安倍的新药方：拯救之路？自杀之路？

刚刚在大选中获胜而重新上台执政的日本自民党及其党首安倍晋三，早在开始竞选时，就提出了进行“无限量实施货币宽松以达到通货膨胀2%年率”的纲领。
为此安倍晋三新首相甚至曾宣布：应解雇无法达成通胀目标的日本央行行长，还应修改法律削弱日本央行独立性，以迫使日本央行配合政府达成“击退通货紧缩和日元升值”的目的。如果需要的话，甚至会强迫央行实施负利率。
理论上来说，这应当算是个不错的主意：
其一，进一步扩大印钞，应当确实能提高通货膨胀率，可以刺激经济增长、降低失业率。
其二，进一步扩大印钞，应当可以促使日元贬值，通过实现“弱势日元”的手段，能提高日本出口商品的竞争力，进而可达到拉动日本经济的目的。
其三，大量增加印钞，还可以对抗日本因国债规模过于庞大而造成的挤出效应。恢复日本金融系统的融资能力，从而提振经济运行。
总而言之，在一个正常经济体中，这确实应该算是一个好主意。
对日本而言，若真能实现理想目标——通货膨胀升至2%年率、货币贬值50%至1美元兑120日元。配合新首相的大规模进行公共建设、降低企业税率，日本确实应该会走上经济复苏的康庄大道。
从这一点来看，新首相的通胀药方，确实该算得上是一条拯救日本之路了。
且慢如此乐观。
日本是个正常的经济体吗？
日本当然不是个正常的经济体。在“失去的二十年”时期，日本已经十几年持续出现，一边维持零利率的超宽松货币政策，一边依然陷入通货紧缩状况的非正常状态了。但这问题可以暂且放在一边。至少安倍新首相觉得：准零利率的超宽松货币政策不能奏效，那就比正常国家翻倍实施超超宽松政策，把药量加大，总归是会有效果的。
首要的问题在于：日本的债务危机和赤字危机高悬头顶。
日本政府财政赤字这些年始终位于可怕的水平上——年度财政赤字额比年度税收收入额还大的局面已经持续第三个年头了。而日本国债余额高达一千万亿日元（约80万亿人民币），是日本年度GDP总额的200%之多，比目前日本政府全年财政收入还多二十多倍。可以说，日本的债务危机和赤字危机实际状况，比目前众所周知的欧债危机还要严重的多得多。得益于准零利率状况，日本国债利率这些年来一直维持在年息1%左右。但即便如此，由于债务规模不断增长，日本年度财政支出的四分之一还多，或者说日本年度财政收入的一半还多，必须用来偿还到期债务及债务利息。
假如通货膨胀真的按安倍新首相的计划那样升至2%年率，那么最乐观估计下日本国债利率也必须上升至少三倍。年度偿债支出将会迅速增加，两三年内就会彻底压垮日本财政。
更糟糕的是，市场中的那些发行年代较早的长期国债，将会因为利率不可上调而出现价值暴跌，使日本长期国债的主要购买人——日本公共养老金管理机构蒙受巨额损失，并最终还是要由日本国家财政加以弥补，否则数千万日本人的养老金给付就会出现问题。
届时新的自民党政权将会郁闷的发现，即便财政赤字和国债余额飞速增长，但并不能让他们拿到想要的资金用于他们的大规模公共建设计划，而是全都被弥补养老金缺口而吞噬了。
实际上，不仅仅是国债，企业债也将受到利率飙升的冲击。最近日本央行中的反宽松派，已经发出警告，建议日本的金融机构缩短所持债券期限，用短期债券替换长期债券，从而降低利率风险。而日本的金融机构也早已行动起来，抛出三年以上期限的长期债券，代之以两年以内的短期债券或者浮动利率型国债。
日本政府的国债95%以上由本国人购买，这是其目前尚未出现明显债务危机的原因。全世界几乎所有长期对冲基金交易员，都曾经历过做空日本国债失败的体验，以至于在国际金融市场上流行着这样一个说法：“只有在做空日本国债中亏了本，你才能自称为真正的宏观对冲交易员。”
但日本本国人对日本国债的购买支持力，是有其极限的。日本政府债务的增长速度大大高于日本家庭金融资产的增长速度，目前国债占日本家庭金融资产的比重已经超过70%，实际已经接近极限。即便无所作为，日本债务危机也会在几年内爆发。而无论增加公共建设还是应付利率上升、付息支出增加而扩大发债，都会进一步加快这一大限的到来。
更何况，日本国民对国债的支持，都是建立在“日本国债能提供稳定且安全的长期回报”这一基础之上的。当通货膨胀真的按安倍新首相的计划那样升至2%年率，所有1%年利率的较早年份固定利率国债会立刻被集中抛售。即便通过日本央行大举购进来托盘，也还是会让日本国民受到严重损失。即便实际损失不大，但恐慌情绪本身就足以造成紧缩消费开支的后果，从而迅速的将好不容易达成的通货膨胀成功打回原形。
