中国公布持有美国国债与美国对不上账,7000亿美元可能已 ...

来源:百度文库 编辑:超级军网 时间:2024/03/28 19:02:21
  什么?对不上账?!中国会把美国国债放在哪里?最近出现了这样的疑问。事情的起因是曾担任中国银行业监督管理委员会首任主席的刘明康4月16日在美国首都华盛顿发表的演讲。
7000亿美元的缺口
  刘明康透露中国有相当 于一半的外汇储备投资到美国国债。截至2014年3月底,中国的外汇储备为3万9500亿美元,其中的一半就是1万9750亿美元。
3月24日在荷兰海牙举行的中美首脑会谈(XINHUA-KYODO)  外国投资者的美国国债持有额截至2014年2月底为5万8853亿美元,由此可以计算出中国政府的持有额占33.6%。同样按照该数字,外国政府持有的4万692亿美元美国国债当中,实际上中国政府的持有比例达到了48.5%。
  这么算来,美国财政部的统计数字就有点让人摸不着头脑了。按照美方的数字,截至2014年2月底,中国持有的美国国债为1万2729亿美元。而根据刘明康的发言,应该有1万9750亿美元。两者出现了约7000亿美元的缺口。刘明康大概不会刻意夸大中国的持有额。
  话虽如此,中方透露的数字与美方的统计产生约7000亿美元的偏差,这毕竟不是件寻常的事情。竟有7000亿美元中国政府持有的美国国债不在自己掌握中,估计美国财政部的心里也不是很舒坦。
  对此,分析人士有好几种假说。首先是使用匿名(或他人名义)账户的可能。中国持有日本股票用的就是“OD05 Omnibus”、纽约银行协议JASDEC(日本证券存管中心)账户等的名义。也许对美国国债也采用了同样的手段。
  另一种可能是中国使用了美国之外的托管(保护存款)账户。有金融人士推测是位于比利时的国际结算机构欧洲债券结算系统(Euroclear)。
  之所以这么讲,是因为比利时持有的美国国债出现了不同寻常的变动。截至2014年2月底,比利时持有的美国国债为3412亿美元,排在中、日之后位居第三。用了半年时间,持有额就从1744亿美元增长到这一水平,可谓是名符其实地翻了一番。
  但这半年时间里比利时投资者的美国国债买超额只有38亿美元。今年2月份美国国债呈卖超局面,持有额却反倒增加,这让人感到奇怪。
  如果考虑到大量购入美国国债的其他国家投资者将比利时作为保存场所,事情也就容易理解了。在这些投资者当中,人们很自然地就会想到中国。中国把用外汇储备购买的部分美国国债存放到了欧洲债券结算系统。
成为中美心理战的武器
  外国政府持有的美国国债 通常情况下都是存放在纽约联邦储备银行的托管账户里。为什么中国却要搞得这么复杂呢?
  可以想到的理由只有一个,那就是中国打心底里不信任美国。
  这似乎是有原因的,随着乌克兰局势趋于紧张,美国宣布进行经济制裁,冻结了俄罗斯要人和企业在美国的资产。中国当然会有所戒备。
  保存在纽约联邦储备银行的美国国债余额在今年3月某周出现过比上周减少1000多亿美元的情况。业内人士曾讨论过是不是俄罗斯将持有的美国国债转移到了国外。但俄罗斯持有的美国国债截至2014年2月底不过1262亿美元。
  中国持有的美国国债接近2万亿美元,并且其中的三分之一还放在美国看不见的地方。这一现实只能让美国财政部感到非常棘手。中美两国并不仅仅在外交和安保领域明争暗斗,美国国债也是一个心理战的舞台。
  本文作者为日本经济新闻(中文版:日经中文网)编辑委员 泷田洋一


