韩国好强猛举债　自燃金融风暴

韩国好强猛举债　自燃金融风暴
2008-10-30【文／庄芳、杨绍华《今周刊》】

外汇存底只有中国的八分之一，外债金额却与中国相差无几的韩国，
由于勇于举债，曾让它从破产中迅速站起，创造出令韩国人都感到骄傲的经济奇迹，
但讽刺的，也让它成为这波金融风暴中意外的受难者。  


周日上午，记者抵达韩国仁川机场，这座完全由填海造陆得来的机场，占地五千六百公顷，为了妆点代表国家形象的重要门面，韩国政府可是煞费苦心，花了六十亿美元兴建。启用六年后，就获得瑞士日内瓦的国际机场协会选为「全球服务最佳机场」。
但今天，在这全球最佳机场的入境大厅里，人潮却稀稀落落。

「韩国的旅行社，今年已经倒了六二二家，这还是八月底的数据而已，最近两个月的情况，恐怕还会更惨。」台湾驻韩代表处观光组长王仁德说。

完美的机场、稀落的人潮，从踏入国境的这一刻起，记者就嗅到韩国这股低荡不寻常的气氛。

好强、好胜、好面子

周日晚间，前往首尔著名的明洞购物街，一反仁川机场的冷清景致，在这里，往来人潮倒是络绎不绝，沿途的商家连声叫卖「一件衣服一万韩元！」热闹的景象就好像百货公司举行周年庆一样。完全感觉不出这里就是各国媒体近来大肆报导，恐怕会是亚洲第一个宣布破产的国家。

「这就是韩国的民族性！」王仁德派驻在韩国八年了，问他对韩国人民的最大印象，「好强、好胜、好面子！」他几乎是以直觉反应的速度脱口而出。「这个民族，无论面对多大的困难，都会想办法让自己看来从容、甚至强悍。」

「为达目标，韩国人可以不顾一切豁出去！」曾经留学南韩、目前担任拓墣产业研究所项目研究中心协理的李修莹，就曾深切感受韩国政府的「霸气」。

她举例，先前政府部门规定要达到全面「节能减碳」目标，要求每位进入大楼的人，只要是到四层楼以内的楼层，全都必须走路、不可搭乘电梯。结果没想到，她真的亲眼见到每位官员乖乖照做，即使连客人也必须严格遵守规定，不能例外，让她一度走到两腿发软。

王仁德也举了一个市井层面的类似案例，「有听过这个传说吧！当女儿大学毕业时，很多韩国妈妈会准备一大笔钱，让女儿去做整形美容。偷偷告诉妳，这个传言是千真万确的！」据他了解，很多家庭为了能让孩子不至于输在外型，甚至愿意举债筹措「子女美容基金」。
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靠霸气复苏，也因霸气而崩坏
靠着霸气与不顾一切的执行力，韩国在九七年亚洲金融风暴濒临破产之后，只用不到四年的时间，就还清国际货币基金组织（ＩＭＦ）的支借款项，比原订时程提早了两年八个月。

然而，这股霸气像是一把两刃剑，挥舞得宜自然所向披靡，但若霸气凌人失了控，结果就成了过度自信。尤其，当失控的是政府，霸气的剑挥得更猛，所造成的伤害，也就更难弥平。

「其实，韩国的企业多半不会乱搞，乱搞的是政府。」日盛亚洲星钻基金经理人杨国昌提出他的观察。他表示，很多海外债券基金都持有韩国发展银行所发行的债券商品，从这里，就能看出韩国政府的勇于举债。而外债问题，正是这次韩国再度濒临破产的最终导火线。

八月，韩国外债金额接近四二○○亿美元，这个金额，只比中国大陆少了不到一百亿美元，然而，若是要比外汇存底，韩国不到二四○○亿美元，中国大陆则已达到一．九兆美元之谱。数字比较之下，明显的，韩国举债的豪情霸气，的确已经失去控制。

杨国昌说，「在过去，韩国靠着对外举债，快速发展自己的内需、基础建设，扶植了世界一级的制造业与造船厂。」这就像是政府在高杠杆操作投资，全球经济局势若好，韩国的成长速度自然就更有高杠杆的倍速成长。「然而，一旦经济局势逆转，高杠杆的问题很快就会浮上台面。」

外债问题是导火线，而看见导火线，并且狠狠点上一把恶火的，就是投机客。杨国昌解释，韩国外债偏高不是新闻，从外汇存底与短期外债的结构来看，韩国本来或许会有机会悄悄度过短期资金吃紧的窘境。「可惜，放空韩元的投机客真的太多了，韩元一路贬值，也就等于一路打压韩国的偿债能力。」

「这就像是一种恶性循环！」韩国ＩＮＧ资产管理公司投资长郑润植，解释了韩元遭到投机客攻击之后的连锁加乘贬值效应。他表示，韩国企业在国外本来也有大量的美元存款，只要愿意汇回，不难在汇率急贬之中力挽狂澜，不过，韩国企业一方面为了避险作用，另一方面则惟恐美元短缺，造成对外贸易困难，所以只好紧抱美元不放。「种种因素加起来，自然又对韩元造成另一层的下跌压力。」
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救汇率，决胜点在信心
情况发展至此，韩国危机，已从外债危机的本质，演变成为一场货币战争，而这场战争的决胜点，就在于「信心」。有信心，就能引动资金回流，扼止韩元跌势，至少，能让外债问题重新回到那个勉强过关的原始起点。

