超级军网地方债供给洪峰或来袭 年内发行规模将超5万亿
来源：百度文库 编辑：超级军网 时间：2024/04/25 11:52:54
年内发行或超5万亿
□本报记者 王姣
沉寂1个月后，2016年地方债发行即将拉开大幕。
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》，这意味着，2016年地方债发行框架已经基本形成，与往年不同的是，2016年地方政府债务置换不再下达准确置换规模，今年具体置换债券发行规模由省级政府确定，财政部只给出一个债务置换的“上限”。
据多位业内人士的测算结果，2016年地方债规模或超5万亿元，整体发行节奏较为均衡，对债券市场形成的供给压力可控。不过短期来看，市场人士认为，结合当前市场相对较低的国债利率水平，地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，这意味着一季度在有限的时间内，供给压力巨大。中长期来看，随着地方债供给放量、地方债成多项工具抵押品、投资主体进一步丰富等，二级市场交易的流动性有望得到进一步提升。
发行规模或超5万亿
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》（以下简称“《通知》”），预示着年内地方债发行大幕即将开启。
《通知》指出，地方政府发行新增债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区新增债券限额；发行置换债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区置换债券发行规模上限，执行过程中可以根据实际情况减少当年置换债券发行规模。
对于新增债券，多数业内人士认为，结合2016年我国财政赤字率大概率提升和财政部已经公布的国债发行计划等，预计2016年新增地方债规模将在8000亿元左右。国金证券指出，按照3%的赤字率以及2：1的“中央赤字/地方赤字”估算分配率，预计2016年新增地方政府一般债券为7200亿元，再加上专项债的规模，2016年新增地方债规模至少8200亿元以上。
置换债方面，考虑到国务院准备用3年左右时间置换14.34万亿元地方政府存量债务，2015年置换债已经发行3.2万亿元，因此今明两年置换规模约为11.14万亿元。不过与2015年置换到期债务不同的是，今年将可以“置换未到期存量债务”。目前来看，机构对2016年地方政府置换债额度的预测区间多落在5-6万亿元，由此2016年地方债总体发行规模或超过5万亿元甚至6万亿元。
如中金公司表示，存量债务在未来2至3年完成置换，意味着未来将提前置换未到期债务。预计2016年全年将发行地方政府债6-7万亿元，较去年的3.8万亿元明显增加。估计其中约有6万亿元地方债发行是用于置换政府现存债务，其余则为新增地方赤字的部分。
光大证券则预计，2016年地方政府债净发行量约在6.5万亿元左右，其中包括5.6万亿元置换债、0.7万亿元新增一般债和0.2万亿元新增专项债。
一季度供给压力大
2016年地方债发行或进一步扩容，引发市场对供给冲击的担忧，对此《通知》要求，地方财政部门应当根据资金需求、存量债务到期情况、债券市场状况等因素，按照各季度债券发行量大致均衡的原则，科学安排债券发行。此外，财政部还要求“做好地方债发行与国债发行平稳衔接”，“同期限地方债与记账式国债原则上不在同一时段发行”等。
《通知》进一步指出，对于置换债券，在满足到期存量债务偿还需求的前提下，各地每季度置换债券发行量原则上控制在当年本地区置换债券发行规模上限的30%以内（累计计算），即截至第一季度末发行量不得超过30%，截至第二季度末发行量不得超过60%，截至第三季度末发行量不得超过90%。
业内人士认为，结合财政部对发行节奏的要求，预计今年地方债整体发行节奏较为均衡，供给冲击可控。然鉴于一季度已经过去1/3，春节后已经是2月中旬，而地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，预计一季度在有限的时间内供给压力较大。
中信证券指出，春节后的2月下旬到3月上旬“两会”之前，债券市场将首先迎来地方债的供给冲击，届时也是央行28天逆回购集中到期和前期国库现金定存到期的时间段，虽然不排除央行到期续作或以MLF、PSL等方式继续投放中长期流动性的可能，但作为地方债的主要买方，银行仍面临不小的资金压力。