http://cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/9026-20140430.html什么?对不上账?!中国会把美国国债放在哪里?最近出现了这样的疑问。事情的起因是曾担任中国银行业监督管理委员会首任主席的刘明康4月16日在美国首都华盛顿发表的演讲。
7000亿美元的缺口
  刘明康透露中国有相当 于一半的外汇储备投资到美国国债。截至2014年3月底,中国的外汇储备为3万9500亿美元,其中的一半就是1万9750亿美元。
3月24日在荷兰海牙举行的中美首脑会谈(XINHUA-KYODO)  外国投资者的美国国债持有额截至2014年2月底为5万8853亿美元,由此可以计算出中国政府的持有额占33.6%。同样按照该数字,外国政府持有的4万692亿美元美国国债当中,实际上中国政府的持有比例达到了48.5%。
  这么算来,美国财政部的统计数字就有点让人摸不着头脑了。按照美方的数字,截至2014年2月底,中国持有的美国国债为1万2729亿美元。而根据刘明康的发言,应该有1万9750亿美元。两者出现了约7000亿美元的缺口。刘明康大概不会刻意夸大中国的持有额。
  话虽如此,中方透露的数字与美方的统计产生约7000亿美元的偏差,这毕竟不是件寻常的事情。竟有7000亿美元中国政府持有的美国国债不在自己掌握中,估计美国财政部的心里也不是很舒坦。
  对此,分析人士有好几种假说。首先是使用匿名(或他人名义)账户的可能。中国持有日本股票用的就是“OD05 Omnibus”、纽约银行协议JASDEC(日本证券存管中心)账户等的名义。也许对美国国债也采用了同样的手段。
  另一种可能是中国使用了美国之外的托管(保护存款)账户。有金融人士推测是位于比利时的国际结算机构欧洲债券结算系统(Euroclear)。
  之所以这么讲,是因为比利时持有的美国国债出现了不同寻常的变动。截至2014年2月底,比利时持有的美国国债为3412亿美元,排在中、日之后位居第三。用了半年时间,持有额就从1744亿美元增长到这一水平,可谓是名符其实地翻了一番。
  但这半年时间里比利时投资者的美国国债买超额只有38亿美元。今年2月份美国国债呈卖超局面,持有额却反倒增加,这让人感到奇怪。
  如果考虑到大量购入美国国债的其他国家投资者将比利时作为保存场所,事情也就容易理解了。在这些投资者当中,人们很自然地就会想到中国。中国把用外汇储备购买的部分美国国债存放到了欧洲债券结算系统。
成为中美心理战的武器
  外国政府持有的美国国债 通常情况下都是存放在纽约联邦储备银行的托管账户里。为什么中国却要搞得这么复杂呢?
  可以想到的理由只有一个,那就是中国打心底里不信任美国。
  这似乎是有原因的,随着乌克兰局势趋于紧张,美国宣布进行经济制裁,冻结了俄罗斯要人和企业在美国的资产。中国当然会有所戒备。
  保存在纽约联邦储备银行的美国国债余额在今年3月某周出现过比上周减少1000多亿美元的情况。业内人士曾讨论过是不是俄罗斯将持有的美国国债转移到了国外。但俄罗斯持有的美国国债截至2014年2月底不过1262亿美元。
  中国持有的美国国债接近2万亿美元,并且其中的三分之一还放在美国看不见的地方。这一现实只能让美国财政部感到非常棘手。中美两国并不仅仅在外交和安保领域明争暗斗,美国国债也是一个心理战的舞台。
  本文作者为日本经济新闻(中文版:日经中文网)编辑委员 泷田洋一


http://cn.nikkei.com/columnviewpoint/column/9026-20140430.html
一半就是1万9750亿美元。

原来相当于的意思就是完全等于啊。
猜猜我放哪儿了
冷月孤星·剑 发表于 2014-4-30 09:29
刘明康透露中国有相当 于一半的外汇储备投资到美国国债。截至2014年3月底,中国的外汇储备为3万9500亿美元 ...
应该意思是购买国债的资金不全是外汇储备,但金额是相当于吧,个人理解。
中国在屯黄金
这很正常啊,全信美国才不正常,没有任何预兆的突然冻结是不可能的,除非信誉体系崩溃,总有个前奏,足够时间把剩下2/3也变成你猜你猜你猜猜猜
这个一半是两年前的说法了吧
  本文作者为日本经济新闻(中文版:日经中文网)编辑委员 泷田洋一
  我对脚盆媒体的操守表示怀疑1
意思就是,万一你要封我的帐,我就把7000亿抛售,相当于二次核反击咯?
7000少了点,应该再加个5000。
中国一直通过设在国外的金融机构间接购买美国国债,本来就不是什么秘密,也不是现在才出现的。

中国把钱投资于英国--新加坡--欧洲大陆--维尔京群岛。。。这些金融机构,委托它们进行组合投资,大量购买美国国债,反应在账面上,肯定是这些国家购买的。

楼主说的信息很有意思。不过,刘明康所说的是个大概还是确指呢?