更大的问题是日本的选民们。
前面谈到的那些可怕的崩溃局面，甚至都还未发生之时，新首相的通胀药方可能就已经被迫停止执行了。
原因很简单，有利于年轻人的政策并不见得有利于老年人。而日本老年人的投票率数倍于年轻人。老龄选民会很快做出反应，并以让新首相的选举惨败来终结其政策。
实施“弱势日元”，推进日元贬值，虽然有利于日本出口发动机的复兴，拯救因为全面亏损而岌岌可危的日本大型企业（例如：索尼亏损29亿美元；松下亏损103亿美元；夏普亏损38亿美元；NEC亏损12亿美元），也能改善就业状况和扭转收入下降问题。强势日元和通货紧缩，对已经退休的婴儿潮时期出生的老人来说，是一种巨大的福利。强势的日元让相对便宜的进口产品加速涌入日本，由此对助长了国内商品和服务价格的普遍下降，这就是为什么日本在持续通货紧缩的情况下，还能勉强维持很高的生活水平。通缩放大了已退休的日本老人们的退休金和储蓄的购买力。而日本的老年人正是对此最为敏感的群体。
在这些老龄选民当初还在工作的时候，“购买昂贵的日本货而不是廉价的进口替代品是日本国民的责任”，这一点曾经被当做天经地义的事情。但经历了“失去的20年”之后的今天，这些婴儿潮时代出生的已退休老人们，数着他们越花越少的积蓄，完全不能够忍受廉价进口替代品的价格大幅上涨。
日元贬值带来的日本出口发动机复兴，需要一段时间，才能惠及足够多的日本年轻一代，让他们有动力去保卫这些政策。但在那之前，日本年轻一代还将继续和如今一样，近三分之二人放弃投票。而投票率高达80%以上的老龄选民，具有比人数比例还要大得多的选票力量，一旦他们敏感的觉察到对自己不利的政策，就会立刻让执政党受到惨败。
因此新首相安倍晋三的药方，极有可能还没有显现出政策效果，就已经半途而废了。
近日，美国国家情报委员会发表的《可能的世界——全球趋势2030》，报告中认为日本2013到2030年，仍将持续陷入长期衰退的判断，也正是基于日本这种可悲的自我困境。
其他国家都不会愿意日元贬值
中国要从科技大国、工业大国成为科技强国、工业强国，成为世界上大多数工业产品的顶尖生产强国，抢占和吞噬日本目前占据的那些高端市场，是必须的一步。日本既然放弃了成为中国战略同盟的机遇之路，一心充当美国重返亚太围堵中国的马前卒、排头兵。那么打击日本，减少日本经济从中国进一步增长中的获益，乃是题中之义。
日元若大幅贬值，就会相对提升日本的出口竞争力，这对致力于夺取日本市场份额的中国制造，当然不是好事。
若真的日元贬值50%，发生“日本对中国出口增加，从中国进口减少”这一可能性极大。再一次出现“政冷经热”局面，不仅不利于中国产业升级，也将使日本右翼势力的气焰更为嚣张。
前面已经提到过，经过二十年国债规模膨胀后，日本已接近靠本国人吸收国债的极限，在这种情况下海外国债购买者的影响力实际上非常重要。
中国目前依然是日本国债最大的海外持有者，只要进行隔空喊话，其实足以产生强大的杀伤力——既然日本要以超超宽松来推动通货膨胀，那么日本提高国债利率以维持其内在价值就是天经地义的。
仅仅是让全世界热议一下这一点，就足以让日本受到严重冲击。为了保障国债还能卖得出去，日本就不得不继续维持强势日元。日本如此脆弱，这多亏了日本自民党自己，这些年来持续大搞财政赤字积累了太多国债负担。
不仅仅是中国，以德国为首的欧盟国家，也不会容忍日元大幅度贬值来扩大出口。和中国情况类似，德国等国也在竭力增加自身的出口，与日本在世界市场上的争夺同样处于白热化状况。
而美国也同样不会容许日元大幅度贬值。日本是美国斗争的一大目标。美国要求日本进一步开放市场、减少贸易不平衡的压力从未减少。日本若是以为自己热心充当美国重返亚太、围堵中国的马前卒、排头兵，美国就能容忍日本大幅贬值、扩大对美出口，那未免太天真可爱了。
安倍晋三这位第二次上台的新任首相，是不可能对拯救日本经济有什么实际作用，除非碰到奇迹，才能让他比上一届首相干得更好。
