超级军网股市中，自以为是比无知更危险
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/25 22:14:49
真正的价值投资者不会以如此高价去买股票，也不可能在价值如此高估时不抛
上证指数从6000多点下来，不少人仍重仓持有，直至3000点以下，市值至少损失一半。
在上证指数3000点以上继续坚持买入持有的人大致有两类：一类是有经验的趋势投机者，他们认为只要大趋势向上，就不怕回调，坚决拿住。这在名著《股票作手回忆录》中有充分的介绍；另一类是所谓的“价值投资者”，我之所以打引号，是因为真正的价值投资者不会以如此高价去买股票，也不可能在价值如此高估时不抛。而这些人更像是成长股理论的信奉者，他们相信企业的业绩会不断高速成长，股价也随之高涨，不必理会市场大势的上下波动。
对于趋势投机者来说，只要他们看出趋势逆转，一定会杀跌出局，所以当市场大跌后，从5000点至3800点都是卖点，市值损失三成已是极限。真正的死多头是第二类的“价值投资者”，他们自以为找到了且能运用的投资真理，结果却损失惨重。
一位朋友最近将人们对风险的认识分成三个层次：第一个层次是对风险一无所知，糊里糊涂地投入股市，糊里糊涂地赚钱，糊里糊涂地赔钱。这种人在股市中数量最多，但一般钱财投入并不多，而且也会在股市暴跌中被震出局，损失不会十分巨大。
第二个层次是对风险一知半解。这类人往往是从前一层次演化而来，在市场中日子久了，总结了一套防范风险与赢利的模式。他们不外乎是技术分析、价值投资、成长投资等某一系统的信奉者，并在一段时间内颇为成功，于是沾沾自喜，以为找到了打开财富大门的金钥匙。
一旦市场形势骤变，处于第二层次的人往往比对风险一无所知的人损失严重，原因是他们有恃无恐，以为自己的方法能抵抗所有风浪，暂时的损失并不可怕，最终一定能赢回来。
对此，我是有教训的。1996年，我和一位朋友较早地提到了价值（成长）投资，后者在四川长虹等股票上赚了不少钱，而我则在《上海证券报》搞“中国上市公司行”，名震一时。但后来四川长虹一蹶不振，“成长股”郑百文还闹出了丑闻，对我们的冲击颇大。
几年后的反思是，我们选择推崇这些股票，未必符合“价值加成长”的金科玉律，而是市场紧接着流行类似的理念，大家都买这类股票，互相抬举，价格越买越高而已。
及至2005年年底，我又在自己的杂志上推荐了招行与万科，从当时看，它们的股价确实便宜，今后每年上涨30％是有可能的。后来这两只股票却涨了许多倍，原因是在人民币升值的预期下，地产与金融板块成为股市的生力军，招行与万科则是龙头中的龙头，股价又被众机构一次又一次推了上去。而它们（尤其是万科）在2008年又重蹈了十年前四川长虹的覆辙。不过，我这次没有在媒体上发表对“成长绩优股”的留恋之情。
第三层次是以为对风险无所不知或接近无所不知。第二层次中总有幸运者，在多年的股市生存战中脱颖而出。这种人固执地相信自己是因为掌握了投资真谛，而不是运气，才由生存而壮大。
他们成为股市中的“狂人”，到处宣扬自己的投资信念或哲学是多么的坚不可摧，赢得大量第一层次和第二层次的信众。
第三层次中不乏所谓的“价值投资者”。2007年10月左右，也就是沪深股市将达最高之时，价值投资“狂人”的疯狂也达到了顶点。在此之前，全球“价值投资者”崇拜的“圣人”巴菲特在香港市场出清了全部的中石油，在中国的家门口演示了一场经典的价值投资。这让中国的价值投资“大师”无法自圆其说。他们的口号是“买入好（伟大）的公司然后持有”，中石油算得上中国的好（伟大）公司吧？H股价格也比A股便宜太多，为什么巴菲特就清仓了呢？他们先是解释这与政治因素有关，巴菲特明确否认后，他们终于怀疑导师巴菲特不理解中国了。