中信建投证券则认为，持续到二季度置换债都将面临较大发行压力。“由于1月31日前地方财政部门才向财政部报送一季度存量债务分月到期量和置换债券发行初步安排，加上春节假期逼近，一季度可发行时间较少，大量置换债可能将往后推迟到二季度。但即便如此，一季度仍然需要注意发行时点早于市场预期的风险，且开始发行后月度的集中供给压力会比较大。”
地方债流动性有望提升
按照《通知》，公开发行的地方债可通过招标和公开承销两种方式发行，不过《通知》同时表示要积极推动地方政府置换债券的定向发行。对此业内人士指出，鼓励定向承销发行，虽然会使地方政府承担相对更高一些的债务成本，但是却可以直接实现债务形式的转变，减少地方债券发行对债券市场的冲击。
此外，为改善地方债流动性，财政部要求“推进地方债投资主体多元化”，“鼓励承销团成员之间在回购等业务中接受地方债作为抵（质）押品。”业内人士认为，在目前权益市场疲软、投资者风险偏好较低的背景下，随着地方债供给放量和投资主体进一步丰富，且地方债成为抵质押标的等将有利于地方债的流动性进一步提升。
“通知的要求将进一步推进地方债的二级交易，当二级成交足够活跃时，可以降低地方债的流动性风险溢价，从而降低地方债的融资成本。”招商证券表示，总的来看，2016年地方债发行或将呈现更加平稳的态势，二级交易的流动性也有望得到进一步提升，地方债估值有一定的向好倾向。建议机构在流动性压力不大的情况下，适当参与。
中信证券同时指出，目前地方债与同期限国债收益率已经有20BP左右的利差，溢价收益已经相对确定，同时，随着地区间经济运行差异，叠加信息披露的加强和定价体系的完善，各省市地方债利差亦会出现分化，建议投资者保持关注。
http://finance.qq.com/a/20160202 ... 015&ptlang=2052年内发行或超5万亿
□本报记者 王姣
沉寂1个月后，2016年地方债发行即将拉开大幕。
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》，这意味着，2016年地方债发行框架已经基本形成，与往年不同的是，2016年地方政府债务置换不再下达准确置换规模，今年具体置换债券发行规模由省级政府确定，财政部只给出一个债务置换的“上限”。
据多位业内人士的测算结果，2016年地方债规模或超5万亿元，整体发行节奏较为均衡，对债券市场形成的供给压力可控。不过短期来看，市场人士认为，结合当前市场相对较低的国债利率水平，地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，这意味着一季度在有限的时间内，供给压力巨大。中长期来看，随着地方债供给放量、地方债成多项工具抵押品、投资主体进一步丰富等，二级市场交易的流动性有望得到进一步提升。
发行规模或超5万亿
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》（以下简称“《通知》”），预示着年内地方债发行大幕即将开启。
《通知》指出，地方政府发行新增债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区新增债券限额；发行置换债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区置换债券发行规模上限，执行过程中可以根据实际情况减少当年置换债券发行规模。
对于新增债券，多数业内人士认为，结合2016年我国财政赤字率大概率提升和财政部已经公布的国债发行计划等，预计2016年新增地方债规模将在8000亿元左右。国金证券指出，按照3%的赤字率以及2：1的“中央赤字/地方赤字”估算分配率，预计2016年新增地方政府一般债券为7200亿元，再加上专项债的规模，2016年新增地方债规模至少8200亿元以上。
置换债方面，考虑到国务院准备用3年左右时间置换14.34万亿元地方政府存量债务，2015年置换债已经发行3.2万亿元，因此今明两年置换规模约为11.14万亿元。不过与2015年置换到期债务不同的是，今年将可以“置换未到期存量债务”。目前来看，机构对2016年地方政府置换债额度的预测区间多落在5-6万亿元，由此2016年地方债总体发行规模或超过5万亿元甚至6万亿元。
如中金公司表示，存量债务在未来2至3年完成置换，意味着未来将提前置换未到期债务。预计2016年全年将发行地方政府债6-7万亿元，较去年的3.8万亿元明显增加。估计其中约有6万亿元地方债发行是用于置换政府现存债务，其余则为新增地方赤字的部分。
光大证券则预计，2016年地方政府债净发行量约在6.5万亿元左右，其中包括5.6万亿元置换债、0.7万亿元新增一般债和0.2万亿元新增专项债。