http://www.guancha.cn/tui-si/2012_12_18_114725.shtml刚刚在大选中获胜而重新上台执政的日本自民党及其党首安倍晋三，早在开始竞选时，就提出了进行“无限量实施货币宽松以达到通货膨胀2%年率”的纲领。
为此安倍晋三新首相甚至曾宣布：应解雇无法达成通胀目标的日本央行行长，还应修改法律削弱日本央行独立性，以迫使日本央行配合政府达成“击退通货紧缩和日元升值”的目的。如果需要的话，甚至会强迫央行实施负利率。
理论上来说，这应当算是个不错的主意：
其一，进一步扩大印钞，应当确实能提高通货膨胀率，可以刺激经济增长、降低失业率。
其二，进一步扩大印钞，应当可以促使日元贬值，通过实现“弱势日元”的手段，能提高日本出口商品的竞争力，进而可达到拉动日本经济的目的。
其三，大量增加印钞，还可以对抗日本因国债规模过于庞大而造成的挤出效应。恢复日本金融系统的融资能力，从而提振经济运行。
总而言之，在一个正常经济体中，这确实应该算是一个好主意。
对日本而言，若真能实现理想目标——通货膨胀升至2%年率、货币贬值50%至1美元兑120日元。配合新首相的大规模进行公共建设、降低企业税率，日本确实应该会走上经济复苏的康庄大道。
从这一点来看，新首相的通胀药方，确实该算得上是一条拯救日本之路了。
且慢如此乐观。
日本是个正常的经济体吗？
日本当然不是个正常的经济体。在“失去的二十年”时期，日本已经十几年持续出现，一边维持零利率的超宽松货币政策，一边依然陷入通货紧缩状况的非正常状态了。但这问题可以暂且放在一边。至少安倍新首相觉得：准零利率的超宽松货币政策不能奏效，那就比正常国家翻倍实施超超宽松政策，把药量加大，总归是会有效果的。
首要的问题在于：日本的债务危机和赤字危机高悬头顶。
日本政府财政赤字这些年始终位于可怕的水平上——年度财政赤字额比年度税收收入额还大的局面已经持续第三个年头了。而日本国债余额高达一千万亿日元（约80万亿人民币），是日本年度GDP总额的200%之多，比目前日本政府全年财政收入还多二十多倍。可以说，日本的债务危机和赤字危机实际状况，比目前众所周知的欧债危机还要严重的多得多。得益于准零利率状况，日本国债利率这些年来一直维持在年息1%左右。但即便如此，由于债务规模不断增长，日本年度财政支出的四分之一还多，或者说日本年度财政收入的一半还多，必须用来偿还到期债务及债务利息。
假如通货膨胀真的按安倍新首相的计划那样升至2%年率，那么最乐观估计下日本国债利率也必须上升至少三倍。年度偿债支出将会迅速增加，两三年内就会彻底压垮日本财政。
更糟糕的是，市场中的那些发行年代较早的长期国债，将会因为利率不可上调而出现价值暴跌，使日本长期国债的主要购买人——日本公共养老金管理机构蒙受巨额损失，并最终还是要由日本国家财政加以弥补，否则数千万日本人的养老金给付就会出现问题。
届时新的自民党政权将会郁闷的发现，即便财政赤字和国债余额飞速增长，但并不能让他们拿到想要的资金用于他们的大规模公共建设计划，而是全都被弥补养老金缺口而吞噬了。
实际上，不仅仅是国债，企业债也将受到利率飙升的冲击。最近日本央行中的反宽松派，已经发出警告，建议日本的金融机构缩短所持债券期限，用短期债券替换长期债券，从而降低利率风险。而日本的金融机构也早已行动起来，抛出三年以上期限的长期债券，代之以两年以内的短期债券或者浮动利率型国债。
日本政府的国债95%以上由本国人购买，这是其目前尚未出现明显债务危机的原因。全世界几乎所有长期对冲基金交易员，都曾经历过做空日本国债失败的体验，以至于在国际金融市场上流行着这样一个说法：“只有在做空日本国债中亏了本，你才能自称为真正的宏观对冲交易员。”
但日本本国人对日本国债的购买支持力，是有其极限的。日本政府债务的增长速度大大高于日本家庭金融资产的增长速度，目前国债占日本家庭金融资产的比重已经超过70%，实际已经接近极限。即便无所作为，日本债务危机也会在几年内爆发。而无论增加公共建设还是应付利率上升、付息支出增加而扩大发债，都会进一步加快这一大限的到来。
更何况，日本国民对国债的支持，都是建立在“日本国债能提供稳定且安全的长期回报”这一基础之上的。当通货膨胀真的按安倍新首相的计划那样升至2%年率，所有1%年利率的较早年份固定利率国债会立刻被集中抛售。即便通过日本央行大举购进来托盘，也还是会让日本国民受到严重损失。即便实际损失不大，但恐慌情绪本身就足以造成紧缩消费开支的后果，从而迅速的将好不容易达成的通货膨胀成功打回原形。