当时的气氛着实怪诞夸张。一位写了两本巴菲特介绍书籍的研究者，竟向另一位用巴菲特来营销的私募基金经理献诗，这首诗又被后者的博客公开了。价值投资经常用“龟兔赛跑”中的乌龟自喻，来形容自己是多么耐心与坚持，献诗认为被歌颂者的几年业绩已远远超过巴菲特，所以称之为“会飞的乌龟”。我原本与两位先生的关系都不错，却终于忍无可忍发表文章，表示我们宁愿做有弱点却神经正常的兔子，也不做怪诞的会飞的乌龟。
旧事重提，我知道有人又要评论这是不“厚道”之举。他们以为只要闭上眼睛，或喝杯“忘情水”，就能把我们刚在大牛市上演的愚行都通通忘记。遗憾的是，这只会在股市中诞生更多的自以为是的“狂人”，上演更多更大的闹剧真正的价值投资者不会以如此高价去买股票，也不可能在价值如此高估时不抛
上证指数从6000多点下来，不少人仍重仓持有，直至3000点以下，市值至少损失一半。
在上证指数3000点以上继续坚持买入持有的人大致有两类：一类是有经验的趋势投机者，他们认为只要大趋势向上，就不怕回调，坚决拿住。这在名著《股票作手回忆录》中有充分的介绍；另一类是所谓的“价值投资者”，我之所以打引号，是因为真正的价值投资者不会以如此高价去买股票，也不可能在价值如此高估时不抛。而这些人更像是成长股理论的信奉者，他们相信企业的业绩会不断高速成长，股价也随之高涨，不必理会市场大势的上下波动。
对于趋势投机者来说，只要他们看出趋势逆转，一定会杀跌出局，所以当市场大跌后，从5000点至3800点都是卖点，市值损失三成已是极限。真正的死多头是第二类的“价值投资者”，他们自以为找到了且能运用的投资真理，结果却损失惨重。
一位朋友最近将人们对风险的认识分成三个层次：第一个层次是对风险一无所知，糊里糊涂地投入股市，糊里糊涂地赚钱，糊里糊涂地赔钱。这种人在股市中数量最多，但一般钱财投入并不多，而且也会在股市暴跌中被震出局，损失不会十分巨大。
第二个层次是对风险一知半解。这类人往往是从前一层次演化而来，在市场中日子久了，总结了一套防范风险与赢利的模式。他们不外乎是技术分析、价值投资、成长投资等某一系统的信奉者，并在一段时间内颇为成功，于是沾沾自喜，以为找到了打开财富大门的金钥匙。
一旦市场形势骤变，处于第二层次的人往往比对风险一无所知的人损失严重，原因是他们有恃无恐，以为自己的方法能抵抗所有风浪，暂时的损失并不可怕，最终一定能赢回来。
对此，我是有教训的。1996年，我和一位朋友较早地提到了价值（成长）投资，后者在四川长虹等股票上赚了不少钱，而我则在《上海证券报》搞“中国上市公司行”，名震一时。但后来四川长虹一蹶不振，“成长股”郑百文还闹出了丑闻，对我们的冲击颇大。
几年后的反思是，我们选择推崇这些股票，未必符合“价值加成长”的金科玉律，而是市场紧接着流行类似的理念，大家都买这类股票，互相抬举，价格越买越高而已。
及至2005年年底，我又在自己的杂志上推荐了招行与万科，从当时看，它们的股价确实便宜，今后每年上涨30％是有可能的。后来这两只股票却涨了许多倍，原因是在人民币升值的预期下，地产与金融板块成为股市的生力军，招行与万科则是龙头中的龙头，股价又被众机构一次又一次推了上去。而它们（尤其是万科）在2008年又重蹈了十年前四川长虹的覆辙。不过，我这次没有在媒体上发表对“成长绩优股”的留恋之情。
第三层次是以为对风险无所不知或接近无所不知。第二层次中总有幸运者，在多年的股市生存战中脱颖而出。这种人固执地相信自己是因为掌握了投资真谛，而不是运气，才由生存而壮大。
他们成为股市中的“狂人”，到处宣扬自己的投资信念或哲学是多么的坚不可摧，赢得大量第一层次和第二层次的信众。
