百度美國上市折射的‘中國股市病’

来源:百度文库 编辑:超级军网 时间:2024/03/28 18:18:59
2005年08月28日    香港商報



百度上市的火熱,讓我們為百度高興;百度上市後受到的熱烈追捧,讓我們為中國高興;百度創造的數百名百萬富翁和身價近10億元的兩大富豪,讓我們打心眼裡羨慕。一句話,百度,讓中國高興。但是,百度的高興,是從美國傳來的,美國的納斯達克,其中折射出來的種種意味,讓我們感到了一絲心酸、一些心痛和很多的悲哀。孫成鋼

中國賺錢利分海外

一絲心酸。為什麼又是美國,又是納斯達克?

如今,中國網絡類企業已經上市18家了,這裡面16家是在美國納斯達克上市,竟然沒有一家在中國大陸上市。中國人耳熟能詳的企業如新浪、搜狐、網易、盛大、e龍、分眾、攜程等等,全都是在中國的市場上賺中國人的錢,卻全都在海外上市,把賺來的利潤分給海外投資者,讓中國投資者望洋興嘆。

在中國沒資格上市

一些心痛。為什麼不選擇中國大陸?

百度和其它網絡企業難道沒有想過中國嗎?恐怕不是。問題在於,中國的證券法規下,這些企業沒有一家符合上市條件。

按照中國的《證券法》,企業上市,首先要滿足三年連續盈利的記錄,但是,百度在2003年纔宣布盈利,如今盈利的記錄不過隻有2年而已。到今年3 月,百度的一季度淨利潤纔隻有30萬美元,相當於240萬元人民幣,如果簡單按照四個季度推算,全年利潤不過1000萬元,在中國,這絕對屬於微型公司,根本就沒有資格上市。

同樣,中國《證券法》要求股本總量5000萬股,百度的股本不過3230萬元(盡管是美元),同樣沒有上市資格。中國的上市公司必須有正的淨資產,而百度到2004年度,其股東權益為負40萬美元,也沒有上市資格。即使到2005年一季度末,其淨資產也不過64.6萬美元,相當於523萬元人民幣,更加不可能在中國上市。

在美國受熱烈歡迎更多的是悲哀。

在中國,百度根本沒有資格上市。在中國,百度即使上市,其市場價值也不會超過10億元人民幣---這個數字,相當於淨資產的20倍,相當於淨利潤的100倍。

但是,在美國,百度順利登陸,受到熱烈歡迎。在美國,百度的市場價值最高近49億美元,約相當於400億元人民幣。如果按照中國大陸的基金經理們的計算方式,其市盈率為4000倍,其市淨率為8000倍。

回頭看中國,以2005年7月8日的收盤價計算,在全部1348家上市公司中,總市值超過310億元的隻有6家企業,它們分別是:中國石化(3051億元),寶鋼股份(854億元),華能國際(710億元),長江電力(651億元),招商銀行(606億元),中國聯通(546億元)。排在第7名的是上海機場,總市值隻有311億元。這意味著什麼?意味著北大畢業的兩個學生,兩個30多歲的年輕人,6年時間創造的企業,已經遠遠超過了上海機場的價值,僅次於中國聯通、招商銀行這樣的大企業的價值。這就是‘中國神話’、‘中國夢’。但這樣的夢想,在中國是無法成為現實的,而必須跑到美國去。這究竟是我們的幸運還是我們的悲哀?

我們再看那些總市值超過400億元的6家企業,他們的平均市盈率是14倍,平均淨資產倍率是1.8倍---注意,在百度身上,這個數字是4000倍和8000倍!

這是什麼意思?是美國人瘋了,還是中國人太理性?

美國人沒有瘋。美國人精明著呢。發行價27美元,說明美國人的理性。上市後炒到150美元,更說明美國人的精明。人家拿去的新股,輕松就賺到了3倍,這就是資本高手。

中國人理性?不是,是中國的基金經理們太傻,是中國的投資人算不過帳,是中國的資本市場制度造成的奇特結果。

中國基金經理‘混亂’

[B]於是,我們看到,當中興通訊赴香港招股的時候,基金經理們拼命拋售股票,似乎世界末日就要來臨,但是,他們剛賣完,就被海外資金蜂擁而上,中興通訊股票隨後大漲;當中集集團的市盈率降低到10倍以下的時候,我們的基金經理再次狂拋股票,因為他們對公司不信任;當長江電力和寶鋼股份進行股改、配發新股的時候,我們的基金經理還在拋售 如今,中國資本市場的基金總量達到了3000億元,把控這些基金的基金經理們大多數是受到了西方教條投資理論的影響,他們的投資理論是混亂的,投資思路是混亂的,對股市的前景也是缺乏準確判斷的。他們創造了所謂‘價值投資理論’,引導了所謂的‘二八現像’,大談什麼‘周期性行業’,最終成為中國股市推倒重來的主導力量。[/B]

