希腊违约之科普读物：有关债权人Q&A

2015-05-02 09:55:01 来源：腾讯财经 责任编辑：
腾讯财经讯 据彭博社报道，希腊需要在5月底之前凑出大约40亿欧元（45亿美元）用于还债。此外还有15亿欧元的月薪和养老金需要支付。
就在希腊总理齐普拉斯政府在改革细节问题上争执不休，指望希腊的银行继续买入希腊国债的同时，问题不可避免地显现了：如果现金耗尽，将会发生什么？
债权人并非生来平等。例如，国际货币基金组织(IMF)就更加优先，排在偿付队列的第一位。
如下是您可能在思考的问题。让我们从头一一道来：
问：什么是违约？
答：Investopedia.com对违约的定义是“未能及时偿付到期利息或本金。当债务人未能履行债务偿付义务时，构成违约。”
问：希腊有多少债务？
答：希腊政府债务余额大约3130亿欧元，多数将在2021年后到期。加上企业和银行债务，总额接近5000亿欧元。
鉴于希腊的银行可能会顺从地对多数到期国债进行再融资，养老金和地方政府填补剩余的缺口，近期最重要的截止日期将是5月6日和5月12日，届时要向IMF偿付总额近10亿欧元。
真正的压力是在年中，欧洲央行持有的近70亿欧元债券将在7月和8月到期。
问：如果IMF收不到钱会怎么样？
答：如果不向IMF还钱，就启动了倒计时。
在应付日期到来且IMF发出催缴电报两周之后，IMF将再次发出电报，强调“不履约的严重性”，再次催促希腊立即还钱。再过两周，IMF总裁将通知执委会，希腊未能履行还钱义务。
对希腊而言，严重后果由此开始。也就是交叉违约和交叉加速。
问：什么是交叉违约和交叉加速？
答：对IMF违约将让希腊的其他一些债权人（包括欧洲援助基金）宣布出现违约。随后，他们有权要求立即偿付所有贷款，也就是加速过程。
其他债权人可能效仿。虽然宣布违约可以保住债权人的索偿权益，但加速并非自动的。每个债权人均自行决定。
希腊债务都不同程度位于一个交叉违约和交叉加速的条款网络，由此完全可以假定，一次违约和加速将触发要求希腊偿付剩余多数债务，甚至全部债务。
希腊债务有很多种结构，不同条款，不同条件，有适用希腊法律的，也有适用英国法律的。这些债务包括债权人选择不参加2012年债务重组的那些债券、那次债务重组中发行的债券、欧洲央行持有的债券、欧洲援助基金的贷款、去年发行的债券、2010年希腊贷款安排、IMF贷款等。
问：评级公司怎么说？
答：三大评级公司都认为IMF之类官方债权人是另一级别的有价证券持有人。未能偿付官方贷款并不一定导致评级下调至“违约”。相反，如果未能偿付民间债券持有人则会构成“违约”。
问：信贷违约互换(CDS)怎么样？
答：国际互换和衍生品协会的裁定委员会需要先收到一个裁决请求，以判断CDS合约会怎么样。随后，该委员会将就是否发生“信贷事件”作出具有约束力的决定，这可能引发合约执行。
根据美国存管信托与清算公司的数据，目前CDS合约余额有622张，覆盖净值5.92亿美元。
2012年，希腊债务重组是，CDS合约兑付，是有史以来最大的一次。
问：违约对希腊的银行会有什么影响？
答：这要看欧洲央行的态度和违约的性质。
随着银行存款流失，只有欧洲央行的紧急流动性援助(ELA)一直维持着希腊银行的生命。
Oxford Economics全球宏观研究主管Gabriel Sterne表示，虽然欧洲央行行长德拉吉上周暗示，只要希腊的银行有偿付能力、有足够的抵押品，ELA就将继续，但银行的偿付能力，尤其是使用ELA的银行，实在很难判断。
汇丰策略师Chris Attfield认为，如果在7月和8月未能对欧洲央行还钱，可能导致ELA立即停止。
一旦ELA中断，几乎肯定会引发全面挤兑，促使希腊实施资本管制。
如果发生国债发行流标之类的事情，银行自身成为违约的受害者，那他们将会无力偿付，ELA将停止。
问：资本管制有什么用？
答：在希腊，确实没啥用。
跟塞浦路斯不同（塞浦路斯今年取消了两年前实施的资本管制），希腊有松散国境线和高度流动性的人口。虽然资本管制会阻拦资本通过银行外流，但拦不住人民手里的现金。
问：我们听到很多关于Target2的说法。这是什么？
答：这是欧洲央行建立的支付体系，让欧元区各国央行创造的欧元可以自由在欧元区流动。根据欧洲央行网站，2013年日均交易处理量1.9万亿欧元。