一季度供给压力大
2016年地方债发行或进一步扩容，引发市场对供给冲击的担忧，对此《通知》要求，地方财政部门应当根据资金需求、存量债务到期情况、债券市场状况等因素，按照各季度债券发行量大致均衡的原则，科学安排债券发行。此外，财政部还要求“做好地方债发行与国债发行平稳衔接”，“同期限地方债与记账式国债原则上不在同一时段发行”等。
《通知》进一步指出，对于置换债券，在满足到期存量债务偿还需求的前提下，各地每季度置换债券发行量原则上控制在当年本地区置换债券发行规模上限的30%以内（累计计算），即截至第一季度末发行量不得超过30%，截至第二季度末发行量不得超过60%，截至第三季度末发行量不得超过90%。
业内人士认为，结合财政部对发行节奏的要求，预计今年地方债整体发行节奏较为均衡，供给冲击可控。然鉴于一季度已经过去1/3，春节后已经是2月中旬，而地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，预计一季度在有限的时间内供给压力较大。
中信证券指出，春节后的2月下旬到3月上旬“两会”之前，债券市场将首先迎来地方债的供给冲击，届时也是央行28天逆回购集中到期和前期国库现金定存到期的时间段，虽然不排除央行到期续作或以MLF、PSL等方式继续投放中长期流动性的可能，但作为地方债的主要买方，银行仍面临不小的资金压力。
中信建投证券则认为，持续到二季度置换债都将面临较大发行压力。“由于1月31日前地方财政部门才向财政部报送一季度存量债务分月到期量和置换债券发行初步安排，加上春节假期逼近，一季度可发行时间较少，大量置换债可能将往后推迟到二季度。但即便如此，一季度仍然需要注意发行时点早于市场预期的风险，且开始发行后月度的集中供给压力会比较大。”
地方债流动性有望提升
按照《通知》，公开发行的地方债可通过招标和公开承销两种方式发行，不过《通知》同时表示要积极推动地方政府置换债券的定向发行。对此业内人士指出，鼓励定向承销发行，虽然会使地方政府承担相对更高一些的债务成本，但是却可以直接实现债务形式的转变，减少地方债券发行对债券市场的冲击。
此外，为改善地方债流动性，财政部要求“推进地方债投资主体多元化”，“鼓励承销团成员之间在回购等业务中接受地方债作为抵（质）押品。”业内人士认为，在目前权益市场疲软、投资者风险偏好较低的背景下，随着地方债供给放量和投资主体进一步丰富，且地方债成为抵质押标的等将有利于地方债的流动性进一步提升。
“通知的要求将进一步推进地方债的二级交易，当二级成交足够活跃时，可以降低地方债的流动性风险溢价，从而降低地方债的融资成本。”招商证券表示，总的来看，2016年地方债发行或将呈现更加平稳的态势，二级交易的流动性也有望得到进一步提升，地方债估值有一定的向好倾向。建议机构在流动性压力不大的情况下，适当参与。
中信证券同时指出，目前地方债与同期限国债收益率已经有20BP左右的利差，溢价收益已经相对确定，同时，随着地区间经济运行差异，叠加信息披露的加强和定价体系的完善，各省市地方债利差亦会出现分化，建议投资者保持关注。
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□本报记者 王姣
沉寂1个月后，2016年地方债发行即将拉开大幕。
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》，这意味着，2016年地方债发行框架已经基本形成，与往年不同的是，2016年地方政府债务置换不再下达准确置换规模，今年具体置换债券发行规模由省级政府确定，财政部只给出一个债务置换的“上限”。
据多位业内人士的测算结果，2016年地方债规模或超5万亿元，整体发行节奏较为均衡，对债券市场形成的供给压力可控。不过短期来看，市场人士认为，结合当前市场相对较低的国债利率水平，地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，这意味着一季度在有限的时间内，供给压力巨大。中长期来看，随着地方债供给放量、地方债成多项工具抵押品、投资主体进一步丰富等，二级市场交易的流动性有望得到进一步提升。
发行规模或超5万亿
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》（以下简称“《通知》”），预示着年内地方债发行大幕即将开启。
