宏调新政呼之欲出

宏调政策将出现新拐点
        6月13日，各地省市主要官员忽然齐聚北京，中央召开了一场特别会议，会议是在《国务院汶川地震灾后重建条例》出台和唐家山堰塞湖排险成功之后、奥运召开之前召开，时机选择特殊而重要，其功能等同于往年的年中经济工作会议，但规格却明显不同。不仅中央政治局常委全数出席，而且所有中央部委及各省市区、部分央企负责人和部队有关负责人均出席会议，可谓是一次全党最高规格的经济大会。
　　
        从这次会议召开的背景来看，尽管上半年的宏观经济数据尚未统计完成，但从前5个月的经济运行来看，除了汶川地震、南方雪灾打乱了原有部署之外，经济形势本身也存在很多问题。通胀率居高不下，流动性并未退烧，外贸出口增幅下降，企业大量亏损破产，地产业风雨飘摇，股市则几乎成了单边下跌行情，经济增速下滑已经不可避免。而国际形势也在不断恶化，全球继续通胀，美国经济继续恶化，近邻越南又出现金融动荡。
　　
        中共中央总书记胡 锦 涛在会上发表了重要讲话。讲话内容显示，中央对于经济形势的判断并不乐观。“这次会议是在国际国内形势出现不少新的复杂因素、党和国家工作面临不少新的严峻挑战的情况下召开的，”会议用词也意味着中央对于既定的一些方针政策将进行调整。

        综合坊间的分析，从会议传递的信息看来，中央对经济工作将做几方面的根本性调整：一是在年初既定的“防通胀”基础上，强化“保增长”，“防过热”将不再是重点；二是“从紧”的货币政策已是强弩之末，无论升值还是货币紧缩，对通胀治理成效均有限，一提再提的存款准备金率反倒伤及大量企业生存，股市也一跌再跌，见机调整适度放松已很有必要；三是在货币政策成效不明显的情况下，财政政策将以“稳健”之名，行“积极”之实；四是油价电价等能源价格将适度上调，而粮食、食用油、肉类等生活必需品的价格管制将继续，行政限价范围或将进一步扩大。

货币政策失调急需创新
        6月7日，在市场缺乏预期的时刻，央行突然宣布提高存款准备金率一个百分点，调整后至历史高位17.5%。提高存款准备金率本意在于抑制流动性和控制通胀，但与此相对应的是，成效似乎并不显著。国际游资仍然泛滥，价格居高不下的楼市并没有轻易就范，而CPI也仍然高企，相反倒是中小企业融资变得更难了。目前的货币政策陷入了矛盾境地。一方面宏观上流动性过剩，但另一方面微观上流动性不足，中小企业资金不足，企业出现破产、倒闭，这样又会导致宏观上经济增速下滑，货币政策让人质疑。
        而6月13日召开的中央会议显示出的一个新迹象就是货币政策或将改变。与以前不一样，这次一直未提“从紧的货币政策”，在中央对宏调政策的总体部署中，已经找不到“控制投资增速、控制货币信贷”等紧缩性措辞，而是强调政策的“预见性、针对性、灵活性”。会议首次提出“要保持房地产市场稳定”，还提出“促进资本市场健康发展”。
        据猜测，在从紧的货币政策退居幕后的同时，积极的财政政策将会上场。因为现在经济增速已经有所下滑，防过热的政策有所放松，存款准备金率应该不会再提，财政上则会增加补贴。从紧的货币政策近期将会被停用。
        因为如果这一轮通胀的成因是世界性的，中国就不能把消除通胀的压力、减少需求的努力都由中国一个国家来扛，硬扛是扛不起的，只会把自己压垮。为了对付次贷危机，美国可以增加数千亿美元的财政支出，可以直接干预金融市场和金融机构，可以无节制地印制美钞，可以一而再再而三地降低利率，可以让美元大幅度贬值，可以让全世界的投资者和储户为赖账的美国家庭买单。在这种情况下，中国却在勒紧腰带，甚至勒紧脖子。这显然不是明智之举。

宏调新政打出第一张牌
        经过一周的会议讨论，一推再推之后，该出手的终于出手了。6月19日晚10点，发改委突然宣布，从次日起将汽油和柴油每吨价格各提高1000元，上调幅度分别达17%和18%。同时，电价也提高每度2.5分钱。油电价格双双上调，表明中国的宏观调控终于迈出了关键一步。