中企被股市嚴重低估

在國際股市中,世界排行第一的鋼鐵企業米塔爾公司,其噸鋼產量對應的市值是2500元人民幣(預計今年米塔爾鋼鐵公司的總產量將達到6200萬噸,2004年年底,其市值為185億美元。以此計算,每噸鋼鐵產量的市值相當於2470元人民幣),但是,在中國,有超過60%的鋼鐵企業,噸鋼產量市值不足2000元。其中,最典型的企業是萊鋼股份(600102),其2005年預計鋼鐵產量將超過600萬噸,集團總產量則已經達到了1000萬噸。如果按照國際標準,萊鋼股份的總市值應該至少150億元。但是,到2005年8月5日,萊鋼的股價隻有4.55元,總股本9.2億股,總市值隻有42 億元。如果萊鋼實施股改,即使隻有10送2.5股,其股價也將再降低20%,總市值將隻有33億元。

這是一個令人感到恐懼的數字———

如果要重新建造一個年產鋼600萬噸(潛能1000萬噸)的企業,或者,如果到國際市場去收購一家這樣的企業,我們最少需要支付150億元人民幣。但是,在中國股市,這樣的企業總價值居然隻有33億元,僅僅相當於一個零頭的一半多一點而已!

這意味著什麼?意味著中國股市把中國的企業嚴重低估了!這樣的市場,隻要稍微有點理性,是沒有人願意來上市的!

對資本市場來說,一個沒有泡沫的市場,就是一個缺乏活力的市場,缺乏吸引力的市場,就是一個失敗的市場。

價值低估後果慘重

價值被股市嚴重低估的市場,後果是非常嚴重的。前段時間,米塔爾收購了華菱管加(000932)的法人股,我們很多官員和企業家覺得賣出價格高於淨資產值,似乎賣得很好。但是,米塔爾噸鋼市值是2500元,而華菱管加的噸鋼市值卻隻有1049元。真正揀了大便宜的是米塔爾,而不是我們。換言之,賣出華菱管加,意味著國有資產的流失!

繼米塔爾之後,全球第二大鋼鐵生產商Arcelor開始準備收購萊鋼股份的法人股。難道這是偶然嗎?要知道,萊鋼股份的噸鋼市值目前隻有550元,是中國上市公司最低的,遠遠低於國際市場平均2500元的水平。如果按照當前價格買進,將又是人家撿了大便宜!

好在,最新的消息是,阿賽洛(Arcelor)的出價是38%的股權,預計出資3.09億美元,相當於企業總價值作價66億元人民幣。這個價格,相對於萊鋼股份現在的股價(按照含權因素計算),恰恰高出1倍。

高出1倍又怎樣?這個價格,依然比國際市場定價低60%!因為米塔爾的噸鋼產量對應的市值是2500元人民幣,阿賽洛的總產量已達4600萬噸,其2005年7月底的總市值120億歐元,相當於1200億元人民幣,對應的噸鋼市值是2600元!我們即使以高出當前市價1倍的價格賣出萊鋼股份的法人股,依然相當於將國有資產打4折在賣啊!阿賽洛用這個價格買去,相當於用半價在購買我們的國有資產,這真正是我們中國的悲哀啊。好在,今天,中國股改終於開始為大多數投資者所接受,中國股市真正開始了牛市的征程。與此對應的,將是中國股票價值的回歸。很多類似萊鋼這樣的企業,股價將上漲幾倍。中國人將在股市的不斷上漲中失去理性,回復激情。也隻有這樣,股市纔可能有泡沫,我們的國有企業纔可能賣個好價錢,我們也纔可能有機會擁抱百度這樣的企業。

百度,回來吧。當百度能夠回歸中國股市的時候,中國的投資者將真正有福了。我們期待著這一天。2005年08月28日    香港商報



百度上市的火熱,讓我們為百度高興;百度上市後受到的熱烈追捧,讓我們為中國高興;百度創造的數百名百萬富翁和身價近10億元的兩大富豪,讓我們打心眼裡羨慕。一句話,百度,讓中國高興。但是,百度的高興,是從美國傳來的,美國的納斯達克,其中折射出來的種種意味,讓我們感到了一絲心酸、一些心痛和很多的悲哀。孫成鋼

中國賺錢利分海外

一絲心酸。為什麼又是美國,又是納斯達克?