《通知》指出，地方政府发行新增债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区新增债券限额；发行置换债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区置换债券发行规模上限，执行过程中可以根据实际情况减少当年置换债券发行规模。
对于新增债券，多数业内人士认为，结合2016年我国财政赤字率大概率提升和财政部已经公布的国债发行计划等，预计2016年新增地方债规模将在8000亿元左右。国金证券指出，按照3%的赤字率以及2：1的“中央赤字/地方赤字”估算分配率，预计2016年新增地方政府一般债券为7200亿元，再加上专项债的规模，2016年新增地方债规模至少8200亿元以上。
置换债方面，考虑到国务院准备用3年左右时间置换14.34万亿元地方政府存量债务，2015年置换债已经发行3.2万亿元，因此今明两年置换规模约为11.14万亿元。不过与2015年置换到期债务不同的是，今年将可以“置换未到期存量债务”。目前来看，机构对2016年地方政府置换债额度的预测区间多落在5-6万亿元，由此2016年地方债总体发行规模或超过5万亿元甚至6万亿元。
如中金公司表示，存量债务在未来2至3年完成置换，意味着未来将提前置换未到期债务。预计2016年全年将发行地方政府债6-7万亿元，较去年的3.8万亿元明显增加。估计其中约有6万亿元地方债发行是用于置换政府现存债务，其余则为新增地方赤字的部分。
光大证券则预计，2016年地方政府债净发行量约在6.5万亿元左右，其中包括5.6万亿元置换债、0.7万亿元新增一般债和0.2万亿元新增专项债。
一季度供给压力大
2016年地方债发行或进一步扩容，引发市场对供给冲击的担忧，对此《通知》要求，地方财政部门应当根据资金需求、存量债务到期情况、债券市场状况等因素，按照各季度债券发行量大致均衡的原则，科学安排债券发行。此外，财政部还要求“做好地方债发行与国债发行平稳衔接”，“同期限地方债与记账式国债原则上不在同一时段发行”等。
《通知》进一步指出，对于置换债券，在满足到期存量债务偿还需求的前提下，各地每季度置换债券发行量原则上控制在当年本地区置换债券发行规模上限的30%以内（累计计算），即截至第一季度末发行量不得超过30%，截至第二季度末发行量不得超过60%，截至第三季度末发行量不得超过90%。
业内人士认为，结合财政部对发行节奏的要求，预计今年地方债整体发行节奏较为均衡，供给冲击可控。然鉴于一季度已经过去1/3，春节后已经是2月中旬，而地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，预计一季度在有限的时间内供给压力较大。
中信证券指出，春节后的2月下旬到3月上旬“两会”之前，债券市场将首先迎来地方债的供给冲击，届时也是央行28天逆回购集中到期和前期国库现金定存到期的时间段，虽然不排除央行到期续作或以MLF、PSL等方式继续投放中长期流动性的可能，但作为地方债的主要买方，银行仍面临不小的资金压力。
中信建投证券则认为，持续到二季度置换债都将面临较大发行压力。“由于1月31日前地方财政部门才向财政部报送一季度存量债务分月到期量和置换债券发行初步安排，加上春节假期逼近，一季度可发行时间较少，大量置换债可能将往后推迟到二季度。但即便如此，一季度仍然需要注意发行时点早于市场预期的风险，且开始发行后月度的集中供给压力会比较大。”
地方债流动性有望提升
按照《通知》，公开发行的地方债可通过招标和公开承销两种方式发行，不过《通知》同时表示要积极推动地方政府置换债券的定向发行。对此业内人士指出，鼓励定向承销发行，虽然会使地方政府承担相对更高一些的债务成本，但是却可以直接实现债务形式的转变，减少地方债券发行对债券市场的冲击。
此外，为改善地方债流动性，财政部要求“推进地方债投资主体多元化”，“鼓励承销团成员之间在回购等业务中接受地方债作为抵（质）押品。”业内人士认为，在目前权益市场疲软、投资者风险偏好较低的背景下，随着地方债供给放量和投资主体进一步丰富，且地方债成为抵质押标的等将有利于地方债的流动性进一步提升。
“通知的要求将进一步推进地方债的二级交易，当二级成交足够活跃时，可以降低地方债的流动性风险溢价，从而降低地方债的融资成本。”招商证券表示，总的来看，2016年地方债发行或将呈现更加平稳的态势，二级交易的流动性也有望得到进一步提升，地方债估值有一定的向好倾向。建议机构在流动性压力不大的情况下，适当参与。
中信证券同时指出，目前地方债与同期限国债收益率已经有20BP左右的利差，溢价收益已经相对确定，同时，随着地区间经济运行差异，叠加信息披露的加强和定价体系的完善，各省市地方债利差亦会出现分化，建议投资者保持关注。