今年三十五岁的高泰吉（译音），现于首尔市中心担任当地知名The Face Shop彩妆品牌店长，对于韩元贬值的夸张程度，他有深刻体会。

「去年冬天跑去中国玩了一趟，当时只需大约一百万韩元即可打发，但现在，相同的套装行程，却需要花费二百万韩元才够。」差距之大，让他干脆直接打消出国的念头，留在国内认真工作就好。

只不过，话锋一转，高泰吉这会儿却又说起韩元贬值对这个国家的好处：「由于韩元贬值，反而使得最近有愈来愈多来自日本、欧美，到此捡便宜的观光客，他们对于业绩提升的帮助很大。」言谈间，高泰吉就和大多数韩国人的想法一样，透露出对自己国家的强烈信心，「我想，韩国只是短期景气不佳，绝不会那么容易倒闭的！」

出口意外衰退，质疑声浪难抑

就在这趟谈话正要结束前，自信的店长却又急着对记者补充说：「可不可以请你不要把韩国写得太差，这个国家，真的不像外界讲得那样糟糕。写得不好，我怕大家对这里会更没信心。」

从民间到政府，韩国人正在全力争取世人的信心。

台北时间十月二十三日晚间七点，在德意志银行的安排邀请之下，韩国财政部发言人与全球各地投资法人，进行了一小时的电话联机说明会。根据国内某位参与联机的投信基金经理人指出，韩国官员对于近来各界疑虑均有完整回答，「明显感受他们急于挽回各界信心的企图，可惜，有些问题的答案，反倒让人更加忧心。」

其中，最让人感到忧虑的，是韩国的经常帐赤字大幅攀升问题。韩国官员回应，主要是受到先前油价高涨，韩国九成石油仰赖进口所致，而韩国本身在汇率贬值之下，出口实力事实上是不减反增。

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不过，事隔一日之后，韩国公布最新进出口数据，其中，第三季度的外贸出口金额却是衰退了一．八％。
「感觉好像是前一天才有人跟你保证没问题，第二天，他的谎言就被戳破了，让人对韩国的出口状况更没信心。」他认为，韩国若要摆脱危机，惟一之途就是向中国或日本借钱，「当然，前提是要韩国政府拉得下脸，你知道，这个民族是很爱面子的。」韩国好强猛举债　自燃金融风暴
2008-10-30【文／庄芳、杨绍华《今周刊》】

外汇存底只有中国的八分之一，外债金额却与中国相差无几的韩国，
由于勇于举债，曾让它从破产中迅速站起，创造出令韩国人都感到骄傲的经济奇迹，
但讽刺的，也让它成为这波金融风暴中意外的受难者。  


周日上午，记者抵达韩国仁川机场，这座完全由填海造陆得来的机场，占地五千六百公顷，为了妆点代表国家形象的重要门面，韩国政府可是煞费苦心，花了六十亿美元兴建。启用六年后，就获得瑞士日内瓦的国际机场协会选为「全球服务最佳机场」。
但今天，在这全球最佳机场的入境大厅里，人潮却稀稀落落。

「韩国的旅行社，今年已经倒了六二二家，这还是八月底的数据而已，最近两个月的情况，恐怕还会更惨。」台湾驻韩代表处观光组长王仁德说。

完美的机场、稀落的人潮，从踏入国境的这一刻起，记者就嗅到韩国这股低荡不寻常的气氛。

好强、好胜、好面子

周日晚间，前往首尔著名的明洞购物街，一反仁川机场的冷清景致，在这里，往来人潮倒是络绎不绝，沿途的商家连声叫卖「一件衣服一万韩元！」热闹的景象就好像百货公司举行周年庆一样。完全感觉不出这里就是各国媒体近来大肆报导，恐怕会是亚洲第一个宣布破产的国家。

「这就是韩国的民族性！」王仁德派驻在韩国八年了，问他对韩国人民的最大印象，「好强、好胜、好面子！」他几乎是以直觉反应的速度脱口而出。「这个民族，无论面对多大的困难，都会想办法让自己看来从容、甚至强悍。」

「为达目标，韩国人可以不顾一切豁出去！」曾经留学南韩、目前担任拓墣产业研究所项目研究中心协理的李修莹，就曾深切感受韩国政府的「霸气」。

她举例，先前政府部门规定要达到全面「节能减碳」目标，要求每位进入大楼的人，只要是到四层楼以内的楼层，全都必须走路、不可搭乘电梯。结果没想到，她真的亲眼见到每位官员乖乖照做，即使连客人也必须严格遵守规定，不能例外，让她一度走到两腿发软。