他说相当于一半,可能误差个10——20%, 而且是相对于几个月前的外汇规模而言, 那么35000亿的一半,大概是17500亿,误差5000亿,不就是12500亿吗,和美国人宣布的12729亿差不多啊。

日本人可能想太多了
只能说金融的战场上虽然不见血腥,残酷程度却一点不比真刀真枪差
洋一,你妹妹罗拉喊你回家吃饭
倭人你管中国买了多少美债,咸吃萝卜淡操心,还是考虑自己的经济比较好。
英国《金融时报》首席经济评论员马丁-沃尔夫曾经指责中国等发展中国家大量储备的做法是造成全球经济失衡,并导致利率低下和美国大量借贷的“罪魁祸首”,“其实,美国的投资和消费过度才是造成全球经济不平衡的根源。”陈宝森表示,“1997年,亚洲爆发金融危机,美国坐视不管。亚洲国家随后从这次危机中吸取了教训,纷纷增加了本国的储备,预防类似的金融危机再度发生,这是完全合理的。企图将造成全球经济不平衡和金融危机的责任推卸到发展中国家,特别是中国的身上,是不负责任、‘包藏祸心’的,我们完全不能接受。法国《论坛报》的论调同《金融时报》的说法如出一辙,也是应完全予以驳斥的。”

既然买美国国债促发了其经济危机,那还有什么好说的,继续买。这不是回击广大“买美国国债是出卖中国的人”的最好武器吗?

不过,这个事情心领神会就行,不能明说。广大人民群众怎么就不明白呢?



鸡蛋不能放在一个篮子里
这种咬文嚼字有必要吗?“相当于”是个很宽泛模糊的概念!
如果1.2万亿也可以相当于4万亿的一半
那么我们所有人都可以说我们身高相当于姚明了
雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...
虽然不是很理解  但是中国高层不傻  你说的看来有一定道理啊
cruelworm 发表于 2014-4-30 11:28
如果1.2万亿也可以相当于4万亿的一半
那么我们所有人都可以说我们身高相当于姚明了
如果日本人的这个推断要成立,那必须是根据更可靠的官方数据吧。

领导说话,你能太当真吗?好五倍,三七开,能照着数的?