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□本报记者 王姣
沉寂1个月后，2016年地方债发行即将拉开大幕。
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》，这意味着，2016年地方债发行框架已经基本形成，与往年不同的是，2016年地方政府债务置换不再下达准确置换规模，今年具体置换债券发行规模由省级政府确定，财政部只给出一个债务置换的“上限”。
据多位业内人士的测算结果，2016年地方债规模或超5万亿元，整体发行节奏较为均衡，对债券市场形成的供给压力可控。不过短期来看，市场人士认为，结合当前市场相对较低的国债利率水平，地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，这意味着一季度在有限的时间内，供给压力巨大。中长期来看，随着地方债供给放量、地方债成多项工具抵押品、投资主体进一步丰富等，二级市场交易的流动性有望得到进一步提升。
发行规模或超5万亿
1月28日，财政部发布《关于做好2016年地方政府债券发行工作的通知》（以下简称“《通知》”），预示着年内地方债发行大幕即将开启。
《通知》指出，地方政府发行新增债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区新增债券限额；发行置换债券的规模不得超过财政部下达的当年本地区置换债券发行规模上限，执行过程中可以根据实际情况减少当年置换债券发行规模。
对于新增债券，多数业内人士认为，结合2016年我国财政赤字率大概率提升和财政部已经公布的国债发行计划等，预计2016年新增地方债规模将在8000亿元左右。国金证券指出，按照3%的赤字率以及2：1的“中央赤字/地方赤字”估算分配率，预计2016年新增地方政府一般债券为7200亿元，再加上专项债的规模，2016年新增地方债规模至少8200亿元以上。
置换债方面，考虑到国务院准备用3年左右时间置换14.34万亿元地方政府存量债务，2015年置换债已经发行3.2万亿元，因此今明两年置换规模约为11.14万亿元。不过与2015年置换到期债务不同的是，今年将可以“置换未到期存量债务”。目前来看，机构对2016年地方政府置换债额度的预测区间多落在5-6万亿元，由此2016年地方债总体发行规模或超过5万亿元甚至6万亿元。
如中金公司表示，存量债务在未来2至3年完成置换，意味着未来将提前置换未到期债务。预计2016年全年将发行地方政府债6-7万亿元，较去年的3.8万亿元明显增加。估计其中约有6万亿元地方债发行是用于置换政府现存债务，其余则为新增地方赤字的部分。
光大证券则预计，2016年地方政府债净发行量约在6.5万亿元左右，其中包括5.6万亿元置换债、0.7万亿元新增一般债和0.2万亿元新增专项债。
一季度供给压力大
2016年地方债发行或进一步扩容，引发市场对供给冲击的担忧，对此《通知》要求，地方财政部门应当根据资金需求、存量债务到期情况、债券市场状况等因素，按照各季度债券发行量大致均衡的原则，科学安排债券发行。此外，财政部还要求“做好地方债发行与国债发行平稳衔接”，“同期限地方债与记账式国债原则上不在同一时段发行”等。
《通知》进一步指出，对于置换债券，在满足到期存量债务偿还需求的前提下，各地每季度置换债券发行量原则上控制在当年本地区置换债券发行规模上限的30%以内（累计计算），即截至第一季度末发行量不得超过30%，截至第二季度末发行量不得超过60%，截至第三季度末发行量不得超过90%。
业内人士认为，结合财政部对发行节奏的要求，预计今年地方债整体发行节奏较为均衡，供给冲击可控。然鉴于一季度已经过去1/3，春节后已经是2月中旬，而地方政府倾向于尽早发行以便获得更低的资金成本，预计一季度在有限的时间内供给压力较大。
中信证券指出，春节后的2月下旬到3月上旬“两会”之前，债券市场将首先迎来地方债的供给冲击，届时也是央行28天逆回购集中到期和前期国库现金定存到期的时间段，虽然不排除央行到期续作或以MLF、PSL等方式继续投放中长期流动性的可能，但作为地方债的主要买方，银行仍面临不小的资金压力。
中信建投证券则认为，持续到二季度置换债都将面临较大发行压力。“由于1月31日前地方财政部门才向财政部报送一季度存量债务分月到期量和置换债券发行初步安排，加上春节假期逼近，一季度可发行时间较少，大量置换债可能将往后推迟到二季度。但即便如此，一季度仍然需要注意发行时点早于市场预期的风险，且开始发行后月度的集中供给压力会比较大。”
