超级军网转: A股全流通巨大的金融及宏观经济风险
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/27 23:54:38
作者: 杨芳洲 时间: 2005-10-31 01:25 标题: A股全流通巨大的金融及宏观经济风险[原创]
A股全流通巨大的金融及宏观经济风险
一．全流通并非当前中国股市急需解决的主要问题
当前A股市场的全流通改革正风风火火全面铺开。因为据说 “股权分置是股市万恶之源，解决了股权分置就解决了一股独大、乱圈钱等等问题”[注1]，于是主流舆论大力宣传“解决股权分置已经取得共识”。但实际上这种被炒作的“共识”不仅在广大股民中不存在，就是许多专业人士也无此“共识”。
经济学家郎咸平认为，中国股市当前的症结不在股权分置及全流通与否，而是法纪缺失使投资者已失去了对股市的信心。股权分置改革“将导致政府信用在中小股民中的破坏，从长远来看有损内地股市利好。”[注2] “此外，人大副委员长成思危、国务院发展研究中心副主任李剑阁(原中国证监会副主席)、政协常委王光远、中央财经大学教授贺强、中华工商时报副总编水皮、对外经贸大学教授张建平、社科院博士尹中立、上海的资深人士黄湘源、李志林、中国证监会的部分人士和本人（注：指李幛喆）等等领导、专家、学者都没有对股权分置取得‘共识’。”[注3]
这些对全流通表示质疑的专家学者中尤以国家体改委经济体制改革办公室李幛喆的分析最为精辟也最具代表性。他指出“全流通则仅仅是解决了流通问题而已。” 却解决不了当前困扰中国股市的一系列主要问题。如“管理体制”造成的“计划经济方式核准”与监管不力的问题，“庄家恶意操纵”，“一股独大”，上市公司“业绩不佳”，“圈钱”，“造假”，“老总们贪污、逃跑，独立董事、监事会如同虚设，上市公司散布虚假信息、关联交易、乱担保、治理结构不完善等等问题”[注4]。
总之，正如郎咸平、成思威、李幛喆等众多学者一致指出的，股权分置及全流通与否，只是中国股市一个次要的支流问题，而绝非当前中国股市急需解决的症结所在。而现在急于解决这个并不急需解决的次要问题，却要导致既“无法解决股市的问题，而且全流通会导致股市的暴跌”[注5]，从而使股市和投资者信心进一步受到沉重打击，甚至引发严重的社会动乱[注6]。因此，不赞成当前股市推行全流通的观点明显比对之赞成的观点形成了更普遍的“共识”。（许多网站的投票统计中，不赞成全流通的得票率都超过了90％。）
――――――――――――――――――――――――――――――――
注1：见《李幛喆的13个质疑》（质疑四）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注2：见《郎咸平炮轰内地股权分置改革 称将有损政府信用》www.hexun.com 2005.09.13 09:15 网易商业报道 。
见郎咸平《没良心的人办不好股市 我反对股权分置》http://finance.tom.com 2005年05月31日08时28分来源:四川在线-华西都市报
注3：见《李幛喆的13个质疑》（质疑二）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注4：见李幛喆《全流通无法解决股市问题》。
注5：见《李幛喆的13个质疑》（质疑五）。
注6：“我要指出，这个一定程度的下跌可不是闹着玩的，它直接导致了三股问题（股市真熊、股价真低、股民真悲惨）的严重事故，不及时解决，将会引发社会危机。”（见李幛喆《尚，请你收回你那破箭！》证券之星网2005-7-16 9:55:58）
――――――――――――――――――――――――――――
二．A股全流通的真谛
― ——谁是全流通的真正受益者和幕后推动者？
但既解决不了当前股市的问题，又将大幅增加流通股的供给引发股市大跌而沉重打击投资者信心，因而为大多数股民和学者反对的这个极不稳妥极不成熟的全流通股改政策，为何能得到有关管理层的积极推动呢？这显然有利益的驱动在其中起着决定性的作用。
而似乎能将手中不流通的股份变成流通股而获益的上市公司却对股权分置
全流通问题的解决并不热心[注1]。显然，上市公司不是全流通政策的推动力量。
李幛喆在他的文章中谈到了将从全流通中获利的两类人，即以原始低价买进不流通的国有股法人股的持股者，以及为上市公司做全流通方案而赚取设计咨询费者。[注2]
