史上最大规模跨国并购 美化工巨头为何败给中国企业

讽刺孟山都的漫画——从猴子到人类，再从人类变为蠢猪

　　逾430亿美元全资现金收购！2月4日，在成功与国际巨头先正达签订协议后，中国化工完成了中企海外投资进程中一项史无前例的大手笔，创造了收购规模的新纪录。

　　这项交易数额之巨，即便说“富可敌国”也并不算过分。根据IMF提供的数据，这一数字超过了巴尔干国家斯洛文尼亚的2015年GDP，紧随突尼斯之后。

　　不过，中国化工与先正达的结缘之路却并非一帆风顺。

　　去年年中，德国化工巨头巴斯夫就曾对先正达提出过收购要约。不过，比起巴斯夫，来自美国的孟山都却是一个更为厉害的狠角色。

　　在这场创造历史的并购案幕后，为了成功获得先正达的垂青，中国化工的对手——美国巨头孟山都可为是费尽血本：2015年提出的两次收购要约的报价都高于中国化工的430亿美元。

　　但孟山都最终在这场竞争中落败，究竟又是出于何种缘由？

　　先正达的“阿基里斯之踵”

　　众多国际巨头对先正达的虎视眈眈多少有点趁人之危的意味。尽管在规模上与孟山都相当，但先正达在近年来的经营状况却每况愈下。

　　先正达去年更是遭遇了重挫。从第一季度开始便遭遇了销售额的大规模下滑。2015年一季度，先正达作物保护业务的销售额同比下降了12.4%至28.41亿美元，种子业务销售额同比下滑19.1%至10.19亿美元。整体销售额下降了14.2%至38.45亿美元，按恒定汇率计算上涨了1%。

　　近期刚刚公布的年报显示，先正达在2015全年营收下降11%，净利润也下降17%。

　　一位曾在先正达工作过的人士透露，尽管表面风平浪静，但公司内部运营很早就出现了问题。资料显示，2014年先正达在全球裁员1000多人，并公开削减开支，另外在过去两年中，该公司的股价变现也低于同行其他公司。

　　尽管先正达最近“状态低迷”，然而其农化业务却仍然是孟山都眼中的“肥肉”。尤其先正达去年在加拿大推出的新型杀菌剂Elatus，让孟山都很是眼馋。Elatus用于防治豆科作物，如鹰嘴豆和紫化豌豆等上的主要叶面病害。

　　更重要的是，“转基因恶棍”的名声在外，孟山都早已不堪重负；现在，向农化业务大规模转型也许是个不错的出路。

　　2014年便已布局，三度报价皆遭拒

　　然而，与先正达的遭遇却让孟山都无比揪心。

　　其实早在2014年6月，孟山都就曾向先正达抛出橄榄枝，准备以340亿美元的价格收购先正达，但最终未果。

　　到了2015年5月，孟山都再度向先正达提出了收购要约，报价约450亿美元。然而，这项收购提议再度遭到了先正达的拒绝。去年8月，孟山都又进一步提高了价码，要约金额提高到了史无前例的466亿美元。不过，先正达再一次回绝孟山都的要约。当时流传的小道消息是，先正达目前正在与中国化工讨论并购事宜。

　　孟山都一度心灰意冷，宣称将放弃收购。

　　11月份的时候，再度有消息传出：孟山都仍未最后死心，其首席运营官布雷特·贝格曼在接受彭博采访时，依旧大谈特谈对先正达的收购意向。据说，孟山都内部仍就“是否提出新报价”这一问题，在继续进行讨论。

　　不过，贝格曼说了一句“说和做终归是两码事”，这却隐隐约约地在暗示，孟山都实际上已经差不多死心了。

　　先正达拒绝孟山都收购理由是：“该报价对先正达的潜力估值过低，并低估了重大的执行风险，包括在许多国家的各种层面上的法规监管和公众监督”。这一看似简单的表态却有着大有深意的内涵。

　　试想一下，如果说，连450亿美元与466亿美元的“估值”都过低的话，那么中国化工近期与先正达达成的交易金额430亿美元岂不是更低？真正的争议绝不是钱的问题，而是在声明中所提到的“执行风险”。