日本人是在给自己准备抛售美债埋伏笔,那是中国用我的壳子干的,不是我干的,就这么简单,美国,你的狗有想法了,你怎么看(⊙o⊙)?
屯黄金屯黄金。。。。。巴拉巴拉巴拉。。。。最后美元死球了。。。。。。。。。。。。。。。。
雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...
别把话说得那么满,某些人的无知幻觉?。。。中国大量买进美国国债,实际上就是中国大量向美国借出钱去,你所谓“对美国危机起到推波助澜的作用”,那不是中国购买美国国债造成的,是美国自家超量发债造成的,市场有买有卖,中国只是其中的一个买家而已,这就好比,某商家决定低于成本价抛售商品,结果抛售破了产,那和买家无关,是他的销售策略错误造成的;而中国抛售美债,所谓美国有对应措施,那是肯定的,但对应措施能起多大作用却是无法确知的,因为中国真正在战略要紧关头的“抛售”,不是今天三亿明天两亿的缓慢过程,其真正冲击是在短时间内释放大量美国债券,那叫“做空”美债,以中国持有的美债数量,中国决意要做空他的时候,他还真是没什么好的应对措施
巨额外汇储备是把双刃剑。
雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...
被忽悠瘸了。。。
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...
我们就当美债是一种合适的投资手段即可,至于其对美国带来什么连带效果,我们不管哦(≧≦)
日本的媒体我不信!
别把话说得那么满,某些人的无知幻觉?。。。中国大量买进美国国债,实际上就是中国大量向美国借出钱去, ...
我这么理解,我们大量买他才能心安理得超发,这就是饮鸩止渴,其实抛售美债只是压死它的最后一根稻草罢了
雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...
高卢鸡无底线啊
天空卫视 发表于 2014-4-30 12:10
巨额外汇储备是把双刃剑。
麻杆打狼。。。两头害怕
雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...
你说的对,中国买美国国债是外贸的必然结果,是我国强制结汇制度下必然的选择,持有美国国债本身没有问题,美债是世界上最安全的,不过持有美国国债最大的问题在于,美国国债的使用,这些国债存着并不会升值,而是要有效的使用,去更多的购买外国产品,去更多的进行境外投资。中国巨大的贸易顺差,对我国而言并不总是好事,我国要经济转型,增加内需,从国家层面而言就是要去消费,而不是靠印钞票高通胀去投资这条老路。中美贸易的问题核心就是贸易不平衡,就是中美贸易顺差,但问题在于美国的意见是让中国人民币主动升值,可是我们的人民币在过去20年已经是全球升值幅度最大的货币,人民币没有成为国际结算货币之前大幅度主动升值,只会造成中国出口的衰退,影响整体经济基本面。中国政府特别是商务部在每个场合都要求美国不要搞贸易保护主义,不要限制中国投资,不要禁止高科技产品出口,这都是为了更多的去消费美元外汇储备,而不是让外汇储备单一的去买美国国债,但是美国确要让制造业回归,要提高就业比例,幻想中国自废武功,实际上中国加大对美国的投资和采购,对美国制作业和就业恰恰是好事,对双方都是好事,在美国反华议员各种自相矛盾的有色眼镜下,中国改变增持美国国债的步伐只会继续加快。
中年宅男 发表于 2014-4-30 09:47
本文作者为日本经济新闻(中文版:日经中文网)编辑委员 泷田洋一
  我对脚盆媒体的操守表示怀疑1
泷(乱)田(弹)洋(丫)一(丫)
雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...
可以说山姆中虚拟经济的“毒害”已深,积重难返矣

雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...


这个观点错误

兔子不买, 美联储买, 美联储才是MD国债的最大操作者, 现在拥有2.3万亿美元MD国债, 以现时的情况看, 如果兔子抛售, 对MD一点影响也没有, 因为兔子抛多少, 美联储就会接多少, 然后用超额准备金冻结多出的流动性.

在美联储的操作下, 过去兔子买不买MD国债, 对MD同样一点影响也没有, 也不会是08危机的根源, 关键还在于MD自身的按揭金融监管问题.

兔子买MD国债, 原因只为压汇率而已.

雪国列车 发表于 2014-4-30 11:04
把抛售美国国债当武器,可能是一些人的无知幻想。实际上中国大量买入美国国债,却对08年美国的危机起到了推 ...


这个观点错误

兔子不买, 美联储买, 美联储才是MD国债的最大操作者, 现在拥有2.3万亿美元MD国债, 以现时的情况看, 如果兔子抛售, 对MD一点影响也没有, 因为兔子抛多少, 美联储就会接多少, 然后用超额准备金冻结多出的流动性.

在美联储的操作下, 过去兔子买不买MD国债, 对MD同样一点影响也没有, 也不会是08危机的根源, 关键还在于MD自身的按揭金融监管问题.

兔子买MD国债, 原因只为压汇率而已.
中国持有的美元债券并不都是美国国债,还有公司债,比如两房债。
永恒的夜 发表于 2014-4-30 12:24
被忽悠瘸了。。。
起到了推动作用,不是决定性作用,明白?至于推动作用是百分之几,那就是个模糊的数字。

换个角度看,假设美国买了中国10万亿国债,当然是帮助中国增加流动性,没错吧?
我们不是常说热钱把股市和楼市托高了吗,热钱能影响中国经济,当然我们买美国国债会影响美国经济。
dataking 发表于 2014-4-30 13:18
这个观点错误

兔子不买, 美联储买, 美联储才是MD国债的最大操作者, 现在拥有2.3万亿美元MD国债, 以 ...
“兔子买不买MD国债, 对MD同样一点影响也没有, 也不会是08危机的根源, 关键还在于MD自身的按揭金融监管问题.”

影响多少总有一点吧。

人家说中国买美国国债,一定程度上推动了美国流动性泛滥,这句话也没错啊,他没说是根源。不可能咱们买了它的国债,导致它流动性紧缩吧?