实际上，仅有李幛喆所说的这两类获益者还不足以使全流通政策得到目前这样强劲的推动力，这两类（尤其是第一类）人中虽不乏权势者，但其有限的政治势力还未到能推动如此重大且不计后果的强制性股改政策的地步，否则为何过去十几年都未能出现全流通“改革”？十几年后这些当初的权势者还剩多少政治势力？李幛喆显然还漏掉了第三类也是最重要的一类A股全流通获利者，这就是将在中国A股市场上市的外企及其它外资。只有实力雄厚的外部力量及其与我某些权力和学术机构的密切配合，才能产生这样强力而又荒唐的经济政策。
早在几年前，外企A股上市就曾炒得沸沸扬扬[注3]。2004年5月，发改委经济体制改革司司长范恒山说过，“中国资本市场的进一步开放将为外资企业提供更多融资机会，今后将有更多外资企业Ａ股上市。” 范恒山说，“日资控股的中日合资企业——宁波东睦日前（指2004年5月以前）在国内Ａ股市场上市成功，是中国资本市场一个标志性事件，它意味着在华外资企业可以在中国证券市场上市融资，这对外资企业和资本市场都将产生重要影响。” [注4]
此外，还在股权分置改革的酝酿阶段，一些人就将A股全流通说成是“允许外企来A股上市等等”“很多重大的改革、开放”的必要条件[注5]。
而今年9月全流通股改刚推出实行，立刻就有主流媒体跟进炒作外企A股上市问题，“西门子、诺基亚等跨国巨头们最近都对外表示，对中国A股市场‘有兴趣’，跨国公司大规模到中国上市的时代到来了？……日企早已曲线进入A股”[注6]。
显然，当前的全流通股改是外企及幕后为其服务的某些外国政府势力与我有关管理层共同推动的，外企A股上市就是其（未明说的）最主要目的之一。
一旦外企在A股上市，其在中国的经营风险就全转给了中国人和中资机构。这样外企既可利用我廉价的劳动力赚取暴利，又可利用中国人的钱从而彻底甩掉风险。他们不是作为A股市场的投资者而是作为A股市场的融资者（股票供应者）去吸收中国人在A股的投资。A股实现全流通更使其可在将来的某一感到风险的时刻很方便地迅速从股市套现撤出资金[注7]。
当然，A股全流通也会吸引外资流入股市，但这种在我股市利用全流通的便利兴风作浪的外来金融投机资金，将产生另一类重大金融风险。（这在我们以后的分析中会谈到。）
中国的股市之所以落到今天这个地步，完全是被当作唐僧肉而任人宰割的结果。只要有可能，谁都想在此分一杯羹。早在2001年，财政部为解决社保基金问题而推行国有股减持，导致股市持续四年下跌，投资者损失惨重。而现在的全流通又是受更厉害的外来融资者的推动。都是与权力结合的融资者在算计投资者。而投资者却不能得到相应的法律保障。资本主义制度之所以创造了巨大的社会生产力，是因为这个制度保护、鼓励私人投资，从而能根据市场需求的利益指向迅速积累积聚庞大的资本。而我们据说该与国际接轨“保护私有财产”的资本市场制度却是在打击投资者，如此“保护私有财产”而不保护私人投资的“市场”制度没有积极的历史进步意义。
――――――――――――――――――――――――――
注1：“股权分置问题无碍大局，上市公司他们根本不感兴趣，他们最关心的是如何抓好生产，想办法解决原材料上升后如何消化不良的问题。哪有时间和所谓的专家去探讨什么国有股流通、如何流通的问题。公司经理都认为，国有股流通，国有股不流通和本公司的业绩没有关系，我们没有时间去关心这个问题。”（见李幛喆《“三股”问题越来越严重》证券之星网5/18/2005 11:40:39 AM）
“真实行国有股流通，国家持的股份不一定马上卖掉，比如青岛海尔的大股东海尔集团不一定卖掉股份。”（见《李幛喆的13个质疑》质疑十一。）
注2：见《李幛喆的13个质疑》（质疑十一）
注3：见《长三角外企扎堆A股IPO 外资小盘股成先行者》http://finance.sina.com.cn 2003年09月27日 15:36 南方都市报。
注4：《发改委称：外企Ａ股上市对资本市场影响重大》http://www.gzii.gov.cn 2004年5月25日 2004-5-25 14:59:57
注5：见韩强《香港H股一市两制，内地A股的全流通的理想主义》2005-05-23 21:56:34贴于人民网强国论坛。
注6： 《外企掀起中国A股“圈钱”热？》新华网 （ 2005-09-08 10:02:05 ）来源： 国际先驱导报。
注7：“专业人士指出，允许非上市外资股上市流通,实际上是为外资发起人提供一条退出渠道。” 见《专业人士:非上市外资股流通与全流通不相干》网易商业报道 http://biz.163.com，2005-01-27 10:13:27 来源: 上海证券报。