地方债流动性有望提升
按照《通知》，公开发行的地方债可通过招标和公开承销两种方式发行，不过《通知》同时表示要积极推动地方政府置换债券的定向发行。对此业内人士指出，鼓励定向承销发行，虽然会使地方政府承担相对更高一些的债务成本，但是却可以直接实现债务形式的转变，减少地方债券发行对债券市场的冲击。
此外，为改善地方债流动性，财政部要求“推进地方债投资主体多元化”，“鼓励承销团成员之间在回购等业务中接受地方债作为抵（质）押品。”业内人士认为，在目前权益市场疲软、投资者风险偏好较低的背景下，随着地方债供给放量和投资主体进一步丰富，且地方债成为抵质押标的等将有利于地方债的流动性进一步提升。
“通知的要求将进一步推进地方债的二级交易，当二级成交足够活跃时，可以降低地方债的流动性风险溢价，从而降低地方债的融资成本。”招商证券表示，总的来看，2016年地方债发行或将呈现更加平稳的态势，二级交易的流动性也有望得到进一步提升，地方债估值有一定的向好倾向。建议机构在流动性压力不大的情况下，适当参与。
中信证券同时指出，目前地方债与同期限国债收益率已经有20BP左右的利差，溢价收益已经相对确定，同时，随着地区间经济运行差异，叠加信息披露的加强和定价体系的完善，各省市地方债利差亦会出现分化，建议投资者保持关注。
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地方债置换面临银政博弈 业内称置换顺利需降准
银政加剧博弈：银行欲延期保利 地方平台想换债减负
中部某地方融资平台管理人老吴这几天一直被某知名政策性银行约谈，希望将马上要到期的贷款以利息较高的延期贷款来代替国家规定的利息较低的地方债置换。
这种变换的好处是可以换来未来业务的优先合作，坏处是每年要多付近1个亿的利息。一面是类似这样的金融机构对地方债置换的不积极，另一面是数万亿规模到期债务的压力，这让不少地方融资平台深感无奈。银政博弈的加剧让2016年地方债务置换工作面临不小的挑战。
现象 个别银行“不参与”置换
“延期可以保住7%左右的高息，而置换债利息只有不超过4%，对于几十亿的地方债务，这一项银行就可以多近一个亿的收入”，老吴透露，“有银行朋友向我坦言，2015年由于是国家首次开始大规模地方债务置换的工作，银行领导怀着观望的心情‘老老实实’地置换了所有相关债务，而看着竞争对手们采取延债务、保利润的方式增加了收入，他们也开始要模仿这个做法儿。”
老吴表示，只要同意延期，续贷手续完全由银行负责，并且会以现在相对较低的市场利率实现，未来还将增加该地的增信额度。“如果执意要置换债务，那么估计肯定会影响今后的合作。”
中部某市级城投公司管理人士也坦言，除部分商业银行提前续签延期债务外，个别政策性银行，私下施压地方政府。按照财政部的规定，地方的一类债务是要进行置换的，但有的政策性银行硬性要求辖区的平台公司将到期一类地方债务也进行延期。
“一笔2015年到期的2亿多元的一类债务就被要求进行延期了。由于在政策性银行的贷款是分批、分期进行的，债务比较零碎，还有200多万元的零头。这个零头银行都不愿意置换，只愿意延期，最后还是我们自己想办法还清了。”这位管理人士表示。
同时，除了银行可以回避进行地方债置换外，地方债本身也存在着一些问题。其中一个就是，地方债务置换配额与实际的地方债务有很大的出入。一些地方上级政府不根据下级政府的实际情况，限定置换债“配额”，置换债配额与实际债务相比差距很大。
另外，会计处理混乱也是一个比较突出的问题。西南某县市级平台人士坦言，“现实中省、市给区县一年可能拨款数十次资金，而市县做账很不规范，置换时有的都找不到债权人，而且债务分类混乱，导致该县有20亿债券置换资金处于无法使用的状态。”
加剧 银政博弈升级
此前财政部发文称，2016年，地方政府债务置换将不限于到期债务，未到期债务也可定向置换。如果说2015年的债务置换是地方政府和银行的第一次交手，那么随着债务置换规模的攀升，银行和地方政府之间的博弈将进一步升级。
民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，提前置换意味着债务置换量会大幅增加。他表示：“地方政府提前置换非标类高息债务的意愿会很强，但具体操作还涉及到与债权人的协商成本。”
一位中部某省会城市城投公司负责人告诉记者，到现在为止该市置换的基本都是到期的贷款。“今明两年可能比去年要置换的规模更大，要置换没到期的债务确实很困难，银行不乐意、都极力反对。”