4万亿美元中国外储投资寻策

(转自经济观察报)

作为手握1.97万亿美元债权、全球最大债权国的中国,在对外投资中依然没有摆脱投资净收益为负的局面。

国际收支平衡表数据显示,2013年中国资本对外输出所得(涵盖外汇储备对外投资和对外直接投资)与外国直接投资(FDI)在中国投资所得利润的轧差为-599亿美元,是30年来规模仅次于2011年(-853亿美元)的一次。   

一位接近国家外汇管理局(以下简称“外管局”)的人士坦言,改变中国对外净资产收益长期为负的上策是,对外投资中不以官方外汇储备为主,中国需要拓宽对外投资的渠道与方式。民间投资也要“走出去”,对外不只是实业投资,还包括金融投资。

目前,虽然国际板一直待字闺中,但是ODI(中国对外直接投资)已有所松动,包括“沪港通”等呼之欲出,外储的多元化操作已在进行中。

不过,中国社科院学部委员余永定并不认为资本项目开放是最好的解决方案,若不先解决“流量”,中国外汇储备的增势难以逆转。

而联合国经济与社会事务部全球经济监测中心主任洪平凡对经济观察报说,从经济分析角度而言,中国对外净资产收益长期为负主要反映了中国对外资产负债的结构,最科学的方法应该是按资产分类来比较收益。

高成本低收益

就在几天前,余永定与央行副行长易纲就人民币汇率问题展开讨论。余永定认为,央行不让市场决定汇率水平,会使外汇储备增加。易纲则认为,中国目前经济复杂程度和量级不可同日而语,暗示央行必须出手干预防范金融风险。

外管局4月24日公布的一季度银行结售汇数据显示,虽然目前市场主体结汇动机减弱而购汇意愿增强,但是跨境资金继续保持净流入态势,其结果可能是中国外汇储备继续增长。

外管局国际收支司司长管涛说,近期人民币汇率出现波动,但一季度各项人民币结售汇和银行代客涉外收付款仍保持顺差。这是因为,面对人民币汇率的波动,市场做出了适应性调整,外汇市场仍然保持了平稳运行,“未来,跨境资金流动双向震荡和人民币波动都会成为常态。”

而现实情况是,2013年中国外汇储备增加5000亿美元;2014年第一季度外储增加1300亿美元。余永定认为,以此速度,今年外储将增加5000亿美元。届时中国外储或达4.5万亿美元左右。美国大印钞票,中国照单接收,什么时候是个头呢?中国一分钱外汇储备也不应该增加了。

中国国民经济研究所所长樊纲教授说,中国外储主要增长部分是资本金融账户,而非经常账户,如果能让更多资本“流”出去,中国的外储未必增长那么多。

故事经过是这样的:通过出口顺差,中国积累了5.94万亿美元的对外资产(其中外汇储备近4万亿美元);通过引入外资,中国积累了近3万亿美元的对外债务。

如此,中国拥有近2万亿美元的对外净债权。余永定称,如果收益率为3%,中国应该有投资收入近600亿美元。不过,在过去10年的大部分年份中,中国的对外投资净收益(前述中国对外投资与FDI利润轧差)多是负值。

如,2013年这一投资净收益为-599亿美元,2012年、2011年、2010年、2009年、2008年、2007年则分别为:-352亿美元、-853亿美元、-381亿美元、-157亿美元、222亿美元、37亿美元。

上述数据意味着,中国的资本输出净收益在2007年、2008发生逆转,而此前的年份中多数为负值。

“中国的净投资收入为负的直接原因非常简单。”余永定以2008年为例解释:美国在华投资的回报率为33%,一般跨国公司在华投资回报率为22%,而中国海外投资以美国国库券为主,只有2%到3%。投资回报率的巨大差异必然导致中国投资收入逆差,尽管中国是净债权国。

也有专家估计中国海外投资回报率为3%~5%左右;而对外金融负债中,又以FDI为主,其主要投资中国的实体资产,机构预测FDI投资收益率约在18%~20%左右,换言之,中国巨额海外资产收益相对较低,但对外负债的成本却极高。