――――――――――――――――――――――――――作者: 杨芳洲 时间: 2005-10-31 01:25 标题: A股全流通巨大的金融及宏观经济风险[原创]
A股全流通巨大的金融及宏观经济风险
一．全流通并非当前中国股市急需解决的主要问题
当前A股市场的全流通改革正风风火火全面铺开。因为据说 “股权分置是股市万恶之源，解决了股权分置就解决了一股独大、乱圈钱等等问题”[注1]，于是主流舆论大力宣传“解决股权分置已经取得共识”。但实际上这种被炒作的“共识”不仅在广大股民中不存在，就是许多专业人士也无此“共识”。
经济学家郎咸平认为，中国股市当前的症结不在股权分置及全流通与否，而是法纪缺失使投资者已失去了对股市的信心。股权分置改革“将导致政府信用在中小股民中的破坏，从长远来看有损内地股市利好。”[注2] “此外，人大副委员长成思危、国务院发展研究中心副主任李剑阁(原中国证监会副主席)、政协常委王光远、中央财经大学教授贺强、中华工商时报副总编水皮、对外经贸大学教授张建平、社科院博士尹中立、上海的资深人士黄湘源、李志林、中国证监会的部分人士和本人（注：指李幛喆）等等领导、专家、学者都没有对股权分置取得‘共识’。”[注3]
这些对全流通表示质疑的专家学者中尤以国家体改委经济体制改革办公室李幛喆的分析最为精辟也最具代表性。他指出“全流通则仅仅是解决了流通问题而已。” 却解决不了当前困扰中国股市的一系列主要问题。如“管理体制”造成的“计划经济方式核准”与监管不力的问题，“庄家恶意操纵”，“一股独大”，上市公司“业绩不佳”，“圈钱”，“造假”，“老总们贪污、逃跑，独立董事、监事会如同虚设，上市公司散布虚假信息、关联交易、乱担保、治理结构不完善等等问题”[注4]。
总之，正如郎咸平、成思威、李幛喆等众多学者一致指出的，股权分置及全流通与否，只是中国股市一个次要的支流问题，而绝非当前中国股市急需解决的症结所在。而现在急于解决这个并不急需解决的次要问题，却要导致既“无法解决股市的问题，而且全流通会导致股市的暴跌”[注5]，从而使股市和投资者信心进一步受到沉重打击，甚至引发严重的社会动乱[注6]。因此，不赞成当前股市推行全流通的观点明显比对之赞成的观点形成了更普遍的“共识”。（许多网站的投票统计中，不赞成全流通的得票率都超过了90％。）
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注1：见《李幛喆的13个质疑》（质疑四）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注2：见《郎咸平炮轰内地股权分置改革 称将有损政府信用》www.hexun.com 2005.09.13 09:15 网易商业报道 。
见郎咸平《没良心的人办不好股市 我反对股权分置》http://finance.tom.com 2005年05月31日08时28分来源:四川在线-华西都市报
注3：见《李幛喆的13个质疑》（质疑二）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注4：见李幛喆《全流通无法解决股市问题》。
注5：见《李幛喆的13个质疑》（质疑五）。
注6：“我要指出，这个一定程度的下跌可不是闹着玩的，它直接导致了三股问题（股市真熊、股价真低、股民真悲惨）的严重事故，不及时解决，将会引发社会危机。”（见李幛喆《尚，请你收回你那破箭！》证券之星网2005-7-16 9:55:58）
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二．A股全流通的真谛
― ——谁是全流通的真正受益者和幕后推动者？
但既解决不了当前股市的问题，又将大幅增加流通股的供给引发股市大跌而沉重打击投资者信心，因而为大多数股民和学者反对的这个极不稳妥极不成熟的全流通股改政策，为何能得到有关管理层的积极推动呢？这显然有利益的驱动在其中起着决定性的作用。
而似乎能将手中不流通的股份变成流通股而获益的上市公司却对股权分置
全流通问题的解决并不热心[注1]。显然，上市公司不是全流通政策的推动力量。
李幛喆在他的文章中谈到了将从全流通中获利的两类人，即以原始低价买进不流通的国有股法人股的持股者，以及为上市公司做全流通方案而赚取设计咨询费者。[注2]
