许人民币缓慢贬值。

　　该政策超出中国政府的预期，加剧了年初之后股价暴跌等市场的混乱局面。惊慌的中国政府加强汇率干预，在1美元兑6.59元时止跌。但是市场预计，如果实体经济不见恢复迹象，混乱走向平息之后，中国或者将再次允许人民币缓慢贬值。熟悉中国宏观经济状况的丸红经济研究所的高级经济学家铃木贵元认为“年内人民币对美元汇率可能达到1美元兑7元的水平”。

　 　铃木认为“中国估计想避免以美元计算的GDP比上年萎缩的事态”。中国政府一直将经济增长作为旗帜。以美元计算的GDP萎缩意味着中国在世界上的影响力下降，对于提倡“中华民族的伟大复兴”的中国现政权来说不是什么好消息。2016年中国GDP增长率预计不会低于6％，但为了避免换算为美元之后的负增长，人民币不允许贬值6％以上。

　　 这样一来，1美元兑7元将成为一个大致目标。截至2015年底，中国外汇储备为3.3304万亿美元，由于贸易盈余，每月将增加数百亿美元的外汇。为避免超过7元，可能在实行卖出美元、买入人民币这一干预举措的同时，允许人民币贬值，但问题在于这种做法难以永远持续。由于资金外流和干预措施的影响，2014年6月达到近4万亿美元的外汇储备余额在1年半里减少了约7千亿美元。去年12月在1个月时间里就减少1079亿美元，今年1月也减少995亿美元，如果按这一速度减少，外汇储备将在3年内消耗殆尽。
中国通过外汇储备进行海外投资，但有分析认为，投资对象有些是资源权益等难以轻易变现的产品。干预措施需要的现金未必能随时动用。据彭博社报道，交银国际中国首席策略师洪灏（驻香港）认为，外汇储备中的2.8万亿美元是可以用于某种支付的资金。这个数字是否准备另当别论，如果考虑到支付，不会仅仅进行干预就耗尽外汇储备。

　　如果市场人士认为中国政府的外汇干预难以持续，包括投机资金在内，卖出人民币的行为有可能迅速扩大。在1997年亚洲金融危机中，在泰国和韩国放弃支撑本国货币之后，在数个月时间里，泰铢和韩元对美元汇率均贬值了近百分之百（以贬值前的汇率为分母进行计算）。如果人民币出现相同程度的贬值，将贬值至1美元兑12～13元。人民币的迅速贬值或将招致世界金融危机，日元反而会迅速升值至1美元兑70日元左右。

　 　那么，如果按1美元兑12元、1美元兑80日元来计算2016年预期GDP，中国将约为6.2万亿美元，而日本为6.3万亿美元。这样一来，中日GDP将完全再次逆转。日本以美元计算的GDP将重回世界第2位，但就算是日本人，感到高兴的人应该也不会很多。像开头所说的那样，人民币贬值和日元升值加快不仅是对中日两国，还将使世界经济陷入混乱。世界会尽全力避免这种事态。

　 希望GDP的中日再次逆转只是纸上谈兵。

http://cn.nikkei.com/columnviewp ... 160224.html?start=1