　　那么问题来了：为何先正达会认为，与孟山都达成交易将造成“执行风险”？

　　这是因为，这些年来，孟山都在不少人的眼中，早已“臭名昭著”了。

　　历史“悠久”的孟山都

　　时评作者莱斯利·安德森曾在2014年的一篇文章（《为什么人人都恨孟山都？》）中，全面回顾了孟山都的成长史。

　　据说，孟山都在成为农用产品巨头之前，在化工领域就颇受争议。这家成立于1901年的公司是越战时期美军使用的生化武器“橘剂”的主要生产商。越战期间，美军在越南大量使用生化武器“橘剂”，也叫“落叶剂”，以对付丛林中的抵抗战士。橙剂含有剧毒成分“戴奥辛”，它不仅至今仍对越南民众产生遗害，同时对一部分参加越战的美国士兵也造成严重伤害。

　　此外，孟山都还生产剧毒农药DDT、备受争议的牛生长激素、多氯联苯物PCBs和可能致癌的糖精阿斯巴甜（aspartame）。孟山都的这些产品均遭到了媒体和大众的一路口诛笔伐。

　　为了摆脱“制毒”企业的帽子，孟山都决定战略转型。从1980年代开始，孟山都剥离了化工和塑料部门，收购了种子公司，在转基因研究上发力，最终成功转型成一家农产品公司。

　　不过，在摆脱制毒大帽转向转基因技术之后，不善公关的孟山都却又惹了一身骚。在第一款转基因产品“草甘磷大豆”于1994年获得美国农业部批准，并随后出售到欧洲之后，事情再度开始变糟了。

　　1996年爆发的英国“疯牛病”，瞬间让所有欧洲人的眼球都对转基因产品产生了高度警惕。于是乎，本来对欧洲市场踌躇满志的孟山都最后却遭遇了惨痛的失败。

　　虽然孟山都的种子受到了欧盟的批准，但英国消费者却集体抵制。零售连锁店纷纷退货，绿色和平组织等环保团体也公开反对。甚至连有机农业的长期支持者查尔斯王子也在报纸上发表社论称，转基因技术将人类带入了“属于上帝的领域”。

　　当时，一名匿名的前孟山都员工曾向媒体表示：“当时公司里主流的意见是，如果他们不喜欢它（转基因食品），如果他们想抵制它，我们可以起诉他们。”

　　这种傲慢的态度更是让孟山都的公众形象一落千丈。

　　随着世界进入国际互联网时代，孟山都依旧没能在公众形象方面把握先机。互联网所带来的病毒传播效应，更是让孟山都的形象在新时代里又一次跌落深渊。2008年，伴随着美国纪录片《食品公司》的上映，孟山都被塑造成了一个“典型”，与整个食品工业一起被推上了审判台。

　　视频播客的普及，对孟山都而言，完全可以说是一场公关灾难。在《食品公司》这部纪录片中，孟山都被塑造成了“黑心企业”：普通作物通过花粉沾染上转基因作物的种子后，孟山都强行向种植普通作物的农民收取专利费。而孟山都生产的除草剂农达，长期以来更是造成了杂草的抗药性，效果每况愈下；更不消说，其后带来的生态灾难。

　　近期更有新证据表明，农达有可能还会直接对人体产生损害。去年3月，世卫组织下属的国际癌症研究机构（IARC）声称，农达所含活性成分草甘膦被“列为可能对人类致癌”。该机构还表示，“有限的证据”显示草甘膦与非霍奇金淋巴瘤有关。

　　更何况，转基因争议最初发端于欧洲，先正达恰好又是一家瑞士公司，而瑞士又是个地地道道的欧洲国家。在欧洲，绿色和平组织与环保团体的能量巨大。就在孟山都去年在5月份提出收购要约后不久，瑞士城市巴塞尔便爆发了大规模的“反孟山都游行”。　　仅仅是《食品公司》的一条预告片，便在视频播客Youtube上获得了超过270万的观看次数。可以毫不夸张地说，这部纪录片奠定了孟山都在互联网时代的公共形象。面对这样的传播洪流，孟山都很难完全消除其负面影响。

　　对先正达而言，一旦接过孟山都这个烫手山芋，便意味着要与无穷无尽的烦恼打交道了。更何况在大宗商品面临寒冬的光景下，农药行业也在整体萎缩；而中国作为农业大国和农药需求大国，先正达与中国化工的联手，无疑意味着将为先正达顺畅地打开中国市场的渠道提供便利。

　　当然，人们还可以从另一个视角去审视这桩并购案。近期，爱德华·琼斯投资顾问公司分析师阿诺德指出，孟山都的股东非常担忧的一大问题是：为了收购先正达，公司很可能会花上一笔冤枉钱。