实际上，仅有李幛喆所说的这两类获益者还不足以使全流通政策得到目前这样强劲的推动力，这两类（尤其是第一类）人中虽不乏权势者，但其有限的政治势力还未到能推动如此重大且不计后果的强制性股改政策的地步，否则为何过去十几年都未能出现全流通“改革”？十几年后这些当初的权势者还剩多少政治势力？李幛喆显然还漏掉了第三类也是最重要的一类A股全流通获利者，这就是将在中国A股市场上市的外企及其它外资。只有实力雄厚的外部力量及其与我某些权力和学术机构的密切配合，才能产生这样强力而又荒唐的经济政策。
早在几年前，外企A股上市就曾炒得沸沸扬扬[注3]。2004年5月，发改委经济体制改革司司长范恒山说过，“中国资本市场的进一步开放将为外资企业提供更多融资机会，今后将有更多外资企业Ａ股上市。” 范恒山说，“日资控股的中日合资企业——宁波东睦日前（指2004年5月以前）在国内Ａ股市场上市成功，是中国资本市场一个标志性事件，它意味着在华外资企业可以在中国证券市场上市融资，这对外资企业和资本市场都将产生重要影响。” [注4]
此外，还在股权分置改革的酝酿阶段，一些人就将A股全流通说成是“允许外企来A股上市等等”“很多重大的改革、开放”的必要条件[注5]。
而今年9月全流通股改刚推出实行，立刻就有主流媒体跟进炒作外企A股上市问题，“西门子、诺基亚等跨国巨头们最近都对外表示，对中国A股市场‘有兴趣’，跨国公司大规模到中国上市的时代到来了？……日企早已曲线进入A股”[注6]。
显然，当前的全流通股改是外企及幕后为其服务的某些外国政府势力与我有关管理层共同推动的，外企A股上市就是其（未明说的）最主要目的之一。
一旦外企在A股上市，其在中国的经营风险就全转给了中国人和中资机构。这样外企既可利用我廉价的劳动力赚取暴利，又可利用中国人的钱从而彻底甩掉风险。他们不是作为A股市场的投资者而是作为A股市场的融资者（股票供应者）去吸收中国人在A股的投资。A股实现全流通更使其可在将来的某一感到风险的时刻很方便地迅速从股市套现撤出资金[注7]。
当然，A股全流通也会吸引外资流入股市，但这种在我股市利用全流通的便利兴风作浪的外来金融投机资金，将产生另一类重大金融风险。（这在我们以后的分析中会谈到。）
中国的股市之所以落到今天这个地步，完全是被当作唐僧肉而任人宰割的结果。只要有可能，谁都想在此分一杯羹。早在2001年，财政部为解决社保基金问题而推行国有股减持，导致股市持续四年下跌，投资者损失惨重。而现在的全流通又是受更厉害的外来融资者的推动。都是与权力结合的融资者在算计投资者。而投资者却不能得到相应的法律保障。资本主义制度之所以创造了巨大的社会生产力，是因为这个制度保护、鼓励私人投资，从而能根据市场需求的利益指向迅速积累积聚庞大的资本。而我们据说该与国际接轨“保护私有财产”的资本市场制度却是在打击投资者，如此“保护私有财产”而不保护私人投资的“市场”制度没有积极的历史进步意义。
――――――――――――――――――――――――――
注1：“股权分置问题无碍大局，上市公司他们根本不感兴趣，他们最关心的是如何抓好生产，想办法解决原材料上升后如何消化不良的问题。哪有时间和所谓的专家去探讨什么国有股流通、如何流通的问题。公司经理都认为，国有股流通，国有股不流通和本公司的业绩没有关系，我们没有时间去关心这个问题。”（见李幛喆《“三股”问题越来越严重》证券之星网5/18/2005 11:40:39 AM）
“真实行国有股流通，国家持的股份不一定马上卖掉，比如青岛海尔的大股东海尔集团不一定卖掉股份。”（见《李幛喆的13个质疑》质疑十一。）
注2：见《李幛喆的13个质疑》（质疑十一）
注3：见《长三角外企扎堆A股IPO 外资小盘股成先行者》http://finance.sina.com.cn 2003年09月27日 15:36 南方都市报。
注4：《发改委称：外企Ａ股上市对资本市场影响重大》http://www.gzii.gov.cn 2004年5月25日 2004-5-25 14:59:57
注5：见韩强《香港H股一市两制，内地A股的全流通的理想主义》2005-05-23 21:56:34贴于人民网强国论坛。
注6： 《外企掀起中国A股“圈钱”热？》新华网 （ 2005-09-08 10:02:05 ）来源： 国际先驱导报。
注7：“专业人士指出，允许非上市外资股上市流通,实际上是为外资发起人提供一条退出渠道。” 见《专业人士:非上市外资股流通与全流通不相干》网易商业报道 http://biz.163.com，2005-01-27 10:13:27 来源: 上海证券报。