另外,如果细分2013年的国际收支平衡表投资收益数据,不难发现去年第四季度的收益逆差最大为-455亿美元,占全年的75.6%,其他一至三季度分别为:49亿、-130亿、-64亿美元;而2012年的一至四季度则为:186亿、-140亿、-018亿、-380亿美元;这说明投资收益有一定的季节性因素,外商直接投资的利润汇出在第四季度流出较多,第一季度较少。

在余永定看来,对于一个贸易大国来说,投资收入项目在国际收支平衡中的地位会变得越来越重要。这种趋势如不逆转,可能在未来10年中,中国将成为“国际打工仔”。换言之,届时中国必须维持贸易顺差,而贸易顺差所得到的收入将完全用于支付外国投资者在中国的投资收益,而不是用于输入产品、资源和技术。一旦出现这种局面,中国的经济增长将会终结。

事实上,这种情况与中国一直以来的“低收益高成本”模式相关。中国对外投资以官方的外汇储备资产为主,但此部分的投资收益有限,主要投资美国债券。按照中国官方的解释,外汇储备的投资收益较为稳定,主要是FDI的投资收益较高,导致中国的负债成本上升,影响了中国作为债权人的投资收益。

“我国投资收益长期为负是结构性的。”管涛告诉经济观察报,“这与我国对外金融资产在央行、负债在民间部门的主体分布有关。”

截至2013年12月末,中国对外净资产1.97万亿美元,其中央行持有的储备资产3.88万亿。如果剔除储备资产,中国对外净负债1.91万亿。“做这种调整有助于我们更好理解中国投资收益长期为负的原因。”管涛说。

据管涛测算,2005年-2012年,中国对外投资收益均值为3.3%,与主要发达国家对外投资收益水平相当。考虑到中国对外总资产中六成以上是储备资产,其主要运用形式是债权投资,这显示中国对外投资收益率并不逊色。而同期的中国外来投资收益率均值为6.7%,这主要是由于其中约六成是外商直接投资,这类股权投资属于长期投资,按照市场规律会高于其他形式的投资。

“要辩证看待投资收益为负。”管涛说,“作为新兴经济体,由于经验缺乏,相关配套制度滞后,扩大对外投资也不可能走得太快。改变现状需要一定的耐心和毅力。”

事实也许如此。基于中国海外资产是“安全性很高”的美国国库券,而中国的负债主要是FDI,不少人认为,中外资产投资收益率差别巨大是合理的。

与此同时,近年来中国也在试图改变“低收益高成本”,欲藏汇于民,在风险可控情况下,让有实力与能力的机构或个人“走出去”,如即将成行的“沪港通”。

同时,中国跨境资金流动正在出现一些积极的变化。管涛解释,企业的持汇倾向增强,预计未来跨境资金流动仍会保持双向振荡的格局。另外,实体经济活动引起的顺差减少,但是结售汇顺差增加,反映了企业顺周期财务运作加大了套利资金流入的压力。

探寻良策

不过,余永定认为,上述解释完全是同义反复,并没有真正解释问题。真正的问题是,中国为什么一方面要大量引进FDI,另一方面却要大量购买美国国债?

这涉及中国长期执行的引资政策、外贸政策和汇率政策,以及由于长期执行这些政策(还有其他一些因素)而造成的中国经济结构失衡。若中国的经济政策和增长模式不做重大调整,中国投资收入逆差的问题将无法解决,而且会愈来愈严重。

经济学家温铁军认为,中国在国际金融资本竞争中似乎缺乏“合法性”,主要表现为中国对美国作“双重投入”,却没有身为投资国和债权国的话语权:一方面输出廉价商品被认为倾销和抢夺美国劳工就业机会;另一方面,拿贸易盈余去购买美国国债,如果转而去发展国家投资能源和资源,又被认为是新殖民主义。

就当下而言,余永定告诉经济观察报,如果不先解决流量问题,即减少贸易项目顺差和外资(特别是短缺跨境资本的流入),外汇储备不断增加的局面无法扭转。中国持有全球1/3的外汇储备,是仅次于美联储的美国国债的最大持有者。

余永定建议,解决外储增加这个问题的最简单办法是央行停止对外汇市场的干预。如此,市场将自动做出调整,中国的贸易顺差和资本项目顺差都将会减少,直至两者都为零或一正一负。

