旧闻一则

                          中融一带一路：指数型基金择时的悲剧
暴涨暴跌，分级产品一波三折

自6月15日市场大跌至今，分级产品呈现出三个阶段的特征：

第一阶段：6月15日~7月9日，下折+假溢价。暴跌期间，不少分级基金纷纷下折，很多投资者短期出现较大亏损，高杠杆的B级遭遇抛售潮，同时A类基金投资热情高涨。这时由于B的价格下跌跟不上净值下跌，出现了溢价套利的机会，但这种溢价处于虚假状态，理论上是不能参与的，因为B的价格会不断地跌停，根本卖不掉。

第二阶段：7月9日~23日大反弹期间，投机+折价套利。逃过下折的分级B，以高达5倍的杠杆净值出现报复性上涨，但是交易价格受制于10%的涨跌幅限制，同时又由于A类基金投资降温，导致很多分级基金出现了折价套利的机会，这个机会是可以参与的，并且确定性比较大。

第三阶段：7月24日~29日再度暴跌，下折临近。尤其是7月27日，上证指数单日下跌8.48%，引发分级B踩踏，下折警报吹响。

指数型基金择时的悲剧

在第三个阶段中，有的产品引起了市场的热议，如中融一带一路指数基金。该基金于2015年5月14日成立，跟踪一带一路指数，规模66亿元。之所以会产生争论，并不是因为它的下折给投资者造成损失，而是因为基金经理赵菲对指数仓位进行了大规模的频繁的调整，且成功率不高。

事情是这样的：7月1日~7日，市场对于政府救市动作不买账，指数大幅下滑，该基金仓位水平较高，6个交易日内有3天正的超额收益。7月8日~9日，市场企稳暴涨之时，该基金主动降低仓位，两个交易日跑输大盘6%。7月10日~15日，随着市场反弹，基金仓位逐步提升至50%左右，日均脱离指数3%左右。7月17日~20日，该基金将仓位降至0，此时上证指数逼近4000点，但标的指数两天累计涨幅在8%左右，提前减持并没有取得好的效果。7月21日~28日，基金仓位又开始提升，特别是在上证指数23日突破短期整理平台之后，仓位快速增加，但27日市场暴跌，基金净值再度下挫4.74%，28日大盘低开，B级跌穿0.25元，确认下折                          中融一带一路：指数型基金择时的悲剧
暴涨暴跌，分级产品一波三折

自6月15日市场大跌至今，分级产品呈现出三个阶段的特征：

第一阶段：6月15日~7月9日，下折+假溢价。暴跌期间，不少分级基金纷纷下折，很多投资者短期出现较大亏损，高杠杆的B级遭遇抛售潮，同时A类基金投资热情高涨。这时由于B的价格下跌跟不上净值下跌，出现了溢价套利的机会，但这种溢价处于虚假状态，理论上是不能参与的，因为B的价格会不断地跌停，根本卖不掉。

第二阶段：7月9日~23日大反弹期间，投机+折价套利。逃过下折的分级B，以高达5倍的杠杆净值出现报复性上涨，但是交易价格受制于10%的涨跌幅限制，同时又由于A类基金投资降温，导致很多分级基金出现了折价套利的机会，这个机会是可以参与的，并且确定性比较大。

第三阶段：7月24日~29日再度暴跌，下折临近。尤其是7月27日，上证指数单日下跌8.48%，引发分级B踩踏，下折警报吹响。

指数型基金择时的悲剧

在第三个阶段中，有的产品引起了市场的热议，如中融一带一路指数基金。该基金于2015年5月14日成立，跟踪一带一路指数，规模66亿元。之所以会产生争论，并不是因为它的下折给投资者造成损失，而是因为基金经理赵菲对指数仓位进行了大规模的频繁的调整，且成功率不高。

事情是这样的：7月1日~7日，市场对于政府救市动作不买账，指数大幅下滑，该基金仓位水平较高，6个交易日内有3天正的超额收益。7月8日~9日，市场企稳暴涨之时，该基金主动降低仓位，两个交易日跑输大盘6%。7月10日~15日，随着市场反弹，基金仓位逐步提升至50%左右，日均脱离指数3%左右。7月17日~20日，该基金将仓位降至0，此时上证指数逼近4000点，但标的指数两天累计涨幅在8%左右，提前减持并没有取得好的效果。7月21日~28日，基金仓位又开始提升，特别是在上证指数23日突破短期整理平台之后，仓位快速增加，但27日市场暴跌，基金净值再度下挫4.74%，28日大盘低开，B级跌穿0.25元，确认下折