这个系统还跟踪谁欠谁的钱；希腊央行的数据显示，截至3月底，希腊欠别人960亿欧元，相当于经济产出的40%多。因为Target2，雅典创造的欧元通过购买雪铁龙汽车和拜耳阿司匹林而进入巴黎和柏林流通。
只要希腊依然正式留在欧元区，即使存在一个平行的货币流通，该国的Target2义务就是政治问题，而不是金融问题。
然而，兰卡斯特大学管理学院研究员John Whittaker表示，失去Target2将让这些义务“具体化”。其他国家央行将会根据各自在欧洲央行的出资比例承受损失。
问：希腊企业会怎么样？
答：主权违约之后可能是企业违约。
债权人将会争夺希腊的海外资产，虽然并不多。例如Coca-Cola HBC AG。该公司以前名为可口可乐希腊瓶装公司(Coca-Cola Hellenic Bottling Co.)，是全球第二大可口可乐瓶装公司，总部位于瑞士。
此外，在资本管制之外还会有其他措施，例如要求企业汇回海外持有的欧元，并禁止派发股息。政府还可能打欠条以代替欧元。2010年，希腊政府就大幅削减对药品供应商的账单，然后用债券付账。
问：希腊能否违约并依然留在欧元区？
答：安理国际律师事务所的Yannis Manuelides认为，希腊离开欧盟才有可能离开欧元区。
“欧元是欧盟不可分割的一部分，这是一条单行道，”他说。“不可能驱逐一个成员国离开，如果允许或者迫使一国退出，对欧盟绝不是好事。他们会尽全力避免这一结果。”
这可能还不够：Linklaters的银行业合伙人Benedict James认为，资本管制将是“退出预告”。James也认为，希腊要退出欧元区，必须同时退出欧盟。
总而言之，希腊退欧对各方而言都将是混乱的、漫长的、痛苦的事件，希腊受伤将最大，而律师们则最赚。
布鲁塞尔智库Bruegel的研究员Zsolt Darvas表示，真正的最后期限是6月份，届时各国议会开始夏季休会。他认为，希腊目前看来能够渡过难关。
http://finance.cankaoxiaoxi.com/2015/0502/765021.shtml2015-05-02 09:55:01 来源：腾讯财经 责任编辑：
腾讯财经讯 据彭博社报道，希腊需要在5月底之前凑出大约40亿欧元（45亿美元）用于还债。此外还有15亿欧元的月薪和养老金需要支付。
就在希腊总理齐普拉斯政府在改革细节问题上争执不休，指望希腊的银行继续买入希腊国债的同时，问题不可避免地显现了：如果现金耗尽，将会发生什么？
债权人并非生来平等。例如，国际货币基金组织(IMF)就更加优先，排在偿付队列的第一位。
如下是您可能在思考的问题。让我们从头一一道来：
问：什么是违约？
答：Investopedia.com对违约的定义是“未能及时偿付到期利息或本金。当债务人未能履行债务偿付义务时，构成违约。”
问：希腊有多少债务？
答：希腊政府债务余额大约3130亿欧元，多数将在2021年后到期。加上企业和银行债务，总额接近5000亿欧元。
鉴于希腊的银行可能会顺从地对多数到期国债进行再融资，养老金和地方政府填补剩余的缺口，近期最重要的截止日期将是5月6日和5月12日，届时要向IMF偿付总额近10亿欧元。
真正的压力是在年中，欧洲央行持有的近70亿欧元债券将在7月和8月到期。
问：如果IMF收不到钱会怎么样？
答：如果不向IMF还钱，就启动了倒计时。
在应付日期到来且IMF发出催缴电报两周之后，IMF将再次发出电报，强调“不履约的严重性”，再次催促希腊立即还钱。再过两周，IMF总裁将通知执委会，希腊未能履行还钱义务。
对希腊而言，严重后果由此开始。也就是交叉违约和交叉加速。
问：什么是交叉违约和交叉加速？
答：对IMF违约将让希腊的其他一些债权人（包括欧洲援助基金）宣布出现违约。随后，他们有权要求立即偿付所有贷款，也就是加速过程。
其他债权人可能效仿。虽然宣布违约可以保住债权人的索偿权益，但加速并非自动的。每个债权人均自行决定。
希腊债务都不同程度位于一个交叉违约和交叉加速的条款网络，由此完全可以假定，一次违约和加速将触发要求希腊偿付剩余多数债务，甚至全部债务。