“这种调整对经济会有较大冲击。政府和企业必须做好相应准备。但这种准备我们已经做了10年。还没准备好吗?”余永定说。

余永定给出的另一种建议是,通过工资和物价上涨实现实际汇率的升值。例如,近年来工资的上涨可能是导致中国贸易顺差减少的一个重要因素。不过,如果经济本来就处于通货膨胀压力下,这种方法的副作用可能太大。

当然,问题的根本解决应表现为:无需借助汇率升值,国际收支的基本平衡就可以保持。要实现这一目标,就必须对中国的引资政策和贸易政策进行调整。中国为什么长期保持资本项目顺差与中国的引资政策有关。FDI变成了中国地方政府政绩工程的重要组成部分,现在中国FDI的累计存量已经占到GDP的很大比例。而形形色色的优惠政策并未成为历史,只要外资进入中国,不赚钱都难。

最近几年的新变化则是,通过人民币国际化打开的资本管制缺口,短期跨境资本大量流入(2012年除外),为了维持人民币汇率稳定,央行不得不大量买入美元,将流入的套汇、套利资金转化为美国国库券。

现在,短期跨境资本流入大有取代长期资本流入、成为决定中国资本项目差额主要因素的趋势。套汇、套利资本的流入,对中国经济弊大于利。因而应该遏制这种短缺跨境资本的流入。“汇率市场化则是解决此问题最简单最直接的办法。”余永定说。

而洪平凡告诉经济观察报,从经济分析角度而言,中国对外净资产收益长期为负是个问题,但并非严重问题,主要反映了中国对外资产负债的结构。

洪平凡认为,最科学的方法应该是按资产分类来比较收益,将中国对外直接投资的收益率与外国在中国直接投资的收益率比较,以及其它项目分别比较,来判断谁的投资收益更高。

监管权衡

中国外汇储备的超常存量可以说是中国资源错配的指示剂。余永定说,遗憾的是,尽管学者谈论此问题超过10年,形势并未得到扭转,甚至越演越烈。而且问题的焦点开始向资本项目转移。在强调中国解决国际收支不平衡中诸多问题的关键是改变增长方式的同时,余永定并不否定“治标”的意义。

例如,中国政府应该为中国企业走出去提供更多的便利。把审批制变为备案制就是一项很好的措施。金融机构应该为中国企业走出去提供更多的便利。

易纲解释称,在(贸易)便利的过程中,央行外汇局加强国际收支统计,加强跨境资金的监测,使得人们感觉不到监管,但同时又能够管住,防范风险。

余永定反问,中国关起门来时未做好的事情,通过开放资本市场和货币市场就能做好吗?“我很怀疑。如果有谁还想通过在海外炒股发财,我祝他好运。”

诚然,决策层的顾虑是,目前无论是资金、经济基本面还是国际形势都今非昔比;也许很难能用单项指标去评价某种长期现象,诸如汇率与利率市场化改革、资本账户可兑换的推进等,在具体执行过程中,需要政策搭配。

央行肩负多重政策目标:物价稳定、经济增长、国际收支平衡、金融稳定;而且,通常这些目标之间是冲突的,关系极其复杂。于是央行的政策目标得随着经济条件的变化相机而动。说白了,就是央行得在不同的阶段以不同的权重去考虑多重目标,同时随着经济条件的变化去改变权重,或进行切换。

“国家有很多目标,如对内对外目标,一些时候它们之间会有矛盾,确定哪个目标优先并非易事;要看是否影响民生,民声如何?”一位中国政府官员说。
雪国列车 发表于 2014-4-30 13:28
“兔子买不买MD国债, 对MD同样一点影响也没有, 也不会是08危机的根源, 关键还在于MD自身的按揭金融监管问 ...
MD在金融方面不是吃素的, 到目前为止, 还没谁真能避开它的剪羊毛手段, 08危机MD自身的金融监管问题却要全球买单, 兔子也因此有不少的损失.

美联储吗! 有超额准备金这个池, 流动性完全不受外资买债影响, 你买, 美联储就抛, 你抛, 美联储就买, 反正钱都在准备金池里变动, 不干扰市场的.