        新政策立竿见影，在打压国际油价和提升国内企业景气预期上，做到了一石二鸟。当夜，国内各地司机连夜排长队加油，国际原油期货价格则应声大跌。纽约商品交易所7月份轻质原油期货价格当天收盘下跌4.75美元，至每桶131.93美元，跌幅3.5%。伦敦ICE期货交易所8月份原油期货价格收盘下跌4.44美元，至每桶132美元，跌幅3.3%。汽油、天然气和取暖用油期货价格也均下跌。
        
        对于政策之变，多位专家表示，油电价格双双上调，表明中国的宏观调控终于迈出了关键一步。在之前的8个月里，尽管国际油价一路扶摇直上，一度攀到近140美元一桶，而国内成品油价却始终不为所动，一直在扭曲运行，由于担心通胀压力，官方对于涨价要求一压再压。值得注意的是，此次油价电价上调距离6月13日召开的中央及省市和有关部门负责人会议不到一周的时间。而这次会议召开时间之急、规格之高、参会范围之广也印证了一点：中央将统一思想，重新部署宏观调控政策，鉴于国内外形势的变化，相信调控政策的拐点将很快出现。
        
        政府宏观调控永远面对的是一个两难的任务，保增长和防通胀。在国际国内形势变化之下，防止经济下滑，目前显然得到了应有的偏重。在5月CPI回落之际，政府敢于大幅度提高油价电价，表明了通胀压力已经可以控制，而保证增长即将成为下半年调控工作的重点。油价电价的上调，显然是落实会议精神的第一步。提高油价标志着中国找到了根治通胀的根本对策。而在积极理顺市场价格之后，楼市的危局，以及国内广大中小企业的资金之痛，或许也将得到治病的良方。

楼市紧缩政策开始松动
        在这次召开的中央特别会议，除强调防范金融风险外，并首次针对稳定房地产市场立意。近期由于股市崩盘，楼市恶化，楼市资产价格的大幅下滑，金融危机警报响起，实体经济势受到牵连，高层担忧有加，这不是调控的本意。美国次贷危机和越南经济危机大背景下，迫于国内楼市危局即将引发金融风险，始自2004年直奔房地产等固定投资过热的这场从紧宏观调控，很可能风向有变。具体到楼市，注重的还是稳定。尽管管理层在口风上对于政策从紧至今仍在强调统一性，甚至四大国有银行甚至进一步强调了严管房贷，但近一周来的实际动作却显示了对中央会议精神的领会。首先是去年11月强化的限外令有松动迹象，商务部准备下放外商直接投资内地房地产项目的备案权，初步拟下放至省级商务部门。另外，房贷松动出现效仿案例，近日，北京住房公积金管理中心拟定贷款新政，第一项优惠政策便是降低首付比例，即90平方米以下的经济适用住房、限价房，购房人申请公积金贷款，首付款将降到购房款的10%。这给死守额度的商业银行和销售困难的开发商无限遐想。

系列救市措施尽在考虑中
        在目前的市场上，最痛苦的当然是A股的散户了。对于大多数投资者来说，从去年10月到现在的经历恐怕都是梦魇般的。上轮熊市中，从2001年6月的2245点到2005年6月的998点，经历了漫漫4年，而现在的投资者却在短短8个月里经历了从6124点到最低2729点这样的"熊市速成"培训。两者的跌幅均为55％。
        
        8个月的时间，沪深两市大盘跌去了一大半，除了市场自身调整的因素外，一再紧缩的政策让投资者担心出现滞胀，并且导致公司业绩下滑，这是根本原因，要是有关部门早点认真领悟总书记在1月底的重要讲话，就不会出现今天的被动局面了。
        
        就在股市阴跌绵绵的时候，6月17日，国家统计局原局长、现任顾问李德水在统计局网站上发表文章《中国的股票市场完全可以实现稳定健康发展》，提出9点意见，力挺中国股市。李德水表示：“前几天的股市低迷确实受到美欧日及周边国家股市震荡的影响，但决不意味着我国股市反弹乏力。一些有心计的投资者正在经历寻底之旅，一些有战略眼光的投资者正在厉兵秣马，随时准备出击建仓。总之，中国股市是不会辜负成熟的投资者的。”虽然文章是他以个人名义发表的，但是，鉴于李德水的特殊身份，市场显然会作更多的猜想。就在文章发表后的第二天，股市大涨146点。可惜，在利好落空的情况下，市场在19日再次大跌192点。
19日深夜的成品油价和电价上调，或许就是市场需要的强心剂。暴跌不止的A股也作出了积极反应。6月20日周五，沪指高开2.26%，放量收复2800点。最终收于2831点，涨3％，深成指也涨了2.32％。而在此前的18日，大盘曾在10连阴后上涨146点，但19日又大跌192点，重回洼地。上调油价和电价，只是宏观调控新政的开始，而股市的止跌回暖，也只是刚刚开始。如果中央政府保证中国宏观经济健康高速发展的决心不变，市场对上市公司的盈利前景也没有理由不看好。