希腊债务有很多种结构，不同条款，不同条件，有适用希腊法律的，也有适用英国法律的。这些债务包括债权人选择不参加2012年债务重组的那些债券、那次债务重组中发行的债券、欧洲央行持有的债券、欧洲援助基金的贷款、去年发行的债券、2010年希腊贷款安排、IMF贷款等。
问：评级公司怎么说？
答：三大评级公司都认为IMF之类官方债权人是另一级别的有价证券持有人。未能偿付官方贷款并不一定导致评级下调至“违约”。相反，如果未能偿付民间债券持有人则会构成“违约”。
问：信贷违约互换(CDS)怎么样？
答：国际互换和衍生品协会的裁定委员会需要先收到一个裁决请求，以判断CDS合约会怎么样。随后，该委员会将就是否发生“信贷事件”作出具有约束力的决定，这可能引发合约执行。
根据美国存管信托与清算公司的数据，目前CDS合约余额有622张，覆盖净值5.92亿美元。
2012年，希腊债务重组是，CDS合约兑付，是有史以来最大的一次。
问：违约对希腊的银行会有什么影响？
答：这要看欧洲央行的态度和违约的性质。
随着银行存款流失，只有欧洲央行的紧急流动性援助(ELA)一直维持着希腊银行的生命。
Oxford Economics全球宏观研究主管Gabriel Sterne表示，虽然欧洲央行行长德拉吉上周暗示，只要希腊的银行有偿付能力、有足够的抵押品，ELA就将继续，但银行的偿付能力，尤其是使用ELA的银行，实在很难判断。
汇丰策略师Chris Attfield认为，如果在7月和8月未能对欧洲央行还钱，可能导致ELA立即停止。
一旦ELA中断，几乎肯定会引发全面挤兑，促使希腊实施资本管制。
如果发生国债发行流标之类的事情，银行自身成为违约的受害者，那他们将会无力偿付，ELA将停止。
问：资本管制有什么用？
答：在希腊，确实没啥用。
跟塞浦路斯不同（塞浦路斯今年取消了两年前实施的资本管制），希腊有松散国境线和高度流动性的人口。虽然资本管制会阻拦资本通过银行外流，但拦不住人民手里的现金。
问：我们听到很多关于Target2的说法。这是什么？
答：这是欧洲央行建立的支付体系，让欧元区各国央行创造的欧元可以自由在欧元区流动。根据欧洲央行网站，2013年日均交易处理量1.9万亿欧元。
这个系统还跟踪谁欠谁的钱；希腊央行的数据显示，截至3月底，希腊欠别人960亿欧元，相当于经济产出的40%多。因为Target2，雅典创造的欧元通过购买雪铁龙汽车和拜耳阿司匹林而进入巴黎和柏林流通。
只要希腊依然正式留在欧元区，即使存在一个平行的货币流通，该国的Target2义务就是政治问题，而不是金融问题。
然而，兰卡斯特大学管理学院研究员John Whittaker表示，失去Target2将让这些义务“具体化”。其他国家央行将会根据各自在欧洲央行的出资比例承受损失。
问：希腊企业会怎么样？
答：主权违约之后可能是企业违约。
债权人将会争夺希腊的海外资产，虽然并不多。例如Coca-Cola HBC AG。该公司以前名为可口可乐希腊瓶装公司(Coca-Cola Hellenic Bottling Co.)，是全球第二大可口可乐瓶装公司，总部位于瑞士。
此外，在资本管制之外还会有其他措施，例如要求企业汇回海外持有的欧元，并禁止派发股息。政府还可能打欠条以代替欧元。2010年，希腊政府就大幅削减对药品供应商的账单，然后用债券付账。
问：希腊能否违约并依然留在欧元区？
答：安理国际律师事务所的Yannis Manuelides认为，希腊离开欧盟才有可能离开欧元区。
“欧元是欧盟不可分割的一部分，这是一条单行道，”他说。“不可能驱逐一个成员国离开，如果允许或者迫使一国退出，对欧盟绝不是好事。他们会尽全力避免这一结果。”
这可能还不够：Linklaters的银行业合伙人Benedict James认为，资本管制将是“退出预告”。James也认为，希腊要退出欧元区，必须同时退出欧盟。
总而言之，希腊退欧对各方而言都将是混乱的、漫长的、痛苦的事件，希腊受伤将最大，而律师们则最赚。
布鲁塞尔智库Bruegel的研究员Zsolt Darvas表示，真正的最后期限是6月份，届时各国议会开始夏季休会。他认为，希腊目前看来能够渡过难关。
http://finance.cankaoxiaoxi.com/2015/0502/765021.shtml