人民币国际化带动资产价格上扬

（信报）2009/04/28



　　在全球金融危机阴霾下，人民币国际化也更易成为焦点。部分中国经济分析师不约而同认为，中国已经具备人民币国际化的宏观条件，人民币国际化将为中国经济带来相当的好处，而根据中金的研究，在日圆和美元国际化的过程中，两个国家的资产价格均大幅上扬。

　　中金研究部首席经济学家哈继铭接受电话访问时表示，尽管根据日圆和美元的国际化过程的经验，该国的资产价格，包括股票价格大幅上涨，而中国的资本市场仍不成熟，可能形成泡沫，对中国可能是一大挑战。不过中国的人民币国际化仍处于初级阶段，人民币的国际化仍将局限在贸易领域。

　　他说日圆国际化七十年代起自贸易领域开始，并在八十年代扩展到资本市场。在一九八○年到一九八九年，日本股市年均涨幅达百分之十六，超过同期其他主要国家，同期日本股市市值大幅增长了七倍，这也令日本占全球股市比重上升至三成，使东京跻身世界主要的国际金融中心之列。



美国、日本前车可鉴
　　根据中金的研究，同样在一九二○年代，美元国际化使美国股票市场大涨。自一九二○年起，美国经济地位提高、进出口贸易的发展也超过英国，使美元地位逐步提高，挤压英镑的全球货币地位，期间美元在国际贸易货币中的使用比例提高，美元也逐步取替英镑成为全球储备货币。国际对美元资产的需求显着增加，美元资产价格因此水涨船高。在一九二三年到一九二九年，美国道琼斯指数年均涨幅达百分之二十四，高于同期其他主要国家股市，同期美国股市市值也大幅增加了五倍。

    人民币国际化是否可以令中国资本市场重复日本和美国的资产价格大涨？中国的资本市场和债券市场是否可以承受人民币走向国际化？哈继铭认为，情况未必如此简单。

　　首先中国的人民币国际化只处于初步阶段，人民币是否走向储备货币仍是未知数。不过他强调，中国无论在ＧＤＰ或贸易总额，在国际上的份额都超过了当年日圆在七十年代开始走向国际化时的状况，应该相当于日本八十年代时在国际市场的经济比重。

    他也指出，中国经济面临的中长期挑战依然严峻，全球未来面对高通胀、低增长。日本在八十和九十年代的教训证明，本币国际化带来的资产价格推动，如果后期没有实体经济持续发展的支撑，最终的结果只是泡沫破灭。



有利上海晋身国金中心
　　德意志银行大中华区首席经济师马骏接受访问时则指出，人民币国际化对中国经济和企业有相当多的好处。

　　首先，中国可以享受国际铸币税，如果人民币成为国际货币，并成为其他国家的储备货币，则相当于中国可以从国外的储备国获得无息贷款，不过马骏估计这不分的好处并非相当庞大。其次对于企业而言，人民币国际化，成为贸易结算货币，对国内的企业而言可以减少率风险。

　　中金则认为，在一个国家的货币国际化过程中，也会推动该国建设为国际金融中心。无论是十九世纪的伦敦，二十世纪二十年代的纽约、还是二十世纪八十年代的东京，在其货币国际化过程中，本国股票等金融产品市场规模迅速扩大，进而树立了该城市作为国际金融中心的地位。人民币国际化的推进将极大推动上海建设国际金融中心的努力，也将巩固香港的国际金融中心地位。（信报）2009/04/28



　　在全球金融危机阴霾下，人民币国际化也更易成为焦点。部分中国经济分析师不约而同认为，中国已经具备人民币国际化的宏观条件，人民币国际化将为中国经济带来相当的好处，而根据中金的研究，在日圆和美元国际化的过程中，两个国家的资产价格均大幅上扬。

　　中金研究部首席经济学家哈继铭接受电话访问时表示，尽管根据日圆和美元的国际化过程的经验，该国的资产价格，包括股票价格大幅上涨，而中国的资本市场仍不成熟，可能形成泡沫，对中国可能是一大挑战。不过中国的人民币国际化仍处于初级阶段，人民币的国际化仍将局限在贸易领域。

　　他说日圆国际化七十年代起自贸易领域开始，并在八十年代扩展到资本市场。在一九八○年到一九八九年，日本股市年均涨幅达百分之十六，超过同期其他主要国家，同期日本股市市值大幅增长了七倍，这也令日本占全球股市比重上升至三成，使东京跻身世界主要的国际金融中心之列。



美国、日本前车可鉴
　　根据中金的研究，同样在一九二○年代，美元国际化使美国股票市场大涨。自一九二○年起，美国经济地位提高、进出口贸易的发展也超过英国，使美元地位逐步提高，挤压英镑的全球货币地位，期间美元在国际贸易货币中的使用比例提高，美元也逐步取替英镑成为全球储备货币。国际对美元资产的需求显着增加，美元资产价格因此水涨船高。在一九二三年到一九二九年，美国道琼斯指数年均涨幅达百分之二十四，高于同期其他主要国家股市，同期美国股市市值也大幅增加了五倍。

    人民币国际化是否可以令中国资本市场重复日本和美国的资产价格大涨？中国的资本市场和债券市场是否可以承受人民币走向国际化？哈继铭认为，情况未必如此简单。

　　首先中国的人民币国际化只处于初步阶段，人民币是否走向储备货币仍是未知数。不过他强调，中国无论在ＧＤＰ或贸易总额，在国际上的份额都超过了当年日圆在七十年代开始走向国际化时的状况，应该相当于日本八十年代时在国际市场的经济比重。

    他也指出，中国经济面临的中长期挑战依然严峻，全球未来面对高通胀、低增长。日本在八十和九十年代的教训证明，本币国际化带来的资产价格推动，如果后期没有实体经济持续发展的支撑，最终的结果只是泡沫破灭。



有利上海晋身国金中心
　　德意志银行大中华区首席经济师马骏接受访问时则指出，人民币国际化对中国经济和企业有相当多的好处。

　　首先，中国可以享受国际铸币税，如果人民币成为国际货币，并成为其他国家的储备货币，则相当于中国可以从国外的储备国获得无息贷款，不过马骏估计这不分的好处并非相当庞大。其次对于企业而言，人民币国际化，成为贸易结算货币，对国内的企业而言可以减少率风险。

　　中金则认为，在一个国家的货币国际化过程中，也会推动该国建设为国际金融中心。无论是十九世纪的伦敦，二十世纪二十年代的纽约、还是二十世纪八十年代的东京，在其货币国际化过程中，本国股票等金融产品市场规模迅速扩大，进而树立了该城市作为国际金融中心的地位。人民币国际化的推进将极大推动上海建设国际金融中心的努力，也将巩固香港的国际金融中心地位。