如今,中國網絡類企業已經上市18家了,這裡面16家是在美國納斯達克上市,竟然沒有一家在中國大陸上市。中國人耳熟能詳的企業如新浪、搜狐、網易、盛大、e龍、分眾、攜程等等,全都是在中國的市場上賺中國人的錢,卻全都在海外上市,把賺來的利潤分給海外投資者,讓中國投資者望洋興嘆。

在中國沒資格上市

一些心痛。為什麼不選擇中國大陸?

百度和其它網絡企業難道沒有想過中國嗎?恐怕不是。問題在於,中國的證券法規下,這些企業沒有一家符合上市條件。

按照中國的《證券法》,企業上市,首先要滿足三年連續盈利的記錄,但是,百度在2003年纔宣布盈利,如今盈利的記錄不過隻有2年而已。到今年3 月,百度的一季度淨利潤纔隻有30萬美元,相當於240萬元人民幣,如果簡單按照四個季度推算,全年利潤不過1000萬元,在中國,這絕對屬於微型公司,根本就沒有資格上市。

同樣,中國《證券法》要求股本總量5000萬股,百度的股本不過3230萬元(盡管是美元),同樣沒有上市資格。中國的上市公司必須有正的淨資產,而百度到2004年度,其股東權益為負40萬美元,也沒有上市資格。即使到2005年一季度末,其淨資產也不過64.6萬美元,相當於523萬元人民幣,更加不可能在中國上市。

在美國受熱烈歡迎更多的是悲哀。

在中國,百度根本沒有資格上市。在中國,百度即使上市,其市場價值也不會超過10億元人民幣---這個數字,相當於淨資產的20倍,相當於淨利潤的100倍。

但是,在美國,百度順利登陸,受到熱烈歡迎。在美國,百度的市場價值最高近49億美元,約相當於400億元人民幣。如果按照中國大陸的基金經理們的計算方式,其市盈率為4000倍,其市淨率為8000倍。

回頭看中國,以2005年7月8日的收盤價計算,在全部1348家上市公司中,總市值超過310億元的隻有6家企業,它們分別是:中國石化(3051億元),寶鋼股份(854億元),華能國際(710億元),長江電力(651億元),招商銀行(606億元),中國聯通(546億元)。排在第7名的是上海機場,總市值隻有311億元。這意味著什麼?意味著北大畢業的兩個學生,兩個30多歲的年輕人,6年時間創造的企業,已經遠遠超過了上海機場的價值,僅次於中國聯通、招商銀行這樣的大企業的價值。這就是‘中國神話’、‘中國夢’。但這樣的夢想,在中國是無法成為現實的,而必須跑到美國去。這究竟是我們的幸運還是我們的悲哀?

我們再看那些總市值超過400億元的6家企業,他們的平均市盈率是14倍,平均淨資產倍率是1.8倍---注意,在百度身上,這個數字是4000倍和8000倍!

這是什麼意思?是美國人瘋了,還是中國人太理性?

美國人沒有瘋。美國人精明著呢。發行價27美元,說明美國人的理性。上市後炒到150美元,更說明美國人的精明。人家拿去的新股,輕松就賺到了3倍,這就是資本高手。

中國人理性?不是,是中國的基金經理們太傻,是中國的投資人算不過帳,是中國的資本市場制度造成的奇特結果。

中國基金經理‘混亂’

[B]於是,我們看到,當中興通訊赴香港招股的時候,基金經理們拼命拋售股票,似乎世界末日就要來臨,但是,他們剛賣完,就被海外資金蜂擁而上,中興通訊股票隨後大漲;當中集集團的市盈率降低到10倍以下的時候,我們的基金經理再次狂拋股票,因為他們對公司不信任;當長江電力和寶鋼股份進行股改、配發新股的時候,我們的基金經理還在拋售 如今,中國資本市場的基金總量達到了3000億元,把控這些基金的基金經理們大多數是受到了西方教條投資理論的影響,他們的投資理論是混亂的,投資思路是混亂的,對股市的前景也是缺乏準確判斷的。他們創造了所謂‘價值投資理論’,引導了所謂的‘二八現像’,大談什麼‘周期性行業’,最終成為中國股市推倒重來的主導力量。[/B]

中企被股市嚴重低估

在國際股市中,世界排行第一的鋼鐵企業米塔爾公司,其噸鋼產量對應的市值是2500元人民幣(預計今年米塔爾鋼鐵公司的總產量將達到6200萬噸,2004年年底,其市值為185億美元。以此計算,每噸鋼鐵產量的市值相當於2470元人民幣),但是,在中國,有超過60%的鋼鐵企業,噸鋼產量市值不足2000元。其中,最典型的企業是萊鋼股份(600102),其2005年預計鋼鐵產量將超過600萬噸,集團總產量則已經達到了1000萬噸。如果按照國際標準,萊鋼股份的總市值應該至少150億元。但是,到2005年8月5日,萊鋼的股價隻有4.55元,總股本9.2億股,總市值隻有42 億元。如果萊鋼實施股改,即使隻有10送2.5股,其股價也將再降低20%,總市值將隻有33億元。