更大的问题是日本的选民们。
前面谈到的那些可怕的崩溃局面，甚至都还未发生之时，新首相的通胀药方可能就已经被迫停止执行了。
原因很简单，有利于年轻人的政策并不见得有利于老年人。而日本老年人的投票率数倍于年轻人。老龄选民会很快做出反应，并以让新首相的选举惨败来终结其政策。
实施“弱势日元”，推进日元贬值，虽然有利于日本出口发动机的复兴，拯救因为全面亏损而岌岌可危的日本大型企业（例如：索尼亏损29亿美元；松下亏损103亿美元；夏普亏损38亿美元；NEC亏损12亿美元），也能改善就业状况和扭转收入下降问题。强势日元和通货紧缩，对已经退休的婴儿潮时期出生的老人来说，是一种巨大的福利。强势的日元让相对便宜的进口产品加速涌入日本，由此对助长了国内商品和服务价格的普遍下降，这就是为什么日本在持续通货紧缩的情况下，还能勉强维持很高的生活水平。通缩放大了已退休的日本老人们的退休金和储蓄的购买力。而日本的老年人正是对此最为敏感的群体。
在这些老龄选民当初还在工作的时候，“购买昂贵的日本货而不是廉价的进口替代品是日本国民的责任”，这一点曾经被当做天经地义的事情。但经历了“失去的20年”之后的今天，这些婴儿潮时代出生的已退休老人们，数着他们越花越少的积蓄，完全不能够忍受廉价进口替代品的价格大幅上涨。
日元贬值带来的日本出口发动机复兴，需要一段时间，才能惠及足够多的日本年轻一代，让他们有动力去保卫这些政策。但在那之前，日本年轻一代还将继续和如今一样，近三分之二人放弃投票。而投票率高达80%以上的老龄选民，具有比人数比例还要大得多的选票力量，一旦他们敏感的觉察到对自己不利的政策，就会立刻让执政党受到惨败。
因此新首相安倍晋三的药方，极有可能还没有显现出政策效果，就已经半途而废了。
近日，美国国家情报委员会发表的《可能的世界——全球趋势2030》，报告中认为日本2013到2030年，仍将持续陷入长期衰退的判断，也正是基于日本这种可悲的自我困境。
其他国家都不会愿意日元贬值
中国要从科技大国、工业大国成为科技强国、工业强国，成为世界上大多数工业产品的顶尖生产强国，抢占和吞噬日本目前占据的那些高端市场，是必须的一步。日本既然放弃了成为中国战略同盟的机遇之路，一心充当美国重返亚太围堵中国的马前卒、排头兵。那么打击日本，减少日本经济从中国进一步增长中的获益，乃是题中之义。
日元若大幅贬值，就会相对提升日本的出口竞争力，这对致力于夺取日本市场份额的中国制造，当然不是好事。
若真的日元贬值50%，发生“日本对中国出口增加，从中国进口减少”这一可能性极大。再一次出现“政冷经热”局面，不仅不利于中国产业升级，也将使日本右翼势力的气焰更为嚣张。
前面已经提到过，经过二十年国债规模膨胀后，日本已接近靠本国人吸收国债的极限，在这种情况下海外国债购买者的影响力实际上非常重要。
中国目前依然是日本国债最大的海外持有者，只要进行隔空喊话，其实足以产生强大的杀伤力——既然日本要以超超宽松来推动通货膨胀，那么日本提高国债利率以维持其内在价值就是天经地义的。
仅仅是让全世界热议一下这一点，就足以让日本受到严重冲击。为了保障国债还能卖得出去，日本就不得不继续维持强势日元。日本如此脆弱，这多亏了日本自民党自己，这些年来持续大搞财政赤字积累了太多国债负担。
不仅仅是中国，以德国为首的欧盟国家，也不会容忍日元大幅度贬值来扩大出口。和中国情况类似，德国等国也在竭力增加自身的出口，与日本在世界市场上的争夺同样处于白热化状况。
而美国也同样不会容许日元大幅度贬值。日本是美国斗争的一大目标。美国要求日本进一步开放市场、减少贸易不平衡的压力从未减少。日本若是以为自己热心充当美国重返亚太、围堵中国的马前卒、排头兵，美国就能容忍日本大幅贬值、扩大对美出口，那未免太天真可爱了。
安倍晋三这位第二次上台的新任首相，是不可能对拯救日本经济有什么实际作用，除非碰到奇迹，才能让他比上一届首相干得更好。
http://www.guancha.cn/tui-si/2012_12_18_114725.shtml