“我们预计我们银行今年要置换的地方债可能是2015年的2到3倍。”一位来自某国有四大行的投行部负责人表示，“去年第一年，各个银行肯定全力配合，今年如果规模扩大太多，肯定没有去年好发了。”
不过另一方面，银行对利率周期也有一个考量。“现在市场利率处于下行期，如果未来利率继续往下走，银行可能就愿意投。如果未来降息，地方政府债券可能是升值的。”该负责人称。
为了改善地方债流动性，财政部鼓励具备条件的地区开展在上海等自由贸易试验区发行地方债试点工作，在符合有关规定的前提下吸引外资法人金融机构参与自由贸易试验区地方债发行。“境外投资利率低，如果有境外金融机构愿意投资会解决一部分问题，但是置换债规模太大了，大部分还是有困难。”上述投行部人士称。
李奇霖也表示：“供给压力仍然集中在商业银行，加上定向置换债不能在二级市场交易，银行置换意愿低迷，地方政府债券发行仍然需要必要的流动性支持。”
对策 货币政策配套债务置换
对于置换债券的新情况和未来如何更有效的管理，业内人士吴之雄接受《经济参考报》记者采访时表示：“2016年置换债的量肯定会上去，应该配套适当的货币政策，比如降准，那么银行应该能够有足够的吞吐能力。如果地方债的利率到位的话，银行的盈利压力也不是问题。”
吴之雄说，从去年的情况看，10月份以后，有很多机构愿意投地方政府债。一个原因是10月后资金面比较宽松，另外地方债的交易越来越活跃，流动性有所提高，机构就有了主动配置的需求。
“今年要置换顺利，关键看货币政策配套能否跟上，主要就是降准，央行需要让市场有一个长期稳定的宽松货币的预期。此外政策明确鼓励更多用定向置换的方式解决问题，去年只有8000多亿定向置换债，预计今年可能有更多债券用定向方式置换，这有利于缓解流动性压力。去年辽宁地方债流标后，很多地方政府对利率的要求没有以前严格，我想今年地方政府对利率的压制会进一步弱化，地方债利率会越来越市场化。”吴之雄说。
此外，中央财经大学教授王雍君表示，置换债券本身的目的是借新债还旧债，旧的债务种类、性质、规模五花八门，而且到期期限也不同，所以要对发行节奏进行控制。“如果不加以控制，地方政府一股脑发行诸多地方置换债，但又没有到旧债的还债期限，就会造成资金的闲置。”
http://finance.qq.com/a/20160202/009680.htm
银政加剧博弈：银行欲延期保利 地方平台想换债减负
中部某地方融资平台管理人老吴这几天一直被某知名政策性银行约谈，希望将马上要到期的贷款以利息较高的延期贷款来代替国家规定的利息较低的地方债置换。
这种变换的好处是可以换来未来业务的优先合作，坏处是每年要多付近1个亿的利息。一面是类似这样的金融机构对地方债置换的不积极，另一面是数万亿规模到期债务的压力，这让不少地方融资平台深感无奈。银政博弈的加剧让2016年地方债务置换工作面临不小的挑战。
现象 个别银行“不参与”置换
“延期可以保住7%左右的高息，而置换债利息只有不超过4%，对于几十亿的地方债务，这一项银行就可以多近一个亿的收入”，老吴透露，“有银行朋友向我坦言，2015年由于是国家首次开始大规模地方债务置换的工作，银行领导怀着观望的心情‘老老实实’地置换了所有相关债务，而看着竞争对手们采取延债务、保利润的方式增加了收入，他们也开始要模仿这个做法儿。”
老吴表示，只要同意延期，续贷手续完全由银行负责，并且会以现在相对较低的市场利率实现，未来还将增加该地的增信额度。“如果执意要置换债务，那么估计肯定会影响今后的合作。”
中部某市级城投公司管理人士也坦言，除部分商业银行提前续签延期债务外，个别政策性银行，私下施压地方政府。按照财政部的规定，地方的一类债务是要进行置换的，但有的政策性银行硬性要求辖区的平台公司将到期一类地方债务也进行延期。
“一笔2015年到期的2亿多元的一类债务就被要求进行延期了。由于在政策性银行的贷款是分批、分期进行的，债务比较零碎，还有200多万元的零头。这个零头银行都不愿意置换，只愿意延期，最后还是我们自己想办法还清了。”这位管理人士表示。
同时，除了银行可以回避进行地方债置换外，地方债本身也存在着一些问题。其中一个就是，地方债务置换配额与实际的地方债务有很大的出入。一些地方上级政府不根据下级政府的实际情况，限定置换债“配额”，置换债配额与实际债务相比差距很大。
另外，会计处理混乱也是一个比较突出的问题。西南某县市级平台人士坦言，“现实中省、市给区县一年可能拨款数十次资金，而市县做账很不规范，置换时有的都找不到债权人，而且债务分类混乱，导致该县有20亿债券置换资金处于无法使用的状态。”
加剧 银政博弈升级
此前财政部发文称，2016年，地方政府债务置换将不限于到期债务，未到期债务也可定向置换。如果说2015年的债务置换是地方政府和银行的第一次交手，那么随着债务置换规模的攀升，银行和地方政府之间的博弈将进一步升级。
