刺激经济不能依赖频繁降息

来源:百度文库 编辑:超级军网 时间:2024/03/28 21:06:35
(2008年10月31日《浦东时报》)



    10月29日晚间,央行紧急宣布,从30日起下调金融机构一年期存款利率0.27个百分点。这已是央行在本月第二次,也是两个月内第三次推出降息举措,在这么短的时间里如此频繁地对利率政策进行调整,这在我国金融史上非常罕见,显示了我国金融管理当局面对复杂的国内外经济形势,正在积极运用货币政策杠杆,期待以此来增加市场流动性,扭转宏观经济目前已经出现的下行趋势。

    从此次降息的时间点来看,它正好与美联储等西方国家中央银行降息的动作同步,甚至在时间上走在它们之前,因此给人的印象是我国参与了国际金融救援行动。近段时间,全球金融风暴有进一步加大的趋势,尽管美欧采取了一系列非常措施救市,但收效并不显著。因此西方各国对中国参与全球性救市抱有很大期望,甚至鼓动中国出巨资购买美国债券。尽管从目前的形势来看,我国这样做的可能性并不大,但我国政府已准备参加下月在美国召开的G20会议,共同商讨全球救市行动,在这种形势下,我们以同步降息的行动参与到国际金融救援行动之中,也是有其必然性的。

    但央行此次降息,更重要的出发点应该还是在于期望激活国内经济。基于国内外严峻的经济局势,从今年下半年开始,我国的宏观调控政策已经开始转向,从原来的以压缩流动性为主变为以促进流动性增长为主。前几年美国等西方国家经济的快速增长,导致流动性出现泛滥,大量热钱在世界各地寻找衍利机会。人民币步入升值通道以后,国际热钱开始通过各种渠道流入我国,导致我国经济出现了一定程度的虚增,这在房地产市场和股票市场上表现得特别明显。但当金融危机爆发的时候,这些热钱迅速消退,从而使原来的流动性泛滥迅速变为流动性紧张,经济增长开始减速。

    目前我国经济增速下滑的趋势已经在一定程度上超出了原先的预期,此前国家统计局发布的经济数据显示,今年第三季度我国GDP增速仅为9%,大大低于市场原来预估的9.6%的水平,且也是经济增速在最近6年来首次跌至个位数。在全球经济进入衰退已成定局的背景下,我国的贸易出口势将遭受打击,因此未来的经济增速也难以令人乐观。在这种情况之下,需要货币政策因应市场的变化迅速作出调整。正是基于这样一个根本原因,央行才在两个月里以少见的姿态连续三次降息。

    但是,就像依靠升息来扼制经济过热的效果很有限一样,期望依靠降息来刺激经济增长的作用同样是很有限的。对于这一点,我国金融管理当局很明白,这透过三次降息的不同的侧重点也可看出。9月15日的第一次降息,只降了贷款利息,未降存款利息,10月8日的降息虽然是存贷款利息双双下降,但同时又取消了储蓄存款利息税,这显然是考虑到了目前我国的居民储蓄仍然处于“负利率”状态,如果过快降低存款利息,会导致“负利率”进一步升级。但如果过多地使用不对称降息的手段,即只降贷款利息而不降存款利息,对以息差收入为主要赢利模式的我国商业银行来说,也会增加它们的经营困难。因此最新一次降息又采取了灵活手段,活期存款利率不变,3年和5年期定期存款利率分别下调0.36%0.45%,而1年以上各项贷款利率均下调了0.27%,这很明显是为了保护商业银行的利益。可见,金融管理当局能够运用的货币政策调整手段其实已经很有限,期望以频繁降息来刺激经济增长已经显得有点不现实。

    我国经济面临的主要问题是结构不够稳定,过多地依赖贸易出口来拉动经济,而内需仍显不足,它带来的一个问题便是难以适应外部环境的急剧变化。保增长的核心还是在于扩大内需,除了货币政策的适当放松以外,以新的投资项目拉动内需、促进就业不失为一个重要手段,近期中央政府已核准包括铁路、公路及机场等一批基础设施建设项目,这些大型项目的开工,不仅在当前能够在一定程度上起到刺激经济增长的积极作用,从长远来说也有利于进一步提升我国的投资环境,促进我国经济的良性循环。(2008年10月31日《浦东时报》)