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A股全流通巨大的金融及宏观经济风险
一．全流通并非当前中国股市急需解决的主要问题
当前A股市场的全流通改革正风风火火全面铺开。因为据说 “股权分置是股市万恶之源，解决了股权分置就解决了一股独大、乱圈钱等等问题”[注1]，于是主流舆论大力宣传“解决股权分置已经取得共识”。但实际上这种被炒作的“共识”不仅在广大股民中不存在，就是许多专业人士也无此“共识”。
经济学家郎咸平认为，中国股市当前的症结不在股权分置及全流通与否，而是法纪缺失使投资者已失去了对股市的信心。股权分置改革“将导致政府信用在中小股民中的破坏，从长远来看有损内地股市利好。”[注2] “此外，人大副委员长成思危、国务院发展研究中心副主任李剑阁(原中国证监会副主席)、政协常委王光远、中央财经大学教授贺强、中华工商时报副总编水皮、对外经贸大学教授张建平、社科院博士尹中立、上海的资深人士黄湘源、李志林、中国证监会的部分人士和本人（注：指李幛喆）等等领导、专家、学者都没有对股权分置取得‘共识’。”[注3]
这些对全流通表示质疑的专家学者中尤以国家体改委经济体制改革办公室李幛喆的分析最为精辟也最具代表性。他指出“全流通则仅仅是解决了流通问题而已。” 却解决不了当前困扰中国股市的一系列主要问题。如“管理体制”造成的“计划经济方式核准”与监管不力的问题，“庄家恶意操纵”，“一股独大”，上市公司“业绩不佳”，“圈钱”，“造假”，“老总们贪污、逃跑，独立董事、监事会如同虚设，上市公司散布虚假信息、关联交易、乱担保、治理结构不完善等等问题”[注4]。
总之，正如郎咸平、成思威、李幛喆等众多学者一致指出的，股权分置及全流通与否，只是中国股市一个次要的支流问题，而绝非当前中国股市急需解决的症结所在。而现在急于解决这个并不急需解决的次要问题，却要导致既“无法解决股市的问题，而且全流通会导致股市的暴跌”[注5]，从而使股市和投资者信心进一步受到沉重打击，甚至引发严重的社会动乱[注6]。因此，不赞成当前股市推行全流通的观点明显比对之赞成的观点形成了更普遍的“共识”。（许多网站的投票统计中，不赞成全流通的得票率都超过了90％。）
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注1：见《李幛喆的13个质疑》（质疑四）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注2：见《郎咸平炮轰内地股权分置改革 称将有损政府信用》www.hexun.com 2005.09.13 09:15 网易商业报道 。
见郎咸平《没良心的人办不好股市 我反对股权分置》http://finance.tom.com 2005年05月31日08时28分来源:四川在线-华西都市报
注3：见《李幛喆的13个质疑》（质疑二）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注4：见李幛喆《全流通无法解决股市问题》。
注5：见《李幛喆的13个质疑》（质疑五）。
注6：“我要指出，这个一定程度的下跌可不是闹着玩的，它直接导致了三股问题（股市真熊、股价真低、股民真悲惨）的严重事故，不及时解决，将会引发社会危机。”（见李幛喆《尚，请你收回你那破箭！》证券之星网2005-7-16 9:55:58）
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二．A股全流通的真谛
― ——谁是全流通的真正受益者和幕后推动者？
但既解决不了当前股市的问题，又将大幅增加流通股的供给引发股市大跌而沉重打击投资者信心，因而为大多数股民和学者反对的这个极不稳妥极不成熟的全流通股改政策，为何能得到有关管理层的积极推动呢？这显然有利益的驱动在其中起着决定性的作用。
而似乎能将手中不流通的股份变成流通股而获益的上市公司却对股权分置
全流通问题的解决并不热心[注1]。显然，上市公司不是全流通政策的推动力量。
李幛喆在他的文章中谈到了将从全流通中获利的两类人，即以原始低价买进不流通的国有股法人股的持股者，以及为上市公司做全流通方案而赚取设计咨询费者。[注2]