更多强硬政策将陆续出台
        去年12月初的中央经济工作会议，传递出的最重要信息就是“防通胀”和10年来首度执行从紧的货币政策。其后也的确如此，央行年内五度提高存款准备金率，直至创历史新高的17.5%，其他紧缩政策也不断出台。但是，在中央经济工作会议两个月之后，胡 锦 涛在政治局举行的集体学习中讲话的提法却与以前略有变化，胡 锦 涛在讲话中强调，要正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。胡 锦 涛讲话的前后两次讲话的变化及时准确地把握了这些国际国内形势变化，高瞻远瞩，为宏观调控定下了新基调。

        今年以来，中国由于暴雨冰冻等自然灾害，而十天前南方的大雨又造成了新的经济损失。其中一些地方的水灾是百年未遇的。这样，年初制定的把通胀控制在去年4.8%的水平之内的计划可能难以做到，去年中国央行6次提高存款利率，今年还没有提升存款利率的动作，只是提高了存款准备金率，以抑制物价快速上涨。加上这次的汽油柴油和电价的上涨，中国央行在控制通胀的过程中难度会越来越大。

        央行行长周小川上周五表示，中国近期决定调高国内成品油价格，这可能需要出台更加强硬的政策措施以抑制通膨。“当然能源价格上涨给消费者物价指数(CPI)带来一定压力，因此我们可能采取更为强硬的政策以对抗通膨。” 今年前5个月中国的通胀指数平均为8.1%，而去年同期只有4.8%。今年2月，通胀最高值达到了8.7%。今后一段时间内还很难说通胀是否会放缓，为此必须密切监控通胀走势，出台更强硬政策来抑制通胀。
宏调政策将出现新拐点
        6月13日，各地省市主要官员忽然齐聚北京，中央召开了一场特别会议，会议是在《国务院汶川地震灾后重建条例》出台和唐家山堰塞湖排险成功之后、奥运召开之前召开，时机选择特殊而重要，其功能等同于往年的年中经济工作会议，但规格却明显不同。不仅中央政治局常委全数出席，而且所有中央部委及各省市区、部分央企负责人和部队有关负责人均出席会议，可谓是一次全党最高规格的经济大会。
　　
        从这次会议召开的背景来看，尽管上半年的宏观经济数据尚未统计完成，但从前5个月的经济运行来看，除了汶川地震、南方雪灾打乱了原有部署之外，经济形势本身也存在很多问题。通胀率居高不下，流动性并未退烧，外贸出口增幅下降，企业大量亏损破产，地产业风雨飘摇，股市则几乎成了单边下跌行情，经济增速下滑已经不可避免。而国际形势也在不断恶化，全球继续通胀，美国经济继续恶化，近邻越南又出现金融动荡。
　　
        中共中央总书记胡 锦 涛在会上发表了重要讲话。讲话内容显示，中央对于经济形势的判断并不乐观。“这次会议是在国际国内形势出现不少新的复杂因素、党和国家工作面临不少新的严峻挑战的情况下召开的，”会议用词也意味着中央对于既定的一些方针政策将进行调整。

        综合坊间的分析，从会议传递的信息看来，中央对经济工作将做几方面的根本性调整：一是在年初既定的“防通胀”基础上，强化“保增长”，“防过热”将不再是重点；二是“从紧”的货币政策已是强弩之末，无论升值还是货币紧缩，对通胀治理成效均有限，一提再提的存款准备金率反倒伤及大量企业生存，股市也一跌再跌，见机调整适度放松已很有必要；三是在货币政策成效不明显的情况下，财政政策将以“稳健”之名，行“积极”之实；四是油价电价等能源价格将适度上调，而粮食、食用油、肉类等生活必需品的价格管制将继续，行政限价范围或将进一步扩大。