這是一個令人感到恐懼的數字———

如果要重新建造一個年產鋼600萬噸(潛能1000萬噸)的企業,或者,如果到國際市場去收購一家這樣的企業,我們最少需要支付150億元人民幣。但是,在中國股市,這樣的企業總價值居然隻有33億元,僅僅相當於一個零頭的一半多一點而已!

這意味著什麼?意味著中國股市把中國的企業嚴重低估了!這樣的市場,隻要稍微有點理性,是沒有人願意來上市的!

對資本市場來說,一個沒有泡沫的市場,就是一個缺乏活力的市場,缺乏吸引力的市場,就是一個失敗的市場。

價值低估後果慘重

價值被股市嚴重低估的市場,後果是非常嚴重的。前段時間,米塔爾收購了華菱管加(000932)的法人股,我們很多官員和企業家覺得賣出價格高於淨資產值,似乎賣得很好。但是,米塔爾噸鋼市值是2500元,而華菱管加的噸鋼市值卻隻有1049元。真正揀了大便宜的是米塔爾,而不是我們。換言之,賣出華菱管加,意味著國有資產的流失!

繼米塔爾之後,全球第二大鋼鐵生產商Arcelor開始準備收購萊鋼股份的法人股。難道這是偶然嗎?要知道,萊鋼股份的噸鋼市值目前隻有550元,是中國上市公司最低的,遠遠低於國際市場平均2500元的水平。如果按照當前價格買進,將又是人家撿了大便宜!

好在,最新的消息是,阿賽洛(Arcelor)的出價是38%的股權,預計出資3.09億美元,相當於企業總價值作價66億元人民幣。這個價格,相對於萊鋼股份現在的股價(按照含權因素計算),恰恰高出1倍。

高出1倍又怎樣?這個價格,依然比國際市場定價低60%!因為米塔爾的噸鋼產量對應的市值是2500元人民幣,阿賽洛的總產量已達4600萬噸,其2005年7月底的總市值120億歐元,相當於1200億元人民幣,對應的噸鋼市值是2600元!我們即使以高出當前市價1倍的價格賣出萊鋼股份的法人股,依然相當於將國有資產打4折在賣啊!阿賽洛用這個價格買去,相當於用半價在購買我們的國有資產,這真正是我們中國的悲哀啊。好在,今天,中國股改終於開始為大多數投資者所接受,中國股市真正開始了牛市的征程。與此對應的,將是中國股票價值的回歸。很多類似萊鋼這樣的企業,股價將上漲幾倍。中國人將在股市的不斷上漲中失去理性,回復激情。也隻有這樣,股市纔可能有泡沫,我們的國有企業纔可能賣個好價錢,我們也纔可能有機會擁抱百度這樣的企業。

百度,回來吧。當百度能夠回歸中國股市的時候,中國的投資者將真正有福了。我們期待著這一天。
原文引用
不代表本人观点
[B]BBC[/B]2005年08月30日 格林尼治标准时间19:04北京时间 03:04发表

    调查显示,世界上被使用最频繁的网上搜索器Google在中国面临失去市场份额的压力,其在中国最大的竞争对手百度的市场份额正在增加。

    中国互联网信息中心(CNNIC)指出,百度正在中国的主要城市北京,上海和广州取得重要进展。

    在过去6个月百度在上述三个城市增加了自己的市场份额幅度高达10%。

    中国的互联网使用有潜力成为世界之最。

    中国日报引用易观国际(Analysys International)的研究估计,中国百度搜索引擎的市场从去年的7亿元可能在2007年会达到价值30亿元(3.7亿美元)。

     据估计互联网用户将在两年时间内从目前的1亿增加到1.87亿。

    中国互联网信息中心指出,百度现在拥有在北京的52%的搜索引擎市场份额,而Google只有33%。

    百度在上海的市场份额是44%,广州为48%;而Google的份额分别为38%和29%。

    中国互联网信息中心说,Google在3个月前在中国占据最大的市场份额。

    市场的其余部分为雅虎,新浪和搜狐分别拥有。
“[B]把控這些基金的基金經理們大多數是受到了西方教條投資理論的影響,他們的投資理論是混亂的,投資思路是混亂的,對股市的前景也是缺乏準確判斷的。[/B]”
十分认同!!
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