第三层次中不乏所谓的“价值投资者”。2007年10月左右，也就是沪深股市将达最高之时，价值投资“狂人”的疯狂也达到了顶点。在此之前，全球“价值投资者”崇拜的“圣人”巴菲特在香港市场出清了全部的中石油，在中国的家门口演示了一场经典的价值投资。这让中国的价值投资“大师”无法自圆其说。他们的口号是“买入好（伟大）的公司然后持有”，中石油算得上中国的好（伟大）公司吧？H股价格也比A股便宜太多，为什么巴菲特就清仓了呢？他们先是解释这与政治因素有关，巴菲特明确否认后，他们终于怀疑导师巴菲特不理解中国了。
当时的气氛着实怪诞夸张。一位写了两本巴菲特介绍书籍的研究者，竟向另一位用巴菲特来营销的私募基金经理献诗，这首诗又被后者的博客公开了。价值投资经常用“龟兔赛跑”中的乌龟自喻，来形容自己是多么耐心与坚持，献诗认为被歌颂者的几年业绩已远远超过巴菲特，所以称之为“会飞的乌龟”。我原本与两位先生的关系都不错，却终于忍无可忍发表文章，表示我们宁愿做有弱点却神经正常的兔子，也不做怪诞的会飞的乌龟。
旧事重提，我知道有人又要评论这是不“厚道”之举。他们以为只要闭上眼睛，或喝杯“忘情水”，就能把我们刚在大牛市上演的愚行都通通忘记。遗憾的是，这只会在股市中诞生更多的自以为是的“狂人”，上演更多更大的闹剧
上证指数从6000多点下来，不少人仍重仓持有，直至3000点以下，市值至少损失一半。
在上证指数3000点以上继续坚持买入持有的人大致有两类：一类是有经验的趋势投机者，他们认为只要大趋势向上，就不怕回调，坚决拿住。这在名著《股票作手回忆录》中有充分的介绍；另一类是所谓的“价值投资者”，我之所以打引号，是因为真正的价值投资者不会以如此高价去买股票，也不可能在价值如此高估时不抛。而这些人更像是成长股理论的信奉者，他们相信企业的业绩会不断高速成长，股价也随之高涨，不必理会市场大势的上下波动。
对于趋势投机者来说，只要他们看出趋势逆转，一定会杀跌出局，所以当市场大跌后，从5000点至3800点都是卖点，市值损失三成已是极限。真正的死多头是第二类的“价值投资者”，他们自以为找到了且能运用的投资真理，结果却损失惨重。
一位朋友最近将人们对风险的认识分成三个层次：第一个层次是对风险一无所知，糊里糊涂地投入股市，糊里糊涂地赚钱，糊里糊涂地赔钱。这种人在股市中数量最多，但一般钱财投入并不多，而且也会在股市暴跌中被震出局，损失不会十分巨大。
第二个层次是对风险一知半解。这类人往往是从前一层次演化而来，在市场中日子久了，总结了一套防范风险与赢利的模式。他们不外乎是技术分析、价值投资、成长投资等某一系统的信奉者，并在一段时间内颇为成功，于是沾沾自喜，以为找到了打开财富大门的金钥匙。
一旦市场形势骤变，处于第二层次的人往往比对风险一无所知的人损失严重，原因是他们有恃无恐，以为自己的方法能抵抗所有风浪，暂时的损失并不可怕，最终一定能赢回来。
对此，我是有教训的。1996年，我和一位朋友较早地提到了价值（成长）投资，后者在四川长虹等股票上赚了不少钱，而我则在《上海证券报》搞“中国上市公司行”，名震一时。但后来四川长虹一蹶不振，“成长股”郑百文还闹出了丑闻，对我们的冲击颇大。
几年后的反思是，我们选择推崇这些股票，未必符合“价值加成长”的金科玉律，而是市场紧接着流行类似的理念，大家都买这类股票，互相抬举，价格越买越高而已。
及至2005年年底，我又在自己的杂志上推荐了招行与万科，从当时看，它们的股价确实便宜，今后每年上涨30％是有可能的。后来这两只股票却涨了许多倍，原因是在人民币升值的预期下，地产与金融板块成为股市的生力军，招行与万科则是龙头中的龙头，股价又被众机构一次又一次推了上去。而它们（尤其是万科）在2008年又重蹈了十年前四川长虹的覆辙。不过，我这次没有在媒体上发表对“成长绩优股”的留恋之情。