实际上，仅有李幛喆所说的这两类获益者还不足以使全流通政策得到目前这样强劲的推动力，这两类（尤其是第一类）人中虽不乏权势者，但其有限的政治势力还未到能推动如此重大且不计后果的强制性股改政策的地步，否则为何过去十几年都未能出现全流通“改革”？十几年后这些当初的权势者还剩多少政治势力？李幛喆显然还漏掉了第三类也是最重要的一类A股全流通获利者，这就是将在中国A股市场上市的外企及其它外资。只有实力雄厚的外部力量及其与我某些权力和学术机构的密切配合，才能产生这样强力而又荒唐的经济政策。
早在几年前，外企A股上市就曾炒得沸沸扬扬[注3]。2004年5月，发改委经济体制改革司司长范恒山说过，“中国资本市场的进一步开放将为外资企业提供更多融资机会，今后将有更多外资企业Ａ股上市。” 范恒山说，“日资控股的中日合资企业——宁波东睦日前（指2004年5月以前）在国内Ａ股市场上市成功，是中国资本市场一个标志性事件，它意味着在华外资企业可以在中国证券市场上市融资，这对外资企业和资本市场都将产生重要影响。” [注4]
此外，还在股权分置改革的酝酿阶段，一些人就将A股全流通说成是“允许外企来A股上市等等”“很多重大的改革、开放”的必要条件[注5]。
而今年9月全流通股改刚推出实行，立刻就有主流媒体跟进炒作外企A股上市问题，“西门子、诺基亚等跨国巨头们最近都对外表示，对中国A股市场‘有兴趣’，跨国公司大规模到中国上市的时代到来了？……日企早已曲线进入A股”[注6]。
显然，当前的全流通股改是外企及幕后为其服务的某些外国政府势力与我有关管理层共同推动的，外企A股上市就是其（未明说的）最主要目的之一。
一旦外企在A股上市，其在中国的经营风险就全转给了中国人和中资机构。这样外企既可利用我廉价的劳动力赚取暴利，又可利用中国人的钱从而彻底甩掉风险。他们不是作为A股市场的投资者而是作为A股市场的融资者（股票供应者）去吸收中国人在A股的投资。A股实现全流通更使其可在将来的某一感到风险的时刻很方便地迅速从股市套现撤出资金[注7]。
当然，A股全流通也会吸引外资流入股市，但这种在我股市利用全流通的便利兴风作浪的外来金融投机资金，将产生另一类重大金融风险。（这在我们以后的分析中会谈到。）
中国的股市之所以落到今天这个地步，完全是被当作唐僧肉而任人宰割的结果。只要有可能，谁都想在此分一杯羹。早在2001年，财政部为解决社保基金问题而推行国有股减持，导致股市持续四年下跌，投资者损失惨重。而现在的全流通又是受更厉害的外来融资者的推动。都是与权力结合的融资者在算计投资者。而投资者却不能得到相应的法律保障。资本主义制度之所以创造了巨大的社会生产力，是因为这个制度保护、鼓励私人投资，从而能根据市场需求的利益指向迅速积累积聚庞大的资本。而我们据说该与国际接轨“保护私有财产”的资本市场制度却是在打击投资者，如此“保护私有财产”而不保护私人投资的“市场”制度没有积极的历史进步意义。
――――――――――――――――――――――――――
注1：“股权分置问题无碍大局，上市公司他们根本不感兴趣，他们最关心的是如何抓好生产，想办法解决原材料上升后如何消化不良的问题。哪有时间和所谓的专家去探讨什么国有股流通、如何流通的问题。公司经理都认为，国有股流通，国有股不流通和本公司的业绩没有关系，我们没有时间去关心这个问题。”（见李幛喆《“三股”问题越来越严重》证券之星网5/18/2005 11:40:39 AM）
“真实行国有股流通，国家持的股份不一定马上卖掉，比如青岛海尔的大股东海尔集团不一定卖掉股份。”（见《李幛喆的13个质疑》质疑十一。）
注2：见《李幛喆的13个质疑》（质疑十一）
注3：见《长三角外企扎堆A股IPO 外资小盘股成先行者》http://finance.sina.com.cn 2003年09月27日 15:36 南方都市报。
注4：《发改委称：外企Ａ股上市对资本市场影响重大》http://www.gzii.gov.cn 2004年5月25日 2004-5-25 14:59:57
注5：见韩强《香港H股一市两制，内地A股的全流通的理想主义》2005-05-23 21:56:34贴于人民网强国论坛。
注6： 《外企掀起中国A股“圈钱”热？》新华网 （ 2005-09-08 10:02:05 ）来源： 国际先驱导报。
注7：“专业人士指出，允许非上市外资股上市流通,实际上是为外资发起人提供一条退出渠道。” 见《专业人士:非上市外资股流通与全流通不相干》网易商业报道 http://biz.163.com，2005-01-27 10:13:27 来源: 上海证券报。
――――――――――――――――――――――――――作者: 杨芳洲 时间: 2005-10-31 01:25 标题: A股全流通巨大的金融及宏观经济风险[原创]