王仁德也举了一个市井层面的类似案例，「有听过这个传说吧！当女儿大学毕业时，很多韩国妈妈会准备一大笔钱，让女儿去做整形美容。偷偷告诉妳，这个传言是千真万确的！」据他了解，很多家庭为了能让孩子不至于输在外型，甚至愿意举债筹措「子女美容基金」。
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靠霸气复苏，也因霸气而崩坏
靠着霸气与不顾一切的执行力，韩国在九七年亚洲金融风暴濒临破产之后，只用不到四年的时间，就还清国际货币基金组织（ＩＭＦ）的支借款项，比原订时程提早了两年八个月。

然而，这股霸气像是一把两刃剑，挥舞得宜自然所向披靡，但若霸气凌人失了控，结果就成了过度自信。尤其，当失控的是政府，霸气的剑挥得更猛，所造成的伤害，也就更难弥平。

「其实，韩国的企业多半不会乱搞，乱搞的是政府。」日盛亚洲星钻基金经理人杨国昌提出他的观察。他表示，很多海外债券基金都持有韩国发展银行所发行的债券商品，从这里，就能看出韩国政府的勇于举债。而外债问题，正是这次韩国再度濒临破产的最终导火线。

八月，韩国外债金额接近四二○○亿美元，这个金额，只比中国大陆少了不到一百亿美元，然而，若是要比外汇存底，韩国不到二四○○亿美元，中国大陆则已达到一．九兆美元之谱。数字比较之下，明显的，韩国举债的豪情霸气，的确已经失去控制。

杨国昌说，「在过去，韩国靠着对外举债，快速发展自己的内需、基础建设，扶植了世界一级的制造业与造船厂。」这就像是政府在高杠杆操作投资，全球经济局势若好，韩国的成长速度自然就更有高杠杆的倍速成长。「然而，一旦经济局势逆转，高杠杆的问题很快就会浮上台面。」

外债问题是导火线，而看见导火线，并且狠狠点上一把恶火的，就是投机客。杨国昌解释，韩国外债偏高不是新闻，从外汇存底与短期外债的结构来看，韩国本来或许会有机会悄悄度过短期资金吃紧的窘境。「可惜，放空韩元的投机客真的太多了，韩元一路贬值，也就等于一路打压韩国的偿债能力。」

「这就像是一种恶性循环！」韩国ＩＮＧ资产管理公司投资长郑润植，解释了韩元遭到投机客攻击之后的连锁加乘贬值效应。他表示，韩国企业在国外本来也有大量的美元存款，只要愿意汇回，不难在汇率急贬之中力挽狂澜，不过，韩国企业一方面为了避险作用，另一方面则惟恐美元短缺，造成对外贸易困难，所以只好紧抱美元不放。「种种因素加起来，自然又对韩元造成另一层的下跌压力。」
---------------------
救汇率，决胜点在信心
情况发展至此，韩国危机，已从外债危机的本质，演变成为一场货币战争，而这场战争的决胜点，就在于「信心」。有信心，就能引动资金回流，扼止韩元跌势，至少，能让外债问题重新回到那个勉强过关的原始起点。

今年三十五岁的高泰吉（译音），现于首尔市中心担任当地知名The Face Shop彩妆品牌店长，对于韩元贬值的夸张程度，他有深刻体会。

「去年冬天跑去中国玩了一趟，当时只需大约一百万韩元即可打发，但现在，相同的套装行程，却需要花费二百万韩元才够。」差距之大，让他干脆直接打消出国的念头，留在国内认真工作就好。

只不过，话锋一转，高泰吉这会儿却又说起韩元贬值对这个国家的好处：「由于韩元贬值，反而使得最近有愈来愈多来自日本、欧美，到此捡便宜的观光客，他们对于业绩提升的帮助很大。」言谈间，高泰吉就和大多数韩国人的想法一样，透露出对自己国家的强烈信心，「我想，韩国只是短期景气不佳，绝不会那么容易倒闭的！」

出口意外衰退，质疑声浪难抑

就在这趟谈话正要结束前，自信的店长却又急着对记者补充说：「可不可以请你不要把韩国写得太差，这个国家，真的不像外界讲得那样糟糕。写得不好，我怕大家对这里会更没信心。」

从民间到政府，韩国人正在全力争取世人的信心。

台北时间十月二十三日晚间七点，在德意志银行的安排邀请之下，韩国财政部发言人与全球各地投资法人，进行了一小时的电话联机说明会。根据国内某位参与联机的投信基金经理人指出，韩国官员对于近来各界疑虑均有完整回答，「明显感受他们急于挽回各界信心的企图，可惜，有些问题的答案，反倒让人更加忧心。」

其中，最让人感到忧虑的，是韩国的经常帐赤字大幅攀升问题。韩国官员回应，主要是受到先前油价高涨，韩国九成石油仰赖进口所致，而韩国本身在汇率贬值之下，出口实力事实上是不减反增。

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不过，事隔一日之后，韩国公布最新进出口数据，其中，第三季度的外贸出口金额却是衰退了一．八％。
「感觉好像是前一天才有人跟你保证没问题，第二天，他的谎言就被戳破了，让人对韩国的出口状况更没信心。」他认为，韩国若要摆脱危机，惟一之途就是向中国或日本借钱，「当然，前提是要韩国政府拉得下脸，你知道，这个民族是很爱面子的。」