第三层次是以为对风险无所不知或接近无所不知。第二层次中总有幸运者，在多年的股市生存战中脱颖而出。这种人固执地相信自己是因为掌握了投资真谛，而不是运气，才由生存而壮大。
他们成为股市中的“狂人”，到处宣扬自己的投资信念或哲学是多么的坚不可摧，赢得大量第一层次和第二层次的信众。
第三层次中不乏所谓的“价值投资者”。2007年10月左右，也就是沪深股市将达最高之时，价值投资“狂人”的疯狂也达到了顶点。在此之前，全球“价值投资者”崇拜的“圣人”巴菲特在香港市场出清了全部的中石油，在中国的家门口演示了一场经典的价值投资。这让中国的价值投资“大师”无法自圆其说。他们的口号是“买入好（伟大）的公司然后持有”，中石油算得上中国的好（伟大）公司吧？H股价格也比A股便宜太多，为什么巴菲特就清仓了呢？他们先是解释这与政治因素有关，巴菲特明确否认后，他们终于怀疑导师巴菲特不理解中国了。
当时的气氛着实怪诞夸张。一位写了两本巴菲特介绍书籍的研究者，竟向另一位用巴菲特来营销的私募基金经理献诗，这首诗又被后者的博客公开了。价值投资经常用“龟兔赛跑”中的乌龟自喻，来形容自己是多么耐心与坚持，献诗认为被歌颂者的几年业绩已远远超过巴菲特，所以称之为“会飞的乌龟”。我原本与两位先生的关系都不错，却终于忍无可忍发表文章，表示我们宁愿做有弱点却神经正常的兔子，也不做怪诞的会飞的乌龟。
旧事重提，我知道有人又要评论这是不“厚道”之举。他们以为只要闭上眼睛，或喝杯“忘情水”，就能把我们刚在大牛市上演的愚行都通通忘记。遗憾的是，这只会在股市中诞生更多的自以为是的“狂人”，上演更多更大的闹剧真正的价值投资者不会以如此高价去买股票，也不可能在价值如此高估时不抛
上证指数从6000多点下来，不少人仍重仓持有，直至3000点以下，市值至少损失一半。
在上证指数3000点以上继续坚持买入持有的人大致有两类：一类是有经验的趋势投机者，他们认为只要大趋势向上，就不怕回调，坚决拿住。这在名著《股票作手回忆录》中有充分的介绍；另一类是所谓的“价值投资者”，我之所以打引号，是因为真正的价值投资者不会以如此高价去买股票，也不可能在价值如此高估时不抛。而这些人更像是成长股理论的信奉者，他们相信企业的业绩会不断高速成长，股价也随之高涨，不必理会市场大势的上下波动。
对于趋势投机者来说，只要他们看出趋势逆转，一定会杀跌出局，所以当市场大跌后，从5000点至3800点都是卖点，市值损失三成已是极限。真正的死多头是第二类的“价值投资者”，他们自以为找到了且能运用的投资真理，结果却损失惨重。
一位朋友最近将人们对风险的认识分成三个层次：第一个层次是对风险一无所知，糊里糊涂地投入股市，糊里糊涂地赚钱，糊里糊涂地赔钱。这种人在股市中数量最多，但一般钱财投入并不多，而且也会在股市暴跌中被震出局，损失不会十分巨大。
第二个层次是对风险一知半解。这类人往往是从前一层次演化而来，在市场中日子久了，总结了一套防范风险与赢利的模式。他们不外乎是技术分析、价值投资、成长投资等某一系统的信奉者，并在一段时间内颇为成功，于是沾沾自喜，以为找到了打开财富大门的金钥匙。
一旦市场形势骤变，处于第二层次的人往往比对风险一无所知的人损失严重，原因是他们有恃无恐，以为自己的方法能抵抗所有风浪，暂时的损失并不可怕，最终一定能赢回来。
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第三层次是以为对风险无所不知或接近无所不知。第二层次中总有幸运者，在多年的股市生存战中脱颖而出。这种人固执地相信自己是因为掌握了投资真谛，而不是运气，才由生存而壮大。