A股全流通巨大的金融及宏观经济风险
一．全流通并非当前中国股市急需解决的主要问题
当前A股市场的全流通改革正风风火火全面铺开。因为据说 “股权分置是股市万恶之源，解决了股权分置就解决了一股独大、乱圈钱等等问题”[注1]，于是主流舆论大力宣传“解决股权分置已经取得共识”。但实际上这种被炒作的“共识”不仅在广大股民中不存在，就是许多专业人士也无此“共识”。
经济学家郎咸平认为，中国股市当前的症结不在股权分置及全流通与否，而是法纪缺失使投资者已失去了对股市的信心。股权分置改革“将导致政府信用在中小股民中的破坏，从长远来看有损内地股市利好。”[注2] “此外，人大副委员长成思危、国务院发展研究中心副主任李剑阁(原中国证监会副主席)、政协常委王光远、中央财经大学教授贺强、中华工商时报副总编水皮、对外经贸大学教授张建平、社科院博士尹中立、上海的资深人士黄湘源、李志林、中国证监会的部分人士和本人（注：指李幛喆）等等领导、专家、学者都没有对股权分置取得‘共识’。”[注3]
这些对全流通表示质疑的专家学者中尤以国家体改委经济体制改革办公室李幛喆的分析最为精辟也最具代表性。他指出“全流通则仅仅是解决了流通问题而已。” 却解决不了当前困扰中国股市的一系列主要问题。如“管理体制”造成的“计划经济方式核准”与监管不力的问题，“庄家恶意操纵”，“一股独大”，上市公司“业绩不佳”，“圈钱”，“造假”，“老总们贪污、逃跑，独立董事、监事会如同虚设，上市公司散布虚假信息、关联交易、乱担保、治理结构不完善等等问题”[注4]。
总之，正如郎咸平、成思威、李幛喆等众多学者一致指出的，股权分置及全流通与否，只是中国股市一个次要的支流问题，而绝非当前中国股市急需解决的症结所在。而现在急于解决这个并不急需解决的次要问题，却要导致既“无法解决股市的问题，而且全流通会导致股市的暴跌”[注5]，从而使股市和投资者信心进一步受到沉重打击，甚至引发严重的社会动乱[注6]。因此，不赞成当前股市推行全流通的观点明显比对之赞成的观点形成了更普遍的“共识”。（许多网站的投票统计中，不赞成全流通的得票率都超过了90％。）
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注1：见《李幛喆的13个质疑》（质疑四）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注2：见《郎咸平炮轰内地股权分置改革 称将有损政府信用》www.hexun.com 2005.09.13 09:15 网易商业报道 。
见郎咸平《没良心的人办不好股市 我反对股权分置》http://finance.tom.com 2005年05月31日08时28分来源:四川在线-华西都市报
注3：见《李幛喆的13个质疑》（质疑二）。www.cnfol.com 2005年07月07日 08:09 李幛喆。
注4：见李幛喆《全流通无法解决股市问题》。
注5：见《李幛喆的13个质疑》（质疑五）。
注6：“我要指出，这个一定程度的下跌可不是闹着玩的，它直接导致了三股问题（股市真熊、股价真低、股民真悲惨）的严重事故，不及时解决，将会引发社会危机。”（见李幛喆《尚，请你收回你那破箭！》证券之星网2005-7-16 9:55:58）
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二．A股全流通的真谛
― ——谁是全流通的真正受益者和幕后推动者？
但既解决不了当前股市的问题，又将大幅增加流通股的供给引发股市大跌而沉重打击投资者信心，因而为大多数股民和学者反对的这个极不稳妥极不成熟的全流通股改政策，为何能得到有关管理层的积极推动呢？这显然有利益的驱动在其中起着决定性的作用。
而似乎能将手中不流通的股份变成流通股而获益的上市公司却对股权分置
全流通问题的解决并不热心[注1]。显然，上市公司不是全流通政策的推动力量。
李幛喆在他的文章中谈到了将从全流通中获利的两类人，即以原始低价买进不流通的国有股法人股的持股者，以及为上市公司做全流通方案而赚取设计咨询费者。[注2]
实际上，仅有李幛喆所说的这两类获益者还不足以使全流通政策得到目前这样强劲的推动力，这两类（尤其是第一类）人中虽不乏权势者，但其有限的政治势力还未到能推动如此重大且不计后果的强制性股改政策的地步，否则为何过去十几年都未能出现全流通“改革”？十几年后这些当初的权势者还剩多少政治势力？李幛喆显然还漏掉了第三类也是最重要的一类A股全流通获利者，这就是将在中国A股市场上市的外企及其它外资。只有实力雄厚的外部力量及其与我某些权力和学术机构的密切配合，才能产生这样强力而又荒唐的经济政策。