货币政策失调急需创新
        6月7日，在市场缺乏预期的时刻，央行突然宣布提高存款准备金率一个百分点，调整后至历史高位17.5%。提高存款准备金率本意在于抑制流动性和控制通胀，但与此相对应的是，成效似乎并不显著。国际游资仍然泛滥，价格居高不下的楼市并没有轻易就范，而CPI也仍然高企，相反倒是中小企业融资变得更难了。目前的货币政策陷入了矛盾境地。一方面宏观上流动性过剩，但另一方面微观上流动性不足，中小企业资金不足，企业出现破产、倒闭，这样又会导致宏观上经济增速下滑，货币政策让人质疑。
        而6月13日召开的中央会议显示出的一个新迹象就是货币政策或将改变。与以前不一样，这次一直未提“从紧的货币政策”，在中央对宏调政策的总体部署中，已经找不到“控制投资增速、控制货币信贷”等紧缩性措辞，而是强调政策的“预见性、针对性、灵活性”。会议首次提出“要保持房地产市场稳定”，还提出“促进资本市场健康发展”。
        据猜测，在从紧的货币政策退居幕后的同时，积极的财政政策将会上场。因为现在经济增速已经有所下滑，防过热的政策有所放松，存款准备金率应该不会再提，财政上则会增加补贴。从紧的货币政策近期将会被停用。
        因为如果这一轮通胀的成因是世界性的，中国就不能把消除通胀的压力、减少需求的努力都由中国一个国家来扛，硬扛是扛不起的，只会把自己压垮。为了对付次贷危机，美国可以增加数千亿美元的财政支出，可以直接干预金融市场和金融机构，可以无节制地印制美钞，可以一而再再而三地降低利率，可以让美元大幅度贬值，可以让全世界的投资者和储户为赖账的美国家庭买单。在这种情况下，中国却在勒紧腰带，甚至勒紧脖子。这显然不是明智之举。

宏调新政打出第一张牌
        经过一周的会议讨论，一推再推之后，该出手的终于出手了。6月19日晚10点，发改委突然宣布，从次日起将汽油和柴油每吨价格各提高1000元，上调幅度分别达17%和18%。同时，电价也提高每度2.5分钱。油电价格双双上调，表明中国的宏观调控终于迈出了关键一步。

        新政策立竿见影，在打压国际油价和提升国内企业景气预期上，做到了一石二鸟。当夜，国内各地司机连夜排长队加油，国际原油期货价格则应声大跌。纽约商品交易所7月份轻质原油期货价格当天收盘下跌4.75美元，至每桶131.93美元，跌幅3.5%。伦敦ICE期货交易所8月份原油期货价格收盘下跌4.44美元，至每桶132美元，跌幅3.3%。汽油、天然气和取暖用油期货价格也均下跌。
        
        对于政策之变，多位专家表示，油电价格双双上调，表明中国的宏观调控终于迈出了关键一步。在之前的8个月里，尽管国际油价一路扶摇直上，一度攀到近140美元一桶，而国内成品油价却始终不为所动，一直在扭曲运行，由于担心通胀压力，官方对于涨价要求一压再压。值得注意的是，此次油价电价上调距离6月13日召开的中央及省市和有关部门负责人会议不到一周的时间。而这次会议召开时间之急、规格之高、参会范围之广也印证了一点：中央将统一思想，重新部署宏观调控政策，鉴于国内外形势的变化，相信调控政策的拐点将很快出现。
        
        政府宏观调控永远面对的是一个两难的任务，保增长和防通胀。在国际国内形势变化之下，防止经济下滑，目前显然得到了应有的偏重。在5月CPI回落之际，政府敢于大幅度提高油价电价，表明了通胀压力已经可以控制，而保证增长即将成为下半年调控工作的重点。油价电价的上调，显然是落实会议精神的第一步。提高油价标志着中国找到了根治通胀的根本对策。而在积极理顺市场价格之后，楼市的危局，以及国内广大中小企业的资金之痛，或许也将得到治病的良方。

楼市紧缩政策开始松动
        在这次召开的中央特别会议，除强调防范金融风险外，并首次针对稳定房地产市场立意。近期由于股市崩盘，楼市恶化，楼市资产价格的大幅下滑，金融危机警报响起，实体经济势受到牵连，高层担忧有加，这不是调控的本意。美国次贷危机和越南经济危机大背景下，迫于国内楼市危局即将引发金融风险，始自2004年直奔房地产等固定投资过热的这场从紧宏观调控，很可能风向有变。具体到楼市，注重的还是稳定。尽管管理层在口风上对于政策从紧至今仍在强调统一性，甚至四大国有银行甚至进一步强调了严管房贷，但近一周来的实际动作却显示了对中央会议精神的领会。首先是去年11月强化的限外令有松动迹象，商务部准备下放外商直接投资内地房地产项目的备案权，初步拟下放至省级商务部门。另外，房贷松动出现效仿案例，近日，北京住房公积金管理中心拟定贷款新政，第一项优惠政策便是降低首付比例，即90平方米以下的经济适用住房、限价房，购房人申请公积金贷款，首付款将降到购房款的10%。这给死守额度的商业银行和销售困难的开发商无限遐想。