他们成为股市中的“狂人”，到处宣扬自己的投资信念或哲学是多么的坚不可摧，赢得大量第一层次和第二层次的信众。
第三层次中不乏所谓的“价值投资者”。2007年10月左右，也就是沪深股市将达最高之时，价值投资“狂人”的疯狂也达到了顶点。在此之前，全球“价值投资者”崇拜的“圣人”巴菲特在香港市场出清了全部的中石油，在中国的家门口演示了一场经典的价值投资。这让中国的价值投资“大师”无法自圆其说。他们的口号是“买入好（伟大）的公司然后持有”，中石油算得上中国的好（伟大）公司吧？H股价格也比A股便宜太多，为什么巴菲特就清仓了呢？他们先是解释这与政治因素有关，巴菲特明确否认后，他们终于怀疑导师巴菲特不理解中国了。
当时的气氛着实怪诞夸张。一位写了两本巴菲特介绍书籍的研究者，竟向另一位用巴菲特来营销的私募基金经理献诗，这首诗又被后者的博客公开了。价值投资经常用“龟兔赛跑”中的乌龟自喻，来形容自己是多么耐心与坚持，献诗认为被歌颂者的几年业绩已远远超过巴菲特，所以称之为“会飞的乌龟”。我原本与两位先生的关系都不错，却终于忍无可忍发表文章，表示我们宁愿做有弱点却神经正常的兔子，也不做怪诞的会飞的乌龟。
旧事重提，我知道有人又要评论这是不“厚道”之举。他们以为只要闭上眼睛，或喝杯“忘情水”，就能把我们刚在大牛市上演的愚行都通通忘记。遗憾的是，这只会在股市中诞生更多的自以为是的“狂人”，上演更多更大的闹剧
在此前股市历次大涨大跌过程中，政策都起着关键的作用。政策对市场的强力干预使定价机制被扭曲，股市的运行经常与经济的运行不一致，在经济状况不好的时候出现“牛市”。因此，股市涨跌其实与上市公司的业绩并没有什么关系，我国投资者在2005年前并没有经历真正的牛市和熊市。
政策之所以能够主导市场的涨跌，最重要的原因有两个：一是股票市场的规模相对于金融总量来说很小，二是市场的博弈对象主要是投资者与政府。
如今，这两个条件都发生了巨大的变化。股票市场的总量占金融总量的比例迅速增加。2007年后，股票流通市值占储蓄存款的比例增加到了50%左右，占M2的比例增加到20%左右，股票市场在金融总量中的地位迅速提高。股票市场体量的迅速增加使人为因素对市场产生作用的效果必然降低。
第二是投资者结构的重大变化。2002年后以基金为主的机构投资者迅速崛起，基金成为市场真正的主力。基金的发展改变了股票市场的生态结构，博弈的对象和方式都发生了变化。当市场出现了很多基金后，好股票里都有很多基金驻扎，因此，在很大程度上可以说“基金是庄家的天敌”。
对于2005年后的机构投资者而言，从众行为表现得越来越明显，市场形象的比喻是“抱团取暖”。2007年5月后，基金经理们很多人认为当时的股票估值已经很贵，但却依然在买股票，因为别的基金经理还在买股票，于是出现了股价不断创新高的闹剧。反之，当股市从6000点下跌到4000点以下时，基金经理们却不断有人在卖股票，因为在下跌的过程中谁的仓位高谁排名就落后。同样，即使有反弹，谁也不敢轻易加仓。这就是当前基金的“囚徒困境”。因此，我们见到4000点以下基金不断减仓，甚至3000点以下基金仍然在减仓。
这就是我们目前面临的市场环境，在这样一个新的环境里，政策不可能再主宰市场的涨跌，市场真正按照自己的规律运行。因此，笔者认为，2007年之后的股票市场，不论是牛市还是熊市，都属于真正的牛市或熊市，我们目前正在经历的，是第一次真正意义上的熊市。