早在几年前，外企A股上市就曾炒得沸沸扬扬[注3]。2004年5月，发改委经济体制改革司司长范恒山说过，“中国资本市场的进一步开放将为外资企业提供更多融资机会，今后将有更多外资企业Ａ股上市。” 范恒山说，“日资控股的中日合资企业——宁波东睦日前（指2004年5月以前）在国内Ａ股市场上市成功，是中国资本市场一个标志性事件，它意味着在华外资企业可以在中国证券市场上市融资，这对外资企业和资本市场都将产生重要影响。” [注4]
此外，还在股权分置改革的酝酿阶段，一些人就将A股全流通说成是“允许外企来A股上市等等”“很多重大的改革、开放”的必要条件[注5]。
而今年9月全流通股改刚推出实行，立刻就有主流媒体跟进炒作外企A股上市问题，“西门子、诺基亚等跨国巨头们最近都对外表示，对中国A股市场‘有兴趣’，跨国公司大规模到中国上市的时代到来了？……日企早已曲线进入A股”[注6]。
显然，当前的全流通股改是外企及幕后为其服务的某些外国政府势力与我有关管理层共同推动的，外企A股上市就是其（未明说的）最主要目的之一。
一旦外企在A股上市，其在中国的经营风险就全转给了中国人和中资机构。这样外企既可利用我廉价的劳动力赚取暴利，又可利用中国人的钱从而彻底甩掉风险。他们不是作为A股市场的投资者而是作为A股市场的融资者（股票供应者）去吸收中国人在A股的投资。A股实现全流通更使其可在将来的某一感到风险的时刻很方便地迅速从股市套现撤出资金[注7]。
当然，A股全流通也会吸引外资流入股市，但这种在我股市利用全流通的便利兴风作浪的外来金融投机资金，将产生另一类重大金融风险。（这在我们以后的分析中会谈到。）
中国的股市之所以落到今天这个地步，完全是被当作唐僧肉而任人宰割的结果。只要有可能，谁都想在此分一杯羹。早在2001年，财政部为解决社保基金问题而推行国有股减持，导致股市持续四年下跌，投资者损失惨重。而现在的全流通又是受更厉害的外来融资者的推动。都是与权力结合的融资者在算计投资者。而投资者却不能得到相应的法律保障。资本主义制度之所以创造了巨大的社会生产力，是因为这个制度保护、鼓励私人投资，从而能根据市场需求的利益指向迅速积累积聚庞大的资本。而我们据说该与国际接轨“保护私有财产”的资本市场制度却是在打击投资者，如此“保护私有财产”而不保护私人投资的“市场”制度没有积极的历史进步意义。
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注1：“股权分置问题无碍大局，上市公司他们根本不感兴趣，他们最关心的是如何抓好生产，想办法解决原材料上升后如何消化不良的问题。哪有时间和所谓的专家去探讨什么国有股流通、如何流通的问题。公司经理都认为，国有股流通，国有股不流通和本公司的业绩没有关系，我们没有时间去关心这个问题。”（见李幛喆《“三股”问题越来越严重》证券之星网5/18/2005 11:40:39 AM）
“真实行国有股流通，国家持的股份不一定马上卖掉，比如青岛海尔的大股东海尔集团不一定卖掉股份。”（见《李幛喆的13个质疑》质疑十一。）
注2：见《李幛喆的13个质疑》（质疑十一）
注3：见《长三角外企扎堆A股IPO 外资小盘股成先行者》http://finance.sina.com.cn 2003年09月27日 15:36 南方都市报。
注4：《发改委称：外企Ａ股上市对资本市场影响重大》http://www.gzii.gov.cn 2004年5月25日 2004-5-25 14:59:57
注5：见韩强《香港H股一市两制，内地A股的全流通的理想主义》2005-05-23 21:56:34贴于人民网强国论坛。
注6： 《外企掀起中国A股“圈钱”热？》新华网 （ 2005-09-08 10:02:05 ）来源： 国际先驱导报。
注7：“专业人士指出，允许非上市外资股上市流通,实际上是为外资发起人提供一条退出渠道。” 见《专业人士:非上市外资股流通与全流通不相干》网易商业报道 http://biz.163.com，2005-01-27 10:13:27 来源: 上海证券报。
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