    10月29日晚间,央行紧急宣布,从30日起下调金融机构一年期存款利率0.27个百分点。这已是央行在本月第二次,也是两个月内第三次推出降息举措,在这么短的时间里如此频繁地对利率政策进行调整,这在我国金融史上非常罕见,显示了我国金融管理当局面对复杂的国内外经济形势,正在积极运用货币政策杠杆,期待以此来增加市场流动性,扭转宏观经济目前已经出现的下行趋势。

    从此次降息的时间点来看,它正好与美联储等西方国家中央银行降息的动作同步,甚至在时间上走在它们之前,因此给人的印象是我国参与了国际金融救援行动。近段时间,全球金融风暴有进一步加大的趋势,尽管美欧采取了一系列非常措施救市,但收效并不显著。因此西方各国对中国参与全球性救市抱有很大期望,甚至鼓动中国出巨资购买美国债券。尽管从目前的形势来看,我国这样做的可能性并不大,但我国政府已准备参加下月在美国召开的G20会议,共同商讨全球救市行动,在这种形势下,我们以同步降息的行动参与到国际金融救援行动之中,也是有其必然性的。

    但央行此次降息,更重要的出发点应该还是在于期望激活国内经济。基于国内外严峻的经济局势,从今年下半年开始,我国的宏观调控政策已经开始转向,从原来的以压缩流动性为主变为以促进流动性增长为主。前几年美国等西方国家经济的快速增长,导致流动性出现泛滥,大量热钱在世界各地寻找衍利机会。人民币步入升值通道以后,国际热钱开始通过各种渠道流入我国,导致我国经济出现了一定程度的虚增,这在房地产市场和股票市场上表现得特别明显。但当金融危机爆发的时候,这些热钱迅速消退,从而使原来的流动性泛滥迅速变为流动性紧张,经济增长开始减速。

    目前我国经济增速下滑的趋势已经在一定程度上超出了原先的预期,此前国家统计局发布的经济数据显示,今年第三季度我国GDP增速仅为9%,大大低于市场原来预估的9.6%的水平,且也是经济增速在最近6年来首次跌至个位数。在全球经济进入衰退已成定局的背景下,我国的贸易出口势将遭受打击,因此未来的经济增速也难以令人乐观。在这种情况之下,需要货币政策因应市场的变化迅速作出调整。正是基于这样一个根本原因,央行才在两个月里以少见的姿态连续三次降息。

    但是,就像依靠升息来扼制经济过热的效果很有限一样,期望依靠降息来刺激经济增长的作用同样是很有限的。对于这一点,我国金融管理当局很明白,这透过三次降息的不同的侧重点也可看出。9月15日的第一次降息,只降了贷款利息,未降存款利息,10月8日的降息虽然是存贷款利息双双下降,但同时又取消了储蓄存款利息税,这显然是考虑到了目前我国的居民储蓄仍然处于“负利率”状态,如果过快降低存款利息,会导致“负利率”进一步升级。但如果过多地使用不对称降息的手段,即只降贷款利息而不降存款利息,对以息差收入为主要赢利模式的我国商业银行来说,也会增加它们的经营困难。因此最新一次降息又采取了灵活手段,活期存款利率不变,3年和5年期定期存款利率分别下调0.36%0.45%,而1年以上各项贷款利率均下调了0.27%,这很明显是为了保护商业银行的利益。可见,金融管理当局能够运用的货币政策调整手段其实已经很有限,期望以频繁降息来刺激经济增长已经显得有点不现实。

    我国经济面临的主要问题是结构不够稳定,过多地依赖贸易出口来拉动经济,而内需仍显不足,它带来的一个问题便是难以适应外部环境的急剧变化。保增长的核心还是在于扩大内需,除了货币政策的适当放松以外,以新的投资项目拉动内需、促进就业不失为一个重要手段,近期中央政府已核准包括铁路、公路及机场等一批基础设施建设项目,这些大型项目的开工,不仅在当前能够在一定程度上起到刺激经济增长的积极作用,从长远来说也有利于进一步提升我国的投资环境,促进我国经济的良性循环。
降息缺乏针对性