系列救市措施尽在考虑中
        在目前的市场上，最痛苦的当然是A股的散户了。对于大多数投资者来说，从去年10月到现在的经历恐怕都是梦魇般的。上轮熊市中，从2001年6月的2245点到2005年6月的998点，经历了漫漫4年，而现在的投资者却在短短8个月里经历了从6124点到最低2729点这样的"熊市速成"培训。两者的跌幅均为55％。
        
        8个月的时间，沪深两市大盘跌去了一大半，除了市场自身调整的因素外，一再紧缩的政策让投资者担心出现滞胀，并且导致公司业绩下滑，这是根本原因，要是有关部门早点认真领悟总书记在1月底的重要讲话，就不会出现今天的被动局面了。
        
        就在股市阴跌绵绵的时候，6月17日，国家统计局原局长、现任顾问李德水在统计局网站上发表文章《中国的股票市场完全可以实现稳定健康发展》，提出9点意见，力挺中国股市。李德水表示：“前几天的股市低迷确实受到美欧日及周边国家股市震荡的影响，但决不意味着我国股市反弹乏力。一些有心计的投资者正在经历寻底之旅，一些有战略眼光的投资者正在厉兵秣马，随时准备出击建仓。总之，中国股市是不会辜负成熟的投资者的。”虽然文章是他以个人名义发表的，但是，鉴于李德水的特殊身份，市场显然会作更多的猜想。就在文章发表后的第二天，股市大涨146点。可惜，在利好落空的情况下，市场在19日再次大跌192点。
19日深夜的成品油价和电价上调，或许就是市场需要的强心剂。暴跌不止的A股也作出了积极反应。6月20日周五，沪指高开2.26%，放量收复2800点。最终收于2831点，涨3％，深成指也涨了2.32％。而在此前的18日，大盘曾在10连阴后上涨146点，但19日又大跌192点，重回洼地。上调油价和电价，只是宏观调控新政的开始，而股市的止跌回暖，也只是刚刚开始。如果中央政府保证中国宏观经济健康高速发展的决心不变，市场对上市公司的盈利前景也没有理由不看好。

更多强硬政策将陆续出台
        去年12月初的中央经济工作会议，传递出的最重要信息就是“防通胀”和10年来首度执行从紧的货币政策。其后也的确如此，央行年内五度提高存款准备金率，直至创历史新高的17.5%，其他紧缩政策也不断出台。但是，在中央经济工作会议两个月之后，胡 锦 涛在政治局举行的集体学习中讲话的提法却与以前略有变化，胡 锦 涛在讲话中强调，要正确把握世界经济走势及其对我国的影响，充分认识外部经济环境的复杂性和多变性，科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。胡 锦 涛讲话的前后两次讲话的变化及时准确地把握了这些国际国内形势变化，高瞻远瞩，为宏观调控定下了新基调。

        今年以来，中国由于暴雨冰冻等自然灾害，而十天前南方的大雨又造成了新的经济损失。其中一些地方的水灾是百年未遇的。这样，年初制定的把通胀控制在去年4.8%的水平之内的计划可能难以做到，去年中国央行6次提高存款利率，今年还没有提升存款利率的动作，只是提高了存款准备金率，以抑制物价快速上涨。加上这次的汽油柴油和电价的上涨，中国央行在控制通胀的过程中难度会越来越大。

        央行行长周小川上周五表示，中国近期决定调高国内成品油价格，这可能需要出台更加强硬的政策措施以抑制通膨。“当然能源价格上涨给消费者物价指数(CPI)带来一定压力，因此我们可能采取更为强硬的政策以对抗通膨。” 今年前5个月中国的通胀指数平均为8.1%，而去年同期只有4.8%。今年2月，通胀最高值达到了8.7%。今后一段时间内还很难说通胀是否会放缓，为此必须密切监控通胀走势，出台更强硬政策来抑制通胀。