　　好消息是：既然交易彻底黄了，至少孟山都完全用不着花那笔“冤枉钱”了。

讽刺孟山都的漫画——从猴子到人类，再从人类变为蠢猪

　　逾430亿美元全资现金收购！2月4日，在成功与国际巨头先正达签订协议后，中国化工完成了中企海外投资进程中一项史无前例的大手笔，创造了收购规模的新纪录。

　　这项交易数额之巨，即便说“富可敌国”也并不算过分。根据IMF提供的数据，这一数字超过了巴尔干国家斯洛文尼亚的2015年GDP，紧随突尼斯之后。

　　不过，中国化工与先正达的结缘之路却并非一帆风顺。

　　去年年中，德国化工巨头巴斯夫就曾对先正达提出过收购要约。不过，比起巴斯夫，来自美国的孟山都却是一个更为厉害的狠角色。

　　在这场创造历史的并购案幕后，为了成功获得先正达的垂青，中国化工的对手——美国巨头孟山都可为是费尽血本：2015年提出的两次收购要约的报价都高于中国化工的430亿美元。

　　但孟山都最终在这场竞争中落败，究竟又是出于何种缘由？

　　先正达的“阿基里斯之踵”

　　众多国际巨头对先正达的虎视眈眈多少有点趁人之危的意味。尽管在规模上与孟山都相当，但先正达在近年来的经营状况却每况愈下。

　　先正达去年更是遭遇了重挫。从第一季度开始便遭遇了销售额的大规模下滑。2015年一季度，先正达作物保护业务的销售额同比下降了12.4%至28.41亿美元，种子业务销售额同比下滑19.1%至10.19亿美元。整体销售额下降了14.2%至38.45亿美元，按恒定汇率计算上涨了1%。

　　近期刚刚公布的年报显示，先正达在2015全年营收下降11%，净利润也下降17%。

　　一位曾在先正达工作过的人士透露，尽管表面风平浪静，但公司内部运营很早就出现了问题。资料显示，2014年先正达在全球裁员1000多人，并公开削减开支，另外在过去两年中，该公司的股价变现也低于同行其他公司。

　　尽管先正达最近“状态低迷”，然而其农化业务却仍然是孟山都眼中的“肥肉”。尤其先正达去年在加拿大推出的新型杀菌剂Elatus，让孟山都很是眼馋。Elatus用于防治豆科作物，如鹰嘴豆和紫化豌豆等上的主要叶面病害。

　　更重要的是，“转基因恶棍”的名声在外，孟山都早已不堪重负；现在，向农化业务大规模转型也许是个不错的出路。

　　2014年便已布局，三度报价皆遭拒

　　然而，与先正达的遭遇却让孟山都无比揪心。

　　其实早在2014年6月，孟山都就曾向先正达抛出橄榄枝，准备以340亿美元的价格收购先正达，但最终未果。

　　到了2015年5月，孟山都再度向先正达提出了收购要约，报价约450亿美元。然而，这项收购提议再度遭到了先正达的拒绝。去年8月，孟山都又进一步提高了价码，要约金额提高到了史无前例的466亿美元。不过，先正达再一次回绝孟山都的要约。当时流传的小道消息是，先正达目前正在与中国化工讨论并购事宜。

　　孟山都一度心灰意冷，宣称将放弃收购。

　　11月份的时候，再度有消息传出：孟山都仍未最后死心，其首席运营官布雷特·贝格曼在接受彭博采访时，依旧大谈特谈对先正达的收购意向。据说，孟山都内部仍就“是否提出新报价”这一问题，在继续进行讨论。

　　不过，贝格曼说了一句“说和做终归是两码事”，这却隐隐约约地在暗示，孟山都实际上已经差不多死心了。

　　先正达拒绝孟山都收购理由是：“该报价对先正达的潜力估值过低，并低估了重大的执行风险，包括在许多国家的各种层面上的法规监管和公众监督”。这一看似简单的表态却有着大有深意的内涵。

　　试想一下，如果说，连450亿美元与466亿美元的“估值”都过低的话，那么中国化工近期与先正达达成的交易金额430亿美元岂不是更低？真正的争议绝不是钱的问题，而是在声明中所提到的“执行风险”。