面临我国国情下的熊市，国外的经验也不一定管用。例如，我们有大小非的问题，这是国外股市所不曾有的。上证指数在180多个交易日里从6124点下跌到2400点，下跌幅度达60%，中国股市近半年来的下跌速率是全球资本市场中所罕见的。而日经指数从1989年底的38957点跌到1992年4月16572点，用了567个交易日完成57.5%的跌幅；道琼斯指数在1929年股灾时从顶部的386点跌到154点，用了322个交易日完成60%的跌幅；纳斯达克指数在2000年网络泡沫期间从顶部5132点跌到2251点，用了206个交易日完成56.2%的跌幅。另外，需要说明一点的是，其它几个市场在当年大跌过程中，基本上都完成了对前面低点颈线位置的技术回抽，只有这一波上证指数下跌像泄了气的皮球，基本没像样反弹。之所以出现这些令人意外的事情，是和我们正在经历的真正第一次熊市有关。正因为如此，我们看到有丰富国际经验的QFII同样在我们的市场上损兵折将。
政策之所以能够主导市场的涨跌，最重要的原因有两个：一是股票市场的规模相对于金融总量来说很小，二是市场的博弈对象主要是投资者与政府。
如今，这两个条件都发生了巨大的变化。股票市场的总量占金融总量的比例迅速增加。2007年后，股票流通市值占储蓄存款的比例增加到了50%左右，占M2的比例增加到20%左右，股票市场在金融总量中的地位迅速提高。股票市场体量的迅速增加使人为因素对市场产生作用的效果必然降低。
第二是投资者结构的重大变化。2002年后以基金为主的机构投资者迅速崛起，基金成为市场真正的主力。基金的发展改变了股票市场的生态结构，博弈的对象和方式都发生了变化。当市场出现了很多基金后，好股票里都有很多基金驻扎，因此，在很大程度上可以说“基金是庄家的天敌”。
对于2005年后的机构投资者而言，从众行为表现得越来越明显，市场形象的比喻是“抱团取暖”。2007年5月后，基金经理们很多人认为当时的股票估值已经很贵，但却依然在买股票，因为别的基金经理还在买股票，于是出现了股价不断创新高的闹剧。反之，当股市从6000点下跌到4000点以下时，基金经理们却不断有人在卖股票，因为在下跌的过程中谁的仓位高谁排名就落后。同样，即使有反弹，谁也不敢轻易加仓。这就是当前基金的“囚徒困境”。因此，我们见到4000点以下基金不断减仓，甚至3000点以下基金仍然在减仓。
这就是我们目前面临的市场环境，在这样一个新的环境里，政策不可能再主宰市场的涨跌，市场真正按照自己的规律运行。因此，笔者认为，2007年之后的股票市场，不论是牛市还是熊市，都属于真正的牛市或熊市，我们目前正在经历的，是第一次真正意义上的熊市。
面临我国国情下的熊市，国外的经验也不一定管用。例如，我们有大小非的问题，这是国外股市所不曾有的。上证指数在180多个交易日里从6124点下跌到2400点，下跌幅度达60%，中国股市近半年来的下跌速率是全球资本市场中所罕见的。而日经指数从1989年底的38957点跌到1992年4月16572点，用了567个交易日完成57.5%的跌幅；道琼斯指数在1929年股灾时从顶部的386点跌到154点，用了322个交易日完成60%的跌幅；纳斯达克指数在2000年网络泡沫期间从顶部5132点跌到2251点，用了206个交易日完成56.2%的跌幅。另外，需要说明一点的是，其它几个市场在当年大跌过程中，基本上都完成了对前面低点颈线位置的技术回抽，只有这一波上证指数下跌像泄了气的皮球，基本没像样反弹。之所以出现这些令人意外的事情，是和我们正在经历的真正第一次熊市有关。正因为如此，我们看到有丰富国际经验的QFII同样在我们的市场上损兵折将。
无知或许还能谨慎行事。
自以为是则狂妄而无所顾忌。
自以为是则狂妄而无所顾忌。
砖家叫兽是不是自以为是？