民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，提前置换意味着债务置换量会大幅增加。他表示：“地方政府提前置换非标类高息债务的意愿会很强，但具体操作还涉及到与债权人的协商成本。”
一位中部某省会城市城投公司负责人告诉记者，到现在为止该市置换的基本都是到期的贷款。“今明两年可能比去年要置换的规模更大，要置换没到期的债务确实很困难，银行不乐意、都极力反对。”
“我们预计我们银行今年要置换的地方债可能是2015年的2到3倍。”一位来自某国有四大行的投行部负责人表示，“去年第一年，各个银行肯定全力配合，今年如果规模扩大太多，肯定没有去年好发了。”
不过另一方面，银行对利率周期也有一个考量。“现在市场利率处于下行期，如果未来利率继续往下走，银行可能就愿意投。如果未来降息，地方政府债券可能是升值的。”该负责人称。
为了改善地方债流动性，财政部鼓励具备条件的地区开展在上海等自由贸易试验区发行地方债试点工作，在符合有关规定的前提下吸引外资法人金融机构参与自由贸易试验区地方债发行。“境外投资利率低，如果有境外金融机构愿意投资会解决一部分问题，但是置换债规模太大了，大部分还是有困难。”上述投行部人士称。
李奇霖也表示：“供给压力仍然集中在商业银行，加上定向置换债不能在二级市场交易，银行置换意愿低迷，地方政府债券发行仍然需要必要的流动性支持。”
对策 货币政策配套债务置换
对于置换债券的新情况和未来如何更有效的管理，业内人士吴之雄接受《经济参考报》记者采访时表示：“2016年置换债的量肯定会上去，应该配套适当的货币政策，比如降准，那么银行应该能够有足够的吞吐能力。如果地方债的利率到位的话，银行的盈利压力也不是问题。”
吴之雄说，从去年的情况看，10月份以后，有很多机构愿意投地方政府债。一个原因是10月后资金面比较宽松，另外地方债的交易越来越活跃，流动性有所提高，机构就有了主动配置的需求。
“今年要置换顺利，关键看货币政策配套能否跟上，主要就是降准，央行需要让市场有一个长期稳定的宽松货币的预期。此外政策明确鼓励更多用定向置换的方式解决问题，去年只有8000多亿定向置换债，预计今年可能有更多债券用定向方式置换，这有利于缓解流动性压力。去年辽宁地方债流标后，很多地方政府对利率的要求没有以前严格，我想今年地方政府对利率的压制会进一步弱化，地方债利率会越来越市场化。”吴之雄说。
此外，中央财经大学教授王雍君表示，置换债券本身的目的是借新债还旧债，旧的债务种类、性质、规模五花八门，而且到期期限也不同，所以要对发行节奏进行控制。“如果不加以控制，地方政府一股脑发行诸多地方置换债，但又没有到旧债的还债期限，就会造成资金的闲置。”
http://finance.qq.com/a/20160202/009680.htm
置换债券本身的目的是借新债还旧债
“我们预计我们银行今年要置换的地方债可能是2015年的2到3倍。”一位来自某国有四大行的投行部负责人表示，“去年第一年，各个银行肯定全力配合，今年如果规模扩大太多，肯定没有去年好发了。
延期可以保住7%左右的高息，而置换债利息只有不超过4%，对于几十亿的地方债务，这一项银行就可以多近一个亿的收入”，老吴透露，“有银行朋友向我坦言，2015年由于是国家首次开始大规模地方债务置换的工作，银行领导怀着观望的心情‘老老实实’地置换了所有相关债务，而看着竞争对手们采取延债务、保利润的方式增加了收入，他们也开始要模仿这个做法儿。”
老吴表示，只要同意延期，续贷手续完全由银行负责，并且会以现在相对较低的市场利率实现，未来还将增加该地的增信额度。“如果执意要置换债务，那么估计肯定会影响今后的合作。”
“我们预计我们银行今年要置换的地方债可能是2015年的2到3倍。”一位来自某国有四大行的投行部负责人表示，“去年第一年，各个银行肯定全力配合，今年如果规模扩大太多，肯定没有去年好发了。
延期可以保住7%左右的高息，而置换债利息只有不超过4%，对于几十亿的地方债务，这一项银行就可以多近一个亿的收入”，老吴透露，“有银行朋友向我坦言，2015年由于是国家首次开始大规模地方债务置换的工作，银行领导怀着观望的心情‘老老实实’地置换了所有相关债务，而看着竞争对手们采取延债务、保利润的方式增加了收入，他们也开始要模仿这个做法儿。”
老吴表示，只要同意延期，续贷手续完全由银行负责，并且会以现在相对较低的市场利率实现，未来还将增加该地的增信额度。“如果执意要置换债务，那么估计肯定会影响今后的合作。”