　　那么问题来了：为何先正达会认为，与孟山都达成交易将造成“执行风险”？

　　这是因为，这些年来，孟山都在不少人的眼中，早已“臭名昭著”了。

　　历史“悠久”的孟山都

　　时评作者莱斯利·安德森曾在2014年的一篇文章（《为什么人人都恨孟山都？》）中，全面回顾了孟山都的成长史。

　　据说，孟山都在成为农用产品巨头之前，在化工领域就颇受争议。这家成立于1901年的公司是越战时期美军使用的生化武器“橘剂”的主要生产商。越战期间，美军在越南大量使用生化武器“橘剂”，也叫“落叶剂”，以对付丛林中的抵抗战士。橙剂含有剧毒成分“戴奥辛”，它不仅至今仍对越南民众产生遗害，同时对一部分参加越战的美国士兵也造成严重伤害。

　　此外，孟山都还生产剧毒农药DDT、备受争议的牛生长激素、多氯联苯物PCBs和可能致癌的糖精阿斯巴甜（aspartame）。孟山都的这些产品均遭到了媒体和大众的一路口诛笔伐。

　　为了摆脱“制毒”企业的帽子，孟山都决定战略转型。从1980年代开始，孟山都剥离了化工和塑料部门，收购了种子公司，在转基因研究上发力，最终成功转型成一家农产品公司。

　　不过，在摆脱制毒大帽转向转基因技术之后，不善公关的孟山都却又惹了一身骚。在第一款转基因产品“草甘磷大豆”于1994年获得美国农业部批准，并随后出售到欧洲之后，事情再度开始变糟了。

　　1996年爆发的英国“疯牛病”，瞬间让所有欧洲人的眼球都对转基因产品产生了高度警惕。于是乎，本来对欧洲市场踌躇满志的孟山都最后却遭遇了惨痛的失败。

　　虽然孟山都的种子受到了欧盟的批准，但英国消费者却集体抵制。零售连锁店纷纷退货，绿色和平组织等环保团体也公开反对。甚至连有机农业的长期支持者查尔斯王子也在报纸上发表社论称，转基因技术将人类带入了“属于上帝的领域”。

　　当时，一名匿名的前孟山都员工曾向媒体表示：“当时公司里主流的意见是，如果他们不喜欢它（转基因食品），如果他们想抵制它，我们可以起诉他们。”

　　这种傲慢的态度更是让孟山都的公众形象一落千丈。

　　随着世界进入国际互联网时代，孟山都依旧没能在公众形象方面把握先机。互联网所带来的病毒传播效应，更是让孟山都的形象在新时代里又一次跌落深渊。2008年，伴随着美国纪录片《食品公司》的上映，孟山都被塑造成了一个“典型”，与整个食品工业一起被推上了审判台。

　　视频播客的普及，对孟山都而言，完全可以说是一场公关灾难。在《食品公司》这部纪录片中，孟山都被塑造成了“黑心企业”：普通作物通过花粉沾染上转基因作物的种子后，孟山都强行向种植普通作物的农民收取专利费。而孟山都生产的除草剂农达，长期以来更是造成了杂草的抗药性，效果每况愈下；更不消说，其后带来的生态灾难。

　　近期更有新证据表明，农达有可能还会直接对人体产生损害。去年3月，世卫组织下属的国际癌症研究机构（IARC）声称，农达所含活性成分草甘膦被“列为可能对人类致癌”。该机构还表示，“有限的证据”显示草甘膦与非霍奇金淋巴瘤有关。

　　更何况，转基因争议最初发端于欧洲，先正达恰好又是一家瑞士公司，而瑞士又是个地地道道的欧洲国家。在欧洲，绿色和平组织与环保团体的能量巨大。就在孟山都去年在5月份提出收购要约后不久，瑞士城市巴塞尔便爆发了大规模的“反孟山都游行”。　　仅仅是《食品公司》的一条预告片，便在视频播客Youtube上获得了超过270万的观看次数。可以毫不夸张地说，这部纪录片奠定了孟山都在互联网时代的公共形象。面对这样的传播洪流，孟山都很难完全消除其负面影响。

　　对先正达而言，一旦接过孟山都这个烫手山芋，便意味着要与无穷无尽的烦恼打交道了。更何况在大宗商品面临寒冬的光景下，农药行业也在整体萎缩；而中国作为农业大国和农药需求大国，先正达与中国化工的联手，无疑意味着将为先正达顺畅地打开中国市场的渠道提供便利。

　　当然，人们还可以从另一个视角去审视这桩并购案。近期，爱德华·琼斯投资顾问公司分析师阿诺德指出，孟山都的股东非常担忧的一大问题是：为了收购先正达，公司很可能会花上一笔冤枉钱。

　　好消息是：既然交易彻底黄了，至少孟山都完全用不着花那笔“冤枉钱”了。